投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标价45.12元 [1][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.4/0.9/1.3亿元，同比-28%/+132%/+36% [9] - 核心观点：圆柱电池结构件龙头跨界机器人领域，打造第二成长曲线 [2] 主营业务分析 - 2024年锂电结构件收入8.3亿元（占比60%），同比增长37.2% [4] - 圆柱结构件市占率26%位居行业第一，客户包括亿纬/东磁/宁德等头部厂商 [4][16] - 镍基导体材料业务收入4.3亿元，毛利率17.3%同比提升3.9pct [27] 机器人业务布局 - 参股国华智能10.37%股权，切入谐波减速器/行星滚柱丝杠等核心部件 [3][29] - 合资设立无锡合盛智能，布局机器人基础构件如转轴/固定座等 [102] - 预计2030年全球人形机器人销量300万台，带来可观增量 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收16/21/26亿元，同比+21%/+29%/+21% [113] - 当前PE 128/55/41倍，显著高于可比公司平均36/28/22倍 [114] - 总市值51.71亿元，市净率2.04倍 [8] 行业与竞争格局 - 圆柱结构件全球市场规模90亿元，占电芯成本10% [18] - 行业CR3超70%，公司凭借25%市占率保持领先地位 [16] - 方形结构件新产能15万只/天，预计2025年收入占比提升至30%+ [66]

电池板块整体表现 - 8月21日电池板块整体下跌1.14% [1] - 上证指数上涨0.13%至3771.1点 深证成指下跌0.06%至11919.76点 [1] 领涨个股表现 - 金杨股份(301210)涨幅4.99%居首 收盘价47.37元 成交量11.25万手 成交额5.26亿元 [1] - 天际股份(002759)上涨3.56% 收盘价10.18元 成交量50.33万手 成交额5.14亿元 [1] - ST合纵(300477)上涨2.35% 收盘价2.18元 成交量59.01万手 成交额1.29亿元 [1] - 新宙邦(300037)上涨2.20% 收盘价41.86元 成交量32.78万手 成交额13.76亿元 [1] 领跌个股表现 - 远航精密(833914)下跌8.66%领跌 收盘价36.70元 成交量7.32万手 成交额2.79亿元 [2] - 德福科技(301511)下跌8.08% 收盘价36.38元 成交量46.52万手 成交额17.44亿元 [2] - 雄韬股份(002733)下跌7.82% 收盘价20.62元 成交量48.32万手 成交额10.10亿元 [2] - 诺德股份(600110)下跌6.95% 成交量340.23万手为当日最高 成交额25.62亿元 [2] 资金流向分析 - 电池板块主力资金净流出43.41亿元 [2] - 游资资金净流入12.48亿元 散户资金净流入30.92亿元 [2] - 新宙邦(300037)获主力净流入1.11亿元 占比8.07% [3] - 金杨股份(301210)获主力净流入7620.90万元 占比14.49% [3] - 天际股份(002759)获主力净流入3873.40万元 占比7.54% [3]

市场指数表现 - 上证综指收于3568.96点，位于半年线之上，单日涨幅0.25% [1] - A股总成交额达11803.88亿元 [1] 个股突破半年线概况 - 99只A股价格突破半年线，其中盟升电子、光弘科技、金杨股份乖离率居前，分别为5.86%、4.32%、3.70% [1] - 深科技、启明信息、拓斯达等个股乖离率较小，刚站上半年线 [1] 高乖离率个股详情 - 盟升电子（688311）最新价39.89元，半年线37.68元，单日涨幅7.40%，换手率4.63% [1] - 光弘科技（300735）最新价28.54元，半年线27.36元，单日涨幅6.10%，换手率4.73% [1] - 金杨股份（301210）最新价43.96元，半年线42.39元，单日涨幅5.60%，换手率15.69% [1] 中等乖离率代表个股 - 振江股份（603507）乖离率3.28%，单日涨幅5.00%，换手率12.19% [1] - 百傲化学（603360）乖离率3.16%，单日涨幅5.59%，换手率2.66% [1] - ST通脉（603559）乖离率3.07%，单日涨幅3.27%，换手率0.28% [1] 低乖离率个股特征 - 亚威股份（002559）乖离率1.83%，单日涨幅2.18%，换手率4.29% [2] - 燕京啤酒（000729）乖离率1.71%，单日涨幅2.09%，换手率0.83% [2] - 中海达（300177）乖离率1.69%，单日涨幅1.96%，换手率3.50% [2]

