2025年12月16日，果下科技股份有限公司（ "果下科技"或"公司" ）成功在香 港联交所主板首次公开发行股票并挂牌上市，股份代号为2655.HK，最终定价为每 股20.10港元，基础发行规模6.8亿港元 。 申万宏源证券（香港）有限公司（"申万宏源香港"）担任本次发行的联席账簿 管理人及联席牵头经办人。 果下科技作为一家中国储能行业的可再生能源解决方案及 产品提供商，专注于研究及开发并向公司客户及终端用户提供 储能系统解决方案及产品。公司的储能系统解决方案和产品服 务能够覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用 场景，适用于中国市场及海外市场。根据招股书披露，公司为 业内较早实现储能系统解决方案及/或产品的互联网云端整合 及开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一，同时 公司是首家专门为其运营所在行业开发物联网平台的解决方案 提供商，也是首家基于技术及AI算法开发储能行业模型的解决 方案提供商。在多用途储能系统供应商的排名方面，按2024 年全球新增多用途储能系统装机容量计算，果下科技为全球第 十大储能系统供应商，而按2024年中国多用途储能系统新增 装机容量计算，果下科技为全球第八大中国储 ...

12月16日，储能产品公司果下科技正式登陆港股市场。果下科技的资本市场首秀可谓极为亮眼，公司股价首日涨幅达到 117.91%，市值达到224亿港元。 | | 43.800 +23.700 +117.91% | | 39.741 (CNY) | | | | 果下科技 立即 2655 交易 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | HKEX HKD 16:08:32 | | | | | | | 1 . . + | | 委比 | 63.05% 麦克 | | 2.56万 | रेस | 0.00% 120H | | 0.00% | | 型 | 43.960 | - | - ) | 5日 | 0.00% 250日 | | 0.00% | | 卖西 | 43.940 | - | - ) | 20日 | | 0.00% 52周高 | 0.00 | | 英三 | 43.920 | - | - ) | 60日 | | 0.00% 52周低 | 0.00 | | 型 | 43.900 | 100 | 1) | | 2023 | 2024 | 2025H1 | | ...

公司IPO与发行概况 - 公司果下科技计划全球发售3385.29万股H股，其中香港发售338.53万股，国际发售3046.76万股，发售价为每股20.1港元，每手买卖单位为100股 [1] - 招股期为2025年12月8日至12月11日，预期股份将于2025年12月16日在联交所开始买卖，独家保荐人为光大证券国际 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于研发并提供储能系统解决方案及产品 [1] - 公司的产品和服务覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景，适用于中国及海外市场 [1] - 根据灼识咨询，公司是业内较早实现储能系统解决方案及产品互联网云端整合并开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一 [1] 基石投资者情况 - 公司已订立基石投资协议，基石投资者同意按发售价认购总金额为7425万港元的发售股份（假设发售价为20.1港元） [2] - 按每股20.1港元计算，基石投资者将认购总计369.4万股H股 [2] - 基石投资者包括惠开香港经济发展有限公司、Dream'ee (Hong Kong) Open-ended Fund Company以及雾凇资本有限公司 [2] 募集资金用途 - 假设发售价为每股20.1港元且未行使超额配股权，公司预计从全球发售获得所得款项净额约6.056亿港元 [3] - 约44.0%的募集资金将用于提升研发能力，其中14.0%用于提升人工智能研发能力，15.0%用于提升国内业务研发力度，15.0%用于促进海外业务研发工作 [3] - 约19.0%的募集资金将用于建设海外运营及服务网络，以支持国际化增长策略 [3] - 约27.0%的募集资金将用于扩大大型储能系统、工商业储能系统及户用储能系统产品的产能，以支持增长策略并降低外包依赖 [3] - 约10.0%的募集资金将用作营运资金及其他一般公司用途 [3]

