股东大会信息 - 2024年第二次临时股东大会于9月13日召开，股权登记日为9月6日[3] - 现场和网络表决股东及代理人91人，代表股份363,933,071股，占比87.0237%[4] 议案表决情况 - 《关于拟续聘2024年度审计机构的议案》同意363,298,966股，占比99.8258%[6] - 《关于部分首次公开发行股票募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金及注销部分募集资金专户的议案》同意363,634,572股，占比99.9180%[7] - 《关于公司及子公司以自有资产为子公司向银行申请借款提供抵押担保的议案》同意363,561,473股，占比99.8979%[9] 其他 - 律师认为股东大会程序合法有效[10] - 会议备查文件为股东大会决议和律师法律意见书[11]

回购相关 - 2024年2月6日回购方案资金总额不低于1亿元（含）不超过2亿元（含）且回购股份将依法全部予以注销并减少注册资本该事项已通过2024年第一次临时股东大会审议[1][3] - 2024年2月7日回购方案资金总额不低于1.5亿元（含）不超过2.25亿元（含）用于维护公司价值及股东权益[1][3][4] - 截至2024年8月31日公司回购股份26,647,655股其中用于维护公司价值及股东权益为16,773,430股用于注销并减少注册资本的为9,874,225股合计占公司目前总股本的5.9548%最高成交价为15.80元/股最低成交价为9.47元/股合计成交总金额为347,125,633.94元（不含交易佣金等交易费用）且注销并减少注册资本的回购方案尚未实施完毕公司将择机实施[3][4] 股价相关 - 二级市场股价波动受多重因素影响公司不应对投资部人员问责[1] - 公司将继续根据2024年半年度报告中的重点工作计划做好相关经营管理工作努力提升公司经营质量包括梳理维护终端网点加大产品打堆和陈列拓展渠道多元化打造产品研发团队提升产品竞争力[3] 霍尔果斯荣兴相关 - 截至目前霍尔果斯荣兴咨询合伙企业（有限合伙）的解散清算事宜尚未完成公司未收到其减持计划通知如有情况将按法律法规要求履行信息披露义务[4]

公司信息 - 证券代码为 300997，证券简称为欢乐家，公告编号为 2024 - 091 [2] 活动背景 - 公司为加强与投资者互动交流，参加广东证监局、广东上市公司协会联合举办的投资者网上集体接待日活动 [2] 活动方式 - 采用网络远程方式，投资者可登录“全景路演”网站（http://rs.p5w.net）参与 [2] 活动时间 - 2024 年 9 月 12 日（星期四）15:30 - 16:30 [2] 交流内容 - 公司部分高级管理人员将在线就 2024 年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况等投资者关心问题，在信息披露允许范围内与投资者沟通交流 [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖欢乐家，给予“买入”评级，2024年目标价12.1元 [2][4][46] 报告的核心观点 - 欢乐家是罐头椰汁知名企业，2020年后业绩稳健增长，盈利能力相对稳定，水果罐头和椰子饮料为核心业务，后续伴随新品拓展业绩有望提升 [2] - 水果罐头市场规模稳健增长，集中度有望提升；椰子饮料赛道方兴未艾，椰汁行业一超两强，椰子水未来潜力大 [3] - 罐头业务切入量贩渠道，椰子业务多用途拓展，有望贡献增长新驱动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司介绍 - **发展历程**：2001 - 2013年罐头业务起家并扩张市场；2014 - 2020年进军饮料市场，形成双轮驱动战略；2021年至今成功上市，拓宽业务边界 [10][11][12] - **股权结构**：创始人李兴及其亲属为实控人，截至2024H1四人合计控制76.15%股份，股权相对集中 [13] - **主营业务**：以水果罐头和椰汁为两大核心业务，产品矩阵完善；水果罐头受疫情影响短期高景气，椰子饮料毛利率更优；各区域收入占比稳定，华中西南为核心地区；传统经销渠道为核心，销售网络覆盖全国 [15][16][19][22] - **财务分析**：2020年后业绩重回增长快车道，利润增速高于收入；毛利率受原料价格短期扰动，期间费用率相对稳定，整体盈利能力保持稳定 [23][25] 行业分析 - **水果罐头**：2022 - 2025年市场规模3年CAGR为3.91%，产量下滑，价格增长为核心动力；行业集中度分散，目前未形成龙头企业，头部品牌有望获更多份额 [27][29] - **椰子饮料**：2026年椰饮市场规模预计从2021年的144.4亿元增至213.6亿元，椰子水市场潜力大；椰汁行业一超两强，椰子水竞争格局未稳固，国产品牌有望占据更多份额 [30][31][34] 