"没想到在中国这么方便，食、游、购、行，只需要一部手机就可以搞定。"来自美国的Junci对证券时报 记者说，今年夏天趁着北美暑假，他与家人用一个月的时间完成了一场中国深度游。 Junci说，来中国前他就下载了支付宝（Alipay）。在中国旅游期间，他都能通过支付宝用外卡线下支 付，有的还享受了离境退税"即买即退"政策。"我在上海世博源购物中心的大疆专卖店购买了两台无人 机设备。不用去机场排队退税，在商场就可以拿到退税现金，非常方便。" 这个暑期，受签证政策便利化和社交媒体广泛传播等因素助力，越来越多的外国游客来到中国旅游，半 径扩大、周期拉长成为显著特征。此外，今年以来全国推广的离境退税"即买即退"服务措施成效显著， 从"中国游"到"中国购"，外国游客的获得感更强了。 文化和旅游部相关负责人表示，将鼓励和引导旅游景区、度假区、文博场馆等境外游客集聚区域的特色 文化产品店铺等备案成为离境退税商店，优化离境退税商品和服务供给，结合推动入境旅游支付便利化 工作，进一步加强工作协同、信息共享，提升支付、退税便利化水平，促进入境旅游健康发展。 入境游市场火热 国家移民管理局数据显示，上半年外国人入出境数量稳步增长，达到 ...

京东收购Ceconomy的战略布局 - 公司拟以每股4.60欧元现金要约收购欧洲消费电子零售商Ceconomy全部股份，交易总价值约22亿欧元（折合25亿美元或180亿元人民币），较Ceconomy7月23日股价溢价23% [3] - 目标公司Ceconomy为欧洲最大消费电子零售商之一，旗下拥有MediaMarkt、Saturn等品牌，覆盖1030家门店、4300万会员，年接触消费者超22亿次 [5] - 交易完成后将建立战略伙伴关系，Ceconomy保持独立运营，京东将协助其加速全渠道转型，重点提升线上业务（当前线上销售额仅占224亿欧元总营收的51亿欧元） [5][9] 欧洲市场现有业务架构 - 公司已在欧洲形成"Ceconomy线下+Ochama线上+Joybuy在线零售"的协同格局： - Ochama为荷兰全品类超级仓店品牌，2024年1-10月在波兰和德国订单量同比增长284% [6] - Joybuy为伦敦全品类在线零售品牌，提供当日/次日达服务 [6] 国际化战略转型路径 - 公司明确从跨境电商模式转向本地化运营战略，需在当地组建团队并建立采购发货体系 [7][8] - 早期东南亚扩张（如印尼合资公司JD.ID估值超10亿美元）因物流成本高、本土化不足而收缩，2023年退出泰国和印尼市场 [8] - 跨境B2C/B2B尝试均未达预期，2022年关停相关平台 [8] 收购协同效应与挑战 - 战略协同：京东3C品类优势与Ceconomy线下网络结合，可弥补公司欧洲本地供应商体系短板，提升SKU丰富度与价格竞争力 [9] - 潜在挑战：需解决中德团队管理文化融合问题，包括是否调整原有管理架构及植入京东企业文化 [9]

政策导向与消费提振 - 中共中央会议强调有力提振消费、破除"内卷"畅通国内大循环，促进国内国际双循环，努力完成全年经济社会发展目标任务 [1] - 光大证券表示内需政策是今年政府工作的重点，也是应对外部不确定性时最具稳定性的方向，上半年消费提振政策已取得显著成效，下半年相关政策仍将延续 [1] - 中银国际认为今年中央政府补贴的家电品类从8类扩大到12类，并纳入手机、平板电脑等3C产品，地方政府将补贴品类进一步延伸至家装、家居产品 [1] - 扩大服务消费是2025年政府工作报告中提振消费的重要工作之一，6月起广东、江西等省份发放托育服务消费券，下半年消费补贴可能进一步从商品向服务转移 [1] - 据估算下半年有1380亿"以旧换新"消费补贴，预计拉动下半年社会零售额增速1.3个百分点 [1] - 消费补贴对商品消费的拉动仍有后劲，带动社会零售额从上半年的增长5%温和放缓至下半年增长4.3%，全年增长4.6% [1] 大消费板块投资机会 - 国货崛起下的新消费投资机遇包括丸美生物、润本股份、安踏体育、海澜之家等 [2] - 高成长性的情绪消费赛道包括泡泡玛特、布鲁可等 [2] - 蓬勃发展的银发经济包括稳健医疗、乖宝宠物、珀莱雅、欧派家居、顾家家居等 [2] - AI+消费领域包括孩子王、绿联科技、萤石网络、石头科技、公牛集团等 [2]

