财务表现 - 2025年上半年营业收入7751698万元 同比增长686% [7] - 归属于上市公司股东的净利润713352万元 同比增长388% [7] - 扣除非经常性损益后净利润691212万元 同比增长593% [7] - 二季度营收同比仅增长051% 增速较去年同期大幅放缓 [4] 债务与偿债能力 - 短期债务达672亿元 资产负债率同比大增4336% [2] - 现金比率降至024 流动比率持续下滑至129 [2] - 新增短期借款主要用于生产经营 公司称财务状况和现金流稳健 [2] - 已于8月28日披露向不特定对象发行可转换公司债券事宜 [2] 外销业务 - 外销收入毛利率2844% 显著高于内销毛利率1717% [3] - 2025年上半年外销收入2438864万元 较上年同期增长1049% [3] - 汇率风险主要来自美元或欧元计价的应收账款 公司采用金融工具应对 [3] 新能源业务 - 新能源汽车产品收入从2020年51218万元增长至2024年3764144万元 [6] - 新能源业务占主营业务收入比例从087%提升至2601% [6] - 2025年上半年新能源产品收入2026501万元 占比提升至2808% [6] - 目前手握45个新能源车企定点项目 [6] 应收账款管理 - 报告期内应收账款达453亿元 应收账款/营业收入比值升至584% [5] - 应收账款连续三期增长 客户多为知名企业 [5] - 公司优先选择全球汽车零部件百强榜或行业头部企业合作 [5] - 专人调查客户资信并跟踪经营情况 坏账可能性小 [5] 行业环境与经营策略 - 主要产品为汽车锻造零部件 与汽车行业发展紧密相关 [4] - 上半年汽车市场多项经济指标同比实现两位数增长 [4] - 行业竞争激烈 盈利水平承压 [4] - 下半年公司将秉承稳健战略 聚焦主业 稳步经营 [4]

公司预计第三财季营收增速将放缓至8%—9%，且营收指引中值低于分析师预期。公司全财年的营收增 速指引最高为9%。 Salesforce第二财季营收为102.4亿美元，同比增长近10%，为六个季度以来首次接近两位数增长，并且 超出了分析师预期。非GAAP口径下的每股收益（EPS）为2.91美元，同比增长近14%，远超公司指引 和分析师预期。订阅与支持业务营收同比增长约10.6%，当前剩余履约义务（CRPO）同比增长11%，略 高于分析师预期。 ...

投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价9.04元[5][7] 核心观点 - 营收增速大幅改善 2025上半年营收3942.73亿元 同比增长2.15% 环比一季度增速提升7.55个百分点[1][2][12] - 非息收入表现亮眼 非息净收入1075.64亿元 同比增长19.64% 占营收比重较一季度提升2个百分点[2][12] - 规模稳健扩张 生息资产总计43.54万亿元 较2024年末增长9.55% 同比增长10.33%[4][21] - 资产质量稳步改善 不良贷款率1.33% 环比持平 拨备覆盖率239.4% 环比提升2.59个百分点[4][26] 财务表现 - 净利息收入2867.09亿元 同比下降3.16% 占总营收72.72%[2][12] - 手续费及佣金净收入652.18亿元 同比增长4.02%[3][20] - 投资净收益279.12亿元 同比增长217.29% 占总营收7.08%[3][20] - 归母净利润同比下滑1.37% 较一季度-3.99%的增速有所改善[1][2][12] 息差与资产负债 - 净息差1.4% 较25Q1小幅下行1个基点[2][15] - 生息资产收益率2.82% 较2024年末下降36个基点[2][15] - 计息负债成本率1.58% 较2024年末压降27个基点[2][15] - 存款成本率1.40% 较2024年末改善25个基点 同业负债成本率2.00% 改善43个基点[3][15] 资产结构 - 贷款总额同比增长7.90% 占生息资产比重61.04% 较2024年末减少1.97个百分点[4][21] - 金融投资同比增长18.60% 占比27.03%[4][21] - 同业及拆放同比增长29.08% 占比5.10%[4][21] - 对公贷款同比增长6.73% 其中基建类增6.3% 制造业增6.2% 