天风证券近日发布基础化工行业研究周报：近日，国家发改委修订印发《固定资产投资 项目节能审查和碳排放评价办法》(下称《办法》)。《办法》自2025年9月1日起施行。原 《固定资产投资项目节能审查办法》同时废止。《办法》主要修订了三方面内容。一是将碳 排放评价和煤炭消费管理要求纳入节能审查制度；二是建立节能审查权限动态调整机制；三 是完善节能审查事中事后管理有关规定。 以下为研究报告摘要： 上周指25年7月28日-8月3日（下同），本周指25年8月4-10日（下同）。 本周重点新闻跟踪 近日，国家发改委修订印发《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》(下称 《办法》)。《办法》自2025年9月1日起施行。原《固定资产投资项目节能审查办法》同时 废止。《办法》主要修订了三方面内容。一是将碳排放评价和煤炭消费管理要求纳入节能审 查制度；二是建立节能审查权限动态调整机制；三是完善节能审查事中事后管理有关规定。 本周重点产品价格跟踪点评 本周WTI油价下跌5.1%，为63.88美元/桶。 重点关注子行业：本周聚合MDI/纯MDI价格分别上涨2.5%/1.7%；液体蛋氨酸/电石法 PVC/轻质纯碱/钛白粉/醋酸/固体蛋 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为中性（维持评级）[6] 核心观点 - 国家发改委修订《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，将碳排放评价和煤炭消费管理纳入节能审查制度，自2025年9月1日起施行[1] - 本周WTI油价下跌5.1%至63.88美元/桶，聚合MDI/纯MDI价格分别上涨2.5%/1.7%，液体蛋氨酸/电石法PVC/轻质纯碱等产品价格下跌[2] - 草酸价格上涨6.2%，主要受缅甸需求增量影响，出口管控放松；代森锰锌价格上涨4%，市场货源供应紧张[3] - 基础化工板块本周上涨2.44%，跑赢沪深300指数1.2个百分点，涨幅居所有板块第11位[4] 重点子行业表现 - 基础化工子行业周涨幅较大的包括：其他橡胶制品（+10.06%）、改性塑料（+8.55%）、胶黏剂及胶带（+7.77%）[19] - 个股方面，科创新源（+53.05%）、安利股份（+51.6%）、新瀚新材（+45.88%）涨幅居前[21] 产品价格与供需 - 液氮（山东杭氧）价格上涨10%，液氧（山东杭氧）上涨9.1%，尿素（波罗的海）上涨4.5%[29] - 草酸市场偏强运行，缅甸开关后稀土开采需求释放，厂商担忧封关加紧备货[3] - 代森锰锌国内市场价格强势上行，出口订单支撑良好，市场货源供应紧张[3] 投资建议 - 周期相对底部或已至，建议关注供需边际变化行业，如三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸等[5] - 自主可控领域建议关注OLED材料、催化材料、合成生物学等方向[6] 政策与行业动态 - 农业农村部修改《农药登记管理办法》等规章，将于2026年1月1日起施行[13] - 海南省提出到2027年石化新材料产业产值突破1600亿元的目标[14] - 英威达宣布未来五年追加超过5亿美元投资尼龙纤维业务[15]

产品价格 - 2025年二季度乙二醇平均售价4106.58元/吨，较一季度降6.35%[2] - 2025年二季度草酸平均售价2558.63元/吨，较一季度降4.88%[2] 原料进价 - 2025年二季度褐煤平均进价471.95元/吨，较一季度降10.03%[2] - 2025年二季度高卡煤平均进价726.43元/吨，较一季度降13.90%[2] 产销数据 - 2025年二季度乙二醇产量4.20万吨，销量4.13万吨，销售额15000.52万元[5] - 2025年二季度草酸产量2.66万吨，销量3.22万吨，销售额7296.83万元[5]

公司业务范围 - 公司主营业务为锂离子电池正极材料业务及草酸业务 [2] - 公司目前未涉及电池生产业务 [2]

