新产品和新技术研发 - 公司收到厄贝沙坦（工艺II）原料药的CEP证书[1] - 证书有效期自2025年5月15日起五年内[1] - 公司于2024年12月递交厄贝沙坦（工艺II）原料药药品注册申请[1] - 公司厄贝沙坦原料药共有2个CEP证书[2]

业绩相关 - 2024年孟鲁司特钠片国内样本医院和药店销售额约11.59亿元[3] 产品研发 - 截至2025年5月31日，孟鲁司特钠片累计研发投入约1121.70万元[3] 产品获批 - 全资子公司诺得药业收到孟鲁司特钠片《药品注册证书》[1] 未来展望 - 孟鲁司特钠片获批有望增加制剂业务收入，提升竞争力[4] - 药品未来生产、销售受市场影响，盈利不确定[4]

公司动态 - 天宇股份收到欧洲药品质量管理局签发的厄贝沙坦(工艺II)原料药的欧洲药典适用性认证证书(CEP证书) [1] - 厄贝沙坦属于降血压药物，用于治疗原发性高血压和合并高血压的2型糖尿病肾病 [1] - 公司于2024年12月提交药品注册申请并获得CEP证书，证书编号CEP2025-025-Rev00 [1] - 证书有效期自2025年5月15日起五年内 [1] - 目前公司厄贝沙坦原料药共有2个CEP证书 [1] 市场影响 - 新CEP证书将为公司进一步拓展国际市场带来积极影响 [1]

权益分派方案 - 2024年以347,977,159股总股本为基数，每10股派现金股利0.5元（含税），共派17,398,857.95元（含税）[1] - 深股通等每10股派0.45元[3] 时间安排 - 股权登记日为2025年6月5日[4] - 除权除息日为2025年6月6日[4] 其他 - 2024年年度权益分派方案于2025年5月12日获股东大会通过[1] - 实施方案与审议方案一致，期间股本未变[2]

员工持股计划股份情况 - 2024年5月28日4050063股公司股票非交易过户至员工持股计划，占总股本1.16%[3] 员工持股计划时间安排 - 存续期48个月，自2024年5月29日起至2028年5月28日止[5] - 第一个锁定期于2025年5月28日届满[5] 员工持股计划解锁情况 - 所获标的股票权益分3期解锁，比例依次为40%、30%、30%[5] - 第一个解锁期公司未达业绩考核目标，1620025股不可解锁[6] 员工持股计划其他规定 - 存续期内变更须经持有人1/2以上份额同意并经董事会审议通过[9] - 存续期届满未展期则自行终止，锁定期满股票全出售或转出可提前终止[10] - 存续期届满前2个月股票未全出售或过户，经同意和审议可延长[10]

业务收入情况 - 2025 年度 CDMO 业务收入 1.36 亿元，较上年同期下降约 4%，基本保持稳定态势 [2] - 2024 年 CDMO 收入 3.66 亿元，主要为原研药企专利期内的药物提供服务 [5] - 2024 年制剂业务收入 2.55 亿，较 2023 年增长 142%，目前制剂业务收入的产品较为集中，大部分产品等待放量 [8] - 2024 年，公司非沙坦类销售收入 5.59 亿元，较 2023 年增长 45.5%，呈快速增长趋势 [7] 研发投入与成果 - 2024 年度制剂研发投入 1.05 亿元，其中资本化支出金额 2390 万元，2024 年制剂研发投入较 2023 年减少约 3200 万元，主要因研发效率提升缩减支出 [2][3] - 公司近三年制剂研发投入约 4 亿元，截至 2025 年 4 月末，已获批 63 个制剂批文，产品管线不断丰富 [8] 市场占有率与客户集中度 - 2024 年，公司沙坦类原料药销售量 1744 吨，依据 2023 年 IMS 数据统计，全球沙坦需求量在 7233 吨左右，公司市场占有率约 24% [7] - 2024 年度前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为 40.18%，2023 年度为 44.97%，前五大客户集中度变化幅度未超过 10 个百分点 [6] 业务发展预期与规划 - 已实现商业化的 CDMO 产品业务市场需求稳定；待产业化的 CDMO 项目受客户机构及项目上市、市场推广等因素影响，未来发展存在不确定性 [2] - 随着后续制剂批文的增加和集采产品的进一步增加，制剂业务增长较快，2024 年制剂业务较 2023 年减亏约 4000 万 [2][3] - 随着各项产品专利的逐渐到期，非沙坦原料药的市场需求进一步释放，有望迎来持续增长 [7] - 公司未计划引入第三方平台流量资源 [4] - 公司持续在 CDMO 领域进行研发投入 [5] - 公司通过近两年的经营调整，已取得阶段性成效，2025 年一季度盈利能力得到极大恢复，以降本增效为驱动力，持续推进组织能力提升，夯实特色原料药领域重要地位 [7]

