报告公司投资评级 - 科思股份（300856.SZ）的投资评级为"优于大市"，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 科思股份三季度业绩受量价齐跌影响，收入和净利润均出现下滑 [1][5] - 公司三季度收入同比下降22.46%，归母净利润同比下降50.09% [1][5] - 毛利率和净利率受产品降价影响大幅下滑，Q3毛利率为37.37%，环比下降10.48个百分点，净利率为20.43%，环比下降8.67个百分点 [1][6] - 公司营运能力和现金流较为稳定，存货周转天数减少，应收账款周转天数基本稳定 [1][8] - 公司防晒剂龙头地位未动摇，未来随着护原料的投产放量和马来西亚工厂的完工投产，市场份额有望进一步提升 [1] - 考虑到下游客户去库存和产品降价影响，下调2024-2026年归母净利润预测至6.51/7.30/8.73亿元，对应PE为17/15/12倍 [1] 盈利预测和财务指标 - 2022年营业收入为17.65亿元，2023年为24.00亿元，2024E为24.50亿元，2025E为30.09亿元，2026E为34.81亿元 [2] - 2022年净利润为3.88亿元，2023年为7.34亿元，2024E为6.51亿元，2025E为7.30亿元，2026E为8.73亿元 [2] - 2022年每股收益为2.29元，2023年为4.33元，2024E为1.92元，2025E为2.16元，2026E为2.58元 [2] - 2022年EBIT Margin为24.4%，2023年为35.0%，2024E为30.7%，2025E为28.0%，2026E为28.8% [2] - 2022年ROE为20.0%，2023年为27.9%，2024E为20.7%，2025E为19.6%，2026E为19.7% [2] - 2022年PE为13.9，2023年为7.4，2024E为16.6，2025E为14.8，2026E为12.4 [2] - 2022年EV/EBITDA为11.1，2023年为7.1，2024E为14.7，2025E为13.1，2026E为11.2 [2] - 2022年PB为2.78，2023年为2.06，2024E为3.44，2025E为2.90，2026E为2.44 [2] 营运能力及现金流 - 2024年前三季度存货周转天数为118天，同比减少14天；应收账款周转天数为56天，同比增加4天 [8] - 2024Q3经营性现金流净额为1.96亿元，同比下滑8.57% [8] 投资建议 - 公司三季度在下游去库存和行业竞争加剧影响下，产品价格和出货量均有所下滑，导致整体业绩下滑较多 [1] - 后续来看，价格调整后预计短期将维持目前趋势，出货量在下游客户库存逐渐减少下有望稳步回升 [1] - 考虑到下游客户去库存和产品降价影响，下调2024-2026年归母净利润预测至6.51/7.30/8.73亿元，对应PE为17/15/12倍，维持"优于大市"评级 [1]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - Q3业绩受量价双重压力影响，营收和归母净利同比大幅下滑 [1] - 主要因素包括海外防晒终端景气度偏弱、下游客户消化前期库存、终端景气度及行业竞争带来的供需关系变化、原材料成本下行等因素致公司大部分老品、个别新品价格调降，毛利率亦随之下滑 [1] - 展望Q4，考虑到为传统防晒旺季，公司业绩环比有望迎来改善、但同比可能仍有一定压力；明年价格下行压力边际减缓/下游客户去库可能接近尾声，去屑剂/卡波姆/高端油脂等新品有望带来增量贡献，看点仍存 [1] 营收与利润 - Q3实现营收4.53亿元，同比下滑22.46%，环比下滑34.63%；归母净利9268.33万元，同比下滑50.09%，环比下滑54.05% [1] - 2024年Q1-Q3实现营收18.58亿元，同比增长4.69%；归母净利5.14亿元，同比下滑4.11% [1] 毛利率与净利率 - Q3毛利率37.37%，同比下滑12.73个百分点；净利率20.43%，同比下滑11.36个百分点 [3] 费用率 - 销售费用率0.72%，同比下滑0.18个百分点；管理费用率8.97%，同比上升1.67个百分点；研发费用率5.5%，同比上升1.66个百分点；财务费用率0.14%，同比上升0.19个百分点 [3] 盈利预测 - 调低24-26年净利润至6.86/8.82/10.98亿元，同比增长-6.51%/28.66%/24.44% [4] - 对应24-26年EPS为2.02/2.60/3.23元（前值2.61/3.20/3.88元） [4] 估值 - 给予公司25年13倍PE，目标价33.8元（前值39.15元） [4] 财务数据 - 2022年营业收入17.65亿元，同比增长61.85%；归属母公司净利润3.88亿元，同比增长192.13% [5] - 