中科电气（300035）公告，2025年第一季度营业收入15.98亿元，同比增长49.92%。净利润1.34亿元， 同比增长465.80%。 ...

公司利润分配 - 公司以2024年12月31日的股本总数685,426,671股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税）[6] - 2023年度利润分配以685426671股为基数，每10股派发现金红利1.5元，合计派发现金红利102814000.65元[150] - 本年度每10股派息2.5元，现金分红金额171356667.75元，以其他方式现金分红金额351984228.58元，现金分红总额523340896.33元[151] - 可分配利润为461520995.76元，现金分红总额占利润分配总额的比例为100.00%[151] - 2024年4月25日召开第六届董事会第七次会议、5月17日召开2023年度股东大会审议通过《2023年度利润分配及资本公积金转增股本预案》[150] - 2024年6月5日公司实施2023年度权益分配方案，派发现金红利102814000.65元[150] - 成长期且有重大资金支出安排的公司，现金分红在利润分配中最低占比20%[152] - 2024年度利润分配以2024年12月31日的685,426,671股为基数，每10股派发现金红利2.50元，合计派发现金红利171,356,667.75元[152] 公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为5,581,049,946.40元，较2023年增长13.72%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为303,022,659.00元，较2023年增长626.56%[19] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为345,322,078.29元，较2023年增长269.37%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 125,691,789.85元，较2023年下降112.87%[19] - 2024年基本每股收益为0.4392元/股，较2023年增长661.18%[19] - 2024年末资产总额为11,334,232,487.72元，较2023年末增长9.27%[19] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为4,673,542,148.88元，较2023年末下降0.44%[19] - 2024年第一季度至第四季度营业收入分别为1,065,768,467.04元、1,197,929,743.55元、1,619,957,122.63元、1,697,394,613.18元[21] - 2024年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为23,767,522.15元、45,492,520.45元、114,308,621.44元、119,453,994.96元[21] - 2024 - 2022年非经常性损益合计分别为 - 42299419.29元、 - 51782771.39元、 - 95825393.25元[25] - 软件产品即征即退税款涉及金额10431775.47元，增值税加计抵减涉及金额29195326.02元，原因均为与生产经营密切相关且持续享受[26] - 2024年公司合并财务报表营业收入558,104.99万元，同比增长13.72%；归母净利润30,302.27万元，同比增长626.56%；扣非归母净利润34,532.21万元，同比增长269.37%[38] - 2024年营业收入合计55.81亿元，较2023年的49.08亿元同比增长13.72% [46] - 2024年销售费用9013.91万元，同比增长21.75%[57] - 2024年管理费用1.80亿元，同比增长9.53%[57] - 2024年财务费用1.32亿元，同比减少6.68%[57] - 2024年研发费用2.03亿元，同比减少19.76%[57] - 2024年经营活动现金流入小计2,470,806,956.28元，较2023年的3,474,028,417.11元减少28.88%[64] - 2024年经营活动产生的现金流量净额 - 125,691,789.85元，较2023年的976,637,534.14元减少112.87%[64] - 2024年投资活动现金流入小计1,984,482,062.46元，较2023年的927,617,059.80元增加113.93%[64] - 2024年筹资活动现金流入小计3,789,581,729.51元，较2023年的2,612,392,947.98元增加45.06%[64] - 2024年现金及现金等价物净增加额 - 107,629,876.73元，较2023年的 - 867,731,496.46元增加87.60%[64] - 报告期内公司净利润39,249.34万元，经营活动产生的现金流量净额 - 12,569.18万元，差额51,818.52万元[66] - 