公司上市与发行概况 - 公司计划于2025年12月8日至11日招股，全球发售3385.29万股H股，其中香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有15%超额配股权 [1] - 每股发售价格为20.1港元，每手100股，预期H股将于2025年12月16日上午九时在联交所开始买卖 [1] - 假设发售价为20.1港元且未行使超额配股权，公司预计从全球发售获得所得款项净额约6.06亿港元 [3] 业务定位与市场地位 - 公司是中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于研发并提供储能系统解决方案及产品 [1] - 公司的产品应用于中国及海外市场的大型电源侧、电网侧以及工商业和家庭场景 [1] - 根据灼识咨询，公司是业内较早实现储能系统云端整合及开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一 [1] 基石投资者与认购情况 - 公司已与惠开香港、Dream'ee HK Fund及雾凇资本订立基石投资协议 [2] - 基石投资者同意按发售价认购总金额为7425万港元的发售股份（假设发售价为20.1港元） [2] - 基于每股20.1港元的发售价，基石投资者将认购的发售股份总数为369.4万股H股 [2] 募集资金用途 - 约44.0%的所得款项净额（约2.67亿港元）将用于提升研发能力，其中14.0%用于人工智能研发，15.0%用于国内业务研发，15.0%用于海外业务研发 [3] - 约19.0%的所得款项净额（约1.15亿港元）将用于建设海外运营及服务网络，以支持国际化增长策略 [3] - 约27.0%的所得款项净额（约1.64亿港元）将用于扩大大型、工商业及户用储能系统产品的产能 [3] - 约10.0%的所得款项净额（约6060万港元）将用作营运资金及一般公司用途 [3] 财务表现与增长 - 公司收入从2022年的人民币1.42亿元增长至2023年的人民币3.14亿元，并进一步增长至2024年的人民币10.26亿元，2022年至2024年的复合年增长率为168.9% [4] - 公司收入从2024年上半年的9060万元人民币大幅增长至2025年上半年的6.91亿元人民币 [4] - 公司毛利从2022年的3560万元人民币增长至2023年的8400万元人民币，并进一步增长至2024年的1.55亿元人民币，2022年至2024年的复合年增长率为108.6% [4] - 公司毛利从2024年上半年的1180万元人民币增长至2025年上半年的8630万元人民币 [4] - 公司毛利率在2022年、2023年、2024年分别为25.1%、26.7%、15.1%，在2024年上半年和2025年上半年分别为13.0%和12.5% [4]

公司业务与市场定位 - 公司是一家中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于研发并提供储能系统解决方案及产品，服务场景覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景，适用于中国及海外市场 [2] - 公司是业内较早实现储能系统解决方案及产品互联网云端整合并开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一 [2] 收入结构重大转变 - 公司收入结构出现显著转变，最大收入贡献从2022年占总收入72.1%的欧洲市场户用储能系统产品及解决方案，转变为2024年占总收入76.6%的中国大型储能系统产品及解决方案 [2] - 这一转变趋势在截至2025年6月30日的六个月中持续，反映了公司对市场机遇及政策发展的动态回应，而非业务重心的根本性改变 [2] 战略转型的商业逻辑 - 自2023年起，鉴于中国政府推出多项支持能源储存发展的利好政策，公司开始策略性优先布局中国大型储能系统 [3] - 相关政策创造了有利的监管环境并推动国内需求快速增长，促使公司在2023年及2024年通过提升产能及资源配置来扩大本地交付规模 [3] - 2022年，公司尚未启动大型及工商业储能系统产品的生产，而是向第三方制造商提供技术及生产计划并外包生产；公司于2023年启动了自主设计的大型及工商业储能系统产品生产线建设 [3] - 公司采取了模组化与平台化的技术策略，将户用储能系统业务的核心技术进行系统性升级与迁移 [3] 产能扩张与技术迁移 - 公司通过全面扩充各类储能系统产品的产能实现产品组合转型，总产能从截至2022年12月31日止年度的45.5MWh大幅增长至截至2024年12月31日止年度的1,561.2MWh [4] - 大型储能系统产品及工商业储能系统产品的产能进行了战略扩充，公司于2023年开始为其建立自主设计的生产线 [4] - 自2024年5月起，第二条生产线成功投产运营，产能随即翻倍 [4] - 公司强大的研发能力，以及原有技术（包括果下AI、HANCHU AI助手及Safe ESS平台）和行业首创的专用物联网平台，均可迁移应用于中国的大型储能系统项目 [4] - 果下AI通过自动数据整理、即时报告生成及工作流优化提升办公效率与研发效能，并为用于即时监控及系统调度的Safe ESS应用程式提供支援；HANCHU AI助手利用专门的能源模型，支持语音互动及智能预测，并提供全流程服务 [4] 市场拓展与客户策略 - 公司主要通过战略合作、积极项目支持以及凭借自身项目管理的经验沉淀在中国获得新业务 [5] - 公司与主要行业参与者保持长期合作关系，例如已与中创新航科技集团有限公司订立战略合作协议，并与客户F共同组建了大储能生态联合体 [5] - 公司主动协助潜在客户进行项目规划、招标/投标流程，并承接委托的EPC服务或设备供应 [5] - 公司聚焦于大型国有能源集团，包括“五大六小”以及“两网两建”，这些是大型储能系统市场中的关键参与者，掌控绝大多数大型储能系统项目储备并主导行业技术标准和采购基准的制定 [5] - 公司成功获选为这些集团的潜在供应商，并计划积极参与其投标流程，以为大型储能系统业务获得稳定的项目储备，此举能够大幅提升平均合约规模和获授予的合约总数，从而推动业务规模持续增长 [5][6] 财务业绩表现 - 2022年度、2023年度、2024年度及2025年截至6月30日止六个月，公司实现收入分别约为1.42亿元、3.14亿元、10.26亿元、6.91亿元人民币 [6] - 同期，年度/期间利润分别为2427.7万元、2814.8万元、4911.9万元、557.5万元人民币 [6] - 根据财务数据表，公司收入从2022年的1.42亿元（141,831千元）增长至2024年的10.26亿元（1,025,613千元）[7] - 2024年上半年（截至6月30日止六个月）收入为0.91亿元（90,623千元），而2025年同期收入大幅增长至6.91亿元（691,370千元）[7] - 2024年上半年（截至6月30日止六个月）录得期间亏损2559万元（-25,590千元），而2025年同期转为盈利557.5万元（5,575千元）[7]

