文章核心观点 - 宁夏银川市正加速发展数字经济，目标是打造“算力之都”，其数字经济总量已达1200亿元，较“十三五”末实现翻番，并计划在“十五五”期间迈向1300亿元 [1] 数字经济发展现状与目标 - 银川市数字经济总量已达1200亿元，较“十三五”末实现翻番 [1] - 面向“十五五”，银川市提出数字经济总量迈向1300亿元的目标，数字经济核心产业增加值占地区生产总值比重达到10% [2] 数字基础设施建设 - 银川市已建成9个算力中心，千兆网络实现100%覆盖，3个国家万兆光网试点项目建成投用 [1] - 计划在2026年新建1000个5G基站，布局万兆网络，建设城市智能感知数字底座 [1] 人工智能与数据要素发展 - “贺兰山一号”全栈AI行业模型首发上线，“AI银川”经贸文旅智能体落地应用 [1] - 银川成功入选第二批国家数据基础设施建设先行先试城市 [1] - 未来将重点研发医护、葡萄酒产业等特色垂域模型 [2] 应用场景与产业布局 - 规划“绿电+储能+算力”产业集群，建设智能“云工厂” [1] - 计划实施图灵小镇等20个项目，培育“车路云一体化”等50个典型应用场景 [2] - 聚力创建国家人工智能创新应用先导区 [2]

扩大内需战略 - 滨州市政府工作报告将扩大内需作为2026年战略基点，旨在通过稳投资、促消费实现消费和投资、供给和需求的良性互动，深入挖掘增长潜力 [1] 投资促进计划 - 聚焦招大引强与招新引优，计划新引进“三类”500强项目20个，投资过10亿元项目60个以上，新增投资主体项目到位资金700亿元以上 [1] - 联动推进700个以上省市县重点项目，并完善“要素跟着项目走”服务机制，保障重点项目用地、用水、用能 [1] - 加快包括北鲲计划、创泰高精铝、惠宇高端零部件在内的具体项目建设 [1] 消费提振措施 - 实施城乡居民增收计划与提振消费专项行动，纵深推进消费品以旧换新 [1] - 计划举办百场促消费活动，发放消费券2000万元以上 [1] - 扩容新型消费，加强本土产品推介，拓展农村电商、即时零售等新业态 [1] - 大力发展赛事经济、票根经济、甜蜜经济，推动“印象孙武”开演、百里黄河风情带提升，促进“文旅体商”深度融合 [1] 基础设施建设 - 强化基建拉动，实施10个数字基础设施项目，计划使新能源汽车公用充电桩突破1万个 [2] - 加快润阳水库等87个水务项目建设，完成120个小区供水设施改造 [2] - 实施套尔河港区综合提升，全力推进滨州港5万吨级航道工程 [2] - 加快庆章高速建设与长深高速扩建，完成乐安黄河大桥主体工程 [2] - 加快津潍高铁建设，实现济滨高铁年内通车，结束主城区不通高铁历史 [2]

2025年底宏微观“温差”表现 - 制造业PMI在2025年12月回升0.9个百分点至50.1%，但高炉、PTA开工等生产高频指标走弱[3] - 消费品行业PMI在2025年12月回升1个百分点至50.4%，但汽车、家电零售量在四季度及12月进一步下行[3] - 建筑业PMI在2025年底冲高3.2个百分点至52.8%，但水泥出货率12月同比为-1.8%，螺纹钢表观消费量同比为-10%[3][25] “温差”分化原因 - 经济增长动能切换：2021年以来，以基建地产为代表的传统行业平均每年拖累GDP增速约0.5个百分点，而以AI为代表的新动能领域对GDP拉动平均在1.5个百分点左右，但后者缺乏高频跟踪指标[4][30] - 消费结构变化：“以旧换新”政策导致商品需求前置和透支，商品零售累计增速回落至4.1%，但缺乏高频指标的服务消费零售增速自9月以来持续上行[4][35] - 化债影响投资节奏：前期化债扰动施工进度，工业品高频改善可能形成社会库存而非投资；目前特殊再融资债超发比例下降，挤出效应边际弱化[4][39] 2026年初经济“预期差” - 服务消费或超预期：2026年元旦国内出游人次、旅游总花费恢复至2019年同期的115.3%和112.2%，优于2025年十一假期表现[5][46] - 广义基建投资或回升：特殊再融资债超发问题缓解，叠加5000亿专项债及5000亿政策性金融工具落地，政策部署新基建等适度超前投资[5][50] - 