现金管理 - 公司以不超5亿元闲置募集资金现金管理[2] - 现金管理产品为存款类，非保本，期限不超12个月[6] 账户情况 - 公司开立专户，账号571907954110003，2025年8月15日余额0元[3][5] 监管安排 - 丙方至少半年查专户，乙方按月出对账单[6][8] - 支取超5000万或净额20%，公司及乙方通知丙方[8]

资金管理 - 2025年4月14日审议通过用不超5亿闲置募集资金现金管理议案[2] - 现金管理产品安全性高、期限不超十二个月、不可质押[6] 专户情况 - 开立募集资金现金管理产品专用结算账户，截至2025年8月8日余额0元[3][5] 协议规定 - 乙方按月出具对账单并抄送丙方，连续三次未履行可终止协议[8] - 公司支取超5000万元需及时通知丙方[8]

市场走势 - 上证指数收盘3,639.67，涨0.16% [4] - 深证成指收盘11,157.94，跌0.18% [4] - 沪深300收盘4,114.67，涨0.03% [4] - 中小板指收盘6,920.33，涨0.28% [4] - 创业板指收盘2,342.86，跌0.68% [4] - 科创50收盘1,058.21，跌0.15% [4] 煤炭行业 - 秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价上涨至667元/吨，超过年度长协价 [7] - 年度长协价格倒挂解除，提振市场信心 [7] - 煤价底部已现，下半年预计不会回踩 [7] - 迎峰度夏期间电厂库存低于24年同期水平 [7] - 煤炭股对利好反映热烈，关注华阳股份、晋控煤业等弹性标的 [7] 非银行金融行业 - 财政部对国债等部分券种利息收入征收6.34%增值税 [8] - 证券行业持有债券规模4.71万亿元，受影响券种占比59.23% [8] - 静态测算年增税负53.04亿元，占行业营收仅1.18% [8] - 期货行业发布"反内卷"规则，规范手续费收取标准 [10] 中宠股份 - 2025年上半年营收24.32亿元，同比增24.32% [9] - 归母净利润2.03亿元，同比增42.56% [9] - 主粮产品收入7.83亿元，同比增85.79%，占比提升至32.21% [12] - 境内业务营收8.57亿元，同比增38.89%，毛利率提升0.89个百分点 [12] - 境外业务营收15.75亿元，同比增17.61%，毛利率提升4.04个百分点 [12] 迪普科技 - 2025年上半年营收5.51亿元，同比增9.59% [11] - 归母净利润0.52亿元，同比微增0.17% [11] - 应用交付及网络产品收入1.69亿元，同比增81.67% [17] - 金融客户收入0.78亿元，同比增85.58% [17] - 推出安全运营智能体，告警准确率达96.2% [17] - 发布全国产化400G算力交换机 [17]

财务表现 - 2025上半年公司实现收入5 51亿元 同比增长9 59% 归母净利润0 52亿元 同比微增0 17% 扣非净利润0 43亿元 同比减少6 00% [1] - 2025年第二季度收入2 72亿元 同比增长9 61% 归母净利润0 22亿元 同比高增40 20% 扣非净利润0 15亿元 同比增长11 65% [1] - 上半年网络安全产品收入3 19亿元 同比减12 76% 应用交付及网络产品收入1 69亿元 同比高增81 67% [2] 行业与客户结构 - 运营商客户收入1 57亿元 同比增长16 75% 政府客户收入0 92亿元 同比减43 19% 公共事业客户收入0 86亿元 同比微增2 64% 金融客户收入0 78亿元 同比高增85 58% [2] - 上半年毛利率较上年同期降低6 18个百分点 销售 管理 研发费用率分别较上年同期降低4 67 0 21 1 57个百分点 [2] - 净利率为9 47% 较上年同期降低0 89个百分点 [2] 新业务布局 - 安全运营智能体实现96 2%高准确率的安全告警研判 秒级自动安全处置和全天候安全值守 [3] - 数据分类分级智能体将效率提升10倍以上 准确率提升至96%以上 在10万量级数据的客户场景中落地 帮助客户节省90%以上的人工成本 [3] - 全国产化400G算力交换机支持PFC/ECN/AI ECN快速CNP等技术 采用国产CPU和国产交换芯片 自研硬件平台及ConPlat操作系统 [3] 盈利预测与评级 - 预计2025-2027年EPS分别为0 31 38 44元 对应2025年8月6日收盘价18 44元 2025-2027年PE分别为59 55 48 98 41 76倍 [4] - 维持"买入-A"评级 [4]

