文章核心观点 圣邦股份国产替代逻辑从“填补空白”升级为“技术超越”，依托政策、产品及赛道优势，成长空间将从国内替代向全球竞争跃迁，有望成全球模拟芯片产业核心参与者，市值潜力或破千亿级 [8] 分组1：进口替代窗口期开启 - 中国模拟芯片市场高度依赖进口，国产化率仅12%-30%，圣邦等国内企业面临政策驱动的供应链安全需求和技术断供风险的倒逼效应两大机遇 [1] - 2025年1月中国启动对美成熟制程芯片反补贴调查，国家大基金二期等政策资源向圣邦倾斜，强化其技术攻关能力 [1] - 美国对华半导体技术封锁加速国内厂商供应链转移，圣邦通过Fabless模式降低风险，依托本土供应链形成全链条自主可控能力 [1] 分组2：长周期赛道特性与市场空间释放 - 模拟芯片具长生命周期、高经验依赖性和应用场景碎片化特征，为国产企业创造差异化竞争机会 [2] - 2025年全球模拟芯片市场规模将达825亿美元，中国市场占比超30%约270亿美元，圣邦当前市占率不足3%，替代空间明确 [2] 分组3：下游需求的结构性升级 - 消费电子复苏、新能源汽车及AI算力基建三大领域驱动需求爆发，圣邦凭借产品矩阵可快速响应多元化需求 [3] - 新能源汽车单车模拟芯片用量增加，圣邦车规级芯片进入比亚迪、吉利供应链，2025年车电营收占比目标30% [3] - 圣邦高可靠性隔离放大器等芯片打入西门子、ABB供应链，工业营收占比提升至29% [3] 分组4：从国产替代到全球竞争 新能源汽车与AI算力的双轮驱动 - 新能源汽车800V架构催生高精度电源芯片需求，圣邦48V转12V DC - DC转换器将进入小鹏、蔚来供应链，目标车电营收20亿元 [4] - 2025年全球AI服务器电源管理芯片市场达120亿美元，圣邦推出低功耗DC - DC转换器，目标市占率10%对应营收12亿元 [4] 高端市场突破与全球化布局 - 圣邦研发对标TI的射频前端模块和高精度24位ADC，若突破可打开高端市场，复制TI扩张路径 [5] - 泰国生产基地2025年投产，主攻东南亚及欧美客户，车规芯片通过特斯拉验证，海外营收占比有望从10%提升至25% [5] 产业链纵向延伸与协同效应 - 江阴研发基地涉足功能性能测试，车规级电流检测芯片批量供货，未来或自建高端封测能力提升毛利率 [7] - GaN晶体管驱动器应用于ADAS系统，2024年相关营收同比增长167%，碳化硅驱动芯片研发进入中试阶段 [7] 分组5：结论 - 圣邦国产替代逻辑升级，成长空间从国内替代向全球竞争跃迁，短期关注车规芯片认证进度与AI服务器订单放量，长期取决于高端市场突破与全球化能力 [8]

文章核心观点 圣邦股份今日涨停，盘后龙虎榜显示不同席位买卖情况 [1] 分组1 - 圣邦股份今日涨停，成交额35.86亿元，换手率7.32% [1] - 深股通专用席位买入2.04亿元并卖出1.50亿元 [1] - 二机构专用席位净买入1.26亿元 [1] - 三机构专用席位净卖出1.01亿元 [1]

文章核心观点 公司发布全资子公司集成电路设计及测试项目进展公告，圣邦微电子江阴研发生产基地落成并具备投产条件，为公司在汽车电子及高端产品领域发展奠定基础 [1][2] 项目决策与设立 - 2021年10月20日公司召开会议审议通过拟签署《投资协议》暨对外投资设立子公司议案，拟在江阴高新区投资约3亿元建设集成电路设计及测试项目 [1] - 2021年10月27日公司全资子公司江阴圣邦微电子完成工商设立登记手续并取得《营业执照》 [1] 土地相关进展 - 2022年4月11日公司全资子公司江阴圣邦微电子与江阴市自然资源和规划局签署完成《国有建设用地使用权出让合同》 [1] - 2022年6月28日公司全资子公司江阴圣邦微电子完成土地使用权的权属登记手续并取得《中华人民共和国不动产权证书》 [1] 基地情况 - 圣邦微电子江阴研发生产基地落成并具备投产条件 [2] - 基地总投资约3亿元，总建筑面积超4万平方米，拥有芯片研发等多种功能 [2] - 基地新建特种测试工厂、研发测试实验室、汽车电子检测中心和可靠性实验室 [2] - 基地建成和投产为公司在汽车电子及各类高端产品领域可持续发展奠定基础，助力深化产业链协同合作 [2]

