行业概况与定义 - CRO（合同研究组织）是通过合同形式受申办方委托，执行药物研发过程中部分或全部职责和功能的专业机构，核心功能是帮助药企缩短研发周期、降低研发成本与风险 [1] - CRO一般分为临床前CRO和临床CRO，临床前CRO涵盖新药发现、化合物合成、安全性评价等，临床CRO主要涵盖临床试验、数据管理和分析等步骤 [1] - CXO是覆盖药物从研发到销售完整生命周期的医药合同外包服务总称，包含CRO、CMO/CDMO和CSO [2][3] 产业链与竞争格局 - 中国CRO产业链贯穿药品全生命周期，分为研发阶段（CRO）、生产阶段（CMO/CDMO）和销售阶段（CSO） [4] - 产业链参与企业中，临床前CRO有药明康德、康龙化成等，临床CRO有泰格医药等，CMO/CDMO有凯莱英等，销售端有上海医药等，其中药明康德等头部企业实现全产业链布局 [5] - 根据2024年企业营收划分，中国CRO行业竞争格局分为三个梯队：第一梯队以药明康德为核心，营收规模突破200亿元；第二梯队包括康龙化成、泰格医药、凯莱英等，营收区间为30-100亿元；第三梯队包含昭衍新药、成都先导等，营收规模低于30亿元 [17] - 多数代表性企业同步布局CRO与CDMO双核心业务，并推进全球化战略，在欧美等关键市场设立运营实体 [20] - 从区域竞争格局看，2024年长三角以43%左右的市场份额占据主导地位，京津冀约占23%，珠三角约占19%，三大区域合计占据超85%的市场份额 [23] 行业发展历程 - 中国CRO行业从1996-1999年随外资CRO入驻正式起步，2000年药明康德成立 [9] - 2004-2014年，在外资外包转移推动下行业实现爆发增长并向全流程服务拓展 [9] - 2015年之后行业进入整合升级期，历经722临床数据核查、MAH制度落地等事件 [9] - 2018-2022年，新冠疫情订单和资本助力实现规模飙升 [9] - 2023年，行业进入结构性调整期，头部企业向全球化布局，并借助AI技术向技术驱动型转型 [9] 行业政策环境 - 自2006年以来，国家层面密集出台多项扶持政策，确立了生物医药产业的战略地位 [11] - 关键政策包括：2006年《国家中长期科学和技术发展规划纲要》将生物技术作为战略重点；2019年新《药品管理法》正式确立MAH制度，允许持有人委托CRO研发；2020年商务部等将CRO纳入服务外包重点领域给予支持；2021年《“十四五”生物经济发展规划》支持研发外包服务体系建设；2025年国家药监局推行创新药临床试验审评“30日通道” [12] 行业发展现状 - 市场规模持续扩大：2021-2024年，全球CRO市场规模从710亿美元增至900亿美元，年复合增长率为10%；同期中国CRO市场规模从90亿元增至126亿元，年复合增长率高达28%，远超全球水平 [13] - 新药申请（NDA）数量逐年增长：2021年NDA为210个，2024年增长至320个，直接拉动CRO核心业务订单增长 [14] 行业发展前景与趋势 - 市场规模预测：根据Frost & Sullivan预测，到2028年中国CRO行业市场规模有望突破1440亿元 [26] - 驱动因素包括：政策端，“十四五”医药工业规划、创新药医保谈判等政策倒逼药企加大研发投入；市场端，本土创新药、生物类似药及基因治疗等新兴疗法研发需求激增，全球医药研发外包正向中国转移；产业端，头部企业已形成规模效应与技术壁垒，能承接复杂全球订单，同时医疗器械CRO等细分领域也在打开新增长空间 [26] - 预计未来5年行业仍将保持双位数增速 [26]

中国临床CRO行业进入复苏与稳健增长期 - 中国创新药已从“离岸外包服务模式”转变为“全球创新资产的贡献者” [2] - 中国临床CRO行业在经历2017-19年成长期、2020-22年高速发展期及2023-24年放缓期后，预计在2025-28年进入稳健增长阶段，年复合增长率预计超过12%，市场规模预计在2028年超过750亿人民币 [2] - 截至2025年12月，中国平均每家临床CRO承担的在研临床试验项目数量同比增加20.6%，达到42.9个，增幅高于美国的5.6%，与美国的差距（54.1个）正在缩小 [5] - 2025年新增临床CRO数量和新增申办方数量均明显减少，但新增临床试验数量明显增加，反映出行业集中度逐渐提升 [5] 国内外大型药企对中国临床试验的投入保持稳定 - 过去8年中，在中国开展的III期创新药临床试验里有25%-30%由跨国药企发起 [6] - 