**天能重工2025年上半年电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为风机塔架制造商与新能源发电运营商 业务涵盖陆上风电 海上风电塔筒 单桩及光伏支架制造 并运营风力及光伏发电场[4] * 行业处于风电需求旺盛期 陆风增长显著 海风受项目开工率不足影响 深远海风电为战略重点[2][3][26] **财务表现与运营数据** * 上半年营收14.58亿元 同比增长35% 归属上市公司净利润6924万元 同比增长6%[4] * 制造端总销售量21万吨 其中陆塔13万吨 海塔 单桩及光伏产品合计7万吨 猫山产品销量同比增长400%[2][14] * 新能源发电总装机容量681兆瓦 两个在建项目预计年底并网 总装机容量将达97.6万千瓦（注：原文97.6万兆瓦疑为笔误 按行业惯例推测为97.6万千瓦）[2][24] * 制造端整体毛利率略有增长但幅度不大 海风项目毛利率不理想[7][9] **订单与产能** * 在手订单总量约70万吨 其中海风占比约15%（约10.5万吨） 陆风占比超82%（约58万吨） 另有海外订单5-6万吨[2][8][18][27] * 总产能91.35万吨 江苏工厂二期已投产[11] * 三季度产能利用率较二季度提升 全年销售目标60-70万吨 上半年已完成21万吨[12][29] **业务分部表现与展望** * **陆风业务：量价齐升 利润修复 新签单价预计比去年7400元/吨提升一两百元[5][10]** * **海风业务：受项目开工不足影响 表现不佳 盈利较差 下半年将加强市场拓展[5][17][22]** * **海外业务：取得突破 通过多家海外业主（如莱茵集团）验厂 主要订单来自欧洲 英国和日本 直接出口售价比国内高300-400元/吨[6][20][28]** * **发电业务：因个别区域限电 净利润有所提升但毛利率略降[6]** **战略与未来规划** * 维持"两海战略"（海上 海外）和"双主业"（装备制造 新能源发电）格局[3][26] * 已启动深远海风电内部战略规划 重点关注漂浮式基础技术[26][30] * 寻求第三增长曲线 探索其他海洋产品和新产品结构[23] * 计划在海外布局产能 正在物色合适的海工基地[21][31] **其他重要信息** * 新签订单中仅20%在当期报表中体现 其余80%为旧低价订单 预计下半年利润将改善并转正[4][9] * 七八月份订单情况正常 符合往年高峰期趋势[13] * 行业补贴情况有所好转 8月份国库到账 对国家加快新能源补贴兑现持乐观预期[25] * 青岛三峡300万千瓦深远海项目由当地跟进 具体进展及交单时间暂无法预期[32]

股价表现与资金流向 - 9月17日盘中股价上涨2.23%至5.95元/股 成交额1.63亿元 换手率2.73% 总市值60.85亿元 [1] - 主力资金净流入475.58万元 特大单买入占比4.83% 大单买入占比22.19% [1] - 年内股价累计上涨19.48% 近5日/20日/60日分别上涨4.20%/5.12%/7.01% [1] 公司基本面 - 主营业务为风电设备制造（占比76.81%）、风力发电（17.65%）及光伏发电（3.96%） [2] - 2025年上半年营业收入14.58亿元 同比增长25.15% 归母净利润6924.26万元 同比增长6.43% [2] - A股上市后累计派现5.71亿元 近三年累计分红1.44亿元 [3] 股东结构与市场特征 - 股东户数4.09万户 较上期减少9.28% 人均流通股24,908股 较上期增加10.23% [2] - 所属概念板块包括绿色电力、海上风电、风能等 申万行业分类为风电设备-风电零部件 [2] - 年内1次登上龙虎榜 最近3月21日净买入5474.82万元 买入总额占比21.31% [1]

评级结果 - 维持青岛天能重工股份有限公司主体长期信用等级为AA- [1] - 维持"天能转债"信用等级为AA- [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年营业总收入同比下降22.72%至32.73亿元 [3][7] - 利润总额由盈转亏，2024年为-2.70亿元 [3][7] - 风机塔架制造业务收入和毛利率明显下降，毛利率降至3.39% [3][5] - 新能源板块（光伏和风电）收入6亿元，毛利率56.97%-65.90% [5] - 资产减值损失1.61亿元，信用减值损失1.53亿元 [5] 财务指标 - 截至2024年底资产总额119.52亿元，同比下降6.93% [7] - 应收账款28.63亿元，1年以上占比53.19% [6] - 存货15.66亿元，占流动资产24.81% [7] - 受限资产占比22.34% [6][7] - 资产负债率55.59%，债务负担属一般水平 [7] 行业分析 - 2024年全国新增风电装机8699万千瓦，同比增长9.6% [13] - 陆上风电占比93.5%，海上风电占比6.5% [13] - 风机中标价格下降，陆上1381元/kW，海上2748元/kW [15] - "十四五"规划新建风电项目320GW，海上风电65GW [16] - 行业呈现"大型化"和"深远海化"趋势 [13][15] 竞争优势 - 拥有13个生产基地，年产能83.35万吨 [5][17] - 风机塔架市占率约11.91%，国内排名第三 [17] - 拥有142项专利，其中发明专利15项 [17] - 控股股东珠海港集团提供资源支持 [17]

