评级结果 - 维持青岛天能重工股份有限公司主体长期信用等级为AA- [1] - 维持"天能转债"信用等级为AA- [1] - 评级展望为稳定 [1] 公司经营状况 - 2024年营业总收入同比下降22.72%至32.73亿元 [3][7] - 利润总额由盈转亏，2024年为-2.70亿元 [3][7] - 风机塔架制造业务收入和毛利率明显下降，毛利率降至3.39% [3][5] - 新能源板块（光伏和风电）收入6亿元，毛利率56.97%-65.90% [5] - 资产减值损失1.61亿元，信用减值损失1.53亿元 [5] 财务指标 - 截至2024年底资产总额119.52亿元，同比下降6.93% [7] - 应收账款28.63亿元，1年以上占比53.19% [6] - 存货15.66亿元，占流动资产24.81% [7] - 受限资产占比22.34% [6][7] - 资产负债率55.59%，债务负担属一般水平 [7] 行业分析 - 2024年全国新增风电装机8699万千瓦，同比增长9.6% [13] - 陆上风电占比93.5%，海上风电占比6.5% [13] - 风机中标价格下降，陆上1381元/kW，海上2748元/kW [15] - "十四五"规划新建风电项目320GW，海上风电65GW [16] - 行业呈现"大型化"和"深远海化"趋势 [13][15] 竞争优势 - 拥有13个生产基地，年产能83.35万吨 [5][17] - 风机塔架市占率约11.91%，国内排名第三 [17] - 拥有142项专利，其中发明专利15项 [17] - 控股股东珠海港集团提供资源支持 [17]

公司控制权 - 经与控股股东了解，天能重工无应披露而未披露的重大事项，无出让控制权计划 [2] 业务情况 风电设备制造 - 2024 年度，风机塔架产量约 44.69 万吨，销售约 43.51 万吨；塔筒等风电设备制造营业收入 26.31 亿元，占整体营收比重 80.38% [2] - 2025 年度风电产品订单量及价格提升，海风产品产能利用率同步提升；一季度末，风电场发电量高于去年同期，风电产品在手订单 48.09 万吨 [2][3] 发电业务 - 目前持有新能源发电业务规模约 681.3MW，其中并网光伏电站约 118MW，并网风力发电场约 563.3MW [5] - 2024 年度，平均发电利用小时数 2413 小时，上网电量 16.03 亿千瓦时，营业收入约 60028.80 万元 [5] - 目前在建电站约 90MW，力争 2025 年度实现并网 [5] 产能规划 - 江苏盐城工厂二期海工基地技改及扩建 2025 年度完成，增加年产能 8 万吨，目标产品包括大型单桩等海工产品 [4] - 推进大连工厂关停，提升公司资产效益 [4] 可转债情况 - 下一触发转股价格修正条件的期间从 2025 年 8 月 18 日重新起算，若触发，董事会将综合考虑是否下修转股价格 [4] - 2024 年 6 月 20 日，公司主体信用等级为 AA -，“天能转债”信用等级维持 AA -，评级展望为稳定 [4] - 公司资金面安全稳健，将积极关注市场态势等并做好应对 [4]

文章核心观点 随着全球对可再生能源需求增加，风电快速发展，中国风机塔架行业蓬勃发展，市场规模持续增长，未来行业将在市场规模、技术创新、国际化和环保等方面呈现新趋势 [1][16][24] 风机塔架行业相关概述 - 风机塔架是风力发电系统重要组成部分，功能是支撑机组、捕捉风能转化电力，设计、制造和安装需高技术和严格质量控制 [3] - 按结构分为钢管、混凝土、钢混塔架；按高度分为低、中、高塔架，不同类型适用于不同环境 [3] - 行业兴起于20世纪80年代初，90年代初进入快速发展阶段，21世纪市场空间扩大，近年来面临新挑战和机遇 [5] 政策支持 - 2023 - 2024年国家多部门发布多项政策，涉及填补标准空白、保障项目、鼓励多能互补、利用受损土地建设新能源项目、建设清洁能源基地等内容 [7][8] 风机塔架行业产业链 - 上游包括钢材、混凝土等原材料和焊接设备等生产设备；中游是生产制造商；下游是风力发电行业，包括陆上和海上风电 [10] - 钢材是常用材质，具有高强度等优点，2024年产量达14亿吨，同比上涨1.15%，为行业生产供应提供保障 [12] 行业发展现状 - 中国是全球最大风电市场之一，2022年风机塔架行业市场规模121.2亿元，2024年增长至251.6亿元，预计2025年达290.8亿元，同比上涨15.58% [1][16] - 中国能源需求增加，2024年全社会用电量98521亿千瓦时，同比增长6.8%，且对外能源依赖度高，风电装机容量不断扩大，风机塔架重要性愈发明显 [14] 风机塔架行业竞争格局 - 市场份额主要由天顺风能、上海泰胜风能等几家领先企业占据，但行业集中度较低，未来随着头部企业产能扩张，集中度有望提高 [18] - 天顺风能2024年上半年风塔业务营业收入6.1亿元；上海泰胜风能2024年前三季度营业收入29.50亿元，同比下降0.94%，归母净利润1.49亿元，同比下降36.78%，因海风开工慢交付产品数量下降 [20][22] 风机塔架行业发展趋势 - 市场规模持续扩大，全球和中国风机塔架市场有望在风电市场驱动下增长 [24] - 技术创新是关键驱动力，新型塔架技术不断涌现，推动行业向高效、环保、可持续方向发展 [25] - 国际化发展成为趋势，国内领先企业积极布局海外市场，提升国际竞争力 [27] - 环保要求提高促使行业绿色发展，需加强环保技术研发和应用，确保生产环保合规 [28] 相关企业 - 上市企业有泰胜风能、天顺风能、大金重工等 [1] - 其他企业有青岛武晓集团、哈尔滨红光锅炉集团等 [2]