股东减持计划 - 中粮科工持股5%以上股东盛良投资及其一致行动人计划减持公司股份 [1] - 减持方式包括大宗交易和集中竞价 [1] - 减持时间窗口为公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 减持股份数量不超过15,368,226股，占总股本比例不超过3% [1]

股东持股 - 盛良投资及其一致行动人合计持股77,372,989股，占总股本15.10%[4] - 盛良投资持股32,617,489股，持股比例6.37%[6] 减持计划 - 2025年5月26日至8月25日减持不超15,368,226股，不超总股本3%[4] - 集中竞价减持不超5,122,742股，不超总股本1%[7] - 大宗交易减持不超10,245,484股，不超总股本2%[7]

财务表现 - 2024年公司实现营收26.5亿，同比+9.8%，归母净利2.34亿，同比+7.3%，略低于预期（2.53亿），主要因回款放缓导致减值计提超预期 [1] - 24Q4/25Q1营收分别为13.2亿/4.7亿，同比+32.4%/+32.2%，归母净利1.18亿/0.37亿，同比+6.2%/+7.6% [1] - 24年综合毛利率25.49%，同比+0.75pct，但24Q4/25Q1毛利率分别为24.24%/19.85%，同比-0.75/-6.86pct [2] - 24年归母净利率8.81%，同比-0.2pct，25Q1归母净利率7.81%，同比-1.79pct [3] 业务分行业 - 24年粮油加工/冷链物流营收22.17亿/4.11亿，同比+10.1%/+8.9%，毛利率24.52%/28.08%，同比+1.54/-3.86pct [1] - 粮仓建设维持高景气度，冷链物流设计需求预计承压 [4] 业务分板块 - 24年设计咨询/机电工程/设备制造营收6.10亿/15.75亿/3.99亿，同比+0.63%/+46.64%/-28.35% [2] - 机电工程业务收入快速增长，毛利率19.78%，同比+2.50pct，设计咨询毛利率47.90%，同比+5.16pct [2] 费用与现金流 - 24年期间费用率11.5%，同比-0.69pct，销售/管理/研发费用率均下降 [3] - 24年减值支出占收入比例同比+2.25pct至4.11% [3] - 24年经营性净现金流5.14亿，同比多流入0.82亿，收现比106.4%，同比-7.8pct [3] 订单与战略 - 24年新签订单38.7亿，同比+9.2%，政策推动下订单执行与回款有望改善 [1] - 设计向机电工程延伸战略成效显著，带来增量空间 [4] 盈利预测 - 下调2025-2027年归母净利预测至2.68亿/2.94亿/3.18亿（前值2.9亿/3.2亿/-） [4] - 可比公司25年PE均值16倍，公司因行业景气度与战略优势获24倍PE估值，目标价12.57元 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入26.5亿元，同比增长9.8%，归母净利润2.3亿元，同比增长7.3%，扣非归母净利润2.2亿元，同比增长5.65% [1] - 2024年四季度营收13.2亿元，同比增长32.4%，环比增长201.6%，归母净利润1.2亿元，同比增长6.2%，环比增长258.8% [1] - 2025年一季度营收4.7亿元，同比增长32.2%，环比下降64.1%，归母净利润0.4亿元，同比增长7.6%，环比下降68.7% [1] - 2024年业绩略低于预期，主因四季度信用减值损失0.67亿元，若加回则经营业绩超预期 [1] 订单与增长潜力 - 截至2024年末公司合同负债规模达8.42亿元，新签订单38.71亿元，同比增长9.22%，其中机电工程系统交付业务合同额25.17亿元，同比增长19.76% [2] - 中粮贸易靖江公司仓储物流设施项目合同金额2.1亿元，未来收入确认可期 [2] - 公司作为老牌工程服务商，拥有60余年经验，有望受益于高标准粮仓建设及智能化升级趋势 [2] 行业趋势 - "十四五"期间粮油加工、粮食仓储物流重要性提升，国家推进高标准粮仓建设及老旧仓房改造 [2] - 粮仓数字化转型、智能化升级是粮油食品及冷链物流领域的核心发展方向 [2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩略低于预期，主因单四季度超预期产生信用减值损失 0.67 亿元，若加回公司经营业绩实际上超过此前预期；2025 年一季度业绩平稳增长符合预期 [5] - 在手订单趋势性改善，未来业绩增长确定性强，2024 年末账面合同负债规模达 8.42 亿元，2024 年累计新签订单 38.71 亿元，同比增 9.22%，新签机电工程系统交付业务合同额增幅 