股东减持计划 - 恒健国际持有迪瑞医疗12.15%股份，计划减持不超过8,148,270股 [1] - 减持比例不超过公司总股本的3% [1] - 减持方式包括竞价交易或大宗交易 [1]

股东情况 - 恒健国际持有公司股份33,123,600股，占总股本比例12.15%[2] 减持计划 - 拟减持不超8,148,270股，减持比例不超总股本3%[2][5] - 竞价90自然日内减持不超2,710,630股，比例不超1%[2][5] - 大宗交易90自然日内减持不超5,437,640股，比例不超2%[2][5] - 减持期间为2025年6月3日至2025年8月31日[5] 其他信息 - 减持原因是资金需求，股份来源为协议转让[4][5] - 减持方式为竞价、大宗交易等，价格依市场定[6][7] - 减持计划实施不会导致公司控制权变更[10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 高基数下业绩同比增速阶段性承压，2025 年一季度营销业绩受市场环境影响，调整销售结构致短期业绩收入减少，2024 年一季度大客户集中进货基数高，对业绩同比增速有阶段性扰动，2025 年公司聚焦试剂上量，完善和提升应收账款、现金流、存货管理工作，落实四个管理维度确保稳定健康发展 [7] - 国内试剂销售占比有所优化，海外业务整体运营稳健，国内推进仪器装机及存量仪器试剂上量，2025 年一季度高速仪器装机超 400 台，销售结构优化，试剂销售占比好转；海外评估因素调整策略，聚焦东南亚及一带一路重点国家市场，一季度不可抗因素影响小 [7] - 毛利率同比改善，持续投入下净利率同比承压，2025 年一季度毛利率 42.78%，同比+6.38pct，销售结构优化提升毛利率；销售、管理、研发费用分别为 0.41、0.13、0.21 亿元，同比-33.56%、+7.49%、-34.09%，费用率同比升高，短期收入减少使净利率为 8.59%，同比-9.79pct [7] - 投资建议维持盈利预测不变，预计 25 - 27 年归母净利润分别为 2.0、2.6、3.3 亿元，同比增速分别为+41.7%、+27.4%、+28.5%，EPS 分别为 0.74、0.94、1.21 元，对应 PE 分别为 18、14、11 倍，根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 48 亿元，对应目标价约 18 元 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,218|1,429|1,692|2,018| |同比增速(%)|-11.6%|17.4%|18.4%|19.3%| |归母净利润(百万)|142|201|256|329| |同比增速(%)|-48.5%|41.7%|27.4%|28.5%| |每股盈利(元)|0.52|0.74|0.94|1.21| |市盈率(倍)|25|18|14|11| |市净率(倍)|1.7|1.6|1.5|1.4|[3] 公司基本数据 - 总股本 27,270.02 万股，已上市流通股 27,245.19 万股，总市值 35.45 亿元，流通市值 35.42 亿元，资产负债率 28.51%，每股净资产 7.59 元，12 个月内最高/最低价 27.14/12.55 [4] 财务预测表 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项指标在 2024A - 2027E 的预测数据 [8] - 利润表包含营业总收入、营业成本等项目在 2024A - 2027E 的预测数据 [8] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流等在 2024A - 2027E 的预测数据 [8] - 还给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率在 2024A - 2027E 的预测数据 [8]

业绩报告 - 公司《2025年第一季度报告》于2025年4月26日在创业板指定网站披露[1]

