科技年货成为消费市场新趋势 - 智能家电、AI穿戴等科技产品在年货市场销售明显升温，消费需求向“智能化”转移 [1] - 科技年货从“小众尝鲜”变为“全民追捧”，现代科技与传统节日实现双向奔赴 [10] 具体产品与销售表现 - 具备新春寓意与科技感的实像悬浮手机贴供不应求 [3] - 仅重125克的飞行相机及具备跳舞功能的桌面陪伴机器人吸引大量顾客体验 [3] - 具备交互和情绪陪伴属性的智能终端产品热销 [4] - 智能外骨骼助行机器人、智慧AI床垫成为表达孝心的热门选择 [4] - 深圳品航无人机在周年庆叠加年底促销期间，一天售出30多台无人机 [5] - 影石Insta360运动相机专柜迎来销售高峰，产品最高直降1400元 [5] - AI眼镜等产品吸引消费者到线下门店体验后购买 [5] - 扫地机器人、智能厨电、全屋智能和3C产品热度持续升温 [6] 政策驱动与市场数据 - 智能眼镜首次被纳入“国补”目录，新一轮“国补”政策落地叠加春节需求，推动科技年货走俏 [8] - 商场推出AI装备国补和以旧换新叠加活动，价格最高可比平日低至5折 [6] - 商务部数据显示，家电以旧换新及数码智能产品购新补贴政策实施后，1月6类家电及4类数码智能产品销售量超1500万台，销售额近590亿元 [8] - 2026全国网上年货节启动以来，截至2月8日，全国网络零售额达9897.3亿元 [9] 驱动因素与产业背景 - 科技年货走俏是技术成熟、政策引导与消费升级同频共振的结果 [9] - 需求端呈现跨代际多样化特点，从消费级无人机到外骨骼机器人，为科技年货打开广阔市场 [9] - 产业端推动AI与智能制造深度融合，催生一大批本土品牌 [9] - 金融监管总局鼓励针对数字、绿色、智能等新型消费场景量身定制金融产品，以更好满足多样化金融需求 [9]

公司战略与活动 - 京东汽车于1月31日正式启动电动自行车“百亿补贴下乡”全国系列活动，首站落地山东省济南市济阳区 [1] - 活动为消费者提供从选购、配送、上牌到售后的一站式电动自行车消费服务 [1] - 活动充分发挥线上线下全渠道服务优势，消费者可通过京东APP搜索“5折电动车”购买，享受补贴价格、整车配送上门及便民上牌服务 [5] - 公司承诺提供可靠的上门维修服务，并可在京东养车门店享受免费充气服务 [5] - 在济南市商务局指导下，公司同日启动“国补下乡焕新行-济阳站”活动，汇聚多家知名品牌的千款家电、3C产品 [6] - 年货节期间，京东自营电动自行车推出“17骑行节”，包含“万人团购享免单”、1元秒杀及“电动自行车5折天天抢”等活动 [6] 产品与促销 - 活动现场展出多款符合新国标电动自行车，并提供品牌电动车、三至八折购车优惠及定制车贴等好礼 [3] - “立马小叮当”新国标电动自行车日常价2399元，活动享受百亿补贴直降700元，到手价1699元 [3] - “国补下乡焕新行”活动中，消费每满3000元即返200元，至高返1000元，全场享受国补补贴价格，并有专享5折福利 [6] 行业背景与市场机会 - 电动自行车作为便捷交通工具在乡镇市场备受欢迎，但市场长期充斥不符合新国标的产品，存在安全、耐用及售后隐患 [5] - 随着各地加强电动车规范管理，乡镇用户对换购合规、安全车辆的需求日益迫切 [5] - 公司活动针对乡镇市场痛点，将优质合规的新国标产品、有竞争力的补贴价格及完善的一站式服务打包送往乡镇 [5] - 此次活动是公司下沉市场服务网络的进一步延伸 [5]

