报告公司投资评级 - 买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 泰格医药2025年一季报显示营收和归母净利润同比下降 新签订单逐步恢复 毛利率环比提升 经营现金流快速恢复 费用率基本稳定 [6] - 考虑到2024年受国内投融资影响大 2025年新签订单有望恢复 预计2025 - 2027年公司营业收入为71.11、78.79和89.07亿元 归母净利润分别为10.80、12.62、14.84亿元 公司是国内临床CRO龙头 维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本864.95百万股 流通股本693.26百万股 市价44.79元 市值38,741.05百万元 流通市值31,051.18百万元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7384.04|6603.12|7110.99|7878.95|8907.31| |增长率yoy%|4.21%|-10.58%|7.69%|10.80%|13.05%| |归母净利润（百万元）|2024.85|405.14|1080.49|1261.82|1483.55| |增长率yoy%|0.91%|-79.99%|166.69%|16.78%|17.57%| |每股收益（元）|2.34|0.47|1.25|1.46|1.72| |每股现金流量|1.33|1.27|2.23|1.59|2.14| |净资产收益率|9.63%|1.96%|4.99%|5.50%|6.07%| |P/E|19.13|95.62|35.85|30.70|26.11| |P/B|1.84|1.87|1.79|1.69|1.59| [4] 事件情况 - 2025第一季度公司实现营业收入15.64亿元 同比略降5.79% 归母净利润1.65亿元 同比下降29.61% 扣非归母净利润1.02亿元 同比下降66.23% [6] 业务情况 - 投融资波动导致公司其他非流动金融资产公允价值变动收益降低 投融收益减少带来规模波动 [6] - 2025Q1公司的新签订单数量和金额延续较好增长态势 国内客户新签订单恢复明显 净新增合同金额超过人民币20亿元 同比增长20% [6] - 2024Q1毛利率环比逐步提升 约30.03%（环比+12.34pp） 后续随着业务逐步恢复 毛利率有望回归历史平均水平 [6] 现金流与费用率情况 - 2024Q1公司经营性现金流净额约1.98亿元（+37.26%） [6] - 销售费用4870万元（+4.83%） 费用率3.11%、同比提升0.31pp 管理费用1.80亿元（+1.93%） 费用率11.54%、同比提升0.87pp 研发费用5908万元（-7.56%） 费用率3.78% 同比略降0.07pp [6] 财务模型预测 |项目|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|6300|6339|7952|9961| |现金（百万元）|2055|2374|3674|5431| |应收账款（百万元）|1360|1338|1527|1737| |其他应收款（百万元）|89|80|92|105| |预付账款（百万元）|102|83|108| |存货（百万元）|32|29|32|36| |其他流动资产（百万元）|2662|2435|2532|2544| |非流动资产（百万元）|22371|22223|22027|21760| |长期投资（百万元）|3425|3425|3425|3425| |固定资产（百万元）|778|860|806|684| |无形资产（百万元）|337|277|215|153| |其他非流动资产（百万元）|17831|17662|17581|17499| |资产总计（百万元）|28671|28563|29979|31721| |流动负债（百万元）|3662|2331|2306|2334| |短期借款（百万元）|1912|400|400|400| |应付账款（百万元）|257|271|295|327| |其他流动负债（百万元）|1493|1659|1610|1607| |非流动负债（百万元）|945|997|972|972| |长期借款（百万元）|324|324|324|324| |其他非流动负债（百万元）|621|673|648|648| |负债合计（百万元）|4607|3327|3278|3306| |少数股东权益（百万元）|3304|3562|3759|3990| |股本（百万元）|865|865|865|865| |资本公积（百万元）|10773|10773|10773|10773| |留存收益（百万元）|9125|9946|11208|12692| |归属母公司股东权益（百万元）|20671|21673|22943|24424| |负债和股东权益（百万元）|28671|28563|29979|31721| |营业收入（百万元）|6603|7111|7879|8907| |营业成本（百万元）|4361|4598|5004|2220| |营业税金及附加（百万元）|28|28|32|36| |营业费用（百万元）|208|178|173|178| |管理费用（百万元）|737|818|906|1024| |财务费用（百万元）|38|23|-2|-28| |资产减值损失（百万元）|1|20|20|20| |公允价值变动收益（百万元）|-502|-300|-285|-328| |投资净收益（百万元）|167|250|238|261| |营业利润（百万元）|664|1402|1638|1926| |营业外收入（百万元）|5|9|0|0| |营业外支出（百万元）|5|0|0|7| |利润总额（百万元）|664|1403|1639|1927| |所得税（百万元）|217|154|180|212| |净利润（百万元）|448|1249|1458|1715| |少数股东损益（百万元）|43|168|197|231| |归属母公司净利润（百万元）|405|1080|1262|1484| |EBITDA（百万元）|48|1685|1897|2175| |EPS（元）|0.47|1.25|1.46|1.72| |经营活动现金流（百万元）|1097|1927|1378|1855| |净利润（百万元）|448|1249|1458|1715| |折旧摊销（百万元）|245|229|261|278| |财务费用（百万元）|38|53|-2|-28| |投资损失（百万元）|-167|-250|-238|-261| |营运资金变动（百万元）|-262|383|-353|-221| |其他经营现金流（百万元）|794|263|251|373| |投资活动现金流（百万元）|-4739|-88|-85|-104| |资本支出（百万元）|357|20|20|20| |长期投资（百万元）|4088|0|0|0| |其他投资现金流（百万元）|-295|-68|-65|-84| |筹资活动现金流（百万元）|-1702|-1520|8|6| |短期借款（百万元）|-58|0|0|0| |长期借款（百万元）|-111|0|0|0| |普通股增加（百万元）|0|0|0|0| |资本公积增加（百万元）|-936|0|0|0| |其他筹资现金流（百万元）|-598|-1520|0|6| |现金净增加额（百万元）|-5351|319|1300|1757| |成长能力 - 营业收入增长率| -10.6%|7.7%|10.8%|13.1%| |成长能力 - 营业利润增长率| -73.3%|111.0%|16.8%|17.6%| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率| -80.0%|166.7%|16.8%|17.6%| |获利能力 - 毛利率(%)|34.0%|35.3%|36.5%|37.7%| |获利能力 - 净利率(%)|6.1%|15.2%|16.0%|16.7%| |获利能力 - ROE(%)|2.0%|5.0%|5.5%|6.1%| |获利能力 - ROIC(%)|6.1%|17.8%|19.7%|22.9%| |偿债能力 - 资产负债率(%)|16.1%|11.6%|10.9%|10.4%| |偿债能力 - 净负债比率(%)|52.84%|31.48%|31.90%|31.02%| |偿债能力 - 流动比率|1.72|2.72|3.45|4.27| |偿债能力 - 速动比率|1.71|2.71|3.43|4.25| |营运能力 - 总资产周转率|0.23|0.25|0.27|0.29| |营运能力 - 应收账款周转率|5|5|5|5| |营运能力 - 应付账款周转率|17.22|17.40|17.67|17.83| |每股指标 - 母股收益(最新摊薄)（元）|0.47|1.25|1.46|1.72| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊)（元）|1.27|2.23|1.59|2.14| |每股指标 - 每股净资产(最新推海)（元）|23.90|25.06|26.53|28.24| |估值比率 - P/E|95.62|35.85|30.70|26.11| |估值比率 - P/B|1.87|1.79|1.69|1.59| |估值比率 - EV/EBITDA|38|21|19|16| [11]