未来发展 - **罐头业务**：欢乐家是多品类水果罐头企业，将包装规格年轻化，有望凭借量贩零食渠道实现水果罐头快速放量 [36][37] - **椰子业务**：椰奶主打1.25L大包装，侧重餐饮宴席市场，终端网点数增长带动业务增长；布局越南原产地，凭借上游优势和C端品牌信誉拓展B端客户；推出椰鲨系列椰子水，主打运动场景 [39][41][42] 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**：预计2024 - 2026年营收分别为20.59/22.68/25.25亿元，同比+7.1%/+10.1%/+11.3%；各业务均有不同程度增长 [44] - **投资建议**：预计2024 - 2026年EPS分别为0.55/0.64/0.77元，给予2024年22xPE，对应目标价12.1元，首次覆盖给予“买入”评级 [46]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入9.45亿元，同比增长3.64%，主要因椰子汁产品营收增长及零食专营连锁渠道业务进展 [1] - 归属上市公司股东净利润0.82亿元，同比下降36.44%，因网点拓展和新品推广增加人员及宣传推广力度，销售费用大增 [1] - 公司毛利率35.85%，同比下降1.4个百分点，因产品结构变化、开拓零食专营连锁渠道及原料销售业务进展，相关渠道及业务毛利率较低 [1][2] 业务进展情况 - 椰子水产品处于培育期，行业竞争充分，原料供应和品质要求影响毛利率 [2] - 2024年上半年零食专营渠道实现营业收入3487.97万元，以水果罐头为主，陆续推进部分饮料产品进入，将按需研发产品或采用不同包装形式 [2] 销售相关情况 - 水果罐头和植物蛋白饮料有礼品属性，节前到节日期间是销售旺季 [2] - 截至2024年6月末，经销商1942家，华中、西南和华东地区经销商约占总数67%，上半年三区域营业收入6.15亿元，占公司营收65.11% [2] 销售费用情况 - 2024年上半年因网点拓展和新品推广，销售费用同比大增，为年底节日旺季销售做准备，是公司经营策略 [1][2][3] - 下半年将梳理维护终端网点，提质增效，优化费用投放 [3] 原料情况 - 2024年上半年橘子原料单价同比降超30%，水果原料采购价格随行就市 [3] - 椰子汁、椰子水主要原料单价同比增超30%，影响产品毛利，原料主要来自东南亚国家，长期供应稳定 [3] 项目进展情况 - 椰子加工项目由越南欢乐家推进，已开展原料贸易业务，同步寻找合适厂房土地 [3] 未来工作重点 - 2024年下半年提升经营质量，梳理维护终端网点，拓展渠道多元化，打造产品研发团队提升竞争力 [3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024年半年度报告显示营收9.5亿元同比+3.6%，归母净利润0.8亿元同比-36.4%，扣非归母净利润0.8亿元同比-37.1%；24Q2营收3.9亿元同比-0.2%，归母净利润37万元同比-99.2%，扣非归母净利润54万元同比-98.8% [1] - 24H1椰子汁饮料营收4.5亿元同比+11.4%，水果罐头营收3.6亿元同比-9.1%，椰鲨系列处于培育期；终端网点净增约10万家，零食专营连锁渠道营收0.35亿元 [2] - 24H1毛利率35.9%同比降1.4pct，销售费用率同比升5.1pct，净利率8.7%同比降5.5pct [2] - 预测公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.7、3.1、3.6亿元，EPS分别为0.6、0.7、0.8元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为17、14、13倍 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年预测营业收入分别为15.96亿、19.23亿、20.67亿、22.88亿、25.28亿元，增长率分别为8.4%、20.5%、7.5%、10.7%、10.5% [1] - 2022 - 2026年预测归母净利润分别为2.03亿、2.78亿、2.69亿、3.13亿、3.59亿元，增长率分别为10.7%、36.9%、 - 3.3%、16.4%、14.7% [1] - 2022 - 2026年ROE分别为15.2%、18.8%、16.8%、16.9%、16.8% [1] - 2022 - 2026年EPS分别为0.45、0.62、0.60、0.70、0.80元 [1] - 2022 - 2026年P/E分别为22.1、16.1、16.7、14.3、12.5倍 [1] - 2022 - 2026年P/B分别为3.3、3.0、2.8、2.4、2.1倍 [1] 现金流情况 - 2022 - 2026年预测经营活动现金流分别为3.43亿、3.51亿、2.56亿、3.77亿、4.24亿元 [6] - 2022 - 2026年预测投资活动现金流分别为 - 0.47亿、 - 1.14亿、 - 0.54亿、 - 0.86亿、 - 0.89亿元 [6] - 2022 - 2026年预测筹资活动现金流分别为 - 0.93亿、 - 1.35亿、 - 1.32亿、 - 0.37亿、 - 0.45亿元 [6] - 2022 - 2026年预测现金净增加额分别为2.03亿、1.00亿、0.71亿、2.54亿、2.90亿元 [6] 资产负债表 - 2022 - 2026年预测流动资产分别为11.32亿、12.88亿、13.62亿、17.26亿、19.46亿元 [7] - 2022 - 2026年预测非流动资产分别为8.59亿、9.39亿、9.34亿、9.55亿、9.71亿元 [7] - 2022 - 2026年预测流动负债分别为6.30亿、7.26亿、6.77亿、8.10亿、7.64亿元 [7] - 2022 - 2026年预测非流动负债分别为0.21亿、0.18亿、0.18亿、0.18亿、0.18亿元 [7] - 2022 - 2026年预测资产总计分别为19.91亿、22.27亿、22.96亿、26.81亿、29.17亿元 [7] - 2022 - 2026年预测负债合计分别为6.51亿、7.43亿、6.95亿、8.28亿、7.82亿元 [7] - 2022 - 2026年预测归属母公司股东权益分别为13.40亿、14.83亿、16.01亿、18.53亿、21.35亿元 [7] 利润表 - 2022 - 2026年预测营业收入分别为15.96亿、19.23亿、20.67亿、22.88亿、25.28亿元 [7] - 2022 - 2026年预测营业成本分别为10.60亿、11.78亿、12.70亿、14.04亿、15.43亿元 [7] - 2022 - 2026年预测销售费用分别为1.66亿、2.37亿、3.10亿、3.32亿、3.61亿元 [7] - 2022 - 2026年预测管理费用分别为0.93亿、1.24亿、1.30亿、1.40亿、1.52亿元 [7] - 2022 - 2026年预测研发费用分别为0.01亿、0.03亿、0.03亿、0.03亿、0.03亿元 [7] - 2022 - 2026年预测财务费用分别为 - 0.06亿、 - 0.07亿、 - 0.21亿、 - 0.25亿、 - 0.33亿元 [7] - 2022 - 2026年预测净利润分别为2.03亿、2.78亿、2.69亿、3.13亿、3.59亿元 [7] 主要财务比率 - 2022 - 2026年营业收入增长率分别为8.4%、20.5%、7.5%、10.7%、10.5% [8] - 2022 - 2026年营业利润增长率分别为13.0%、34.9%、 - 3.4%、16.5%、14.9% [8] - 2022 - 2026年归属母公司净利润增长率分别为10.7%、36.9%、 - 3.3%、16.4%、14.7% [8] - 2022 - 2026年毛利率分别为33.6%、38.7%、38.5%、38.6%、39.0% [8] - 2022 - 2026年ROE分别为15.2%、18.8%、16.8%、16.9%、16.8% [8] - 2022 - 2026年资产负债率分别为32.7%、33.4%、30.3%、30.9%、26.8% [8] - 2022 - 2026年净负债比率分别为 - 53.5%、 - 59.5%、 - 59.5%、 - 65.2%、 - 70.2% [8] - 2022 - 2026年每股收益分别为0.45、0.62、0.60、0.70、0.80元 [8] - 2022 - 2026年每股经营现金流分别为0.77、0.78、0.57、0.84、0.95元 [8] - 2022 - 2026年每股净资产分别为2.99、3.32、3.58、4.14、4.76元 [8] - 2022 - 2026年P/E分别为22.1、16.1、16.7、14.3、12.5倍 [8] - 2022 - 2026年P/B分别为3.3、3.0、2.8、2.4、2.1倍 [8]

股份质押 - 豪兴投资本次补充质押760万股，占其所持3.31%，占总股本1.70%[2] - 豪兴投资及其一致行动人未来半年到期质押5610万股，融资32780万元[5] - 豪兴投资及其一致行动人未来一年到期质押12540万股，融资75042万元[5] 股东持股与质押比例 - 豪兴投资持股51.27%，质押后质押股占所持63.20%，占总股本32.40%[6] - 李兴持股14.48%，质押后质押股占所持59.71%，占总股本8.65%[6] - 朱文湛持股8.52%，质押后质押股占所持59.81%，占总股本5.09%[6] - 李康荣持股0.85%，质押后质押股占所持39.35%，占总股本0.34%[6] - 上述股东及其一致行动人持股75.12%，质押后质押股占所持61.87%，占总股本46.48%[6] 其他情况 - 本次股份质押与公司生产经营无关，无不利影响[5] - 控股股东、实控人无侵害公司利益情形[5]