公司战略与营销活动 - 苏宁易购宣布将于2026年年货节期间，联合腾讯游戏人生，在全国核心门店推出“苏宁易购杯”和平精英新春挑战赛 [1][4] - 公司旨在围绕年轻生活方式构建社交场景，深化线下体验，以电竞作为与年轻群体的“超级连接器”，强化情感纽带 [3][6] - 未来，公司将持续引入多元游戏内容，回应年轻人不断演进的需求 [3][6] 活动具体规划与执行 - 赛事将于1月24日至2月8日展开，由和平精英官方赛事服务平台“和平人生”提供支持 [3][6] - 活动覆盖全国23个城市、110余家苏宁易购门店 [3][6] - 北京、上海、广州、南京、成都、重庆等地的核心商圈Suning Max/Pro门店将作为赛点，集中呈现电竞赛事、粉丝观赛、“痛楼”打卡及多样互动体验 [3][6] - 公司致力于打造年轻人“可参与、可社交”的线下生活方式目的地 [3][6] 资源整合与产品推广 - 围绕沉浸式电竞场景，苏宁易购整合3C供应链资源，联合众手机品牌推出新品体验区与“3C课堂” [3][6] - 赛事间歇，3C工程师与产品专家将现场解析移动电竞设备性能、实战技巧及选购建议 [3][6] 合作方与内容更新 - 合作方腾讯游戏旗下的《和平精英》将于1月27日上线新春主题“丝路敦煌”地图，为赛事增添年味 [3][6]

政策承接与活动启动 - 为承接国家发改委“2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新”政策部署，公司在济南市商务局指导下，于1月31日在济南率先启动“国补下乡焕新行-济阳站”活动，这是2026年全国首个乡村国补活动 [1] - 活动旨在让农村居民在家门口便捷享受消费升级红利，落实“好产品下乡、好价格惠民”，深入推动乡村振兴与农村消费升级 [1] 活动具体内容与规模 - 活动在济阳文体中心美术馆设立1000平方米选购会场，并在济阳15家京东家电专卖店、京东3C数码门店同步开展 [1] - 活动现场汇聚海尔、美的、海信、长虹美菱、TCL、格力、vivo、OPPO、荣耀、联想等知名品牌的千款家电、3C产品 [1] - 消费每满3000元即返200元，至高返1000元，全场再享受国补补贴价格，并有国补下乡专享5折福利好物 [1] - 消费满3000元还可获抽奖券、福袋券各一张，福袋100%中奖且限量派发，有机会赢取冰箱、洗衣机等重磅家电大奖 [1] - 活动现场设有亲子互动游戏区以提升购物体验，京东APP新用户可享“1分购1.4斤卷纸”专属福利 [2] 公司战略投入与布局 - 2025年，公司针对乡镇及以下地区累计投入近300亿元，覆盖商品补贴、营销推广、物流履约、服务能力建设等关键领域 [2] - 2026年1月1日零时，2026年消费品以旧换新补贴正式启动，公司再次率先全面承接线上线下“国补” [2] - 线上，消费者打开京东APP搜索“国家补贴”即可直达活动会场；线下，全国近3万家京东MALL、京东电器城市旗舰店、京东之家及京东家电专卖店同步响应 [2] 活动意义与未来展望 - 本次活动是政策落地的重要实践，也是深入县域市场、助力农村消费升级的积极探索 [3] - 未来，公司将继续发挥供应链与数字技术优势，携手地方政府，推动更多优质商品与服务走进农村，助力构建城乡一体的消费新格局 [3]

文章核心观点 - 专家对2026年海南免税销售增长持审慎乐观态度 正面因素包括入境旅游健康增长、高价及3C产品消费增加、出境旅客消费可能增加 悲观因素包括消费券发放可能放缓且去年政策放宽对本地居民销售提振效果有限 [1] - 行业竞争格局预计保持稳定 中国中免将维持70%至80%的市场份额 未来2至3年内不太可能出现新的市场进入者 [1] 海南免税销售趋势与增长动能 - 正面趋势：入境旅游预计持续健康增长 高价单品如服装、更多3C产品消费将会增加 出境旅客的消费可能会增加 [1] - 负面趋势：消费券预计会分批发放 最近在三亚已出现发放速度放缓迹象 [1] - 本地居民消费：去年11月政策放宽未显著提振海南居民销售 当月海南居民仅贡献1100万元人民币销售额 占比少于1% 平均每名旅客消费额仅2500元 远低于其他旅客 [1] 行业竞争格局与市场展望 - 市场份额：中国中免预计将维持其70%至80%的市场份额 [1] - 市场进入壁垒：未来2至3年内不太可能出现新的免税市场进入者 [1] - 竞争策略：中国中免持续以产品种类和库存量取胜 提供更多捆绑式包装 而非采取其他商店常见的激进价格折扣或促销活动 [2] - 制度发展：独立的关税制度将有助进口外国产品 并随时间推移吸引更多投资 但相关物流和海关功能需时完善 [1] 公司业绩关注点 - 高盛将重点关注中国中免即将发布的2024年第四季初步业绩中的利润率趋势 以评估其对最终盈利的影响 [2]

