项目进展 - 公司IPO募投两项目预定可使用状态时间由2024年12月延期至2025年4月[4] 检查情况 - 华泰联合证券于2025年4月1 - 2日对公司2024年情况进行现场检查[2]

项目进展 - 公司IPO募投两项目预定可使用状态时间由2024年12月延至2025年4月[3] 保荐人情况 - 保荐人查募集资金专户每月1次[3] - 现场检查1次[3] - 发表专项意见4次[4] - 对公司培训1次，日期为2024年8月29日[4] 合规情况 - 公司信息披露文件审阅及时[3] - 相关规章制度健全有效执行[3] - 募集资金项目进展与披露一致[3] - 公司及股东承诺均已履行[6] - 重大合同履行无重大风险[7]

新产品开发 - 公司目前新产品开发项目涵盖汽车、轴承、机器人领域核心部件材料，批量生产时间取决于客户端测试周期 [2] 竞争优势 - 积累优质客户资源，与多家国内外知名汽车零部件供应商合作，产品应用于多个汽车品牌，且在多领域积累客户 [3] - 口碑积累形成品牌优势，树立品质优、性价比高的形象 [3] - 在细分专业领域掌握核心技术，拥有高素质研发团队 [3] - 形成快速的客户响应机制，能保证交货周期 [3] - 建立严格的质量控制体系，获得相关认证 [3] - 有研发创新优势，拥有多项专利，掌握核心技术，安徽新建研发中心将提升研发和定制化能力 [3] 盈利情况 - 2024年度，公司全年实现营业收入14.85亿元，同比增长9.7%；归母净利润2.07亿元，同比增长3.1%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长12.26%，盈利水平保持稳步增长 [4] 营收增长驱动因素 - 2024年度营业收入增长9.74%，汽车零部件板块和工业板块贡献主要增量 [4] 新能源汽车影响 - 2024年新能源汽车行业延续强劲增长势头，公司产品应用于众多知名新能源汽车品牌，品牌销量增长带动公司业绩增长 [4] - 下游汽车行业竞争加剧加速精冲材料国产替代，公司精冲材料相比海外供应商有价格优势，且服务意识强、响应效率高、供货周期短，能享受行业格局变动机遇实现快速发展 [4] - 公司产品应用于汽车各个领域，座椅系统、安全系统等体量稳步增长 [4] 人形机器人领域进展 - 公司在机器人领域关注谐波减速器、行星减速器、RV减速器对于材料的应用，部分产品已给客户试样，部分产品还在开胚冲压阶段 [5] 未来盈利增长点 - 安徽新工厂一期产能15万吨，今年产能释放4万吨，产品类别涵盖附加值更高的轴承、机械设备等领域材料，将提升公司整体盈利能力 [6] 行业情况 - 精冲相较于传统加工方式具有材料利用率高、生产效率高等特殊优势，精冲材料行业渗透率逐步提升，行业整体仍在增长趋势 [7] 市场开拓 - 公司除开拓汽车、工具刀具、轴承、机器人领域外，一直在关注其他领域，布局新领域的前提是体量足够大，公司材料也可应用于高铁、航空等领域 [7] 行业前景 - 随着精冲渗透率的提升和精冲材料在机器人、轴承等领域的应用，行业发展前景广阔 [7] 市场占有率 - 2024年公司受限于产能规模，整体市占率变化不大，预计2025年随着安徽新产能逐步释放，市占率会有一定提升，与竞争对手相比，公司市场占有率属于第一梯队 [7] 股权激励效果 - 公司自2022年及2023年推行股权激励以来，每年营收利润端保持稳步增长，说明推行股权激励、提升员工积极性有必要且已显现重要作用 [7]

