报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][9] 报告的核心观点 - 迪普科技有序扩张及高质量发展策略并行效果显著，各产品线发展良好，下游客户中运营商领域地位领先 [2] - 2025Q1利润下滑受毛利率波动影响，不代表全年趋势，对全年毛利率稳定和利润增长保持乐观 [3] - 公司强化AI赋能，探索“AI + 安全 + 合规”应用创新，有望提升产品和解决方案核心竞争力 [4] - 考虑公司策略成效，调整盈利预测，预测2025 - 2027年营收和归母净利润增长，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 业务与客户情况 - 2024年网络安全产品、应用交付及网络产品、安全服务及其他服务业务收入分别为7.67、2.88、0.91亿元，同比+11.05%、+7.61%、+30.76%，营收占比分别为66%、25%、8%，收入结构稳定 [2] - 2024年在运营商、政府、公共事业行业收入分别为2.94、3.43、2.15亿元，同比+7.54%、 - 4.00%、+4.28%，是运营商行业网络安全产品核心供应商之一 [2] 财务数据 - 2024年全年营收11.55亿元，同比增长11.68%；归母净利润1.61亿元，同比增长27.26%，扣非后归母净利润1.48亿元，同比增长24.06% [8] - 2024Q4营收3.35亿元，同比增长6.89%；归母净利润0.69亿元，同比增长15.47%，扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长14.38% [8] - 2025年一季度营收2.79亿元，同比增长9.57%；归母净利润0.31亿元，同比下降16.6%，扣非后归母净利润0.29亿元，同比下降13.17% [8] - 预测2025 - 2027年营业收入为12.61、13.60、14.72亿元，归母净利润2.00、2.66、3.26亿元 [9] AI赋能情况 - 2024年AI技术升级多个核心领域产品能力，态势感知等系统技术能力提升，研发反电信诈骗大模型，推出多个智能体 [4]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][18] 报告的核心观点 - 迪普科技收入保持稳健增长，利润逐步恢复，各产品线均有增长但政府市场承压，费用率逐步下降，现金流表现优异，再次推出员工持股计划且在多个行业具备增长机会，虽因下游 IT 开支复苏慢下调盈利预测，但组织和管理高效，利润率修复有望加速 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司营业收入 11.55 亿元（+11.68%），归母净利润 1.61 亿元（+27.26%），扣非归母净利润 1.48 亿元（+24.06%）；单 Q4 收入 3.35 亿元（+6.89%），归母净利润 0.69 亿元（+15.47%），扣非归母净利润 0.67 亿元（+14.38%）；25Q1 收入 2.79 亿元（+9.57%），归母净利润 0.31 亿元（-16.60%），扣非归母净利润 0.29 亿元（-13.17%） [1][8] - 2024 年毛利率 67.28% 同比略有下降，25Q1 毛利率 62.05% 下降较多因季节性出货结构；2024 年人员增长放缓，销售、研发费用率分别为 37.16%、23.07% 下降 1.83、1.23 个百分点，管理费用率 3.79% 增长 0.29 个百分点 [2][14] - 2024 年销售商品收现 14.08 亿元（+27.42%），经营活动现金净流量 3.28 亿元（+160.69%），现金状况大幅好转，应收周转天数和存货周转天数均有所下降 [2][17] 业务结构 - 分业务看，2024 年安全产品收入 7.67 亿元（+11.05%），应用交付及网络产品收入 2.88 亿元（+7.61%），安全服务收入 0.91 亿元（+30.76%） [1] - 分行业看，2024 年运营商收入 2.94 亿元（+7.54%），政府收入 3.43 亿元（-4.00%），公共事业收入 2.15 亿元（+4.28%） [1] 员工持股计划 - 公司再次发布员工持股计划草案，参与对象不超 164 人，计划受让股份总数不超 316.63 万股，约占总股本 0.49%，受让价格 8.90 元/股，设置个人绩效考核指标未设短期公司层面业绩考核目标 [3] 行业优势 - 