市场整体表现 - 上证综指收于4001.98点，位于半年线之上，当日涨幅为0.35% [1] - A股市场总成交额达到18340.64亿元 [1] - 当日共有90只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 威士顿（301315）乖离率最高，达19.60%，股价报61.52元，当日涨幅19.99%，换手率47.99% [1] - 诺思格（301333）乖离率为19.43%，股价报61.92元，当日涨停，换手率15.54% [1] - 神州数码（000034）乖离率为7.79%，股价报43.54元，当日涨幅7.88%，换手率13.55% [1] - 长青股份（002391）乖离率为7.77%，股价报6.51元，当日涨幅9.97%，换手率10.62% [1] 中等乖离率个股 - 晶科能源（688223）乖离率为6.82%，股价报5.80元，当日涨幅7.01%，换手率1.78% [1] - 全新好（000007）乖离率为6.76%，股价报7.96元，当日涨幅7.57%，换手率4.70% [1] - 数字人（920670）乖离率为6.61%，股价报16.37元，当日涨幅15.20%，换手率16.90% [1] 低乖离率个股 - 蜂助手（301382）乖离率为4.37%，股价报34.15元，当日涨幅5.14%，换手率7.25% [1] - 老凤祥（600612）乖离率为3.91%，股价报50.73元，当日涨幅4.38%，换手率1.43% [1] - 艾能聚（920770）乖离率为3.87%，股价报20.35元，当日涨幅7.33%，换手率13.53% [1] - 白云山、宇环数控、中国化学等个股乖离率较小，刚刚站上半年线 [1]

市场表现 - 创新药概念股午后持续拉升，诺思格股价达到20%的涨停幅度 [1] - 普蕊斯和康芝药业股价上涨超过10% [1] - 泰格医药、康龙化成、贝达药业在板块内涨幅居前 [1]

医疗创新ETF市场表现 - 10月29日早盘医疗创新ETF(516820 SH)下跌1 28% [1] - 成分股涨跌互现 川宁生物领涨5 12% 兴齐眼药上涨5 02% 新和成上涨2 48% 艾力斯领跌5 13% 惠泰医疗下跌3 46% 百利天恒下跌3 37% [1] - 近5天该ETF获得连续资金净流入 合计6641 98万元 最高单日净流入3867 78万元 日均净流入1328 40万元 [1] 医药行业基本面与政策展望 - 医药板块估值经历长时间调整后已呈现显著结构性修复趋势 [1] - 2025年在支持引导商保发展的政策背景下 支付端有望边际改善 创新药械有望获益 [1] - 医药投融资有望复苏 二级市场行情回暖驱动一级市场投融资回升 CXO及上游景气度持续向好 [1] CXO企业业绩与行业趋势 - 药明康德 泰格医药 九洲药业 博腾股份 康龙化成等一批CXO企业已公布三季报 [1] - 进入三季报业绩密集落地期 CXO板块延续上半年亮眼表现 药明康德 博腾股份 MEDPACE等公司业绩超预期 [2] - 三季度全球及国内投融资数据表现较好 创新药产业链基本面持续向好 [2] 创新药板块投资机会 - 创新药板块近期情绪回落 信达重磅BD落地再次验证创新药出海趋势可持续 调整后板块弹性提升 [2] - 创新药是中长期产业趋势 出海与国内收入放量双重周期交织 长期向上趋势势不可挡 [2] - 美国降息预期提升将强化全球流动性与科技股趋势 可借道医疗创新ETF布局医药核心资产反弹行情 [2]

