报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 近期政策指引下猪价预期转好，产能周期底部渐明，生猪养殖板块有望开启长周期盈利上行期；生猪存栏回升提振后周期板块需求，业绩逐步回升；粮价上行趋势确立，种植&种业基本面向好；宠食行业增量、提价逻辑持续落地，龙头企业成长持续兑现 [3][68] 各部分总结 6月猪企销售月报解读 - 出栏量：13家上市猪企合计出栏生猪1626.81万头，环比+2.65%，同比+47.55%；商品猪出栏总量约1354.49万头，环比+3.30%，同比+43.36%；仔猪出栏总量约268.89万头，环比-1.90%，同比+74.14% [2][13] - 出栏价格：6月行业出栏均重等数据下降，去库存背景下猪价下跌，大部分上市公司商品猪销售价格环比跌幅在3%以内，同比下跌约20%，多数企业出栏均价维持在14 - 15元/公斤 [2][14] - 出栏均重：已公布6月销售情况的10家企业商品猪出栏均重算术均值为125.06公斤，环比-0.77kg，多数上市公司6月出栏均重下降，绝对水平低于4月 [2][17] 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/7/7 - 2025/7/11）申万农林牧渔指数周上涨1.09%，与上证综指持平，跑赢沪深0.27个百分点；畜禽养殖/农产品加工/动物保健/种植业/渔业/饲料涨跌幅分别为+2.60%/+2.23%/+0.86%/+0.78%/-0.37%/-3.33% [19] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为圣农发展、安德利、牧原股份、益生股份、新希望；跌幅前五为乖宝宠物、中宠股份、海大集团、神农集团、生物股份 [23] 重点数据追踪 生猪——去库存阶段 - 7月11日全国外三元生猪均价14.81元/kg，周环比下跌3.52%，15公斤仔猪均价31.89元/公斤，周环比上涨1.79%；商品猪出栏均重129.03kg，周环比上升0.39kg，全国冻品库容率14.31%，环比上升0.08pct [1][28] 白羽肉鸡——供强需弱 - 截至7月11日，白羽肉毛鸡价格6.24元/公斤，周环比下跌7.56%，鸡苗价格0.99元/羽，周环比下跌27.21% [37] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至7月6日，中速鸡价格5.01元/斤，环比下跌0.4%，高温暴雨、农忙季致终端消费低迷、行情低迷 [45] 饲料板块 - 截至7月11日，玉米现货均价2421.57元/吨，环比下降0.60%；豆粕现货均价2914.86元/吨，环比下降0.05%；小麦现货均价2445.5元/吨，环比下降0.23% [48] 大宗农产品 - 截至7月11日，国内天然橡胶期货价格14385元/吨，周环比+2.20%；青岛地区橡胶库存62.5万吨，周环比+0.03万吨 [66] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；后周期板块关注海大集团、瑞普生物；种植链关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业；宠物板块关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [3][68]

股本变动 - 公司总股本由465,847,906股减至464,754,706股[4] 股东权益变动 - 控股股东李守军及其一致行动人李睿持股比例由35.95%增至36.04%[4] - 权益变动时间为2025年6月30日[5] - A股权益变动比例被动增加0.09%[8] 变动原因 - 本次权益变动因回购注销2022年限制性股票激励计划部分股份[8]

股份与股本 - 公司回购注销2022年限制性股票激励计划部分限制性股票1,093,200股[1] - 注销后总股本由465,847,906股减至464,754,706股[1] - 注销后注册资本由465,847,906元减至464,754,706元[1] 工商登记 - 公司完成限制性股票的回购注销工商变更登记手续[2] - 公司取得换发的《营业执照》，注册资本为肆亿陆仟肆佰柒拾伍万肆仟柒佰零陆元[2]

股东持股 - 股东梁武本人持股23,716,898股，占公司总股本比例5.10%[5] - 梁武及其一致行动人按扣除回购专用证券账户股票后股本计算持股比例为7.16%[9] 股份转让 - 梁武计划未来3个月内以大宗交易向一致行动人转让90.00万股，占总股本比例0.19%[4] - 梁武拟向阿杏延安9号私募证券投资基金转让40.00万股，向图灵麦田6号私募证券投资基金转让50.00万股[6] - 内部转让后梁武持股22,816,898股，占比4.91%[8] - 内部转让后阿杏延安9号私募证券投资基金持股3,840,000股，占比0.83%[8] - 内部转让后图灵麦田6号私募证券投资基金持股3,802,000股，占比0.82%[8]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]

限制性股票回购注销 - 本次回购注销2022年限制性股票1,093,200股，占回购注销前总股本0.2347%，涉及176人[2] - 2023年回购注销限制性股票174.26万股，占总股本0.37%，回购价9.10元/股[5] - 2024年9月，2022年限制性股票激励计划428,280股注销完成[9] - 本次因10人离职回购注销39,000股限制性股票[11] - 2024年166人第三期1,054,200股限制性股票将被回购注销[13] - 本次限制性股票回购价格调整为8.40元/股[17] - 公司用于本次回购款9,182,880元，资金来源为自有资金[18] 股本变化 - 注销完成后，公司股份总数由465,847,906股减至464,754,706股[2] - 2021 - 2024年度权益分派基数分别为468,089,361股、468,018,786股、462,586,578股、455,160,547股[15] - 本次注销后，有限售条件股份降至129,792,685股，比例降至27.93%[20] - 本次注销后，无限售条件股份比例升至72.07%[20] 其他 - 2024年6月限制性股票解除限售829,920股，6月19日上市流通[8] - 本次回购注销对公司财务和经营无实质性影响[21] - 公司将办理工商变更登记及备案并履行信息披露义务[22]