2023年营业收入24亿元，同比增长35.99%；归属母公司净利润7.34亿元，同比增长89% [5] - 2024E营业收入25.25亿元，同比增长5.22%；归属母公司净利润6.86亿元，同比下滑6.51% [5] - 2025E营业收入31.85亿元，同比增长26.13%；归属母公司净利润8.82亿元，同比增长28.66% [5] - 2026E营业收入39.06亿元，同比增长22.64%；归属母公司净利润10.98亿元，同比增长24.44% [5] 基本数据 - 目标价33.8元 [6] - 收盘价31.93元（截至10月23日） [6] - 市值108.42亿元 [6] - 6个月平均日成交额1.66亿元 [6] - 52周价格范围23.33-89.49元 [6] - BVPS（每股净资产）7.98元 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持科思股份(300856.SZ)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 3Q24 公司业绩受到下游客户消化前期库存需求走弱、防晒剂老品销量同比下降以及产品价格调降的影响,毛利率和净利率均有所下降 [3] - 预计4Q24/1Q25旺季,下游客户经过2Q-3Q淡季库存消化后,新老防晒剂需求有望向好,带动毛利率环比改善 [1] - 中长期看,公司马来西亚工厂投产有望凭借关税和成本优势助力进一步拓展美国市场,增厚利润及抗风险能力 [1] - 公司技术/客户协同有助于新品拓展,研发项目储备包括润肤剂、护发调理剂、高效保湿剂等,有望陆续落地 [1] 报告分类总结 公司投资评级 - 报告维持科思股份(300856.SZ)的"买入"评级 [1] 公司业绩表现 - 3Q24公司业绩受到下游客户消化前期库存需求走弱、防晒剂老品销量同比下降以及产品价格调降的影响,毛利率和净利率均有所下降 [3] - 预计4Q24/1Q25旺季,下游客户经过2Q-3Q淡季库存消化后,新老防晒剂需求有望向好,带动毛利率环比改善 [1] 公司发展战略 - 中长期看,公司马来西亚工厂投产有望凭借关税和成本优势助力进一步拓展美国市场,增厚利润及抗风险能力 [1] - 公司技术/客户协同有助于新品拓展,研发项目储备包括润肤剂、护发调理剂、高效保湿剂等,有望陆续落地 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是稀缺的化妆品原料全球龙头 [3] - 24Q2 业绩增速受下游库存周期、价格调整等因素短期扰动 [3] - 新型防晒剂渗透率提升是长期行业演变趋势 [3] - 公司新型防晒剂大客户壁垒依旧较高,产能布局充分 [3] - 未来氨基酸表活、PO、卡波姆等新品类推广顺利,成长性有望得到长期验证 [3] 公司财务数据总结 - 2024Q1-3营收18.6亿元(+4.7%),归母净利5.1亿元(-4.1%) [2] - 2024Q3营收4.5亿元(-22.5%),归母净利9268万元(-50.1%) [2] - 2024Q1-3毛利率45.3%(-4.3pct),期间费用率+0.9pct,归母净利率27.7%(-2.5pct) [2] - 2024Q3毛利率37.4%(-12.7pct),期间费用率+3.4pct,归母净利率20.5%(-11.3pct) [2] - 2024Q1-3经营性现金净流7.7亿元,同比+25.1% [2] 新品类和产能布局 - 新型防晒剂销量稳定,PO等新品类持续拓展 [2] - 1000吨新型防晒剂PS产线开始投产试运行,加速氨基酸表面活性剂、PO等洗护类新产品市场推广 [2] - 马来西亚年产1万吨防晒项目全面推进,提高国际抗风险能力 [2] - 卡波姆和其他润肤原料预计24年年底或25年陆续筹建 [2] 盈利预测与风险提示 - 考虑短期需求波动和去库影响,将公司2024-26年归母净利润预测由9.1/11.2/13.9亿元下调至7.3/9.4/11.8亿元 [3] - 维持"买入"评级,对应PE分别为15/12/9X [3] - 风险提示:原材料价格波动、重要客户流失、新品推广不及预期等 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为452,928,368.45元，同比下降22.46%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为92,683,284.07元，同比下降50.09%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为78,438,160.11元，同比下降56.99%[3] - 经营活动产生的现金流量净额为769,119,067.08元，同比增长25.10%[3] - 基本每股收益为0.2732元，同比下降50.18%[3] - 公司产品价格有所调降，主营业务毛利率下降，导致净利润规模和每股收益下降[7] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末货币资金为5.09亿元[14] - 