翔楼新材 - 安徽工厂轴承材料利润率略高于汽车业务，售价可能在1万元以上，单吨盈利预计高于汽车业务 [1] - 板材替代棒材在汽车、轴承、机器人领域成为新发展方向，公司基于成功案例推进技术迭代合作 [1] - 公司无年降要求，50%客户逐月调价，50%客户锁价模式，利润率较为稳定 [1] - 汽车领域增量来自老客户和新客户，尤其在被动安全系统方面预计实现增量 [1] - 公司在材料研究、模具技术、热处理及工艺方面具备优势，与冲压厂商合作生产柔轮半成品 [1] - 板材冲压工艺难点包括产品尺寸和厚度限制、生产批量要求、模具成本高昂 [1] - 安徽工厂下半年将有一部分产量用于轴承材料，设备工艺与汽车材料相似，只是机械设备上做了升级 [1] - 舍弗勒的增量持续增长，2024年成为公司第一大客户，2025年增量趋势仍在延续 [1] - 安徽工厂未来几年的研发费用可能会持续增长，因为轴承、机器人等领域许多新项目将放在安徽进行研发 [1] - 若美国关税持续提高，公司可能暂停对美出口，但海外收入占公司整体比重不到1%，影响较小 [1] - 公司关注高铁、航空等领域，但因研发团队人数有限，目前尚未开发 [1] - 公司提供的柔轮半成品可帮助客户省略前7道工序，但后续8道工序仍需客户自行完成 [1] - 冲压工艺的优势在于降本增效和疲劳性能提升 [1] - 公司核心优势在于长期积累的材料研发经验、强大客户群及丰富项目经验，形成了难以复制的竞争壁垒 [1] - 材料研究院不仅开发减速器材料，还在探索机器人领域的其他板块，目标是从单一零部件拓展至所有零部件 [1] 东方钽业 - 2024年实现营业收入12.81亿元，同比增长15.57%，净利润2.13亿元，同比增长13.94% [2] - 公司产品结构优化，高温合金、半导体等领域产品增长明显 [2] - 管理层调整已完成，经营战略未发生重大变化 [2] - 美国加征关税对公司影响较小，国内外销售比例分别为64%和36% [2] - 公司主要进口钽铌精矿，合理采购安全库存，降低矿石价格变动风险 [2] - 2024年每10股派发红利1.32元，现金分红总额66,655,810.58元 [2] - 未来将推进多个技术改造项目，提升核心竞争力 [2] - 公司看好高频通讯、智慧汽车、高算力AI芯片等领域的钽铌需求增长 [2] - 2025年预计超高纯铌材、半导体用高纯钽材等市场需求回升 [2] - 管理费用增加主要是加强人才引进、提高职工薪酬 [2] - 募投项目已投入生产，火法项目大部分设备满负荷生产 [2] - 消费电子市场弱复苏，高温合金、半导体靶材、超导市场需求增长 [2] - 子公司东方超导生产低温超导用高纯超导铌材及铌超导腔，应用于大科学装置 [2] - 公司具有品牌、技术、研发、营销网络、管理五大优势支撑持续发展 [2] 博士眼镜 - 公司积极拥抱智能化浪潮，洞察真实消费需求，努力将传统与智能进行更好的融合 [3] - 逐步构建专业的智能眼镜选品团队，确保门店选品始终处于行业前沿 [3] - 强化与科创企业的合作力度，为智能眼镜厂商提供产品改进建议，实现互利共赢 [3] - 合理增加智能眼镜专柜的铺设布局，打造智能眼镜展示专区，目前已在100余家零售门店内铺设智能眼镜专柜 [3] - 利用"先体验、后购买"的模式提升产品转化率 [3] - 公司业内首创"智能眼镜销售能力认证"证书，展示了公司在智能眼镜销售领域的专业实力和领先地位 [3] - 公司计划投资35,012.20万元在全国重点城市新建225家眼镜门店，并升级改造现有门店，提升市场占有率和品牌知名度 [3] - 公司通过全渠道布局、数字化组织变革、强化供应链管理、拓展线上渠道等措施夯实自身优势 [3] 西部利得基金 - 资产管理规模(全部公募基金)1128.31亿元，排名57/210 [4] - 资产管理规模(非货币公募基金)858.17亿元，排名54/210 [4] - 管理公募基金数143只，排名50/210 [4] - 旗下公募基金经理29人，排名45/210 [4] - 旗下最近一年表现最佳的公募基金产品为西部利得CES芯片指数增强A，最新单位净值为0.85，近一年增长63.45% [4] - 旗下最新募集公募基金产品为西部利得裕丰回报债券C，类型为债券型-混合二级，集中认购期2025年4月1日至2025年4月25日 [4]