珲春海洋经济发展现状 - 珲春地处中朝俄三国交界处，是我国从陆域进入日本海的最近通道，也是到韩国东海岸、日本西海岸的最近点，依托近海优势和海鲜深加工产业，正打造"海洋经济"特色发展路径[1] - 珲春海鲜街长145米，聚集近30家海产店，吸引大量游客，部分店铺单日客流可达上千人，单日销售额突破30万元[3][7] - 海鲜街商铺经营面积普遍扩大，如高鹏的店铺从700平方米计划扩建至1000平方米，反映行业快速增长趋势[3] 口岸贸易与物流升级 - 珲春口岸日均进口海鲜100余吨，占每日进口货物的25%，已成为俄罗斯帝王蟹进入中国的主要通道[5][12] - 口岸通关效率显著提升，从过去每天几辆车增至100多辆，并开通鲜活水产品绿色通道，实现"即到即检即放"[10][12] - 珲春距俄罗斯波谢特港42公里、扎鲁比诺港71公里，海鲜最快当日可送达国内餐桌，北京消费者最快8小时可享俄罗斯鲜活海鲜[8][20] 冷链运输技术创新 - 传统运输方式每4-6小时需加冰，海鲜损耗大，新型集装箱水车通过实时调控水温、盐度和含氧量，将运输车变为"暂养池"[14][16] - 吉电数贸与东航冷链合作研发的运输设备已获国家专利，内置传感器和4G网络可实时监控运输数据[18] - 设备解决了制冷、水循环和结构件融合等技术难题，显著降低运输损耗[16] 产业升级与多元化发展 - 海产品加工产值2024年突破80亿元，创造1.2万个就业岗位，产业从边贸集散转向海洋生物技术领域[25] - 沙丁鱼深加工企业通过技术合作提升产品附加值，预计产值从4000万增至3亿元，场地将扩建1万平方米[21][23] - 跨境电商业务覆盖俄韩日等国，日均发运3-4万票货物，7-15天可达莫斯科，已建立28个国内揽收仓和8万平米海外仓[27][29] 未来发展规划 - 谋划建设东北亚数字贸易港，推动"海洋经济+数字经济"融合，预计地区生产总值突破300亿元，海洋经济占比提升至35%[31] - 防川高速公路、中俄珲春公路口岸联检楼、民用机场等交通项目加速推进，构建"外通内联"立体交通网[20] - 跨境电商产业园吸引200多家企业入驻，带动传统外贸和电商企业转型，企业计划重点开拓俄罗斯市场[29]

武汉市CPI表现 - 2025年上半年武汉市CPI同比上涨0 4%，涨幅高于全国平均水平(全国下降0 1%)0 5个百分点，在19个副省级及以上城市中位居第三，在中部省会城市中居首位 [1][2] - 核心CPI(扣除食品和能源)上涨0 9%，影响总指数上涨约0 71个百分点，其中服务价格上涨1 0%，消费品价格下降0 1% [2] - 月度同比涨幅呈"V"型走势：1月上涨0 7%，2月下降0 5%，3月上涨0 3%，4-6月分别上涨0 4%、0 6%、0 6% [2] 消费结构变化 - 服务性消费增长显著：服务价格同比上涨1 0%，高于消费品价格1 1个百分点，72种服务项目中31 9%价格上涨 [4] - 文商旅融合带动相关服务价格上涨：景点门票( 6 6%)、电影演出票( 4 2%)、旅游服务( 3 0%)涨幅居前 [4] - 新兴消费业态崛起：沉浸式文娱服务价格上涨1 7%，室内射箭、轮滑等体育消费热度攀升 [5] 耐用消费品市场 - "国补"政策刺激下耐用消费品价格普涨：通信工具( 3 0%)、文娱耐用品( 2 7%)、家用器具( 0 2%) [4] - 黄金饰品价格受国际金价影响同比大涨38 1%，影响总指数上涨0 16个百分点 [4] 价格下行领域 - 食品价格同比下降0 7%，其中鲜菜价格下降4 4%影响最大 [5] - 能源价格受国际油价拖累下降3 7%，汽柴油价格分别下降7 2%和7 7% [5] 未来趋势展望 - 消费品以旧换新政策将持续激活3C、家电产业 [3] - 国庆"假日经济"和夜间经济有望进一步拉动服务消费扩容 [3]

