封面图片来源：摄图网 7月1日晚间，埃斯顿（002747,SZ）发布了定增发行情况报告书，公司此次向7名认购对象发行了 2839.29万股股份。在认购对象中，摩根大通银行协会、摩根士丹利国际、安联环球投资新加坡有限公 司等多家QFII/RQFII在列，成为公司这场定增的重要参与者。 在A股历史上，一家上市公司的非公开发行引入多家外资机构的情况并不多见。《每日经济新闻》记者 注意到，埃斯顿此次定增似乎只是外资大举参与A股定增市场的一个缩影。记者粗略统计发现，单是近 1个月，已经有10多家上市公司的定增引来了较多外资机构认购，相关认购资金超过14亿元。 每经记者｜曾剑 每经编辑｜魏官红 ...

A股定增市场整体表现 - 截至11月3日，年内140家公司通过定增募集资金8123.7亿元，募资家数同比增长23%，募资额同比大增5.4倍 [2] - 定增市场回暖与政策支持相关，去年9月证监会发布并购六条，上海、天津、广东、四川等地也出台支持企业并购重组的政策 [3] 金融行业定增情况 - 银行、券商等金融股成为定增主力军，募资额前10名中有6家为金融股 [2] - 中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行4家公司完成定增募资逾千亿元，金额分别为1650亿元、1300亿元、1200亿元、1050亿元 [2] - 国有大型商业银行通过定增补充核心一级资本的计划取得实质性突破，如中国银行1650亿元定增由大股东财政部以现金方式全额认购 [2] 其他行业代表性定增案例 - 中航成飞定增募资174.39亿元，用于购买航空工业集团持有的航空工业成飞100%股权 [3] - 赛力斯通过定增募资81.64亿元，主要用于购买位于重庆的超级工厂和补充运营资金 [3] - 国联证券完成定增募资294.92亿元，用于购买民生证券99.26%股份 [3] 大股东参与定增情况 - 南网能源拟定增募资不超过20亿元，控股股东南方电网同意以现金方式认购比例不低于41.26%，金额不超过10亿元 [3] - 帝欧水华拟定增募资不超过3.6亿元，由股东水华智云全部认购 [3] - 紫金矿业拟斥资20亿元全额认购龙净环保定增股，资金拟全额补充流动资金 [4] 定增计划终止案例 - 协鑫集成公告终止筹划近3年的定增计划，原计划募资48.42亿元，此为面对光伏行业阶段性及结构性调整局面的主动决定 [4]

财务业绩表现 - 公司2025年前三季度实现营收222亿元，同比下降17.29%，归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [1] - 公司2025年单三季度实现营收65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [1] - 公司单三季度营业成本较二季度下滑约3亿元，主要原因为老旧机组折旧到期释放利润 [1] - 根据港股财报口径重述后，公司前三季度持续经营收入同比略有增长，营收下滑主要系去年三季度剥离火电业务所致 [1] 新能源业务运营 - 截至2025年9月底，公司控股装机容量达到4342万千瓦，同比增长17%，其中风电装机3154万千瓦（同比增长11%），光伏装机1187万千瓦（同比增长49%） [1] - 公司前三季度总发电量565亿千瓦时，同比下降0.53%，但剔除火电影响后同比增长13.81% [2] - 前三季度风电发电量462亿千瓦时（同比增长5.3%），光伏发电量104亿千瓦时（同比增长77.98%） [2] - 前三季度风电利用小时数为1511小时，同比下降95小时，主要受风速下降影响 [2] 电价与成本分析 - 测算得出公司单三季度风电含税上网电价约为0.4283元/千瓦时，较今年二季度数据基本平稳略有上涨 [2] - 公司单三季度光伏不含税上网电价约为0.2627元/千瓦时，较今年二季度数据基本平稳略有下滑 [2] - 新能源上网电价受到入市影响而下滑，但公司新增装机抵消了部分下降影响 [1] 融资与现金流 - 公司发布A股定增预案，拟发行3.61亿股，募资50亿元，用于海南50万千瓦海风项目（25亿元）及"宁湘直流"配套100万千瓦风电项目（25亿元） [2] - 截至2025年9月底，公司应收款项融资为427亿元，较2025年6月底下降65亿元，预计三季度可再生能源补贴回款大幅增加 [3] - A股当前估值水平为1.87倍市净率，远高于H股的0.74倍，发行A股募资效率或更高 [3]