采矿业增13.8%[22] 负债结构 - 计息负债余额39.47万亿元 同比增长11.06%[4][23] - 存款同比增长6.14% 占计息负债比重76.04% 较2024年末减少3.23个百分点[4][23] - 发行债券同比增长31.99% 占比7.38%[4][23] - 活期存款占比42.91% 其中零售活期存款同比增长6.37%[24] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长0.53%、2.54%、3.52%[5] - 预计2025-2027年每股净资产13.01、14.12、15.27元[5] - 预计2025年营业收入7543亿元 同比增长0.56%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025年PB为0.59倍 [4][9] 核心观点 - 1H25归母净利润同比增长0.2%超预期 其中2Q25同比增长3.4% 业绩提前实现增速转正 [4][6] - 营收1105亿元同比下滑2.3% 但非息收入降幅收敛助力营收企稳 [4][6] - 资产质量稳中改善 2Q25不良率季度环比持平1.08% 关注率季度环比下降5bps至1.66% [4][6] - 大股东福建省财政厅将其所持全部86.4亿转债转为普通股 大家保险一季度主动增持5.4亿股 按区间均价估算增持金额约110亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为1.7%、4.8%、5.9% [9] 财务表现 - 1H25利息净收入737.55亿元同比下滑1.5% 其中规模增长贡献2.1pct 息差收窄拖累3.1pct [6][13] - 非息收入367.03亿元同比下降3.8% 较1Q25下降12%明显收窄 其中中收稳定正增2.6% [6][13] - 估算1H25息差1.57% 较2024年全年下降4bps 较1Q25下降约2bps [6][9] - 2Q25拨备覆盖率季度环比微降4.9pct至229% 信用成本压力缓解支撑利润增速 [4][6][13] 资产质量 - 房地产不良生成率同比下降46% 平台业务上半年不良0新增 信用卡不良生成率同比下降7.5% [6] - 制造业不良率较年初上行约40bps至1.12% 主要受新旧动能转换个案影响 但绝对水平与整体贷款基本一致 [6] - 逾期率较年初下降6bps至1.53% 整体资产质量呈现向好改善趋势 [6] 业务结构 - 2Q25贷款同比增长4.1% 上半年新增贷款约1700亿元 [6][9] - 对公贷款发力支撑增长 2Q25企金客户数达160万户同比增长4% 较2021年末增长近50% [9] - 上半年新增对公贷款约2300亿元 绿色、科技、制造业等五大新赛道重点领域合计新增超3700亿元 [9] - 零售余额边际企稳 2Q25余额单季微降约19亿元 主要由按揭、经营贷贡献 [9] 负债成本 - 存款有力实现"降成本、稳规模" 对公存款成本环比2H24下降17bps至1.71% [9] - 零售存款成本环比2H24下降16bps至1.89% 零售结算性存款余额占比同比抬升1.73pct至38% [9] - 总存款成本率从2H24的1.91%下降至1H25的1.76% [12] 同业比较 - 当前市净率0.6倍 股息率4.66% 在上市银行中具有估值优势 [1][15] - 预测2025年ROE为9.37% 高于A股银行板块平均水平 [5][15]

财务表现 - 上半年实现营业收入200.9亿元，同比增长3.9%，归母净利润116.6亿元，同比增长16.7% [1] - 年化加权平均净资产收益率19%，同比下降0.48个百分点 [1] - 净利息收入同比增长9.4%，增速较一季度提升2.5个百分点，非息收入同比下降5%，降幅较一季度收窄0.4个百分点 [2] - 规模扩张和拨备计提分别拉动业绩增长19.2和13.2个百分点 [2] 资产负债结构 - 生息资产同比增长12.7%，贷款同比增长12%，贷款占生息资产比重45.2%，较上季度提升0.3个百分点 [2] - 二季度单季新增贷款142亿元，其中对公贷款（含贴现）新增168亿元，零售贷款减少26亿元 [3] - 对公贷款主要投向水利环境（占比33.7%）、制造业（占比31.4%）和租赁商务服务业（占比26.3%） [3] - 