公司在运营商、电力能源等行业具备竞争优势且 IT 投入可观；运营商领域产品在三大运营商核心节点全国网络规模应用且非集采比例增加；已成为电力能源行业网络安全和应用交付产品主要供应商之一，累计在网运行设备超 60,000 台 [3] 投资建议与盈利预测 - 维持“优于大市”评级，因下游 IT 开支复苏慢下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司收入为 13.02/14.90/17.38 亿元，归母净利润为 2.11/2.86/3.83 亿元（原预测 25 - 26 年为 2.44/3.24 亿元），对应当前 PE 为 48/36/27 倍 [4][18] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如营业收入、净利润、每股收益、毛利率等 [21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6][18] 报告的核心观点 - 迪普科技收入保持稳健增长，利润逐步恢复，各产品线均有增长但政府市场承压，费用率逐步下降，现金流表现优异，再次推出员工持股计划且在多个行业具备增长机会，虽因下游 IT 开支复苏慢下调盈利预测，但组织和管理高效，利润率修复有望加速 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年公司营业收入 11.55 亿元（+11.68%），归母净利润 1.61 亿元（+27.26%），扣非归母净利润 1.48 亿元（+24.06%）；单 Q4 收入 3.35 亿元（+6.89%），归母净利润 0.69 亿元（+15.47%），扣非归母净利润 0.67 亿元（+14.38%）；25Q1 收入 2.79 亿元（+9.57%），归母净利润 0.31 亿元（-16.60%），扣非归母净利润 0.29 亿元（-13.17%） [1][8] - 2024 年毛利率 67.28%，同比略有下降；25Q1 毛利率为 62.05%，下降主要因季节性出货结构 [2][14] - 2024 年人员增长放缓，费用率开始下降，销售、研发费用率分别为 37.16%、23.07%，下降 1.83、1.23 个百分点；管理费用率 3.79%，增长 0.29 个百分点 [2][14] - 2024 年销售商品收现达到 14.08 亿元（+27.42%），经营活动现金净流量 3.28 亿元（+160.69%），现金状况大幅好转，应收周转天数和存货周转天数均有所下降 [2][17] 业务结构 - 分业务看，2024 年安全产品收入 7.67 亿元（+11.05%），应用交付及网络产品收入 2.88 亿元（+7.61%），安全服务收入 0.91 亿元（+30.76%） [1] - 分行业看，2024 年运营商收入 2.94 亿元（+7.54%），政府收入 3.43 亿元（-4.00%），公共事业收入 2.15 亿元（+4.28%） [1] 员工持股计划 - 公司再次发布员工持股计划草案，参与对象总人数不超过 164 人，计划受让的股份总数不超过 316.63 万股，约占当前总股本的 0.49%，受让价格 8.90 元/股，本持股计划设置了个人绩效考核指标而未设置短期的公司层面业绩考核目标 [3] 行业优势 - 公司在运营商、电力能源等行业具备竞争优势，且 IT 投入依然可观；在运营商领域，产品已在三大运营商全国网络核心节点规模应用，且持续增加非集采比例；已成为电力能源行业网络安全和应用交付产品主要供应商之一，累计在网运行设备数量超过 60,000 台 [3] 投资建议与盈利预测 - 维持“优于大市”评级，因各行业下游 IT 开支复苏较慢，下调盈利预测，预计 2025 - 2027 年公司收入为 13.02/14.90/17.38 亿元，归母净利润为 2.11/2.86/3.83 亿元（原预测 25 - 26 年为 2.44/3.24 亿元），对应当前 PE 为 48/36/27 倍 [4][18] 财务预测与估值 - 给出 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标，如营业收入、净利润、每股收益、毛利率、ROE、P/E 等 [21]