出口读数或受提振：2026年春节（2月15日）较2025年（1月28日）滞后，拉长节前“抢出口”窗口期，可能推升2026年1月出口同比数据[5][64] - 制造业投资承压：设备自然更新周期处于下行期，且2025年初盈利增速下行，对应2026年制造业投资或有下行压力[56][59] 整体经济展望与风险 - 2025年四季度GDP预计为4.4%，2026年开年内需或好于预期，经济或维持韧性[7][67] - 风险提示：经济转型面临短期约束，政策落地效果不及预期，居民收入增长不及预期[7][128]

全球视野下的中国机遇 - 国际货币基金组织、世界银行、高盛、德意志银行等国际组织与投行纷纷上调2026年中国经济增长预期[1] - 中国经济增长建立在工业生产、基础设施和物流以及技术方面的优势之上，在全球贸易和价值链中发挥重要作用[1] - 中国“十五五”规划将为世界经济带来宝贵的确定性和强劲动力[1] 建设强大国内市场的战略意义 - 建设强大国内市场是中国式现代化的战略依托，也是优化供给体系、推动高质量发展的重要支撑[5][6] - 中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在2026年经济工作重点任务的首位[6] - 中国大市场将为世界带来广阔的市场机遇、投资机遇、增长机遇[5][6] 当前供给端面临的挑战 - 关键产业核心技术缺失，产业链韧性存在隐患，在高端装备制造产业与发达经济体存在明显差距，诸多关键环节、核心零部件自给率有限[7] - 部分行业存在“内卷式”竞争，2024年规模以上工业企业的平均营业收入利润率仅为5.39%，远低于发达国家平均水平[8] - 高质量供给不足，供给结构尚未完全匹配需求结构变化，2024年中国出境旅游消费总额位居全球第一，但美妆日化、服装鞋帽等品质消费品的需求大量外溢[9] 以扩大内需推动供给优化的路径 - 通过提振消费夯实内需根基，需打通居民从“能消费”到“敢消费”再到“愿消费”的链条[10] - 通过扩大有效投资优化适配内需的供给结构，将“投资于物和投资于人紧密结合”，例如加强对高技术制造领域智能化改造的投资[11] - 通过推进全国统一大市场建设完善内需格局，以“五统一、一开放”为抓手，破除地方保护和市场分割等卡点堵点[12] 扩大内需战略的世界意义 - 强大国内市场为世界提供巨大市场机遇，中国是全球第二大消费市场和进口市场，是众多发展中国家和最不发达经济体的重要出口市场[13] - 强大国内市场为世界带来更多投资机遇，“十四五”时期中国累计新设外资企业22.9万家，实际使用外资7087.3亿美元，稳居全球前列[13] - 强大国内市场为世界注入崭新增长机遇，可吸引全球生产要素资源，降低全球生产成本，并推动全球经济朝更加开放、包容、普惠的方向发展[14] 中欧经贸关系现状 - 2024年中欧货物贸易总额达7858亿美元，同比增长0.4%，中欧互为第二大贸易伙伴[16] - 2025年1至11月，双方贸易额达7493.4亿美元，同比增长4.6%，其中中国对欧出口达5080.5亿美元，同比增长8.1%[16] - 截至2024年底，中欧双向投资存量超2600亿美元，其中欧盟对华直接投资存量为1507.5亿美元，中国对欧盟投资存量约1168.5亿美元[17] - 双方贸易超过四分之一的产品聚焦于高科技领域，电动汽车、锂电池、新能源汽车等技术产品成为增长最快板块[16] 中欧经贸面临的挑战 - 欧盟推行“去风险”政策，2024年欧盟对华发起33起新调查，其中21起针对中国企业，同比增长133.3%[18] - 2025年欧盟对华发起新调查数量为15起，虽较2024年下降，但仍为2006年以来较高水平[18] - 美国“对等关税”政策及“美国优先”政策回归，加剧全球供应链扰动，可能促使欧盟转移压力并放大中欧经贸摩擦[19] - 2025年前11个月，中欧贸易顺差扩大至3100亿欧元，创历史新高，加剧欧盟对华竞争焦虑[21] 2026年中欧经贸展望 - 中欧经贸将进入高强度、强博弈的新阶段，欧盟可能更多使用贸易救济工具，例如计划自2026年7月起对所有进口至欧盟的小额包裹征收3欧元关税[21] - 中美博弈升温将投射于中欧关系，增加中欧经贸协调难度[21] - 欧盟在关键原材料等领域短期内不可能实现对华供应的完全替代，与中国建立更灵活的合作模式是降低产业链中断风险的理性选择[21] - 中欧经贸合作基础牢固，欧盟中国商会调查显示，62%的在华欧盟企业对2025年营收增长抱有信心[21]

