报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调目标价至15.12元 [1][5] 报告的核心观点 - Q3受新平台费用支出、股权激励费用等因素拖累表现不佳，期待Q4旺季改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 前三季度营收61.2亿元/+28.8%，归母净利1.89亿元/-36.7%，扣非1.86亿元/-34%；Q3单季度营收26亿元/+47.7%，归母净利0.55亿元/-40%，扣非0.56亿元/-37.5%低于预期 [1] - 下调预测2024 - 26年EPS至0.84/1.08/1.32元(原1/1.37/1.7元)，增速3/28/22% [1] - 2022 - 2026E营业收入分别为44.17/65.18/90.34/118.04/134.30亿元，增速分别为112.9%/47.6%/38.6%/30.7%/13.8%；净利润分别为2.17/3.32/3.41/4.38/5.33亿元，增速分别为348.3%/53.1%/2.7%/28.4%/21.8% [1][2] Q3业绩不佳原因 - Q1 - 3单季度营收增速分别为23.1%/13%/47.7%，归母增速分别为7.7%/-60.1%/-40%，扣非增速分别为6.7%/-55.8%/-37.5% [1] - Q3净利下滑因新平台人力成本和推广费用增长、管理费用提高、财务费用提高、汇兑损失 [1] - 前三季度毛/净利率分别为35.1%/-2.69pct、3.07%/-3.62pct；费用率30.9%/+1.08pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为24.1%/5.95%/-0.01%/0.88%，同比+1.14/+0.01/-0.02/-0.11pct [1] - 经营净现金流-4.17亿元/-217%，因合并通拓、支付以前年度计提的易佰团队超额业绩奖、支付采购款增加以及支付费用增加 [1] 业务亮点 - 通拓科技7月起并表，Q3营收约6.77亿元，Q3实现扭亏为盈，期待Q4进一步好转 [1] - 积极布局Temu、Tik Tok、WalMart等新兴平台，Q3营收分别约0.92/1.09/1.01亿元；亿迈合作商户已拓至263家，营收约0.72亿元 [1] - 易佰网络Q1 - 3单季度营收分别为17/18.2/19.1亿元，同比分别约23%/14%/10%，Q3环比增；归母净利分别为1.02/0.83/0.71亿元 [1] Q4展望 - 公司积极备货，Q3存货规模较年初增长139%；易佰网络产生仓储费用1.05亿元/+72.15% [1] - Q4旺季感恩节/黑五网一/圣诞节即将到来，且考虑到2023Q4低基数，期待Q4有较好的销售表现 [1] 估值分析 - 选择赛维时代、致欧科技、安克创新、吉宏股份作为可比公司，可比公司2024年平均PE为19.4倍 [11][12][13] - 考虑到公司为白牌商业模式，品牌业务仍在打造初期，给予公司2024年18倍PE，预计公司合理估值为15.12元 [11]

证券代码：300592 证券简称：华凯易佰 公告编号：2024-118 华凯易佰科技股份有限公司 二、担保进展情况 近日，公司全资子公司易佰网络与上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行 （以下简称"浦发银行深圳分行"）签署了《融资额度协议》，易佰网络向浦发 银行深圳分行申请人民币 10,000 万元的最高融资额度。公司就上述融资额度与 浦发银行深圳分行签署了《最高额保证合同》。 