业务与经营情况 - 公司主营业务包括车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时提供软件和技术服务 [2] - 公司与上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、比亚迪等多家整车厂商及其一级供应商建立了长期稳定的合作关系 [2] - 2021年至2023年，公司营业收入复合增长率为38.85%，净利润复合增长率为46.80% [2] 车路云规划 - 公司早在2019年已完成支持V2X功能产品的研发并量产，具备车路云一体化功能的产品研发和量产能力 [2] - 车路云相关业务以车端市场为主，技术也适用于路端应用 [2] - 目前车路云渗透率较低，未来市场发展对公司业务有正向影响 [2] TBOX市场与竞争 - 2023年国内市场TBOX产品渗透率约为60%，预计未来将进一步提高 [2] - 公司主要竞争对手为国际汽车零部件供应商如博世、LG电子、法雷奥等 [3] - 公司自2012年起通过技术积累实现进口替代，逐步向外资车、合资车延伸 [3] 产品应用与行业拓展 - 公司车联网智能终端产品包括TBOX和eCall终端，主要应用于汽车智能网联和安全领域 [4] - 物联网智能模组产品应用于汽车智能座舱、车身联网及工业级物联网市场 [4] - 公司为Microchip、Sierra、Cerence等物联网产业链企业提供通信模组 [4] 供应链与产能 - 公司采取自有工厂和委外加工相结合的模式，确保产能动态平衡与调整 [6] - 自有产线与中试线负责研发设计、核心零部件生产及工艺优化，具备应急备份功能 [6] - 未来公司将扩大自有工厂的产能利用率 [6] 技术优势与市场定位 - 公司是国内为数不多能为多家整车企业提供车联网智能终端、智能模组及解决方案的企业之一 [5] - 公司在智能网联汽车关键零部件领域较早实现国产替代，产品质量和技术性能居于行业领先地位 [5] - 公司产品已装配于上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪等多家整车厂商 [5] 技术细节与政策影响 - 公司TBOX产品支持北斗和GPS双模定位，未来可能根据政策要求替换为单模北斗 [6] - 公司技术层面支持北斗和GPS双模定位，未来政策变化不会影响产品技术实现 [6]

市场与政策环境 - 车载事故紧急呼叫系统（AECS）国标正在批准中，出台后将要求国内乘用车必须安装 [2] - 2023年中国汽车产销量分别为3016.1万辆和3009.4万辆，其中乘用车产销量分别为2612.4万辆和2606.3万辆 [2] - 2023年中国汽车出口491万辆，同比增长58%，成为全球第一大汽车出口国 [2] - 欧盟市场对纯电动汽车的需求预计从2022年的200万辆激增至2030年的960万辆 [3] 产品与技术 - TBOX产品2023年国内市场渗透率约为60%，预计未来会进一步提升 [2] - eCall产品受益于中国汽车出口增长，2023年快速放量 [2] - 公司eCall产品价格区间在400元至1000多元不等 [4] - 公司产品采用模块化平台结构，提高研发效率和产品通用性 [3] - 公司是国内首家取得欧盟eCall认证的企业，并已取得多个国家的测试认证 [4] 市场竞争与定位 - 公司当前在国内市场的市占率不到10%，与国内前十大车企均有合作 [2] - 公司以Tier1供应商为主，主要供应TBOX和eCall产品 [3] - 公司具备自主研发能力，在研发、生产管理、质量控制等方面具有竞争优势 [3] 业绩与增长 - 2021年至2023年，公司营业收入和净利润复合增长率分别为38.85%和46.80% [3] - 2024年前三季度营业收入及净利润均超过招股说明书预期 [3] 未来规划 - 公司从无线模组起步，逐步开发车联网智能终端，提升产品单车价值 [3] - 公司将持续投入研发，布局智能化、网联化底层技术，拓展物联网领域 [4] - 公司计划扩大自有工厂产能利用率，确保产能匹配订单增长 [5] 合作与产能 - 公司与上汽集团自2012年开始合作，上汽集团在2015年对公司进行了投资 [4] - 公司采取自有工厂和委外加工相结合的模式，确保产能动态平衡 [5]

估值数据 - 截至2025年1月6日，公司动态市盈率72.05倍，静态95.59倍，市净率9.70倍[2][5] 股价情况 - 2024年11月29日至2025年1月7日，公司股票涨幅偏离值累计超200%[3] - 股票近期与深证A股指数偏离度大，可能股价回落[2][7][8] 业务风险 - 国标《车载事故紧急呼叫系统AECS》未发布，业务收入不确定[2][7]