公司2024年第三季度末交易性金融资产为6.62亿元[14] - 公司2024年第三季度末应收账款为3.16亿元[14] - 公司2024年第三季度末存货为4.57亿元[14] - 公司2024年第三季度末总资产为19.93亿元[14] - 2024年第三季度非流动资产合计为20.19亿元，较上年同期增加22.3%[15] - 2024年第三季度资产总计为40.12亿元，较上年同期增加3.1%[15] - 2024年第三季度应付债券为6.49亿元，较上年同期增加4.4%[16] - 2024年第三季度递延所得税负债为1.11亿元，较上年同期下降6.0%[16] 股东情况 - 公司前10大股东中，南京科思投资发展有限公司持股比例为52.04%[8] - 公司实际控制人周旭明先生持有公司17,670万股无限售条件股份,占比52.18%[9] - 公司前10名无限售条件股东中,除实际控制人及其关联方外,其他股东持股比例较小,最高为香港中央结算有限公司持有439.58万股,占比1.30%[9] - 公司实际控制人周旭明先生及其关联方合计持有公司27,945.4万股,占比82.48%[9] - 公司实际控制人周旭明先生及其关联方所持股份均为限售股,每年可解除限售比例为25%[10][11] - 2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期,共88.56万股限制性股票完成归属[12] 其他收益 - 公司获得政府补助35,577,716.49元[5] - 公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动收益为10,971,303.45元[5] - 公司非流动资产处置损失为2,693,695.47元[5] 现金流情况 - 2024年第三季度公司实现销售收入19.88亿元，同比增长17.1%[21] - 公司收到的税费返还为2.60亿元，同比增长67.1%[21] - 公司经营活动产生的现金流量净额为7.69亿元，同比增长25.1%[22] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-4.72亿元[22] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-3.42亿元[22,23] - 公司期末现金及现金等价物余额为4.98亿元[23] - 公司吸收投资收到的现金为1.20亿元[22] 其他综合收益 - 2024年第三季度其他综合收益的税后净额为6,931.32万元，较上年同期增加35.9%[19] - 公司外币财务报表折算差额为4,636,400.83元[20] - 公司归属于母公司所有者的综合收益总额为5.19亿元[20] 财务指标 - 2024年第三季度营业总收入为18.58亿元，较上年同期增加4.7%[18] - 2024年第三季度营业总成本为12.90亿元，较上年同期增加13.4%[18] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的净利润为5.14亿元，较上年同期下降4.1%[19] - 2024年第三季度资本公积为6.98亿元，较上年同期下降17.6%[17] - 2024年第三季度未分配利润为15.04亿元，较上年同期增加3.9%[17] - 公司基本每股收益为1.52元，稀释每股收益为1.43元[20]

南京科思化学股份有限公司 证券代码：300856 证券简称：科思股份 公告编号：2024-068 债券代码：123192 债券简称：科思转债 | 持有人名称 | 本次变动前 持有数量 | | 本次变动情况 持有数量 | | 本次变动后 持有数量 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 占本次债 | | 占本次债券 | | 占本次债 | | | | 券发行总 | | 发行总量比 | | 券发行总 | | | （张） | | （张） | | （张） | | | | | 量比例 | | 例 | | 量比例 | | 科思投资 | 2,323,252 | 32.05% | -1,553,250 | 21.43% | 770,002 | 10.62% | 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供 的信息一致。 一、可转换公司债券基本情况及配售情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意南京科思化学股份有限 公司向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复》（证监许可 [2023]680 号）同意，公司向不特定对象发行可转换公司债券 7,249,17 ...