三、被担保人的基本情况 公司名称：深圳市易佰网络科技有限公司 统一社会信用代码：914403005840583015 成立日期：2011 年 10 月 20 日 1 注册地址：深圳市龙岗区坂田街道大发埔社区里浦街 7 号 TOD 科技中心 1 栋 101 法定代表人：庄俊超 关于为全资子公司银行授信事项提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 华凯易佰科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 17 日召开 第三届董事会第三十二次会议和第三届监事会第二十四次会议，于 2024 年 5 月 10 日召开了 2023 年年度股东大 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24公司营业收入25.96亿元,同比增长47.72%;归母净利润0.55亿元,同比减少40.01% [5][6] - 收入高增主要源自合并通拓科技,多类费用有所提高 [5] - 公司积极布局新兴平台,Temu、TikTok、WalMart等平台收入快速增长 [7] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [7] 分类总结 跨境出口电商业务 - 2024-2026年收入将保持较快增长,毛利率维持在37%-40%左右 [9] 跨境出口电商综合服务 - 2024-2026年收入将保持较快增长,毛利率维持在14.6%左右 [9] 空间环境艺术设计 - 2024年起该业务将不再贡献收入 [9] 其他业务 - 2024-2026年收入将保持较快增长,毛利率维持在45.7%左右 [9] 费用情况 - 销售费用、管理费用和研发费用将随收入增长而增加 [9]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[4] 报告的核心观点 1) 公司以"泛品+精品+亿迈"三大业务驱动，泛品业务规模以地区扩张实现增长，通过信息化系统赋能实现降本增效，提升周转效率；精品业务已形成清洁电器、家电、宠物用品、灯具四大产品线，重点打造优势品类，以品牌带动产品客单价及销量良性循环，亿迈平台助理卖家开拓海外市场，享出海大行业红利。[2] 2) 24Q3 易佰网络归母净利润环比下滑14%，通拓科技扭亏为盈。24Q3公司营收同比增长47.72%，主要因为7月起通拓科技并表，全资子公司通拓科技24Q3实现营收6.77亿元，并实现扭亏为盈。若剔除通拓科技收入，24Q3营收为19.19亿元，同比增长9.16%。[2] 3) 24Q3毛利率下滑4.08pct，销售费用率由于推广及仓储费用提升而增长1.59pct，归母净利率下滑3.08pct。预计毛利率下滑是因为公司及时对海量商品智能调价等原因所致。[2] 财务指标总结 1) 24Q1-3实现营收61.15亿元/YoY+28.75%，归母净利润1.89亿元/YoY-36.74%，扣非归母净利润1.86亿元/YoY-33.98%。[2] 2) 24Q3实现营收25.96亿元/YoY+47.72%，归母净利润0.55亿元/YoY-40.01%，扣非净利润0.56亿元/YoY-37.45%。[2] 3) 预计24-26年公司实现归母净利润2.97/3.74/4.53亿元，分别同比-10.6%/+26.0%/+21.1%，对应PE为18/14/12X。[3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入方面 - 跨境业务平稳增长,通拓科技实现扭亏 [1] - 积极布局海外新兴平台,亿迈业务合作商户稳步开拓 [1] 财务方面 - 受合并通拓、新兴平台业务拓展等因素影响,公司短期盈利水平承压 [1] - 毛利率同比下降,期间费用率有所上升 [1] 管理方面 - 公司完成董事会换届,有望进一步聚焦跨境电商业务,激发核心团队潜力 [1] 公司投资评级及财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [1][2] - 对应PE为15.0x/11.1x/8.5x,维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 营业收入同比高增,新平台销量快速增长 - 2024Q3公司营业收入同比增长47.72%,主要系公司合并通拓科技7-9月收入以及易佰网络收入同比增长 [6] - 公司积极布局Temu、TikTok、WalMart等海外热门电商平台,其中Temu平台实现营业收入9,158万元,Tik Tok平台营业收入10,927万元,WalMart平台营业收入10,074万元 [6] - 亿迈生态平台合作商户已拓展至263家,环比增加20.09%,实现营业收入7.24亿元 [6] Q3利润率受整合通拓科技、新业务投入增加等因素拖累 - 