公司经营业绩 - 2024 年实现营业总收入 26.52 亿元，较上年同期增长 9.84%；实现归属于母公司所有者的净利润 2.34 亿元，较上年同期增长 7.34% [1] - 2022 - 2024 年国际业务收入分别为 0.67 亿元、1.39 亿元、2.14 亿元，占公司总体营业收入的比重分别为 2.50%、5.78%、8.08% [4] 业务发展战略 - 2025 年围绕科技兴粮职责使命，深耕主营核心业务，补强产业链，推进数字化转型，培育战略新兴产业，推动国际化战略落地，推进一体化专业化改革 [1] - 积极开展国际业务，成立国际业务部，开拓“一带一路”沿线国家市场 [4] - 聚焦主业，推进产业链延伸及数字化转型，合规经营、稳健发展 [10] - 聚焦粮油装备制造与专业工程服务核心主业，通过数字化转型、产业链协同巩固行业优势；围绕新工艺等开展研发创新，扩大创新成果产出 [13] - 深化一体化改革，形成新管理模式，整合内部资源，提升客户服务能力，打通业务链 [15] 研发与创新 - 高度重视研发投入，未来持续加大投入，激发向“新”活力 [2] - 截至 2024 年末，共获取专利 685 项，其中有效专利数为 580 项，制定国家、行业规范及标准 183 项 [13] - 下属 13 家子公司均为高新技术企业，1 家获批专精特新小巨人企业，6 家获批各自省份专精特新中小企业 [13] 行业前景与市场布局 - 粮食仓储物流行业面临有效仓容地区布局不合理等问题，但国家重视粮食安全，行业将迎来更大需求空间 [5][6] - 冷链物流行业发展迅速，公司向食品冷链相关细分领域如水产加工等方向延伸业务 [12] 公司管理与治理 - 制定《中粮科工股份有限公司市值管理制度》，通过多种方式提升公司质量和投资价值 [7] - 制定多项规章制度，确保独立董事维护中小股东合法权益 [9] - 拟变更部分募集资金用途，需提交股东会审议，有利于提高资金使用效率 [9] 业务相关问题解答 - 业务具有季节性特征，下半年营收普遍高于上半年，第四季度收入占比相对较高 [3] - 关税政策变化暂未对公司生产经营产生重大影响 [4] - 设备制造业务实施穿透式管理，梳理产品定位，强化装备联动，加强内控建设 [7] - 平衡传统业务和新兴业务，聚焦主业巩固优势，围绕市场需求开展研发创新 [13] - 维持稳定现金分红比例，未来继续为股东争取更大回报 [15] - 考虑通过外延并购方式促进公司发展 [13] - 未来在粮食仓储物流领域智能化发展方面，锚定节粮减损方向，加快关键核心环节研发和集成 [15]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年稳步增长，2025年开局亮眼，是国内粮仓赛道领军者，受益于国家大规模粮仓建设及设备更新，基本盘预计呈现较好成长性，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.58亿元、4.41亿元，对应5月6日股价PE为20、16、13倍，维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年5月6日收盘价10.89元，一年内最高/最低14.88/7.59元，总市值55.79亿元，流通市值55.79亿元，总股本5.12亿股，资产负债率49.86%，每股净资产4.26元/股[3] 盈利预测与估值 |项目|2023年|2024年|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2414|2652|3234|3975|4916| |同比增长率（%）|-10.51%|9.84%|21.95%|22.89%|23.69%| |归母净利润（百万元）|218|234|282|358|441| |同比增长率（%）|29.03%|7.34%|20.74%|26.76%|23.26%| |每股收益（元/股）|0.42|0.46|0.55|0.70|0.86| |ROE（%）|10.97%|10.90%|12.08%|13.87%|15.32%| |市盈率（P/E）|25.63|23.87|19.77|15.60|12.65|[5] 事件分析 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年实现收入26.52亿元，同比增长9.84%，归母净利润2.34亿元，同比增长7.34%；单四季度收入13.20亿元，同比增长32.37%，归母净利润1.18亿元，同比增长6.24%；2025年一季度收入4.74亿元，同比增长32.21%，归母净利润3696万元，同比增长7.60%，拟每10股派发现金红利1.50元（含税）[6] 