投资收益15,120,472.84元，占利润总额比例3.24%，源于联营企业投资收益[68] - 资产减值 - 118,332,680.32元，占利润总额比例 - 25.39%，因存货及在建工程等计提跌价准备[68] - 2024年末货币资金371,582,590.44元，占总资产比例3.28%，较年初减少1.73%[70] - 2024年末应收账款2,555,562,311.92元，占总资产比例22.55%，较年初增加2.64%，主要系销售业务增加所致[70] - 2024年末短期借款1,526,638,588.39元，占总资产比例13.47%，较年初增加4.27%，主要系业务量增长所需流动资金需求增加所致[70] - 以公允价值计量的金融资产期初数358,766,289.56元，本期公允价值变动损益23,447,369.39元，期末数55,313,980.58元[71] - 截至报告期末，货币资金受限31,691,081.59元，为保证金；应收票据受限1,915,000.00元，为已背书或已贴现但尚未到期[73] - 报告期投资额781,573,056.14元，上年同期投资额948,091,102.08元，变动幅度 - 17.56%[76] 行业市场数据关键指标变化 - 2024年国内新能源汽车产销量为1288.8万辆和1286.6万辆，同比分别增长34.4%和35.5%，新车销量占比40.9%，较2023年提高9.3个百分点[29] - 2024年欧洲和美国新能源汽车销量分别为289.0万辆和157.3万辆，同比增速分别为 - 2.0%和7.2%[29] - 2024年全球新能源汽车总体销量1823.6万辆，同比增长24.4%，中国占比70.5%[29] - 2024年全球动力锂离子电池出货量1051.2GWh，同比增长21.5%[29] - 2024年我国新型储能功率/能量规模分别为78.3GW/184.2GWh，同比分别增长126.5%/147.5%[31] - 2024年全球储能电池出货量369.8GWh，同比增长64.9%，中国企业占比93.5%[31] - 2024年全球智能手机市场出货量12.2亿部，同比增长7%[33] - 2024年全球小软包锂离子电池出货量59.6亿只，同比增长8.6%[33] - 2024年全球人造石墨负极材料渗透率约89%，较上年84%进一步提升[99] - 2028年全球硅基负极材料（纯品）用量预计达约9万吨[100] - 2024年4C快充人造石墨负极材料在动力电池领域放量，2025、2026年将是快充负极材料需求高速增长期[100] - 2024年负极材料市场呈现“两极分化”竞争格局，行业集中度稳中有升[100] 锂电负极业务线数据关键指标变化 - 锂电负极板块营业收入519,259.52万元，同比增长14.91%；负极材料出货量22.57吨，同比增加55.66%；获发明专利13项、实用新型专利6项，138项专利申请获受理（含123项发明专利、5项国际专利）[40] - 2024年锂电材料收入51.92亿元，占比93.03%，同比增长14.94%；机械制造业收入3.85亿元，占比6.89%，同比下降0.52% [46] - 2024年石墨类负极材料收入50.11亿元，占比89.79%，同比增长13.50%；起重磁力设备收入0.59亿元，占比1.06%，同比增长97.02% [46] - 2024年锂电材料毛利率18.73%，同比增长6.51%；石墨类负极材料毛利率19.94%，同比增长7.10% [49] - 锂电材料产能23.90万吨，在建产能8.64万吨，产能利用率95.66%，产量22.86万吨 [50] - 锂电材料销售量同比增加58.50%，生产量同比增加59.31%，库存量同比增加31.24% [51] - 锂电材料原材料及部分加工2024年金额为25.51亿元，占营业成本比重60.44%，同比减少3.38%[53] - 锂电材料2024年销售量22.37万吨，同比增长58.50%；生产量22.86万吨，同比增长59.31%；库存量2.07万吨，同比增长31.24%[54] 磁电装备业务线数据关键指标变化 - 磁电装备板块营业收入38,845.47万元，同比保持稳定；获发明专利10项、实用新型专利9项、外观设计专利1项，71项专利申请获受理（含50项发明专利、2项国际专利）[40] - 机械制造直接材料2024年金额为1.51亿元，占营业成本比重77.49%，同比减少4.19%[53] - 机械制造业2024年销售量1875台套，同比减少3.00%；生产量1876台套，同比减少8.49%；库存量423台套，同比增长0.24%[54] 公司业务模式 - 公司采购实行“以产定购、兼顾市场预测适度库存”模式，对供应商严格管理和考核[37] - 锂电负极业务实行“按订单生产、兼顾市场预测适度库存”生产模式，磁电装备业务主要“按订单生产、单套量身定制”[37][38] - 公司产品采用直销模式，锂电负极业务采取大客户紧跟战略，磁电装备业务与众多企业建立稳定业务关系[38] 公司业务优势 - 公司锂电负极业务专注研发生产二十余年，具备全工序、全产线工程化应用能力，新一代全自动智能型石墨化炉有多项优势[35] - 公司磁电装备业务产品线完整、技术领先、质量稳定，电磁冶金专用设备市场占有率居国内前列，锂电专用设备开拓对外销售市场[36][37] - 