19.76% [5] - 持续受益于高标准粮仓建设趋势，公司作为老牌综合性工程服务商，有望充分受益 [5] - 下调 2025 - 2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计分别实现归母净利润 2.90、3.45、4.09 亿元，对应估值 19、16、14 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 04 月 25 日收盘价 10.81 元，一年内最高/最低 14.88/7.59 元，市净率 2.7，股息率 1.39%，流通 A 股市值 55.38 亿元，上证指数 3295.06，深证成指 9917.06 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2652|474|2881|3146|3453| |同比增长率（%）|9.8|32.2|8.6|9.2|9.7| |归母净利润（百万元）|234|37|290|345|409| |同比增长率（%）|7.3|7.6|24.3|18.9|18.4| |每股收益（元/股）|0.46|0.07|0.57|0.67|0.80| |毛利率（%）|25.5|19.8|23.9|24.9|25.6| |ROE（%）|10.9|1.7|12.3|13.3|14.1| |市盈率|24|/|19|16|14|[4] 基础数据 - 2025 年 03 月 31 日每股净资产 4.26 元，资产负债率 49.86%，总股本/流通 A 股 512/512 百万股，流通 B 股/H 股 -/- [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|2414|2652|2881|3146|3453| |减：营业成本|1817|1976|2192|2364|2568| |减：税金及附加|16|20|22|24|26| |主营业务利润|581|656|667|758|859| |减：销售费用|23|22|26|28|31| |减：管理费用|152|165|179|196|215| |减：研发费用|134|134|143|163|175| |减：财务费用|-15|-16|-40|-46|-57| |经营性利润|287|351|359|417|495| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-7|-67|-5|-5|-5| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-37|-42|-30|-30|-30| |加：投资收益及其他|14|10|10|10|0| |营业利润|257|253|335|392|460| |加：营业外净收入|-3|1|0|0|0| |利润总额|254|254|335|392|460| |减：所得税|29|21|37|40|45| |净利润|224|233|298|352|415| |少数股东损益|7|-1|8|6|6| |归属于母公司所有者的净利润|218|234|290|345|409|[7]

财务表现 - 24年公司实现营业收入26.52亿元，同比增长9.84%，归母净利润2.34亿元，同比增长7.34%，扣非归母净利润2.19亿元，同比增长5.65% [1] - 25Q1公司收入4.74亿元，同比增长32.21%，归母净利润0.37亿元，同比增长7.60% [1] - 24年公司毛利率25.49%，同比提升0.75个百分点，期间费用率11.5%，同比下降0.69个百分点 [2] - 24年公司CFO净额5.14亿元，同比多流入0.82亿元，收现比106.42%，付现比86.42% [2] 业务结构 - 24年设计咨询业务营收6.10亿元，同比增长0.63%，毛利率47.90%，同比提升5.16个百分点 [1] - 24年机电工程系统交付业务营收15.75亿元，同比增长46.64%，毛利率19.78%，同比提升2.50个百分点 [1] - 24年设备制造业务营收3.99亿元，同比下降28.35%，毛利率13.28%，同比下降6.93个百分点 [1] 行业前景 - 粮仓建设及冷链物流需求持续存在，粮油加工行业呈现高端化、智能化和绿色化发展趋势 [1] - 粮食安全背景下，粮仓机器人应用需求逐步迫切 [1] - 十四五期间粮仓建设及冷链物流有望保持高景气 [3] 公司优势 - 公司作为中粮集团旗下专业化设计及设备供应商，业绩增长潜力值得期待 [1] - 机电工程业务规模快速扩容，驱动整体盈利能力上行 [1] - 中长期来看公司仍具备较好的投资价值 [3]

