投资评级 - 维持增持评级 [4][9] 核心观点 - 2025H1业绩持续稳健增长 营收27.46亿元同比增长15.89% 归母净利润3.45亿元同比增长15.15% 符合市场预期 [5][6] - 三大业务板块均实现两位数增长 注塑机收入19.32亿元同比增长13.09% 压铸机收入5.56亿元同比增长33.29% 橡胶机1.19亿元同比增长23.85% [6] - 半固态镁合金注射成型机技术领先 覆盖400T-10000T全系列机型 已与全球知名汽车零部件企业DGS达成战略合作 未来有望在新能源车和人形机器人领域放量 [9] 财务表现 - 2024年营业收入50.63亿元 预计2025-2027年将达59.31/68.60/78.07亿元 同比增长17%/16%/14% [4][11] - 2024年归母净利润6.08亿元 预计2025-2027年将达7.35/8.54/9.80亿元 同比增长21%/16%/15% [4][9][11] - 2025H1毛利率31.08%同比下降2.53个百分点 主要受会计政策变更和性价比机型策略影响 净利率12.90%基本持平 [7] 估值指标 - 当前股价24.33元 对应市值114.00亿元 [1][4] - 预计2025-2027年PE分别为16/13/12倍 PB分别为3.8/3.1/2.2倍 [4][9] - 净资产收益率保持在18%-20%区间 [4][11] 业务亮点 - 海外市场拓展成效显著 有效对冲国内需求周期性波动 [6] - 镁合金半固态技术具有剪切稀化特性 可实现复杂结构高精度成型 在安全性和环保性方面优于高压压铸 [9] - 公司展现逆周期成长能力 在行业景气度下行背景下仍实现持续增长 [6]

公司股价表现 - 华东数控和秦川机床股价双双涨停 [1] - 联赢激光、伊之密、日发精机、海天精工、华中数控、山东威达等公司股价跟涨 [1]

公司业务与技术应用 - 公司半固态镁合金注射成型机产品可应用于汽车零部件、消费电子领域零部件、自行车前叉、两轮电动车轮毂等部件的制造 [2] - 该设备应用场景有望随着应用技术发展进一步扩展 [2] 行业发展与市场前景 - 半固态镁合金注射成型技术在消费电子领域具有明确的应用潜力 [2] - 技术应用范围覆盖交通运输（汽车、自行车、电动车）和消费电子等多行业领域 [2]

产品应用领域 - 半固态镁合金注射成型机产品可应用于汽车零部件制造 [1] - 半固态镁合金注射成型机产品可应用于消费电子领域零部件制造 [1] - 半固态镁合金注射成型机产品可应用于自行车前叉和两轮电动车轮毂等部件制造 [1] 技术发展前景 - 随着应用技术进一步发展 该设备应用场景有望进一步扩展 [1]

公司产品布局 - 公司拥有spaceA工业3D打印机产品 [1]