收入和利润（同比环比） - 本报告期营业收入1.82亿元，较上年同期6.63亿元减少72.47%[5] - 归属于上市公司股东的净利润1567.87万元，较上年同期1.22亿元减少87.13%[5] - 营业收入较上年同期减少4.80亿元，下降72.47%[10] - 营业总收入为1.82亿元，较上期6.63亿元下降72.52%[22] - 净利润为1567.72万元，较上期1.22亿元下降87.14%[22] - 综合收益总额为2100.75万元，较上期1.22亿元下降82.83%[22] - 基本每股收益为0.0575元，较上期0.4466元下降87.12%[22] - 稀释每股收益为0.0575元，较上期0.4466元下降87.12%[22] 成本和费用（同比环比） - 营业成本较上年同期减少3.17亿元，下降75.23%[10] - 销售费用较上年同期减少2065.79万元，下降33.56%[10] - 营业总成本为1.75亿元，较上期5.32亿元下降67.12%[22] 其他财务数据 - 本报告期末总资产28.95亿元，较上年度末31.08亿元减少6.83%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益20.70亿元，较上年度末20.49亿元增长1.03%[5] - 货币资金较期初减少1.93亿元，下降32.97%[9] - 报告期末普通股股东总数为17,877，表决权恢复的优先股股东总数为0[15] - 限售股份变动合计，期初248,224股，本期增加161,768股，期末409,992股[17] - 2025年3月31日，货币资金期末余额393,260,256.23元，期初余额586,680,294.87元[19] - 应收账款期末余额441,722,093.25元，期初余额441,690,051.18元[19] - 存货期末余额559,041,927.84元，期初余额576,420,879.57元[19] - 流动资产合计期末余额1,635,127,222.60元，期初余额1,844,110,841.82元[19] - 长期股权投资期末余额454,373,373.16元，期初余额450,858,277.53元[19] - 资产总计为28.95亿元，较上期31.08亿元下降6.83%[20][21] - 负债合计为8.26亿元，较上期10.59亿元下降21.99%[20][21] - 所有者权益合计为20.69亿元，较上期20.49亿元增长0.98%[20][21] - 递延所得税资产为1880.21万元，较上期1613.65万元增长16.52%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为203,349,039.93元，上期为274,899,539.81元[25] - 收到的税费返还本期为585,533.01元，上期为6,319,677.82元[25] - 经营活动现金流入小计本期为208,512,287.80元，上期为286,322,068.49元[25] - 经营活动现金流出小计本期为250,235,805.47元，上期为470,371,732.88元[25] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 41,723,517.67元，上期为 - 184,049,664.39元[25] - 投资活动现金流入小计本期为220.00元，上期为174,288,796.33元[25] - 投资活动现金流出小计本期为2,796,124.72元，上期为157,785,372.47元[25] - 筹资活动现金流入小计本期为45,000,000.00元，上期为45,151,555.82元[26] - 筹资活动现金流出小计本期为198,126,702.55元，上期为47,987,150.92元[26] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 193,420,038.64元，上期为 - 171,141,629.21元[26] 各条业务线表现 - 一季度国内市场完成高速仪器装机超400台[8] 其他没有覆盖的重要内容 - 前10名股东中，深圳市华德欣润股权投资企业（有限合伙）持股比例28.34%，持股数量77,288,400股，质押45,600,156股[15] - 广东恒健国际投资有限公司持股比例12.15%，持股数量33,123,600股[15] - 宋勇、宋洁为兄妹关系，宋勇、易湘苹为夫妻关系[16]

参会股东情况 - 出席会议股东及授权代表142名，代表股份112,384,214股，占比41.2116%[5] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》总表决同意111,793,234股，占比99.4741％；中小股东同意1,056,839股，占比64.1356％[6] - 《公司2024年度监事会工作报告》总表决同意111,792,834股，占比99.4738％；中小股东同意1,056,439股，占比64.1114％[8][9] - 《公司2024年度财务决算报告》总表决同意111,890,934股，占比99.5611％；中小股东同意1,154,539股，占比70.0647％[12] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》总表决同意111,872,034股，占比99.5443％；中小股东同意1,135,639股，占比68.9177％[14] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》总表决同意111,791,014股，占比99.4722％；中小股东同意1,054,619股，占比64.0009％[16][17] - 《关于公司董事、高级管理人员薪酬的议案》非独立董事薪酬总表决同意111,592,039股，占比99.4144％；中小股东同意990,539股，占比60.1121％[19] - 《关于公司董事、高级管理人员薪酬的议案》独立董事薪酬总表决同意111,721,834股，占比99.4106％；中小股东同意985,439股，占比59.8026％[21] - 高级管理人员薪酬议案总表决：同意111,278,286股，占99.4093％；反对630,080股，占0.5629％；弃权31,200股，占0.0279％[22] - 高级管理人员薪酬议案中小股东表决：同意866,286股，占56.7102％；反对630,080股，占41.2473％；弃权31,200股，占2.0425％[22] - 公司监事薪酬议案总表决：同意111,723,634股，占99.4122％；反对648,180股，占0.5768％；弃权12,400股，占0.0110％[25] - 公司监事薪酬议案中小股东表决：同意987,239股，占59.9119％；反对648,180股，占39.3356％；弃权12,400股，占0.7525％[25] - 变更公司经营范围议案总表决：同意111,913,534股，占99.5812％；反对439,000股，占0.3906％；弃权31,680股，占0.0282％[27] - 变更公司经营范围议案中小股东表决：同意1,177,139股，占71.4362％；反对439,000股，占26.6413％；弃权31,680股，占1.9225％[29] - 预计2025年度综合授信额度议案总表决：同意111,879,334股，占99.5508％；反对475,300股，占0.4229％；弃权29,580股，占0.0263％[31] - 预计2025年度综合授信额度议案中小股东表决：同意1,142,939股，占69.3607％；反对475,300股，占28.8442％；弃权29,580股，占1.7951％[31] - 对外捐赠额度预计议案总表决：同意111,828,434股，占99.5055％；反对543,680股，占0.4838％；弃权12,100股，占0.0108％[33] 关联股东回避情况 - 关联股东王学敏、安国柱2人回避表决《关于公司董事、高级管理人员薪酬的议案》非独立董事薪酬，回避表决134,895股[20] - 关联股东安国柱等7人回避表决444,648股[23] 会议召开情况 - 本次股东大会于2025年04月18日14:30召开，采取现场投票与网络投票相结合的方式[3]

