限制性股票授予与调整 - 2020年11月23日向121名激励对象授予363.00万股限制性股票[12] - 办理登记时激励对象调整为120人，授予数量调整为360.00万股[12] - 2021年9月4名激励对象离职，回购注销120,000股[13] 激励计划会议与公告 - 2020年10月26日审议多项激励计划相关议案[11] - 2020年11月17日股东大会审议通过相关议案[12] - 2020年12月28日披露第三期授予登记完成公告[12] 各年回购注销情况 - 2022年回购注销90,000股[14][15] - 2023年回购注销18,000股[19][20] 各年可解除限售情况 - 2023年113人可解除限售1,190,400股，23人部分股票被回购注销[16] - 2024年111人可解除限售999,000股，1人股票被回购注销[20][21] - 2025年112人可解除限售1,008,000股[22] 业绩与考核 - 2022 - 2023年营业收入平均增长率93%，净利润平均增长率152%[25] - 注塑机等事业部业绩考核达标[25] - 112名激励对象绩效考核良好以上[25] 本期解除限售详情 - 112人本期可解除限售1,008,000股，占总股本0.2151%[26] - 董事陈立尧本期可解除限售9,000股，占总股本0.0019%[26] - 中层管理人员等111人本期可解除限售999,000股，占总股本0.2132%[26]

激励计划授予与调整 - 2020年11月23日向121名激励对象授予363万股限制性股票，后调整为120人360万股[11] - 2021 - 2022年多次审议通过回购注销部分限制性股票议案[12][13][15] 限售解除与回购 - 2023 - 2025年部分激励对象可解除限售，部分因未达标或离职股票被回购注销[16][18][19][20] 业绩考核 - 2022 - 2023年公司营业收入和净利润平均增长率高于业绩考核要求[1] - 注塑机、压铸机、橡胶机事业部业绩考核均达标[1] 本期解除限售情况 - 本次112名激励对象符合解除限售条件，可解除限售1008000股，占总股本0.2151%[1][27] - 董事陈立本期可解除限售9000股，占总股本0.0019%[27] - 中层管理人员等111人本期可解除限售999000股，占总股本0.2132%[27] 激励计划情况 - 第三期限制性股票授予登记日为2020年12月30日，第三个限售期于2024年12月30日届满[22] - 第三期限制性股票激励计划共120人，8人因离职不符合解除限售条件[27]

股份解除质押 - 2024年12月30日彭惠萍提前解除质押300,000股公司股份[3] - 本次解除质押股份占彭惠萍所持股份比例为1.86%[3] - 本次解除质押股份占公司总股本比例为0.06%[3] 股东持股与质押情况 - 佳卓控股持股137,365,939股，持股比例29.31%，累计质押占比22.02%[10] - 彭惠萍持股16,161,291股，持股比例3.45%，累计质押占比100.00%[10] - 控股股东等合计持股168,564,743股，持股比例35.97%，累计质押占比27.53%[10]

股份变动 - 2024年12月27日彭惠萍提前解除700,000股质押股份[3] - 本次解除质押占彭惠萍所持股份4.25%，占总股本0.15%[3] 股东持股与质押 - 佳卓控股持股137,365,939股，比例29.31%，累计质押30,251,620股[8] - 彭惠萍持股16,461,291股，比例3.51%，累计质押100%[8] - 控股股东等合计持股168,864,743股，比例36.04%，累计质押46,712,911股[8] 影响说明 - 彭惠萍股份质押与解除质押不影响公司生产经营等[6]

