主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为0 19元 较2023年0 17元增长11 76 但较2022年0 33元显著下降 [1] - 每股净资产从2023年4 07元骤降至2024年0元 降幅达100 主要因资本结构调整 [1] - 每股未分配利润持续增长 2024年达2 40元 较2023年2 23元增长7 62 [1] - 营业收入2024年17 8亿元 同比增长6 14 但较2022年19 05亿元仍低6 56 [1] - 净利润呈现恢复性增长 2024年1 12亿元 同比增幅14 29 但仅为2022年1 93亿元的58 [1] - 净资产收益率提升至4 60 较2023年4 20增长9 52个百分点 [1] 股东结构变化 - 前十大流通股东持股比例57 62 较上期减少686 99万股 显示机构持仓松动 [1] - 汉中汉航机电和汉中航空工业集团保持控股地位 合计持股49 94 [2] - 新进4只指数基金 包括易方达创业板ETF 中证500ETF等 合计持股3 11 [2] - 王民减持517 99万股 退出股东名单 减持比例达0 72 [2] - 4只基金完全退出前十大股东 包括易方达国防军工混合A等 合计减持3 4 [2] 利润分配方案 - 实施10派0 14元现金分红 分红总额约827万元 [3]

公司基本信息 - 公司股票代码为302132，法定代表人为隋少春[19] - 公司注册地址在陕西省汉中市经济开发区北区鑫源路，办公地址在四川省成都市青羊区黄田坝纬一路88号[19] - 董事会秘书为肖峰，证券事务代表为解晗[20] - 公司披露年度报告的证券交易所网站为深圳证券交易所，媒体包括《证券时报》等[21] - 公司年度报告备置地点在四川省成都市青羊区黄田坝纬一路88号公司证券与资本管理办公室[21] - 公司聘请的会计师事务所为大信会计师事务所（特殊普通合伙），办公地址在北京市海淀区知春路1号22层2206[22] 公司治理结构 - 截至报告披露日，公司董事会由12名董事组成，其中独立董事4名[96] - 董事会下设审计与风险、战略与投资、薪酬与考核、提名四个专门委员会[96] - 公司监事会由3名监事组成，其中职工代表监事1名[97] 公司人员变动 - 周豫于2025年1月22日离任党委书记、董事长、总经理，任期内有20000相关金额[105] - 康学军于2024年4月28日离任党委书记、董事长，任期内有30000相关金额[105] - 赵国庆于2025年1月22日离任副总经理，任期内有20000相关金额[105] - 干继才于2025年3月12日离任副总经理[105] - 马义利于2025年1月22日离任董事，其于2018年开始任职[105] - 夏保琪于2025年1月22日离任董事，其于2021年开始任职[105] - 郭建飞于2025年1月22日离任董事，其于2022年开始任职[105] - 卫福元于2025年1月22日离任董事，其于2021年开始任职[105] - 徐志刚于2025年1月22日离任独立董事，其于2021年开始任职[105] - 赵守国于2025年1月22日离任独立董事，其于2018年开始任职[105] - 2024年4月28日，康学军因工作调整辞去公司董事长等职务，辞职当日直接持有公司30,000股股份，通过员工持股计划间接持有17,404股股份[106][107] - 2025年1月22日，隋少春等多人因换届被选举担任公司不同职务，周豫等多人因换届任期满离任[108][109] - 2025年3月12日，干继才因工作调动离任副总经理职务[108] - 孟金强自2021.08起任中国航空工业集团有限公司专职董事工作二办成员，自2021.11起任哈尔滨飞机工业集团有限责任公司董事，自2024.05起任昌河飞机工业（集团）有限责任公司董事[120][121] - 李世民自2025.01起任中国航空工业集团有限公司生产维修部副部长（高级专务）[120] - 徐东升自2020.6起任中国航空工业集团有限公司专职董监事会工作二办成员，自2020.08起任中国航空规划设计研究总院有限公司董事，自2022.08起任昌河飞机工业（集团）有限责任公司董事，自2024.05起任中国航空科技工业股份有限公司董事[120][121] - 聂小铭自2022.03起任中国航空工业集团有限公司专职董事工作二办主任，自2024.06起任中国航空科技工业股份有限公司监事会主席[120] - 周训文自2022.10起任中国航空工业集团有限公司专职董事工作二办成员，自2024.05起任中国航空科技工业股份有限公司董事[120] - 孙绍山自2020.01起任中国航空工业集团公司成都飞机设计研究所副所长[121] - 叶忠明自2005.04起任郑州航空工业管理学院教授，自2021.12起任北京航空材料研究院股份有限公司独立董事[121] - 李波自2020.07起任电子科技大学航空航天学院副院长、教授[121] - 郭剑锋自2024.11起任中国科学院科技战略咨询研究院智库建设研究部主任[121] - 刘哲玮自2023.02起任北京大学法学院研究员、博士生导师[121] 公司人员薪酬 - 报告期内公司董事、监事和高级管理人员共17人，实际从公司获得报酬369.49万元[122] - 