财务表现 - 2025年一季度营业总收入4.74亿元，同比上升32.21% [1] - 2025年一季度归母净利润3696.18万元，同比上升7.6% [1] - 2025年一季度扣非净利润3358.61万元，同比上升9.15% [1] - 2025年一季度毛利率19.85%，同比下降25.69% [1] - 2025年一季度净利率7.87%，同比下降14.51% [1] - 2025年一季度三费占营收比8.85%，同比下降22.51% [1] - 2025年一季度每股经营性现金流-0.75元，同比下降59.5% [1] - 2025年一季度每股收益0.07元，与2024年同期持平 [1] - 2025年一季度应收账款7.04亿元，同比上升9.16% [1] - 2025年一季度货币资金16.5亿元，同比上升13.5% [1] - 2025年一季度有息负债7881.84万元，同比下降3.07% [1] 业务发展 - 公司围绕科技兴粮等职责使命，将科技创新置于发展全局核心位置 [3] - 公司制定《中粮科工服务产品清单》和《中粮科工关键创新清单》，利用农粮冷链专业技术优势赋能集团传统产业转型升级 [5] - 公司加快融入中粮集团产业生态，强化上下游协同合作，因地制宜发展新质生产力 [5] - 中粮集团发布《关于加强中粮科工与有关专业化公司内部协同的通知》，为公司深耕集团内业务提供制度保障 [5] - 公司2024年ROIC为9.44%，资本回报率一般 [4] - 公司2024年净利率为8.79%，产品或服务附加值一般 [4] - 公司上市4年以来累计融资3.62亿元，累计分红2.56亿元，分红融资比0.71 [4] 行业前景 - 粮油加工行业需求向高质量、多样化发展，技术向高端化、智能化、绿色化升级 [7] - 粮食仓储物流行业面临仓容布局不合理、设施技术水平落后等问题，国家持续加大现代化建设力度 [7] - 国家实施"藏粮于地、藏粮于技"战略，推动粮食仓储由"安全储粮"向"绿色优储"跃升 [7] - 国务院办公厅印发《粮食节约和反食品浪费行动方案》，强调推进粮食节约减损和绿色储粮 [8] - 二十届三中全会提出健全发展新质生产力体制机制，支持企业用数智技术、绿色技术改造传统产业 [8] - 财政部超长期特别国债支持领域包括提升粮食安全保障能力等重点任务 [8] 战略规划 - 公司以"传统产业升级、高端装备制造、数智化建设、绿色低碳发展"为方向 [9] - 公司以"数字化、智慧化、绿色化、产能化"为路径，以科技创新为引擎加快发展新质生产力 [9] - 公司高度重视市值管理，将制定市值管理制度，建立常态化机制 [6] - 公司计划通过提高信息披露质量、增强投资者沟通、披露ESG报告等方式推动高质量发展 [6]

关联交易数据 - 2025年公司预计日常关联交易总金额为124,600.00万元，2024年实际发生40,117.86万元[1] - 2025年从关联方购买商品或接受劳务预计22,000.00万元，2024年发生2,702.62万元[4] - 2025年接受关联方担保或拆入资金预计5,500.00万元，2024年发生3,582.00万元[5] - 2025年从关联方收购资产、债务重组预计100.00万元，2024年发生0.00万元[5] - 2025年从关联方租赁资产预计1,500.00万元，2024年发生1,003.48万元[5] - 2025年向关联方出售商品或提供劳务预计95,000.00万元，2024年发生32,814.93万元[5] - 2025年向关联方出租资产预计500.00万元，2024年发生14.83万元[6] - 2025年公司在中粮财务最高存款余额与利息之和不超13亿元[6] 2024年关联交易差异 - 2024年从关联方购买商品或接受劳务实际占比87.18%，与预计额差异 -84.29%[8] - 子公司向关联方购买原材料等实际占比12.82%，与预计差异 -82.68%[9] - 子公司接受关联方资金拆入实际与预计差异 -28.36%[9] - 子公司从关联方收购固定资产实际与预计差异 -100.00%[9] - 子公司从关联方租赁资产实际与预计差异 -33.10%[9] - 子公司向关联方出售设备或提供劳务实际与预计差异 -64.36%[9] - 子公司向关联方出租物业实际与预计差异 -97.03%[10] 公司业绩 - 截至2024年9月30日，公司资产总额71672382.48万元，净资产26089095.78万元[14] - 2024年1 - 9月公司实现营业收入48862711.75万元，主营业务收入46627768.98万元[14] - 2024年1 - 9月公司实现营业利润976483.98万元，净利润613417.14万元[14] 股权信息 - 合肥美亚光电截至2024年12月31日持有公司3.39%股权[18] - 马锐光截至2024年12月31日持有山东迎春45.00%股权[20] - 