芯片巨头博通在上周发布财报后，遭遇了市场的猛烈连续抛售。 而这场抛售由两记重拳引燃。华尔街见闻写道，首先，"谷歌链"核心标的——博通在上周公布了财报，尽管 销售额创下历史新高，但其对AI业务的收入预测未能满足华尔街的极高期望。 此次股价重挫对投资者的直接影响是巨大的财富蒸发。在短短三个交易日内，博通的市值抹去了超过3000亿 美元，这一损失的规模约等于其竞争对手AMD的总市值。 市值的急剧缩水也改变了美国科技巨头的市值排名。由于博通股价的持续承压，Meta的市值已重新超越博 通，使这家社交媒体巨头重返美国市值第六大公司的位置。 这一变化虽然部分源于Meta股价的温和上涨，但主要还是由博通自身的急剧下跌所驱动。对于市场来说，这 种排名的变化是一个不容忽视的信号，反映了资本在科技巨头之间的快速流动和重新评估。 近日，在AI担忧愈发激烈之下，随着博通股价三天大跌超17%，"OpenAI链"和"谷歌链"都遭受了重创。 这轮抛售一直延续至本周。博通股价本周一再度下跌5.6%，使其连续三个交易日的累计跌幅达到17.7%。道 琼斯市场数据显示，这一表现是该公司自2020年3月18日以来最差的三日跌幅。 当前，美股盘后博通的 ...

核心观点 - 尽管博通和甲骨文最新季度业绩超出盈利预期，但其股价在财报发布后已下跌超过15%，市场担忧主要源于成本上升、利润率压力以及对AI相关资本支出回报率的质疑 [1] - 两家公司均深度参与AI基础设施这一年度热门领域，但市场正审视其大幅增加的数据中心和AI集群支出是否能真正带来盈利回报 [2] - 尽管AI业务推动增长，但博通的利润率警告和甲骨文激进的、债务融资的支出计划，掩盖了其积极的近期收入指引和广阔的成长轨迹，使估值重新成为焦点 [9] 博通业绩与市场反应 - 博通第四财季销售额同比增长28%至180.1亿美元，每股收益同比增长37%至1.95美元，分别超出市场预期2.94%和4.28% [3] - 公司警告，尽管AI销售额激增，但昂贵的基础设施建设将降低其毛利率，这令投资者失望 [4] - AI相关收入现已占博通半导体收入的一半以上，其AI半导体收入同比增长74% [4] - 博通未披露具体的AI基础设施资本支出计划，其过去12个月的资本支出为6.23亿美元，远低于甲骨文和英伟达计划的数百亿美元规模 [5] - 尽管与Anthropic和OpenAI签订了利润丰厚的数十亿美元合同，但缺乏资本支出指引仍导致市场失望 [5] 甲骨文业绩与市场反应 - 甲骨文第二财季每股收益同比增长54%至2.26美元，大幅超出市场预期的1.63美元达38% [7] - 当季销售额为160.5亿美元，同比增长14%，但略低于市场预期的161.4亿美元 [7] - 收入未达预期引发了对公司执行力的质疑 [8] - 公司宣布下一财年资本支出将比最初预期高出约150亿美元，达到约500亿美元，这一激增的支出计划由债务融资，引发市场对其可持续性及对未来盈利能力影响的担忧 [8] 估值分析 - 经过近期回调，博通和甲骨文的远期市盈率已从十年高位回落，目前分别约为39倍和27倍，与其各自的行业平均水平大致相当 [10] - 在远期市销率方面，博通的估值更令人担忧，其26倍的市销率远高于其行业平均的5倍；甲骨文8倍的市销率则与其行业平均的4倍差距不大 [11] - 从市盈增长比率看，两家公司股价已接近低于1的理想水平，尤其是博通目前已低于该水平，这表明相对于其增长率，它们可能处于被低估的边缘 [14]