公司业务与市场定位 - 公司是一家中国储能行业的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于研发并提供储能系统解决方案及产品，服务场景覆盖大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅，市场涵盖中国及海外 [2] - 公司是业内较早实现储能系统及产品互联网云端整合、并开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一 [2] 产品结构与市场战略转变 - 公司产品结构发生显著转变：2022年最大收入贡献来自欧洲市场户用储能系统产品及解决方案，占总收入72.1%；到2024年，最大收入贡献转变为中国大型储能系统产品及解决方案，占总收入76.6% [2] - 此转变趋势在截至2025年6月30日的六个月持续，反映了公司对市场机遇及政策发展的动态回应，而非业务重心的根本性改变 [2] - 转变的商业逻辑在于公司对市场策略的灵活适应能力，自2023年起，鉴于中国政府推出多项支持能源储存发展的利好政策，公司开始策略性优先布局中国大型储能系统 [3] 产能扩张与生产策略 - 公司通过全面扩充产能实现产品组合转型，总产能从截至2022年12月31日止年度的45.5 MWh大幅增长至截至2024年12月31日止年度的1,561.2 MWh [4] - 公司战略性地扩充了大型储能系统产品及工商业储能系统产品的产能，于2023年开始为这两类产品建立自主设计的生产线，并于2024年5月使第二条生产线投产，实现产能翻倍 [4] - 在2022年，公司尚未启动大型及工商业储能系统产品的生产，而是向第三方制造商提供技术及生产计划并外包生产；公司于2023年启动自主设计的生产线建设 [3] 技术研发与迁移应用 - 公司采取了模组化与平台化的技术策略，将户用储能系统业务的核心技术进行系统性升级与迁移 [3] - 公司强大的研发能力，加上原有技术（包括果下AI、HANCHU AI助手及Safe ESS平台）及行业首创的专用物联网平台，均可迁移应用于中国的大型储能系统项目 [4] - 果下AI通过自动数据整理、即时报告生成及工作流优化提升办公效率与研发效能，并为用于即时监控及系统调度的Safe ESS应用程式提供支援；HANCHU AI助手利用专门的能源模型，支持语音互动及智能预测，并提供全流程服务 [4] 市场拓展与客户合作 - 公司主要通过战略合作、积极项目支持以及凭借自身项目管理的经验沉淀在中国获得新业务，与主要行业参与者保持长期合作关系 [5] - 例如，公司已与中创新航科技集团有限公司订立战略合作协议，并与客户F共同组建了大储能生态联合体 [5] - 公司聚焦于大型国有能源集团，包括“五大六小”以及“两网两建”，这些是大型储能系统市场中的关键参与者，公司已成功获选为彼等的潜在供应商，并计划积极参与其投标流程 [5] - 公司主动协助潜在客户进行项目规划、招标/投标流程，并承接委托的EPC服务或设备供应 [5] 财务业绩表现 - 收入方面：2022年度约为1.42亿元，2023年度约为3.14亿元，2024年度约为10.26亿元，2025年截至6月30日止六个月约为6.91亿元人民币 [6] - 年度/期间利润方面：2022年度为2427.7万元，2023年度为2814.8万元，2024年度为4911.9万元，2025年截至6月30日止六个月为557.5万元人民币 [6] - 根据详细财务数据表，公司2024年收入为1,025,613千元，较2023年的314,307千元大幅增长；2025年上半年收入为691,370千元，远超2024年同期的90,623千元 [7] - 公司毛利率从2022年的25.1%（毛利35,620千元/收入141,831千元）提升至2024年的15.1%（毛利155,007千元/收入1,025,613千元），但2025年上半年毛利率为12.5%（毛利86,263千元/收入691,370千元） [7]