投资评级 - 投资评级为买入，且为维持 [6] 核心观点 - 公司三季度经营稳健，并计划通过A股定增投资风电项目 [6] - 尽管2025年三季报显示营收和利润同比下滑，但主要系去年同期剥离火电业务及获得一次性投资收益所致，新能源业务经营实际稳健 [8] - 老旧机组折旧到期预计将释放业绩，单三季度营业成本较二季度下降约3亿元 [8] - 公司拟发行A股募资50亿元，用于海上风电及配套风电项目，有望缓解投资压力，且A股估值高于H股，融资更高效 [8] - 结合风电增值税最新政策，预测公司2025-2027年归母净利润分别为62、63、69亿元，当前股价对应市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [8] 基本数据与估值 - 截至2025年11月3日，公司收盘价为7.25港元，总市值为60,608.67百万港元，流通市值为24,054.64百万港元，资产负债率为66% [4] - 盈利预测显示，2025E、2026E、2027E营业收入预计分别为32,408百万元、34,478百万元、36,613百万元，同比增长率分别为-12.6%、6.4%、6.2% [7] - 2025E、2026E、2027E归母净利润预计分别为6,208百万元、6,338百万元、6,875百万元，同比增长率分别为-2.16%、2.08%、8.47% [7] - 对应每股收益分别为0.74元、0.76元、0.82元，净资产收益率分别为8.01%、7.73%、8.05%，预测市盈率分别为8.9倍、8.7倍、8.0倍 [7] 经营业绩分析 - 2025年前三季度实现营收222亿元，同比下降17.29%，归母净利润43.93亿元，同比下降21.02% [8] - 单三季度实现营收65.64亿元，同比下降13.98%，归母净利润10.18亿元，同比下降38.19% [8] - 截至2025年9月底，公司控股装机容量达4342万千瓦，同比增长17%，其中风电装机3154万千瓦（同比增长11%），光伏装机1187万千瓦（同比增长49%） [8] - 前三季度总发电量565亿千瓦时，同比下降0.53%，剔除火电影响后同比增长13.81%，其中风电发电量462亿千瓦时（同比增长5.3%），光伏发电量104亿千瓦时（同比增长77.98%） [8] - 前三季度风电利用小时数为1511小时，同比下降95小时，主要受风速下降影响 [8] - 单三季度风电上网电价（含税）为0.4283元/千瓦时，较二季度基本平稳略有上涨，光伏上网电价（不含税）为0.2627元/千瓦时，较二季度基本平稳略有下滑 [8] 财务状况与融资计划 - 公司发布A股定增预案，拟发行3.61亿股，募资50亿元，用于海南50万千瓦海风项目（25亿元）及"宁湘直流"配套100万千瓦风电项目（25亿元） [8] - 截至2025年9月底，公司应收款项融资为427亿元，较2025年6月底下降65亿元，预计三季度可再生能源补贴回款大幅增加 [8] - 利润表预测显示，2025E至2027E营业总成本预计分别为22,280百万元、23,336百万元、24,581百万元 [9]

当日定增市场动态 - 11月3日，A股市场有1家公司发布定增相关公告，其中1家公司的定增预案获得交易所通过 [1] 年度定增完成情况概览 - 今年以来，已有123家公司公告其定增方案已完成 [1] - 其中，有57家公司的定增金额超过10亿元 [1] - 中国银行、邮储银行、交通银行的定增募资金额最高，募资总额分别为1650.0亿元、1300.0亿元和1200.0亿元 [1]

定增活动总体情况 - 11月1日A股市场共有13家公司发布定增相关公告 [1] - 其中5家公司披露股票定增预案 3家公司定增预案获股东大会通过 1家定增预案获交易所通过 1家定增预案获证监会通过 [1] - 当日有3家公司的定增方案停止实施 [1] 最新披露定增预案详情 - 盛新锂能拟定增募资不超过32.0亿元 [1] - 南网能源拟定增募资不超过20.0亿元 [1] - 中元股份拟定增募资不超过5.0亿元 [1]

市场整体表现 - 2025年以来A股定增市场显著回暖，私募机构参与热情高涨，截至2025年10月30日，共有51家私募机构参与53家A股公司定增 [1] - 私募合计获配金额达55.24亿元，较去年同期的44.85亿元增长23.17% [1] - 按当日收盘价统计，私募定增项目整体浮盈金额为24.38亿元，整体浮盈比例达44.13% [1] 重点参与项目 - 33只个股的私募获配金额不低于0.5亿元，其中17只获配金额在0.5亿元至0.99亿元之间，16只获配金额超过1亿元 [1] - 乐鑫科技的定增项目最受私募青睐，吸引睿郡资产等4家机构参与，合计获配金额达7.88亿元 [1] - *ST松发吸引3家私募机构参与，合计获配金额为5.99亿元 [1] - TCL科技、绿的谐波和爱旭股份的私募获配金额均超过2亿元 [1] 项目盈利分布 - 在53只私募参与定增的个股中，有51只目前处于浮盈状态 [2] - 浮盈比例分布为：11只浮盈在10%以内，24只浮盈在10%至49.99%之间，8只浮盈在50%至99.99%之间，另有8只浮盈比例超过100% [2] 高收益典型案例 - 电子行业个股德明利私募定增浮盈比例最高，达317.76%，私募合计获配1.61亿元，浮盈金额近5.12亿元 [2] - 基础化工行业个股横河精密私募定增浮盈比例为266.02%，获配金额0.69亿元，浮盈金额达1.83亿元 [2] - 基础化工行业个股晶华新材私募定增浮盈比例为255.65%，获配金额0.18亿元，浮盈金额达0.47亿元 [2] - 私募参与中钨高新、北方铜业、威腾电气、佰维存储和乐山电力等5只个股的定增，浮盈比例均超过100% [2] 私募参与动因 - 定增发行价较市价存在折价，为投资回报提供了安全边际 [3] - 2025年A股市场整体向好，定增个股走势强劲，政策面对定增市场持续支持，市场结构性机会凸显 [3] - 除二级市场减持外，协议转让等多种退出方式为私募提供了灵活的流动性保障 [3]