投资评级 - 维持"买入-A"评级，目标价对应2025年PE 59.55倍 [1][6] 核心财务表现 - 2025上半年收入5.51亿元（+9.59%），归母净利润0.52亿元（+0.17%），扣非净利润0.43亿元（-6.00%） [5] - Q2单季度收入2.72亿元（+9.61%），归母净利润0.22亿元（+40.20%），扣非净利润0.15亿元（+11.65%） [5] - 毛利率同比下降6.18个百分点，但销售/管理/研发费用率分别下降4.67/0.21/1.57个百分点，净利率仅下降0.89个百分点至9.47% [5] 业务结构分析 - 网络安全产品收入3.19亿元（-12.76%），应用交付及网络产品收入1.69亿元（+81.67%） [5] - 运营商客户收入1.57亿元（+16.75%），金融客户收入0.78亿元（+85.58%），政府客户收入0.92亿元（-43.19%） [5] 战略布局进展 - 安全运营智能体实现96.2%告警准确率，数据分类分级智能体效率提升10倍+，已在10万量级数据场景落地 [6] - 推出全国产化400G算力交换机，采用国产CPU+自研操作系统，支持PFC/ECN/VxLAN等数据中心特性 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.31/0.38/0.44元，对应PE 59.55/48.98/41.76倍 [6] - 2025年预测营收13.15亿元（+13.9%），净利润1.99亿元（+23.7%），毛利率64.9% [8]

公司调研信息 - 泰信基金近期调研了迪普科技（300768）[1] - 迪普科技在应用交付和网络产品方面保持较高增速，应用交付增速更快[1] - 国产化网络产品进入全面替代阶段，公司产品已实现全面国产化，将参与国产化设备替换[1] - 公司通过服务标准化、市场拓展、AI技术应用提升人效，推动服务产品化[1] - AI已在公司运营中体现，内部提升运营效率，外部带动收入改善，但难以量化拆分[1] - 金融市场增速源于需求释放和国产化替代，公司服务范围和区域渗透扩展，预计中长期仍将保持稳健增长[1] 泰信基金概况 - 泰信基金成立于2003年[1] - 资产管理规模(全部公募基金)329.37亿元，排名98/210[1] - 资产管理规模(非货币公募基金)134.81亿元，排名113/210[1] - 管理公募基金数64只，排名86/210[1] - 旗下公募基金经理12人，排名97/210[1] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为泰信鑫选灵活配置混合A，最新单位净值为1.26，近一年增长111.41%[1]

公司调研信息 - 蜂巢基金近期调研了迪普科技（300768）[1] - 迪普科技在应用交付和网络产品方面保持较高增速，应用交付增速更快[1] - 国产化网络产品进入全面替代阶段，公司产品已实现全面国产化[1] - 公司通过服务标准化、市场拓展、AI技术应用提升人效，推动服务产品化[1] - AI已在公司运营中体现，内部提升运营效率，外部带动收入改善[1] - 金融市场增速源于需求释放和国产化替代，公司服务范围和区域渗透扩展[1] - 预计中长期仍将保持稳健增长[1] 蜂巢基金概况 - 蜂巢基金成立于2018年[1] - 资产管理规模(全部公募基金)488.84亿元，排名86/210[1] - 资产管理规模(非货币公募基金)488.79亿元，排名75/210[1] - 管理公募基金数57只，排名97/210[1] - 旗下公募基金经理9人，排名112/210[1] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为蜂巢先进制造混合发起式A，最新单位净值为1.13，近一年增长43.91%[1]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入5.51亿元，同比增长9.59%，归母净利润5214.81万元，同比微增0.17% [1] - 第二季度单季度营收2.72亿元（同比+9.61%），净利润2155.14万元（同比+40.2%） [1] - 扣非净利润4348.42万元，同比下降6% [1] 盈利能力指标 - 毛利率62.36%，同比下降9.02个百分点，净利率9.47%，同比下降8.59个百分点 [1] - 三费占营收比32.67%，同比下降16.19%，主要因销售费用下降3.77%及财务费用下降53.71% [1][3] - 每股收益0.08元，与去年同期持平 [1] 资产与负债状况 - 货币资金23.34亿元，同比下降15.47%，主要因购买结构性存款及支付分红奖金 [1][2] - 应收账款1.31亿元，同比增长12.27%，占年报归母净利润比例达81.26% [1][4] - 有息负债1129.28万元，同比下降15.04% [1] - 交易性金融资产大幅增长4870%，因结构性存款增加 [2] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.15元，同比暴跌268.13%，主因销售商品收到现金减少 [1][3] - 投资活动现金流净额下降1114.42%，因结构性存款购买增加 [3] - 筹资活动现金流净额增长73.62%，与上期回购股票相关 [3] 业务发展动态 - 应用交付及网络产品收入显著增长，其中应用交付增速更快，受益于国产化替代进程加速 [6] - 研发投入同比增长2.87%，主要因直接投入及员工费用增加 [3] - 在建工程增长93.54%，因智能测试验证基地建设投入增加 [2] 机构持仓与市场预期 - 西部利得中证1000指数增强A基金持有25.62万股并增仓，创金合信量化多因子A新进持仓19.16万股 [5] - 分析师普遍预期2025年全年业绩2.02亿元，每股收益0.31元 [4] 行业竞争格局 - 国产化网络产品进入全面替代阶段，从外围办公网延伸至核心生产业务领域 [6] - 互联网厂商采用智能网卡/软负载技术暂未影响整体市场格局，公司聚焦优势领域服务核心客户 [6]