会议信息 - 公司2024年年度股东大会由董事会于2025年3月29日决定召开并召集[4] - 现场会议于2025年4月18日召开，网络投票时间为同日9:15 - 15:00[5] 参会股东情况 - 本次会议股东（股东代理人）142人，代表股份112,384,214股，占公司有表决权股份总数的41.2116％[8] 议案表决情况 - 《公司2024年度董事会工作报告》同意111,793,234股，占比99.4741%[9] - 《公司2024年度监事会工作报告》同意111,792,834股，占比99.4738%[11] - 《公司2024年度财务决算报告》同意111,890,934股，占比99.5611%[12] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》同意111,872,034股，占比99.5443%[13] - 《关于公司<2024年年度报告>及其摘要的议案》同意111,791,014股，占比99.4722%[14] - 《关于公司董事、高级管理人员薪酬的议案》非独立董事薪酬同意111,592,039股，占比99.4144%[15] - 《关于公司监事薪酬的议案》同意111,723,634股，占比99.4122%[17] - 《关于变更公司经营范围暨修改<公司章程>的议案》同意111,913,534股，占比99.5812%，反对439,000股，占比0.3906%，弃权31,680股，占比0.0282%[18] - 《关于预计2025年度综合授信额度的议案》同意111,879,334股，占比99.5508%，反对475,300股，占比0.4229%，弃权29,580股，占比0.0263%[19][20] - 《关于对外捐赠额度预计的议案》同意111,828,434股，占比99.5055%，反对543,680股，占比0.4838%，弃权12,100股，占比0.0108%[21] 议案通过情况 - 第（六）项议案经出席会议的非关联股东所持有效表决权过半数通过[21] - 第（八）项议案经出席会议的股东所持有效表决权三分之二以上通过[21] - 其他议案经出席会议的股东所持有效表决权过半数通过[21] 会议合规情况 - 本次会议召集、召开程序符合规定，召集人、出席人员资格及表决程序和结果合法有效[22]