报告公司投资评级 - 行业为医药生物/化学制药，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司未来业务有望更具多元化，沙坦类业务提供稳定现金流，非沙坦类业务、CDMO业务和制剂业务构成增长“第二曲线”，为可持续发展提供动力 [4] - 鉴于沙坦类产品价格恢复不及预期及高毛利率业务增长良好，上调利润预测，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年营收26.31亿元（yoy+4.10%），归母净利润0.56亿元（yoy+104.45%），扣非净利润0.67亿元（yoy+6.94%），增长得益于制剂业务进展；2025Q1营收7.59亿元（yoy+10.13%），归母净利润0.86亿元（yoy+112.71%），扣非净利润0.82亿元（yoy+56.79%） [1] 业务板块情况 - 沙坦类业务：2024年沙坦类原料药销量1,744吨，较上年同期增长约13%，稳定增长并夯实市场地位 [2] - 非沙坦类业务：2024年非沙坦类原料药销售量124吨，同比增长169%，品种储备丰富，新立项20个，完成工艺验证12个，加强国际注册申报和全球拓展，未来有望快速增长 [2] - 制剂业务：2024年磷酸西格列汀片（100mg）和西格列汀二甲双胍片（II）国家集采中标，18款产品中选省级续采，销售额达2.55亿元，较上年同期增长143%；研发注册方面，23个制剂品规获药品生产批件，19个制剂品规上市许可申请获受理 [3] 盈利预测情况 - 预测2025 - 2027年公司营业收入为29.65/34.13/37.04亿元（2025 - 2026年前值为32.40/39.48亿元），归母净利润为2.84/4.18/4.84亿元（2025 - 2026年前值为2.54/3.51亿元） [4] 财务数据情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,527.27|2,630.81|2,965.43|3,413.45|3,703.62| |增长率(%)|(5.23)|4.10|12.72|15.11|8.50| |EBITDA(百万元)|900.14|727.94|749.53|863.16|925.72| |归属母公司净利润(百万元)|27.36|55.94|284.46|417.63|483.91| |增长率(%)|(123.00)|104.45|408.56|46.81|15.87| |EPS(元/股)|0.08|0.16|0.82|1.20|1.39| |市盈率(P/E)|270.66|132.38|26.03|17.73|15.30| |市净率(P/B)|2.12|2.12|1.98|1.81|1.64| |市销率(P/S)|2.93|2.81|2.50|2.17|2.00| |EV/EBITDA|9.72|9.38|11.44|8.04|8.02| [4]

股东大会信息 - 股东大会通知于2025年4月18日在巨潮资讯网公告[4] - 现场会议于2025年5月12日15:30在公司总部大楼一楼会议室召开[5] - 深交所系统互联网投票时间为2025年5月12日9:15 - 15:00，交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[5] 参会股东情况 - 现场会议股东及股东代理人4名，代表股份179,254,598股，占比51.5133％[8] - 网络投票股东229名，代表股份45,351,986股，占比13.0330％[8] 议案表决结果 - 《2024年度董事会工作报告》同意股数224,560,928股，占比99.9797％[10] - 《2024年度监事会工作报告》同意股数224,560,928股，占比99.9797％[10] - 《2024年年度报告全文及其摘要》同意股数224,560,928股，占比99.9797%[11] - 《关于董事薪酬的议案》同意股数45,411,165股，占比99.8735%[11] - 《关于监事薪酬的议案》同意股数224,547,448股，占比99.9737%[12]

股东大会信息 - 2024年度股东大会于2025年5月12日现场与网络投票结合召开[3] - 233名股东及代表参会，代表股份224,606,584股，占比64.5464%[4] 议案审议情况 - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案审议通过，同意比例超99.87%[7][8][9][10][11][12][13][14] - 《关于董事薪酬的议案》关联股东回避表决[9] - 《关于公司及全资子公司申请银行综合授信并提供担保的议案》同意比例99.9691%[11] - 《关于公司开展外汇套期保值业务的议案》同意比例99.9744%[12] - 《关于提请授权董事会办理向特定对象发行股票事宜的议案》同意比例99.9738%[13]

业绩表现 - 2024年全年实现收入26.31亿元（YOY+4.10%），归母净利润0.56亿元（YOY+104.45%），扣非后归母净利润0.67亿元（YOY+6.94%）[1] - 2025Q1营收7.59亿元（YOY+10.13%），归母净利润0.86亿元（YOY+112.71%），扣非后归母净利润0.82亿元（YOY+56.79%）[1] - 2024年计提资产减值准备金额共计0.54亿元，对利润增速影响较大[1] 成长性分析 - 仿制药原料药及中间体2024年收入19.94亿元（YOY-0.53%），销量同比增长9.10%，均价同比下滑[2] - 沙坦类原料药销量同比增长约13%，毛利率保持合理水平[2] - 非沙坦类原料药2024年销售量同比增长169%，预计将继续维持较快增速[2] - CDMO业务2024年收入3.66亿元（YOY-9.83%），主要因第一三共项目需求减少[2] 制剂业务 - 2024年制剂业务收入2.55亿元（YOY+142.56%），毛利额增长7500万元[3] - 累计获批52个产品，合作医院14000多家，覆盖1000多家连锁门店及2万多家终端[3] - 制剂子公司浙江诺得2024年亏损756万元，较2023年大幅收窄[3] 盈利能力 - 2024年销售净利率2.13%（同比+1.05pct），销售毛利率34.66%（同比-4.51pct）[4] - 2025Q1销售净利率11.35%（同比+5.47pct），销售毛利率37.39%（同比+2.06pct）[4] - 2024年仿制药原料药毛利率29.29%（同比-5.12pct），CDMO业务毛利率49.49%（同比-7.15pct）[4] 费用分析 - 2024年销售费用率5.66%（同比+1.79pct），主要因制剂推广力度加大[4] - 2024年研发费用率9.08%（同比-0.57pct），管理费用率13.44%（同比+0.38pct）[4] - 2025Q1销售费用率4.35%（同比+0.8pct），管理费用率10.18%（同比-0.96pct）[4] 未来展望 - 预计2025年毛利率有望提升，销售费用率或随制剂推广力度加大而提升[5] - 研发费用率或略有下滑，净利润率有望逐渐提升[6] - 预计2025-27年EPS分别为0.74、1.00和1.29元/股[7]