公司股本 - 公司总股本465,847,906股，有表决权股份总数为455,160,547股[4] 股东出席情况 - 出席现场和网络投票股东203人，代表股份184,143,135股，占比40.4567％[4] 议案表决情况 - 拟转让控股子公司股权议案，同意183,791,735股，占比99.8092％[6] - 中小股东表决中，同意10,540,821股，占比96.7738％[6]

股东大会信息 - 公司2025年6月14日公告召开第三次临时股东大会，现场6月30日14:30举行，网络投票9:15 - 15:00[2][3] 出席股东情况 - 出席股东及代表203人，代表股份184,143,135股，占比40.4567%[4] - 现场9人，代表股份173,287,014股，占比38.0716%[4] - 网络194人，代表股份10,856,121股，占比2.3851%[4] - 中小股东196人，代表股份10,892,221股，占比2.3931%[4] 议案投票结果 - 议案1同意183,791,735股，占比99.8092％[7] - 中小股东对议案1同意10,540,821股，占比96.7738％[8]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：宠物医药行业 - **公司**：瑞普生物、普莱柯、科前生物、中牧股份、爱宠生物、海正动保、硕腾、英威特、柏林格、回顺、科天生物、生股份 纪要提到的核心观点和论据 - **宠物药品市场特征**：需求爆发与供给瓶颈矛盾，市场规模从 2020 年不到 94 亿元增长到 2024 年将近 210 亿元，年复合增速 22%；需求刚性贯穿宠物全周期，不同年龄段犬猫疾病发病率高；宠物老龄化加速，2024 年七岁以上老年犬占比达 23%，老年猫占比从 3%增至 11%，未来三年超 3000 万只宠物步入中老年；养宠意识提升增强消费意愿[1][2] - **宠物临床用药问题**：存在供给瓶颈，老年病用药紧缺且长期依赖进口；通过人药转化，发布《宠物临床急需使用的人用药品目录》缓解供需矛盾；加速研发创新，今年 6 月实现首个国产单抗药物临床批件[4] - **国产企业核心疫苗进展**：在猫三联疫苗领域取得突破，瑞普生物 2024 年 1 月推出国内首个获批上市的猫三联疫苗瑞苗舒，截至 2025 年 6 月有 11 款国产猫三联疫苗上市；狂犬疫苗和犬联苗领域国产替代加速[5] - **宠物疫苗市场现状**：市场空间广阔，国产替代加速，强制免疫狂犬疫苗市场份额约 30 - 40 亿元，猫三联和犬联核心疫苗分别约 20 亿元左右；国产企业撕破外资防线形成技术集权效应[6] - **国产猫三联疫苗优势**：毒株匹配性高，使用本土猫毒株研发；价格低 20%左右，一针进口妙三多 65 元左右[7] - **国产猫三联疫苗市场竞争**：处于蓝海竞争状态，城镇宠物猫免疫渗透率不到 10%，国产猫三联起步晚，需共同进行消费者教育[8] - **国内动保企业布局**：超 10 家企业涉足宠物疫苗领域，分传统兽药背景派和人用药跨界技术降维派；瑞普生物有 17 项宠物新兽药注册证书，布局前沿品种，2024 年疫苗营收同比增速超 800%；普莱柯推出多种产品并研发犬二联活疫苗；中牧股份布局多种疫苗和化药；科前生物收购宠物医院搭建渠道[10] - **国产动保企业挑战**：渠道建设需打破障碍，外资品牌与连锁宠物医院深度合作，溢价能力强；瑞普、普莱柯、科前等企业通过自建或合作宠物医院缩小差距[11] - **国内动保企业未来趋势**：推进 MRNA 技术布局，创新给药模式等重塑行业格局；老龄化宠物流行病管理需求增加创造市场空间；关注领先和布局完善的公司，创新技术推动企业从替代向领跑发展[13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 人用转化药品目录包括化疗、眼科及皮肤等十种类型[4] - 一针进口妙三多售价通常在 65 元左右[7] - 城镇宠物猫的免疫渗透率不到 10%[8]

资产池业务 - 控股子公司中瑞供应链拟与浙商银行天津分行开展不超5000万元资产池业务，有效期一年[3] - 中瑞供应链为相关公司提供不超5000万元担保[3] - 资产池业务是综合金融服务平台，融资额度可循环使用[5][9] 股权结构 - 公司持有中瑞供应链56.31%股权，瑞派宠物医院管理股份有限公司持有30%股权[11] - 中瑞供应链在多家公司持股，如浙江云爱60%、南京华和60%等[12] 公司注资与成立时间 - 深圳喜越2021年12月16日注资500万元，重庆富德仕2022年9月2日注资700万元[13] - 武汉有宠2022年9月29日成立，上海澳物2023年2月6日成立等[14][15] 财务数据 - 2024年12月31日中瑞供应链资产总额46863.36万元，负债26250.13万元，净资产20613.23万元[18] - 2024年1 - 12月中瑞供应链营业收入65436.00万元，净利润1821.26万元[18] - 2025年3月31日中瑞供应链资产总额48625.38万元，负债27458.03万元，净资产21167.35万元[21] - 2025年1 - 3月中瑞供应链营业收入18201.83万元，净利润 - 67.74万元[21] 担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司累计担保额度（含本次）为23899.22万元，占最近一期经审计归母净资产的5.35%[23] - 公司及控股子公司累计对外担保余额为15699.32万元，占最近一期经审计归母净资产的3.51%[24]