回购计划 - 公司计划用自有资金回购股份注销减资，金额1 - 2亿，价格不超18元/股[2] - 公司计划用自有资金回购股份维护价值权益，金额1.5 - 2.25亿，价格不超18元/股[4] 回购实施 - 2024年4 - 7月回购注销股份579.77万股，占总股本1.2956%[3] - 截至2024年3月20日，维护权益回购方案实施完毕[4] 价格调整 - 2023年利润分配后，回购股份价格上限调至不超17.68元/股[5] 回购结果 - 截至2024年8月31日，合计回购股份2664.7655万股，占总股本5.9548%[6] - 截至2024年8月31日，维护权益回购股份1677.343万股[6] - 截至2024年8月31日，注销减资回购股份987.4225万股[6] - 截至2024年8月31日，回购最高成交价15.8元/股，最低9.47元/股[6] - 截至2024年8月31日，回购成交总金额3.4712563394亿元[6]

股份质押变动 - 豪兴投资补充质押100万股，占所持0.44%，总股本0.22%[2] - 李兴解除质押730万股，占所持11.26%，总股本1.63%[2] - 朱文湛解除质押420万股，占所持11.02%，总股本0.94%[2] - 李兴等补充质押1250万股，占总股本2.79%[3] 总体质押情况 - 股东合计持股75.12%，质押2.004亿股，占所持59.61%，总股本44.78%[4] 到期质押情况 - 未来半年到期质押5440万股，占所持16.18%，总股本12.16%，融资3.278亿[7] - 未来一年到期质押1.178亿股，占所持35.04%，总股本26.32%，融资7.5042亿[7] 影响说明 - 股份质押与生产经营无关，不影响经营，质押风险可控[6][7] - 控股股东不存在侵害公司利益情形[7]

报告公司投资评级 - 欢乐家投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 欢乐家2024H1收入9.5亿元同比+3.6% 归母净利润0.8亿元同比 -36.4% 2024Q2营收3.9亿元同比 -0.2% 归母净利润0.004亿元同比 -99.2% 费用投入增加下利润承压但新产品新渠道稳步增长[1] 根据相关目录分别进行总结 产品销售情况 - 2024年Q2饮料产品收入2.2亿元同比 -2.2% 其中椰子汁产品收入1.9亿元同比 -4.6% 主要因消费需求疲软消费场景减少其他饮料产品收入0.4亿元同比+11.4% 椰鲨系列新品线上线下销售有成效2024Q2水果罐头产品收入1.6亿元同比+3.3% 黄桃罐头收入同比+63.0% 橘子罐头收入同比 -17.4% 未来水果罐头有望保持稳健增长趋势[2] 渠道发展情况 - 2024H1公司经销/直营及其他/代销模式收入同比 -5.8%/+332.8%/+34.6% 上半年净增加网点数量约10万家直营模式开拓零食专营渠道上半年收入0.35亿元代销渠道积极拓展线上销售抖音等新兴电商平台增速较快[3] 成本、费用与利润情况 - 2024年Q2毛利率同比 -5.84pct至31.87% 受原材料波动、新渠道毛利率低和新产品促销等因素影响销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+7.04pct/+0.33pct/+0.40pct/+0.70pct Q2净利率同比 -11.11pct至0.09%[4] 财务预测情况 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.5（ -0.8）亿元、2.9（ -1.0）亿元、3.2（ -1.4）亿元同比分别 -10.0%、+14.3%、+11.6% EPS分别为0.56（ -0.17）元、0.64（ -0.23）元、0.71（ -0.32）元当前股价对应PE分别为17.9、15.7、14.1倍[1] - 2022 - 2026年营业收入分别为1596百万元、1923百万元、1978百万元、2182百万元、2375百万元YOY分别为8.4%、20.5%、2.9%、10.3%、8.8% 归母净利润分别为203百万元、278百万元、251百万元、286百万元、320百万元YOY分别为10.7%、36.9%、 -10.0%、14.3%、11.6% 毛利率分别为33.6%、38.7%、38.7%、39.1%、39.2% 净利率分别为12.7%、14.5%、12.7%、13.1%、13.5% ROE分别为15.2%、18.8%、15.8%、15.8%、15.4% EPS分别为0.45元、0.62元、0.56元、0.64元、0.71元P/E分别为22.1倍、16.1倍、17.9倍、15.7倍、14.1倍P/B分别为3.4倍、3.0倍、2.8倍、2.5倍、2.2倍[5]