海外政策专题 - 特朗普政府可能通过三种方式干预美联储独立性：提前公布激进降息派候选人（市场降息预期提升但难改当前政策路径）、谨慎平衡派候选人（市场波动缓和）、法律手段罢免鲍威尔（引发股债汇剧烈波动，黄金受益）[2][8][9] - 高利率环境使特朗普政府年利息支出敏感度达每降息25bp节省超1000亿美元，联邦债务限额已提升至41万亿美元[7] - 美联储政策框架连续性不受主席更迭影响，但实施路径可能调整，最早降息时点为9月，年内最多两次[8] 固态电池行业 - 锂金属负极理论比容量3860mAh/g，兼容高电压正极材料，2030年应用侧市场空间120~360亿元，对应锂需求961~2884吨（20μm基准）[3][11] - 技术路径分化：压延法成熟（20-50μm）但需极薄化升级，蒸镀法性能领先（可至10μm内）但设备投入大[13] - 产业链格局重塑：海外SolidPower等明确采用锂金属负极，国内宁德时代跟进；上游赣锋锂业主导压延工艺，中游负极厂拓展界面技术，箔材厂如英联股份切入沉积工艺[12][13] 美容护理公司 - 洁雅股份股权激励目标为2025~2027年营收增速不低于25%/50%/100%，绑定管理层并预留17.69%股份用于人才激励[15] - 湿巾业务占收入90.5%，美国工厂2026年投产后将提升高端产品毛利率；横向拓展胶原蛋白敷料，纵向整合无纺布供应商赛得利[16][17] - 研发投入占比3.74%，低防腐面膜等技术已转化，预计2025~2027年EPS为0.92/1.11/1.32元[17] 北交所市场动态 - 7月28日北证50指数跌0.25%，成交242.4亿元（环比减42.3亿元），固态电池、AI硬件、生育补贴板块受催化[19][21] - 工信部强化新能源汽车与光伏行业治理，市场监管总局部署劣质低价竞争治理[20] - 投资主线聚焦技术稀缺性+财务高成长性标的，如雅江水电站1.2万亿工程带动的机械板块及AI算力国产化[21] 主要市场指数 - 国内市场：创业板指涨1.86%领跑，沪深300涨0.39%至4152.02点[6] - 海外市场：道指跌0.46%至44632.99点，标普500跌0.30%[6]

全球业务布局 - 2025年以核心客户海外业务为战略突破口加速全球扩张 外销业务占比预计提升至50%以上 [1] - 美国湿巾工厂处于建设期 预计2025年投产 通过自动化生产线和流程优化控制成本 [1] - 面临厂房改造审批进度 客户审核投产时间及中美文化差异等风险 [1] 订单与客户结构 - 湿巾业务订单充足 存量客户订单稳定 并承接关键客户欧洲和加拿大市场新增业务 [1] - 化妆品业务主要为国际品牌客户代工 同时拓展国内客户 但订单规模较小 [1] - 胶原蛋白业务尚未取得实质性进展 处于战略调整期 [1] 品牌与业务驱动 - 自主品牌建设前期效果未达预期 目前持续推进但已大幅减少投入 [1] - 后期业务驱动力包括现有品牌客户的业务拓展和美国工厂建设 [1] 投资机构背景 - 调研机构煜德投资由资深基金经理靳天珍创办 专注价值成长投资 [2] - 投研团队立足中国证券市场 聚焦A股投资机会 同时布局海外市场及对冲基金 [2] - 以深度研究为决策导向 通过扎实价值判断穿越市场周期 [2]