计息负债同比增长12.4%，存款同比增长16.2%，零售存款占比提升至24.8% [3] 净息差变化 - 上半年净息差1.35%，较年初收窄6个基点，其中生息资产收益率下降40个基点至3.24%，计息负债成本率下降26个基点至1.87% [4] - 按季初期末平均生息资产测算，上半年净息差1.32%，与一季度持平 [4] 非息收入构成 - 非息收入70亿元，其中手续费及佣金收入23.4亿元（同比增长10.8%），其他非息收入46.7亿元（同比下降11.3%） [5] - 投资收益57.2亿元（同比增长23.8%），公允价值变动损失14亿元 [5] - 非息收入占比34.9%，同比下降3.3个百分点 [5] 资产质量 - 不良贷款率0.76%，其中公司贷款不良率0.65%（较年初下降0.1个百分点），零售贷款不良率1.02%（较年初上升0.25个百分点） [6] - 关注率0.51%，逾期90天以上贷款占不良贷款比例66.8% [6] - 计提信用减值损失16.8亿元，同比少提13.2亿元 [7] - 拨备覆盖率520.9%，拨贷比3.95% [7] 资本充足水平 - 核心一级资本充足率9.74%，一级资本充足率11.98%，资本充足率14.64%，较一季度分别提升73、64和59个基点 [7] - 可转债转股推动资本充足率显著提升，未转股比例降至1%以内 [7] 战略与展望 - 2025年为"二二五五"战略收官之年，上半年维持较好扩表势头 [8] - 维持2025-2027年EPS预测2.72/3.18/3.71元，当前股价对应PB估值0.91/0.80/0.69倍 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 营收增速出现向上改善拐点 2025上半年营收694亿元 同比-10.04% 但环比提升3.01个百分点 为2024上半年以来首次出现向上拐点 [2][12] - 零售贷款质量大幅改善 整体不良率1.05% 环比下降1bp 其中零售不良率较2024年末改善12bp至1.27% 成为整体不良率改善的主要贡献来源 [4][27] - 拨备释放反哺利润 拨备较去年同期释放约37.03亿元空间 支持利润向上改善 归母净利润同比-3.90% 较一季度-5.60%有所收窄 [2][12] 财务表现 - 营收结构持续优化 净利息收入445亿元（YoY-9.33%）占总营收64.1% 非息净收入249亿元（YoY-11.30%）占比较一季度提升3.5个百分点 [2][12] - 息差保持基本稳定 2025上半年净息差1.80% 较25Q1小幅下行3bp 计息负债成本率显著改善 较2024年末压降35bp至1.79% [2][15] - 资产收益率下行压力明显 生息资产收益率3.55% 较2024年末下行42bp 其中贷款收益率4.03% 较24H1下行76bp [2][15] 资产负债 - 生息资产规模稳步增长 总计5.71万亿元 较2024末增长2.1% 同比增长2.4% 贷款同比+0.1% 金融投资同比+9.2% 同业及拆放同比+16.6% [3][22] - 对公贷款投放强劲 25H1对公贷款同比增长9.0% 其中基建类较24年末增长5.9% 制造业增长6.2% 零售贷款同比-5.2% [22][24] - 负债结构持续优化 计息负债余额3.69万亿元 同比增长3.2% 存款同比+3.5% 活期存款占比提升1.1个百分点至34.8% [3][25] 资产质量 - 逾期率显著改善 较2024年末压降8bp至1.64% 贷款拨备率2.51% 环比增长1bp 拨备覆盖率238.5% 环比+1.9个百分点 [4][27] - 对公不良率有所上升 较2024年末上行13bp至0.83% 其中房地产行业不良率上升42bp至2.21% 社会服务上升38bp 建筑业上升37bp [4][27][29] - 制造业资产质量改善明显 不良率较24年末下降18bp至0.74% 交通运输业不良率下降2bp至0.04% [4][29] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润同比增长-0.41%、+2.00%、+3.06% 对应每股收益2.28元、2.33元、2.40元 [5][7] - 