投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 英搏尔与亿航智能成立合资公司，进军 eVTOL 整机制造，持股 60%，合资公司负责亿航智能 eVTOL 总装前各工序、零部件的生产及工艺优化，eVTOL 单机供货价值量有望大幅提升[3] - 亿航智能是 eVTOL 龙头，拥有全球首款、目前国内唯一取得 TC、AC、PC 三证的 eVTOL（EH216-S），申请的全球首个 OC 证或于近期获批，亿航智能已积累超千架 eVTOL 订单，2025 年或迎产能放量及盈利拐点[4] - 英搏尔研发实力强，管理层多为电气专家，董事长是西安交大电力工程博士，师从国家级电力电子技术泰斗王兆安教授，公司的“集成芯”产品具备小型化、轻量化、高功率密度等优势，同重量下功率较竞争产品提升超 30%，堪称 eVTOL 的“绝配”[5] 财务数据 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 0.71/1.42/2.81 亿元，EPS 分别为 0.28/0.55/1.10 元，当前股价对应 PE 分别为 88/44/22 倍[3] - 2024E 营业收入为 23.85 亿元，同比增长 21.5%，2025E 营业收入为 29.04 亿元，同比增长 21.8%，2026E 营业收入为 37.86 亿元，同比增长 30.4%[7] - 2024E 毛利率为 16.9%，2025E 毛利率为 19.8%，2026E 毛利率为 22.8%[7] - 2024E 净利率为 3.0%，2025E 净利率为 4.9%，2026E 净利率为 7.4%[7] - 2024E ROE 为 3.7%，2025E ROE 为 8.3%，2026E ROE 为 14.3%[7] 股价与市值 - 当前股价为 24.40 元，一年最高价为 28.77 元，一年最低价为 9.69 元[1] - 总市值为 62.42 亿元，流通市值为 43.04 亿元[1] - 总股本为 2.56 亿股，流通股本为 1.76 亿股[1] - 近 3 个月换手率为 589.76%[1]

会议信息 - 公司第四届董事会第五次会议通知于2025年1月7日送达董事[1] - 会议于2025年1月8日以现场与通讯结合方式召开[1] - 应参加表决董事9名，实际参加9名[2] 决议内容 - 董事会全票通过《关于设立控股子公司的议案》[3] - 同意实施项目并授权董事长负责[3] - 设立子公司公告编号2025 - 003，详情见巨潮资讯网[4]

投资评级 - 报告首次覆盖，给予"买入"评级 [16] 核心观点 - 公司是新能源动力系统领军者，核心产品为电驱总成和电源总成，下游覆盖新能源汽车、特种车辆、eVTOL等领域 [5] - 公司研发实力强，创新的"集成芯"方案具备轻量化、高效能、低成本等优势 [5] - 公司正积极拥抱低空经济、工程机械电动化等新产业浪潮，打造新增长曲线 [5] - 预计2024-2026年公司实现归母净利润0.71/1.42/2.81亿元，EPS分别为0.28/0.55/1.10元，当前股价对应PE分别为89/44/22倍 [5] 公司业务与技术 - 公司在新能源乘用车领域市占率仍有较大提升空间，2023年电控、电驱、OBC市场份额分别为4%、1.5%、6.5% [6] - 公司手握集成芯、扁线油冷电机、碳化硅高压平台等核心技术，通过新建高标准产能，落实大客户战略，瞄准B、C级乘用车市场 [6] - 公司与杭叉集团深度合作并成立合资公司，确立了在叉车新能源动力系统的地位 [6] - 公司与全球液压龙头博世成立合资公司，有望借博世渠道加速向全球工程机械客户拓展 [6] - 公司"集成芯"在轻量化、功率密度等方面竞争力突出，尤其适配eVTOL [17] - 公司与亿航智能达成战略合作，并通过参股深度绑定，有望成为eVTOL领域的核心Tier 1 [17] 行业趋势 - 新能源乘用车渗透率提升拉动OBC装机量增长，2023年OBC市场规模约为107.2亿元 [31] - 电驱系统、电源系统为新能源汽车核心零部件，2023年电控、电驱市场规模约为94.8、584.1亿元 [48] - 2020-2023年，新能源乘用车电机电控搭载量由123.5万台提升至830.5万台，CAGR达88.77% [51] - 2021年电源产品中集成产品销量占比达50%，已呈现集成化趋势 [31] - 2023年全球电车销量渗透率仅18%，南非、印度等渗透率低于2%，全球电车市场拓展空间广阔 [41] 财务数据 - 2024Q1-3公司实现营收16.07亿元，同比增长27.51% [76] - 2024Q1-3归母净利润为5114万元，同比增长18.74% [76] - 2024Q1-3毛利率、净利率分别为16.4%、3.2% [98] - 2023年期间费用率为13.2% [98] - 2023年新能源、中低速、场地车及其他营收占比分别约为81%、8%、11% [76] 未来展望 - 预计2024-2026年公司实现营业收入23.85/29.04/37.86亿元 [55] - 仅考虑短途客运等四个场景，2030年eVTOL有望为电驱/电源系统贡献145/36亿元增量 [17] - 2030年eVTOL电驱市场CAGR或达67.5% [17]