2024前三季度毛利率35.13%（同比-2.68pct），净利率3.07%（-3.63pct）；2024Q3毛利率33.03%（同比-4.08pct），净利率2.13%（同比-3.06pct） [6] - 主要原因包括：1）通拓科技自2024年7月起纳入公司合并财务报表范围，带来相应成本增加；2）公司积极拓展新业务，组建多个创新团队，导致新平台推广费用以及人力成本增长；3）公司为四季度销售旺季增加备货，截至Q3末公司整体存货20.16亿元，同比增长139.06%，全资子公司易佰网络产生仓储费用1.05亿元，同比增长72.15% [6] 新业务拓展助力长期发展,维持"买入"评级 - 预计公司2024-2026年收入分别为80.78/98.03/114.99亿元，对应增速分别为23.94%/21.35%/17.30%；归母净利润分别为3.42/4.40/5.37亿元，对应增速分别为3.09%/28.49%/22.03% [7] - 虽然通拓科技并表以及新业务拓展等因素短期影响公司利润率，但长期来看，随着公司发力Temu、TikTok等新平台业务，整合通拓科技，有望保持增长态势 [6]

营收情况 - 本报告期营业收入25.96亿元，同比增长47.72%；年初至报告期末61.15亿元，同比增长28.75%[2] - 易佰网络第三季度营业收入19.12亿元，季度环比增长4.86%；净利润7100.52万元，季度环比下降14.41%[5] - 2024年7月收购通拓科技100%股权，第三季度其营业收入6.77亿元，已扭亏为盈[5] - 新兴平台Temu、TikTok、WalMart分别实现营收9158万元、1.09亿元、1.01亿元，销量呈快速增长态势[5] - 亿迈生态平台合作商户拓展至263家，实现营业收入7.24亿元[5] - 2024年1 - 9月营业收入61.15亿元，同比增长28.75%，主要系合并通拓科技及易佰网络收入增长[8] - 2024年第三季度营业总收入61.15亿元，较上期47.50亿元增长[23] - 年初到报告期末销售商品、提供劳务收到现金59.91亿元，较上期47.46亿元增长[25] - 年初到报告期末经营活动现金流入小计61.07亿元，较上期47.79亿元增长[25] 利润情况 - 本报告期归属上市公司股东净利润5474.96万元，同比下降40.01%；年初至报告期末1.89亿元，同比下降36.74%[2] - 2024年1 - 9月净利润1.88亿元，同比下降40.94%，受多因素综合影响[9] - 2024年第三季度净利润1.88亿元，较上期3.18亿元下降[23] - 2024年第三季度基本每股收益0.4905，较上期1.0604下降[24] - 2024年第三季度稀释每股收益0.4905，较上期1.0201下降[24] - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为 - 4670.25万元，上期为2088.22万元[23][24] 资产情况 - 报告期末总资产45.28亿元，较上年度末增长39.07%；归属上市公司股东所有者权益22.18亿元，较上年度末增长3.94%[2] - 2024年9月30日货币资金2.91亿元，较2023年末减少44.91%，因支付购买通拓科技现金对价等[7] - 2024年9月30日预付款项1.27亿元，较2023年末增长297.71%，主要系预付商品采购款及物流款[7] - 2024年9月30日存货20.16亿元，较2023年末增长139.06%，为四季度销售旺季备货所致[7] - 报告期末整体存货规模较年初增长139.06%，易佰网络仓储费用1.05亿元，较上年同期增长72.15%[5] - 期末流动资产合计30.47亿元，较期初20.19亿元增长50.95%[21] - 期末存货为20.16亿元，较期初8.43亿元增长139.06%[21] - 期末应收账款为4.52亿元，较期初3.95亿元增长14.38%[21] - 期末资产总计45.28亿元，较期初32.56亿元增长39.07%[21] 负债情况 - 期末流动负债合计15.57亿元，较期初6.68亿元增长132.91%[22] - 期末长期借款为5.03亿元，较期初1.70亿元增长195.88%[22] - 期末负债合计22.99亿元，较期初11.22亿元增长104.90%[22] 权益情况 - 