2025年跨国药企在中国开展的临床试验中，有27%由中国本土CRO公司执行，体现了本土化服务趋势 [6] - 过去8年中，在中国开展的III期创新药临床试验里有15%-20%由国内制药企业发起 [6] 资本市场与融资方式的新常态 - 2024-25年，中国生物技术公司主要资金来源于对外授权和并购，而非传统IPO [9] - 2024-25年，中国创新药资产向美国和欧洲市场的授权交易总数量达到178个 [9] - 通过对外授权获得的资金在2024年超过PE/VC融资额，并在2025年进一步扩大，成为中国生物科技最主要资本来源 [9] - 2025年前11个月医疗健康领域IPO融资额达46.7亿美元，较2023年的39.4亿美元增长约20% [9] 中国源头创新逐渐融入全球生态体系 - 2025年全球创新药研发管线中，近30%源于中国企业 [10] - 2025年中国临床试验IND批准数量达到2,703个，同比增长19%；启动的早期临床试验数量达到1,168个，同比增长13% [10] - 中国临床研究效率优势明显：代谢类疾病临床试验中，中国平均招募一名参与者时间为1.8天，全球中位数为16.6天；中国肿瘤临床试验平均招募速度比全球快2-5倍 [10] - 中国创新药目前以“快速跟进”为主要贡献方式，未来将向“全新生物学机制”演进，成为全球生态体系重要贡献者 [10] 泰格医药：业务表现与未来策略 - 泰格医药连续数年在中国临床CRO市场份额中排名第一 [11] - 2019-24年间，泰格医药历年新增订单年复合增长率为14.8%，高于中国临床CRO市场规模12.5%的复合增幅 [11] - 订单价格（国内临床试验平均单价）在经历2022-23年波动后，于2024-25年逐步企稳 [11] - 2025年8月，公司在MSCI ESG评级中获得行业最高的AAA级 [11] - 2025年成功收购CRO公司Micron，增强了医学影像领域服务能力及亚太地区业务覆盖和影响力 [11] - 公司不断投入资源开发赋能临床研究的大语言模型，并于2025年推出了AI医学翻译平台和AI医学写作平台 [11] - 未来策略包括：提升核心临床服务业务竞争壁垒，加强与跨国及国内大型药企战略合作，为创新药械政策制定建言献策，提升全球服务能力与质量标准，更多投入AI应用及服务平台开发，持续关注和寻求海外市场并购机会 [11]

报告行业投资评级 - 报告持续推荐创新药械及产业链，对覆盖的众多公司维持“优于大市”评级 [3][6][25] 报告核心观点 - 全球医药行业高景气，持续看好行业发展，主要基于第44届摩根大通医疗健康大会期间全球龙头药企披露的积极信息，包括最新管线布局、重磅交易、CXO企业积极订单数据以及AI制药医疗的进展 [1][3][26] - 创新药高景气，建议关注价值有望重估的大型制药企业、创新管线逐步兑现进入业绩放量期的生物制药公司、受益于创新且景气度修复的CXO及制药上游企业，以及有望迎来复苏的医疗器械龙头 [3][6][25] 根据相关目录分别总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **大型制药企业 (Pharma)**：持续推荐价值有望迎来重估的公司，包括恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业，均维持优于大市评级 [3][6] - **生物制药公司 (Biopharma/Biotech)**：持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的公司，包括科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯，均维持优于大市评级，相关标的包括信达生物 [3][6] - **CXO及制药上游**：推荐受益于创新、景气度修复的领域，维持药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯优于大市评级 [3][6] - **医疗器械龙头**：推荐有望迎来复苏的公司，维持联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理、华大智造优于大市评级 [3][6] - **盈利预测与估值**：报告提供了覆盖公司的详细盈利预测与估值表，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率55倍；百济神州2026年预测归母净利润增速达108% [7] 2. 