核心观点 - 瑞银财富管理认为，尽管近期海外科技股下跌引发对AI概念股估值过高的担忧，但当前科技巨头估值远低于2000年互联网泡沫时期，AI驱动创新仍是未来一年全球股市的重要动力，建议在技术赋能层、智能层及应用层进行多元化布局 [1][4] - 公司看好中国科技板块，认为其“最具吸引力”，主要基于强劲的盈利增长预期和合理的估值，并建议关注云计算、电商、人工智能和数字基础设施等细分赛道的领先企业 [2][7][8] - 在亚洲资产配置上，公司看好境外中国股票、境内中国高息股票，以及新加坡、印度、印尼股市，同时建议采用分散化货币篮子策略以降低风险 [2][5][6] 全球市场与宏观关注点 - 国际资管机构主要关注三大问题：环球政策的不确定性、发达经济体的债务风险、以及国际科技竞争与供应链重塑进程 [2][9] - 发达经济体面临人口老龄化导致的政府支出攀升，若缺乏有力改革，“金融压制”政策可能成为常态 [9] - 全球供应链正朝亚太地区，尤其是东盟等地多元化转移 [9] 中国资产配置与市场观点 - 2025年以来，中国资产与海外资产的相关性整体呈下降趋势，推动力包括充裕的流动性和科技创新的加速 [2][3] - 充裕的流动性和加速的创新推动了中国股市的强劲反弹，人工智能和科技已成为中国企业长期盈利增长的核心驱动力 [3] - 政府加快科技自主和创新，研发投入持续提升，数字产业在GDP占比不断上升，同时积极推动贸易关系多元化及“走出去”战略 [3] - 国内推进的“反内卷”行动有望缓解产能过剩和过度竞争，为市场结构健康发展奠定基础 [3] - 随着经济转型初见成效，充裕的国内流动性和企业盈利回升有望持续为中国股市提供动力 [3] 科技股与AI产业展望 - 当前科技巨头的市盈率约为30倍，远低于1999年互联网泡沫时期市场龙头超过80倍的估值 [4] - AI资本开支持续强劲，预计2026年将达到5710亿美元，显示企业对该领域的长期投入 [4] - AI商业化正在加速，云平台收入增长明显，企业也实现了生产力提升 [4] - 2025年中国科技板块创新步伐加快，人工智能产业链各环节取得显著突破，新一代中国AI模型展现出技术领先优势 [11] 亚洲及新兴市场投资机会 - 亚洲股票方面，看好境外中国股票、境内中国高息股票，以及新加坡、印度和印尼股市 [2][5] - 境外中国股票以科技创新和政策支持为主线，具备盈利强劲、流动性充裕、估值合理等多重优势 [6] - 境内中国高息股票在低利率环境下提供优质收入，有持续需求 [6] - 新加坡通过提升股东价值的举措，预计将持续推动结构性估值提升 [6] - 印度受益于内需复苏、基础设施投资加速和企业盈利周期回升 [6] - 债券方面，看好亚洲信用债和亚洲本币债，亚洲信用债受益于良好的亚洲经济增长，预计2026年回报率在5%-6%区间；亚洲本币债主要受益于约4%的票息收益及美元走弱背景下的汇率升值潜力 [6] 中国科技板块详细分析 - 中国科技板块正迎来一个由技术进步、政策支持和本土化趋势共同推动的长期增长阶段 [7] - 板块盈利在2026年有望增长37%，有可能成为全球增长最快的股票板块 [7] - 虽然今年以来板块表现突出，但中国科技的估值依然具有吸引力，不仅低于全球同类公司，也低于自身历史水平，具备进一步估值提升的空间 [7] - 公司维持对港股、美股上市的中概科技股的积极观点，认为其估值仍大幅低于全球同类公司及自身历史高点，具备进一步重估空间 [11] - 预计2026年行业盈利将实现强劲增长，有望继续推动科技股上涨 [12] 汇率与资金流向 - 2025年人民币兑美元汇率走强，预计这一趋势将在2026年延续，受益于外部环境改善、央行引导、高企的境内外汇存款持续转换及经常账户保持韧性等多重因素 [10] - 通过港股通，内地机构成为港股的主要买家，尤其是在人工智能和科技板块，港股通资金流入创下新高，年内净流入已超过1万亿港币，成为推动港股流动性增加的重要因素 [10] 多元化配置策略 - 多元化策略根据长期回报目标和投资范围确定资产配置方案，例如，期望6%-7%长期年化回报可考虑配置50%股票、50%债券；需求8%-9%长期回报率可100%投资全球股票；若可接受牺牲短期流动性换取更高长期回报，可投资20%-40%到另类资产 [13] - 在每个资产类别中，需做到全球分散，并定期调整战略和战术配置比例，真正做到多元配置需要庞大的投研团队覆盖全球资产 [13]

行业与公司 * 纪要涉及的公司是**中石科技** [1] * 公司业务横跨**消费电子**、**数字基建**、**智能交通**和**清洁能源**等多个行业 [4][6][7][8] 核心财务与运营表现 * **2025年第三季度单季度营收创历史新高**，盈利能力显著提升 [3] * 第三季度**销售费用下降800多万元**，主要原因是出售子公司（2024年7月出售占95%股权的子公司）以及优化销售组织和人员 [13] * 第三季度**研发费用下降700多万元**（实际下降约100万元），波动属正常范围，无重大业务影响 [2][14] * 毛利率和收入增长得益于**成本结构优化**、**运营效率提升**以及**核心大客户新品放量** [2][12] * **第三季度净利率接近24%**，但该水平难以维持到明年，因受项目周期、价格因素和出货量规模效应影响 [15][16] * **四季度出货量预计同比将有所增长**，环比增势可能略降，但整体表现依然不错 [4][23] 业务布局与客户 消费电子行业 * 主要客户包括**北美大客户**、**三星**及国内手机厂商 [2][6] * 业务拓展至**可穿戴设备**、**游戏机**（如微软、谷歌、亚马逊）和**无人机**（如大疆）领域 [2][6] * 受益于头部客户新品放量，三季度及10月出货量显著提升 [2][3] 数字基建行业 * 重点布局**5G/6G通信**、**工业互联网**、**卫星互联网**以及**AI驱动的数据和算力中心** [2][7] * 国内外头部客户包括**爱立信**、**诺基亚**、**华为**、**中兴通讯**等 [2][7] 智能交通与清洁能源 * 智能交通领域向**比亚迪**、**北汽**、**小鹏汽车**等供应车规级散热材料（TIM材料），并与海内外顶级汽车零部件厂商合作 [2][8] * 清洁能源方面配合头部储能客户进行**海外产能配置**，解决散热问题 [2][8] * 目前这两个领域在公司营收中占比不高，短期主要收入仍来自消费电子和数字基建 [8] 技术储备与主要产品 * 公司以研发为主导，技术储备包括**合成石墨材料**、**导热界面材料（TIM）**、**两相流产品**等先进热管理功能解决方案 [4] * 主要产品包括**石墨膜**、**导热界面材料（TIM）**、**高效散热模组**（风冷/液冷、均温板VC）、**电磁屏蔽材料**和**胶粘剂** [11] 产能布局 * 国内生产基地包括**无锡**（主要基地）、**宜兴**（筹建中，规划产能约20亿元，2026年上半年完成）和**东莞** [4][17] * 海外在**泰国**建立生产基地，总体规划产能约10亿元 [17] * 全部项目达成后，公司整体产能规划达**30亿至50亿元**之间 [4][17] 具体业务进展与预期 光模块业务 * 与**菲尼萨**合作，提供从400G到1.6T光模块的散热解决方案（如TEAM材料、VC散热模组、3D VC散热模组） [2][18] * 前三季度光模块总收入已达**数千万元**（大几千万水平），比去年增加 [2][20] * 预计随着菲尼萨1.6T光模块份额提升（预计明年出货量上修到2000万只甚至更高），公司明年出货量和营收将显著提高 [2][20][21] 服务器液冷业务 * 业务包括**冷板**（积极送样测试）和**芯片端TIM材料**（配合优质大客户进行装机验证） [4][22] * 今年预计不会落地收入或利润，但公司热设计能力是关键优势，有助于与客户建立深度合作 [22] 其他重要信息 * 公司通过出售子公司和优化组织实现了费用下降 [13] * 未来投资进度将根据市场需求稳步推进，避免过度投资影响利润 [17] * 公司积极对接国内一线和二线光模块厂商，以扩大市场渗透 [19]

