核心观点 - A股市场在报告所述交易日迎来“开门红”，三大指数集体收涨，市场成交额显著放量至2.2万亿元，技术面呈现短期止跌企稳迹象 [1][4][6] - 报告认为，春节后A股往往迎来高胜率窗口，叠加两会前政策预期及国内外科技催化，A股已进入具备配置价值的区间，建议关注红利、TMT、电力设备等板块 [6] 市场表现 - 主要指数普遍上涨：上证指数收于4117.41点，上涨0.87%；深证成指收于14291.57点，上涨1.36%；沪深300指数收于4707.54点，上涨1.01%；创业板指收于3308.26点，上涨0.99%；科创50指数收于1465.37点，下跌0.34%；北证50指数收于1535.43点，上涨0.37% [2] - 行业板块表现分化：涨幅居前的申万一级行业为石油石化（涨5.53%）、建筑材料（涨3.71%）、基础化工（涨3.45%）、有色金属（涨3.31%）和煤炭（涨3.10%）；跌幅居前的为传媒（跌3.20%）、计算机（跌1.81%）、商贸零售（跌1.46%）、食品饮料（跌0.86%）和非银金融（跌0.42%） [3] - 概念板块表现分化：涨幅居前的热点板块包括可燃冰（涨7.38%）、培育钻石（涨6.16%）、草甘膦（涨5.56%）、钛白粉概念（涨5.47%）和页岩气（涨5.34%）；跌幅居前的包括MLOps概念（跌4.30%）、Sora概念（跌3.52%）、AI语料（跌3.17%）、短剧游戏（跌3.09%）和快手概念（跌2.66%） [3] 后市展望与资金技术面 - 资金面活跃：沪深两市成交额达2.2万亿元，较上一交易日放量2194亿元 [6] - 技术面显示短期企稳：上证指数日K线收阳并站上4100点，RSI、KDJ等短期指标从超卖区域反弹，但整体仍属弱势反弹，趋势反转需持续放量并有效突破上方均线压制 [6] - 宏观与政策环境：春节假期全球主要资产普涨，AI与资源品成焦点；历史数据显示春节后A股上涨概率高；叠加两会前政策预期、“十五五”规划等宏观利好，共同支撑A股进入配置价值区间 [6] - 最新经济数据：2月贷款市场报价利率（LPR）保持不变，5年期以上为3.5%，1年期为3% [5] - 消费数据：截至2月22日，2026年消费品以旧换新惠及3053.2万人次，带动销售额2045.4亿元；春节假期重点平台智能眼镜、节水卫浴器具销售额分别增长47.3%和23.2% [5] 板块配置建议 - 报告建议重点关注红利、TMT（科技、媒体、通信）、电力设备等板块 [6]

市场整体表现 - 2026年2月24日A股主要指数多数收涨，沪指上涨0.87%收于4117.41点，深证成指涨1.36%收于14291.57点，创业板指涨0.99%收于3308.26点，科创50指数跌0.34%收于1465.37点 [1] - 市场呈现普涨格局，全市场4003只个股上涨，1388只个股下跌，86只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计22021亿元，较上个交易日放量2194亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业中，石油石化、建筑材料、基础化工、有色金属、煤炭等行业领涨，涨幅分别为5.53%、3.71%、3.45%、3.31%、3.10% [1] - 传媒、计算机、商贸零售、食品饮料、非银金融等行业领跌，跌幅分别为3.20%、1.81%、1.46%、0.86%、0.42% [1] 概念板块表现 - 培育钻石、玻璃纤维、磷化工、油气开采、超硬材料、天然气、锗镓锑墨、特高压、覆铜板、钒电池、化学原料精选、光模块(CPO)、深海科技、光通信、乡村振兴等概念板块涨幅居前 [2] - 短剧游戏、DeepSeek、Kimi、AIGC等概念板块出现回调 [2]

历史市场表现分析 - 上证指数近10年春节前5个交易日上涨比例达70%，平均涨幅近0.2% [1] - 科创50指数与创业板指在节前表现较优，近10年平均涨幅分别达2.4%和2.2% [3] - 中证500、沪深300等中大盘股指数表现优于中证2000、国证2000等小微盘股指数 [3] 行业板块历史表现 - 近10年节前5日，31个申万一级行业中，有17个板块录得上涨，占比近55% [4] - 电子、医药生物、电力设备、美容护理、家用电器、有色金属板块历史战绩较佳，平均涨幅均在1%以上 [4] - 基础化工、计算机、国防军工等板块也较为活跃，而煤炭、传媒、建筑装饰、商贸零售、轻工制造等板块表现相对靠后 [4] - 在申万三级细分行业中，安防设备、锂电池、疫苗、横向通用软件、模拟芯片设计、激光设备、锂电专用设备、光伏加工设备、半导体设备、血液制品、快递等板块历史战绩相对较佳 [8] - 水产养殖、园林工程、水泥制品、营销代理、资产管理、大气治理、特种纸、物业管理、综合电力设备商等板块在节前平均跌幅相对居前 [8] 近期市场交易与资金动向 - 受节前交易转淡影响，A股市场量能持续下滑，沪深京三市单日成交额2.16万亿元，刷新年内最低纪录 [9] - 截至2月5日，A股融资余额规模为2.66万亿元，已连续6个交易日下降，创近4周新低，期间累计净卖出额达611.9亿元 [9] - 在融资余额六连降期间，电子、有色金属、机械设备、电力设备、医药生物板块成为融资客重点减持方向，其中电子板块融资净卖出额达190.1亿元 [11] - 建筑装饰、煤炭、综合、钢铁板块在同期获融资客逆势加仓，但其融资净买入额均未超过6亿元 [11] 个股融资变动情况 - 在融资余额六连降期间，工业富联、贵州茅台、海光信息、澜起科技、胜宏科技遭融资客重点减持，净卖出额均超10亿元 [14] - 源杰科技、江波龙、美的集团等9只个股融资净卖出额也在5亿元以上 [14] - 从行业分布看，融资净卖出额居前的个股中，电子行业占比最高，同时涵盖食品饮料、家用电器、非银金融、商贸零售、传媒等行业 [14] - 具体数据显示，工业富联融资净卖出21.94亿元，贵州茅台融资净卖出19.87亿元，海光信息融资净卖出12.75亿元，澜起科技融资净卖出12.01亿元，胜宏科技融资净卖出10.54亿元 [15]

市场定价状态 - 市场成交热度下降，全A日均成交额降至2.8万亿元[4] - 个股赚钱效应上升，上涨比例升至76.7%，周度收益中位数升至2.7%[4] - 交易换手率下降，行业交易集中度下降，有17个行业换手率处于历史90%分位以上[4] A股资金流动 - ETF资金持续大幅流出，被动资金流出规模达3264.7亿元，成交占比环比升至9.8%[4] - 融资资金转为小幅流出，净卖出额为68.9亿元，成交额占比降至9.8%[4] - 外资（北向资金）流入A股3.9亿美元，其成交占比历史分位数（MA5）升至18.0%[4] - 偏股公募基金新发行规模边际上升至261.2亿元[4] 行业配置分歧 - 外资与融资资金在行业配置上分歧明显：外资净流入有色金属（2730万美元）和计算机（1280万美元），净流出银行（3510万美元）和通信（2080万美元）[4] - ETF资金在一级行业普遍流出，电子（-487.0亿元）、银行（-332.8亿元）、非银金融（-323.3亿元）净流出居前[4] - 融资资金净流入电子（206.5亿元）和通信（95.2亿元），净流出美容护理（-0.2亿元）和建筑材料（-0.5亿元）[4] 全球与港股资金 - 南下资金加速流入港股，净买入额升至235.2亿元，处于2022年以来71.0%分位（MA5）[4] - 全球外资边际流入美国和亚洲市场，美国（+29.0亿美元）、中国（+20.7亿美元）、韩国（+17.9亿美元）流入规模居前[4]

核心观点 - A股市场在连续放量上涨后，短期可能进入必要的回落整固阶段，继续上攻前或先震荡整理 [7] - 随着“十五五”产业指引、海外流动性宽松、国内政策托底效应等多重利好因素释放，将继续为A股市场提供支撑 [7] - 后续增量稳经济政策的出台将不断驱动市场风险偏好回升，市场有望继续向上演绎，迎接春季行情 [7] 市场表现 - 2026年1月23日，A股市场窄幅整理，三大指数震荡收涨 [1][4] - 上证指数收盘4122.58点，上涨0.14%或5.64点 [2] - 深证成指收盘14327.05点，上涨0.50%或71.92点 [2] - 创业板指收盘3328.65点，上涨1.01%或33.12点 [2] - 沪深两市全天成交额2.69万亿元，较上个交易日放量910亿元 [7] - 全市场超3500只个股上涨，呈现涨多跌少格局 [4] 板块与概念表现 - **行业板块涨幅前五**：建筑材料（+4.09%）、国防军工（+3.23%）、石油石化（+3.07%）、通信（+2.83%）、煤炭（+1.85%）[3][4] - **行业板块跌幅前五**：美容护理（-0.76%）、银行（-0.43%）、医药生物（-0.42%）、有色金属（-0.37%）、非银金融（-0.37%）[3][4] - **概念板块涨幅前五**：国产航母（+3.82%）、可燃冰（+3.57%）、成飞概念（+3.44%）、大飞机（+3.04%）、太赫兹（+3.01%）[3][4] - **概念板块跌幅前五**：科创次新股（-1.09%）、光刻胶（-0.93%）、国家大基金持股（-0.85%）、光刻机（-0.79%）、重组蛋白（-0.62%）[3][4] - 市场热点快速轮动，商业航天概念爆发，机器人概念表现活跃，油气概念表现强势，创新药概念集体下挫 [4] 重要政策动态 - 2026年1月22日，国家发改委下达2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金 [6] - 该笔资金将支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目，带动总投资超过4600亿元 [6] - 同时，采取直接向地方下达资金的方式，继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新 [6] 后市关注方向 - 报告建议关注有色金属、商业航天、AI、红利、半导体等板块 [7]