2026年1月第三周A股医药板块表现弱于大盘 - **整体表现**：当周（2026/01/12-2026/01/16）上证综指下跌0.4%，而申万医药生物指数下跌0.7%，在申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [3][8] - **细分板块表现**：医疗服务板块表现最好，上涨3.3%；化学原料药板块微涨0.01%；医疗器械板块微跌0.2% [3][12] - **个股表现**：涨幅前三的个股为宝莱特(+48.8%)、华兰股份(+32.7%)、天智航-U(+27.7%)；跌幅前三的个股为向日葵(-37.5%)、鹭燕医药(-26.6%)、欧林生物(-20.2%)（已剔除上市1个月内个股、ST个股、退市个股）[3][15] - **板块估值溢价**：截至2026年1月16日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为67.3%，报告认为处于正常水平 [3][17] 3. 2026年1月第三周港股医药板块表现与大盘相当，美股医药板块表现弱于大盘 - **港股市场**：当周恒生医疗保健指数上涨2.4%，恒生生物科技指数上涨1.9%，同期恒生指数上涨2.3%，表现基本相当。个股方面，方舟健客涨幅最大达52% [3][18][28] - **美股市场**：当周标普500医疗保健精选行业指数下跌1.1%，同期标普500指数下跌0.4%，板块表现弱于大盘。成分股中，MODERNA涨幅最大为22%；BIOGEN跌幅最大为12% [3][18][28]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”，并维持该评级 [2] 核心观点 - 年报业绩预告陆续披露，建议积极把握业绩超预期的投资机会 [1][4][8] - 市场行情趋于理性，看好医药行业中代表未来的成长方向，建议关注主题中空间广阔、能兑现业绩的标的 [4][8] - 1月份建议持续关注AI+主题、创新药领域JPM大会的积极催化、以及年度业绩预告的超预期或出清拐点机会 [4][8] 市场表现与估值 - **年初至今表现**：2026年初至报告期，医药板块收益率7.08%，同期沪深300收益率2.20%，医药板块跑赢4.88个百分点 [5][12] - **本周表现**：本周（截至2026年1月17日）沪深300下跌0.57%，医药生物（申万）下跌0.68%，在31个一级子行业中排名第19位 [4][5][8][12] - **子行业涨跌**：本周医疗服务上涨3.29%，医疗器械、中药、生物制品、医药商业、化学制药分别下跌0.22%、1.00%、1.21%、2.33%、2.40% [4][5][8][12] - **板块估值**： - 以2026年盈利预测计算，医药板块估值23.4倍PE，全部A股（扣除金融）约20.6倍PE，医药板块溢价率为13.7% [5][15] - 以TTM估值法计算，医药板块估值30.4倍PE，低于历史平均水平（34.9倍PE），相对全部A股（扣除金融）的溢价率为13.7% [5][15] - **重点组合表现**：中泰医药1月重点推荐组合本月平均上涨15.37%，跑赢医药行业8.29个百分点；本周平均上涨0.12%，跑赢医药行业0.80个百分点 [5][23][24] 行业热点与催化事件 - **JPM大会亮点（膀胱癌领域）**： - 强生：INLEXZO将成为非肌层浸润性膀胱癌（NMIBC）领域标准疗法（SOC），是2026年营收增长主要驱动之一 [4][8] - 阿斯利康：PD-L1联用CTLA-4治疗肌层浸润性膀胱癌（MIBC）的III期数据将在2026年上半年读出 [4][8] - 辉瑞/安斯泰来：预计MIBC领域药物PADCEV销售峰值有望超过30亿美元 [4][8] - BioNTech及Moderna：均针对膀胱癌布局了mRNA疫苗技术 [4][8] - 建议关注在NMIBC领域布局潜在首创新药（FIC）的公司，如先声药业、亚虹医药等 [4][8] - **AI+医药合作**： - 礼来与英伟达达成合作，未来五年共同投资10亿美元建立联合AI实验室 [4][8][10] - 阿斯利康收购生物医学人工智能公司Modella AI [4][8][10] - 报告认为“AI+医药”有望成为下一个“黄金赛道”，建议关注药物研发、辅助病理诊断等领域相关公司，如成都先导、泓博医药、英矽智能、迪安诊断等 [4][5][8] - **小核酸领域进展**： - 北京尧景基因发布Kardia Shuttle™小核酸心脏靶向递送平台技术 [5][8][10] - 中国生物制药以12亿元全资收购小干扰核酸（siRNA）创新药企赫吉亚生物 [4][5][8][10] - 建议关注小核酸产业链，下游公司如成都先导、信立泰、信达生物等，上中游公司如联化科技、奥锐特、药明康德等 [5][8][9] - **其他重要交易与业绩**： - 荣昌生物与艾伯维就RC148（PD-1/VEGF双抗）达成授权协议，首付款6.5亿美元，交易总额最高可达56亿美元 [4][8][25] - 药明康德发布2025年业绩预告：预计营业收入约454.56亿元，同比增长约15.84%；归母净利润约191.51亿元，同比增长约102.65% [4][8][25] 重点公司业绩预告（部分） - 百奥赛图：预计2025年净利润同比增长303.57% [4][8] - 圣诺生物：预计2025年归母净利润同比增长204.42%至280.53% [4][25] - 楚天科技：预计2025年净利润同比增长151.92%至166.28% [4][8] - 纳微科技：预计2025年净利润同比增长54.51%至75.03% [4][8] 重点推荐公司列表 - 报告列出了10家重点推荐公司，包括药明生物、三生制药、泰格医药、先声药业、康弘药业、联邦制药、美好医疗、奥锐特、药石科技、海泰新光，均给予“买入”评级 [2][5][24] - 提供了上述公司截至2026年1月17日的股价及2023-2027年的预测每股收益（EPS）和市盈率（PE） [2] 行业基本数据 - 医药生物行业上市公司数量：499家 [2] - 行业总市值：74,744.70亿元 [2] - 行业流通市值：68,522.64亿元 [2]

行业投资评级 - 报告对医药行业给予“增持”评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点为持续推荐创新药械及产业链，认为创新药高景气，并看好全球医药行业发展 [2][4] - 第44届摩根大通医疗健康大会（JPM大会）于2026年1月12日-15日举行，期间全球龙头医药企业披露积极信息，包括最新管线布局、重磅交易落地、CXO企业披露积极订单数据及上调预期、以及AI制药医疗取得进展（如礼来与英伟达宣布成立AI联合创新实验室）[4] 目录内容总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - **创新药（Pharma）**：推荐价值有望重估的大型制药企业，维持对恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业的“增持”评级 [4][6] - **创新生物药企（Biopharma/Biotech）**：推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的企业，维持对科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯的“增持”评级，相关标的包括信达生物 [4][6] - **CXO及制药上游**：推荐受益于创新、景气度修复的领域，维持对药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯的“增持”评级 [4][6] - **医疗器械**：推荐有望迎来复苏的龙头公司，维持对联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理、华大智造的“增持”评级 [4][6] - 报告提供了相关公司的盈利预测与估值数据，例如：恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，对应市盈率55倍；百济神州2026年预测归母净利润增速108%；药明康德2025年预测归母净利润增速71% [7] 2. 2026年1月第三周A股医药板块表现弱于大盘 - 2026年1月12日至16日，上证综指下跌0.4%，而申万医药生物指数下跌0.7%，在申万一级行业中涨跌幅排名第17位 [4][8] - 医药细分板块中，医疗服务表现最好，上涨3.3%，其次是化学原料药微涨0.01%，医疗器械微跌0.2% [4][11] - 当周个股涨幅前三为：宝莱特(+48.8%)、华兰股份(+32.7%)、天智航-U(+27.7%)；跌幅前三为：向日葵(-37.5%)、鹭燕医药(-26.6%)、欧林生物(-20.2%) [4][15] - 截至2026年1月16日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为67.3%，报告认为处于正常水平 [4][15] 3. 