上市公司应对措施 - 迈瑞医疗提前在美国备货并布局全球几十家生产基地，包括FDA认证工厂，本轮关税不影响其美国销售[2] - 开立医疗美国市场营收占比仅1%-2%，代理商提前备货缓冲冲击，短期内影响有限[3] - 迪瑞医疗对美直接出口额约15万美元（占收入极小），境外市场集中在俄罗斯、拉美等地，已制定应对措施[3] - 乐心医疗在美业务以数字慢病设备为主，通过全链条服务增强客户黏性，影响可控[3] - 维力医疗对美出口占比约15%，产品需FDA认证等长期流程，业务稳健且预计关税无重大影响[4] 行业数据与政策影响 - 2024年中国对美医药贸易出口额190.47亿美元，其中医疗器械类117.58亿美元[2] - 商务部对美印进口CT球管发起反倾销调查，国产CT球管供应商及整机厂商或受益[5] - 因美纳被列入"不可靠实体清单"并面临关税，国产基因测序仪替代加速[6] - 国家药监局支持高端医疗器械创新，重点领域包括医用机器人、AI医疗器械等[6] 国产化与替代趋势 - 国内医学影像市场集中度低，CT球管等核心部件依赖进口，部分企业通过技术创新实现突破[4] - 手术机器人领域进口垄断达芬奇，2022年以来多款国产产品上市推动商业化[5] - 高值耗材和IVD细分赛道中，美国企业份额较高，进口替代或加速[7] - 医疗设备龙头因供应链本土化竞争力提升，上游产业链受益于国内需求增长[7] 长期出海战略 - 迈瑞医疗以发展中国家市场为增长引擎（占海外收入2/3），持续提升美市场技术影响力[8] - 开立医疗加大欧洲、俄罗斯、印度等市场投入，升级海外布局[8] - 乐心医疗覆盖近90个国家，多元化业务抵御风险，布局助听器、心电衣等创新产品[8] - 维力医疗拓展欧洲及新兴市场，筹建墨西哥生产基地（2026年投产）[8]

文章核心观点 - 介绍4月10日迪瑞医疗股价、市盈率、资金流向等情况，对比行业数据，并提及公司业务、产品、专利及2024年年报业绩 [1] 公司情况 - 4月10日收盘13.62元，上涨1.95%，滚动市盈率PE达26.17倍，总市值37.14亿元 [1] - 主力资金当日净流入270.71万元，近5日总体流出130.31万元 [1] - 主营业务为医疗检验仪器及配套试纸试剂的研发、生产、营销与服务 [1] - 主要产品有尿液分析、生化分析等多种分析及整体化实验室 [1] - 获得专利213项，其中发明专利136项，软件著作权96项 [1] - 2024年年报实现营业收入12.18亿元，同比-11.63%；净利润1.42亿元，同比-48.50%，销售毛利率43.84% [1] 行业情况 - 医疗器械行业市盈率平均46.15倍，中值29.13倍，市净率平均4.77，中值2.31，平均总市值102.50亿，中值43.45亿 [1][2] 公司行业对比 - 迪瑞医疗在行业市盈率排名第64位 [1]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，目标价约 18 元 [2][23] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩阶段性承压，收入和利润增速受宏观环境、试剂放量、仪器竞争和财务费用等因素影响 [2][8] - 公司战略性聚焦试剂上量，2025 年计划将业务核心导向聚焦到试剂上量，有望提升市场份额和净利润水平 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.0、2.6、3.3 亿元，同比增速分别为 +41.7%、+27.4%、+28.5% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 12.18 亿元（-11.63%），归母净利润 1.42 亿元（-48.50%），扣非归母净利润 1.34 亿元（-49.03%） [2] - 预计 2025 - 2027 年营业总收入分别为 14.29 亿、16.92 亿、20.18 亿元，同比增速分别为 17.4%、18.4%、19.3% [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.01 亿、2.56 亿、3.29 亿元，同比增速分别为 41.7%、27.4%、28.5% [4] 公司基本数据 - 总股本 27,270.02 万股，已上市流通股 27,245.19 万股，总市值 35.67 亿元，流通市值 35.64 亿元 [5] - 资产负债率 34.07%，每股净资产 7.51 元，12 个月内最高/最低价 27.14/12.55 元 [5] 业绩承压原因 - 收入增速：国内业务受行业整顿、渠道客户政策变动、集采政策等影响，客户采购金额降低，回款延期；海外业务受部分主力国家医疗政策变动和回款因素限制 [8] - 利润增速：试剂收入规模增长未达目标，仪器毛利率下降，财务费用上升 [8] 试剂放量举措 - 2024 年引入行业经验销售队伍，组建独立试剂上量团队，优化考核体系，加大考核占比 [8] - 2025 年将业务核心导向聚焦到试剂上量，集合七大产线配套试纸试剂产品，明确优势产品组合 [8] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 2.0、2.6、3.3 亿元，EPS 分别为 0.74、0.94、1.21 元，对应 PE 分别为 18、14、11 倍 [8] - 根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 49 亿元，对应目标价约 18 元，维持“推荐”评级 [8]