市场扩张和投资 - 2021年10月20日拟投资3亿建设集成电路项目[2] - 2021年10月27日全资子公司江阴圣邦完成工商登记[2] 项目进展 - 2022年4月11日江阴圣邦签土地出让合同[2] - 2022年6月28日江阴圣邦完成土地权属登记[3] - 圣邦微电子江阴基地落成并具备投产条件[4] 项目情况 - 基地总投资约3亿，建筑面积超4万平[4] - 新建特种测试工厂、研发测试实验室等[5] - 项目全面达产尚需一定时间[6]

激励计划人员与股份 - 本次归属激励对象人数为8人[2] - 核心人员获授限制性股票168万股，占授予总数80%，占总股本1.07%[2] - 预留部分获授限制性股票42万股，占授予总数20%，占总股本0.27%[2] 归属相关数据 - 本次归属股票数量为5,593股，占归属前总股本约0.0012%[3] - 本次归属股票上市流通时间为2025年4月8日[3] 授予价格与归属期 - 预留授予限制性股票授予价格调整前为每股200元[4] - 首次及预留授予的限制性股票分四个归属期，比例为22%、24%、26%、28%[5] 业绩目标 - 2021年营业收入目标值为15.50亿元，触发值为14.70亿元[6] - 2021 - 2022年营业收入累计目标值为34.80亿元，触发值为32.40亿元[6] 激励对象绩效 - 激励对象绩效评价分四档，标准系数分别为1.0、0.6、0.0[7] 计划实施与调整 - 2021年4月19日批准实施2021年限制性股票激励计划[9] - 2021 - 2024年多次进行股本转增、价格调整、股票作废等操作[14][15][16][17][19] 归属情况 - 2024年10月11日审议通过第二个归属期归属条件成就议案，可归属数量270,668股[20] - 260名激励对象放弃265,075股，实际归属人数8人，数量5,593股[20][23] 营收与收益 - 2022年营业收入实际为31.88亿元，公司层面归属比例100%[22] - 2024年三季度净利润为284901627.51元，基本每股收益为0.6054元/股[28] 股本变动 - 本次变动前总股本为473696907股，变动后为473702500股[29] 资金用途 - 本次归属募集资金全部用于补充公司流动资金[27]

文章核心观点 4月3日A股三大指数集体低开，A500指数ETF（159351）盘中交投活跃，当地时间4月2日特朗普宣布国家紧急状态并将征收关税，机构对市场短期和长期走势有不同观点 [1][3] A500指数ETF（159351）表现 - 4月3日截至发稿跌0.21%，成交总额达3.2亿元，换手率1.97%，盘中交投活跃 [1] - 成分股中圣邦股份、华海清科涨超4%，四川路桥、赤峰黄金、航天电器涨超3% [1] A500指数ETF（159351）相关信息 - 紧密跟踪中证A500指数，该指数优选500只股票，兼顾大市值并均衡覆盖A股各行业核心龙头资产 [2] - 在电子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重更大，成长属性更强，实现“核心资产”与“新质生产力”双轮驱动 [2] - 配备场外联接基金（A类022453；C类022454） [3] 消息面情况 - 当地时间4月2日，特朗普宣布国家紧急状态，将对所有国家征收10%“基准关税”，4月5日凌晨0时01分生效 [1] - 对美国贸易逆差最大的国家征收个性化更高“对等关税”，4月9日凌晨0时01分生效，其他国家遵守10%关税基准 [1] - 特朗普拥有“修改权限”，可根据情况提高或降低关税 [1] 机构观点 - 东莞证券认为短期市场或区间震荡，长期市场有望在基本面不确定性缓解后重新企稳走强 [3] - 光大证券指出指数四月或将整固蓄势，考虑财报披露等因素，今年4月市场或再度整固蓄势 