公司及控股子公司拥有专利技术成果218项（发明专利109项），软件著作权56项，正在申请专利209项（发明专利173项，国际专利7项）[42] - 电磁冶金专用设备市场占有率超60% [44] - 公司子公司湖南中科星城专注动力锂电负极材料研发生产二十多年，在快充领域领先 [44] - 公司连铸EMS市场占有率超60%，处于国内行业龙头地位[103] 公司产品性能指标 - 消费电子HED 3C&6C快充石墨负极材料克容量≥355mAh/g、压实密度≥1.70 g/cm³，具有3C&6C以上快充能力[59] - 动力常规ED 3C快充石墨负极材料克容量≥350mAh/g、压实密度≥1.60g/cm³，具备3C以上快充能力[59] - 动力常规ED 5C快充石墨负极材料克容量≥350mAh/g、压实密度≥1.60g/cm³，具备5C以上快充能力[59] - 动力HED 3C快充石墨负极材料克容量≥355mAh/g、压实密度≥1.70g/cm³，具备3C以上快充能力[59] - 动力HED 5C快充石墨负极材料克容量≥355mAh/g、压实密度≥1.65g/cm³，具备5C以上快充能力[59] - 动力非快充石墨负极材料克容量≥355mAh/g、压实密度≥1.70g/cm³[59] - 储能石墨负极材料克容量≥340mAh/g、压实密度≥1.55g/cm³、循环寿命≥8000周[59] - 钠离子电池硬碳负极材料克容量≥300mAh/g、首次库仑效率≥90%、压实密度≥0.98g/cm³[59] - 磷碳负极产品容量≥1400mAh/g、首次库仑效率≥90%[59] - 墨负极材料压实密度≥1.75 g/cm³[59] - 新型硅碳负极材料比容量≥2200mAh/g、首次库伦效率≥90%[60] - 储能用碳材料扣电倍率提升≥10%[60] - 消费电子高性价比石墨负极材料克容量≥358mAh/g、压实密度≥1.75g/cm³[60] - 6C超充人造石墨负极材料具备6C以上快充能力、克容量≥350mAh/g[

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入15.98亿元，上年同期10.66亿元，同比增长49.92%[5] - 归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，上年同期0.24亿元，同比增长465.80%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为 - 5.19亿元，上年同期 - 2.42亿元，同比减少114.59%[5] - 本报告期末总资产123.93亿元，上年度末113.34亿元，同比增长9.35%[5] - 资产总计从113.34亿元增长至123.93亿元，增幅约9.34%[17] - 营业总收入从10.66亿元增长至15.98亿元，增幅约50.00%[19] - 营业总成本从10.17亿元增长至14.25亿元，增幅约40.11%[19] - 净利润从4090.17万元增长至1.77亿元，增幅约333.20%[20] - 归属于母公司所有者的净利润从2376.75万元增长至1.34亿元，增幅约465.88%[20] - 少数股东损益从1713.41万元增长至4271.06万元，增幅约149.27%[20] - 基本每股收益从0.0335元增长至0.1962元，增幅约485.67%[20] - 稀释每股收益从0.0335元增长至0.1962元，增幅约485.67%[20] - 流动负债合计从41.07亿元增长至46.19亿元，增幅约12.46%[17] - 非流动负债合计从19.06亿元增长至22.76亿元，增幅约19.41%[18] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计874.81万元，主要包括非流动性资产处置损益、政府补助等[6] 部分资产项目变化及原因 - 货币资金较期初增长41.13%，主要系本期盈利和银行贷款增加所致[8] - 预付账款较期初增长96.48%，主要系本期原材料采购增加，预付供应商资金增加所致[8] - 研发费用同比增长99.87%，主要系各项研发项目有序推进所致[8] - 营业外收入同比增长5198.05%，主要系经营性赔款所致[8] 股东数量情况 - 报告期末普通股股东总数为73929户[10] 股东持股情况 - 李爱武持股比例4.43%，持股数量30,381,749股[12] - 成都先进制造产业投资相关合伙企业持股比例2.68%，持股数量18,382,352股[12] - 皮涛持股比例2.03%，持股数量13,929,942股，质押9,744,000股[12] 特定日期资产余额情况 - 2025年3月31日货币资金期末余额524,423,835.34元，期初余额371,582,590.44元[16] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额74,908,538.06元，期初余额55,313,980.58元[16] - 2025年3月31日应收账款期末余额2,555,222,561.03元，期初余额2,555,562,311.92元[16] - 2025年3月31日存货期末余额3,020,455,813.74元，期初余额2,151,583,330.63元[16] 限售股份情况 - 