文章核心观点 知名私募聆泽投资近期对迪普科技进行调研，介绍了迪普科技人员配置、产品规划等策略及经营情况，还介绍了聆泽投资的机构情况 [1][2] 迪普科技调研情况 - 公司强调向有业务基础和资金支撑的行业投入资源，控制人员增长确保收入质量增长 [1] - 利用AI技术提高自动化效率、处理非结构化数据，已在运营商、公安视频网安全等行业获合作机会 [1] - 深耕的价值行业需求相对旺盛，高性能安全产品及与智算结合的网络产品需求向好 [1] - 2024年经营活动现金流表现良好，重视现金流，严格信用政策，代理商销售占比较高，发货前先结清货款，应收账款节奏较好 [1] - 基于“贡献&分享”的核心价值观制定员工持股计划，主要参与者是骨干员工和干部 [1] - 基础网络解决方案已能满足客户需求，智算中心相关网络产品陆续发布，推进节奏符合预期 [1] 聆泽投资机构情况 - 核心团队具有多年投资经验，对投资风险认识深刻、控制良好 [2] - 投研工作在自有团队基础上对接接近10家头部券商机构资源 [2] - 公司运作合规管理严谨，客户服务优质 [2] - 坚持“诚信、专业、共赢”，大比例跟投自家基金产品，与客户利益紧密捆绑 [2] - 管理费低、透明度高、操作上稳，追求“真心诚意为客户管好钱、理好财，做一家口碑私募”的目标 [2]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：网络安全行业[1] - 公司：提普科技 纪要提到的核心观点和论据 行业现状 - 网络安全行业受AI和下游支出影响，2024年处于频繁推进阶段，市场上很多公司收入和利润双双下滑[1] - AI对网络安全行业有全面影响，涉及攻防双方、用户和供应商[2] 提普科技业务情况 - **产品与技术**：3月9日发布失语安全的AI安全基座相关解决方案，包括AI算力、智能应用、技术网络和AI一体化服务；应用交付硬件平台加AI智能数座引擎，支持自定义策略实时检测和算力感知，提升产品竞争力和用户拓展胜率[2][3] - **销售结构**：运营商、政府、金融和电力能源等其他行业各占三分之一[3] - **业务进展**：2024年基材中标金额排第二，为2025 - 2026年业绩奠定基础；非基材业务在安全业务中占比达60%以上[8] - **市场策略**：拥抱人工智能发展，加强创新和产品能力提升；沿着数字化路线开发新产品应用场景；与服务器厂商合作，提供安全和算力产品解决方案[2][5][6] 不同行业客户情况 - **运营商、金融、电力行业**：对安全需求基于业务边际安全考量，需求旺盛，提普科技加强算力中心、数据中心技术设计防护和数据、云安全防护[4] - **政府行业**：业务拓展首要保证资金问题，集中力量做有合理利润项目；举债政策推动部分项目；毛利率约70%；销售以国产化设备为主；提普科技新创产品全线覆盖，在各行业深化推动，但各行业有差异[10][13][14] 海外市场情况 - 提普科技加强组织建设，尝试出海布局，有项目在推进，但从测试到中标周期比国内长，今年可能有预期落单但不确定[5][16][18] - 海外市场竞争靠产品功耗能力、竞争力和客户长期服务与信任，提普科技会匹配产品能力选择市场[17] 费用与利润情况 - 2023年人员增长约200人，费用增长快；2024年前三季度人员增长速度放缓，费用情况较好[18][19] - 未来利润增速大于收入增速，收入增速大于费用增速，若人员效率提升快，利润情况更好[19] AI对公司的影响 - AI对攻防双方技术应用和效率有影响，降低门槛，安全行业和IT厂商需提升攻防水平[21] - AI算力相关项目与提普科技高端防护产品契合，公司在AI基座基础上形成全生命周期解决方案，积极拓展AI算力相关场景业务[22] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 银行客户以应用交付拓展，其他产品陆续推进，客户需求明显[9] - 提普科技在新创场景下基于国产芯片平台提升产品优势，国外或国内芯片平台对销售结构和市场占比影响不大[15] - 公司业务发展采用边拿项目边推动合作模式，追求有质量增长，秉持现金流原则[23][24]

公司战略与业务布局 - 2023 年提出逆势扩张战略，持续推进并达成收入增长、利润改善初步目标，未来保持战略定力推动发展 [2] - 产品策略聚焦优势领域，强化高性能防火墙、抗 DDoS、应用交付等优势产品，持续创新提升性能 [2] - 市场策略向有业务基础和资金支撑的市场投入资源，深耕运营商、金融、电力能源等行业 [2] - AI 布局赋能产品体系，相关技术应用于网络安全等产品及解决方案，布局 AI 整体解决方案，加强多方面研究提升竞争力 [2] 财务指标情况 - 2024 年营业收入 11.55 亿元，同比增长 11.68%；销售费用同比增长 6.46%，研发费用同比增长 