文章核心观点 - 专家对2026年海南免税销售增长持审慎乐观态度，预计入境旅游增长、高价及3C产品消费增加、出境旅客消费可能增加将构成正面动能，但消费券发放速度放缓及海南本地居民消费贡献有限构成制约 [1] - 行业竞争格局预计保持稳定，中国中免将维持70%至80%的市场份额，未来2至3年内不太可能出现新的市场进入者 [1] - 中国中免的竞争策略侧重于产品种类、库存和捆绑包装，而非激进的价格折扣 [2] 行业趋势与展望 - **2026年市场展望**：专家对海南免税销售增长持审慎乐观态度 [1] - **增长正面动能**：预计入境旅游将持续健康增长，高价单品（如服装）及更多3C产品消费将增加，出境旅客的消费可能会增加 [1] - **增长制约因素**：消费券预计会分批发放，且近期在三亚已出现发放速度放缓迹象 [1] - **本地居民消费贡献有限**：去年政策放宽并未显著提振海南居民销售，2023年11月数据显示，海南居民仅贡献1100万元人民币销售额，占比少于1%，且平均每名旅客消费额仅2500元，远低于其他旅客 [1] 市场竞争格局 - **整体竞争环境**：保持相对稳定 [1] - **市场主导者份额**：预计中国中免将维持其70%至80%的市场份额 [1] - **新进入者可能性**：未来2至3年内不太可能出现新的免税市场进入者 [1] - **独立关税制度影响**：将有助进口外国产品，并随时间推移吸引更多投资，但相关物流和海关功能需时完善 [1] 公司竞争策略与关注点 - **中国中免的竞争策略**：持续以产品种类和库存量取胜，提供更多捆绑式包装，而非采取其他商店常见的激进价格折扣或促销活动 [2] - **业绩关注点**：高盛将重点关注中国中免即将发布的2024年第四季初步业绩中的利润率趋势，以评估其对最终盈利的影响 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 钴行业，包括精炼钴、电钴、钴盐（硫酸钴、氯化钴、四氧化三钴）及中间品（MHP）[1] * 刚果金（刚果民主共和国）作为主要钴原料供应国[1][2][5] * 印尼作为重要的钴原料供应国[2][11][14] * 中国作为全球主要的钴加工和消费市场[1][4][6] * 提及的公司包括：金川、美之达、立勤公司、腾远、嘉能可、洛阳牧业、盛屯华友、青山[2][10][15][17][18][19][24][26][29] 核心观点与论据 **1 全球钴市场供需格局：从过剩转向结构性短缺，预计2026年短缺持续** * 2025年全球精炼钴供应量22.8万吨，同比减少11%，需求量24.2万吨，同比增长9.4%，市场由供过于求转为结构性短缺[1][2][3] * 预计2026年全球精炼钴供应量23.9万吨（另一处预测为24.9万吨），需求量25.1万吨，将出现约1.2万吨的供应缺口[1][2][8][12] * 短缺主要源于刚果金出口限制导致原料供应紧张，而需求受益于3C产品和AR眼镜增长保持韧性[1][2][3][5] **2 中国钴市场：需求增长强劲，供应受外部制约** * 2025年中国精炼钴供应量15.18万吨，同比减少8.6%，预计2026年恢复正增长至19.35万吨[1][4] * 2025年中国精炼钴需求量19.3万吨，同比增长20%，主要受银发经济和健康经济（如运动手环、智能手表）推动[1][4] * 