华鲁恒升与宝丰能源电话会议纪要分析 行业与公司概述 * 宝丰能源代表现代煤化工路径，主要生产聚合物等石化产品[1] * 华鲁恒升代表传统煤化工路径，产品多元包括化肥、有机胺等[1] * 两家公司都是煤化工领域龙头企业，具有成本优势[2] 宝丰能源核心观点 增长点 * 宁夏四企项目和新疆400万吨项目是未来主要增长点[1] * 新疆项目若获批将大幅提升产能，采用大连化物所三代技术有望降低成本[1] * 净利润或将翻倍，有望再造一个新宝丰[3] 市场环境 * OPEC减产支撑油价在60-75美元区间，为宝丰提供安全边际[1][3] * 全球新能源汽车发展对油价构成长期威胁[3] 华鲁恒升核心观点 成功因素 * 多业联产模式和产品结构优化是成功关键[4] * 从单一尿素业务发展为综合性化工龙头[1] * 产品涵盖化肥、有机胺、醋酸、己二酸、新材料等[1] 核心竞争力 * 资源优势：自发电和自制蒸汽能力[7] * 一体化优势：部分产品具备完整产业链[7] * 工艺优势：水煤浆气化技术更具成本竞争力[7] * 地理优势：贴近煤炭产地(山西)及消费地(华东)[7] * 管理优势：高效供应链管理和卓越工程化能力[7] 业绩表现 * 行业高峰期ROE达33%，净利率27%[8] * 低谷期仍保持12%的ROE和超过10%的净利率[8] * 2020年后保持五大主业基础上开拓新能源和新材料领域[5] 产品市场分析 尿素 * 权益产能约270万吨，国内消费约6,500万吨[10] * 国内价格约1,750元/吨，海外价格超过3,000元/吨[10] 醋酸 * 产能120万吨，国内消费量约900万吨[12] * 2024年开工率约80%，2025年新增产能较多[12] * 目前价格约2,200元，毛利处于历史底部[12] DMF * 产能40万吨，国内消费量66-70万吨[13] * 2024年开工率仅40%[13] * 价格价差处于历史底部[13] 己二酸 * 产能52万吨，国内消费量约180万吨[14] * 行业开工率50%-60%[14] * 未来两年无新增产能投放[14] 碳酸二甲酯(DMC) * 华鲁恒升具备工艺优势，盈利好于同行[16] * 需求增长快但进入门槛不高[16] 草酸 * 产能50万吨，计划再扩20万吨[17] * 价格约3,000元，盈利良好[17] * 具备煤化工工艺优势，成本竞争力强[17] 未来展望 华鲁恒升 * 基本面处于底部，产品价格下行空间有限[9] * 计划煤气化改造降低成本[9] * 投建30万吨TDI、20万吨甲酸等新项目[18] * 目前股息率2%-3%[19] * 长期看好其投资价值[20] 宝丰能源 * 新疆项目获批将带来显著增长[3] * 技术升级和产能扩张是主要驱动力[2]

化工行业及龙头公司电话会议纪要分析 行业概况 - 化工行业下行周期接近尾声，2024年下半年多家龙头企业事故频发反映长期亏损对安全投入的影响[1] - 石化化工行业资本支出显著下降：2024年下降18%，2025年一季度下降18%，预计全年降幅20%[1][4] - 海外产能关停成为重要变量：欧洲已关停1,200万吨产能[1][3] - 预计2025年四季度迎来周期拐点[1][3] - 国家政策支持力度加大：五部委摸底20年以上旧产能，类似供给侧改革[1][6] 子行业机会 - 炼油、磷肥、PC(聚碳酸酯)、涤纶长丝等子行业产能增速低于5%，有望率先进入景气状态[1][5] - 中国占据全球一半以上化工产能，国内适度增长和海外缩减有利于子行业发展[5] - 具体看好子行业：炼油、磷肥、PC、涤纶长丝、染料、尿素、草甘膦、PX、MDI[5] 万华化学分析 业务板块 - **聚氨酯业务**：2024年毛利近200亿，全球市场份额34%，最大生产企业[15] - **石化业务**：2025年投产蓬莱PDH二期和乙烯二期，目前利润贡献较低[15] - **精细化学品及新材料**：产品种类多但利润贡献低，潜力大[16] 产能扩张 - MDI产能从2000年2万吨扩展到目前380万吨，增长近200倍[19] - TDI总产能144万吨，全球最大生产企业[19] - 2025年一季度固定资产加在建工程达1,800亿(2021年为652亿)[10] - 未来规划：MDI权益产能近450万吨，TDI 125万吨[36] 财务状况 - 过去几年资本开支1,500-1,600亿人民币，2022-2024年为历史最高[20] - 通过高杠杆实现高ROE：30%自有资金+70%银行借款[23] - 2024年ROE预计比2014-2015年水平稍高[22] 