报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][10] 报告的核心观点 - 翔楼新材是国内精冲材料唯一上市公司，具备行业领先性和标的稀缺性，2025年4月起安徽工厂产能逐步释放有望带动业绩增长，公司积极布局机器人减速器精冲材料，具备低成本、流程短、效率高等优势，部分产品送样潜在客户并进入测试阶段，有望带来广阔成长空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 事项总结 - 董事、副总经理张玉平计划在2025年3月12日至2025年9月11日内增持公司股票，增持金额不低于700万元，不超过1300万元 [1] 基本数据 - 总市值80.57亿元，流通市值43.91亿元 [5] - 52周最高/最低股价为105.04/31.12元，52周最高/最低PE为39.86/11.57，52周最高/最低PB为5.14/1.58 [5] - 52周涨幅为193.14%，52周换手率为1409.15% [5] 评论 - 前期减持靴子提前落地，新一轮增持彰显长远信心，此前减持造成的压制影响靴子提前落地，本次公司董事、高管增持事项有助于稳定市场预期，增强投资者信心 [6] - 国内精冲材料领军企业，差异化布局拥抱新兴制造领域，公司专注于定制化精密冲压新材料的研发、生产、销售，下游主要应用于汽车零部件领域，同时在机器人、轴承、氢能等高端金属材料领域进行高端化、差异化、精细化布局，是国内唯一精密冲压材料上市公司，产能规模属于国内第一梯队 [6] - 安徽工厂高端产能落地在即，有望驱动业绩增长，截至2023年，公司年产能达16万吨，安徽生产基地首批产能预计2025年正式投产，倾向于工艺复杂、高技术含量的轴承等高端制造领域，2025年预计新增产能4万吨，15万吨产能规划将在3年内逐步释放，成为业绩增长驱动力 [6] - 机器人减速器材料开发顺利，未来有望得到广泛应用，公司积极拓展机器人业务，专注于研发行星减速器关键材料以及谐波减速器中的柔轮材料和齿轮，部分产品送样潜在客户并进入测试阶段，精冲工艺对比传统铸造工艺能够实现大幅降本，同时具备加工流程短、加工效率高等优势，未来有望得到广泛应用并受益机器人大规模量产 [6] 投资建议 |项目\年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1353.48|1481.28|1807.16|2214.51| |增长率（%）|11.69%|9.44%|22.00%|22.54%| |EBITDA（百万元）|238.05|262.71|327.45|406.95| |归母净利润（百万元）|200.72|200.87|247.09|306.91| |增长率（%）|42.20%|0.08%|23.01%|24.21%| |EPS（元/股）|2.69|2.48|3.05|3.79| |市盈率（P/E）|15.70|40.11|32.61|26.25| |市净率（P/B）|2.01|4.81|4.41|4.00| |EV/EBITDA|12.39|30.45|24.98|20.41|[8]

增持计划 - 董事张玉平2025年3月12日至9月11日增持，金额700 - 1300万元[2][3] - 张玉平直接持股109,400股，占比0.14%[2] - 增持目的是认可公司前景，维护股东利益[3] 实施安排 - 不设价格区间，集中竞价择机增持[3] - 遇停牌复牌后顺延，法定锁定期不减持[3][5] 风险提示 - 因市场、资金因素可能延迟或无法实施[7]

股东减持 - 唐卫国原持股6,806,500股占比8.80%，计划减持不超582,500股占比0.75%[4] - 曹菊芬原持股549,500股占比0.71%，计划减持不超120,000股占比0.16%[4] - 两人2025.2.18 - 3.7合计减持702,438股，比例0.91%[6] - 唐卫国减持后持股6,224,062股占比8.05%，曹菊芬减持后持股429,500股占比0.65%[7] - 减持计划完成，不影响公司控制权、治理和经营[8]