公司业务战略 - 2025年以核心客户海外业务为战略突破口加速全球布局 外销业务占比预计提升至50%以上 [1] - 美国湿巾工厂处于建设期 预计明年投产 通过自动化生产线和优化管理流程控制成本 [1] - 后期业务驱动力包括现有品牌客户业务拓展和美国工厂建设 [1] 业务现状与订单情况 - 湿巾业务订单充足 存量客户订单稳定 承接部分关键客户欧洲和加拿大市场新增业务 [1] - 化妆品业务主要为国际品牌客户代工 同时拓展国内客户但订单规模较小 [1] - 胶原蛋白业务尚未取得实质性进展 处于战略调整期 [1] 风险与挑战 - 美国工厂面临厂房改造和审批进度风险 客户审核及投产时间存在不确定性 [1] - 中美文化差异可能对海外运营产生影响 [1] - 自主品牌建设前期效果未达预期 目前大幅减少投入但仍持续推进 [1] 投资机构背景 - 调研机构上海牧鑫资产成立于2014年 注册资本1000万 持有基金业协会私募投资基金管理人资格(P1026632) [2] - 专注于量化投资策略研发测试运行管理 覆盖固定收益投资、另类投资及投顾服务 [2] - 核心团队拥有多年海内外投资研究管理经验 专业背景涵盖数量金融工程、计算机科学、系统工程等领域 [2]

资金使用 - 公司审议通过用不超6亿元闲置募集资金现金管理，有效期12个月[2] - 近日用2000万元闲置募集资金买国元证券固定收益凭证，预期年化收益率1.65%[2] 投资情况 - 国元证券元聚利38期未赎回，投资收益102.12万元[11] - 国元证券元聚利39期已赎回，投资收益147.95万元[11] - 申万宏源证券金樽专项374期已赎回，投资收益129.62万元[11] - 中信证券1570期已赎回，投资收益37.50万元[11] - 农业银行铜陵分行结构性存款已赎回，投资收益186.49万元[11] - 国元证券元鼎尊享158号已赎回，投资收益122.61万元[11] - 工商银行铜陵分行结构性存款已赎回，投资收益18.38万元[12] - 交通银行铜陵分行结构性存款未赎回[12]

公司概况 - 铜陵洁雅生物科技股份有限公司成立于1999年，专注湿巾类产品研发、生产与销售，2021年12月3日登陆深交所创业板，募投项目稳步推进 [2] - 2025年第一季度营业收入为1.24亿元，净利润为1,006.27万元 [2] 业务布局 - 2025年以核心客户海外业务为突破口，预计外销业务占比提升至50%以上 [2][3] - 美国湿巾工厂项目处于建设期，预计明年投产 [3] 业务状况 - 2025年二季度以来，湿巾业务订单充足，存量客户订单稳定，承接部分关键客户欧洲和加拿大市场新增业务，正拓展国际品牌客户其他区域市场业务 [3] - 化妆品业务主要为国际品牌客户代工，正在拓展国内客户但订单规模小 [3] - 胶原蛋白业务与江苏创健合资成立的洁创医疗器械有限公司处于战略调整期，现阶段保持审慎投入 [3] - 自主品牌前期通过基金孵化效果未达预期，仍在推进但大幅减少投入 [3] 成本控制与风险 - 美国工厂通过引入自动化生产线和优化管理流程，提升运营效率和优化成本结构 [3] - 美国工厂投资风险包括厂房改造和审批进度不确定、客户审核能否一次性通过、投产时间可能延迟、中美文化差异导致生产效率不达预期 [3] 业务驱动力 - 依托现有品牌客户拓展产品品类和销售区域 [3] - 依托美国工厂 [3] 合规情况 - 本次投资者交流会严格依照相关规定执行，未出现未公开重大信息泄露情况 [4]

板块表现 - 个护用品板块当日下跌1.61% 领跌个股为洁雅股份（代码301108）跌幅4.11% [1][2] - 上证指数上涨0.33%至3609.71点 深证成指上涨0.64%至11289.41点 [1] 个股涨跌情况 - 上涨个股共4只 可靠股份（301009）涨幅最高达1.70% 收盘价14.32元 [1] - 下跌个股共9只 洁雅股份（301108）跌幅最深达4.11% 收盘价27.05元 [1][2] - 倍加洁（603059）微涨0.07% 成交量1.78万手 成交额4999.89万元 [1][2] 资金流向 - 板块主力资金净流出1.92亿元 游资资金净流入3134.19万元 散户资金净流入1.6亿元 [2] - 诺邦股份（603238）成交额最高达4.32亿元 中顺洁柔（002511）成交量最大达53.20万手 [1][2] - 润本股份（603193）成交额6.96亿元 登康口腔（001328）成交额8749.72万元 [1][2]