泉果基金概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模为237.87亿元 管理基金数6个 旗下基金经理共5位 [1] - 旗下最近一年表现最佳的基金产品为泉果旭源三年持有期混合A（016709） 近一年收益录得34.53% [1] 汇川技术通用自动化业务表现 - 2025年前三季度 公司通用自动化业务实现营业收入约131亿元 同比增长20% 增速远高于行业 [1] - 增长驱动因素包括：把握新能源汽车零部件制造、锂电、物流设备、工程机械电动化等高景气度行业机遇 相关行业订单取得较好增长 [1] - 持续优化战区资源配置 综合行业业务保持较好增长 [1] - 积极推动多产品组合销售策略落地 带动伺服系统、低压变频器等产品份额进一步提升 [1] 自动化业务未来增长空间 - 公司伺服系统、变频器、小型PLC产品、工业机器人等在中国市场均拥有较好市场份额 [2] - 未来将通过持续布局多产品解决方案 提升产品和解决方案竞争力 并通过带工艺的解决方案加强客户粘性 [2] - 精密机械产品、高效电机、气动等新品类逐步取得较好增长动力 [2] - 在零散市场和项目型市场的市场份额相对不高 近年来不断加强这两个市场的拓展力度 [2] - 海外市场是重点拓展方向 随着出海策略逐步落地 将带动产品在全球市场的份额提升 [2] 海外发展战略 - 国际化是公司重要战略方向 主要策略为“行业线出海”与“借船出海” [3] - 行业线出海指通过国内跨国企业客户和行业定制化解决方案 向其海外分支延伸 [3] - 借船出海指作为中国制造业龙头企业的重要供应商 随中国企业一同出海 [3] - 未来将重点围绕欧洲和新兴市场推进国际化业务 欧洲聚集众多设备制造业头部客户 将重点布局 [3] - 东南亚、韩国、南美和中东等地区具备较快增长潜力 其中东南亚和中东上半年已表现出显著增长 [3] - 公司一直在积极寻找合适并购标的 特别是在欧洲市场寻找具备品牌影响力、拥有独立管理体系的标的公司 [3] 储能业务拓展 - 目前在储能行业以大储项目居多 未来瞄准企业端的数字能源管理解决方案 [4] - 储能产品是能源管理解决方案中的重要组成部分 需结合数字化与自动化 实现对用电、电费、安全及碳排放的综合管理 [4] - 公司基于InoCube数字化平台搭建了FEMS能源管理软件平台 正在推进数字化能源管理模式 [4] 人形机器人零部件布局 - 公司围绕人形机器人业务方向 快速构建核心产品能力和关键产品平台 [4] - 面向人形机器人应用开发的核心零部件包括：驱动器和电机 重点提升电机扭矩密度和控制温升 [4] - 其他核心零部件包括行星滚柱丝杠产品、直线模组和旋转关节模组等 均具备良好市场潜力 [4]

业务战略重心 - 公司当前在储能行业以大型储能项目为主 [1] - 未来战略方向瞄准企业端的数字能源管理解决方案 [1] 产品与技术平台 - 储能产品是改变能源结构及能源管理解决方案的重要组成部分 [1] - 公司基于InoCube数字化平台搭建了FEMS能源管理软件平台 [1] - 解决方案结合数字化与自动化，实现对用电、电费、安全及碳排放的综合管理 [1]