纪要涉及的行业或者公司 - 以定制化材料为主的公司 有苏州和安徽两家工厂 苏州工厂以汽车材料为主 安徽工厂2025年4月开始生产并逐步投产 以汽车和轴承材料为主[1] 纪要提到的核心观点和论据 - **安徽工厂情况** - 2025年4月开始生产并逐步投产 今年投产预计贡献4万吨产量[1][2] - 生产偏高端产品 利润率从汽车和轴承基本盘看略微提升 一期成熟前因折旧问题利润率不稳定 高速驾驶等产品利润率高于汽车和轴承[3] - 订单部分锁量 多数与客户签框架协议 客户逐月下订单 一半客户逐月调价 调价周期有三个月和六个月[4] - **机器人领域情况** - 产品应用于柔轮、轴承齿轮等 有6家合作厂商在开发中 产品未正式推向市场[4][8] - 是第一家与机器人厂商谈更换工艺（老工艺改冲压）的公司 冲压工艺相比原有工艺可省三四道工序 提高生产率 降低成本 客户无需额外增加设备和固定资产投资[6][7][8] - 海外柔轮有用冲压工艺 国内柔轮精冲项目无明确时间点 技术难点在调配且原料在与工厂调试中[11][12][13] - **汽车市场影响** - 前两年汽车市场内卷 部分客户谈过价 大部分价格稳定 有几个项目降价[9] - 新能源车型部分部件精冲材料用量比传统燃油车多 整体增长源于国产化替代 但因外资材料和老工艺替换等因素难以测算空间[17][18] - **工具钢情况** - 因产能受限 量维持现状 需求因进口替代稳步增长 安徽工厂落地后产能压力减小 可调整产量 高附加值产品上调 普通产品下调[14] - **调制线情况** - 安徽先上一条调制线 订单供不应求 后续可能再上 调制线设备国内唯一用线做 非标准化 有不同类型[15] - 是专门产线 去年产销量18万吨均来自苏州工厂 今年苏州工厂满产8万吨 安徽工厂贡献4万吨 整体22万吨[16] - **资本开支与分红** - 未来几年资本开支主要在安徽工厂 后续可能有股份支付[19] - 常规每年保持分红 除非安徽工厂资本开支影响利润空间 否则按之前标准进行[19][20] - **研发情况** 研发投入常规保持在四个点以上[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 安徽工厂外资客户有两三个月认证周期 内资无问题[10] - 公司出口占比小 仅2000多万人民币 受加关税影响小[10]

公司基本信息 - 公司于2022年3月29日经中国证监会注册，首次发行1866.6667万股，6月6日在深交所创业板上市[5] - 公司注册资本为8105.3314万元人民币[6] - 公司设立时股份总数为2000万股，全部由发起人认购[11] - 公司目前股份总数为8105.3314万股，全部为人民币普通股[14] 股份相关规定 - 公司因减少注册资本收购股份，应自收购之日起10日内注销[19] - 董事等任职期间每年转让股份不得超过所持公司股份总数的25%[21] - 董事等5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司所有[22] - 股东要求董事会执行收回收益，董事会需在30日内执行[24] - 连续180日以上单独或合并持有公司1%以上股份的股东可书面请求监事会或董事会诉讼[28] - 持有公司5%以上有表决权股份的股东质押股份应当日书面报告公司[31] 股东大会相关 - 股东大会审议公司一年内购买、出售重大资产超最近一期经审计总资产30%等事项[33][34][38][61] - 年度股东大会每年召开一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[40] - 董事人数不足规定人数三分之二等6种情形，公司应在2个月内召开临时股东大会[40][41] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求召开临时股东大会，董事会应在10日内反馈[45] - 单独或合计持有公司3%以上股份的股东可在股东大会召开10日前提出临时提案，召集人2日内发补充通知[48] - 股东大会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东大会召开前一日下午3:00，结束时间不得早于现场股东大会结束当日下午3:00[49] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且一旦确认不得变更[50] - 股东大会延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[50] - 股东大会作出普通决议，需出席股东所持表决权二分之一以上通过[60] - 股东大会作出特别决议，需出席股东所持表决权三分之二以上通过[60] - 特定提案需经出席股东大会股东所持表决权三分之二以上，以及除董监高和单独或合计持股5%以上股东外其他股东所持表决权三分之二以上通过[62] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，其中独立董事3人，设董事长1人，独立董事中至少包括1名会计专业人士[82] - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上等五类交易事项，授权董事会审批[83] - 董事会每年至少召开两次会议，于会议召开10日以前书面通知全体董事和监事[86] - 代表十分之一以上表决权的股东等可提议召开董事会临时会议，董事长应在接到提议后10日内召集[87] - 董事会会议应有过半数的董事出席方可举行，决议须经全体董事过半数通过[87] 监事会相关 - 监事会由3名监事组成，设主席1人，职工代表比例不得低于三分之一[98] - 监事会每6个月至少召开一次会议，决议需半数以上监事通过[99] 财报与利润分配 - 公司在会计年度结束后4个月内报送年度财报，前6个月结束后2个月内报送半年度财报，前3个月和前9个月结束后1个月内报送季度财报[103] - 公司分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[103] - 公司每年至少进行一次利润分配，现金分配利润不少于当年可分配利润的10%[106] - 公司股东大会对利润分配方案作出决议后，须在2个月内完成股利（或股份）的派发[108] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期1年，可续聘，由股东大会决定[114] - 公司合并应自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告[121] - 公司减资应自决议之日起10日内通知债权人，30日内公告[122] - 持有公司全部股东表决权10%以上的股东，可请求法院解散公司[126] - 修改章程须经出席股东大会会议的股东所持表决权的2/3以上通过[126] - 公司因特定情形解散，应在15日内成立清算组[126] - 清算组应自成立之日起10日内通知债权人，60日内公告[127] - 控股股东指持股份占公司股本总额50%以上或表决权足以影响决议的股东[133] - 公司、股东等涉及章程纠纷，先协商，不成向公司住所地法院诉讼[134] - 本章程经公司股东大会审议通过之日起生效[136]