报告行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][29] 报告的核心观点 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物等标的 [5][29] 根据相关目录分别进行总结 周行情回顾 - 本周（2025.07.21 - 2025.07.25），商贸零售、社会服务、美容护理分别上涨2.65%、2.30%、5.42%，在31个一级行业中排名第14、17、6，同期上证综指涨1.67%，深证成指涨2.33%，沪深300涨1.69% [2][14] - 细分子板块普涨，个护用品、旅游及景区、化妆品涨幅居前，分别上涨7.74%、3.93%、3.39% [2][16] - A股商贸零售行业中，大连友谊、狮头股份等涨幅居前，南京商旅、国光连锁等跌幅居前；社会服务行业中，西藏旅游、中钢天源等表现较好；美容护理行业中，润本股份、拉芳家化等涨幅居前，青岛金王、锦波生物等跌幅居前；港股名创优品涨幅达7.40% [19][20] 重点行业数据及资讯 - 海南自贸港封关定于2025年12月18日正式启动，“一线”进口的“零关税”商品税目比例将由21%提高至74% [23] - 国常会部署逐步推行免费学前教育有关举措 [23] - 美护方面，锦波生物发布“新生针”，环球新材国际收购计划获通过，珀莱雅与华西医院合作 [23] - 出行链方面，2025年第29周全国民航执行客运航班量近11.7万架次，日均16826架次，环比降0.4%，同比2024年升1.2%，同比2019年升10.2% [4][23] - IP衍生品方面，电影《浪浪山小妖怪》定档8月2日，泡泡玛特新款LABUBU或十月推出 [4][26] - 零售方面，京东首家自营外卖门店开业，茶百道进驻新加坡市场 [24][26] 本周重点公司公告 - 爱美客子公司解除达透公司独家经销权 [27] - 江苏吴中控股孙公司收到《解约函》，预计医美板块下半年度营收及利润大幅减少 [27] - 洁雅股份发布限制性股票激励计划草案，考核目标为2025 - 2027年营业收入增长率分别不低于25%、50%、100% [28] - 中国中免2025H1预计营收281.51亿元，同比降9.96%，净利润26亿元，同比减20.81% [4][28] - 老铺黄金预计2025H1销售业绩138 - 143亿元，同比增240% - 252%，净利润22.3 - 22.8亿元，同比增279% - 288% [4][28] 投资建议 - 维持行业“推荐”评级，重点关注美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块，推荐上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份、珀莱雅、潮宏基、布鲁可、福瑞达等标的 [5][29]

公司基本信息 - 铜陵洁雅生物科技股份有限公司成立于1999年，是专注湿巾类产品研发、生产与销售的制造商，2021年12月3日登陆深交所创业板，募投项目稳步推进 [2] - 2025年第一季度营业收入为1.24亿元，净利润为1,006.27万元 [2] 湿巾业务情况 - 2025年二季度以来订单充足，存量客户订单稳定，承接部分关键客户欧洲和加拿大市场新增业务，正拓展国际品牌客户其他区域市场业务 [2][3] - 核心客户包括Woolworths、金佰利、强生、宝洁等国际品牌，以及Babycare、东方甄选等国内电商品牌 [3] - 产能利用率在80%左右 [3] 美国工厂情况 - 目前处在建设期，预计明年投产，主要服务国际品牌客户北美市场业务 [3] - 投资风险包括厂房改造和审批进度不确定、客户审核能否一次性通过、投产时间可能延迟、中美文化差异可能导致生产效率不达预期 [3] - 通过引入自动化生产线和优化管理流程控制成本，产品溢价空间较高 [3] 业务占比及规划 - 2025年预计外销业务占比提升至50%以上 [3] - 化妆品业务主要为欧莱雅代工，拓展国内客户订单规模小，未来不排除行业并购扩张 [3] - 自有品牌业务营收占比很低，现阶段以代工业务为主 [4] 子公司业务情况 - 控股子公司洁创医疗因市场变化快，业务未取得实质性进展，未来将动态评估并优化业务发展方向 [4] 业务驱动力与股价情况 - 业务驱动力一是依托现有品牌客户拓展产品品类和销售区域，二是依托美国工厂 [4] - 股价波动受宏观经济、行业政策、市场情绪等多重因素影响，公司生产经营正常，无应披露未披露重大信息 [4]