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7][102] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内模拟芯片领域龙头企业，产品覆盖电源管理、信号链两大领域，通过内研外并驱动发展 短期看好受益行业景气复苏，长期看好产品品类扩张和产品结构改善 预计2024 - 2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍、38.3倍 [7][101][102] 根据相关目录分别进行总结 国内高端模拟芯片龙头企业，平台化布局驱动企业成长 - 报告研究的具体公司是国产高端模拟芯片龙头，专注模拟芯片研产销，具备全品类设计能力，产品线覆盖信号链和电源管理领域 产品料号丰富，下游应用广泛 采用fabless生产模式，与上下游保持良好合作 江阴研发生产基地2025年投产 [16][17] - 公司股权架构稳定，实控人有多年业内经验，截至2024年三季度，实控人及其一致行动人合计持股37.37% [18] - 近年公司经营业绩稳步增长，2017 - 2023年营收CAGR为30.42%，归母净利润CAGR为20.03% 2023年受行业景气度影响业绩下滑，2024年归母净利润预计正向增长 [23][24] - 营收结构上“电源管理 + 信号链”双轮驱动，2024年上半年电源管理产品营收占比65.86% 盈利能力近年稳中有升，2023年下滑，2024年前三季度止跌回稳，且高于可比公司平均水平 [26][27][29] - 公司期间费用呈下降趋势，人均创收不断提高，2012 - 2023年人均创收年均增长4.16% [38][39] 汽车电子、可穿戴设备驱动行业规模扩张，本土龙头国产替代前景可期 - 模拟芯片用于处理模拟信号，是集成电路重要组成部分，2022年占全球集成电路市场规模约18.96% 生产以成熟制程为主，BCD工艺是主流工艺 可分为通用型和专用型 [41][47][48] - 模拟芯片下游应用广泛，我国呈现“通信－汽车－工业”三足鼎立格局 我国新能源汽车销量快速提升，2024年渗透率超40%，汽车电子含量提升拉动芯片需求，但汽车芯片门槛高，国产替代空间大 [50][52][55] - 模拟芯片在汽车各电子部件广泛应用，受益汽车电动化等发展 AI可穿戴设备有望快速渗透，模拟芯片是其重要组成部分，有望受益终端渗透 [65][66][68] - 全球模拟芯片竞争格局稳定且分散，欧美厂商先发优势明显 行业集中度缓慢上升 我国是最大芯片消费国，但自给率低 [71][74][76] - 海外模拟龙头通过持续研发投入和兼并收购实现发展 报告研究的具体公司研发投入力度高于行业平均，自上市以来多次并购扩张规模与产品品类 [78][82][91] - “科八条”出台支持并购重组，公司受益“研发内驱 + 并购拓展”，产品向高端化迈进，非消费类业务占比逐步提高 [93][95][96] - 工业、汽车行业逐步走出低谷，全球模拟芯片行业有望迎来景气拐点 [97] 投资建议 - 维持“买入”评级，预计公司2024 - 2026年每股收益分别为1.00、1.48和2.26元，对应估值分别为86.8倍、58.9倍、38.3倍 [102]

报告公司投资评级 - 首次覆盖圣邦股份，给予“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 圣邦股份是国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”业务并进，产品料号多，团队技术强，业绩受行业周期影响后于2024年重回增长 [1] - 模拟芯片行业市场大、成长高、应用广，周期性弱且增长稳定，国内公司崛起，国产替代空间大，行业周期筑底回暖 [2] - 从海外龙头德州仪器发展看，圣邦可通过横纵向并购、研发创新、拓展料号、进军新市场实现成长，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.86/7.04/10.10亿元，看好长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 