预计2025-2027年营业收入1,378亿元、1,396亿元、1,445亿元 同比增长-6.06%、+1.33%、+3.45% [7][33] - 每股净资产预测为23.24元、24.93元、26.65元 当前市净率0.52倍、0.48倍、0.45倍 [5][7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入6300.9亿元，同比增长1.2%，25Q1营业收入1649.3亿元，同比增长2.6% [1] - 2024年归母净利润2378.4亿元，同比增长2.6%，25Q1归母净利润543.6亿元，同比下降2.9% [1] - 25Q1盈利增速放缓主要因有效税率升至20%，同比上升3.5个百分点 [2][3] 存贷业务 - 25Q1总资产同比增长6.9%至36万亿元，增速较2024年回落1.2个百分点 [4] - 25Q1存款同比增长6.2%至25.6万亿元，贷款总额同比增长8.3%至22.6万亿元 [4] - 25Q1新增贷款1.01万亿元，较去年同期多增0.09万亿元 [4] 息差与收益 - 25Q1息差环比下降11个基点至1.29%，资产收益率环比下降0.3个百分点至3.1%，负债成本率环比下降0.2个百分点至1.9% [5] - 25Q1非息收入同比增长18.9%，中收同比增长2.1%，其他非息收入同比增长37.3%，其中汇兑净损益同比大增668.5% [6] - 25Q1成本收入比同比上升0.8个百分点至26.2% [6] 资产质量与资本 - 25Q1不良贷款率与年初持平为1.25%，拨备覆盖率环比下降2.6个百分点至198% [1][7] - 25Q1末核心一级资本充足率11.82%，一级资本充足率13.8%，资本充足率17.98% [7] 盈利预测 - 预测2025-2027年归母净利润分别为2404亿元、2453亿元、2477亿元，对应EPS分别为0.82元、0.83元、0.84元 [8] - 当前股价对应PB分别为0.64倍、0.58倍、0.53倍 [8]

苹果公司营收展望 - 公司预计六月份当季营收同比增速为低至中个位数（即约3%-6%）[1]

财务表现 - 25Q1营收同比增速0 9% 较24年末下降7 4个百分点 主要受去年同期一次性资产处置高基数影响 剔除该因素后实际增速为-0 3% [1] - 25Q1利息净收入同比下滑5 6% 手续费净收入同比下滑6 3% 其他非息收入同比下滑14 4% 环比大幅下降44 8个百分点 [1] - 25Q1归母净利润同比增速1 2% 较24年末下降0 3个百分点 信用成本压降支撑利润表现 [1] - 25Q1其他综合收益余额较年初下降超25亿元 主要受债券市场回调影响 [1] 信贷与息差 - 25Q1总资产同比增速6 8% 贷款总额同比增速6 0% 环比提升0 4个百分点 对公贷款支撑信贷投放 [2] - 24年净息差1 5% 较23年收窄17BP 计息负债成本率24年下降14BP 25年改善空间更大 [2] 资产质量 - 25Q1不良率与年初持平 关注率环比上升21BP 不良净生成率0 5% 较24Q1下降46BP [2] - 24年末对公贷款不良率较24H1下降1BP 个贷不良率持平 房地产不良核销力度加大 [2] - 25Q1拨备覆盖率较年初下降13 1个百分点 拨贷比下降11BP [2] 分红与资本 - 24年分红比例从33 1%提升至33 9% 反映核心一级资本充足率厚实和内源补充能力 [2] 盈利预测与估值 - 预测25/26/27年归母净利润增速0 3%/1 8%/1 6% BVPS为13 37/13 92/14 47元 [3] - 当前股价对应25/26/27年PB为0 65X/0 62X/0 60X 给予10%估值溢价后25年合理PB 0 69X [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 结合财报数据适度上调息差、下调非息收入增速等假设 预测公司25/26/27年归母净利润同比增速为6.8%/7.7%/8.7% BVPS为35.01/38.75/42.82元 当前A股股价对应25/26/27年PB为0.67/0.60/0.55倍 维持20%的折价幅度 对应25年0.79倍PB 目标价27.75元/股 [3] - 营收增速边际改善 拨备计提加大下净利润增速小幅回落 截至24年末 