6.05%；净利润 1.61 亿元，同比增长 27.26%；经营活动产生的现金流量净额为 3.28 亿元，同比增长 160.69% [2] - 2025 年第一季度营业收入 2.79 亿元，同比增长 9.57%，毛利率波动受产品收入结构影响 [2] 问答环节要点 人员配置与产品规划 - 市场人员向有业务基础和资金支撑的行业投入资源，总体人员增长根据经营情况控制确保收入有质量增长 [2] - 产品规划持续投入优势产品和有望贡献业绩增量的产品，提升性能并强化与业务场景融合 [2] AI 相关产品 - 务实理性发挥 AI 价值，在安全运营平台和数据分类分级产品发挥优势，探索多方面应用 [3] - 依据客户场景化需求参与 AI 市场，在运营商、公安视频网安全等行业合作并拓展复制 [3] 高性能产品优势 - 公司深耕的价值行业需求相对旺盛，大型智算中心安全产品需求向好，加强相关项目拓展与落地 [3] 2024 年经营活动现金流 - 资金管理和信用管理政策未变，重视现金流实行严格信用政策，一方面加强与合作伙伴联合，代理商发货前结清货款；另一方面应收账款回款节奏好 [3] 员工持股计划 - 基于“贡献&分享”价值观制定，目的是激发组织活力和战斗力，依据贡献确定参与资格，本期骨干员工和干部参与，董监高未参与 [3] 网络设备产品 - 基础网络解决方案满足客户需求，通过创新与迭代提升竞争力，智算中心相关网络产品发布，解决方案完善，部分项目拓展和场景应用落地，推进节奏符合预期 [3]

文章核心观点 4月14日晚间迪普科技发布2025年员工持股计划草案，该计划不设公司层面业绩考核，2024年员工持股计划第一个锁定期解锁比例为100% 2024年公司净利润止跌回升但2025年一季度再度回落 北向资金大幅加仓公司股票，公司账上现金充裕 [1][2][3] 员工持股计划情况 - 2025年4月14日晚间公司发布2025年员工持股计划草案，拟筹集资金总额不超过2818万元，股票来源为回购专用证券账户回购的股票，受让价格8.90元/股，4月15日公司股价下跌4.29%，收盘价16.08元，员工买入价远低于当前股价 [1] - 2025年和2024年员工持股计划均未设置公司层面业绩考核，仅针对个人设置绩效考评体系，两计划均分两期解锁，锁定期分别为12个月、24个月，每期解锁比例50%、50%，若员工同时参与两计划且2025年个人绩效达标，有望一年获两份激励 [2] - 公司解释不设公司层面业绩考核原因是针对个人设置绩效考评体系能强化责任主体结果导向和贡献意识，专注中长期战略目标实现，工作人员称考核按股权管理办法发布，每家公司情况不同，此次计划不包括董监高 [3] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入11.55亿元，同比增长11.68%，净利润1.61亿元，同比增长27.26%，但仍远不及2021年3.09亿元的高峰期水平 [3] - 2025年一季度公司增收不增利，实现营业收入2.79亿元，同比增长9.57%，净利润3059.66万元，同比下降16.60% [3] - 2021 - 2024年公司毛利率从71.45%下降至67.28%，净利率从30.02%下降至13.96%，2025年一季度毛利率和净利率分别为62.05%和10.97% [4] - 2021 - 2024年公司销售费用分别为2.85亿元、3.03亿元、4.03亿元和4.29亿元，销售人员增长快致销售费用增加较多是增收不增利原因之一 [4] - 2021年公司存货2.06亿元，2024年增长至3.50亿元，存货增长主要因发出商品增长快，存库增长良性 [4][5] 股东情况 - 2024年10月9日至11月26日，持股5%以上股东周顺林减持439.91万股，占总股本比例0.6833% [5] - 北向资金一直在加仓公司股票，2023年末香港中央结算有限公司持股444.19万股，2024年末加仓至770.52万股，2025年一季度持股达1093.96万股，已成为第六大股东，持股比例1.70% [6] 公司财务情况 - 截至2025年一季度，公司账上货币资金和交易性金融资产合计超29亿元，短期借款和长期借款皆为零，4月15日收盘市值103.5亿元 [6] 行业前景 - AI、数据要素发展带来庞大的数据传输量，将带动网络安全需求增加，对网络安全技术提出更高要求，公司作为网络安全硬件技术与网络安全AI领域头部企业有望深度受益 [6]