圣邦股份：中国模拟IC龙头，“电源管理+信号链”齐头并进 - 十七年深耕铸就龙头，2007年成立聚焦模拟芯片，形成“电源管理+信号链”模式，产品料号达32大类5200余款，客户资源优质，发展分三阶段且积极外延并购，股权结构稳定 [11][13][16] - 行业走出低谷业绩回升，2023年受需求和库存影响营收利润下降，2024年前三季度营收24.45亿元、归母净利润2.85亿元，同比分别增长29.96%和100.57%，毛利率恢复至50%以上 [18] - 技术团队经验丰富，实控人经验足，研发管理团队优秀，多次股权激励，研发投入成果显著，自研产品领先 [29][32][36] 电源管理+信号链，两大产品线发展行稳致远 - 电源管理IC是主要收入源，全球市场规模扩大，中国增速领先，2023年圣邦该业务收入17.46亿元、占比66.8%、毛利率46%，产品包括LDO、DC/DC等，应用广且品类增长有望平抑需求波动 [39][41][46] - 信号链IC聚焦放大器，2023年收入8.7亿元、同比降27.1%、毛利率56.64%，预计未来业务有望修复，放大器市场稳定增长，ADC/DAC市场规模预计2026年达56.14亿美元 [67][71][77] 模拟芯片：兼具进攻防守属性，周期触底回暖 - 模拟IC处理自然模拟信号，市场规模约812.3亿美元，分信号链与电源管理，全球龙头主导，国内厂商崛起，产业链国际龙头多IDM模式，国内多Fabless模式 [84][86][88] - 进攻性体现在市场空间大、成长性高，预计2025年规模达843.4亿美元，下游汽车电子增速快，国内市场规模大但自给率低，国产替代空间广 [93][99][102] - 防守性在于产品生命周期长、品类多，行业周期性弱、增长稳定 [106][108] - 周期性方面，行业周期见底，海外龙头2Q24收入和毛利率回暖、库存去化近尾声，国内厂商去库存接近尾声，TI竞争趋于理性 [112][117][122] 从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地 - 横纵向并购外延，对外并购可扩张产品线、扩充技术团队，德州仪器多次并购成模拟龙头，圣邦近年积极并购 [124][125][126] - 研发创新是核心，圣邦重视研发投入，研发实力处国内第一梯队 [3] - 多方位拓展料号，圣邦料号超5200款，位居中国大陆模拟IC设计公司首位 [3] - 立足消费市场进军新领域，圣邦稳固消费市场，拓展汽车、高端工控等市场 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年圣邦股份营业收入分别为32.98/40.60/49.30亿元，归母净利润分别为4.86/7.04/10.10亿元，对应现价PE为91/63/44倍，看好长期成长给予“推荐”评级 [3][5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖圣邦股份，给予“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 圣邦股份是国内模拟IC龙头企业，“电源管理+信号链”业务齐头并进，受益于产品品类扩张和下游客户导入加速，上市后业绩持续兑现，虽2023年受行业周期下行影响下滑，但2024年行业复苏叠加新产品拓展，营收和利润重回增长 [1] - 模拟芯片行业市场空间大、成长性高、下游应用广泛、经验依赖、产品品类繁多，周期性较弱，增长稳定性高，国内模拟公司崛起，国产替代空间广阔，行业周期筑底回暖趋势基本确定 [2] - 从海外龙头德州仪器的发展历程看圣邦股份的成长之路，可从横纵向并购整合、研发创新、多方位拓展料号、立足消费市场进军工控和汽车市场四大内核来分析，看好圣邦股份长期成长 [3] 根据相关目录分别进行总结 