股价表现与资金流向 - 9月3日盘中股价下跌2.04%至25.43元/股 总市值119.16亿元 成交额1.09亿元 换手率0.94% [1] - 主力资金净流入542.66万元 其中特大单净买入84.16万元（买入259.95万元占比2.39% 卖出175.79万元占比1.62%） 大单净买入458.5万元（买入2429.18万元占比22.33% 卖出1970.68万元占比18.11%） [1] - 年内股价累计上涨29.94% 近5/20/60日分别上涨4.69%/17.19%/26.02% [2] 公司基本情况 - 公司位于广东省佛山市顺德区 2004年2月6日成立 2015年1月23日上市 [2] - 主营业务为注塑机（70.22%）、压铸机（17.65%）、橡胶机（4.38%）、高速包装系统及模具、机器人自动化系统的研发生产销售 [2] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块包括机器人概念、一体化压铸、专精特新等 [2] 股东结构与分红 - 股东户数3.02万户 较上期减少4.63% 人均流通股14,989股 较上期增加4.86% [2] - A股上市后累计派现11.92亿元 近三年累计派现5.78亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股1309.82万股（较上期减少186.15万股） 国投证券持股847万股（较上期增加418.5万股） 东方红远见价值混合A新进持股504.34万股 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入27.46亿元 同比增长15.89% 归母净利润3.45亿元 同比增长15.15% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 预计2025-2027年归母净利润分别为7.21亿元、8.39亿元、9.77亿元 对应PE为16倍、14倍、12倍 [9][12] 财务表现 - 25H1实现营收27.46亿元 同比+15.89% 归母净利润3.45亿元 同比+15.15% 扣非归母净利润3.37亿元 同比+15.89% [2][6] - 25Q2营收15.59亿元 同比+10.20% 归母净利润2.12亿元 同比+15.70% 扣非归母净利润2.12亿元 同比+17.32% [2][6] - 25Q2毛利率31.42% 环比提升0.8个百分点 销售净利率13.95% 同比增长0.7个百分点 [12] - 分产品看 注塑机营收19.32亿元（同比+13.09%） 压铸机营收5.56亿元（同比+33.29%） 橡胶机营收1.19亿元（同比+23.85%） [12] 业务亮点 - 海外业务收入7.49亿元 占比27.28% 同比+27.01% 快于整体收入增速 覆盖90多个国家和地区 [12] - 注塑机出口加速增长 根据海关总署数据 国内注塑机24年出口金额同比+22% 25H1同比+29% 主要面向新兴市场 [12] - 库存商品账面价值同比+13.12% 存货中发出商品账面价值达5.40亿元 同比增长2.1亿元 反映实际经营情况好于报表 [12] 增长动力 - 镁合金业务成为新增长点 公司在半固态镁合金领域技术储备深厚 覆盖400T-10000T全系列机型 [2][12] - 25H1成功签约3200T半固态镁合金注射成型机 7月交付6600T半固态镁合金注射成型机给星源卓镁 [12] - 与广州德志签署战略合作协议 广州德志是瑞士DGS集团全资子公司 DGS为大众、戴姆勒-克莱斯勒等汽车厂商生产铝合金、镁合金压铸件 40%以上用于宝马、奔驰品牌轿车 [12] - 镁合金在汽车轻量化和人形机器人领域需求扩大 半固态技术具有剪切稀化特性 可实现复杂结构高精度成型 [12] 未来展望 - 随着产能及渠道进一步完善 海外市场有望成为下一阶段重要增长点 [2][12] - 预计2025-2027年实现归母净利润7.21亿元、8.39亿元、9.77亿元 [12]