公司控制权 - 经与控股股东了解，天能重工无应披露而未披露的重大事项，无出让控制权计划 [2] 业务情况 风电设备制造 - 2024 年度，风机塔架产量约 44.69 万吨，销售约 43.51 万吨；塔筒等风电设备制造营业收入 26.31 亿元，占整体营收比重 80.38% [2] - 2025 年度风电产品订单量及价格提升，海风产品产能利用率同步提升；一季度末，风电场发电量高于去年同期，风电产品在手订单 48.09 万吨 [2][3] 发电业务 - 目前持有新能源发电业务规模约 681.3MW，其中并网光伏电站约 118MW，并网风力发电场约 563.3MW [5] - 2024 年度，平均发电利用小时数 2413 小时，上网电量 16.03 亿千瓦时，营业收入约 60028.80 万元 [5] - 目前在建电站约 90MW，力争 2025 年度实现并网 [5] 产能规划 - 江苏盐城工厂二期海工基地技改及扩建 2025 年度完成，增加年产能 8 万吨，目标产品包括大型单桩等海工产品 [4] - 推进大连工厂关停，提升公司资产效益 [4] 可转债情况 - 下一触发转股价格修正条件的期间从 2025 年 8 月 18 日重新起算，若触发，董事会将综合考虑是否下修转股价格 [4] - 2024 年 6 月 20 日，公司主体信用等级为 AA -，“天能转债”信用等级维持 AA -，评级展望为稳定 [4] - 公司资金面安全稳健，将积极关注市场态势等并做好应对 [4]

文章核心观点 随着全球对可再生能源需求增加，风电快速发展，中国风机塔架行业蓬勃发展，市场规模持续增长，未来行业将在市场规模、技术创新、国际化和环保等方面呈现新趋势 [1][16][24] 风机塔架行业相关概述 - 风机塔架是风力发电系统重要组成部分，功能是支撑机组、捕捉风能转化电力，设计、制造和安装需高技术和严格质量控制 [3] - 按结构分为钢管、混凝土、钢混塔架；按高度分为低、中、高塔架，不同类型适用于不同环境 [3] - 行业兴起于20世纪80年代初，90年代初进入快速发展阶段，21世纪市场空间扩大，近年来面临新挑战和机遇 [5] 政策支持 - 2023 - 2024年国家多部门发布多项政策，涉及填补标准空白、保障项目、鼓励多能互补、利用受损土地建设新能源项目、建设清洁能源基地等内容 [7][8] 风机塔架行业产业链 - 上游包括钢材、混凝土等原材料和焊接设备等生产设备；中游是生产制造商；下游是风力发电行业，包括陆上和海上风电 [10] - 钢材是常用材质，具有高强度等优点，2024年产量达14亿吨，同比上涨1.15%，为行业生产供应提供保障 [12] 行业发展现状 - 中国是全球最大风电市场之一，2022年风机塔架行业市场规模121.2亿元，2024年增长至251.6亿元，预计2025年达290.8亿元，同比上涨15.58% [1][16] - 中国能源需求增加，2024年全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%，且对外能源依赖度高，风电装机容量不断扩大，风机塔架重要性愈发明显 [14] 风机塔架行业竞争格局 - 市场份额主要由天顺风能、上海泰胜风能等几家领先企业占据，但行业集中度较低，未来随着头部企业产能扩张，集中度有望提高 [18] - 天顺风能2024年上半年风塔业务营业收入6.1亿元；上海泰胜风能2024年前三季度营业收入29.50亿元，同比下降0.94%，归母净利润1.49亿元，同比下降36.78%，因海风开工慢交付产品数量下降 [20][22] 风机塔架行业发展趋势 - 市场规模持续扩大，全球和中国风机塔架市场有望在风电市场驱动下增长 [24] - 技术创新是关键驱动力，新型塔架技术不断涌现，推动行业向高效、环保、可持续方向发展 [25] - 国际化发展成为趋势，国内领先企业积极布局海外市场，提升国际竞争力 [27] - 环保要求提高促使行业绿色发展，需加强环保技术研发和应用，确保生产环保合规 [28] 相关企业 - 上市企业有泰胜风能、天顺风能、大金重工等 [1] - 其他企业有青岛武晓集团、哈尔滨红光锅炉集团等 [2]