业务分析 - 机电工程系统交付及设计咨询业务营收和毛利率双升，2024年机电工程系统交付业务收入15.75亿元，占比59.38%，同比增长46.64%；设计咨询业务收入6.10亿元，占比22.99%，同比增长0.63%；设备制造业务收入3.99亿元，占比15.06%，同比下降28.35%；全年综合毛利率25.49%，同比上升0.75个百分点，机电、设计、设备业务毛利率分别为19.78%、47.90%、13.28%，分别同比上升2.50、5.16、下降6.93个百分点；2025年一季度营收提速，但归母净利润增速低于营收增速，综合毛利率19.85%，同比下降6.86个百分点，预计系季度确认项目结构扰动[6] 费用与减值分析 - 2024年全年期间费用率11.50%，同比下降0.69个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.84%、6.21%、5.07%、 - 0.62%，同比分别下降0.11、0.10、0.48个百分点、持平；2025年一季度期间费用率14.20%，同比下降4.37个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.22%、8.02%、5.34%、 - 0.38%，同比分别下降0.68、1.86、1.81、0.02个百分点；2024年减值对业绩构成边际拖累，全年资产 + 信用减值损失1.09亿元，同比增加6412万元[6] 订单分析 - 2024年新签合同额38.71亿元，同比增长9.22%；机电工程系统交付业务合同额25.17亿元，占比65.04%，同比增长19.76%；设计咨询业务合同额8.16亿元，占比21.08%，同比增长8.73%；设备制造业务合同4.66亿元，占比12.04%，同比减少28.03%；粮油加工行业合同额32.07亿元，占比82.84%，同比增长8.01%；冷链物流行业合同额5.65亿元，占比14.61%，同比增长10.25%；粮仓建设订单维持景气，冷链物流正触底反弹[6] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率预测[7][8]

分组1：公司2024年整体经营情况 - 2024年实现营业收入26.52亿元，同比增长9.84%；实现归属于母公司所有者的净利润2.34亿元，同比增长7.34% [1] 分组2：公司2024年营收和净利润增长原因 - 聚焦主业拓市场，紧抓机遇，深耕重点区域和客户，拓展新赛道，发展国际化业务 [1] - 深化改革谋发展，创新经营管理模式，打通产业链上下游，强化设计咨询向机电交付转化率，统筹优化资源配置 [1] - 科技创新赋能量，以科技创新驱动发展，巩固传统业务优势，响应国家战略，加大绿色低碳技术研发投入，推动产业升级 [2] - 精益管理提效能，以预算管理为抓手，加强运营分析与业绩督导，统筹生产经营活动，推进业财一体化建设 [2] - 提质增效促发展，围绕“一利五率”要求，推进降本增效、“两金”压控、负债压减等工作，提升资产质量与盈利能力 [2] 分组3：公司国际业务情况 - 2022 - 2024年国际业务收入分别为0.67亿元、1.39亿元、2.14亿元，占总体营业收入比重分别为2.50%、5.78%、8.08% [3] - 国际业务增长原因是重视拓展，成立国际业务部，建立一体化管理体系，开拓“一带一路”沿线国家市场 [3] - 未来推进国际业务营销渠道建设，打造“造船出海”模式，发挥集成和核心装备优势，调研国际市场 [3] 分组4：公司资产及信用减值损失情况 - 2024年全年计提资产及信用减值损失合计1.09亿元，同比增加0.64亿元 [3] - 按组合计提应收款项预期信用损失，账龄1年以内5%、账龄1至2年30%、账龄2至3年50%、账龄3年以上100% [4] - 加强应收款项回收管理措施包括系统识别客户风险，管控合同履约风险，细化考核指标，跟踪回款情况，建立催收机制，专项清理大额、长账龄应收款 [4]

股东减持计划 - 持股5%以上股东共青城盛良投资管理合伙企业及其一致行动人计划减持不超过1536 82万股 占公司总股本的3% [1] - 减持时间为2025年5月26日至2025年8月25日 [1] - 减持方式包括大宗交易和集中竞价 [1] - 减持原因为股东个人资金需求 [1] - 减持价格不低于公司最近一期经审计的每股净资产 [1]

股东减持计划 - 中粮科工持股5%以上股东盛良投资及其一致行动人计划减持公司股份 [1] - 减持方式包括大宗交易和集中竞价 [1] - 减持时间窗口为公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 减持股份数量不超过15,368,226股，占总股本比例不超过3% [1]