投资信息 - 公司拟与多方设立美智二期（广东）创业投资合伙企业，资金规模16196万元，公司出资2000万元[1][6] - 公司出资占比12.3487%[7] - 基金存续期7年，前4年投资期，后3年退出期，可延长退出期2次，每次1年[6] - 基金主要投向新材料等领域，投资比例不低于总实缴出资总额的60%[7] 决策与审查流程 - 投委会由五名委员组成，形成决议须经五分之四以上委员表决通过[9] - 投委会作出投资决议后，10个工作日内将相关项目资料电子版发科创母基金，并寄原件申请合规审查[10] - 科创母基金收到申请后，无异常在不超15个工作日内出具《合规性审查报告》[10] 收益分配 - 项目投资收益分成按项目退出进度，退即分，收益达500万元后15个工作日内分配[11] - 其他可分配资金在每个财务年度结束且取得审计报告后5个工作日内分配[11] - 合伙企业收益分配先返还实缴出资，再向有限合伙人分配年化8%单利的优先回报[12] - 若有剩余，向普通合伙人分配追补收益，直至累计分配金额等于分配给有限合伙人金额/80%×20%[13] - 仍有剩余，剩余的20%向普通合伙人分配，80%向有限合伙人按实缴出资比例分配[13] 管理费 - 基金投资期内，管理费以当期计费期间起始日的基金实缴出资总额为基础，每年按2%提取[14] - 基金退出期内，管理费以当期计费期间起始日的基金未退出项目的出资额为基础，每年按1%提取[14] - 基金退出延长期内，原则上不收取管理费，经合伙人一致同意除外[14] - 基金清算期间，不收取管理费[15] 其他 - 本次投资资金源于公司自有资金，不构成关联交易和重大资产重组[3] - 公司控股股东等未参与美智二期份额认购[16][17] - 公司此次与专业投资机构合作不会导致同业竞争或关联关系[21] - 公司在本次与专业投资机构共同投资前十二个月内未将超募资金用于永久性补充流动资金[21]

减持计划 - 梁敬华和彭惠萍预计合计减持不超1404万股，不超总股本3%[3][6] - 梁敬华计划大宗交易减持不超237万股[3][6] - 彭惠萍计划大宗交易减持不超699万股、集中竞价减持不超468万股[3][6] 减持规则 - 集中竞价90自然日内减持不超1%，大宗交易不超2%[3][7] 减持期间 - 2024年12月19日至2025年3月18日（禁减期除外）[3][6] 持股情况 - 梁敬华持股9,510,396股，比例2.03%[5] - 彭惠萍持股17,161,291股，比例3.66%[5] 减持原因 - 源于2020年认购股份，因个人资金需求[6][7]

投资评级 - 报告维持伊之密的买入评级，目标价为27.71元 [3][6] 核心观点 - 2024年三季度公司营收13.04亿元，同比增长33.23%，环比下降7.87%；归母净利润1.81亿元，同比增长59.78%，环比增长1.17% [2] - 2024年前三季度公司总营收36.73亿元，同比增长24.95%；归母净利润4.8亿元，同比增长31.71% [2] - 2024年三季度公司整体毛利率为35.01%，同比提升0.87个百分点，环比提升2.21个百分点；净利率为14.36%，同比提升2.56个百分点，环比提升1.08个百分点 [2] - 2024年上半年三大主营业务营收均有显著增长，注塑机营收17.08亿元，同比增长16.29%；压铸机营收4.17亿元，同比增长35.3%；橡胶机营收0.96亿元，同比增长22.55% [2] - 2024年前三季度公司外销收入保持较快增速，海外布局不断扩大，包括美国、印度、墨西哥等地的工厂和技术中心 [2] 盈利预测与财务数据 - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.39元、1.63元、1.94元 [3] - 2024年预计营业收入为48.51亿元，同比增长18.4%；营业利润为7.69亿元，同比增长34.9%；归母净利润为6.51亿元，同比增长36.4% [5] - 2024年预计毛利率为33.8%，净利率为13.4%，净资产收益率为23.5% [5] - 2024年预计市盈率为16.4倍，市净率为3.6倍 [5] 行业与公司表现 - 公司所属行业为机械设备，2024年11月15日股价为22.77元，目标价为27.71元 [6] - 公司52周最高价为28.91元，最低价为12.68元，总市值为106.69亿元 [6] - 公司过去12个月的绝对表现为23.1%，相对沪深300指数的表现为13.08% [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 6个月评级买入（维持评级）[4][6] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩表现较好营收和利润均有增长且利润率有所提升2024年前三季度实现营收36.73亿元同比+24.95%实现归母净利润4.8亿元同比+31.71%实现扣非归母净利润4.68亿元同比+35.97%2024Q3单季度实现营收13.04亿元同比+33.23%实现归母净利润1.81亿元同比+59.78%[1][2] - 注塑机业务方面塑料行业进入稳定阶段注塑机市场规模不断扩大且公司在注塑机业务具高增速高毛利市占率持续提升我国注塑机基本实现国产替代呈现“一超多强”格局[3] - 压铸机业务方面压铸机下游应用主要集中于汽车行业一体化压铸优势明显有望替代传统冲压焊接工艺目前仅有四家企业能够生产超大型压铸机伊之密压铸机具完善种类最高锁模力达9000T超大型压铸机已实现交付[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度及Q3单季度营收利润同比均增长且Q3单季度部分利润率环比也增长如2024年前三季度实现营收36.73亿元同比+24.95%2024Q3单季度实现营收13.04亿元同比+33.23%2024Q3单季度实现毛利率35.01%环比+2.21pct[1][2] - 给出了2022 - 2026年的财务预测包括营业收入增长率EBITDA归属母公司净利润等各项指标如2022 - 2026年营业收入分别为3679.89百万元4095.82百万元5156.37百万元6051.25百万元6815.06百万元增长率分别为4.16%11.30%25.89%17.35%12.62%[5][8] - 还展示了资产负债表利润表现金流量表中的各项数据如2022年货币资金563.62百万元2022年营业成本2534.59百万元2022年经营活动现金流347.84百万元等[8][9] 行业情况方面 - 注塑机市场规模不断扩大Grand View Research预测全球市场规模2028年达1414亿元2020 - 28年CAGR达4.5%我国除2020年外近年来市场规模年增速约为3%2021年为262亿元[3] - 压铸机下游应用主要集中于汽车行业新能源车用铝量持续提升带动压铸工艺推广一体化压铸处于导入期超大型压铸机ASP较大头部企业集中度有望提升[4]