限售股份期初总数102,173,308股，本期解除限售98,017股，期末总数102,075,291股[14] - 余新期初限售股数60,459,750股，期末60,459,750股，拟2026年1月2日解除限售[14] - 李爱武期初限售股数22,786,312股，期末22,786,312股，拟2026年1月2日解除限售[14] 现金流量相关数据 - 经营活动现金流入小计本期为537,457,491.18元，上期为278,564,385.65元；经营活动现金流出小计本期为1,056,177,246.07元，上期为520,288,336.83元；经营活动产生的现金流量净额本期为 - 518,719,754.89元，上期为 - 241,723,951.18元[22] - 投资活动现金流入小计本期为108,815,723.30元，上期为461,768,541.12元；投资活动现金流出小计本期为266,115,672.85元，上期为375,535,888.72元；投资活动产生的现金流量净额本期为 - 157,299,949.55元，上期为86,232,652.40元[22] - 筹资活动现金流入小计本期为1,656,398,807.04元，上期为1,327,843,297.74元；筹资活动现金流出小计本期为823,273,623.43元，上期为891,679,426.10元；筹资活动产生的现金流量净额本期为833,125,183.61元，上期为436,163,871.64元[23] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响本期为436,979.52元，上期为576,479.88元[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为157,542,458.69元，上期为281,249,052.74元[23] - 期初现金及现金等价物余额本期为339,891,508.85元，上期为447,521,385.58元[23] - 期末现金及现金等价物余额本期为497,433,967.54元，上期为728,770,438.32元[23] 经营活动现金收支情况 - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为513,147,158.11元，上期为257,738,207.02元[22] - 购买商品、接受劳务支付的现金本期为804,731,251.07元，上期为284,082,311.29元[22] 筹资活动现金流入情况 - 取得借款收到的现金本期为1,436,398,807.04元，上期为1,095,916,042.17元[23]

湖南中科电气股份有限公司（以下简称"公司"或"中科电气"）于2024年4月25日 召开第六届董事会第七次会议、第六届监事会第七次会议，审议通过了《关于使用部分 闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司控股子公司湖南中科星城石墨有限 公司（以下简称"湖南中科星城"）使用不超过人民币25,000万元闲置募集资金暂时补 充流动资金，同意公司全资子公司贵州中科星城石墨有限公司（以下简称"贵州中科星 城"）使用不超过人民币29,000万元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限自本次 董事会审议通过之日起不超过十二个月，在本次使用部分闲置募集资金暂时补充流动资 金期限届满之前，及时归还至募集资金专用账户。具体内容详见公司2024年4月27日在 中国证监会指定的创业板信息披露网站披露的《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流 动资金的公告》。 在本次使用期间内，湖南中科星城实际使用闲置募集资金24,800万元暂时补充流动 资金，贵州中科星城实际使用闲置募集资金26,700万元暂时补充流动资金。截至2025年 4月18日，湖南中科星城及贵州中科星城已将上述用于暂时补充流动资金的募集资金全 部归还至募集资金专户，并将上述募集 ...

证券代码：300035 证券简称：中科电气 公告编号：2025-013 湖南中科电气股份有限公司 关于公司控股子公司安徽海达新材料有限公司 解散清算的公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 湖南中科电气股份有限公司（以下简称 "公司"）控股子公司安徽海达新材料有限 公司（以下简称"海达新材料"）于近日召开临时股东会，会议决议对海达新材料解散 并清算，现将具体情况公告如下： 一、海达新材料基本情况 公司名称：安徽海达新材料有限公司 注册资本：壹亿零贰佰零伍万圆整 公司类型：其他有限责任公司 经营范围：电子专用材料制造；电子专用材料销售；石墨及碳素制品制造；石墨及 碳素制品销售；石墨烯材料销售；电池制造；合成材料制造（不含危险化学品）；电子 专用材料研发；新材料技术研发；新材料技术推广服务；技术服务、技术开发、技术咨 询、技术交流、技术转让、技术推广；技术进出口；货物进出口（除许可业务外，可自 主依法经营法律法规非禁止或限制的项目） 股权结构：公司全资子公司湖南中科星城科技有限公司（以下简称"中科星城科技"） 认缴出资额52,050,000.00元，占海达 ...