迪普科技2025年上半年电话会议纪要分析 公司概况 - 迪普科技2025年上半年净利润增长40%，收入增长9 061%[2] - 公司采取"逆势有序扩张"战略，强调收入增长和利润改善[2] - 调整人员结构提升人均绩效[2] - 全年目标为双位数收入增长和利润改善[8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入增长9 61%，净利润基本持平[4] - 单季度净利润增长40%，收入增长9 061%[4] - 上半年毛利率波动受客户结构(池纤客户和运营商占比增加)和产品结构调整(网络产品占比提升)影响[9] - 现金流出现负增长但应收款状况稳定[8] 产品表现 - 应用交付和网络产品上半年均保持40%以上增长[3] - 国产化交换机比例较高且增速显著[3] - 负载均衡产品需求随互联网厂商流量增长而增加[17] - 高端应用交付市场已能替换F5设备[12] 行业市场表现 运营商市场 - 参与移动、联通、电信等所有相关网络安全产品集采[5] - 成为中国联通900G点配集采主要供应商[5] - 高端市场保持技术能力和市场份额[5] - 运营商市场特点：监管单位明确、资金有保障[16] 金融市场 - 2024年影响逐渐消退，2025年回归正常[6] - 推广负载均衡、防火墙、DDoS及加解密等产品[6] - 业务扩展至中小银行、城商行、农商行及证券保险业[6] - 国产替代保持两位数以上增长[25][26] 政府市场 - 2024年万亿国债拉动效应减弱，2025年增速放缓[7] - 个别大项目落地时间不确定性导致上半年增速下滑[7] - 全年预计保持平稳状态[7] 战略布局 - 全面拥抱AI战略，拓展网络市场[9] - 以AI为核心筑牢安全底座，推动产品AI化[10] - 针对AI应用场景建立安全防护体系[21] - 参与国产替代，所有底层产品基于国产芯片开发[23] 竞争格局 - 网络产品能力领先华为、华三、锐捷等竞争对手[17] - 应用交付领域进入全面替代F5阶段[17] - 不担心互联网厂商采用软件方式进行负载均衡[18] 运营效率 - AI技术提升研发效率：前端开发效率提升40%以上，C语言编程提升10%[24] - 售前售后人员数量减少但效率提高[24] - 安全运营平台结合AI后效率提升10倍以上[21] 未来展望 - 坚持创新、诚信、贡献和分享理念[27] - 收入端保持良性增长，利润端持续改善[27] - 重点布局运营商监管类市场、园区网类市场和大企业类市场[14] - 网络安全业务注重业务驱动而非政策驱动[15]

业务经营情况 - 网络安全行业整体承压但处于底部区间，公司采取"逆势有序扩张"战略 [2] - 2025年上半年营业收入5.51亿元（同比增长9.59%），净利润0.52亿元（同比持平） [2] - 第二季度收入增长9.61%，净利润同比增长40.20%，销售费用下降5.25% [2] - 现金流负增长源于客观因素，信用政策未变，毛利率波动因收入结构调整 [2] 重点市场表现 - 运营商市场：参与三大运营商所有网络安全产品集采并中标，防火墙/DDoS/IPS产品份额领先，中国联通900G典配集采成为主要供应商 [2] - 金融市场：2025年快速增长，负载均衡产品全面铺开后拓展防火墙/DDoS/加解密产品，覆盖中小银行/城商行/证券/保险业 [2] - 电力能源市场：加大发电和能源领域投入，政府市场预计全年平稳 [2] 产品与技术策略 - 产品AI化：推动安全产品AI检测/防护能力提升，布局AI系统安全弱防护解决方案 [4] - 国产化替代：网络及应用交付产品需求增长，覆盖新建项目和存量设备替换 [3] - 算力网络：推出"安全+网络"整体解决方案，重点拓展园区网市场 [4] 市场拓展方向 - 运营商监管类市场：加强通管局等非集采类监管市场布局 [4] - 行业客户：新增钢铁/汽车/能源/矿山等大企业客户 [4] - 金融领域：横向拓展至证券/保险，纵向下沉至省级分行/农商行 [7] 财务与效率优化 - 人效提升：AI技术使部分场景效率提升10倍以上，应用于安全运营/数据分类/代码开发 [6][7] - 服务产品化：减少人力依赖，算力网络大订单突破传统项目金额限制 [6] 行业趋势与机遇 - 信创市场：进入全行业国产化采购阶段，非国产芯片设备将加速替换 [7] - AI影响：对内提升研发效率（未增人员推进多领域研发），对外驱动收入改善 [7] - 金融国产化：基础设施到应用系统的自主可控成为长期增长核心驱动力 [7]