期末股本为4.05亿元，较期初2.89亿元增长40.00%[22] - 期末归属于母公司所有者权益合计22.18亿元，较期初21.34亿元增长3.94%[22] - 期末所有者权益合计22.29亿元，较期初21.34亿元增长4.47%[22] 现金流情况 - 2024年1 - 9月经营活动现金流量净额 - 4.17亿元，同比下降217.39%，因合并通拓科技等[10] - 2024年1 - 9月投资活动现金流量净额 - 6.75亿元，同比下降53.55%，因支付购买通拓科技现金对价等[10] - 2024年1 - 9月筹资活动现金流量净额4.16亿元，同比增长361.26%，因授予员工限制性股票等[10] - 年初到报告期末经营活动现金流出小计65.24亿元，较上期44.24亿元增长[25] - 年初到报告期末经营活动产生的现金流量净额为 - 4.17亿元，上期为3.55亿元[25] - 投资活动现金流入2024年第三季度为5.922633895亿美元，上年同期为10.624919022亿美元[26] - 投资活动现金流出2024年第三季度为12.6761801431亿美元，上年同期为15.0232343708亿美元[26] - 投资活动产生的现金流量净额2024年第三季度为 - 6.7535462481亿美元，上年同期为 - 4.3983153488亿美元[26] - 筹资活动现金流入2024年第三季度为5.7834626494亿美元，上年同期为2.3亿美元[26] - 筹资活动现金流出2024年第三季度为1.6249212155亿美元，上年同期为3.8917184464亿美元[26] - 筹资活动产生的现金流量净额2024年第三季度为4.1585414339亿美元，上年同期为 - 1.5917184464亿美元[26] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响2024年第三季度为617.354535万美元，上年同期为1736.775571万美元[26] - 现金及现金等价物净增加额2024年第三季度为 - 6.70145014亿美元，上年同期为 - 2.2657697327亿美元[26] - 期初现金及现金等价物余额2024年第三季度为9.5243839015亿美元，上年同期为8.3843643515亿美元[26] - 期末现金及现金等价物余额2024年第三季度为2.8229337615亿美元，上年同期为6.1185946188亿美元[26] 股东情况 - 公司实际控制人周新华及其一致行动人合计持股26.71%[12] - 报告期末普通股股东总数为13143户[11] - 泗阳易创佳企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例5.72%，持股数量23,152,480股；周新华持股比例5.72%，持股数量23,142,658股且质押13,076,000股[13] - 湖南神来科技有限公司持股比例4.15%，持股数量16,800,000股；罗春持股比例3.12%，持股数量12,616,551股且质押8,140,000股[13] - 何海波持股比例2.12%，持股数量8,588,880股；全国社保基金一一六组合持股比例1.93%，持股数量7,806,040股；陈龙持股比例1.83%，持股数量7,399,340股[13] 限售股情况 - 周新华期初限售股数13,650,470股，本期增加9,492,188股，期末限售股数23,142,658股[14] - 庄俊超本期增加限售股数5,035,865股，期末限售股数5,035,865股；胡范金本期增加限售股数3,784,481股，期末限售股数3,784,481股[14] - 王安祺期初限售股数421,875股，本期增加2,595,750股，期末限售股数3,017,625股[14] - 贺日新、张敏本期增加限售股数均为770,000股，期末限售股数均为770,000股；刘露本期增加限售股数322,000股，期末限售股数322,000股[14][15] - 王芳期初限售股数81,750股，本期增加70,850股，期末限售股数152,600股；其他股权激励对象本期增加限售股数7,504,000股，期末限售股数7,504,000股[15] - 2024年公司限售股合计期初14,154,095股，本期增加30,345,134股，期末44,499,229股[15] 