担保额度 - 公司及子公司间提供担保总额不超105亿元，有效期一年[1] - 公司拟为子公司担保不超100亿元，子公司为公司担保不超5亿元[1] 具体担保 - 为湖南中科星城向湖南银行担保最高债权本金余额20000万元[3] - 为湖南中科星城向中国银行担保最高债权本金余额58550万元[4] 实际担保情况 - 截至公告日，公司及子公司实际对外担保总额621150万元，占比132.32%[5]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：锂电行业、负极材料行业 - 公司：中科电气、尚泰科技、普特莱、宁德时代、贝特瑞、山外山、亿纬锂能、中航、希望达、小鹏汽车 [2][3][4][12][14][15] 纪要提到的核心观点和论据 - **锂电行业和负极材料板块发展趋势**：2025 年锂电行业供需格局改善 春节以来推荐锂电板块龙头超跌股票 负极材料板块因石油焦价格异动一季度末和二季度业绩展望悲观 但价格回落成本改善 龙头公司降本增效有望恢复盈利 新发布车型 5C 起步 快充负极材料成关键 [3] - **快充负极材料重要性**：是实现新发布车型 5C 起步的核心环节 盈利能力更高 对应车型更贵 是锂电板块重回通胀逻辑重要因素 高端产品技术洗牌使龙头公司重塑行业格局 [4] - **中科电气发展状况**：2004 年以磁电装备起家 2016 年进军负极材料行业 形成双主营业务 负极业务占营收九成以上 2021 年起快速扩张 成为负极材料龙头 产品应用广泛 业绩 2021 年增长 2023 年下滑 2024 年出货量和盈利提升 [5][6] - **中科电气利润预期**：预计 2024 - 2026 年利润分别为 3.1 亿元、6 亿元和 8.6 亿元 保持高速增长 2025 年目标市盈率 23 倍 目标价 20 元以上 虽受关税和市场情绪影响股价回落 但后续会恢复正常估值 [7] - **中科电气业务结构及毛利率**：2022 年起以负极材料业务为主 占比九成以上 磁铁装备业务稳步增长但占比低 成本控制优于同行 21 - 22 年毛利率下滑 23 - 24 年修复 同期费用率维持行业平均 [8] - **中科电气降本增效措施及成效**：2024 年加强降本增效 营收规模回升 期间费用率尤其是研发费用率显著下降 措施包括优化生产工艺和技术研发投入 [9] - **负极材料作用及分类**：在锂电池产业中存储和释放离子 影响电池能量密度和充放电速度 主要分为碳材料和非碳材料 人造石墨占据主流 2023 年出货占比超八成 [10] - **高压快充技术发展现状及影响**：旨在解决电动车里程和充电焦虑 电池厂和材料厂加快研发提升充电倍率 主要通过二次造粒和碳包覆方式 已应用于消费电子领域 未来有望用于动力和储能领域 [11] - **负极材料市场竞争格局**：竞争激烈 头部企业市场份额稳定 占 60% - 70% 贝特瑞和山外山占比大 二线企业上泰、中科市占率提升 价格过去两年稳中有降 2025 年初提升后回落 波动可控 [12] - **负极材料供需关系变化**：目前供需过剩 预计 2025 年新增产能增长有限 增速慢于需求增速 供需关系明显改善 [13] - **中科电气竞争优势及产能规划**：与头部厂商合资扩产 一体化降本 绑定头部客户 加速融资扩张产能 2025 年底预计人造石墨产能 26 万吨、石墨化产能 24 万吨 自供率 90% 规划在摩洛哥建 10 万吨产能 2026 年投产 选择低成本基地、切换原料、开发新炉降低成本 [14] - **快充产品及高端产品发展前景**：受益于下游新能源汽车及高压快充电池放量 宁德及二线厂商发布相关产品 小鹏应用快充倍率到低价车型 公司研发聚焦快充数模负极开发 应用广泛 [15] - **硅基负极发展现状与公司布局**：处于产业发展初期 已应用于消费电子领域 公司有前瞻性布局但体量小 [16] - **公司核心主营业务盈利预期**：负极材料业务下游需求增长 与头部客户合作销售逐季增加 高端产品占比提高增厚利润 预计 24 - 26 年出货分别为 22 万吨、31 万吨、39 万吨 2025 年人造石墨产能 26 万吨有超产弹性 机械设备业务市占率高 两块业务合计利润 24 年 3.07 亿、25 年 6 亿、26 年 8.6 亿 增速较高 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - 小米 15 Ultra 手机掺硅比例超过 10% 体现高压快充技术在消费电子领域应用 [11]