美股"AI交易"全线溃败。 隔夜美股市场，三大指数高开低走，集体收跌，AI基础设施板块全线大跌，CoreWeave暴跌近8%，博 通大跌超5%，甲骨文大跌超2%。多位华尔街分析人士警告称，甲骨文激进的融资行为，使其资产负债 率持续走高，且未来的投资回报存在较大的不确定性。 与此同时，美联储未来的政策路径也备受市场关注。美东时间12月15日，美联储理事米兰表示，他认为 美联储的政策立场过于紧缩，应该加快降息步伐。美联储"三把手"威廉姆斯称，美联储货币政策目前处 于良好位置，随着就业市场降温，通胀有望趋于缓和。 此外，据报道，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特的美联储主席候选人资格遭到了特朗普身边部分高 层人士的反对，一些人担心哈塞特与总统的关系过于密切。 据CME"美联储观察"，截至发稿，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率 为75.6%。到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个 基点的概率为9.0%。 "AI交易"重挫 美东时间12月15日，美股三大指数高开后集体跳水，截至收盘，道指跌0.09%，标普500指数跌0.16%， 纳 ...

公司股价表现与市场反应 - 博通股价在周一收盘下跌5.6%，报收于339.81美元，当日交易区间为337.51美元至362.00美元 [1] - 股价下跌之际，标普500指数和纳斯达克综合指数分别下跌0.2%和0.6%，整个人工智能市场也普遍下跌 [1] - 当日股票成交量达6600万股，远高于2400万股的日均成交量 [2] 公司财务与运营数据 - 公司市值为1.7万亿美元，52周股价区间为138.10美元至414.61美元 [2] - 公司整体毛利率为64.71%，股息收益率为0.66% [2] - 公司报告了创纪录的销售额和净收入，人工智能销售飙升 [2] 人工智能业务对财务的影响 - 首席执行官Hock Tan指出，人工智能业务的毛利率低于公司其他业务板块 [2] - 随着人工智能销售收入在总收入中的占比越来越大，公司的整体毛利率将受到负面影响 [3] - 尽管业绩强劲，但人工智能业务对利润率的拖累令投资者感到失望 [2] 行业背景与市场情绪 - 投资者在博通和甲骨文等科技巨头发布财报后，继续从人工智能板块轮动撤出 [1] - 市场对人工智能泡沫的焦虑日益增长，投资者正在寻找任何疲软的迹象 [5] - 甲骨文财报显示其人工智能相关资本支出正在激增，加剧了市场对行业过度投资的担忧 [5]

市场整体表现与情绪 - 美国股市周一普遍下跌 标普500指数下跌约0.2%至6,816点 道琼斯指数微跌0.1%至约48,417点 纳斯达克指数表现落后下跌0.6%至23,057点附近 [1] - 市场表面之下出现板块轮动 尽管标普500指数走低 但其内部上涨股票数量略多于下跌股票 反映出资金正从拥挤的人工智能/巨型科技股交易轮动至更具周期性和价值属性的领域 [2] - 整体市场呈现轻微的风险规避情绪 比特币下跌超过3% 加密货币相关股票亦下跌 同时黄金期货徘徊在历史高点附近 显示投资者寻求防御性对冲 [2] - 尽管当日表现疲软 但主要指数仍守住了所有关键的移动平均线 [3] 人工智能与科技行业动态 - 人工智能相关股票近期表现显著逆转 德意志银行追踪的23只人工智能相关股票中 在10月29日之前仅1只股票年内下跌 该板块年内平均未加权涨幅达+70% 但自10月29日以来的约六周内 情况急剧变化 23只股票中有20只目前交易价格走低 [4] - 纳斯达克指数走弱主要受主要人工智能和科技公司疲软拖累 例如博通和甲骨文 尽管英伟达小幅上涨 [1] - 半导体行业面临压力 对冲基金在半导体板块的持仓水平刚回到峰值 就遭遇了半导体指数（SOX）很长时间以来最大的抛售 [7] 其他资产类别与全球市场 - 小盘股表现不佳 罗素2000指数下跌约0.8% [2] - 日本市场变化可能产生重大全球影响 日本长期国债收益率的上升并非局部事件 其带来的全球溢出风险值得关注 值得注意的是 英伟达股价几乎在日本10年期国债收益率开始最新一轮飙升时见顶 [7] - 债券市场对降息叙事持怀疑态度 美国国债收益率持续小幅走高 显示债券市场目前并不买账利率将走低的说法 [7]