文章核心观点 知名私募东方马拉松近期调研翔楼新材，翔楼新材在机构调研中介绍业务情况、优势及发展方向等信息，东方马拉松是有成熟价值投资体系的私募基金公司 [1][2] 机构调研情况 - 知名私募东方马拉松近期对翔楼新材进行调研 [1] 翔楼新材业务情况 - 安徽工厂轴承材料利润率略高于汽车，售价可能超1万元，单吨盈利预计高于汽车业务 [1] - 板材替代棒材在汽车、轴承、机器人领域成新发展方向，公司基于成功案例推进技术迭代合作 [1] - 公司无年降要求，50%客户逐月调价，50%客户锁价，利润率较稳定 [1] - 汽车领域增量来自老客户和新客户，被动安全系统预计实现增量 [1] - 公司与冲压厂商合作生产柔轮半成品，提供的柔轮半成品可帮客户省略前7道工序，后续8道工序需客户自行完成 [1] - 安徽工厂下半年部分产量用于轴承材料，设备工艺与汽车材料相似，机械设备有升级 [1] - 舍弗勒增量持续增长，2024年成公司第一大客户，2025年增量趋势延续 [1] - 若美国关税持续提高，公司可能暂停对美出口，海外收入占比不到1%，影响较小 [1] - 公司材料可用于高铁、航空等领域，但因研发团队人数有限，目前未开发 [1] 翔楼新材优势及难点 - 公司在材料研究、模具技术、热处理及工艺方面具备优势 [1] - 冲压工艺优势是降本增效和提升疲劳性能，难点包括产品尺寸和厚度限制、生产批量要求、模具成本高昂 [1] - 公司核心优势是长期积累的材料研发经验、强大客户群及丰富项目经验，形成难以复制的竞争壁垒 [1] 翔楼新材发展方向 - 安徽工厂未来几年研发费用可能持续增长，轴承、机器人等领域新项目将在安徽研发 [1] - 材料研究院不仅开发减速器材料，还探索机器人领域其他板块，目标从单一零部件拓展至所有零部件 [1] 东方马拉松公司情况 - 核心团队2004年组建，是中国本土价值投资领域较早探索者和实践者 [2] - 聚集有实业背景和丰富投资经验的人员，形成相对完整、成熟的价值投资体系 [2] - 团队擅长全产业链深度研究，总部在深圳，上海有办公地点，股东在香港注册资管公司，持香港证监会九号牌照，是内地少数取得国际资管业务资质的私募公司 [2] - 核心投资研究团队人员有十五年以上专业经验，为投资者提供长期专业投资服务 [2]

基金调研概况 - 4月15日共17家公司被机构调研，其中14家获得基金参与调研 [1] - 10家以上基金扎堆调研的公司共6家，东方钽业、翔楼新材、艾为电子分别获35家、34家、18家基金调研 [1] - 基金调研公司按板块分布：深市主板4家、创业板5家、沪市主板2家、科创板3家 [1] - 涉及10个行业，电子、机械设备、计算机、有色金属行业各有2家公司被调研 [1] 被调研公司特征 - 总市值不足100亿元的公司有9家，包括凌霄泵业、东方钽业、翔楼新材等 [1] - 近5日13家公司股价上涨，翔楼新材涨幅最高达28.82%，茂莱光学、艾为电子分别涨19.06%、13.16% [1] - 近5日资金净流入公司7家，翔楼新材净流入1.24亿元居首，茂莱光学、艾为电子分别净流入5724.57万元、2197.18万元 [2] 公司业绩表现 - 已公布一季报的3家公司中，密尔克卫、金徽酒净利润同比增幅分别为14.02%、5.77% [2] - 东方钽业一季度预计净利润中值5850万元，同比增长17.64% [2] 重点公司数据 | 公司名称 | 基金调研家数 | 最新收盘价(元) | 近5日涨跌幅(%) | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 东方钽业 | 35 | 14.51 | 9.84 | 有色金属 | | 翔楼新材 | 34 | 90.69 | 28.82 | 钢铁 | | 艾为电子 | 18 | 69.29 | 13.16 | 电子 | | 密尔克卫 | 10 | 49.92 | 10.20 | 交通运输 | | 茂莱光学 | 2 | 291.70 | 19.06 | 电子 | [2]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位达111家，包括UBS、路博迈基金、华夏基金等众多基金、证券、资管及投资公司 [2][3][4][5] - 活动时间为2025年04月15日15:00 - 16:00，地点在腾讯会议，上市公司接待人员为董事会秘书钱雅琴女士 [5] 业务盈利与市场情况 - 安徽工厂轴承材料利润率略高于汽车，售价可能超1万元，单吨盈利暂无确切数据，但预计利润率高于汽车业务 [6] - 公司并非汽车零部件企业无年降要求，50%客户逐月调价，50%客户锁价且倾向降价，整体利润率稳定，降本压力影响有限 [6] - 2024年舍弗勒成为公司第一大客户且增量持续增长，2025年仍延续增长趋势 [7] - 公司去年海外营收约1200万元，其中直接出口美国约700 - 800万元，海外收入占比不到1%，关税若维持高位可能暂停对美出口，对公司影响小 [7] 业务增量与客户情况 - 安徽工厂今年有4万吨增量，1万吨用于轴承，3万吨用于汽车领域，汽车领域增量含新老客户，新客户增量逐步释放，有望较快达成3万吨增量目标 [6] 技术工艺与优势 - 公司在机器人领域优势源于原材料利用率和生产效率提升，虽无冲压设备和模具加工能力，但有材料研究能力和模具技术专家，与冲压厂商合作生产柔轮半成品 [6] - 公司在材料、热处理及工艺方面具备优势，从炼钢厂环节调配材料，确保基础参数达标后深加工再交付下游 [6] - 冲压工艺核心优势是降本增效和提升疲劳性能，满足机器人批量生产需求并优化疲劳性能 [7] - 公司核心优势在于长期积累的材料研发经验、强大客户群及丰富项目经验，形成难以复制的竞争壁垒 [8] 业务难点与预期 - 机器人材料用板材冲压工艺难点在于产品尺寸和厚度限制、生产批量要求及模具成本高昂，未来市场放量后成本和效率优势将更明显 [6][7] - 安徽工厂下半年有部分产量用于轴承材料，设备为升级后的冷轧设备和热处理线，工艺路线与汽车材料无大区别 [7] 研发情况与方向 - 安徽工厂未来几年研发费用可能持续增长，因轴承、机器人等新项目将在安徽研发 [7] - 公司关注其他领域，但布局新领域需体量足够大，目前因研发团队有限，高铁、航空等领域尚未开发 [7] - 人形机器人材料研究院不仅开发减速器材料，还探索机器人其他板块，未来将拓展至所有零部件，加大关键零部件卡脖子材料攻关力度并探索其他金属材料应用可行性 [8] 产品供应情况 - 公司提供柔轮半成品，可帮客户省略前7道工序，后续8道工序由客户自行完成 [7]

文章核心观点 翔楼新材2024年年报营收与净利润创新高但增速放缓引发市场担忧，成本压力、市场竞争、现金流问题等带来经营挑战，虽在汽车精冲材料领域有优势且有新业务拓展，但国际化进展慢、技术创新存疑，高分红方案下安徽新厂投产业绩待察，平衡短期回报与长期竞争力是关键课题 [2][3] 业绩表现 - 2024年实现营业收入14.85亿元，同比增长9.74% [2] - 2024年实现归母净利润2.07亿元，同比仅增长3.1%，较2023年42.2%的增速大幅下滑 [2] - 2024年扣非净利润同比增长12.26% [2] - 2024年经营活动现金流净额为1.09亿元，同比骤降34.45% [2] 经营压力因素 - 净利润增速放缓主要因成本压力与市场竞争加剧 [2] - 2024年毛利率微增0.39个百分点至25.75%，但净利率从2023年的14.83%降至13.93%，反映原材料成本管控或费用端有挑战 [2] - 现金流与净利润背离凸显经营压力，2024年经营活动净现金流/净利润比值仅为0.53，低于行业健康水平 [2] - 应收账款占比持续攀升至总资产的22.86%，回款能力弱化 [2] 业务优势与问题 - 在汽车精冲材料领域占据优势，产品间接配套特斯拉、比亚迪等头部车企 [3] - 积极拓展机器人材料等新业务 [3] - 2024年出口业务占比不足1%，国际化进展缓慢 [3] - 研发投入在同业中排名第7，技术创新能否支撑未来增长存疑 [3] 分红与未来发展 - 宣布每10股派现10元并转增4.5股的高分红方案 [3] - 资本性支出持续高于经营性现金流，安徽新厂投产后能否提振业绩尚待观察 [3] - 平衡短期股东回报与长期竞争力是下一步发展关键课题 [3]