市场指数与成交表现 - 上证综指收于3567.02点 位于半年线之上 单日涨跌幅0.20% [1] - A股总成交额达9323.22亿元 [1] 突破半年线个股统计 - 当日共89只A股价格突破半年线 [1] - 盟升电子乖离率4.81% 位列首位 最新价39.49元较半年线37.68元上涨6.33% [1] - 金杨股份乖离率3.91% 最新价44.05元较半年线42.39元上涨5.81% [1] - 百傲化学乖离率3.74% 最新价21.28元较半年线20.51元上涨6.19% [1] 中等乖离率个股特征 - 光启技术乖离率3.33% 最新价41.73元较半年线40.38元上涨3.55% [1] - 威力传动乖离率2.73% 最新价56.22元较半年线54.73元上涨6.92% [1] - 光线传媒乖离率2.64% 最新价21.15元较半年线20.61元上涨5.07% [1] 低乖离率个股表现 - 启明信息 大业股份 片仔癀等个股刚站上半年线 乖离率较小 [1] - 中海达乖离率1.69% 最新价10.95元较半年线10.77元上涨1.96% [2] - 北自科技乖离率1.51% 最新价40.13元较半年线39.53元上涨3.96% [2]

股东结构变化 - 截至7月31日股东户数为11092户 较7月20日减少729户 环比下降6.17% [2] 股价表现 - 截至发稿收盘价41.63元 单日下跌1.75% [2] - 本期筹码集中以来累计上涨0.31% [2] - 期间共10个交易日 5次上涨5次下跌 [2] 财务业绩 - 一季度营业收入3.24亿元 同比增长26.59% [2] - 一季度净利润934.03万元 同比下降14.49% [2] - 基本每股收益0.1100元 加权平均净资产收益率0.51% [2] 数据来源 - 证券时报网旗下数据宝平台统计发布 [2][3]

市场整体表现 - 上证综指收于3590.38点 处于半年线之上 日内跌幅0.70% [1] - A股总成交额达15250.45亿元 [1] 突破半年线个股特征 - 71只A股价格突破半年线 其中优刻得以8.20%乖离率居首 新致软件7.66%次之 依米康7.45%位列第三 [1] - 创业慧康、平治信息、星图测控等个股乖离率较小 刚站上半年线 [1] 高乖离率个股明细 - 优刻得（688158）涨8.59% 换手率14.06% 最新价26.94元突破半年线24.90元 [1] - 新致软件（688590）涨8.02% 换手率9.03% 最新价22.90元突破半年线21.27元 [1] - 依米康（300249）涨9.00% 换手率22.67% 最新价15.87元突破半年线14.77元 [1] 中等乖离率个股代表 - 利欧股份（002131）涨4.86% 换手率14.99% 最新价3.88元突破半年线3.73元 [1] - 祥鑫科技（002965）涨5.59% 换手率18.89% 最新价41.18元突破半年线39.61元 [1] - 昆仑万维（300418）涨4.02% 换手率7.07% 最新价36.25元突破半年线34.87元 [1] 科技类突破个股 - 金山办公（688111）涨4.24% 换手率1.52% 最新价317.55元突破半年线306.76元 [1] - 科大讯飞（002230）涨1.59% 换手率2.03% 最新价49.18元突破半年线48.41元 [2] - 芯海科技（688595）涨3.04% 换手率3.97% 最新价38.65元突破半年线38.11元 [2] 低乖离率个股情况 - 省广集团（002400）涨2.18% 换手率6.52% 最新价7.98元突破半年线7.89元 乖离率仅1.08% [2] - 香山股份（002870）涨1.86% 换手率2.21% 最新价33.90元突破半年线33.47元 [2] - 天准科技（688003）涨1.98% 换手率3.58% 最新价49.47元突破半年线48.83元 [2]

股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2025年7月12日在巨潮资讯网发布会议通知，明确会议时间、地点、审议事项及网络投票安排 [3] - 现场会议于2025年7月28日15:00在公司会议室召开，董事长杨建林主持 [3] - 网络投票通过深交所系统进行，时段为7月28日9:15-15:00，实际召开与公告内容一致 [3][4] 出席会议人员情况 - 现场出席股东及代理人6名，代表71,775,916股（占总股本62.6239%） [5] - 网络投票股东102名，代表1,430,773股（占总股本1.2483%），合计出席比例63.8722% [5] - 中小投资者103名，持股占比1.7941%，公司董事、高管及律师列席会议 [5][6] 表决程序与结果 - 采用现场+网络投票方式，深圳证券信息有限公司提供网络投票统计 [6] - 议案一表决结果：同意99.9849%（73,195,660股），反对0.0106%，弃权0.0045% [6] - 中小投资者对议案一赞成率99.4636%，议案二赞成率99.5266% [6][7] 法律意见结论 - 股东会召集程序、出席资格及表决结果符合《公司法》《股东会规则》等法规及公司章程 [8] - 会议通过的表决结果被认定为合法有效 [8]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会7月28日召开，现场15:00开始，网络投票9:15 - 15:00[4] - 参会股东108人，代表股份73,206,689股，占比63.8722％[6] 议案表决 - 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》，同意73,195,660股，占比99.9849％[9] - 《关于使用部分闲置募集资金和自有资金进行现金管理的议案》，同意73,196,955股，占比99.9867％[12] 合规情况 - 律师认为本次股东会召集、召开程序及表决结果均符合规定[14]