公司股权激励计划争议 - 洁雅股份第六届董事会第二次会议审议的5项议案中有4项遭到非独立董事俞彦诚反对，反对议案均与2025年限制性股票激励计划相关 [1] - 激励计划拟授予限制性股票总计182万股，首次授予价格为每股12.63元，大幅低于一季度末每股净资产22.86元 [1][4] - 俞彦诚反对理由包括方案出台时机不合理、测算过于保守、未与中小股东利益一致，且授予价格低于净资产可能损害中小股东权益 [1][4] 激励对象及授予细节 - 首次授予激励对象共10人，包含4名董监高（副总经理胡能华、董事叶英、财务总监杨凡龙、董事王婷），合计获授70万股 [1] - 按7月22日收盘价26.92元计算，董监高获授股权价值超1880万元 [1] - 其他6名激励对象获授79.8万股，预留部分32.2万股，首次授予权益总量149.8万股 [2] 业绩考核目标设定 - 2025年限制性股票激励计划考核年度为2025-2027年，要求以2024年营收为基数，增长率分别不低于25%、50%、100% [3] - 2022年激励计划考核目标为2023-2025年营收较2022年增长不低于10%、30%、50%，但2023年实际营收同比下降6.6%，2024年营收5.47亿元低于2022年水平 [5][6] - 两次计划对2025年营收考核目标存在矛盾：2022年计划要求不低于10亿元，2025年计划仅要求不低于6.84亿元 [6][7] 公司背景及业务情况 - 洁雅股份主营湿巾产品，2024年该品类营收占比超90%，次要业务为面膜代工，客户包括欧莱雅、强生、宝洁等国际品牌 [7] - 俞彦诚自2016年5月起任公司监事，其代表的明源创投为公司第二大股东关联方 [3] - 2022年激励计划因业绩未达标已作废48.42万股首次授予股票及0.75万股预留股票 [5]

基金调研概况 - 7月21日共有13家公司被机构调研，其中基金参与8家公司的调研活动 [1] - 浙富控股最受关注，参与调研的基金达14家 [1] - 洁雅股份、楚天龙分别获9家、6家基金集体调研 [1] 被调研公司板块分布 - 基金参与调研的公司中，深市主板和创业板公司各4家 [2] - 总市值不足100亿元的公司有4家，包括洁雅股份、优宁维、爱迪特等 [2] 市场表现 - 基金调研股中近5日上涨的有7只，涨幅居前的有北化股份(32.77%)、苏州天脉(23.93%)、浙富控股(11.48%) [2] - 下跌的有1只，楚天龙跌幅为6.85% [2] - 近5日资金净流入的有4只，北化股份净流入1.90亿元，浙富控股净流入1.77亿元，苏州天脉净流入8884.82万元 [2] 业绩情况 - 基金调研公司中有2家公布上半年业绩预告 [2] - 北化股份预计净利润中值为1.05亿元，同比增幅201.48% [2] 调研公司明细 | 代码 | 简称 | 基金家数 | 最新收盘价(元) | 近5日涨跌幅(%) | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002266 | 浙富控股 | 14 | 3.69 | 11.48 | 环保 | | 301108 | 洁雅股份 | 9 | 25.22 | 5.00 | 美容护理 | | 003040 | 楚天龙 | 6 | 25.31 | -6.85 | 通信 | | 002246 | 北化股份 | 4 | 19.57 | 32.77 | 基础化工 | | 301626 | 苏州天脉 | 3 | 127.92 | 23.93 | 电子 | | 301166 | 优宁维 | 2 | 32.78 | 0.80 | 医药生物 | | 301580 | 爱迪特 | 1 | 45.67 | 4.63 | 医药生物 | | 002860 | 星帅尔 | 1 | 13.53 | 2.81 | 家用电器 | [2]