宏观经济与政策 - 2025年12月末中国外汇储备规模为33579亿美元，较11月末上升115亿美元，升幅0.34%，创10年新高 [2][8] - 2025年12月末中国黄金储备为7415万盎司，环比增加3万盎司，为央行连续第14个月增持 [2][8] - 中国人民银行于1月8日开展1.1万亿元3个月期买断式逆回购操作，实现等量续作，旨在平滑春节前资金面波动，保持流动性充裕 [2][3][8][9] 美国经济数据 - 2025年12月美国制造业PMI为47.9%，低于预期和前值，呈现“供强需弱”格局，新订单指数仍处收缩区间 [1][7] - 2025年12月美国非制造业PMI为54.4%，大幅超出预期并创一年新高，主要受假期因素影响 [1][7] - 2025年12月美国ADP新增就业人数低于预期，显示劳动力需求偏弱，市场预期美联储或在2026年二季度再次开启降息 [1][7] 人工智能产业政策 - 工业和信息化部等八部门联合印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，提出到2027年人工智能关键核心技术实现安全可靠供给，产业规模和赋能水平稳居世界前列 [3][9] - 政策目标包括推动3至5个通用大模型在制造业深度应用，打造100个工业领域高质量数据集，推广500个典型应用场景，并培育一批全球影响力的生态主导型企业 [3][9] - 该政策有望驱动工业软件、智能制造装备、工业互联网平台、算力基础设施及数据服务等领域的市场需求 [3][9] A股市场表现 - 2026年1月8日，A股三大指数下跌，上证指数报4082.98点跌0.07%，深证成指报13959.48点跌0.51%，创业板指报3302.31点跌0.82%，科创100指数报1576.02点涨0.66% [4][10] - 申万一级行业中，国防军工、传媒、建筑装饰涨幅靠前，分别上涨4.18%、2.00%、1.76%；非银金融、有色金属、通信跌幅靠前，分别下跌2.81%、1.56%、0.95% [4][11] - 当日3562只个股上涨，1547只个股下跌 [4][11] 市场资金与成交 - 2026年1月8日，沪深两市成交额较前一交易日缩量至28265.33亿元 [5][12] - 截至1月8日，两融余额为26047.42亿元，较前一交易日上涨 [5][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 01月06日，上证综指涨1.5%，收于4083.67点，成交额11757.69亿元；深成指数涨1.4%，收于14022.55点，成交额16307.39亿元 [1] - 中证1000指数涨1.43%，成交额5808.15亿元，开盘价7756.16，收盘价7864.9，最高价7864.9，最低价7755.07 [1] - 中证500指数涨2.13%，成交额5716.75亿元，开盘价7663.94，收盘价7814.14，最高价7814.65，最低价7663.66 [1] - 沪深300指数涨1.55%，成交额7254.15亿元，开盘价4719.21，收盘价4790.69，最高价4790.69，最低价4718.01 [1] - 上证50指数涨1.9%，成交额1800.48亿元，开盘价3106.52，收盘价3158.76，最高价3158.76，最低价3106.09 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨111.02点，电子、电力设备、计算机等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨162.94点，电子、有色金属、国防军工等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨72.94点，非银金融、有色金属、电子等板块对指数向上拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨59.01点，非银金融、有色金属、电子等板块对指数向上拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 - 3.62，IM01日均基差 - 59.76，IM02日均基差 - 111.71，IM03日均基差 - 334.86 [13] - IC00日均基差7.39，IC01日均基差 - 25.74，IC02日均基差 - 47.13，IC03日均基差 - 215.14 [13] - IF00日均基差2.31，IF01日均基差 - 7.94，IF02日均基差 - 11.17，IF03日均基差 - 55.76 [13] - IH00日均基差0.34，IH01日均基差 - 0.55，IH02日均基差1.4，IH03日均基差 - 8.09 [13]

核心观点 报告的核心观点是：上周市场交易热度与主要指数波动率继续回升，但不同资金主体的行为出现分化。北上资金活跃度显著回升并成为主要买入力量，而两融活跃度有所回落且ETF被机构净赎回，主动偏股基金仓位则继续回升。分析师对全A的盈利预测进行了结构性调整，对不同板块和风格的预期存在差异。 宏观流动性 - 美元指数有所回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [2][13] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，其背后隐含的通胀预期回升 [2][13] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [2][18] - 国内银行间资金面整体均衡、先紧后松，DR001与R001均上升，期限利差(10Y-1Y)收窄 [2][18] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，军工、纺服、轻工、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%历史分位数以上 [3][24] - 主要指数波动率均回升，包括中证1000、沪深300、中证500、上证50、科创50、创业板指、深证100 [31] - 行业层面，通信、电力设备及新能源（电新）、电子、化工板块的波动率依然处于80%历史分位数以上 [3][31] - 市场流动性指标回落，石油石化板块的流动性指标在80%历史分位数以上 [36] 机构调研与分析师预测 - 电子、医药、机械、电新、计算机等板块的机构调研热度居前，商贸零售、石油石化、电子、汽车、家电等板块的调研热度环比上升 [4][42] - 分析师分别下调/上调了全A的2025年/2026年的净利润预测 [4][51] - 行业上，房地产、交通运输、化工、电新、机械等板块的2025年与2026年净利润预测均被上调 [4][59] - 指数上，创业板指的2025年与2026年净利润预测均被下调，上证50的2025/2026年预测分别被上调/下调，沪深300的2025/2026年预测分别被上调/下调，中证500的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][68] - 风格上，小盘成长与小盘价值的2025年与2026年净利润预测均被上调，中盘成长的两年预测均被下调，大盘成长的2025/2026年预测分别被上调/下调，大盘价值的2025/2026年预测分别被上调/下调，中盘价值的2025/2026年预测分别被下调/上调 [4][73] 北上资金动向 - 北上资金交易活跃度回升，近5日买卖总额占全A成交额之比从上上周的9.99%回升至上周的10.13% [5][82] - 上周北上资金整体大幅净买入A股 [5][88] - 基于前10大活跃股口径，北上在有色金属、国防军工、汽车等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、电新等板块回落 [5][90] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入电子、国防军工、有色金属等板块，净卖出食品饮料、纺织服装等板块 [5][92] 两融资金动向 - 两融活跃度有所回落，但仍处于2025年11月以来的相对高位，上周两融投资者净卖出22.73亿元 [6][97] - 行业上，两融主要净买入国防军工、电力及公用事业、传媒等板块，净卖出非银行金融、通信、电子等板块 [6][97] - 电力及公用事业、家电、食品饮料等板块的融资买入占比环比上升 [6][103] - 风格上，两融净买入大盘成长与小盘成长，净买入中盘价值与小盘价值，净卖出大盘价值 [6][107] 