未来发展 - 2026年二季度福建新增70万吨MDI产能[17] - 乙烷制乙烯改造预计减亏20亿元[44] - 资本开支将从三四百亿降至200-250亿元区间[45] - 投资策略转向注重效益，不再进行低回报大宗原料投资[46] 华鲁恒升分析 竞争优势 - 持续降本增效技改，煤气化平台平均运行负荷超100%[48][49] - 2024年总体费用率不到4%(研发占约2%)，同行业最低[54] - 员工效率高：2023年荆州基地投产后人员规模为同行业一半，人均创收和创利远超同行[55] 产品布局 - **尿素**：名义产能300万吨(实际350万吨)，国内市占率近5%，毛利率30%以上[59] - **草酸**：2025年上半年产能70万吨，国内市占率60%，电池领域需求增长明显[60][61] - **醋酸**：每吨成本比同行低六七百元，毛利率20%以上[62] - **DMC**：2024年积极拓展海外调油应用，出口量显著提升[53] 未来发展 - 2025年计划扩展20万吨草酸、20万吨BDO、20万吨甲酸[63] - 煤气化平台升级改造项目投资30亿元，预计2026年下半年完成[67] - TDI项目处于前期准备阶段[65] - 荆州基地一期投资123亿元，2024年营收75亿元，净利润超9亿元[65] 投资观点 - 化工龙头企业(万华、华鲁等)在新一轮景气周期中具备巨大业绩和估值弹性[11][12] - 中信基础化工指数自去年以来涨幅约50%，龙头公司估值接近2024年9月水平[10] - 万华化学：若MDI和TDI每吨涨价1,000元，将带来40多亿元利润[36] - 华鲁恒升：2025年底部利润可能达34亿元，中枢水平可达90多亿[70] 风险因素 - 化工装置老化问题：许多使用超过20年的装置仍在运行[7] - 海外对中国化工品反倾销力度加大[9] - 部分新产品(如柠檬醛及香精香料)客户拓展需要时间[41] - 锂电材料板块2025年预计亏损3-4亿元[42]

小龙虾消费市场现状 - 小龙虾消费场景多元化，从堂食扩展到外卖，成为夜宵餐桌上的热门选择 [1] - 不同门店的小龙虾洁净度差异明显，部分商家存在清洗不到位或使用"洗虾粉"的情况 [1][2] - 消费者通过优惠券、团购券购买小龙虾的性价比高于堂食 [2] 小龙虾洁净度差异原因 - 小龙虾外壳颜色差异可能与品种有关，青虾颜色较浅，红虾颜色更深 [7] - 生长环境、水质、温度等因素影响小龙虾外壳颜色和硬度 [7] - 部分商家将外壳发黑归咎于调料染色，但实际可能是清洗不彻底或使用劣质原料 [6] - 炒制方式、用料质量及生产环境也会导致小龙虾外观和汤汁发黑 [6] "洗虾粉"使用情况 - 部分商家使用"洗虾粉"提升清洗效率，成本低至每斤小龙虾0.0465元 [10] - 电商平台销售的"洗虾粉"主要成分为柠檬酸、苹果酸等食品级原料 [11] - 部分"洗虾粉"成分标注模糊，存在使用工业级原料或违规成分的风险 [12] - 国家规定草酸不得用于清洗小龙虾，但仍有商家违规售卖含草酸的"洗虾粉" [14][15] 行业规范与监管 - 中国水产流通与加工协会强调需关注"洗虾粉"成分合规性，避免使用非食品级原料 [14] - 市场监管部门对违规使用草酸清洗小龙虾的行为进行查处，涉事商家面临停业整改等处罚 [23] - 食品专家指出，开发天然、安全的生物环保清洗剂是行业迫切需求 [26] 小龙虾清洗技术发展 - 自动化清洗设备如气泡清洗器、超声波清洗器等可有效提升小龙虾洁净度 [27] - 消费者可采取静养、刷洗等方式自行清洗小龙虾，确保食用安全 [28][29] - 食品工程专家建议理性看待"洗虾粉"残留风险，避免过度恐慌 [25]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"，且维持该评级 [2] - 行业52周最高点位为3806.19，最低点位为2687.54，当前收盘点位为3727.14 [2] 核心观点 - 化工龙头标的建议关注万华化学、扬农化工、荣盛石化、华鲁恒升，农药反内卷线关注利民股份 [5] - 硅料、农药等方向需防止内卷式竞争 [5] - 水电站方向建议关注高争民爆、易普力、壶化股份、中岩大地 [29] 行业表现 - 本周基础化工板块涨跌幅为-1.46%，跑赢沪深300指数0.29个百分点 [6] - 年初至2025-08-01，基础化工指数累计涨幅为7.87%，跑输沪深300指数11.88个百分点 [19] - 行业相对沪深300指数表现呈现波动，2024年8月至2025年7月区间涨幅为-6%至34% [4] 个股表现 - 本周涨幅前二十个股包括思泉新材(50.75%)、上纬新材(39.37%)、天承科技(28.83%)等 [7][20] - 本周跌幅前二十个股包括保利联合(-16.35%)、唯科科技(-13.75%)、高争民爆(-13.75%)等 [8][23] 大宗商品价格变动 - 价格上涨前二十产品包括鸡苗(31.86%)、草酸(14.29%)、甲酸(12.65%)等 [9][25] - 价格下跌前二十产品包括PVDF粉料(-15.38%)、TMA(-11.11%)、工业级碳酸锂(-10.00%)等 [10][26] 行业基本面分析 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，盈利周期自2021年10月进入下行阶段 [30] - 需求端：房地产新开工面积累计同比增速为-22.8%，出口总值累计增速为6% [33] - 库存端：中国产成品库存累计同比增速为3.9%，美国制造业库存持续转正 [35] - 估值端：基础化工PB为1.94倍，处于2014年以来19.55%低分位 [39] 投资主线建议 - 中特估链：中国海油、中国石化、中国石油 [41] - AI材料链：东材科技、圣泉集团 [42] - 供给收缩价格弹性：巨化股份、三美股份、永和股份 [43] - 低估值龙头白马：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等 [43] - 资源品价值重估：云天化、川恒股份、兴发集团等 [43] - 国产替代新材料：侨源气体、凯美特气、杭氧股份等 [43] - PEEK材料：中欣氟材、江苏博云、中研股份等 [43]

公司证券简称变更 - 公司董事会审议通过变更A股和B股证券简称的议案，A股简称由"丹化科技"变更为"金煤科技"，B股简称由"丹科B股"变更为"金煤B股"[1] - 证券代码保持不变，A股代码为600844，B股代码为900921，变更日期为2025年8月7日[1] - 变更原因是为了更好地契合新的公司全称，公司注册地已由江苏丹阳变更至内蒙古呼和浩特[1][2] 公司业务与生产情况 - 公司归类于化学原料生产企业，但本部主要是投资平台，不从事具体生产经营活动[1] - 主要通过控股子公司通辽金煤的煤制乙二醇化工装置生产乙二醇和草酸，设计产能为年产乙二醇22万吨、草酸8万吨[1] - 2024年实际生产乙二醇13.30万吨、草酸9.93万吨，产能利用率为70.27%[1] 公司经营状况 - 2024年经营状况有所缓解但仍困难，主要原因是产品市场价格处于低位[3] - 乙二醇销售均价上涨12.69%但仍亏损，草酸销售均价下跌19.28%[3] - 2025年上半年预计归母净利润约-6619.72万元，扣非净利润约-6694.32万元[3] - 亏损幅度收窄原因包括产品产销增长、降本增效措施和煤炭价格下降[3] 公司战略与未来发展 - 公司发展战略未发生调整，实际控制人自2024年3月变更后未再变化[2] - 目前正积极推进草酸扩能改造项目，并寻求其他改善经营状况的途径[3]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，丹化科技股价报3.32元，较前一交易日下跌0.07元，跌幅2.06% [1] - 当日成交量为24.69万手，成交金额达0.82亿元 [1] 公司业务 - 丹化科技主要从事煤化工产品的生产和销售，产品包括乙二醇、草酸等 [1] - 公司属于化学原料板块，涉及降解塑料、股权转让等概念 [1] 监管事项 - 内蒙古证监局7月29日发布的公告显示，丹化科技及相关责任人因信息披露违规被出具警示函 [1] - 违规事由为公司未及时披露控股子公司放弃优先购买权事项，该行为构成关联交易但未及时公告 [1] - 公司时任董事长、总经理及财务负责人均被认定对违规行为负有主要责任 [1] 资金流向 - 7月29日数据显示，丹化科技主力资金净流出1163.58万元，占流通市值的0.43% [1]