公司重大事项 - 2024年公司计划在中山市翠亨新区投资设立全资子公司并购买土地建设华南总部，10月广东华凯取得《不动产权证书》并与中建五局签订建设工程合同[16] - 公司拟向114名激励对象授予1672.2001万股限制性股票，授予价格9.82元/股，授予日为2024年3月7日[17] - 公司以2023年12月31日总股本289,175,621股为基数，每10股派发现金红利4元，合计派现115,670,248.40元，每10股转增4股，共计转增115,670,248股，转增后总股本增至404,845,869股[17] - 公司拟以支付现金方式购买深圳市通拓科技有限公司100.00%股权，2024年7月2日完成资产过户工商变更登记[18] - 公司2022年员工持股计划第二个锁定期于2024年5月28日届满，2024年8月2日所持公司股票全部出售完毕并清算、分配完毕[18] - 4名股东部分限售股份于2024年7月2日上市流通，解除限售股份数量为164,374,939股[19] - 公司董事会、监事会于2024年8月完成换届选举，2024年8月21日完成法定代表人变更工商登记[19] - 罗晔拟将23,286,559股（占比5.75%）转让给胡范金，23,935,420股（占比5.91%）转让给庄俊超，权益变动后公司控股股东、实际控制人将变更为无控股股东、无实际控制人[20] 影响业绩因素 - 因股份支付、项目收款、中介费用等管理费用提高，新增并购贷款等财务费用提高[6] - 2024年第三季度汇率波动导致的汇兑损益影响公司业绩[6]

合同与土地 - 与中建五局合同金额380,000,171.95元[4] - 子公司广东华凯土地出让价款87,030,510元[8] - 项目用地55,257.49㎡，建筑面积184,300.72㎡[7] 时间相关 - 土地使用期限2024 - 09 - 30至2074 - 09 - 29 [7] - 工程2024年10月18日开工，2026年7月8日竣工[10] 投资与注册 - 2024年2月4日签项目投资协议[3] - 完成广东华凯工商注册登记[3] - 子公司签土地出让合同并获产权证书[4]

股份转让 - 罗晔于2024年9月25日签署协议，将5.75%股份（23,286,559股）转让给胡范金，5.91%股份（23,935,420股）转让给庄俊超[9][20] - 与胡范金交易标的股份转让价格237,057,170.62元，每股10.18元[21] - 与庄俊超交易转让总价243,662,575.60元，每股10.18元[32] 股权结构 - 权益变动前周新华、罗晔、神来科技合计持股26.71%，变动后为15.05%[19] - 胡范金权益变动前持股0.93%，变动后6.69%[19] - 庄俊超权益变动前持股1.34%，变动后7.25%[19] - 权益变动后胡范金及其一致行动人合计持股和表决权比例20.16%[42] - 权益变动后周新华及其一致行动人合计持股和表决权比例15.05%[42] - 权益变动后庄俊超及其一致行动人合计持股和表决权比例14.94%[42] 人员变动 - 2024年8月12日胡范金当选董事长、总经理，庄俊超当选董事、常务副总经理[15] - 周新华第三届董事会任期届满后不再担任董监高职务[15] 其他 - 权益变动完成后公司由周新华控股变更为无控股股东、无实际控制人[43] - 本次权益变动无需取得批准[60]

股份解除质押 - 神来科技解除质押560万股，占所持股份33.33%，占总股本1.38%[3] 股东持股及质押情况 - 罗晔持股68194580股，比例16.84%，解质后质押1250万股[2] - 周新华持股23142658股，比例5.72%，解质后质押1307.6万股[2] - 神来科技持股1680万股，比例4.15%，解质后质押为0[2] - 实控人及其一致行动人合计持股108137238股，比例26.71%，解质后质押2557.6万股[2] 其他情况 - 已质押股份中限售和冻结1307.6万股，占比51.13%[2] - 未质押股份中限售和冻结10066658股，占比12.19%[2] - 质押股份无平仓风险，不影响经营治理，无业绩补偿义务[3][4] - 本次解质不导致公司实际控制权变更[4] - 公告日期为2024年9月27日[6]