王英华、王贵生截至2024年12月31日分别持有湖南迎春40%和5.00%股权[20] - ZAVKOM - ENGINEERING LLC持有无锡生化10%股权[25] 其他 - 中粮集团注册资本和实收资本均为1191992.90万元，是公司实际控制人[12] - 公司认为关联方财务状况良好，有履约能力[28] - 关联交易按公平、公允原则参考市场价格定价[29] - 关联交易协议在预计范围内根据实际签署[30] - 本次日常关联交易利于公司业务发展[31] - 独立董事同意2025年与关联方日常关联交易议案[32] - 保荐机构认为关联交易决策程序合规[33]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入265,205.72万元[7] - 2024年底资产总计48.76亿元，较2023年底增长16.00%[1] - 2024年底负债合计25.81亿元，较2023年底增长24.98%[3] - 2024年营业总收入6,806,728.60元，较上期下降约19.4%[39] - 2024年营业总成本24,388,598.16元，较上期增长约62.5%[39] - 2024年投资收益102,981,558.51元，较上期下降约39%[39] - 2024年净利润84,236,169.43元，较上期下降约47.9%[39] 财务指标 - 截至2024年12月31日，应收账款坏账准备余额为29,127.44万元[7] - 截至2024年12月31日，合同资产减值准备余额为13,638.77万元[7] - 2024年末货币资金为464,931,131.54元，较2023年末增长约30%[34] - 2024年末应收账款为1,055,600.05元，较2023年末下降约44%[34] - 2024年末其他应收款为141,618,441.75元，较2023年末增长约133%[34] - 2024年末合同资产为774,375.43元，较2023年末下降约69%[34] - 2024年末流动负债合计180,655,194.78元，较2023年末增长约600%[36] - 2024年末非流动负债合计1,544,619.44元，较2023年末增长约1007%[36] 公司历史 - 2014年公司改制变更后申请登记的注册资本为202243855.83元[48] - 2016年公司增加注册资本156518500.00元至358762355.83元[49] - 2018年股份制改造后总股本为358762356股[50] - 2021年9月9日公司在深交所创业板上市，发行10,196.00万股，发行价3.55元/股[53] 子公司情况 - 公司子公司17家，其中二级子公司14家、三级子公司3家[58] 会计政策 - 公司以预期信用损失为基础对部分金融资产和合同资产进行减值处理[90] - 发出存货采用移动加权平均法计价[102] - 存货盘存制度为永续盘存制[103] - 低值易耗品和包装物按照一次转销法进行摊销[104][105] 税收优惠 - 子公司张家口装备、湖南迎春、工科机械2023 - 2025年享受15%企业所得税优惠[169] - 子公司无锡工科、无锡装备等2022 - 2024年享受15%企业所得税优惠[169] - 子公司郑州科研、西安国际等2024 - 2026年享受15%企业所得税优惠[169] - 子公司无锡装备、河南装备等2024年享受增值税加计抵减税收优惠[172] - 子公司工科检测、华商北京、工科机械、郑州检测2024年享受50%幅度内的"六税两费"减免政策[173]

财务数据 - 财务公司注册资本25亿元[4] - 截至2024年12月31日资产总额339.14亿元，负债289.35亿元，所有者权益49.79亿元[6] - 2024年1 - 12月利息收入6.83亿元，利润总额2.57亿元，税后净利润2.02亿元[6] - 截至2024年12月31日公司在财务公司存款余额12亿元，信贷业务余额0元[20] 协议相关 - 《金融服务协议》有效期一年[1] - 全体独立董事同意续签《金融服务协议》暨关联交易议案[21] - 保荐机构对续签《金融服务协议》暨关联交易事项无异议[23] 业务规则 - 公司在财务公司每日最高存款余额与利息之和原则上不高于13亿元[8] - 财务公司存款利率不低于央行同期同类及中粮集团境内主要合作商业银行同类存款利率[8][16] - 贷款利率不高于公司在国内主要金融机构同期同档次贷款利率[10][16] - 其他金融服务收费不高于中粮集团境内主要合作商业银行同类服务收费[11][16] 会议审议 - 2025年4月25日第三届董事会第三次会议审议关联交易议案，5票同意[2][3] - 2025年4月25日第三届监事会第二次会议审议关联交易议案，3票同意[3]