担保额度 - 公司及子公司间担保总额不超105亿，有效期一年[1] - 公司为子公司担保不超100亿，子公司为公司担保不超5亿[1] 具体担保 - 为湖南中科星城多银行担保，最高本金限额累计8.4亿[3][6][7] - 为贵安新区中科星城向中信银行担保最高本金1.4亿[5] 实际情况 - 截至公告日，实际对外担保总额57.7227亿，占净资产122.96%[10] - 无逾期及为股东等关联方担保情况[10] 担保期限 - 担保期限多为主合同债务履行期满之日起三年[4][5][7][8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予公司2025年23X目标市盈率，目标价20.24元 [1][18][91] 报告的核心观点 - 上游原材料价格回落，负极盈利影响或消除，行业供需格局有望在2025年迎来改善 [1] - 公司负极产品应用于新能源汽车、储能和3C等领域，一体化布局完善，成本优势明显；快充、硅负极等高端产品放量有望带来超额收益 [1] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为3.1/6.0/8.6亿元，同比分别为+636.4%/+96.3%/+43.1%，对应EPS分别为0.45/0.88/1.26元 [1] 根据相关目录分别进行总结 “锂电负极+磁电装备”协同发展，2024年盈利预计大幅改善 - 公司2004年以连铸电磁搅拌设备起家，2009年上市，2016年收购星城石墨进军负极材料业务，形成双主营业务，磁电装备为负极业务提供支持，2021年后负极产能扩张 [23] - 磁电装备产品可用于钢铁、锂电等行业，主导产品国内市场占有率50%-70%；负极材料业务涵盖研发、生产和销售及石墨化加工服务，产品用于消费电子、电动汽车、储能等领域 [26] - 2020 - 2023年公司营收和归母净利润有波动，2024年前三季度营收38.84亿元，同比+10.27%，归母净利润1.84亿元，同比扭亏为盈，Q3盈利提升因稼动率和快充产品影响 [31][32] - 预计2024年归母净利润2.88 - 3.25亿元，同比+590%至+680%，扣非归母净利润3.27 - 3.74亿元，同比+250%至+300%，因下游需求和降本增效 [33] - 2020 - 2024H1锂电材料营收占比超七成且逐渐达九成以上，机械制造业务保持稳健增长 [36][38] - 2020 - 2024年前三季度公司销售毛利率和净利率有变化，23H2以来盈利水平逐步修复且好于行业平均 [41] - 2020 - 2024前三季度公司期间费用率总体下降，2024年降本效果明显 [43] 负极市场产能扩张放缓，价格有望触底反弹 - 负极材料负责储存和释放锂离子，影响电池性能，是锂电池关键环节 [47] - 锂电负极分碳材料和非碳材料两类，人造石墨是主流，2023年出货量占比82.5%，硅碳负极有望成下一代主流 [48] - 提升负极倍率性能方式有二次造粒和碳包覆 [55][61] - 硅负极高比容量可提升能量密度，已应用于手机领域，未来有望用于动力、储能领域 [56] - 2022 - 2024H1负极材料出货量增长，行业竞争激烈，2024H1 CR5达66.8% [63] - 2025年2月焦类价格上升，3月低硫焦价格回落，部分新增产能投产时间顺延，供需格局有望在2025年改善 [66] 一体化优势领先当下，新技术布局把握未来 - 公司与众多知名锂电池厂商合作，与亿纬、宁德成立合资公司建设工厂，保障订单和供应份额 [3][73] - 公司多轮募资扩张产能，已形成26万吨负极材料+24万吨负极石墨化产能，石墨化自供率超90%，云南曲靖二期和海外摩洛哥产能将投产 [75] - 人造石墨负极生产核心环节是造粒和石墨化，石墨化耗能高、成本占比大 [76] - 公司云南曲靖项目新产线一体化程度高，单吨成本优，有望切换高硫石油焦，有新型石墨化炉 [77][79] - 2023年宁德等电池厂商推出快充电池，预计2025年高端车型向5 - 6C、中低端车型向3 - 4C、混动车型突破2C发展，快充负极等需求将提升 [81] - 公司快充负极已量产并批量应用，性能优异，享有溢价，市场需求旺盛，盈利有望提升 [84] - 公司研发硅负极，产品性能良好，已建中试产线并送样获认可 [85] 盈利预测与估值 - 负极材料业务预计2024 - 2026年出货为22.1/31.0/38.8万吨，同比+52.4%/+40.3%/+25.0%，营收分别为51.1/73.9/94.2亿元，同比+13.2%/+44.5%/+27.5%，毛利率分别为17.4%/17.7%/18.0% [14][86] - 机械设备业务预计2024 - 