分析认为，从财务数据与业务结构来看，博通的风险敞口具有明确指向性。AI业务51%的毛利率、前三 大客户75%的收入集中度、698亿美元的债务规模，这三组核心指标共同构成了增长的"脆弱性"——过 度依赖定制化代工模式导致盈利弹性不足，大客户依赖加剧收入波动风险，高债务则在利率高位环境下 放大了盈利下滑的冲击。这种"高增长+高风险"的组合，与当前资本追求"确定性"的偏好形成鲜明反 差。 继上周五股价大跌逾11%之后，周一，博通(AVGO.US)再度跌逾4%，报344.96美元。博通财报附注显 示，AI研发投入同比增幅(27%)与专利数量增幅(5%)的显著背离，暴露其增长更多依赖订单规模扩张而 非技术壁垒提升。客户压价导致的毛利率收窄、推理芯片产能过剩引发的价格战、高债务带来的财务负 担，三大风险已形成共振，而财报披露的营收数据恰好成为风险暴露的触发点。资本对AI芯片行业的 估值逻辑，正从"唯增速论"转向对盈利稳定性与风险可控性的综合考量。 ...

立法进程延迟 - 美国参议院银行委员会决定推迟对备受期待的加密货币市场结构法案采取行动 将法案的审议听证会推迟至明年[1][14] - 委员会发言人表示 尽管与民主党同僚取得了"重大进展" 但立法者仍在就法案内容进行谈判[1][14] - 此次暂停令加密货币行业感到失望 该行业原本期望至少在年底前能举行一次审议听证会[2][14] 后续时间表与挑战 - 目前尚不清楚谈判将在2026年以多快速度恢复 国会假期结束后 其首要任务是联邦政府资金问题 因为现有拨款法案将于1月30日到期[3][14] - 即使避免了政府再次停摆 立法者在注意力转向明年中期选举之前 重新审视市场结构立法的时间也非常有限[3][14] - 参议院银行委员会预计将在2026年初举行审议听证会[12][15] 法案核心内容与目标 - 拟议的市场结构法案旨在澄清联邦监管机构如何监督加密货币行业[6][14] - 法案将明确美国证券交易委员会和商品期货交易委员会的职责 并指定CFTC为现货加密货币市场的主要监管机构[6][14] - 法案将更清晰地界定证券法如何适用于数字资产[6][14] - 法案的长期目标是提供监管清晰度 并使美国成为"世界加密货币之都"[14] 立法现状与程序 - 负责监督SEC的参议院银行委员会已制作了多个立法草案版本[7][14] - 负责监督CFTC的参议院农业委员会也发布了一份讨论草案 并且同样需要举行自己的审议听证会[7][15] 立法讨论中的关切点 - 民主党立法者对金融稳定、市场诚信和道德问题提出了关切[9][15] - 道德问题尤其与美国前总统唐纳德·特朗普及其家族的加密货币相关商业活动有关 据报道这些活动显著增加了其家族财富[9][15] 监管机构在立法停滞期间的行动 - 尽管立法进程受阻 监管机构正在采取措施与加密货币行业进行更具建设性的接触[10][15] - SEC已发布多份工作人员声明并举行圆桌讨论 探讨现有证券法如何适用于加密货币市场的不同部分[10][15] - CFTC已开始允许持牌机构参与现货加密货币交易 并最近就某些数据要求向预测市场运营商给予了不采取行动救济[10][15]