股东会信息 - 2025年第四次临时股东会通知于7月12日刊载[4] - 现场会议7月28日15:00召开，网络投票同日[4][5] 参会情况 - 现场6名代表71,775,916股，占比62.6239％[6] - 网络102名代表1,430,773股，占比1.2483％[8] - 合计108名代表73,206,689股，占比63.8722％[8] 股东结构 - 中小投资者103名，股份2,056,273股，占比1.7941％[8] 议案表决 - 《关于使用部分超募资金永久补充流动资金的议案》，同意73,195,660股，占比99.9849％[10] - 《关于使用部分闲置募集资金和自有资金进行现金管理的议案》，同意73,196,955股，占比99.9867％[13] 会议结论 - 股东会召集和召开程序符合规定，表决结果合法有效[14]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [7] 报告的核心观点 - 从终端客户来看，圆柱电池正朝着 4680 大规格以及全极耳方向演变，对应圆柱电池结构件价值量有望提升，探讨圆柱结构件龙头公司金杨股份主业增长动能和前景，以及后续其机器人业务的增长弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 圆柱电池：4680 与全极耳电池拐点降至 - 圆柱电池逐步朝着更大规格以及全极耳两个技术方向迭代，大规格圆柱电池能带来更高能量密度，小圆柱电池为提升倍率性能逐步应用全极耳技术 [17] 4680：车端应用逐渐加速，2025 年有望起量 - 2020 年特斯拉提出 4680 圆柱电池构想，其性能指标相比 21700 大幅提升，电芯容量是 21700 的 5 倍，能提高车型 16%的续航里程，有望提高生产效率并实现 14%的成本下降 [18] - 近几年制约 4680 发展的主要因素是全极耳技术不成熟以及产品自身性能欠完善，包括散热和倍率问题、无极耳产业化进度、产品性能和技术迭代潜力等方面 [21] - 从产业化进展看，2025 年有望成为 4680 电池起量之年，特斯拉积极推进 4680 方案，2024 年海外实现 4680 电池 8GWh 装机，25Q1 装机 0.6GWh，宝马等车厂也将于 25 年实现大圆柱电池上车，国内宁德、亿纬等，海外三星、LG 等均表示 25 年将实现大圆柱电池批量出货 [4][26] 全极耳电池：高倍率圆柱电池迭代新方向 - 全极耳电池主要提升圆柱电池的散热及充电倍率问题，通过将单个极耳的点接触改为多个极耳的面接触，大幅缩短电子通过的距离，使电流在导体表面更加均匀地分布，有效降低电芯内阻，减少局部热量聚集，提升安全性的同时实现更高倍率的快速充电和更稳定的放电性能 [5] - 46 系均采用全极耳，18 及 21 系全极耳渗透率逐步提升，电池快充及散热性能大幅改善，新能安、比克电池、亿纬锂能、睿恩新能源等均推出 18650/21700 全极耳电池，性能提升明显，内阻降低 70%以上，实现-40℃到 80℃的工作温度，均实现 4C 以上快充性能 [5][32] 金杨股份：圆柱结构件龙头企业，25 年收入端有望起量，积极切入机器人领域 - 公司主业聚焦电池壳体结构件，25 年随客户增长收入端有望快速放量，第一大客户亿纬锂能收入有望持续快速增长，合资公司落地提升客户绑定，新能安及宁德时代的全极耳小圆柱电池放量，比克&力神&楚能圆柱及方形电池逐步放量，整体收入端巩固核心客户+开拓新客户，增速有支撑 [6][39] - 公司参股谐波减速器公司青岛国华，协同原有结构件精加工能力，切入机器人领域打开第二成长曲线，目前持有青岛国华 6.59%股权比例，后续有望供应壳体结构件等产品 [40] - 客户端来看，小米有望是公司率先突破的机器人客户，除小米外，比亚迪、亿纬锂能等也有潜在发展空间，后续公司在机器人方向的业务弹性可观 [46][48][49] - 公司除参股青岛国华外，还与青岛国华成立合资公司无锡合胜智能科技有限公司，注册资本 1000 万元，金杨股份持股 81%，同时积极布局其他零部件如六维力传感器等，后续利润弹性空间大 [54]