股权结构 - 公司总股本为81,053,314股，有表决权股份总数为77,324,359股[5] 会议出席情况 - 出席会议股东93人，代表股份30,843,200股，占比39.8881%[5] 投票情况 - 《关于变更公司注册资本等议案》同意30,836,300股，占比99.9776%[9] - 《关于变更公司注册资本等议案》反对5,300股，占比0.0172%[9] - 《关于变更公司注册资本等议案》弃权1,600股，占比0.0052%[9] 中小股东情况 - 中小股东86人，代表股份1,653,000股，占比2.1377%[6] - 中小投资者同意1,646,100股，占比99.5826%[9] - 中小投资者反对5,300股，占比0.3206%[9]

股东大会安排 - 公司于2025年2月27日召开第一次临时股东大会[6] - 现场会议2月27日14:00在苏州召开，由董事长主持[7] - 现场投票2月27日14:00，网络投票2月27日9:15 - 15:00[7] 股东参与情况 - 现场出席13人，代表股份30,690,300股，占比39.6903%[9] - 网络投票80人，代表股份152,900股，占比0.1977%[9] - 中小投资者86人，代表股份1,653,000股，占比2.1377%[9] - 出席共93人，代表股份30,843,200股，占比39.8881%[9] 议案表决情况 - 《关于变更公司注册资本等议案》同意30,836,300股，占比99.9776%[14] - 中小投资者对该议案同意1,646,100股，占比99.5826%[14]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位众多，包括Bright valley Capital、摩根士丹利基金（中国）等超50家机构 [2][3][4] - 活动时间为2025年02月25日15:00 - 16:00，地点在腾讯会议，上市公司接待人员为董事会秘书钱雅琴女士 [4] 产能建设规划 - 安徽工厂预计2025年4月投产，年内释放4万吨产能，至少1万吨用于轴承生产，一期规划产能15万吨，3年内逐步爬坡投产 [4] 机器人业务进展 - 积极拓展机器人业务，专注研发行星减速器关键部件材料、谐波减速器柔轮材料及各式齿轮，部分产品完成开模，部分进入测试阶段 [4] - 柔轮用钢研发进度完成60%，后续根据客户认证反馈微调 [4] - 预计机器人材料产能大部分放于安徽工厂，若客户需求紧急且认证通过，最快年底小批量供货 [4] 产品价值与优势 - 机器人用钢大多处于送样阶段，整体用量和价格无法测算 [4] - 汽车领域产品价格比外资低30% - 50%，冲压技术在汽车、轴承市场获认可，机器人领域精冲路线生产效率高 [5] 核心竞争力与客户情况 - 核心竞争力是管控材料显微组织，冲压前调整钢材金相结构确保性能达标 [5] - 2024年机器人业务立项并与客户合作研发送样测试，2025年后客户对量产、降本需求强 [5] - 翔楼新材是精密冲压材料行业唯一上市公司，合作客户为全球知名零部件厂商，多次助客户攻克材料难关实现国产替代并降成本 [5] 关税影响 - 2023年出口约2000万元，出口占比不高，新业务多在国内，关税影响有限，部分海外业务可能转移至日本客户 [5]

减持计划 - 唐卫国计划2025年2月18日至5月17日减持不超582,500股，占剔除回购专用账户股份后股本0.75%[2] 减持情况 - 2025年2月18 - 20日累计减持388,800股，占总股本0.48%[2] - 持股比例由8.40%降至7.92%[2] - 减持后无限售条件股份占比降至1.62%[3] 后续状态 - 减持计划未实施完毕，无违规情形[3]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位包括国投证券、远信投资等14家 [2] - 活动时间为2025年02月11日14:00 - 16:00，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书钱雅琴女士、副总经理张玉平、证券代表吴文斌 [2] 产品研发与市场情况 - 轴承、减速器材料研发成功后可给其他客户定制研发，研发周期会缩短且后期可能共用 [3] - 轴承、减速器等原材料研发已完成60%，需通过下游客户疲劳试验确认材料配比，潜在客户约6家 [3] - 公司产品用于新能源汽车营收占比不断提升，智能驾驶对产品销量提升不大 [3] 产品定价与竞争优势 - 公司现阶段产品定价无固定模式，价格通过与竞争对手博弈而定 [3] - 与外资企业相比，公司产品价格低30%左右，交付周期1个月左右，远低于外资企业 [3] 工艺优势 - 精冲工艺能大幅降本，极端情况可下降70%，冲压材料市场机会在工艺替代中增加 [3] 项目建设与产能情况 - 安徽一期工厂2025年4月正式投产，二期建设根据市场需求而定 [3] - 公司施行以销定产，安徽工厂产能有3年爬坡周期 [3] - 因安徽工厂能源系统问题，募投项目未全面投产，对2025年一季度营收贡献几乎为0 [3] 其他事项 - 董事长钱总2025年6月6日首发股份解禁，暂无减持需求 [3] - 公司坚持精冲新材料高端化战略路线，不考虑转型为零部件供应商 [3] - 公司单个生产设备自动化率高，配备自动化生产系统 [3] - 苏州工厂已满负荷运行，生产效率提升幅度不大 [3]