行业业绩表现 - 上半年A股42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%，净利润1040.17亿元，同比增长65.08% [1] - 上市券商自营收入总计1123.54亿元，同比增长53.53%，占营收比重超四成，成为主要业绩增长点 [1][3] - 共有25家上市券商自营收入超10亿元，占上市券商总数近六成 [3] 头部券商自营业务 - 中信证券自营收入190.52亿元居首，占其营收330.39亿元的57%，是唯一超百亿券商 [2] - 国泰海通、中国银河自营收入分别为93.52亿元、73.99亿元，位列第二、三位 [2] - 申万宏源、中金公司、华泰证券、国信证券、广发证券等5家券商自营收入均超50亿元 [2] 券商自营增幅分化 - 长江证券自营收入14.79亿元，同比大增668.35%，增幅最高 [3] - 国联民生、华西证券自营收入分别为20.97亿元、5.87亿元，增幅达458.78%和245.07% [3] - 浙商证券自营收入14.16亿元，同比增长146.38% [3] - 财通证券自营收入2.42亿元，同比下降39.73%，是主营业务中降幅最大的 [4] 重仓股持仓规模 - 江苏银行为券商第一大重仓股，华泰证券持有9.23亿股，市值超百亿元 [1][5] - 永安期货、中信建投分别为第二、三大重仓股，持仓数量4.39亿股和3.83亿股，市值65.07亿元和92.08亿元 [1][5] - 中国石化、上海莱士、誉衡药业持仓市值分别为13.28亿元、8.58亿元和3.1亿元 [5] 持仓结构调整 - 二季度国联民生大幅加仓四川成渝989万股，增幅达151.33%，成为第五大股东 [6] - 宏创控股、云天化分别获中金公司、国投证券加仓575.76万股和500万股 [6] - 内蒙华电、伊之密、华达科技获券商加仓均超300万股 [6] - 皇氏集团被东方证券减持1400万股，降幅超34% [7][8] - 新钢股份、盈方微、平煤股份等券商持仓减少均超200万股 [9] 持仓行业偏好 - 券商自营持股集中在非银金融、电子、生物医药等行业 [1] - 自营资产除股票外还包括债券、基金等金融产品 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入27.46亿元，同比增长15.89% [1] - 归母净利润3.45亿元，同比增长15.15% [1] - 2025年第二季度营业收入15.59亿元，同比增长10.20%，环比增长31.38% [1] - 2025年第二季度归母净利润2.12亿元，同比增长15.70%，环比增长60.11% [1] 业务板块分析 - 注塑机业务收入19.32亿元，同比增长13.09%，占总收入70.34% [2] - 压铸机业务收入5.56亿元，同比增长33.29%，占总收入20.24% [2] - 橡胶机业务收入1.19亿元，同比增长23.85%，占总收入4.35% [2] 盈利能力指标 - 2025年上半年毛利率31.08%，同比下降2.53个百分点 [3] - 净利率12.90%，同比基本持平 [3] - 2025年第二季度毛利率31.42%，同比下降1.39个百分点，环比上升0.78个百分点 [3] - 2025年第二季度净利率13.95%，同比上升0.67个百分点，环比上升2.43个百分点 [3] 费用控制情况 - 销售费用率7.53%，同比下降1.98个百分点 [3] - 管理费用率4.98%，同比上升0.13个百分点 [3] - 研发费用率4.86%，同比下降0.35个百分点 [3] - 财务费用率-0.14%，同比下降0.54个百分点 [3] 战略发展举措 - 五沙第三工厂运行良好，智能化处于行业先进水平 [4] - 华东制造基地（南浔）一期工厂已开工建设 [4] - 海外业务覆盖90多个国家和地区 [4] - 在印度等重要市场实施本土化投资及经营 [4] 业绩驱动因素 - 新能源汽车、家电、包装等下游行业回暖带动注塑机业务增长 [2] - 新产品推出推动压铸机销量快速提升 [2] - 橡胶机订单饱满，海外业务快速拓展 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.24亿元、8.56亿元、9.94亿元 [4] - 海外市场开拓及镁合金压铸设备需求增长将持续贡献收入增量 [4]

股价表现与资金流向 - 9月1日盘中下跌2.02%至24.72元/股 成交额2.98亿元 换手率2.63% 总市值115.83亿元 [1] - 主力资金净流出3472.95万元 特大单买卖占比分别为5.42%和14.43% 大单买卖占比分别为25.54%和28.17% [1] - 年内累计上涨26.32% 近5/20/60日分别上涨2.36%、16.66%、22.19% [1] 业务构成与行业属性 - 主营业务收入构成：注塑机70.22% 压铸机17.65% 橡胶机4.38% 其他产品1.54% 其他(补充)6.21% [1] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块包括长安汽车概念、机器人概念、一体化压铸等 [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数3.02万户 较上期减少4.63% 人均流通股14,989股 较上期增加4.86% [2] - 香港中央结算有限公司持股1309.82万股(第三大股东) 较上期减少186.15万股 [3] - 国投证券持股847万股(第四大股东) 较上期增加418.5万股 东方红远见价值混合A新进持股504.34万股(第八大股东) [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入27.46亿元 同比增长15.89% 归母净利润3.45亿元 同比增长15.15% [2] - A股上市后累计派现11.92亿元 近三年累计派现5.78亿元 [3]