公司治理结构和战略发展 - 华凯易佰迎来治理结构和战略发展的重要里程碑，第一大股东罗晔通过协议转让方式将部分股份转让给胡范金和庄俊超，公司由周新华变更为无控股股东、无实际控制人状态 [1] - 股权变更意味着华凯易佰跨境电商业务的专业经营团队彻底"回归"，结合收购另一家跨境电商公司，华凯易佰加码布局跨境电商领域的意图明显 [1] 股权变更历史 - 华凯易佰从事跨境电商本就是半路出家，2019年以发行股份及支付现金的方式启动对易佰网络的收购 [2] - 易佰网络由胡范金和庄俊超于2011年创立，2019年罗晔成为易佰网络第二大股东，持有27%股权 [2] - 2021年6月，华凯易佰斥资15.12亿元完成收购易佰网络90%股权，2022年6月以3.38亿元收购剩余10%股权，易佰网络成为华凯易佰全资子公司 [3] - 2023年，周新华及其实控企业湖南神来科技有限公司累计减持华凯易佰股份854万股 [3] - 近日，罗晔通过协议转让方式将其持有的华凯易佰股份分别向胡范金和庄俊超转让5.75%和5.91%的股份 [3] 股权交易后股东结构 - 胡范金及其一致行动人成为华凯易佰第一大股东，持股比例和表决权比例达到20.16%，周新华及其一致行动人持股比例和表决权比例调整为15.05%，庄俊超及其一致行动人为14.94% [4] 管理层变动 - 周新华于2023年8月卸任董事长，成为终身名誉董事长，胡范金成为新任董事长 [4] - 董事团队中新增刘露和张敏两位董事，均为易佰网络的老人 [4] - 监事会主席王芳于2021年加入公司，2023年8月离职 [4] - 胡范金和庄俊超承诺在本届董事任职期间保持任职稳定性，并在第四届董事会届满后继续向董事会推荐其担任公司下一届董事会非独立董事候选人 [4] 收购通拓科技 - 华凯易佰与华鼎股份签署《合作框架协议》，计划以现金方式收购通拓科技100%股权，包括专利、商标、店铺等主要经营性资产 [5][6] - 收购案最终以7亿元价格完成交易，被视为跨境电商领域资源整合的重要一步，华凯易佰希望通过此次收购扩大在跨境电商行业的影响力，提升运营效率和盈利能力 [6] 通拓科技业绩和估值 - 通拓科技业绩遭遇重创，2021年营收55.26亿元，同比下滑26.2%，2022年营收34.47亿元，亏损超过3.1亿元，2023年营收34.13亿元，净利润亏损9992万元，较2022年减亏明显 [7] - 以2023年估值计算，通拓科技交易价格仅相当于0.2倍PS，大幅低于市场平均 [7] 业务协同潜力 - 通拓科技主要经营3C电子、家居户外、美容服饰等数十个品类商品，与华凯易佰产品品类存在差异化，具有互补性，两者营收规模合计有望超百亿元 [8] - 通拓科技拥有9086家网店，2023年上升至10856家，主要集中在Amazon、速卖通等平台，华凯易佰网店数量规模仅在一千家左右，通过并购通拓科技，华凯易佰可以打通这些门店资源，对其销售有巨大提振作用 [8] 潜在风险 - 通拓科技还处于亏损状态，短期内会拖累华凯易佰业绩，通拓科技何时扭亏成为关键 [9] - 通拓科技因亚马逊"封号潮"和PayPal账号问题导致业绩下滑，2022年因涉嫌违反《PayPal合理使用规则》被划扣金额合计6902.52万元，亚马逊持续的封号行动给通拓科技和华凯易佰带来不确定性 [9][10]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告核心观点 - 2024Q3报告公司营业收入达到26.0亿元同比增长48% 但归母净利润达到0.55亿元同比下降40%业绩端放缓较多主要因为新业务处于培育期以及较多非经营性费用和损失扰动利润不过新业务渐入佳境且通拓科技并表已扭亏转盈预计未来规模效应体现后会逐步摊薄费用率 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 收入端 - 2024Q3公司完成通拓科技收购并表且积极布局新渠道业务收入端实现较快增长其中通拓科技自2024年7月起纳入合并报表实现6.77亿元收入并扭亏为盈易佰网络2024Q3实现营业收入19.1亿元同比增长9.8%增速环比Q2放缓同时公司积极布局新兴渠道2024Q1 - Q3在Temu、Tik Tok、WalMart等平台分别实现营收9158、10927、10074万元增长势能较快 [4] 盈利端 - 2024Q3由于公司新渠道处于培育期受股权激励费用摊销、新增并购贷款利息支出等因素影响单三季度业绩放缓较多毛利率同比下降4.1个百分点费用端销售费用率同比提升1.6个百分点管理费用率下降1.6个百分点财务费用同比增长303万元 [5] 新渠道培育 - 2024Q1 - Q3公司积极布局Temu、Tik Tok、WalMart等海外热门电商平台新渠道培育渐入佳境将成为公司新一轮成长动力自2024年第三季度在新兴平台的销量快速增长预计未来业绩将显著提升同时亿迈生态平台合作商户已拓展至263家实现营业收入7.24亿元 [6] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据包括营业总收入、营业成本、毛利等各项指标及其占营业收入的百分比同时还有每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等基本指标 [16]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 2024Q1 - Q3公司营收因通拓并表及易佰网络收入增长而同比增28.75%，但归母净利和扣非归母净利同比下降；Q3营收同比增47.72%，利润仍同比下降 [7] - 通拓并表、新平台业务拓展及股份支付等因素使24Q3公司短期利润承压 [8] - 通拓完成并表后Q3扭亏为盈，易佰网络Q3营收环比增长，公司积极布局海外热门电商平台，新兴平台销量Q3快速增长，亿迈生态平台合作商户拓展 [9] - 适当调整2024 - 2026年公司营业收入和归母净利润预测，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024 - 11 - 08，收盘价12.82元，总股本404.85百万股，流通股本366.40百万股，净资产2229.44百万元，总资产4528.29百万元，每股净资产5.48元 [1] 主要财务指标预测 |会计年度|营业收入（百万元）|同比增长|归母净利润（百万元）|同比增长|毛利率|ROE|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6518|47.6%|332|53.1%|37.0%|15.6%|0.82|22.9| |2024E|9040|38.7%|329|-0.8%|35.0%|12.8%|0.81|23.1| |2025E|11047|22.2%|431|30.7%|35.5%|15.1%|1.06|17.6| |2026E|13550|22.7%|605|40.5%|36.0%|18.4%|1.49|12.6| [6] 财务报表预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|流动资产|货币资金|交易性金融资产|应收票据及应收账款|预付款项|存货|其他|非流动资产|长期股权投资|固定资产|在建工程|无形资产|商誉|长期待摊费用|其他|资产总计|流动负债|短期借款|应付票据及应付账款|其他|非流动负债|长期借款|其他|负债合计|股本|资本公积|未分配利润|少数股东权益|股东权益合计|负债及权益合计| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|2019|528|0|395|32|843|220|1237|48|243|0|89|641|6|210|3256|668|1|437|231|454|170|284|1122|289|1522|587|0|2134|3256| |2024E|3038|578|2|686|71|1472|231|1198|33|240|1|86|641|5|193|4237|1220|152|874|195|447|244|203|1667|405|1407|801|3|2570|4237| |2025E|3388|639|1|771|76|1640|261|1187|35|228|1|82|641|3|197|4575|1151|23|928|200|555|336|218|1706|405|1407|1117|9|2869|4575| |2026E|4179|804|1|954|93|2019|308|1169|37|215|1|76|641|2|197|5348|1381|24|1157|201|669|435|234|2050|405|1407|1571|18|3298|5348| [12] 利润表（单位：百万元） |会计年度|营业收入|营业成本|税金及附加|销售费用|管理费用|研发费用|财务费用|其他收益|投资收益|公允价值变动收益|信用减值损失|资产减值损失|资产处置收益|营业利润|营业外收入|营业外支出|利润总额|所得税|净利润|少数股东损益|归属母公司净利润|EPS（元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6518|4109|4|1527|416|65|-18|15|8|0|3|-37|5|409|2|4|407|59|349|16|332|0.82| |2024E|9040|5876|7|2124|524|101|4|12|3|0|-8|-20|1|391|1|2|390|57|333|3|329|0.81| |2025E|11047|7126|8|2596|674|120|8|13|3|0|0|-20|1|511|2|3|510|74|436|5|431|1.06| |2026E|13550|8672|10|3171|827|147|8|13|4|0|0|-15|2|720|2|3|719|105|614|9|605|1.49| [12] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|归母净利润|折旧和摊销|资产减值准备|资产处置损失|公允价值变动损失|财务费用|投资损失|少数股东损益|营运资金的变动|经营活动产生现金流量|投资活动产生现金流量|融资活动产生现金流量|现金净变动|现金的期初余额|现金的期末余额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|332|29|34|-5|-0|-11|-8|16|-73|366|-136|-596|-340|838|498| |2024E|329|29|172|-1|0|4|-3|3|-683|-258|-3|311|50|528|578| |2025E|431|29|31|-1|0|8|-3|5|-266|251|-11|-179|61|578|639| |2026E|605|29|86|-2|0|8|-4|9|-485|261|-3|-93|165|639|804| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|成长性（营业收入增长率）|成长性（营业利润增长率）|成长性（归母净利润增长率）|盈利能力（毛利率）|盈利能力（归母净利率）|盈利能力（ROE）|偿债能力（资产负债率）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（资产周转率）|营运能力（应收账款周转率）|营运能力（存货周转率）|每股资料（每股收益）|每股资料（每股经营现金）|每股资料（每股净资产）|估值比率（PE）|估值比率（PB）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|47.6%|43.2%|53.1%|37.0%|5.1%|15.6%|34.5%|3.02|1.76|204.1%|13.47|5.45|0.82|0.90|5.27|22.9|3.6| |2024E|38.7%|-4.6%|-0.8%|35.0%|3.6%|12.8%|39.3%|2.49|1.28|241.3%|12.19|4.86|0.81|-0.64|6.34|23.1|3.0| |2025E|22.2%|30.9%|30.7%|35.5%|3.9%|15.1%|37.3%|2.94|1.52|250.7%|10.91|4.37|1.06|0.62|7.06|17.6|2.7| |2026E|22.7%|40.8%|40.5%|36.0%|4.5%|18.4%|38.3%|3.03|1.56|273.1%|11.38|4.53|1.49|0.65|8.10|12.6|2.3| [12]

股权变动 - 罗晔向胡范金转让23,286,559股，占比5.75%[2] - 罗晔向庄俊超转让23,935,420股，占比5.91%[2] 持股比例 - 权益变动前周新华等26.71%，胡范金等14.40%，庄俊超等9.03%[5] - 权益变动后周新华等15.05%，胡范金等20.16%，庄俊超等14.94%[5] 股份锁定 - 胡范金等锁定18个月，庄俊超等锁定12个月[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司完成通拓并表,积极布局新平台,如Temu、TikTok等新兴电商平台 [2] - 受多重因素影响,公司业绩短期承压,主要包括人力成本和推广费用增长、存货规模增长导致仓储费用上升、股份支付费用增加、财务费用上升以及汇率波动等 [2] - 公司积极切入新渠道,通拓并表提振业绩,带来规模效应并增强行业竞争力 [1][2] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入61.2亿元,同比增长28.8%;实现归母净利润1.9亿元,同比下滑36.7% [1] - 2024年公司预计实现营业收入90.44亿元,同比增长38.8%;实现归母净利润3.43亿元,同比增长3.4% [3] - 2025年公司预计实现营业收入114.16亿元,同比增长26.2%;实现归母净利润4.27亿元,同比增长24.2% [3] - 2026年公司预计实现营业收入128.43亿元,同比增长12.5%;实现归母净利润5.21亿元,同比增长22.2% [3]

权益变动 - 2024年9月25日罗晔转让股份给胡范金和庄俊超[5] - 交易后胡范金等各方持股比例变化[6] - 权益变动后公司无控股股东和实际控制人[6] - 西部证券对胡范金及公司履行督导职责[7] - 2024年9月27日公司披露权益变动公告[18] 交易对价 - 第一期交易对价47,411,434.12元胡范金已支付[19] - 第二期交易对价47,411,434.12元将按约定支付[19] - 第三期交易对价142,234,302.38元将按约定支付[19] 未来展望 - 未来12个月暂无改变主营业务或重大调整计划[24][25][29] - 未来12个月暂无资产和业务重组计划[25][29] - 截至说明出具日暂无调整董高人员计划[25][31] - 截至说明出具日暂无修改章程条款计划[25][34] - 截至说明出具日暂无变动员工聘用计划[25][35] - 截至说明出具日暂无调整分红政策计划[25][36][37] 其他承诺 - 保证上市公司人员等独立[26] - 不从事同业竞争活动[27] - 减少并规范关联交易[27]

证券代码：300592 证券简称：华凯易佰 公告编号：2024-119 华凯易佰科技股份有限公司 关于为全资子公司银行授信事项提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 华凯易佰科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 17 日召开 第三届董事会第三十二次会议和第三届监事会第二十四次会议，于 2024 年 5 月 10 日召开了 2023 年年度股东大会，审议通过了《关于公司和子公司 2024 年向 银行申请综合授信额度及提供担保的议案》,同意公司、子公司深圳市易佰网络 科技有限公司（以下简称"易佰网络"）及其全资子公司易佰科技有限公司（以 下简称"香港易佰"）2024 年度向银行申请不超过人民币 90,550 万元综合授信 额度，担保方式包括但不限于母、子公司之间互相连带责任担保、公司董事长及 其配偶以及子公司实际控制人及其配偶连带责任担保、公司资产抵押、质押等。 