2026年1月第三周港股与美股医药板块表现 - **港股市场**：2026年1月12日至16日，恒生医疗保健指数上涨2.4%，恒生香港上市生物科技指数上涨1.9%，同期恒生指数上涨2.3%，表现与大盘相当 [4][19] - 港股医药个股涨幅前三为：方舟健客(+52%)、启明医疗-B(+34%)、一脉阳光(+26%)；跌幅前三为：三叶草生物-B(-11%)、科笛-B(-8%)、康宁杰瑞制药-B(-7%) [4][19] - **美股市场**：同期标普500医疗保健精选行业指数下跌1.1%，表现弱于下跌0.4%的标普500指数 [4][19] - 美股医疗保健成分股涨幅前三为：MODERNA(+22%)、奎斯特诊疗(+9%)、REVVITY(+8%)；跌幅前三为：生物基因(-12%)、波士顿科学(-10%)、直觉外科(-9%) [4][19]

公司基本概况 - 公司全称为杭州泰格医药科技股份有限公司 位于浙江省杭州市滨江区 成立日期2004年12月15日 上市日期2012年8月17日 [2] - 公司主营业务是为国内外医药及健康相关产品的研究开发提供专业临床研究服务 业务范围涵盖I至IV期临床试验技术服务 数据管理及统计分析 注册申报等 [2] - 主营业务收入构成为：临床试验相关服务及实验室服务占52.60% 临床试验技术服务占45.21% 其他(补充)占2.19% [2] 近期市场交易与股东结构 - 2025年1月15日 公司股价跌0.38% 成交额7.00亿元 当日融资买入额3999.19万元 融资偿还4043.82万元 融资净买入-44.63万元 [1] - 截至2025年1月15日 公司融资融券余额合计6.75亿元 其中融资余额6.73亿元 占流通市值的1.45% 融资余额低于近一年10%分位水平 处于低位 [1] - 截至2025年1月15日 融券余量2.54万股 融券余额159.48万元 低于近一年30%分位水平 处于低位 [1] - 截至2025年9月30日 公司股东户数4.84万 较上期减少6.01% [2] - 截至2025年9月30日 十大流通股东中 香港中央结算有限公司为第二大股东 持股4836.25万股 较上期增加2509.69万股 中欧医疗健康混合A为第四大股东 持股2885.17万股 较上期增加121.78万股 [3] - 华宝中证医疗ETF为第五大股东 持股1456.80万股 较上期减少266.25万股 易方达创业板ETF为第八大股东 持股1125.86万股 较上期减少188.83万股 华泰柏瑞沪深300ETF为新进第十大股东 持股877.79万股 兴全商业模式混合(LOF)A退出十大股东之列 [3] 财务与经营表现 - 2025年1月-9月 公司实现营业收入50.26亿元 同比减少0.82% 归母净利润10.20亿元 同比增长25.45% [2] - 公司A股上市后累计派现24.58亿元 近三年累计派现11.54亿元 [3]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3] 报告的核心观点 * CXO板块持续关注，核心驱动因素包括：全球市场多肽、偶联药物、寡核酸等新分子对研发及生产外包持续注入的增长动能；地缘风险不确定性出清后的反转与板块情绪面改善；国内市场景气度修复、创新药研发需求的传导；以及AI赋能的药物研发 [3] * 宏观层面，美联储降息周期下医药生物投融资环境有望持续改善，药企外包服务需求受益 [3][6] * 行业层面，国内需求加速修复，全球景气度回暖 [3] * 2025年前三季度CXO板块业绩延续增长态势，收入增长兑现，利润端快速回升 [51][58] 根据相关目录分别进行总结 走势复盘 * **2024年上半年**：CXO板块在美国生物安全法案事件催化、各企业业绩增速预期调整等因素影响下继续走低 [3][4] * **2024年9月**：国内政策驱动性牛市、地缘风险短期出清，板块股价同步上涨 [3][4] * **2025年3月**：部分CXO头部上市公司订单数据超预期，二级市场估值注入 [3][4] * **2025年4月**：特朗普政府关税政策频繁变化带来短期扰动 [3][4] * **2025年二、三季度**：短期扰动出清、下游创新药结构性牛市、部分头部企业定期报告兑现与预期上调，板块股价进一步上升 [3][4] * **2025年四季度**：美国2026年国防授权法案与1260H清单不确定性升级，同时市场风格调整，部分企业股价下跌 [3][4] * **2025年末**：猴价变化及国内数据亮眼，部分内需票股价大幅抬升 [3][4] 宏观维度 * **货币政策**：美联储经过数次降息，2025年12月10日联邦基金利率目标区间为3.50%-3.75%，点阵图预测显示未来仍处于降息周期，医药生物一级市场投融资环境或向好 [3][6] * **地缘政治**：随着2026年美国国防授权法案的颁布及1260H清单未来的更新与调整，头部CXO企业的地缘风险不确定性将进一步释放，从法案SEC 851的直接影响范围及实际影响落地周期来看，影响有限 [3][12] 行业维度 * **国内投融资**：2025年中国医疗健康领域投融资总金额935.4亿元，同比增长83.7%；投融资事件626件，同比增长26.7% [3][22]。第四季度投融资总金额366.0亿元，同比增长141.3%，环比增长56.6% [22]。12月单月投融资总金额209.0亿元，同比增长239.4%，环比增长123.2% [24] * **全球投融资**：2025年全球医疗健康行业投融资总金额5911.9亿元，同比下降20.9%；全年投融资事件2185件，同比下降16.7%，同比降幅逐季度缩小 [3][29]。第四季度投融资总金额1503.6亿元，同比增长22.6% [29]。12月单月投融资总金额491.9亿元，同比增长12.0%，环比增长14.2% [31] * **国内研发活动**：2025年，CDE创新药IND承办数量合计达1840项，同比增长15.0%；NDA承办数量合计达265项，同比增长8.6% [34]。分季度看，2025年Q1至Q4的IND承办数量分别为395、410、526、509项 [3][37] * **海外研发活动**：2025年北美及欧洲新开临床试验共4297项（不包含IV期），达到2021年的历史高水平，其中I期或早期探索性试验1801项，II期-III期临床试验2496项 [3][40]。细分领域如GLP-1R靶点新药和抗体偶联药物的II-IV期新开临床试验数量从2019年至2025年显著增长 [44] * **全球及中国研发投入**：全球医药研发投入从2014年的1440亿美元增至2021年的2380亿美元，预计2021-2028年将以2.6%的增速稳步增长 [15]。中国A股医药生物样本上市公司2024年研发费用总额达852.4亿元，同比增长2.6% [15][17] 2025年板块前三季度业绩回顾 * **整体业绩**：CXO板块19家样本公司2025年前三季度实现收入695.7亿元，同比增长13.0%；实现归母净利润165.4亿元，同比增长60.0%；实现扣非净利润128.6亿元，同比增长33.5% [51][58] * **单季度业绩**：25Q1收入211.7亿元（+12.3%），归母净利润48.4亿元（+77.4%）；25Q2收入236.8亿元（+15.3%），归母净利润64.7亿元（+56.2%）；25Q3收入247.2亿元（+11.4%），归母净利润52.3亿元（+51.0%） [51][60] * **盈利能力**：2025年前三季度板块整体毛利率为40.3%，同比提升2.5个百分点；净利率为23.9%，同比提升7.0个百分点 [51] * **费用率**：2025年前三季度销售费用率（2.6%）、管理费用率（8.8%）、研发费用率（4.5%）同比下降，财务费用率（0.6%）同比提高 [51] * **增长分布**：19家样本公司中，14家收入实现正增长，13家归母净利润实现正增长；1家公司收入增速超30%，7家公司归母净利润增速超30%；0家公司收入增速超50%，7家公司归母净利润增速超50% [54][57] * **收入与利润结构**：2025年前三季度，药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业收入贡献比例分别为47%、15%、7%、7%、6%；归母净利润贡献比例分别为76%、6%、5%、5%、3% [53][56][57] 相关标的 * 报告提及的相关公司包括：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等 [3]