公司治理 - 公司章程和治理制度完备合规且有效执行[2] - 内部审计部门至少季度审计募集资金情况[3] - 建立防关联人占用资金制度且无占用情形[3] 信息披露 - 已披露公告与实际情况一致且无重大变化[3] - 公司及股东完全履行相关承诺[5] - 完全执行现金分红制度并如实披露[5] 募集资金 - 募集资金到位一月内签三方监管协议且有效执行[4] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，有波动有合理解释且与同行无明显异常[4] 检查结果 - 现场检查对应2024年度，时间为12月24日[2] - 现场检查未发现问题[5]

培训信息 - 广发证券对慧翰股份进行2024年度持续督导专项培训[2] - 培训时间为2024年12月24日[2] - 参加人员含控股股东、实控人等[2] 培训内容 - 涵盖监管要点、募集资金管理使用规范等[2] - 结合法规和处罚案例培训[3] 培训成果 - 培训顺利完成，人员认识更深刻[4] - 有助于提高信息披露和规范运作水平[4] 报告信息 - 报告签字盖章日期为2025年1月7日[6]

法规与市场趋势 - AECS 国标属于强制性规范，eCall 系统将强制标配于每台在中国销售的乘用车 [2] - 车载事故紧急呼叫系统是继安全气囊、安全带之后又一重要的汽车安全件，推出相关法规是必然趋势 [3] 技术与产品优势 - eCall 终端是继安全带和安全气囊之后重要的汽车被动安全系统单元，对组成部件的强度及精度要求很高 [2] - 公司是国内首家取得欧盟认证的企业，也是目前国内少数取得包括欧盟、英国、阿联酋、沙特等地区国家的测试认证较为全面的企业 [2] - 公司的 eCall 产品已搭载在上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车等自主品牌的多款车型上，出口欧盟、英国、日本、阿联酋等海外市场 [2] - 公司产品从模组到终端系统软件均系自研，产品的全球化方案非常成熟，同时也准备了可靠的国产化替代方案 [3] 产品与业务扩展 - 公司还给宁德时代提供智能终端，对电池包的日常数据进行采集和维护，并提供 OTA 软件升级等附加功能 [3] - 公司未来会在车载智能终端上继续扩展，发展出以车联网智能终端为核心的信息通信域控制器，其具备 5G 通讯、V2X 车路云等功能 [3] - 公司将车联网技术降维、拆解，积极扩展在产业物联网方面的应用 [3] 业绩与增长 - 公司的物联网产品与车联网产品均有所增长，以车联网智能终端收入增加为主 [3] - 依托公司广泛、稳定的优质客户群，包括上汽集团、比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、广汽集团、理想汽车、蔚来汽车等大型自主品牌整车厂商，受国内主机厂整车出口迅速增长影响，产品需求增加 [3] - 公司规模增加，边际成本降低等因素都促使了公司的增长 [3] 在手量纲与技术开发费 - 截止 2024 年 2 月底，公司已获得定点且在 2023 年 12 月 31 日尚未批量供货的量纲为 796 万个 [3] - 截止 2024 年 2 月底，公司手握 61 个技术开发合同，总金额接近 6000 万元 [3]

市场表现 - 慧翰股份今日上涨18.38%，全天换手率25.86%，成交额8.61亿元，振幅17.40% [1] - 该股因日收盘价涨幅达18.38%上榜 [2] 资金流向 - 机构净买入3345.65万元 [1][2] - 深股通净买入5572.64万元 [1][2] - 营业部席位合计净买入1354.85万元 [1] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交3.01亿元，其中买入成交额为2.02亿元，卖出成交额为9903.58万元，合计净买入1.03亿元 [2]