具体内容详见公司于 2024 年 4 月 19 日在巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披 露的《关于公司和子公司 202 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，下调目标价至15.12元 [1][5] 报告的核心观点 - Q3受新平台费用支出、股权激励费用等因素拖累表现不佳，期待Q4旺季改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 前三季度营收61.2亿元/+28.8%，归母净利1.89亿元/-36.7%，扣非1.86亿元/-34%；Q3单季度营收26亿元/+47.7%，归母净利0.55亿元/-40%，扣非0.56亿元/-37.5%低于预期 [1] - 下调预测2024 - 26年EPS至0.84/1.08/1.32元(原1/1.37/1.7元)，增速3/28/22% [1] - 2022 - 2026E营业收入分别为44.17/65.18/90.34/118.04/134.30亿元，增速分别为112.9%/47.6%/38.6%/30.7%/13.8%；净利润分别为2.17/3.32/3.41/4.38/5.33亿元，增速分别为348.3%/53.1%/2.7%/28.4%/21.8% [1][2] Q3业绩不佳原因 - Q1 - 3单季度营收增速分别为23.1%/13%/47.7%，归母增速分别为7.7%/-60.1%/-40%，扣非增速分别为6.7%/-55.8%/-37.5% [1] - Q3净利下滑因新平台人力成本和推广费用增长、管理费用提高、财务费用提高、汇兑损失 [1] - 前三季度毛/净利率分别为35.1%/-2.69pct、3.07%/-3.62pct；费用率30.9%/+1.08pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为24.1%/5.95%/-0.01%/0.88%，同比+1.14/+0.01/-0.02/-0.11pct [1] - 经营净现金流-4.17亿元/-217%，因合并通拓、支付以前年度计提的易佰团队超额业绩奖、支付采购款增加以及支付费用增加 [1] 业务亮点 - 通拓科技7月起并表，Q3营收约6.77亿元，Q3实现扭亏为盈，期待Q4进一步好转 [1] - 积极布局Temu、Tik Tok、WalMart等新兴平台，Q3营收分别约0.92/1.09/1.01亿元；亿迈合作商户已拓至263家，营收约0.72亿元 [1] - 易佰网络Q1 - 3单季度营收分别为17/18.2/19.1亿元，同比分别约23%/14%/10%，Q3环比增；归母净利分别为1.02/0.83/0.71亿元 [1] Q4展望 - 公司积极备货，Q3存货规模较年初增长139%；易佰网络产生仓储费用1.05亿元/+72.15% [1] - Q4旺季感恩节/黑五网一/圣诞节即将到来，且考虑到2023Q4低基数，期待Q4有较好的销售表现 [1] 估值分析 - 选择赛维时代、致欧科技、安克创新、吉宏股份作为可比公司，可比公司2024年平均PE为19.4倍 [11][12][13] - 考虑到公司为白牌商业模式，品牌业务仍在打造初期，给予公司2024年18倍PE，预计公司合理估值为15.12元 [11]

证券代码：300592 证券简称：华凯易佰 公告编号：2024-118 华凯易佰科技股份有限公司 二、担保进展情况 近日，公司全资子公司易佰网络与上海浦东发展银行股份有限公司深圳分行 （以下简称"浦发银行深圳分行"）签署了《融资额度协议》，易佰网络向浦发 银行深圳分行申请人民币 10,000 万元的最高融资额度。公司就上述融资额度与 浦发银行深圳分行签署了《最高额保证合同》。 三、被担保人的基本情况 公司名称：深圳市易佰网络科技有限公司 统一社会信用代码：914403005840583015 成立日期：2011 年 10 月 20 日 1 注册地址：深圳市龙岗区坂田街道大发埔社区里浦街 7 号 TOD 科技中心 1 栋 101 法定代表人：庄俊超 关于为全资子公司银行授信事项提供担保的进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 一、担保情况概述 华凯易佰科技股份有限公司（以下简称"公司"）于 2024 年 4 月 17 日召开 第三届董事会第三十二次会议和第三届监事会第二十四次会议，于 2024 年 5 月 10 日召开了 2023 年年度股东大 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24公司营业收入25.96亿元,同比增长47.72%;归母净利润0.55亿元,同比减少40.01% [5][6] - 收入高增主要源自合并通拓科技,多类费用有所提高 [5] - 公司积极布局新兴平台,Temu、TikTok、WalMart等平台收入快速增长 [7] - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [7] 分类总结 跨境出口电商业务 - 2024-2026年收入将保持较快增长,毛利率维持在37%-40%左右 [9] 跨境出口电商综合服务 - 2024-2026年收入将保持较快增长,毛利率维持在14.6%左右 [9] 空间环境艺术设计 - 2024年起该业务将不再贡献收入 [9] 其他业务 - 2024-2026年收入将保持较快增长,毛利率维持在45.7%左右 [9] 费用情况 - 销售费用、管理费用和研发费用将随收入增长而增加 [9]