财务表现 - 2024年公司实现收入14 85亿元 同比+9 74% 归母净利润2 07亿元 同比+3 10% [1] - 单Q4实现营收4 11亿元 同比+1 08% 归母净利润0 68亿元 同比+7 57% [2] - 2024年毛利率25 75% 同比+0 39pct 净利率13 93% 同比-0 90pct [3] - 期间费用率10 17% 同比+0 65pct 销售/管理/研发/财务费用率分别2 31%/3 60%/4 12%/0 13% 研发费用率提升因技术开发投入增加 [3] 产能与业务布局 - 2024年产能18万吨 居国内同行业第一梯队 安徽新工厂一期规划15万吨 2025年4月建成 预计当年释放4万吨产能 [4] - 新工厂聚焦冲压轴承、氢能源、调质热处理新材料等高端领域 有望优化产品结构并提升毛利率 [4] - 机器人材料研究院成立 专注谐波减速器柔轮材料及行星减速器关键材料研发 部分材料已完成开模或进入测试阶段 [5] 股东回报与信心 - 拟每10股派息10元 现金分红总额0 77亿元 占2024年净利润37 37% 每10股转增4 5股 [6] - 董事张玉平计划增持公司股票700-1300万元 彰显长期发展信心 [6] 未来展望 - 预计2025-2027年营收18 26/21 58/24 91亿元 同比增速22 96%/18 18%/15 38% 净利润2 27/2 95/3 58亿元 同比增速9 66%/29 96%/21 36% [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 100.80 元，对应 2025 年 36X 的动态市盈率 [6][11] 报告的核心观点 - 翔楼新材 2024 年营收和归母净利润实现增长，毛利率稳定净利率略降，主业产能有提升空间，机器人业务推进，分红回购彰显价值，预计 2025 - 2027 年营收和净利润持续增长 [1][2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年实现收入 14.85 亿元，同比 +9.74%；归母净利润 2.07 亿元，同比 +3.10%；单 Q4 营收 4.11 亿元，同比 +1.08%；归母净利润 0.68 亿元，同比 +7.57% [1] - 2024 年毛利率 25.75%，同比 +0.39pct；净利率 13.93%，同比 -0.90pct；期间费用率 10.17%，同比 +0.65pct [2] 产能情况 - 2024 年产能 18 万吨，处于国内同行业第一梯队；安徽新工厂一期规划产能 15 万吨，2025 年 4 月建成，当年释放产能 4 万吨 [3] 业务进展 - 将精冲工艺复用至机器人零部件材料生产，3 月 15 日成立机器人材料研究院，部分材料已完成开模或进入测试阶段 [4] 分红回购 - 拟每 10 股派息 10 元（含税），合计现金分红 0.77 亿元，占 2024 年净利润 37.37%；拟每 10 股转增 4.5 股，转增 34.80 百万股 [12] - 董事、副总经理张玉平计划 2025 年 3 月 12 日至 9 月 11 日增持公司股票，金额不低于 700 万元，不超过 1300 万元 [12] 预测数据 - 预计 2025 - 2027 年营收 18.26/21.58/24.91 亿元，同比增速 22.96%/18.18%/15.38%；净利润 2.27/2.95/3.58 亿元，同比增速 9.66%/29.96%/21.36% [11] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 -7.4%、52.1%、122.1%；绝对收益 1M、3M、12M 分别为 -12.3%、52.6%、129.2% [7]