美国市场政策变化 - 美国自5月2日起取消对中国小额包裹免税政策 价值不超过800美元的小额包裹从价关税税率从120%降低到54% 同时维持每件100美元的从量关税 [1] - T86政策取消后 SHEIN和Temu美国日活跃用户(DAU)分别下降25%和52% 5月SHEIN美国月活用户数(MAU)较3月下降30% [1] - 全托管模式降温 商家需自行承担物流、报关等环节 海关查验风险增加 [7] 跨境平台区域表现 - Temu全球月活用户达4.165亿 同比增长68% 欧盟市场MAU同比增长74% 占全球用户34% 拉美MAU同比增长122% 占26% [2] - SHEIN在英国、德国、法国MAU同比增长13%-20% [3] - 拉美电商市场增速显著 巴西、墨西哥2023年营收增速超12% 预计2024年达17.6%和19% [4] 新兴市场机会与挑战 - 日本市场优势：物流成本低 退货率低 消费能力接近美国 成单率高 Temu有望成为日本最大电商平台 [3] - 欧洲市场客单价高 但增值税率约20% 合规认证复杂 语言文化差异大 [4] - 拉美市场人口红利显著 巴西人口2亿 人均消费能力高于东南亚 但物流周期长达2-3个月 [4] - 印尼市场政府关系维护成本高 海外仓月均查验十几次 尼日利亚租金达200元/平方米（中国东莞约10元） [6] 全球关税政策趋势 - 日本计划2026年取消1万日元以下进口商品消费税豁免 对SHEIN等平台加征10%消费税 [5] - 欧盟拟取消150欧元以下包裹免税 每件征2欧元（境内仓0.5欧元） 法国考虑提前征收管理费 [5] - 墨西哥2025年起对外国电商平台征收16%增值税 取消50美元以下商品豁免 对中国纺织品加征35%关税 [5] 行业模式转型 - 全托管转向半托管 商家需自行管理仓储、履约 物流成本上升 海外仓压货风险增加 [7] - 东南亚制造基地优势显现 越南工厂1-5月销售额达2023年全年水平 净利润翻倍 [6] - 社交电商需本土化（内容、生产、组织） 货架电商考验运营能力 履约效率成竞争分水岭 [7]

核心观点 报告围绕经济要闻、重要公司资讯、行业研究等方面展开，涉及政策动态、公司合作与创新、行业发展趋势等内容，为投资者提供多维度信息以把握投资机会和风险，如美越贸易协议影响纺织业、户外行业持续火热、家居行业期待地产政策向好等 [2][6][8] 经济要闻 - 国家发改委新增100亿以工代赈投资，支持26个省（区、市）和新疆生产建设兵团1975个项目，预计发放劳务报酬45.9亿，带动31万重点人群就业，2025年度累计投资295亿，预计带动70余万人就业，发放报酬超110亿 [2] - 发改委等三部门支持零碳园区建设，鼓励地方资金支持、政策性银行信贷支持及企业发债融资 [2] - 中国人民银行研究推进债券市场对外开放三项举措，包括深化市场联通、提升投融资便利化、丰富离岸产品体系 [2] - 香港金管局扩大离岸人民币回购业务范围，8月底实施改进措施，南向通投资者范围扩大至非银机构 [2] - 2024年中国政务云市场规模939.4亿，同比增18.4%，政务专属云、公有云、云运营服务市场规模分别为663.3亿、172.4亿、103.6亿，云运营服务增长最快 [2] - 7月7日美债收益率全线上涨，10年期突破4.37%，反映市场对美联储货币政策预期调整 [2] - 2025年上半年新备案私募证券投资基金5461只，同比增53.61%，环比增100.48%，股票策略和量化策略产品备案较多 [2] - 湖南省商务厅调整消费品以旧换新活动规则，实行每日限额领券，调整领券和使用时间及有效期 [5] - 浙江省商务厅等12部门启动2025年暑期促消费行动，7 - 8月计划举办超2000场活动 [5] - 美国总统特朗普将“对等关税”暂缓期延长至8月1日，为各方提供谈判窗口期 [5] 重要公司资讯 - 申通快递与菜鸟无人车合作，推进末端配送无人车规模化应用，联合开发新车型，扩大智能配送网络 [6] - 华为公布“辅助驾驶方法和装置”专利，提升驾驶员对障碍物感知能力，降低剐蹭风险 [6] - 深圳罗马仕科技多个“CCC认证”证书暂停或撤销，公司及关联企业近期有人员变更 [6] - 京东推出“双百计划”，投入超百亿扶持品质商家，助力商家线上生意增长 [6] - 朗博科技预计2025年上半年净利润同比增49.51% - 66.12% [7] 行业研究 纺织制造 - 美越达成贸易协议，美国对越关税从46%降至20%，越南对美零关税，限制转口贸易，有利于申洲国际、华利集团等企业订单稳定 [8] - 越南对中国原材料依赖度高，但长期将减少依赖，纱线、面料企业产业转移将持续 [8] 服装家纺 - 2025亚洲（夏季）运动用品与时尚展数据显示户外行业持续火热，国际市场看好中国运动户外消费潜力 [9] - 国内户外行业受政策推动发展，目标到2025年产业总规模超3万亿，国产品牌市场份额有所提升 [9] 家居 - 住建部调研，地产利好政策有望加大力度，30大中城市商品房成交面积当周同比+19.4%，但年初以来同比-0.3%仍承压 [10] - 家居自然需求受竣工下行压制，国补助力，重点公司PE低位且分红意愿高，建议关注龙头公司 [10] 轻工出口 - 美国“对等关税”暂缓期结束，关税政策或变，若协议超预期将扰动出口预期 [10] - 美国家居需求有增长空间，我国优质出口企业有竞争力，但短期受政策扰动，建议跟踪业绩稳定、估值低位企业 [10] 市场回顾 - 当周纺织服装行业涨1.36%、轻工制造涨0.58%、商贸零售降0.16%、社会服务涨0.74%、美容护理降0.55%，在申万31个一级行业中分别排第12、21、27、17、29名 [11] - 上证指数涨1.40%，深证成指涨1.25% [11] 重点推荐 泡泡玛特、顾家家居、索菲亚、志邦家居、欧派家居、安踏体育、李宁 [12]