预计2026年中国精炼钴需求达20.26万吨，国内消费增速超过国际水平，在电池领域（动力电池、3C电池）占据主导地位[4] **3 刚果金出口政策是影响全球钴供应链的核心变量** * 刚果金自2025年2月起实施出口管控和严格配额管理，导致2025年全球钴矿原料供应同比下降31%[1][2][5] * 该政策导致2026-2027年出口总量被限制在9.66万吨，短期内难以改变，将继续强硬实施[5][11][17] * 政策影响传导至中国：湿法中间品进口大幅减少，MHP进口增加，四氧化三钴等产品进口下降，未锻轧钴进口同比增加164.9%[1][6] * 原料运输周期长（从刚果金到国内约需3个月），加剧了供应紧张局面[11][20] **4 电钴市场：产能严重受限，供需紧平衡，价格获支撑** * 受刚果金出口限制及地缘政治风险影响，2025年电钴产能严重制约，部分厂商开工率低于30%，甚至降至10%以下[1][7] * 2025年中国电钴表观消费约1.7万吨，同比增长10%，预计2026年小幅上升至1.8万吨[1][7] * 2025年电钴受成本高企影响，利润倒挂约10%，导致产量下降[2][8] * 预计2025年电钴过剩0.4万吨，但由于原料短缺，2026年可能转为供应短缺[2][8] * 未来几年电钴市场将处于紧平衡和结构性短缺状态，为价格提供坚实支撑[8] **5 钴产品价格全线大幅上涨，电钴涨幅相对较小** * 2025年各类钴盐价格涨幅显著：中间品价格上涨112%（从6.559美元涨至14.03美元），硫酸钴上涨87%（从2.99万元/吨涨至5.59万元/吨），氯化钴上涨83.94%，四氧化三钴上涨81.7%[2][9] * 电钴价格2025年上涨约30%，均价从19.3万元/吨升至26.69万元/吨；金川品牌电钴均价从22万多元上涨到28万多元[2][9][10] * 预计未来硫酸钴价格区间在7.5-12万元/吨，电钴价格可能达到35-60万元/吨的新高[8] **6 未来供应增量主要来自印尼和回收渠道** * 2026年全球钴矿原料供应预计19.3万吨，印尼占比将提升至27%左右（2025年为22.5%）[2][14] * 主要增量来源是MHP项目和回收材料，两者合计占比超过20%[2][12][13] * 2025年MHP产量约3-4万吨，中国贡献大部分；2026年随着印尼新产能投产，MHP产量可能提升至5万多吨[13] * 回收材料因经济效益驱动产能扩张，预计将贡献近五万吨增量[13] * 若价格涨至55万元以上，将主要催化印尼项目加速投产[34] **7 产业链各环节现状：开工率分化，库存处于历史低位** * 电钴领域开工率从去年110%降至目前约10%，月产量从300吨降至200多吨[16][26] * 钴盐和四氧化三钴领域开工率相对较高，四钴因下游需求旺盛整体开工率保持在80%以上，钴盐整体开工率约70%[16] * 当前市场库存处于历史低位，年初原料库存约5.3万吨，去库3.9万吨后，目前库存降至1.4万吨，仅够用一个月[22][33] * 电钴库存仍较多，约3万吨，因交易活跃而显性化流入盘面[22][30] 其他重要内容 **需求结构变化** * 预计2026年3C电子消费增长速度将远高于动力电池[32] * 动力电池领域磷酸铁锂技术替代明显，占比已达80%，三元材料占比20%[32] **企业动态与市场行为** * 大部分大型电钴厂商已停产，仅金川（为保障军品供应）和美之达（产线无法转型）继续生产[26] * 立勤公司在2025年11-12月将产线转向电钴盐领域，电钴与钴盐产量基本对半开[24] * 市场上有三四家企业每月持续采买，用电钴进行反融，每月需求约1500吨[27] * 嘉能可作为试点项目，目前出口量极少，仅一两千吨甚至几百吨，且意愿不强[18] **短期市场展望** * 一季度（尤其一二月份）受春节淡季影响，价格可能不会大幅上涨[28] * 预计三四月份旺季时，由于原料短缺，价格可能出现新高[28] * 消费电子领域（钴酸锂）对价格上涨不敏感，但三元材料领域更敏感[28] * 印尼原料进口量预计在2026年4月左右随青山新项目投产而增加[29]