涉及的公司与行业 * 公司：泰格医药 (Tigermed) A股 (300347 SZ) 与 H股 (3347 HK) [1] * 行业：中国临床合同研究组织 (CRO) 行业 [2] 核心财务表现与业绩驱动因素 * 第三季度收入为17.8亿元人民币，同比增长3.9%，环比增长5.3%，高于高盛预期，显示初步复苏迹象 [1] * 经常性盈利为1.15亿元人民币，低于高盛预期，主要受减值损失、低价遗留项目以及收入结构变化影响，经营利润率为9.6% [1] * 净利润为6.37亿元人民币，同比大幅增长98.7%，主要得益于2.07亿元人民币的投资收益和4.13亿元人民币的公允价值收益，这些收益源于二级市场反弹带来的投资组合估值上升和退出 [1] * 运营现金流在第三季度改善至3.3亿元人民币，高于第一季度的1.98亿元人民币和第二季度的2.1亿元人民币 [2] * 高盛将2025财年净利润预测上调35%，以反映高于预期的投资收益，但对2026和2027财年预测分别下调1% [21] 新订单趋势与客户结构 * 截至9月底，净新订单以中等双位数速度增长，总额达70亿元人民币，第三季度环比增长加速 [3] * 前三季度，核心临床业务（不包括Frontage）的新订单同比增长超过20% [18] * 客户结构改善：跨国公司客户贡献占30.3%，国内药企占17.5%，生物科技公司占32.3% [18] * 询盘量呈上升趋势，作为领先指标的临床注册业务已开始复苏，前三季度该业务收入同比增长25% [18][19] * 公司已恢复国内业务部门临床研究协调员的招聘，预计2026年将出现有意义的复苏，定价可能在年底或明年初改善 [18] 各业务板块表现 * 临床试验解决方案业务：第三季度收入下降3%，降幅收窄，但毛利率疲软为23%，主要受国内创新药临床项目拖累，其积压项目有限、新合同定价低且部分订单被取消 [19] * 临床相关咨询服务业务：第三季度收入增长10%，毛利率为31%，SMO服务持续增长，尤其受跨国公司强劲订单推动，统计学分析业务因海外业务扩张导致利润率被稀释，但毛利率仍保持在60%以上 [20] * 医学影像业务受益于肿瘤项目，前九个月实现增长，医学翻译业务面临价格压力，公司正通过采用人工智能缓解 [19][20] * Frontage美国业务正在复苏，但国内业务仍然疲弱 [20] 行业动态与竞争格局 * 管理层强调中国临床CRO行业存在结构性增长机会，行业正持续与全球研发标准接轨 [2] * 今年以来的业务发展活动和融资复苏有望推动国内临床需求，跨国公司在中国的概念验证临床试验潜在增加带来进一步上行空间 [2] * 行业整合持续进行，较小参与者退出，整体产能优化，近期药明康德退出临床CRO和SMO领域凸显了这一趋势 [2] 投资评级、目标价与风险 * 高盛对泰格医药A/H股给予买入评级，自2025年10月13日起上调 [1] * A股12个月目标价为77.10元人民币，H股目标价为62.10港元，均意味着约44%的上涨空间 [1] * A股目标价基于分类加总估值法得出，其中核心业务价值60.6亿元人民币（基于10年DCF模型），投资资产价值16.5亿元人民币（按账面价值） [21] * H股目标价基于对A股目标价给予35%的折扣 [21] * 下行风险包括：地缘政治风险导致美国监管审查更严或临床试验费用增加、订单减值持续、前端需求和投资持续疲软、全球扩张慢于预期、市场整合滞后 [21]

机构持股概况 - 截至2025年10月28日，共有67个机构投资者持有泰格医药A股股份，合计持股量达1.54亿股，占公司总股本的17.91% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为16.02%，相较于上一季度，持股比例合计上涨了0.35个百分点 [1] 前十大机构投资者构成 - 前十大机构投资者包括香港中央结算有限公司、中欧医疗健康混合型证券投资基金、华宝中证医疗交易型开放式指数证券投资基金等 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金共计22个，持股增加占比达0.52% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计32个，持股减少占比达1.12% [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金共计7个，较上一季未再披露的公募基金共计598个 [2] 社保基金持股变动 - 本期新披露持有泰格医药的社保基金共计1个，为全国社保基金六零一组合 [2] - 本期较上一季未再披露的社保基金共计1个，为全国社保基金一零九组合 [2] 外资基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即香港中央结算有限公司，持股增加占比达2.91% [2]