一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称，但从内容可知是一家生产住宿机、压机等设备的公司[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] 二、核心观点与论据 （一）产品销售情况 - **住宿机** - 今年以中小机型为主的行业表现较好，三板机销售增速比二板机快[2] - 全电增速受中小产品需求增加带动，液压和三板机目前是主流产品[2] - 中长期看好两板机替代三板机或全电动的趋势[2] - **压机** - 大型压机是未来较好的赛道，若不考虑大型压机，压机增速比住宿机减缓，今年相对平稳[6][7] - 高端力士压机系列2023年初推出后较受客户喜爱，面向国内高端和海外需求设计，今年增速从去年约10%提升到20%以上[9] （二）市场情况 - **国内市场** - 压机国内竞争对手主要是香港的逆境，其国内占比接近50%，公司占比约10%，公司在国内的市占份在提升[11] - **海外市场** - 海外营收占比今年从订单看比国内快，总体以欧洲和美洲增速相对更快[4] - 海外主要负责领导是张总，重点市场除中东和东南亚外，欧洲和美洲等新兴市场也在逐步拓展[5] - 在东南亚和中东以稳定市场为主，通过直销和经销相结合（与代理、当地子公司合作）开拓市场，欧美市场针对当地需求推出专用机[5][6] - 住宿机和压机海外事业部有资源整合，共同成立营销点，以一个大的品牌出海[12] （三）产品相关其他情况 - **一体压机** - 一体压机未形成订单有多种原因，包括设备、配套、模具、材料等方面，这些因素会影响产品良率和生产节拍[8] - **产能情况** - 住宿机产能利用率总体八成以上，不同厂区情况不同[13] - 满产产值设计在60 - 71左右[14] - 在美国收购HPM品牌超过十几年，已相对融合，扩建美国生产基地是为满足北美服务需求，可做仓储和维修服务中转地，同时也有往墨西哥辐射的计划（在墨西哥建厂和成立子公司）[13][14] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 公司的压机有高端和中端版本，二板机以汽车和大家电行业使用较多，客户会根据生产需求选择不同版本[3] - 公司有推出适应欧洲需求（如环保、节能）的专用机[6] - 高端力士压机系列客户愿意尝试使用，有助于未来更大规模推广[10]