股东持股 - 盛良投资及其一致行动人合计持股77,372,989股，占总股本15.10%[4] - 盛良投资持股32,617,489股，持股比例6.37%[6] 减持计划 - 2025年5月26日至8月25日减持不超15,368,226股，不超总股本3%[4] - 集中竞价减持不超5,122,742股，不超总股本1%[7] - 大宗交易减持不超10,245,484股，不超总股本2%[7]

财务表现 - 2024年公司实现营收26.5亿，同比+9.8%，归母净利2.34亿，同比+7.3%，略低于预期（2.53亿），主要因回款放缓导致减值计提超预期 [1] - 24Q4/25Q1营收分别为13.2亿/4.7亿，同比+32.4%/+32.2%，归母净利1.18亿/0.37亿，同比+6.2%/+7.6% [1] - 24年综合毛利率25.49%，同比+0.75pct，但24Q4/25Q1毛利率分别为24.24%/19.85%，同比-0.75/-6.86pct [2] - 24年归母净利率8.81%，同比-0.2pct，25Q1归母净利率7.81%，同比-1.79pct [3] 业务分行业 - 24年粮油加工/冷链物流营收22.17亿/4.11亿，同比+10.1%/+8.9%，毛利率24.52%/28.08%，同比+1.54/-3.86pct [1] - 粮仓建设维持高景气度，冷链物流设计需求预计承压 [4] 业务分板块 - 24年设计咨询/机电工程/设备制造营收6.10亿/15.75亿/3.99亿，同比+0.63%/+46.64%/-28.35% [2] - 机电工程业务收入快速增长，毛利率19.78%，同比+2.50pct，设计咨询毛利率47.90%，同比+5.16pct [2] 费用与现金流 - 24年期间费用率11.5%，同比-0.69pct，销售/管理/研发费用率均下降 [3] - 24年减值支出占收入比例同比+2.25pct至4.11% [3] - 24年经营性净现金流5.14亿，同比多流入0.82亿，收现比106.4%，同比-7.8pct [3] 订单与战略 - 24年新签订单38.7亿，同比+9.2%，政策推动下订单执行与回款有望改善 [1] - 设计向机电工程延伸战略成效显著，带来增量空间 [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利预测至2.68亿/2.94亿/3.18亿（前值2.9亿/3.2亿/-） [4] - 可比公司25年PE均值16倍，公司因行业景气度与战略优势获24倍PE估值，目标价12.57元 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入26.5亿元，同比增长9.8%，归母净利润2.3亿元，同比增长7.3%，扣非归母净利润2.2亿元，同比增长5.65% [1] - 2024年四季度营收13.2亿元，同比增长32.4%，环比增长201.6%，归母净利润1.2亿元，同比增长6.2%，环比增长258.8% [1] - 2025年一季度营收4.7亿元，同比增长32.2%，环比下降64.1%，归母净利润0.4亿元，同比增长7.6%，环比下降68.7% [1] - 2024年业绩略低于预期，主因四季度信用减值损失0.67亿元，若加回则经营业绩超预期 [1] 订单与增长潜力 - 截至2024年末公司合同负债规模达8.42亿元，新签订单38.71亿元，同比增长9.22%，其中机电工程系统交付业务合同额25.17亿元，同比增长19.76% [2] - 中粮贸易靖江公司仓储物流设施项目合同金额2.1亿元，未来收入确认可期 [2] - 公司作为老牌工程服务商，拥有60余年经验，有望受益于高标准粮仓建设及智能化升级趋势 [2] 行业趋势 - "十四五"期间粮油加工、粮食仓储物流重要性提升，国家推进高标准粮仓建设及老旧仓房改造 [2] - 粮仓数字化转型、智能化升级是粮油食品及冷链物流领域的核心发展方向 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩略低于预期，主因单四季度超预期产生信用减值损失 0.67 亿元，若加回公司经营业绩实际上超过此前预期；2025 年一季度业绩平稳增长符合预期 [5] - 在手订单趋势性改善，未来业绩增长确定性强，2024 年末账面合同负债规模达 8.42 亿元，2024 年累计新签订单 38.71 亿元，同比增 9.22%，新签机电工程系统交付业务合同额增幅 19.76% [5] - 