周豫从公司获得税前报酬总额57.37万元[124] - 徐志刚、赵守国、汪方军三位独立董事从公司获得税前报酬均为8万元[124] - 康学军从公司获得税前报酬总额30.20万元[124] - 李岩从公司获得税前报酬总额17.04万元[124] - 赵国庆从公司获得税前报酬总额51.64万元[124] - 张建从公司获得税前报酬总额46.99万元[124] - 李俊峰从公司获得税前报酬总额49.01万元[124] - 曹蓉从公司获得税前报酬总额45.48万元[124] - 纪刚从公司获得税前报酬总额47.76万元[124] 公司会议情况 - 第七届董事会第三十二次会议于2024年10月23 - 24日召开，审议通过2024年第三季度报告等议案[127] - 第七届董事会第三十三次会议于2024年12月12 - 13日召开，审议通过变更会计师事务所等议案[127] - 多位董事本报告期应参加董事会次数为10次，通讯出席1次，委托出席9次，出席股东大会次数为3次[128] - 审计与风险委员会2024年召开会议6次，战略与投资委员会、薪酬与考核委员会各召开1次[131] 公司员工情况 - 报告期末母公司在职员工1613人，主要子公司在职员工1781人，在职员工合计3394人[133] - 当期领取薪酬员工总人数为3394人，母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工人数为438人[133] - 专业构成中生产人员1953人、销售人员160人、技术人员816人、财务人员51人、行政人员414人[133] - 教育程度方面硕士及以上222人、本科1112人、大专745人、中专及以下1315人[133] - 2024年公司坚持“以贡献者为本”和“市场化”薪酬分配原则，向核心骨干倾斜[134] - 2024年面向岗位需求的年度培训工作计划共57项[135] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为17.797617103亿元，较2023年调整后增长6.11%[23] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.1230879239亿元，较2023年调整后增长14.41%[23] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为 - 1.5669600322亿元，较2023年调整后下降220.40%[23] - 2024年末资产总额为42.4090410727亿元，较2023年末调整后增长6.69%[23] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为25.0116095097亿元，较2023年末调整后增长4.84%[23] - 2024年四个季度营业收入分别为3.2570461396亿元、4.9238999132亿元、3.7038322655亿元、5.9128387847亿元[26] - 2024年非经常性损益合计为1764.293208万元[30] - 2024年公司营业收入为17.797617103亿元，同比增长6.11%[52] - 2024年制造业原材料成本为7.4274909367亿元，占营业成本比重63.76%，同比增长3.23%[56] - 2024年财务费用为886.21209万元，同比增长389.59%，主要系利息费用增加及汇兑收益减少所致[58] - 2024年研发人员数量846人，较2023年的816人减少3.55%；研发人员数量占比24.04%，较2023年的25.03%下降0.99%[60] - 2024年研发投入金额192,912,877.72元，占营业收入比例10.84%；2023年投入173,490,446.17元，占比10.34%；2022年投入167,665,531.38元，占比8.80%[60] - 2024年经营活动现金流入小计1,549,218,898.53元，较2023年的1,677,241,717.48元减少7.63%[62] - 2024年经营活动现金流出小计1,705,914,901.75元，较2023年的1,547,100,871.18元增加10.27%[62] - 2024年经营活动产生的现金流量净额-156,696,003.22元，较2023年的130,140,846.30元减少220.40%[62] - 2024年投资活动现金流入小计58,789,491.78元，较2023年的9,410,199.51元增加524.74%[62] - 2024年投资活动现金流出小计136,533,017.54元，较2023年的279,164,243.18元减少51.09%[62] - 2024年投资活动产生的现金流量净额-77,743,525.76元，较2023年的-269,754,043.67元增加71.18%[62] - 2024年筹资活动现金流入小计265,291,771.51元，较2023年的394,116,790.53元减少32.69%[62] - 2024年投资收益16,600,563.20元，占利润总额比例14.26%；资产减值-22,919,379.00元，占比-19.68%[65] - 