证券代码：300856 证券简称：科思股份 公告编号：2024-066 债券代码：123192 债券简称：科思转债 南京科思化学股份有限公司 关于 2024 年第三季度 可转换公司债券转股情况的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、"科思转债"（债券代码：123192）转股期限为 2023 年 10 月 19 日至 2029 年 4 月 12 日，最新转股价为人民币 24.64 元/股； 2、2024 年第三季度，共有 192 张"科思转债"完成转股（票面 金额共计人民币 19,200.00 元），合计转为 770 股"科思股份"股票 （股票代码：300856）； 3、截至 2024 年第三季度末，公司剩余可转换公司债券为 7,238,393 张，剩余票面总金额为人民币 723,839,300.00 元。 根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《深圳证券交易所 上市公司自律监管指引第 15 号——可转换公司债券》的有关规定， 南京科思化学股份有限公司（以下简称"公司"或"科思股份"）现 将 2024 年第三季度可转换公司债券转 ...

证券代码：300856 证券简称：科思股份 公告编号：2024-067 债券代码：123192 债券简称：科思转债 南京科思化学股份有限公司 关于控股股东部分股份解除质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 南京科思化学股份有限公司（以下简称"公司"）于近日接到公 司控股股东南京科思投资发展有限公司（以下简称"科思投资"）的 通知，获悉科思投资将其所质押的部分公司股份办理了解除质押手续， 现将有关情况公告如下： 注 1：2024 年 5 月 17 日，公司 2023 年度权益分派方案实施完成，科思投资质押的 20,000,000 股经公积金转增股本后变为40,000,000股。2024年7月11日，其中20,000,000 股解除质押，本次解除质押数量为剩余的 20,000,000 股。 二、控股股东股份累计质押情况 截至公告披露日，控股股东及其一致行动人所持质押股份情况如 下： | | | | | | | | | | 已质押股份情 | | | 未质押股份情况 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

证券代码：300856 证券简称：科思股份 公告编号：2024-065 债券代码：123192 债券简称：科思转债 南京科思化学股份有限公司 公司控股股东南京科思投资发展有限公司（以下简称"科思投 资"）通过配售认购"科思转债"共计 3,782,529 张，占本次债券发 行总量的 52.18%。具体内容详见公司于 2023 年 5 月 10 日在巨潮资 讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《南京科思化学股份有 限公司创业板向不特定对象发行可转换公司债券上市公告书》。 二、可转债持有比例变动情况 公司于近日收到控股股东科思投资函告，获悉其于 2024 年 5 月 21 日至 2024 年 9 月 30 日期间以集中竞价的方式合计转让其所持有 的"科思转债"共计 726,827 张，占本次债券发行总量的 10.03%。 具体变动情况如下： | 持有人名称 | 本次变动前 | | 本次变动情况 | | 本次变动后 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 占本次债 | | 占本次债 | | 占本次债 | | | 持有数量 | ...

证券代码：300856 证券简称：科思股份 公告编号：2024-064 债券代码：123192 债券简称：科思转债 截至公告披露日，控股股东及其一致行动人所持质押股份情况如 南京科思化学股份有限公司 关于控股股东部分股份质押的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 南京科思化学股份有限公司（以下简称"公司"）于近日接到公 司控股股东南京科思投资发展有限公司（以下简称"科思投资"）的 通知，获悉科思投资将其所持有公司的部分股份办理了质押手续，现 将有关情况公告如下： 注：公司可转换公司债券（债券简称：科思转债；债券代码：123192）正处于转股期， 截至 2024 年 9 月 26 日，公司总股本为 339,566,533 股。 本次质押股份不存在负担重大资产重组等业绩补偿义务。 二、控股股东股份累计质押情况 下： | | | | 本 | 次 | 本 | 次 | | | | | | 已质押股份情 况 | | 未质押股份情况 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...