文章核心观点 - A股上市公司三季报披露显示，QFII机构持仓路径清晰，190只重仓股分布于29家外资机构持仓组合中[1] - 主权财富基金调仓行为出现分化，部分机构加码重点板块，部分机构减持高位标的，而传统外资大行持仓风格更趋集中，押注高确定性板块[1][3] - 外资机构通过交叉持仓形成“外资共识股”，这些标的集中于先进制造、医疗健康、TMT及军工材料等成长性明确的行业[7][8] 主权财富基金持仓分析 - 阿布达比投资局持有6只A股，总持仓市值17.64亿元，最大持仓为宝丰能源，持股4441.28万股，市值超7.9亿元，环比增持逾685万股，同时减持北新建材224.57万股[3] - 澳门金融管理局持有6只股票，合计市值11.4亿元，新进山金国际、圣农发展、珠江啤酒、高能环境等前十大流通股东，配置风格偏向防御与稳健[3] - 香港金融管理局仅持有承德露露一只个股，持仓929.70万股，较上一报告期减持322.51万股[4] 外资大行持仓动向 - 摩根士丹利国际持有42只A股，总市值28.74亿元，重仓思源电气（1161.87万股）与光环新网（1198.53万股），对思源电气加仓351.20万股[4] - 摩根大通证券持有71只A股，为覆盖个股最多机构，总市值28.85亿元，新进55只个股前十大流通股东，对中国西电持仓从5682万股大幅升至1.30亿股，市值达8.77亿元[4] - 瑞士联合银行集团持有55只A股，总市值22.21亿元，持仓覆盖TMT、医药、先进制造、材料等多赛道，偏好中小市值成长股[5] - 高盛集团持有19只股票，总市值7.71亿元，重仓盛屯矿业、汇金股份与锌业股份等资源与化工类标的[5] 外资共识股与行业聚焦 - 成飞集成被阿布达比投资局、瑞银、摩根士丹利、摩根大通共同持有，总持仓市值超1.32亿元[7] - 创新医疗获四家外资青睐，法国巴黎银行持仓3716.69万元，巴克莱银行、摩根大通与摩根士丹利分别持有2680.13万元、1623.67万元与1621.30万元[7] - 联环药业被6家QFII机构同时持有，累计市值超1.3亿元，星网宇达被五家外资机构共同持有[7] - 外资共识股广泛分布于先进制造、医疗健康、TMT及军工材料等行业，具备中小市值、成长性明确等特征[8]

融资信息 - 公司正式启动"天使+轮"融资，融资标的为1亿元，注资方式为增发，融资周期自2025年10月20日至11月30日 [1] - 此次融资资金将主要用于Web3.0数字基础设施的技术研发与全球布局 [1] 业务基础与订单储备 - 公司已签约待执行项目合同超过100亿元，已签约待执行市场合同超过6亿元 [1] - 公司潜在待签约项目合同规模突破300亿元 [1] 生态布局与服务网络 - 公司已签约生态服务商超过100家 [1] - 公司潜在服务企业数量超过50万家，逐步构建起覆盖广泛的产业服务网络 [1] 业务进展与行业活动 - 公司的第三代商业云服务已于8月28日正式上线，为企业数字化转型提供解决方案 [1] - 公司成功举办"2025全球数算产业论坛暨分布式存算大会"，进一步夯实行业影响力 [1]

数字基础设施建设 - 全省行政村实现5G网络全覆盖，千兆光网接入能力全面具备，自然村移动网络覆盖率超过99.9% [4] - 扎实的数字基础设施为“指尖消费”打下坚实基础 [4] 数字消费市场表现 - 2025年上半年贵州省通信设备零售额同比增长逾三成，基础软件开发增幅突破100% [5] - 国庆中秋假日期间省商务厅通过线上线下联动发放消费券，配合商家折扣和银行优惠 [4] 智慧文旅发展 - 西江千户苗寨推出“AI游西江”体验馆，提供AI拍照、扫码购票、AI认证快速入园服务，提升游客体验 [1][7] - 