报告投资评级 - 伊之密的投资评级为优于大市（维持）[6] 报告核心观点 - 2024年前三季度伊之密营业收入同比增长24.95%归母净利润同比增长31.71%单季度来看2024年第三季度公司实现营收13.04亿元同比增长33.23%归母净利润1.81亿元同比增长59.78%第三季度公司收入高速增长主要系注塑机行业景气度有所回暖及公司份额提升带动公司经营趋势向好[1] - 盈利能力端表现亮眼主要系毛利率提升和费用端压降带来的净利率提升2024年前三季度公司毛利率/净利率分别为34.10%/13.43%同比变动+0.97/+0.66pct单季度来看公司第三季度毛利率/净利率分别为35.01%/14.36%同比变动+0.87/+2.56pct毛利率改善主要系收入增速较快带来的规模效应以及原材料价格下降费用端来看2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.46%/4.50%/1.38%同比变动+0.19/-0.45/-0.99/-0.25pct期间费用率同比合计下降1.49pct体现公司较好的成本管控能力[2] - 国内下游景气度回升海外市场布局完善国际化效果显著2024年前三季度国家政策推动工业领域设备更新公司下游占比最大的汽车行业快速发展3C行业保持平稳家电及日用品行业逐季度回暖海外市场公司坚持全球化战略目前已有超40个海外经销商业务覆盖70+国家和地区注塑机海外出口业务快速发展增速优于行业整体水平国际市场销售网络产能建设品牌推广全面布局利用"HPM"品牌开拓北美及欧洲市场美国印度均有产能已投入使用墨西哥工厂用于产品销售维修及仓储服务预计2025或2026年投入使用[3] - 伊之密是国内领先的模压成型设备供应商注塑机受益行业景气份额提升及出口拉动压铸机受益中高端LEAP系列竞争力强化及镁合金注射产品突破整体有望保持稳步增长鉴于公司三季度业绩兑现较好小幅上调2024年盈利预测预计2024 - 2026年归母净利润为6.22/7.49/8.57亿元（前值6.09/7.87/9.24亿元）对应PE18/15/13倍[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年伊之密的营业收入分别为36.8亿、40.96亿、50.01亿、57.9亿、63.93亿对应的增长率分别为4.2%、11.3%、22.1%、15.8%、10.4%归母净利润分别为4.05亿、4.77亿、6.22亿、7.49亿、8.57亿对应的增长率分别为-21.4%、17.7%、30.3%、20.4%、14.4%每股收益分别为0.86元、1.02元、1.33元、1.60元、1.83元EBIT Margin分别为10.1%、12.1%、13.2%、14.1%、14.7%净资产收益率（ROE）分别为17.1%、18.6%、21.4%、23.0%、23.1%市盈率（PE）分别为28.1、23.9、18.3、15.2、13.3EV/EBITDA分别为31.0、24.1、19.1、16.4、14.8市净率（PB）分别为4.82、4.45、3.93、3.50、3.08[5] 基础数据 - 伊之密的投资评级为优于大市（维持）收盘价为24.34元总市值/流通市值为1405/10961百万元52周最高价/最低价近3个月日均成交为28.91/12.90元173.06百万元[6] 可比公司相对估值 - 截至2024年11月5日海天国际未评级总市值352亿元收盘价22.05元2023A - 2026E的EPS分别为1.56、1.92、2.13、2.28对应的PE分别为14、11、10、10力劲科技未评级总市值44亿元收盘价3.13元2023A - 2026E的EPS分别为0.39、0.35、0.36、0.40对应的PE分别为8、9、9、8泰瑞机器未评级总市值25亿元收盘价8.54元2023A - 2026E的EPS分别为0.29、0.47、0.73、0.00对应的PE分别为29、18、12、 - 伊之密优于大市总市值114亿元收盘价24.34元2023A - 2026E的EPS分别为1.02、1.33、1.60、1.83对应的PE分别为24、18、15、13[11] 财务预测与估值 - 2022 - 2026年伊之密的资产负债表和利润表各项数据如现金及现金等价物、应收款项、存货净额等以及关键财务与估值指标如每股收益、每股红利、每股净资产等均有详细数据呈现[14]