涉及的行业与公司 * 行业：海南离岛免税行业 [1] * 公司：中国中免（中免公司）为主要提及的免税运营商 [13][16][30] 核心观点与论据 近期销售表现强劲，市场企稳回升 * 2025年12月海南离岛免税销售额预估达36亿元，同比增长约20%，环比增长30% [3][4] * 元旦三天（2026年）总销售额约为7.2亿元，为年内最高水平 [3][5] * 市场自2025年9月至11月连续回升，企稳态势巩固 [3][4] 客单价显著提升，高价值品类热销 * 元旦期间平均客单价达8,200-8,300元，显著高于11月和12月的7,000多元 [3][5] * 提升原因：入岛游客数量增加、酒店价格降低释放消费潜力、黄金（每克价差达400-500元）及高端3C产品（如苹果手机）热销 [3][6] * 12月及元旦期间销售结构：香化类占比31%-32%，奢侈品（包包、服饰、腕表）占比约30%，3C（手机为主）和黄金合计占比约18%（其中3C占11%-12%，黄金占7%） [3][12] 补贴政策是核心驱动力，预计将持续 * 补贴对销售额拉动显著，估算每1元补贴可带动4至5元销售额增长 [3][8] * 2026年国补政策预计延续，海南省政府预计将继续保持较大消费券投放力度（2025年约2.5亿元，2026年预计不降甚至增加） [3][9][26] * 企业（如中免）大力度促销可能阶段性减弱，但常规促销持续，政府补贴仍是主要市场驱动力 [3][9][24] 毛利率因品类和促销存在差异 * 3C和黄金品类毛利率较低，平均在10%-11%左右 [3][13][18] * 香化品类毛利率：中免可达32%，其他公司普遍23%-25% [3][13] * 奢侈品（包包、服饰等）毛利率相对固定，平均可达40% [3][13] * 中免的补贴促销活动对整体毛利影响不大，但3C和黄金销量提升会拉低整体毛利水平 [3][14] 新消费群体潜力待释放，短期贡献有限 * 离境购物人群消费占比目前约为1%，未来有望成为重要增长支撑 [3][11] * 预计2026年外国游客消费贡献能达到3%左右，目前主要来自东欧国家，新增韩国、马来西亚游客增速提升但基数低 [31] * 岛民回岛消费占比目前约零点几个百分点，预计2026年离境加岛民整体消费贡献有望达3-5个百分点 [32] 对2026年春节及全年增长预期相对保守 * 预计2026年春节期间三亚国际免税城销售额同比增长6%-8%，全海南省整体增速预计也为6%-8%，主要因去年同期基数较高 [3][17][18] * 保守估计2026年全年离岛免税销售额增速为8%-10%，若经济回暖、消费信心回升，有望达15%左右 [3][33] 其他重要内容 市场竞争格局与公司优势 * 三亚地区销售额约占离岛免税市场60%，海口地区约占40% [3][16] * 中免在供应链（直采渠道、议价权强）和运营管理方面优势明显，采购团队稳定 [30][31] 政策动态与影响 * 岛内居民特许经营商店政策推进超预期，已发征求意见稿，对离岛免税总体影响可忽略不计（重叠民生品占比不到1%） [20] * 香烟品类短期内进入离岛免税政策的可能性不大 [25] * 离岛免税数据表现与海南封关节点及政府政绩相关，政府会投入资金支持以保持市场热度 [23] 补贴结构与细节 * 2025年2.5亿元消费券主要为省市级加上企业三级配比模式，其中国补不包含在内，中免自掏部分约3-4千万元 [27] * 3C等产品可叠加使用国补和地方消费券 [28]