公司上市进展 - 公司于11月3日再次向港交所主板递交上市申请，由光大证券国际担任独家保荐人 [3][4] 业务概况 - 公司是中国储能行业基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商 [3][5] - 业务专注于研发并提供储能系统解决方案及产品，服务于大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景 [3][6][7] - 业务由三个部分组成：储能系统、其他、EPC服务 [5] - 储能系统解决方案是主要收入来源，截至2025年6月30日止6个月，该部分收入占比达92.6% [5] - 公司实施了全球化战略，其解决方案适用于中国市场及海外市场 [3][8] - 公司是业内较早实现储能系统解决方案互联网云端整合及开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一 [3][8] 财务表现 - 截至2025年6月30日止6个月，公司收入约为6.91亿元人民币，同比大幅增长约662.9% [3][12] - 同期，公司股东应占利润约为557.5万元人民币，上年同期为亏损约2559万元人民币 [3][13] - 公司毛利率从2022年度的12.5%提升至2025年中期的26.7% [13] - 公司收入从2022年度的9062.3万元人民币增长至2024年度的10.26亿元人民币 [12] 市场与战略 - 公司成功在中国市场及海外市场（主要为欧洲及非洲）建立市场地位 [9] - 公司收入结构出现显著转变，来自中国市场的收入占比从2022年度的30.9%提升至2025年中期的77%，而欧洲市场收入占比从2022年度的55.9%下降至2025年中期的22% [11] - 自2023年起，公司策略性优先布局中国大型储能系统，以响应中国政府推出的多项支持能源储存发展的利好政策 [12] 竞争优势 - 具备人工智能驱动可再生能源生态系统的创新与赋能能力 [14] - 拥有针对全用能场景提供AI优化储能系统解决方案及产品的能力 [14] - 凭借强大的研发能力解决客户及终端用户需求 [14] - 拥有高质量的全球客户群和完善的供应链体系 [14] - 实现智能化大规模灵活生产高性能产品 [14] - 拥有经验丰富的、具有远见和奉献精神的管理团队 [14] 募资用途 - 计划将上市募资净额用于提升研发能力 [4] - 计划用于建设海外运营及服务网络，以支持国际化增长策略 [4] - 计划用于扩大大型储能系统产品、工商业储能系统产品及户用储能系统产品的产能 [4] - 计划用于营运资金及作其他一般公司用途 [4]

上市申请与公司概况 - 果下科技股份有限公司于港交所主板提交上市申请书，为年内第二次递表，光大证券国际为独家保荐人[1] - 公司是一家中国储能行业基于平台技术及人工智能驱动的可再生能源解决方案及产品提供商，专注于储能系统解决方案及产品的研发[3] - 公司为业内较早实现储能系统解决方案及产品的互联网云端整合及开发数字化能源管理全景互联网云平台的参与者之一[3] 业务与产品 - 公司储能系统解决方案和产品服务于大型电源侧、大电网侧、工商业及住宅等多种应用场景，适用于中国市场及海外市场[3] - 主要产品包括大型储能系统、工商业储能系统及户用储能系统，并配备能源管理系统、电池管理系统、热管理系统和安全保护系统[4] - 公司开发了与产品相对应的系列解决方案，并辅以自主开发及人工智能优化的应用程序SafeESS和HanchuiESS[4] - SafeESS平台采用云-边缘-终端通信和计算架构，为大型及工商业储能系统客户提供数据处理和智能管理服务[4] - HanchuiESS是一个人工智能优化的互联网平台，利用物联网技术为户用储能系统用户实现高效的能源管理和电力优化利用[4] 技术与人工智能应用 - 公司将人工智能集成到储能系统产品及解决方案中，以提升自动化水平、安全性、响应速度及运营效率[5] - AI技术嵌入关键功能模块，包括智能调度、电池健康监测、安全控制、用户交互及数据分析[5] - AI算法通过分析电价、负载需求、天气及电池状况等实时数据，为户用及工商业储能系统优化充放电策略[5] - 公司部署边缘计算AI技术预测电池健康状态并提前管理安全风险，以增强系统可靠性[5] 行业竞争格局 - 全球储能系统市场竞争激烈，上中下游环节参与者超过300家[6] - 2024年，全球前30大企业占据超过90%的新增储能系统装机容量，其中中国企业贡献了该容量的70%以上[6] - 公司主要于储能行业中游环节运营，为下游客户及终端用户提供集成化的储能系统产品与解决方案[6] 财务业绩 - 公司收入从2022年的1.42亿元增长至2024年的10.26亿元人民币，2025年上半年收入为6.91亿元[6][7] - 公司年度利润从2022年的2427.7万元增长至2024年的4911.9万元人民币，2025年上半年利润为557.5万元[6][7] - 公司毛利从2022年的3562万元增长至2024年的1.55亿元人民币，2025年上半年毛利为8626.3万元[7] - 研发开支从2022年的378.7万元增至2024年的3157.8万元人民币，2025年上半年研发开支为1665.7万元[7]