持续受益于高标准粮仓建设趋势，公司作为老牌综合性工程服务商，有望充分受益 [5] - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 2.90、3.45、4.09 亿元，对应估值 19、16、14 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 25 日收盘价 10.81 元，一年内最高/最低 14.88/7.59 元，市净率 2.7，股息率 1.39%，流通 A 股市值 55.38 亿元，上证指数 3295.06，深证成指 9917.06 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2652|474|2881|3146|3453| |同比增长率（%）|9.8|32.2|8.6|9.2|9.7| |归母净利润（百万元）|234|37|290|345|409| |同比增长率（%）|7.3|7.6|24.3|18.9|18.4| |每股收益（元/股）|0.46|0.07|0.57|0.67|0.80| |毛利率（%）|25.5|19.8|23.9|24.9|25.6| |ROE（%）|10.9|1.7|12.3|13.3|14.1| |市盈率|24|/|19|16|14|[4] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 4.26 元，资产负债率 49.86%，总股本/流通 A 股 512/512 百万股，流通 B 股/H 股 -/- [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2414|2652|2881|3146|3453| |减：营业成本|1817|1976|2192|2364|2568| |减：税金及附加|16|20|22|24|26| |主营业务利润|581|656|667|758|859| |减：销售费用|23|22|26|28|31| |减：管理费用|152|165|179|196|215| |减：研发费用|134|134|143|163|175| |减：财务费用|-15|-16|-40|-46|-57| |经营性利润|287|351|359|417|495| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-7|-67|-5|-5|-5| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-37|-42|-30|-30|-30| |加：投资收益及其他|14|10|10|10|0| |营业利润|257|253|335|392|460| |加：营业外净收入|-3|1|0|0|0| |利润总额|254|254|335|392|460| |减：所得税|29|21|37|40|45| |净利润|224|233|298|352|415| |少数股东损益|7|-1|8|6|6| |归属于母公司所有者的净利润|218|234|290|345|409|[7]

财务表现 - 24年公司实现营业收入26.52亿元，同比增长9.84%，归母净利润2.34亿元，同比增长7.34%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长5.65% [1] - 25Q1公司收入4.74亿元，同比增长32.21%，归母净利润0.37亿元，同比增长7.60% [1] - 24年公司毛利率25.49%，同比提升0.75个百分点，期间费用率11.5%，同比下降0.69个百分点 [2] - 24年公司CFO净额5.14亿元，同比多流入0.82亿元，收现比106.42%，付现比86.42% [2] 业务结构 - 24年设计咨询业务营收6.10亿元，同比增长0.63%，毛利率47.90%，同比提升5.16个百分点 [1] - 24年机电工程系统交付业务营收15.75亿元，同比增长46.64%，毛利率19.78%，同比提升2.50个百分点 [1] - 24年设备制造业务营收3.99亿元，同比下降28.35%，毛利率13.28%，同比下降6.93个百分点 [1] 行业前景 - 粮仓建设及冷链物流需求持续存在，粮油加工行业呈现高端化、智能化和绿色化发展趋势 [1] - 粮食安全背景下，粮仓机器人应用需求逐步迫切 [1] - 十四五期间粮仓建设及冷链物流有望保持高景气 [3] 公司优势 - 公司作为中粮集团旗下专业化设计及设备供应商，业绩增长潜力值得期待 [1] - 机电工程业务规模快速扩容，驱动整体盈利能力上行 [1] - 中长期来看公司仍具备较好的投资价值 [3]