公司信息 - 公司于中国注册成立，股份代号为3347[2] - 执行董事为叶小平博士等人，独董为廖启宇先生等人[6] 业绩说明会 - 2025年5月13日15:00 - 17:00参加业绩说明会[7] - 采用网络远程方式，投资者可通过多渠道参与[7] - 公司高管将在线与投资者交流业绩等问题[7]

活动信息 - 公司将参加2025年浙江辖区上市公司投资者网上集体接待日暨2024年度业绩说明会[1] - 活动于2025年5月13日15：00 - 17：00网络远程举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流安排 - 届时公司高管将在线与投资者就业绩等问题交流[1]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年4月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 杭州泰格醫藥科技股份有限公司 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 呈交日期: 2025年5月7日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 300347 | 說明 | | 於深圳證券交易所上市 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 741,823,770 | RMB | | 1 RMB | | 741,823,770 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 741,823,770 | RMB | | 1 RMB | | 741,823 ...

股价表现与估值 - 5月6日收盘价45.95元 单日上涨3.00% 总市值397.44亿元[1] - 滚动市盈率118.45倍 创20天以来新低[1] - 静态市盈率98.10倍 市净率1.94倍[2] 行业估值对比 - 医疗服务行业平均市盈率38.66倍 行业中值38.36倍[1][2] - 公司市盈率在行业中排名第42位[1] - 行业平均总市值152.65亿元 行业中值51.49亿元[2] 股东结构变化 - 截至2020年8月20日股东户数41,197户 较上次减少316户[1] - 户均持股市值35.28万元 户均持股数量2.76万股[1] 主营业务构成 - 主营业务为临床试验全过程专业服务的合同研究组织(CRO)[1] - 为全球医药和医疗器械创新企业提供临床研究解决方案[1] - 主要产品包括临床运营、临床药理、注册法规事务、数据管理等12项服务[1] 财务业绩表现 - 2025年一季报营业收入15.64亿元 同比下降5.79%[1] - 净利润1.65亿元 同比下降29.61%[1] - 销售毛利率30.03%[1] 同业公司估值对比 - 行业市盈率最低为金域医学36.51倍 最高为润达医疗-313.36倍[2] - 同业公司市净率范围在1.41-8.43倍之间 泰格医药处于中游水平[2] - 总市值对比显示泰格医药397.44亿元规模居行业前列[1][2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 HANGZHOU TIGERMED CONSULTING CO., LTD. 杭州泰格醫藥科技股份有限公司 （於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 的 股 份 有 限 公 司） （股 份 代 號：3347） 海外監管公告 本 公 告 乃 杭 州 泰 格 醫 藥 科 技 股 份 有 限 公 司（「本公司」）根 據 香 港 聯 合 交 易 所有限公司證券上市規則第13.10B條 而 作 出。 茲 載 列 本 公 司 於 深 圳 證 券 交 易 所 網 站 刊 登 公 告 如 下，僅 供 參 閱。 承董事會命 杭州泰格醫藥科技股份有限公司 董事長 葉小平 香 港，2025年4月30日 於 本 公 告 日 期，執 行 董 事 為 葉 小 平 博 士、曹 曉 春 女 士、吳 灝 先 生 及 聞增玉先生；獨立非執行董事為廖啟宇先生、袁華剛 ...