龙虎榜交易 - 龙虎榜交易热度继续回升，上周龙虎榜买卖总额及其占全A成交额之比均延续上升 [6][111] - 行业层面，国防军工、商贸零售、传媒等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升 [6][111] 公募基金与ETF动向 - 主动偏股基金（偏股混合型与普通股票型）的股票仓位继续回升 [7][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓通信、电新、电子等板块，主要减仓国防军工、消费者服务、传媒等板块 [7][117] - 风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘成长、中盘价值、小盘价值的相关性上升，与小盘成长、大盘价值的相关性回落 [7] - 上周新成立权益基金规模回落，其中主动型新成立规模回落，被动型新成立规模回升 [7] - 上周ETF再度被净赎回，且以机构持有为主的ETF净赎回为主，个人持有为主的ETF被小幅净申购 [7] - 从跟踪指数看，中证A500、创业板50、券商等相关的ETF被主要净申购，而上证50、沪深300、中证500等ETF被主要净赎回 [7] - 从行业拆分看，ETF主要净买入有色金属、钢铁、非银行金融等板块，净卖出电子、国防军工、计算机等板块 [7]

量化模型与构建方式 **本报告为市场数据点评，未涉及具体的量化选股模型或预测模型的构建与测试，因此无相关内容。** 量化因子与构建方式 本报告主要统计和分析了基于融资融券（两融）数据的多个市场观测指标，这些指标可作为观察市场情绪和资金流向的因子。 1. **因子名称**：行业融资余额[19] * **因子构建思路**：统计特定时点各行业的融资余额总额，用以衡量市场对各行业的看多杠杆资金存量[19]。 * **因子具体构建过程**：在给定截止日期（如2025年12月30日），对属于同一行业的所有个股的融资余额进行求和，得到该行业的融资余额。报告展示了截至2025年12月30日各行业的融资余额分布[19]。 2. **因子名称**：行业融资余额增速[21] * **因子构建思路**：计算行业融资余额在一定时间窗口内的日均增长率，用以观察杠杆资金流入某行业的趋势和速度[21]。 * **因子具体构建过程**：选取过去N个交易日（如N=20）作为窗口期。首先，计算每个交易日的行业融资余额。然后，计算该窗口期内行业融资余额的日均增长率。具体公式可表示为窗口期首尾融资余额的对数增长率除以交易日数，或计算每日环比增长率的平均值。报告展示了截至2025年12月30日，各行业近20日的融资余额平均日增速[21]。 3. **因子名称**：行业融资净买入额[6][23] * **因子构建思路**：统计特定时间段内各行业的累计融资买入额与融资偿还额的差值，直接反映该时间段内杠杆资金对行业的净流入情况[6][23]。 * **因子具体构建过程**：在给定时间段内（如近5日），对属于同一行业的所有个股，每日计算（融资买入额 - 融资偿还额），然后对该时间段内的每日净买入额进行累计求和，得到该行业在该时间段内的累计融资净买入额。报告展示了截至2025年12月30日，各行业近5日的累计融资净买入额[6][23]。 4. **因子名称**：融资买入额占成交额比例[6][27] * **因子构建思路**：计算融资买入额在总成交额中的占比，用以衡量融资交易在行业整体交易中的活跃度或贡献度[6][27]。 * **因子具体构建过程**：对于单个行业，在特定交易日，计算该行业所有个股的融资买入总额与市场成交总额的比值。对于多日窗口期（如近5日），可以计算该比值在窗口期内的平均值。报告展示了截至2025年12月30日，各行业融资买入额占成交额比例近5日的均值[6][27]。 因子的回测效果 **本报告未对上述因子进行历史回测以计算其选股有效性指标（如IC、IR、多空收益等），因此无相关量化回测结果。报告仅展示了特定截止日（2025年12月30日）的截面数据统计结果[19][21][23][27]。**