报告行业投资评级 - 维持商贸零售行业“增持”评级 [3][23] 报告的核心观点 - 商贸零售板块震荡下行，上周下跌0.16%，报收2152.72点，涨幅排名位列申万一级行业第27位，跑输沪深300指数1.7个百分点；贸易Ⅱ报收4029.21点，下跌0.65%；一般零售报收3400.11点，下跌1.02%；专业连锁Ⅱ报收5163.93点，上涨0.9%；互联网电商报收11347.98点，上涨1.83% [4][9] - 商贸零售板块PE（ttm）37.92X，PB（lf）1.81X，当前PE相较上周环比下降0.07个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X [5][15] - “618”促销活动数据显示国内消费潜力大，在扩内需稳增长政策刺激下，线下消费能力与意愿有望提升，建议关注以旧换新政策下后续消费持续能力；美容护理行业国产品牌有性价比优势，今年618国货美妆表现亮眼，但7、8月除防晒产品外进入销售淡季，需谨慎关注行情波动；暑假来临旅游旺季到，关注酒店、知名景点及相关主题景区等板块上涨潜力；维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注新消费驱动的线下零售新业态和国货美容护理头部品牌 [6][23] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周商贸零售报收2152.72点，下跌0.16%，涨幅排名位列申万一级行业第27位，跑输沪深300指数1.7个百分点；贸易Ⅱ报收4029.21点，下跌0.65%；一般零售报收3400.11点，下跌1.02%；专业连锁Ⅱ报收5163.93点，上涨0.9%；互联网电商报收11347.98点，上涨1.83% [4][9] - 商贸零售板块表现居前的公司有吉峰科技（+8%）、国联股份（+7.8%）、ST通葡（+6.6%）、焦点科技（+5.6%）、南纺股份（+5%）；表现居后的公司有苏豪弘业（-5.4%）、银座股份（-5.8%）、翠微股份（-7.6%）、国芳集团（-7.8%）、盛讯达（-9.1%） [13] 行业估值 - 当前商贸零售板块PE为37.92X，相较上周环比下降0.07个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；当前PB为1.81X，近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X [5][15] 行业动态 - 2025年“618”活动线上线下参与规模壮大，补贴政策见成效。京东3C、家电品类规模、增速居首，服饰美妆、日百品类增速领先，采销直播成交额同比增长285%，电子产品表现亮眼；天猫家电、数码、美护成交额领先，453个品牌成交破亿，参加国补品类成交总额较去年双11增长116%；跨境电商积极参与，阿里国际站订单同比大涨42%，GMV保持近30%增长；拼多多“千亿扶持”、百亿补贴等政策驱动全品类增长；苏宁易购家电3C以旧换新消费热度高，全国门店客流同比增长105% [6][18] 投资建议 - “618”数据显示国内消费潜力大，扩内需政策下线下消费有望提升，关注以旧换新政策下后续消费持续能力 [6][23] - 美容护理行业国产品牌有优势，今年618国货美妆表现好，但7、8月除防晒产品外进入淡季，谨慎关注行情波动 [6][23] - 暑假旅游旺季到，关注酒店、知名景点及相关主题景区等板块上涨潜力 [7][23] - 维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注新消费驱动的线下零售新业态（如晨光股份）和国货美容护理头部品牌 [7][23]