会议信息 - 杭州泰格医药科技股份有限公司第五届董事会第十六次会议于2025年4月30日召开[8] - 会议应到董事7人，实到董事7人[8] 议案审议 - 会议审议通过《关于制定<市值管理制度>的议案》[9] - 《市值管理制度》表决结果为同意7票，反对0票，弃权0票[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予买入 - A 的投资评级，预计 2025 年 - 2027 年的归母净利润分别 12.02 亿元、13.28 亿元、14.98 亿元，分别同比增长 196.6%、10.5%、12.8%；预计 2025 年 EPS 为 1.39 元/股，给予公司当期 PE 35 倍，对应 6 个月目标价为 48.65 元/股 [5] 报告的核心观点 - 2025Q1 公司业绩受订单价格下行等影响暂时承压，营收和归母净利润分别同比下滑 5.79%和 29.61% [1][2] - 新签订单延续良好增长态势，2025Q1 净新增合同金额超 20 亿元，同比增长 20%，随着订单交付公司运营有望边际改善 [3] - 公司全球化运营能力持续增强，海外项目数量增长明显，截止 2024 年底境外药物临床研究项目数量为 233 个，同比增长 20% [4] 各部分总结 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司分别实现营收 71.43 亿元、78.70 亿元、88.28 亿元，分别同比增长 8.17%、10.18%、12.17%；分别实现归母净利润 12.02 亿元、13.28 亿元、14.98 亿元，分别同比增长 196.6%、10.5%、12.8% [12] - 假设 2025 - 2027 年公司临床试验技术服务营收分别同比增长 6%、8%、10%；临床试验相关服务及实验室服务营收分别同比增长 10%、12%、14% [15] 估值分析 - 从 2020 年至今，泰格医药当期 PE 的均值、最小值、最大值分别为 56.06 倍、22.36 倍、169.13 倍，截止至 2025.4.29，当期 PE 为 32.01 倍，估值处于中低位水平 [14] - 参照昭衍新药估值，2025 年给予泰格医药当期 PE 35 倍，预计 2025 年 EPS 为 1.39 元/股，对应 6 个月目标价为 48.65 元/股 [18] 财务报表预测和估值数据汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，包括营收、成本、利润、资产、负债等项目在 2023A - 2027E 的数据及增长率、利润率、运营效率、投资回报率、偿债能力、分红指标等相关指标 [20]

证券代码：300347 证券简称：泰格医药 公告编码（2025）024 号 杭州泰格医药科技股份有限公司 公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏负连带责任。 杭州泰格医药科技股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十六次会议于 2025年4月30日在杭州市滨江区聚工路19号8幢19层会议室举行，本次会议以现场与通讯表 决相结合的方式召开。全体董事一致同意豁免本次董事会会议的提前通知期限，会议通知 已于2025年4月29日以电话、电子邮件方式向全体董事发出。会议应到董事7人，实到董事 7人，本次会议由公司董事长叶小平主持。本次会议的召开及程序符合有关法律、法规和公 司章程的要求，会议合法有效。 经与会董事审议，本次会议以投票表决的方式审议通过如下决议： 一、审议并通过《关于制定<市值管理制度>的议案》。 为加强公司市值管理工作，进一步规范市值管理行为，维护公司、投资者及其他利 益相关者的合法权益，根据《上市公司监管指引第10号——市值管理》等有关法律法规 及规范性文件的规定，公司结合自身实际情况，制定了《市值管理制度》。 表决结果：同意7票，反对0票 ...

证券代码：300347 证券简称：泰格医药 公告编码（2025）023 号 杭州泰格医药科技股份有限公司 关于回购公司股份期限届满暨股份变动的公告 公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏负连带责任。 杭州泰格医药科技股份有限公司（以下简称"公司"）分别于 2024 年 2 月 6 日、2024 年 4 月 12 日及 2024 年 4 月 30 日召开的第五届董事会第四次会议、第五届董事会第七次 会议、2024 年第二次临时股东大会、2024 年第一次A 股类别股东会议以及2024 年第一次 H 股类别股东会议审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》及《关于调整回购公司股 份方案的议案》。根据股份回购方案，公司计划以自有资金或自筹资金以集中竞价交易或其 他法律法规允许的方式回购部分公司A 股股份，用于后续实施股权激励或员工持股及注销 减少注册资本。本次回购股份的资金总额将不低于人民币 50,000 万元，且不超过人民币 100,000 万元；回购价格不超过72 元/股。具体回购资金金额以回购实施完成时实际回购的 金额为准。本次回购股份实施期限为自股东大会 ...