核心观点 - 报告核心观点认为，12月A股市场流动性虽有所下降，但中下旬投资者信心修复，科创板块交投活跃[4] 展望未来，在积极财政政策加力、货币政策延续宽松以及证监会深化资本市场改革等利好催化下，市场流动性有望延续改善，韧性有望增强[4][6] 投资建议关注两大主线：一是把握科技成长板块的配置机遇，二是关注全方位扩大内需政策的配置主线[6] 市场行情回顾 - **国际市场**：12月美国经济数据回暖，三季度实际GDP环比折年率（初值）为4.30%，11月CPI同比上涨2.70%，低于预期[11] 美联储于12月10日宣布降息25个基点至3.50%-3.75%，为连续第3次降息，累计降息75个基点，并宣布将恢复购买国债[11] 美股主要指数震荡上涨，道琼斯工业平均指数、标普500在12月24日创历史新高[11] 日本央行加息落地，政策利率从0.5%上调至0.75%[12] 截至12月25日，主要国际指数过半数上涨，韩国KOSPI指数涨幅最大，为4.64%[12] - **A股市场**：12月上旬A股市场呈现震荡态势，中旬后主要宽幅指数连续多日上涨，投资者风险偏好回升[13] 截至12月25日收盘，上证综指收报3,959.62点，较11月末上涨1.83%[4][16] 中证500、创业板指指数涨幅居前[16] 分行业看，申万一级行业过半数上涨，通信行业涨幅最大，达14.35%，国防军工、有色金属、非银金融等行业领涨[17] 按风格划分，成长风格指数上涨4.93%，周期风格指数上涨4.39%[21] 按规模划分，中盘指数涨幅最大，为5.15%[21] 市场流动性及风险情绪 - **宏观流动性指标**：12月央行逆回购操作净回笼资金9,259亿元，MLF操作实现净投放资金1,000亿元，净回笼资金总量环比增加[24] R007和DR007利率月均值分别为1.50%、1.44%[24] 11月新增社会融资规模2.49万亿元，同比增长6.87%，但新增人民币贷款4,053亿元，同比减少22.06%[24] 11月末M1同比增长4.90%，M2同比增长8.00%，增速较10月走低[24] 5年期LPR（3.50%）和1年期LPR（3.00%）与上月持平[24] - **A股市场流动性指标**：12月A股市场流动性转弱[27] 重要股东维持净减持态势，净减持规模为457.19亿元[27] 全部A股解禁金额约为2,897.23亿元，较上月大幅增加[27] 12月1日至25日，A股日均成交额为18,259.61亿元，环比上月减少4.63%[30] 新成立偏股型基金份额为467.94亿份，环比上月减少[30] - **市场情绪指标**：12月上旬A股市场投资者情绪走弱，中下旬回升[34] 商业航天、太赫兹、可控核聚变等赛道交投热度较高，宽幅指数基金资金净流入量较大[34] 主要指数月平均换手率环比回落，创业板指、科创50指数换手率回落幅度较大[35][38] 截至12月25日，沪深京三市两融余额为25,454.30亿元，12月融资买入额为35,660.18亿元[39] 融资买入额占A股交易金额比重约为11.30%，较11月的10.29%小幅上涨[39] 估值水平 - **主要宽幅指数估值**：截至12月25日，科创50指数的动态市盈率所处历史分位最高，位于历史90.74%分位数水平[43] 除上证50指数外，12月主要宽幅指数动态市盈率历史分位数水平均环比上月末回升，中证500、创业板指数增幅较大[43] 除上证50指数外，主要宽幅指数的市净率（MRQ）所处历史分位数均有所回升，中证500指数增幅较大[43] - **申万一级行业估值**：截至12月25日，当月有21个行业估值水平上升[44] 商贸零售、通信、电子、计算机等13个行业动态市盈率超过历史50%分位数[44] 按市净率划分，通信、电子、煤炭等12个行业超过历史50%分位数[44] 整体看，12月大多数一级行业估值水平提升[47] 政策分析 - **宏观经济与调控**：11月我国经济运行总体平稳，社融规模存量同比增长8.5%，M2同比增长8%[49] 全国财政工作会议强调2026年将继续实施更加积极的财政政策[49] 中央经济工作会议明确明年货币政策将与财政政策协同发力，保持流动性充裕[49] - **产业政策**：中共中央政治局12月8日会议分析研究2026年经济工作，强调要持续扩大内需、优化供给，因地制宜发展新质生产力[50] 预计将刺激相关领域消费与投资需求，并加速人工智能、生物制造、新能源等新兴与未来产业发展[50] 大势研判与行业配置建议 - **海外环境**：美国2026年货币政策仍存在不确定性，但通胀趋于和缓，就业市场数据有所修复[55] 考虑A股的估值优势与企业盈利逐步修复，同时我国资本市场高水平对外开放稳步推进，外资或加大对国内权益市场的配置权重[55] - **国内经济与市场**：国内“两重”“两新”等政策措施深入实施促进市场需求释放[56] 经济数据显示消费市场总体平稳，固定资产投资（除房地产开发投资）增速回升，进出口增速回正，CPI同比涨幅扩大，PPI降幅持续收窄[56] 宏观调控政策预计仍将精准发力支持经济企稳回升[56] - **配置建议**：建议关注两大主线：1）我国加快培育新质生产力，科技板块景气度高，积极把握科技成长板块的配置机遇；2）宏观调控政策持续推动经济增长动能回升，继续关注全方位扩大内需政策的配置主线[56]