智能导游“黄小西”通过微信小程序为游客提供全方位旅游服务，包括行程规划和特色美食推荐 [7] - “红飘带”项目通过沉浸式数字技术接待游客近10万人次，AI交互和全息影像成为吸引家庭游客的新亮点 [7][8] 民生领域数字化应用 - “7×24小时政务服务站”使市民下班后也能办理业务 [12] - “智能照相体检机”实现驾照办理“一站式”服务，业务办理时间压缩至15分钟内，已为超过3万市民服务，平均每人节省2.5小时 [12] 数字消费普及与便利 - 从城市到乡村，数字消费深度融入日常生活，老年人也能熟练参与网购活动 [4] - 数字技术让村民足不出户即可购物，并享受快速的物流配送服务 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][3][9] 报告核心观点 - 中国对外绿地投资正从"走出去"向"走进去"转型 强调深入本土化运营以应对全球经贸格局变革和产业链重构 [5][6][40] - 绿地投资已超越跨境并购 成为企业开拓海外市场的核心方式 因其更强的战略定力和可持续发展潜力 [6][20][40] - 中国企业对外绿地投资规模显著回升 尤其在新能源汽车、光伏、数字基建等领域形成示范效应 通过全产业链布局重塑国际形象 [6][35][100] - 未来趋势包括供应链多点布局（从"中国+1"转向"中国+N"）、投资领域多元化（数字经济、绿色能源、高端制造）、本土化深化及共建"一带一路"国家为核心方向 [106][108][114] 全球对外绿地投资规模 - 2024年全球对外绿地投资金额为1.34万亿美元 虽较2023年下降5% 但仍为有记录以来第二高水平 项目数量达19,356笔 同比增长3% [20] - 全球对外直接投资尚未恢复至历史高点 2024年为1.6万亿美元 低于2007年峰值2.2万亿美元 [14] - 欧盟和美国是绿地投资主体 2024年占比分别为28%和17% 中国占比从2023年12%下降至6% [24] - 信息和通信技术行业绿地投资增长最快 2024年金额达2,110亿美元 同比增长73% 能源和采矿业投资下降28%和48% [35] 中国对外直接投资与绿地投资阶段 - 中国对外直接投资存量截至2024年超3万亿美元 但占GDP比重仅16.5% 低于发达经济体（54.2%）和发展中经济体（24.7%） [41][46] - 中国绿地投资经历三阶段：1.0阶段（20世纪90年代至2017年）以获取资源和基建为主 国企主导 2.0阶段（2018-2024年）以产能输出和扩大市场份额为核心 民企参与度提升 3.0阶段（2025年起）聚焦供应链韧性和深度本土化 [48][51] - 2024年中国对外绿地投资金额达323.7亿美元 同比增长17.2% 为跨境并购规模的4倍 主要流向东南亚、欧洲和中东 [77][82][90] 投资区域与行业分布 - 东南亚、欧洲和中东是主要投资区域 2024年对欧洲投资104.7亿美元（同比增长60.8%） 对中东投资近30亿美元（同比增长64%） [77][89][90] - 共建"一带一路"国家占比达85.3% 2024年投资金额276亿美元 匈牙利、印尼、马来西亚为主要目的地 [95][96] - 行业分布以汽车、能源、金属矿产为主 2024年汽车行业投资111.7亿美元 占比34.5% 动力电池、可再生能源和数字基建成为新增长点 [100][103][108] 投资主体与典型案例 - 民营企业在前十大绿地投资中数量占比60% 金额占比超50% 超过国有企业 宁德时代（匈牙利动力电池厂37.8亿美元）、中海油（圭亚那原油能源31.8亿美元）为2024年最大案例 [103][104] - 投资方式从自建工厂转向与当地企业合资、技术授权等模式 以规避美欧严格的投资审查 [115] 本土化与产业链延伸 - 企业注重深度本土化 覆盖研发、生产、营销、物流、售后全环节 并通过链主企业组织上下游配套出海 形成"研发—生产—服务"产业链联合体 [112][113] - 本地化运营从显性层面（产品、渠道）延伸至隐性层面（财税、内控、数据安全） 以提升合规性和竞争力 [112]