报告公司投资评级 - 增持 [8][13] 报告的核心观点 - 慧翰股份在车联网和物联网领域行业地位领先，与众多一线主机厂、Tier厂商合作密切，业绩持续高速增长 [1] - TBox在手量纲饱满，eCall成长潜力巨大 [2] - 公司未来有望深度受益于国标AECS的实施 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司成立于2008年，在车联网、物联网领域行业地位领先，与众多一线主机厂、Tier厂商合作密切 [1] - 2021-2023年公司营收、净利润复合增长率分别为38.85%、46.80%，持续高速增长 [1] - 2024Q1-Q3营收7.35亿元，同比增长32.95%；归母净利润1.35亿元，同比增长44.72%，高于招股说明书的业绩预告上限 [1] - 销售毛利率、净利率分别为29.59%、18.35%，分别同比提升2.84、1.49个百分点 [1] - 2023年，公司TBox产品收入3.34亿元 [1] - 截至2024年2月底，公司已获定点且在2023年底暂未批量供货的量纲为796万个，奠定未来业绩持续高增长基础 [1] - 公司在2019年完成了5G-TBox产品的研发并量产，未来将受益于对海外厂商产品的替代、5G-TBOX产品渗透率提升 [1] - 公司在eCall领域积累深厚，拥有欧盟、阿联酋、迪拜等多国认证，产品已搭载在上汽、奇瑞、吉利、长城、比亚迪、蔚来等车型上，市场竞争力强 [2] - 2021-2023年公司eCall终端产品收入分别为0.35、1.21、3.03亿元，持续爆发式增长 [2] - 我国《车载事故紧急呼叫系统AECS》于6月18日发布征求意见稿，目前处于报批审查阶段，公司未来有望深度受益于国标AECS的实施 [2] 主要财务指标 - 2023年营业收入813百万元，2024E、2025E、2026E分别为1095、1465、1956百万元 [4][12] - 2023年归母净利润128百万元，2024E、2025E、2026E分别为185、258、351百万元 [4][12] - 2023年毛利率27.0%，2024E、2025E、2026E分别为26.9%、26.9%、26.9% [4][12] - 2023年ROE25.8%，2024E、2025E、2026E分别为13.8%、16.2%、18.1% [4][12] - 2023年每股收益1.82元，2024E、2025E、2026E分别为2.63、3.68、5.01元 [4][12] - 2023年市盈率69.2倍，2024E、2025E、2026E分别为47.7、34.2、25.1倍 [4][12] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润为1.85/2.58/3.51亿元，首次覆盖，给予"增持"评级 [13]

股票情况 - 2024年12月18 - 20日公司股票连续3日收盘价涨幅偏离值累计超30％，属异常波动[2] - 异常波动期间控股股东、实际控制人无买卖公司股票行为[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充，无应披露未披露事项[3][5] - 董事会未获悉对股价有较大影响的未披露信息[5] 经营情况 - 公司近期经营正常，内外部环境未重大变化[3] 行业标准 - 国标《车载事故紧急呼叫系统AECS》尚处报审阶段未发布[6] 信息媒体 - 公司指定信息披露媒体为www.cninfo.com.cn和《证券时报》[6]

公司业务与技术 - 公司主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售，同时为客户提供软件和技术服务 [1] - 在汽车设计阶段，公司参与整车电子电气架构的研发，并为车联网智能终端开展定制化开发及试制工作 [1] - 公司负责产品功能匹配设计、装配方式设计、性能标准及试验方法制定 [1] - 公司已获得定点且在2023年12月31日尚未批量供货的量纲为796万个 [1] - 公司手握61个技术开发合同，总金额接近6000万元 [1] eCall 技术 - eCall 终端是重要的汽车被动安全系统单元，对组成部件的强度及精度要求很高 [1] - eCall 系统的核心技术在于软硬件的深度融合和高可靠性要求 [1] - 公司是国内首家取得欧盟认证的企业，也是目前少数国内取得包括欧盟、英国、阿联酋、沙特等地区国家测试认证较为全面的企业 [2] - 公司的 eCall 产品已搭载在上汽集团、奇瑞汽车、吉利汽车、长城汽车、比亚迪、蔚来汽车等自主品牌的多款车型上 [2] - 欧盟的 eCall 强制标准在商用车上仅覆盖 N1 车型（微型货车和轻型货车） [2] TBOX 市场 - 2023年，国内市场 TBOX 产品的渗透率大约在60%左右 [2] - 随着汽车智能网联需求的不断提高及国标 AECS 的出台，TBOX 产品的渗透率将会进一步提高 [2] - 公司的竞争对手主要是国际汽车零部件供应商博世、LG 电子、法雷奥等 [2] - 国产 TBOX 厂商的研发实力和技术水平不断提高，逐步实现进口替代，并逐渐向合资、外资车渗透 [2] - 国标 AECS 在商用车方面也仅覆盖 N1 车型 [2]