保荐相关 - 东北证券为公司2022、2024年发行股票及可转债保荐机构[1] - 向特定对象发行股票督导至2024年12月31日，可转债至2026年12月31日[1] - 徐德志、朱晨因工作变动不再担任，王丹丹、杭立俊接替[1] 其他 - 公告发布于2024年12月17日[3] - 王丹丹、杭立俊有相关项目经验[5]

公司动态 - 英搏尔与EHang Holdings Limited签署股份认购协议 [1] - 英搏尔拟使用自有资金出资1260万美元获配EHang私募配售定向增发股份 [1] 行业动态 - EHang Holdings Limited（亿航智能控股有限公司）进行私募配售定向增发 [1] 财务信息 - 英搏尔出资1260万美元参与EHang的私募配售 [1]

投资情况 - 公司拟用1260万美元自有资金认购EHang定向增发股份[3] - 公司同意180天内不出售所购EHang股份[6] 交易相关 - 本次认购不构成关联交易和重大资产重组，无需审议[7] - 本次认购不影响公司主营业务发展[8] 合作与风险 - 双方将建立战略合作伙伴关系[9] - 认购可能面临战略协同未达预期、股价波动等风险[3][10]

新产品和新技术研发 - 公司收到亿航智能设备产品技术开发通知函，为其无人驾驶eVTOL产品开发提供动力电机及控制器产品[1] 市场扩张 - 项目定点提高公司在eVTOL市场的品牌影响力，对拓展该市场有积极影响[2] 未来展望 - 预计项目对公司本年度收入及利润暂无重大影响[2] - 项目样件开发后需通过客户验证并签订正式合同才可批量生产，实施周期长[3] - 正式订单或销售合同的签订存在不确定性[3] - 实际供货量可能受客户生产进程、市场竞争及宏观经济形势等因素影响[3]

融资情况 - 公司发行81715.97万元可转换公司债券，期限6年[1] - 募集资金总额817159700元，净额804682475.51元[1] - 募集资金于2024年10月30日全部到位[1] 项目资金调整 - 新能源汽车动力总成自动化车间项目拟用募资71715.97万元[5] - 补充流动资金项目拟用募资调整后为8752.28万元[5] - 2024年11月11日董事会、监事会通过调整事项[7][9] 保荐意见 - 保荐人认为调整事项合规，无异议[10]

募集资金情况 - 公司发行可转债面值81,715.97万元，募资净额804,682,475.51元[1] 募投项目调整 - 新能源汽车项目拟用募资71,715.97万元不变[5] - 补充流动资金项目拟用募资调为8,752.28万元[5] - 调整后募投项目拟用募资总额为80,468.25万元[5] 审批情况 - 2024年11月11日董事会、监事会通过调整事项[7][9] - 保荐人对调整事项无异议[10]

资金募集 - 公司2024年10月30日发行817,159,700.00元可转换公司债券，净额804,682,475.51元[2] 资金使用调整 - 补充流动资金拟使用募集资金调整为8,752.28万元[5] 项目投资 - 新能源汽车动力总成自动化车间建设项目投资71,715.97万元，拟投募集资金同额[7] 资金置换 - 公司拟用募集资金置换自筹资金19,081.34万元，获各方同意[11][12][13][16]