行业分析 * **行业与公司**：纪要涉及中国生物医药行业及临床合同研究组织（CRO）公司泰格医药 [2] * **全球定位与发展**：中国生物医药研发能力已跻身全球前列，与欧美市场基本同步，创新药资产正成为全球定价核心资产，但目前价格仍低于欧美市场，预计未来差距将收敛 [2][3][5] 中国在全球创新价值产业链中的独特价值体现在效率和成本优势，高质量的fast follower成为跨国企业的选择 [2][6] * **市场机遇**：减肥药市场、免疫肿瘤2.0、小核酸、自免体内细胞治疗、RAS等新兴领域存在潜在大市场机遇 [2][6] 中国有望承接更多海外申办方临床试验，特别是早期证据生成实验 [16][24] * **行业趋势与挑战**：行业整合趋势持续，龙头企业更专注于核心领域，全球CICDMO龙头出售临床CRO和SMO业务表明整合加剧 [2][7][8] 部分客户仍面临较大现金流压力，中小型CRO逐渐收缩规模，供给端优化 [6] 上一个周期遗留的问题项目占比已很低，部分客户管线与当前发展阶段不匹配导致困难永久化 [6][10] * **投融资环境**：新一轮投融资活动回暖，2025年三季度国内创新药投融资金额创2022年以来单季度新高，为国内新一轮研发提供资金保障 [2][9] 受益于BD、Novo并购交易活跃及资本市场流动性改善，中国创新药一级市场退出机制优化 [2][9] 公司财务与运营表现（泰格医药） * **收入情况**：2025年前三季度公司实现收入50.26亿元，同比略微下降0.8% [4][13] 其中三季度收入17.75亿元，同比增长3.9% [13] 国内收入27.2亿元，同比下降5.4%，主要受CTS板块境内收入及国内创新药临床业务调整影响 [18] 海外收入23.1亿元，同比增长5.1%，主要得益于临床业务表现良好 [18] * **毛利率与利润**：前三季度毛利润14.7亿元，低于去年同期的19.7亿元 [19] 前三季度毛利率为29.2%，较去年同期的38.9%下降较大，主要受CTS板块国内临床运营业务影响 [19][20] 单三季度毛利率为27.5%，略低于上半年 [19] CTS板块前三季度毛利率由37.55%降至23%左右 [20] CRLS板块毛利率为34.5%，低于去年的39.5% [21] * **现金流管理**：前三季度经营性现金流净额7.4亿元，同比增长28%，已连续五个季度保持强劲 [4][12] 公司高度重视现金流管理，严格管理应收账款，四季度将重点处理存量客户收款问题 [4][12] * **新签订单**：前三季度新签订单净新增金额接近70亿元 [2][11] 剔除方达实验室服务订单后，新签订单服务费同比增加超过20% [2][11] 新签订单中跨国药企占比达30.3%，国内大药企占比17.5%，Biotech占比下降至32.3%，客户结构显著优化 [11][25][26] 早期临床试验（一期及1-2期）项目占比明显提升 [11] * **业务板块表现**： * CTS板块收入23.1亿元，同比下降6%，主要受国内创新药临床业务影响 [13] * CRLS板块收入27.1亿元，同比增长4.1%，其中SMO业务增长良好 [13][14] * 实验室服务方面，方达美国业务恢复增长，方达中国受激烈竞争影响 [14] * 医学影像业务受益于肿瘤项目需求增加，实现较好增长 [14] * 数统业务因部分战略客户团队转移产生一次性成本 [14][21] * **投资收益**：前三季度以公允价值计量的投资组合产生3.23亿元公允价值变动收益，其中三季度贡献4.13亿元 [22] 三季度退出投资产生投资收益1.44亿元（含泰坤基金约1.05亿收益） [22] 公司战略与展望 * **数字化与智能化**：公司将数字化、智能化技术开发作为重要发展战略，推出AI医学写作平台，未来将继续扩大投入以提升效率和合规水平 [4][15][23] * **并购与国际化**：收购日本影像公司Micron，带来成熟日本本土团队，扩大在日本的客户覆盖，提升在亚洲及发达市场的影像分析业务能力 [17] 公司将完善临床阶段一体化全产业链服务能力，扩展国际布局 [23] 计划在海外建立小而完备的团队以应对全球不确定性，保障业务连续性 [28] * **人力与成本控制**：公司将根据订单节奏在部分地区谨慎扩大团队，高度重视成本控制，通过提升运营效率满足增长需求 [23][27] 对未来利润率、业绩及订单增长保持乐观预期 [23][24]

智通财经APP讯，泰格医药(300347.SZ)发布2025年三季度报告，该公司前三季度营业收入为50.26亿 元，同比减少0.82%。归属于上市公司股东的净利润为10.2亿元，同比增长25.45%。归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润为3.26亿元，同比减少63.46%。基本每股收益为1.19元。 ...

指数整体表现 - 生物经济指数报收2277.51点，单日下跌0.16% [1] - 指数成交额为188.83亿元，换手率为1.2% [1] - 指数成份股中23家上涨，27家下跌 [1] 成份股价格变动 - 我武生物以6.71%的涨幅领涨成份股 [1] - 美亚光电以3.02%的跌幅领跌成份股 [1] - 十大权重股中迈瑞医疗涨幅0.80%，总市值2729.08亿元 [1] - 十大权重股中深科技跌幅2.13%，爱美客跌幅1.74%，凯莱英跌幅1.35% [1] 资金流向 - 指数成份股整体主力资金净流出8.71亿元 [3] - 游资资金净流入3.27亿元，散户资金净流入5.44亿元 [3] - 我武生物主力资金净流入5292.77万元，主力净占比6.88% [3] - 大博医疗主力资金净流入3184.34万元，主力净占比14.20% [3] - 长春高新主力资金净流入2764.52万元，但游资净流出2634.29万元 [3]

证券代码：300347 证券简称：泰格医药 公告编码（2025）041 号 一、审议并通过《关于公司2025年第三季度报告的议案》。 公司《2025年第三季度报告》真实、准确、完整地反映了公司2025年第三季度的财务 状况和经营成果，不存在虚假记载、误导性陈述和重大遗漏。 公司审计委员会审议通过本议案，并同意提交董事会审议。 报告详见中国证监会指定的创业板信息披露网站同日披露的相关公告。 表决结果：同意7票，反对0票，弃权0票。 杭州泰格医药科技股份有限公司 第五届董事会第十九次会议决议公告 公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，对公告的虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏负连带责任。 杭州泰格医药科技股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第十九次会议于2025 年10月28日在杭州市滨江区聚工路19号盛大科技园A座19层会议室举行，本次会议以现场 与通讯表决相结合的方式召开。会议通知已于2025年10月14日以电话、电子邮件方式向全 体董事发出。会议应到董事7人，实到董事7人。本次会议由公司董事长叶小平先生主持。 本次会议的召开及程序符合有关法律、法规和公司章程的要求，会议合法有效。 经与 ...

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入50.26亿元 同比微降0.82% [1] - 2025年前三季度公司归属于上市公司股东的净利润为10.20亿元 同比增长25.45% [1] - 2025年前三季度公司扣除非经常性损益的净利润为3.26亿元 同比大幅下降63.46% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为1.19元 [1]