员工持股计划基本信息 - 初始参与对象总人数不超过164人[14] - 拟筹集资金总额不超过28,180,310.30元，份数上限为28,180,310.30份[15] - 涉及标的股票数量为3,166,327股，占公司总股本0.49%[17] - 受让公司回购股票价格为8.90元/股，是回购均价的61.55%[19] 价格参考数据 - 草案公布前1个交易日公司股票交易均价的50%为8.45元/股[18] - 草案公布前20个交易日公司股票交易均价的50%为8.90元/股[19] 时间相关安排 - 存续期为48个月，届满前1个月可延长[20] - 自公告最后一笔标的股票过户起12个月后分期解锁，锁定期12、24个月，解锁比例各50%[21] - 董事会审议通过后2个交易日内公告文件[8] - 完成标的股票购买或过户2个交易日内披露情况[9] 收益与考核 - 锁定期内公司派息员工可获现金股利收益分配[22] - 个人绩效考核分四档，解锁比例分别为100%、100%、100%、0%[25][26] 管理与会议 - 由公司自行管理，管理委员会管理至存续期满[28] - 持有人按份额享有权益、可表决，需履行义务[31][32] - 持有人会议由全体持有人组成，按份额表决[33] - 选举罢免管理委员会委员等需召开持有人会议审议[34][35] - 首次持有人会议由董事会秘书召集主持，其后由管理委员会负责[36] - 召开持有人会议提前2日通知，紧急情况可口头通知[36] - 决议经出席持有人会议持有人所持有效表决权1/2以上通过，存续期延长和提前终止需2/3以上[39] - 管理委员会由3名委员组成，设主任1人，任期为存续期[41] - 代表30%以上份额持有人、1/3以上管理委员会委员可提议召开临时会议，主任5日内召集主持[48] - 管理委员会会议过半数委员出席方可举行，决议全体委员过半数通过[48] - 管理委员会不定期开会，主任召集，提前2日通知，方式多样[48] - 管理委员会会议应有记录，出席委员签名[51] 分配与变更 - 锁定期届满后管理委员会可决定收益分配，每年均可分配[53] - 存续期届满或提前终止，管理委员会30个工作日内完成清算分配[53] - 事项变更需经出席持有人会议持有人所持2/3以上份额同意，并提交董事会审议通过[56] 持有人权益处理 - 持有人违规公司有权取消资格并强制转让或回购权益[61][62][63] - 职务变更仍在公司或子公司任职，持股计划不变更[64] - 退休达到规定年龄权益不变更，拒绝聘用未解锁权益份额由管委会收回并返还出资[65] - 因执行职务身故权益由继承人享有，其他原因身故未解锁权益份额由管委会收回并返还出资[66] - 因执行职务丧失劳动能力离职权益不变更，非因执行职务离职未解锁权益份额由管委会收回并返还出资[67][68] - 发生其他不适合情形公司取消其参与资格[69] 其他规定 - 存续期内特殊情形由管委会决定，有法规要求遵照执行[69] - 董事会与股东大会审议通过不代表持有人有继续服务权力，劳动关系按合同执行[71] - 财务、会计、税收按规定执行，个税由员工承担[71] - 员工持股计划需经公司股东大会审议通过方可实施[72]

新策略 - 公司制定《杭州迪普科技股份有限公司2025年员工持股计划（草案）》[2] - 实施持股计划有利于建立利益共享和长效激励机制[2] - 实施持股计划能调动员工积极性推动公司发展[2]

杭州迪普科技股份有限公司 2025 年员工持股计划 （草案）摘要 杭州迪普科技股份有限公司 证券代码：300768 证券简称：迪普科技 杭州迪普科技股份有限公司 2025 年员工持股计划（草案）摘要 二〇二五年四月 声 明 本公司及全体董事成员保证本员工持股计划及其摘要内容真实、准确和完整，不 存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 1 杭州迪普科技股份有限公司 2025 年员工持股计划（草案）摘要 风险提示 一、本次员工持股计划需经公司股东会批准后方可实施，本次员工持股计划能否获 得公司股东会批准，存在不确定性。 二、有关本次员工持股计划具体的资金来源及规模、持有标的股票规模、参加对 象等均属初步方案，能否实施完成存在不确定性。 三、本员工持股计划相关协议尚未签订，能否签订存在不确定性。 四、本员工持股计划遵循依法合规、自愿参与、风险自担原则，若员工认购金额较 低时，本员工持股计划存在无法成立的风险；若员工认购资金不足，本员工持股计划存 在低于预计规模的风险。 五、公司后续将根据规定披露相关进展情况，敬请广大投资者谨慎决策，注意投资 风险。 六、本员工持股计划实施后，公司全部有效的员工持股计划持有的股票总数累 ...