私募机构参与A股定增概况 - 截至10月30日，年内共有51家私募机构旗下产品参与了53家A股上市公司定增，合计获配金额达55.24亿元，较去年同期的44.85亿元增长超过23% [1] - 按10月30日收盘价计算，私募机构参与定增项目合计浮盈金额约为24.38亿元，整体浮盈比例为44.13% [1] 私募机构参与定增的原因 - 市场环境与政策支持形成共振，A股市场整体表现向好，定增个股走势强劲 [1] - 定增发行价通常较市价有一定折价，使私募机构能够以较低成本获取股份，为投资回报提供安全边际 [1] - 退出渠道多元，除传统二级市场减持外，还有协议转让等多种退出方式，有助于分散流动性风险 [1] 私募定增的行业与个股分布 - 电子行业成为私募机构定增的重点领域，在16只私募获配金额超1亿元的个股中独占6席 [1] - 私募机构参与的定增项目覆盖了17个申万一级行业，其中电子行业合计获配金额达20.32亿元，占私募机构定增配总额的36.78% [2] - 乐鑫科技吸引4家私募机构参与定增，合计获配金额达7.88亿元；TCL科技获私募机构定增获配金额超过2亿元 [1] 主要参与机构及收益表现 - 百亿元级私募机构睿郡资产以5.98亿元的获配金额成为"定增王" [2] - 杭州信持力资产管理有限公司和湖南聚力财富私募基金管理有限公司因参与德明利定增，浮盈比例均超过300% [2] 私募参与定增的市场信号 - 私募机构积极参与定增项目表明其对未来市场走势持乐观态度，因定增项目通常有6个月到1年的锁定期 [3] - 私募机构在科技、高端制造、新能源等领域的布局，为普通投资者提供了参考，具有一定的风向标意义 [3] - 反映出私募机构正从短期博弈向长期价值投资转型，展现出更强的投研能力和风险承受能力 [3]

当日定增公告概览 - 10月16日A股市场共有10家公司发布定增相关公告 [1] - 其中3家公司披露股票定增预案 6家定增预案获股东大会通过 1家定增方案停止实施 [1] 最新披露定增预案详情 - 均普智能拟定增募资不超过11.61亿元 [1] - 数字政通拟定增募资不超过10.5亿元 [1] - 德力股份拟定增募资不超过7.2亿元 [1] 年度定增完成情况 - 今年以来已有114家公司公告定增方案已完成 [1] - 其中55家公司定增金额超过10亿元 [1] - 中国银行定增募资总额最高 达1650.0亿元 [1] - 邮储银行定增募资总额为1300.0亿元 [1] - 交通银行定增募资总额为1200.0亿元 [1]

券商A股股权承销业务 - 前三季度券商A股股权承销金额合计8540.44亿元，同比增长414.42% [1] - 增长主要驱动力为定增融资，规模达7322.62亿元 [1] - 行业集中度显著提升，前五大券商（中信证券1864.47亿元、中银证券1315.17亿元、国泰海通1301.24亿元、中信建投843.62亿元、中金公司706.65亿元）合计占据71%市场份额 [1] 券商公司动态 - 长城证券控股股东华能资本完成增持计划，累计增持637.09万股（占总股本0.16%），金额5017.07万元，持股比例由46.38%升至46.53% [3] - 中金公司获批面向专业投资者非公开发行总额不超过100亿元公司债券 [5] 公募基金参与定增 - 今年以来共有34家基金公司参与定增并获配股份，认购金额合计301.21亿元，超过去年全年22家基金公司296.51亿元的认购总额 [4] - 诺德基金与财通基金认购总金额均超过80亿元，易方达基金、广发基金、兴证全球基金等认购金额均超过12亿元 [4] - 参与定增的基金产品包括朱少醒、葛兰等百亿级基金经理所管理的产品 [4]