圣邦股份：中国模拟IC龙头，“电源管理+信号链”齐头并进 - 十七年深耕行业，铸就中国模拟龙头：公司2007年成立，聚焦模拟芯片设计、研发与销售，产品涵盖电源管理和信号链芯片，料号达32大类5200余款，位居国内前列；拥有优质客户资源，上市后积极开展横向并购拓宽产品线，股权结构稳定 [11][13][15] - 行业走出低谷，业绩重回增长：2023年受行业周期下行影响，营收和利润下降，2024年前三季度业绩止跌回升，营收和归母净利润分别同比增长29.96%和100.57%；毛利率先降后升，2024年前三季度恢复至50%以上；电源管理产品营收占比超60%，信号链产品利润水平更高；规模效应凸显，费用率呈下降趋势 [18][24][27] - 技术团队经验丰富，核心技术持续积累：实控人行业经验丰富，研发和管理团队优秀；多次进行股权激励，重视核心研发团队；研发投入效果凸显，获授权专利和集成电路布图设计登记证书数量增加；自研产品业内领先，多领域形成技术优势 [29][31][36] 电源管理+信号链，两大产品线发展行稳致远 - 电源管理IC为主要收入来源，品类增加带来新增长点：电源管理芯片负责电能变换、分配、检测等，全球市场规模扩大，中国市场增速领先；公司电源管理芯片产品丰富，下游应用广泛，2023年销售收入17.46亿元，占总营收66.8%；LDO产品性能高、料号多，DC/DC布局先发优势明显，AMOLED屏供电PMIC快速放量，锂电池充电管理芯片推出快充产品 [39][41][46] - 信号链IC聚焦放大器，业务增长迅速且向高端化迈进：信号链模拟芯片可对模拟信号进行处理，公司信号链产品主要为放大器等；2023年业务收入和毛利率下降，未来有望修复；放大器市场稳定增长，公司产品布局全面，部分产品比肩国际大厂；转换器芯片市场规模增长，公司ADC/DAC主打高精度，产品出货以消费类市场为主 [64][67][71] 模拟芯片：兼具进攻防守属性，周期触底回暖 - 模拟IC：处理连续性自然模拟信号的集成电路：模拟IC处理自然模拟信号，可分为信号链和电源管理两大类；2023年全球市场规模约812.3亿美元，占集成电路19%；行业竞争格局相对稳定，国际龙头多采用IDM与代工结合模式，国内厂商多采用Fabless模式 [84][86][91] - 进攻性：市场空间广阔，成长性高，新兴市场蓬勃发展：模拟IC市场空间大、成长性高，2020 - 2025E的CAGR为8.67%；下游市场分散，汽车电子应用增长强劲；国内市场规模大，国产替代空间广阔 [93][99][102] - 防守性：料号广且生命周期长，行业周期弱，增长稳定：模拟IC产品生命周期长、品类多，行业周期性较弱，增长稳定性高 [106][108] - 周期性：行业周期见底，TI竞争趋于理性：2022年下半年以来行业景气下行，目前行业低点已过，海外龙头收入和毛利率止跌回暖，库存去化接近尾声；国内模拟公司处于温和调整阶段，去库存接近尾声；TI竞争趋于理性，未来企业竞争将围绕产品力和竞争力提升 [112][117][122] 从海外龙头德州仪器（TI）看圣邦的成长之路：四大内核成就模拟高地 - TI成长路径之一：横纵向并购外延，协同效应凸显：对外并购可扩张产品线、扩大客户数量、扩充技术团队；德州仪器通过多次并购成长为模拟芯片龙头，圣邦股份近年来也积极对外并购扩张 [124][125][126] - TI成长路径之二：研发创新是公司成长核心内核：圣邦股份自成立以来高度重视研发投入，研发实力处于国内第一梯队，构筑了强大的人才技术壁垒 [3] - TI成长路径之三：多方位持续拓展料号，平台化发展是终局路径：圣邦目前料号超过5200款，位居中国大陆模拟IC设计公司首位，坚定平台化发展路径 [3] - TI成长路径之四：立足消费基本市场，进军工控、汽车市场：圣邦在稳固消费市场竞争力的基础上，不断拓展汽车、高端工控等蓝海市场，打开成长空间 [3] 盈利预测与投资建议 - 业务拆分：预计2024 - 2026年圣邦股份营业收入分别为32.98亿元、40.60亿元、49.30亿元，归属母公司股东净利润分别为4.86亿元、7.04亿元、10.10亿元 [5] - 费用率预测：未提及相关内容 - 估值分析与投资建议：预计2024 - 2026年对应现价PE为91/63/44倍，看好公司长期成长，首次覆盖给予“推荐”评级 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][10] 报告的核心观点 - 圣邦股份2024年全年利润预计大幅增长，24Q4利润有望创22Q4以来新高，主要因业务拓展、产品结构改善等使营收同比增长 [1] - 高端模拟芯片国产化有望加速，中国模拟芯片市场拐点已至，圣邦股份作为国产高端模拟芯片龙头将显著受益 [3] - 圣邦股份产品性能对标世界一流厂商，持续打造多样化高端产品矩阵，各研发项目进展顺利，不断推出新产品 [4] - 预计2024 - 2026年公司营收和归母净利润均有不同程度增长，持续推荐，维持“增持”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年预计实现归母净利润4.49 - 5.33亿元，同比增长60% - 90%；扣非归母净利润3.88 - 4.72亿元，同比增长83.32% - 123.10%，非经常性损益影响约6100万元 [1] - 24Q4预计实现归母净利润1.64 - 2.49亿元，同比增长18.46% - 79.17%，环比增长54.66% - 133.93%；扣非归母净利润1.40 - 2.24亿元，同比增长18.08% - 89.33%，环比增长54.25% - 147.33% [2] 行业趋势 - 2025年1月16日商务部启动对美国进口成熟制程芯片反补贴调查，在多重因素推动下高端模拟芯片国产化有望加速 [3] - 受下游需求和库存影响，中国模拟芯片市场自2023年竞争激烈，随着下游库存去化和需求恢复，市场拐点已至，消费类产品价格触底，工业等市场价格跌幅有望收窄 [3] 产品情况 - 圣邦股份是国产高端模拟芯片龙头，产品覆盖信号链和电源管理领域，截至24H1自主研发可供销售产品超5200款，涵盖32个产品类别 [4] - 产品性能和品质对标世界一流厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品，新产品开发呈多功能化、高端化、复杂化趋势，采用更先进制程和封装形式 [4] - 各研发项目进展顺利，持续推出拥有自主知识产权的新产品，如双通道2A闪光灯LED驱动器等多种芯片 [4][8] 财务数据与估值 |会计年度|营业收入(百万元)|YoY(%)|归母净利润(百万元)|YoY(%)|毛利率(%)|EPS(摊薄/元)|ROE(%)|P/E(倍)|P/B(倍)|净利率(%)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2022A|3188|42.4|874|24.9|59.0|1.85|24.9|47.8|12.1|27.4| |2023A|2616|-17.9|281|-67.9|49.6|0.59|7.0|148.8|10.9|10.7| |2024E|3259|24.6|502|78.7|52.5|1.06|11.3|83.3|9.7|15.4| |2025E|4139|27.0|706|40.8|55.0|1.50|14.2|59.2|8.6|17.1| |2026E|5091|23.0|1049|48.4|56.5|2.22|17.8|39.8|7.3|20.6|[9] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测情况，如2024 - 2026年营业收入预计分别为3259、4139、5091百万元等 [11] - 主要财务比率显示公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等情况，如2024 - 2026年营业收入增速分别为24.6%、27.0%、23.0%等 [11]