2026年收入分别为4.7/5.0/5.3亿元，同比+20.1%/+7.0%/+5.0%，毛利率分别为47.0%/48.0%/48.0% [15][87] - 选取贝特瑞、璞泰来、尚太科技为可比公司，给予公司2025年23X目标市盈率，目标价20.24元，维持“买入”评级 [18][91]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪发布超级 e 平台，超充技术引领正负极升级，中科电气作为其负极重要供应商有望受益；公司与下游头部电池客户深度绑定，未来出货有保障；降本增效效果显现，盈利能力持续改善 [9] - 因负极材料价格下降，调整公司 2024 - 2026 年每股收益预测分别为 0.44、0.89、1.14 元，参考可比公司 25 年估值水平，给予公司 25 年 27 倍市盈率，对应目标价 24.03 元，维持增持评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股价（2025 年 03 月 24 日）为 17.04 元，目标价格 24.03 元，52 周最高价/最低价为 19.8/7.47 元，总股本/流通 A 股为 68,543/58,335 万股，A 股市值 11,680 百万元，国家/地区为中国，行业是新能源汽车产业链，报告发布日期为 2025 年 03 月 25 日 [1] 股价表现 - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 -4.27%、13.07%、20%、85.83%，相对表现分别为 -2.72%、13.95%、21.23%、74.83%，沪深 300 表现分别为 -1.55%、-0.88%、-1.23%、11% [2] 公司主要财务信息 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|5,257|4,908|5,348|7,590|8,469| |同比增长 (%)|139.6%|-6.6%|9.0%|41.9%|11.6%| |营业利润(百万元)|362|(18)|467|904|1,138| |同比增长 (%)|-11.9%|-105.0%|2695.8%|93.7%|25.8%| |归属母公司净利润(百万元)|364|42|301|609|780| |同比增长 (%)|-0.4%|-88.5%|620.5%|102.7%|28.0%| |每股收益（元）|0.53|0.06|0.44|0.89|1.14| |毛利率(%)|19.5%|15.5%|19.9%|21.8%|22.7%| |净利率(%)|6.9%|0.8%|5.6%|8.0%|9.2%| |净资产收益率(%)|9.9%|0.9%|6.4%|12.3%|13.8%| |市盈率|32.1|280.0|38.9|19.2|15.0| |市净率|2.4|2.5|2.5|2.2|1.9| [7] 可比公司估值水平 |公司|代码|最新价格（元）|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/3/24|2023A|2024E|2025E|2026E|2023A|2024E|2025E|2026E| |璞泰来|603659|18.72|0.89|0.80|1.04|1.29|20.93|23.51|17.92|14.51| |翔丰华|300890|30.24|0.70|0.64|0.81|1.06|43.42|47.07|37.56|28.45| |星源材质|300568|10.81|0.43|0.34|0.41|0.53|25.19|31.84|26.44|20.29| |信德新材|301349|34.85|0.40|0.18|0.86|1.20|86.07|189.51|40.68|28.95| |尚太科技|001301|62.15|2.77|3.21|3.86|4.92|22.43|19.34|16.10|12.64| |最大值| | | | | | |86.07|189.51|40.68|28.95| |最小值| | | | | | |20.93|19.34|16.10|12.64| |平均数| | | | | | |39.61|62.25|27.74|20.97| |调整后平均| | | | | | |30.35|34.14|27.31|21.09| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据及主要财务比率展示，涵盖货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及偿债能力、营运能力等比率 [12]