网络消费新趋势 - 今年"618"期间京东3C家电品类规模增速稳居行业第一 服饰美妆和日百品类增速领跑 采销直播成交额同比增长285% [2] - 潮玩行业爆发式增长 超2400家淘天潮玩类店铺实现同比三位数增长 破亿元商家数与破千万元单品数超越去年全周期 [2] - 消费结构呈现理性与感性并存特征 AI高科技产品/绿色低耗产品/健康运动产品持续热销 消费者更愿为情绪付费和爱好买单 [2] 行业纠纷特点 - 网络消费纠纷涉及平台经营者/商家/支付服务商/物流公司等多方主体 具有虚拟性/跨地域性/环节复杂等特点 [3] - 案件类型包括购物合同纠纷/服务合同纠纷/产品质量纠纷/个人信息保护纠纷等 在线预订和外卖配送业务矛盾高发 [3] - 直播电商存在虚假宣传问题 部分主播夸大产品质量或盗用IP 平台监管不严导致"三无产品"低价倾销扰乱市场 [5] 司法监管动态 - 最高法明确直播营销中"假一赔十"等高于法定标准的承诺具有法律效力 典型案例判令经营者赔偿十倍价款 [4] - 司法解释规定直播平台需承担先付责任 平台内经营者工作人员虚假宣传需由经营者赔偿 [5] - 依法制裁刷单刷评等黑灰产 认定虚构交易合同无效 对过度收集个人信息等侵权行为追责 [6] 行业规范进展 - 市场监管总局拟出台直播电商管理办法 要求平台加强资质审核/违规处置/信息公示 压实主体责任 [7] - 专家建议平台限制"最便宜"等诱导话术 加大对违规主播处罚 保护正品版权维护公序良俗 [7] - 最高法将加强典型案例推送 统一裁判尺度 联合监管部门形成纠纷预防化解合力 [8]

电商平台表现 - 京东2025年"6·18"整体订单量超22亿单 3C家电品类规模与增速稳居行业第一 服饰美妆和日百品类增速领跑 采销直播成交额同比增长285% [2] - 天猫2025年"6·18"453个品牌成交破亿元 同比增长24% 苹果 美的 海尔等品牌表现突出 [2] - 京东App DAU创历史新高 下单用户数同比增长超100% 天猫88VIP会员突破5000万 品牌会员数同比增长15% 客单价达行业1.93倍 [3] 品类增长数据 - 京东手机通信和家用电器销售分别同比增长88%和161% 4000-6000元价格段手机成交量增50% AI笔记本成交额增151% 百英寸电视成交额增260% [3] - 天猫参加国补的品类成交总额较去年"双11"增长116% 家电家装和3C数码行业整体成交双位数增长 113个品牌破亿元 超9200个品牌成交翻倍 [4] 运营策略转型 - 平台不再单纯强调"全网最低价" 转向立减 9折券 限时减免等多元化优惠形式 重心转向供应链效率提升 [1][5] - 天猫流量分配机制从"价低者得"转向"优者多得" 通过机制调整深化反内卷竞争 投入战略级资源扶持优质品牌 [5] - 京东AI技术全面应用 大模型调用量较去年"双11"增长130% 超1.4万个智能体和数字员工上岗 京麦商家助手决策准确率提升至90%以上 [7] 即时零售发展 - 京东外卖日订单量突破2500万单 入驻餐饮门店超150万家 全职骑手达12万人 4月带动新注册PLUS会员超40万 [8] - 淘宝闪购日订单超4000万 非餐品类占比达75% 非茶饮订单增长超预期 [8] - 即时零售行业规模2023年达6500亿元 2030年预计超2万亿元 优衣库 迪卡侬等品牌加速布局即时零售赛道 [8][9]