会议概况与行业趋势 - 第44届摩根大通医疗健康年会汇聚超8000名全球参与者，500多家上市公司与数千家初创企业展开交流[2] - 该会议是国产药企展示核心产品力、推进海外授权合作的关键平台，行业正回归产品全球价值验证阶段[2] - 中国医药产业基本完成新旧增长动能转换，创新药显著打开企业增长新曲线[2] - 国内上市药企呈现自主研发与海外授权合作双轮驱动格局，中国CXO公司成为全球医药创新的重要参与者[2] 创新药企动态 - 约24家国内创新药企在会议上展示临床数据，主会场演讲企业包含百济神州等创新药企，另有17家企业参与亚太专场[1] - **百济神州**：在主会场演讲，介绍CDK4等核心产品进展，主营业务为肿瘤药物研发与全球商业化[2] - **荣昌生物**：与艾伯维就新型靶向PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148达成独家授权许可协议，艾伯维获得大中华区以外地区的开发、生产和商业化权利，荣昌生物将获得首付款、里程碑付款与特许权使用费[1][2] - **恒瑞医药**：参与年会亚太专场，创新药收入占比突破50%，多款自研产品密集获批并对外授权管线[2] - **传奇生物**：公布其CARVYKTI累计治疗患者数已突破10000例，Raritan生产基地扩建完成后成为美国规模最大的细胞疗法生产设施，公司预计2026年实现整体盈利[1] - **科伦博泰**：总裁兼首席执行官在会上分享公司业务最新进展与创新战略[1] - 于保法教授团队展示肿瘤治疗领域的缓释库疗法，引发广泛关注并初步建立国际合作意向[1] CXO（合同研发生产组织）动态 - 主会场演讲企业包含药明康德、药明生物等CXO公司[1] - **药明康德**：在主会场演讲，2025年度扣非净利润同比增长约32.56%，主营业务为覆盖药物研发生产全流程的CXO一体化服务[3] - **药明生物**：在主会场演讲，2025年新增209个项目，项目总数达945个，新签研究合同潜在里程碑付款超40亿美元，主营业务为生物药CRDMO服务[3] - **泰格医药**：参与年会亚太专场，为全球医药企业提供临床试验CRO服务[3] AI医疗合作与技术 - **英伟达与礼来**：宣布将在未来五年内投入10亿美元，于旧金山湾区建设联合研究实验室，加速人工智能在制药行业的应用，双方工程师与医学专家将协同构建AI模型推动新药研发[1][4] - **润达医疗**：基于大模型打造检验解读系统，并布局自动化检验前处理机器人与物流AGV，主营业务为医学检验综合服务[4] - **安必平**：推出数字病理AI系统，探索宫颈细胞学AI三类医疗器械注册申报与商业化落地，主营业务为病理诊断产品及服务[4]

花旗研报核心观点与评级 - 花旗对泰格医药开启90日上行催化剂观察 予目标价73港元及"买入"评级 [1] - 预期管理层将分享乐观的行业趋势及2026年前景 因中国创新药研发表现优异及资金环境复苏 [1] - 预计公司2026年经营利润增长44% 并认为2026年指引存在上行潜力 [1] 公司近期事件与业绩 - 泰格医药将参与美国一场医疗健康会议并发表演讲 [1] - 公司将于3月发布2025年业绩并提供2026年指引 [1] - 管理层对2026年的语调偏向审慎 [1] 市场交易与估值数据 - 截至2026年1月14日收盘 泰格医药报收于53.0港元 下跌0.93% [1] - 当日成交量369.78万股 成交额1.99亿港元 [1] - 公司港股市值为65.87亿港元 [1] - 投行对该股关注度不高 90天内无投行对其给出评级 [1] 公司财务与行业比较 - 公司营业收入为64.95亿港元 在医疗服务Ⅱ行业60家公司中排名第7 行业平均为39.01亿港元 [1] - 公司净利率为11.16% 在行业中排名第12 行业平均为-963.25% [1] - 公司毛利率为30.09% 在行业中排名第32 行业平均为41.13% [1] - 公司ROE为1.45% 在行业中排名第32 行业平均为1.62% [1] - 公司员债率为15.93% 在行业中排名第8 行业平均为74.33% [1] - 公司港股流通市值为65.87亿港元 在行业中排名第12 行业平均为87.71亿港元 [1]

花旗对泰格医药的评级与观察 - 花旗对泰格医药开启90日上行催化剂观察，给予目标价73港元及“买入”评级 [1] 公司近期活动与沟通 - 泰格医药将参与美国一场医疗健康会议并发表演讲 [1] - 公司将于3月发布2025年业绩并提供2026年业绩指引 [1] 行业趋势与公司前景 - 中国创新药研发表现优异及资金环境复苏 [1] - 预期管理层将分享乐观的行业趋势及2026年前景 [1] - 管理层语调偏向审慎，2026年业绩指引存在上行潜力 [1] 财务预测 - 花旗预测泰格医药2026年经营利润增长44% [1]