公司经营状况 - 罗马仕自2025年7月起经营停滞，并于2025年12月31日再度通过内部文件宣布延续停工停产状态 [1][2] - 公司内部沟通与管理体系处于非常规状态，相关信息仅通过内部文件传递，未向员工发布正式通知 [1][2] 公司重组计划 - 罗马仕已在内部启动名为“重生计划”的重组方案，相关立项工作将于2026年1月正式落地 [1] - 公司计划力争在2026年第一季度完成资金引入与重组工作，并同步重新获取新3C认证，以全面恢复产品销售体系 [1] 资本运作动态 - 罗马仕已与红杉资本、金沙江创投等知名投资机构展开重组洽谈，部分机构已表达投资意向 [1]

文章核心观点 - 京沪消费数据差异是统计方法、城市功能定位、发展阶段及政策等多重因素共同作用的结果，不能简单归因于居民消费偏好 [1][21][24] - 社会消费品零售总额的统计基于企业注册地，导致北京因总部经济及企业外迁造成部分消费数据“流失”，而上海通过统计调整减少了数据流失 [3][4][7] - 城市发展阶段不同导致消费结构分化，一线城市增长放缓且转向服务消费，而二三线城市在大件商品上仍有增长空间 [15][17][19] 京沪消费数据表象差异 - 今年前11个月，上海在服装和化妆品上的消费支出分别是北京的6倍和4倍，而北京在黄金珠宝上的开销是上海的2倍 [1] - 2025年1-10月，上海限额以上单位服装鞋帽针纺织品类零售额2781.29亿元，同比增长4.1%；化妆品类零售额1165.59亿元，同比增长6.8% [2] - 2025年1-10月，北京限额以上单位金银珠宝类零售额801.0108亿元，同比增长41.2%；服装鞋帽针纺织品类零售额420.1223亿元，同比增长95.1%；化妆品类零售额261.6013亿元，同比增长10.8% [4] 统计方法对数据的影响 - 社会消费品零售总额按企业注册地统计，在北京下单但商家注册地在杭州，则消费计入杭州，导致北京部分消费数据外流 [3] - 北京统计局指出，3C产品、办公用品等类别零售额下降，重要原因是企业经营模式变化，跨区域设立经营主体增加 [4] - 黄金珠宝因单价高、消费者信赖实体店，品牌常将销售公司设于总部，如老铺黄金在北京SKP连开三家店，相关消费得以留在北京数据中 [5] - 上海作为时尚中心本地消费力强，且在统计方法上做了调整以减少数据“流失” [7] - 国家统计局自2021年推行“法产并重”统计改革，但各地推进速度不一，造成数据“失真” [7] 政策与人口流动对消费的实际影响 - 北京汽车消费依赖摇号，政策波动导致消费起伏；上海主要靠拍卖和新能源车直接上牌，灵活性更高 [9] - 2025年前10个月，北京地铁客运量恢复至2019年同期的90%，上海恢复至96%，而广州已超疫情前水平，深圳恢复至163% [9][11] - 2025年1-11月，上海接待入境游客828.2万人次，同比增长近40%，国际游客消费为零售业增添动力 [11] - 北京作为首个“减量发展”超大城市，自2014年以来已退出企业超过3200家，疏解市场近千个，短期影响消费数据 [13] 不同层级城市的消费趋势分化 - 2025年前三季度，全国社会消费品零售总额增长4.5%，一线城市仅增长1.5%，二三线城市增长约5% [15] - 一线城市房价基数大，资产缩水绝对值更大，影响消费信心，居民更倾向于小额即时消费或购买黄金寻求心安 [15][17] - 一线城市家电、汽车等大件商品市场趋近饱和，增长空间有限，消费转向话剧、演唱会、兴趣班等服务体验，但许多服务消费未计入社零统计 [17] - 二三线城市在家电、汽车等大件商品上仍有增长空间，受以旧换新政策刺激明显，且生活压力相对较小，消费更放得开 [19] 城市发展路径与消费内涵 - 北京在“减量”中谋求“提质”，从集聚资源转向疏解功能；上海在开放中持续“增能”，巩固其时尚、金融与国际化地位 [24] - 消费数据差异是城市发展路径不同的自然结果，标志着中国城市发展进入各展所长、特色发展的新阶段 [24] - 消费是千万普通人用真金白银投出的“生活票”，对美好生活的向往是支撑城市消费活力的根本 [22]