2024年末货币资金3.58亿元，占总资产8.44%，较年初减少3.16%；应收账款11.49亿元，占比27.09%，较年初增加2.72%[66] - 2024年末固定资产11.87亿元，占总资产27.98%，较年初增加5.12%；在建工程826.59万元，占比0.19%，较年初减少3.73%[66] - 2024年末长期借款4.72亿元，占总资产11.14%，较年初增加1.86%；短期借款1.03亿元，占比2.42%，较年初增加0.05%[66] - 以公允价值计量的金融资产期初合计1363.72万元，期末合计2312.74万元，本期公允价值变动损益1212.14万元[68] - 截至2024年12月31日，公司所有权受限货币资金930.74万元，上年末为1218.35万元[70] - 报告期投资额1.30亿元，上年同期投资额2.36亿元，变动幅度为-44.94%[71] - 2024年度按母公司实现净利润的20%提取任意盈余公积金7,643,591.17元[136][140] - 2025年1月新发行股份2,086,021,877股，股本总额增至2,676,782,376股[136][140] - 以2,672,091,376股为基数，合计派发现金股利37,409,279.26元，每10股派发现金股利0.14元[136][138][140] - 现金分红总额占利润分配总额的比例为100.00%[138] - 可分配利润为542,137,207.09元[138] 各子公司财务数据关键指标变化 - 汉中一零一2024年度营业收入3.53亿元，较上年减少9.72%，净利润1309.33万元，较上年增加107.59%[77] - 中航电测仪器（西安）2024年度营业收入6.50亿元，较上年增长11.28%，净利润5894.03万元，较上年增加29.94%[78] - 石家庄华燕2024年度营业收入2.58亿元，较上年增长8.43%，净利润173.75万元，较上年增加645.00%[79] 各业务线数据关键指标变化 - 传感控制业务2024年营业收入为10.945087266亿元，同比增长12.20%，占比61.50%[52] - 国内市场2024年营业收入为13.3648076788亿元，同比增长2.85%，占比75.09%[52] - 直销模式2024年营业收入为17.797617103亿元，同比增长6.11%，占比100%[52] - 航空军品业务2024年毛利率为20.95%，同比增加3.14%[53] - 传感控制业务2024年销售量为10475.08万片/万只/万套，同比增长18.67%[54] 公司业务相关情况 - 公司业务涉及飞机测控、配电等多个方向及领域[37][38] - 截至报告期末，公司拥有73项OIML、32项NTEP、207项NEPSI等多项产品国际认证[39] - 报告期内，新增OIML国际认证5项、NEPSI防爆认证76项、CE国际认证3项等[39] - 截至2024年12月31日，公司共获有效专利322件，报告期内新增49件，另有67件已获受理[40] - 新能源车辆检测市场因相关规程发布显现机会，车辆流转业务因“两新”政策落地迅猛增长[35] - 报废汽车拆解

股份转让 - 2025年1月16日中航产业投资拟转让全部股份给中航工业[2] - 2025年3月18日协议转让股份完成过户[3] 权益变动 - 变动前中航产业投资持股12,076,583股，占比0.45%[4] - 变动前中航工业合计持股2,403,822,879股，占比89.96%[5] - 变动后中航工业直接持股增至2,101,738,612股，比例78.66%[5] - 变动后中航产业投资不再持股[5] - 中航工业直接持股增加12,076,583股[6] - 中航产业投资直接持股减少12,076,583股[6] 其他 - 本次权益变动不改变控股股东及实控人[5]

报告公司投资评级 - 买入（首次评级） [1] 报告的核心观点 - 中航成飞作为国内最强航空主机厂借壳上市开启成长新篇章，其在军机迭代、有 - 无人协同、军贸等方面优势显著，产业链建设成果丰硕，正从高端制造迈向科技创新，未来经营效率和盈利能力有望持续提升，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 中航成飞：国内最强航空主机厂，华丽上市开启成长新篇章 - 歼击机领航者，创造我国航空史上多个“第一”：成飞创立于1958年，是航空装备整机及部附件研制生产主要基地，借壳中航电测上市，股权结构清晰，背靠航空工业集团，协同成飞所等打造“研 - 造 - 试 - 修 - 投”一体化机制，旗下子公司各有优势 [18][21][24] - 装备建设牵引旺盛需求，航空工业成飞业绩稳健增长：2021 - 2023年营收、归母净利润复合增速分别为18.5%/14.4%，主要受益于战略空军建设提速和航空装备行业景气上行，盈利能力和人均创收、创利处于较高水平 [36][37][48] - 持续加强研发投入，持续强化高质量航空科技供给：2021 - 2023年总研发支出占营收比例为4.4%/3.6%/3.2%，打造领先创新体系，专利数量远超同行 [51][55] 歼击机龙头持续推陈出新，装备建设叠加军贸需求奠定持续成长 - 歼20引领主战航空装备迭代升级，F - 22/F - 35市场空间广阔：歼 - 20是我国首款四代机，列装意义重大，对标美国F - 22和F - 35，F - 22停产，美军拟采购2470架F - 35，总购置成本约3978亿美元 [56][58][63] - 下一代航空主战装备引领者，砥砺超越迈入航空装备“无人区”：六代机将改变空战模式，美国相关项目遇阻，我国新一代战斗机或已对美“直线超越”，成飞所或已启动下一代飞机研发 [71][73][77] - 有人/无人协同擘画未来空战新愿景，忠诚僚机拓宽成飞成长新空间：有人/无人协同作战是有效手段，美军有多种协同作战构想，“忠诚僚机”项目受多国关注，成飞有人机、无人机研制齐发力 [80][82][93] - 军机军贸主力军，主战装备成体系成建制出口有望打开市场天花板：截至2023年成飞出口军机价值1.1万TIV，国内占比51.19%，枭龙、歼10等开启出口新阶段 [2] “链主”矢志引领全产业链做大做强，“成飞军团”建设有望步入收获期 - F - 35降本成果显著，主机厂洛马携手供应商持续提升效能：F - 35项目通过多项措施降低采购成本，产量增长使洛克希德·马丁公司毛利率提升，部分供应商折旧摊销/营业成本比例下降 [25][56][59] - 成飞产业链建设硕果累累，产能建设有望步入收获期：成飞对内协同、对外携手打造“成飞军团”，产业链关键技术公司已度过产业化阶段，规模效应显现，或已进入收获期 [3][24] 从高端制造迈步科技创新，“数智航空”打造敏捷高效协同的“成飞军团” - 牵头打造航空国创中心产业园，高效能资源配置营造优质的航空创新生态：牵头打造航空国创中心，设立科学基金，重点突破关键核心技术 [3] - 推动“数智航空”转型，打造敏捷高效协同的“数智成飞”产业链军团：推动“数智航空”转型，提升产业链科研生产协同能力 [3] - 探索AI大模型在飞机设计领域应用，开启智能制造新生态：探索AI大模型技术在飞机设计中的应用，促进效率提升 [3] 盈利预测 - 原中航电测盈利预测：报告未详细提及相关内容 - 航空工业成飞盈利预测：预测2024/2025/2026年公司归母净利润1.27亿/39.89亿/50.41亿，对应EPS为0.21/1.49/1.88元 [4] - 投资建议及估值：参考航空航发主机厂2025年30 - 58倍PE，考虑公司稀缺性和科创属性，给予2025年60XPE，目标价89.41元，首次覆盖给予“买入”评级 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖中航成飞，给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 中航成飞是国内最强航空主机厂，开创多个“第一”，领衔军机迭代，有 - 无人协同领先，军贸规模体系国内第一，有望引领产业链发展，从高端制造迈向科技创新，经营效率和盈利能力将持续提升 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 中航成飞：国内最强航空主机厂，华丽上市开启成长新篇章 - 成飞是航空装备研制生产和出口主要基地、民机零部件制造商，借壳中航电测上市，股权结构清晰，背靠航空工业集团 [18][21][23] - 成飞协同成飞所和子公司打造“研 - 造 - 试 - 修 - 投”一体化机制，旗下贵飞、长飞、成飞民机各有发展亮点和协同效应 [24][27][30] - 2021 - 2023 年成飞业绩稳健增长，营收、归母净利润 CAGR 分别为 18.5%、14.4%，盈利能力受合并调整影响，航空产品是主要营收来源，母公司业绩也稳健增长，人均创收、创利处于行业较高水平 [36][37][41] - 成飞持续加强研发投入，打造领先创新体系，科技创新成果多，专利数量远超同行 [51][55] 歼击机龙头持续推陈出新，装备建设叠加军贸需求奠定持续成长 - 歼 - 20 开启我国四代机时代，列装意义重大，对标美国 F - 22 和 F - 35，F - 22 停产，F - 35 市场空间广阔，美军拟采购 2470 架 [56][58][63] - 六代机将改变空战模式，美国 NGAD 和 F/A - XX 项目遇阻，我国新一代战斗机或已“直线超越”，成飞所可能已启动下一代飞机研发 [71][73][77] - 有人/无人协同作战是未来空战趋势，美军有多种协同作战构想和“忠诚僚机”项目，成飞有人机、无人机研制齐发力 [80][82][93] “链主”矢志引领全产业链做大做强，“成飞军团”建设有望步入收获期 - F - 35 降本成果显著，主机厂洛马携手供应商提升效能 [24] - 成飞产业链建设成果多，关键配套企业突破产业化瓶颈，规模效应显现，或已进入收获期 [3] 从高端制造迈步科技创新，“数智航空”打造敏捷高效协同的“成飞军团” - 成飞牵头打造航空国创中心，设立基金，突破关键核心技术 [3] - 推动“数智航空”转型，提升产业链科研生产协同效率 [3] - 探索 AI 大模型在飞机设计领域应用，开启智能制造新生态 [3] 盈利预测 - 预测 2024/2025/2026 年公司归母净利润 1.27 亿/39.89 亿/50.41 亿，对应 EPS 为 0.21/1.49/1.88 元，给予 2025 年 60XPE，目标价 89.41 元 [4]