宁波银行营收、PPOP、归母净利润增速分别较24Q3变动0.7pct、0.4pct、 - 0.8pct至8.2%、13.9%以及6.2% 息差韧性较好 净利息收入增速环比24Q3继续回升0.4pct 净手续费收入增速降幅环比收窄11.0pct 净其他非息收入增速环比下降6.5pct 其他综合收益余额环比大幅增长52亿元至156亿元 [10] - 规模稳健扩张 息差韧性凸显 截至24年末 宁波银行总资产、贷款增速分别较24Q3提升0.4pct、下降1.8pct至15.3%、17.8% 总负债、存款增速分别较24Q3提升0.2pct、下降0.3pct至15.2%、17.2% 活期存款占比较24H1下行0.5pct 24年全年息差为1.86% 相比23年全年、24Q3收窄2bp、回升1bp [10] - 资产质量保持优异 分红比例提升 截至24年末 宁波银行不良率保持在0.76% 关注率、测算不良净生成率分别较24Q3下行5bp、7bp 逾期率较24H1上行3bp 拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3下行15.5pct、11bp至389.4%、2.97% 24年年度分红比例达21.9% 较23年提升6.4pct [10] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年 宁波银行营业收入分别为615.85亿、666.31亿、719.04亿、788.23亿、872.85亿元 同比增长6.4%、8.2%、7.9%、9.6%、10.7% [5] - 2023 - 2027年 营业利润分别为280.41亿、316.19亿、327.08亿、352.74亿、384.02亿元 同比增长36.7%、12.8%、3.4%、7.8%、8.9% [5] - 2023 - 2027年 归属母公司净利润分别为255.35亿、271.27亿、289.70亿、311.91亿、339.01亿元 同比增长10.7%、6.2%、6.8%、7.7%、8.7% [5] - 2023 - 2027年 每股收益分别为3.75、3.95、4.39、4.72、5.13元 每股净资产分别为26.71、31.55、35.01、38.75、42.82元 [5] - 2023 - 2027年 总资产收益率分别为1.0%、0.9%、0.9%、0.8%、0.8% 平均净资产收益率分别为15.1%、13.6%、13.2%、12.8%、12.6% [5] - 2023 - 2027年 市盈率分别为6.23、5.91、5.33、4.95、4.55 市净率分别为0.87、0.74、0.67、0.60、0.55 [5] 公司基本信息 - 宁波银行股价（2025年04月09日）为23.36元 目标价格为27.75元 52周最高价/最低价为28.27/18.35元 总股本/流通A股为660359/652360万股 A股市值为1542.60亿元 [6] 股价表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为 - 9.49%、 - 5.23%、 - 7.3%、13.75% 相对表现分别为 - 4.4%、1.29%、 - 4.84%、9.41% 沪深300表现分别为 - 5.09%、 - 6.52%、 - 2.46%、4.34% [7] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表方面 2023 - 2027年净利息收入分别为409.07亿、479.93亿、532.66亿、592.53亿、667.37亿元 贷款总额分别为12527.18亿、14760.63亿、17269.94亿、20033.13亿、23238.43亿元等 [13] - 利润表方面 2023 - 2027年营业收入分别为615.85亿、666.31亿、719.04亿、788.23亿、872.85亿元 营业支出分别为335.44亿、350.12亿、391.96亿、435.49亿、488.83亿元等 [13] - 核心假设方面 2023 - 2027年贷款增速分别为19.76%、17.83%、17.00%、16.00%、16.00% 存款增速分别为21.23%、17.69%、18.00%、18.00%、17.00%等 [13]