报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [9] 报告核心观点 - 信德新材2026年半年报业绩符合市场预期，单吨净利环比提升，盈利拐点明确 [9] - 公司布局沥青基碳纤维，打造第二成长曲线，预计贡献利润弹性 [9] 业绩表现 - 26H1营收8.3亿元，同比+63.3%，归母净利0.7亿元，同比+617.6%，扣非净利0.5亿元，同比+1524%，毛利率16%，同比+4.7pct [9] - 26Q2营收4.7亿元，同环比+76.5%/+30.8%，归母净利0.4亿元，同环比+1441.3%/+24.9%，扣非净利0.3亿元，同环比+691.7%/+47.6%，毛利率15.5%，同环比+4.6/-1.1pct，业绩处于预告中值 [9] 出货与产能 - 26H1负极包覆材料收入3.2亿元，同增47%，毛利率16%，同增5pct，预计26H1合计出货5.2-5.3万吨，同增33%，对应单价0.7万元/吨（含税），单吨毛利0.1万元 [9] - 预计26Q2出货2.6万吨+，环比微增，中高端占比提升至30%+ [9] - 当前7万吨产能满产满销，收购福建中碳2万吨产能预计下半年逐步释放，预计全年出货11-12万吨，同增30%+ [9] 盈利与成本 - 测算26Q2单吨净利0.15万元/吨，环比接近翻倍增长，盈利拐点已现 [9] - 产品价格已开始反弹，副产品价格跟随油价上涨，可顺利传导原材料成本上涨，预计26年单吨净利提升至0.15万元/吨以上 [9] 第二成长曲线 - 布局沥青基碳纤维，主要用于光纤及半导体热场，满足高纯度及耐高温要求 [9] - 已进入亨通等客户供货，半导体领域验证较为顺利 [9] - 26H1沥青基碳纤维贡献收入615万元，对应出货10吨+，当前产能100吨，年底达到500-600吨，预计进一步扩产 [9] 费用与现金流 - 26H1期间费用0.6亿元，同比+21.6%，费用率6.8%，同比-2.3pct，Q2期间费用0.3亿元，同环比+16.1%/+12.1%，费用率6.4%，同环比-3.3/-1.1pct [9] - 26H1经营性净现金流-0.5亿元，同比-68.5%，Q2经营性现金流1.1亿元，同环比+264.7%/+167.42% [9] - 26H1资本开支0.2亿元，同比+66.1%，Q2资本开支0.1亿元，同环比+55.9%/+144.7% [9] - 26Q2末存货4.6亿元，较年初+56.8% [9] 盈利预测 - 预计2026-2028年归母净利润1.4/2.6/3.9亿元，同比+271%/+80%/+52%，对应PE为43x/24x/16x [9] - 2026-2028年营业总收入预计为14.36/19.65/25.83亿元，同比+23.75%/+36.83%/+31.43% [1] - 2026-2028年EPS预计为1.01/1.81/2.75元/股 [1]