市场表现与反应 - 博通股价在周一交易日下跌5.6%至339.86美元 交易量达到5580万股 较其三个月平均交易量2470万股高出约126% [2] - 股价下跌发生在近期财报发布后 市场关注点在于人工智能驱动的收入增长与利润率压力及估值之间的权衡 [3] - 同期 标普500指数下跌0.16%至6816点 纳斯达克综合指数下跌0.59%至23057点 [3] 财务业绩与展望 - 公司预计第一季度营收将达到191亿美元 超过市场预期 [5] - 管理层指引毛利率将下降100个基点 主要原因是其人工智能系统业务的利润率较低 [5] - 财报发布前 公司基于自由现金流的估值倍数高达72倍 市场预期极高 [6] 行业竞争格局 - 竞争对手高通和英伟达股价均小幅上涨 凸显芯片制造行业的竞争和情绪变化正在影响市场对博通人工智能芯片需求和盈利能力的预期 [4] - 高通推出了新的人工智能加速器 与英伟达的持续竞争加剧了人工智能芯片领域的竞争 预计这将导致博通股价持续波动 [6] 核心投资议题 - 人工智能增长、利润率压力以及日益激烈的芯片竞争 正迫使投资者重新评估这家科技巨头 [1] - 尽管业绩和指引总体令人满意 且多数分析师上调了目标价 但公司未能满足市场此前设定的完美预期 [6] - 科技行业正加速迈向人工智能时代 但利润率问题加剧了投资者关于增长质量与盈利能力的辩论 [5]

美股主要公司股价表现 - 博通股价下跌超过5% [1] - 苹果和亚马逊股价上涨超过1% [1] - 特斯拉股价上涨超过3%，其市值单日增加537亿美元（约合人民币3786亿元） [1] - 丰田汽车和礼来公司股价上涨超过3% [3] - 安进、辉瑞和罗氏公司股价上涨超过2% [3] - iRobot公司股价暴跌72.69%，因公司正式破产，股票价值归零 [3] 中概股及A股相关指数表现 - 纳斯达克中国金龙指数收盘下跌2.17% [5] - 热门中概股普遍下跌，其中百度下跌近5%，金山云下跌超过4%，知乎、阿里巴巴和小鹏汽车下跌超过3%，理想汽车和好未来下跌超过2% [5] - 名创优品股价上涨超过2% [5] - 富时A50期指连续夜盘收平于15130点 [5] 加密货币市场动态 - 比特币价格两周来首次跌破86000美元，一度下跌3.3%至85578美元，较超过126000美元的纪录高点下跌约30% [6][7] - 截至发稿，比特币价格下跌2.56%，报85907.08美元 [7] - 24小时内，全球共有192,509人被爆仓，爆仓总金额为6.70亿美元（约合人民币47亿元） [9][10] - 最大单笔爆仓单发生在Binance交易所的BTCUSDT交易对，价值1158.18万美元 [10] - 加密矿企和货币储备概念股跌幅居前，Hut 8下跌超过14%，Circle下跌超过9%，Coinbase下跌超过6% [3] 大宗商品价格变动 - WTI原油期货收盘下跌1.08%，报56.82美元/桶 [6] - 布伦特原油期货收盘下跌0.92%，报60.56美元/桶 [6] 美国经济数据 - 美国12月纽约联储制造业指数为-3.9，远低于经济学家预期的10，前值为18.7，表明经济活动萎缩 [11][13] - 美国12月纽约联储制造业新订单指数为0，前值为15.9 [12] - 美国12月纽约联储制造业物价获得指数为19.8，前值为24 [11]

美股市场成交概况 - 周一美股成交额最高为SPDR标普500 ETF，成交606.79亿美元 [5][13] - 特斯拉为成交额最高的个股，成交541.09亿美元，股价收涨3.56%并创近一年新高 [1][5][7] - 英伟达成交额排名第二，为289.36亿美元，股价收高0.73% [1][5][8] - 博通成交额排名第三，为225.25亿美元，股价收跌5.59% [2][5][9] 特斯拉 (TSLA) - 公司正在奥斯汀试点无安全员随车的Robotaxi服务，首席执行官马斯克已确认测试正在进行 [1][7][8] - 券商韦德布什乐观预计特斯拉市值在2026年底将达3万亿美元，其FSD（完全自动驾驶）渗透率或达50%以上 [1][8] - 分析师认为特斯拉正朝着“人工智能革命”方向迈进，2026年自动驾驶与机器人技术将成为核心发力点 [1][8] 英伟达 (NVDA) - 公司正式发布新一代旗舰开源模型系列Nemotron 3 [1][8] - 该系列相较前代产品，在运算速度、成本效益与智能水平上均有提升 [1][8] - 其最大特点是采用了创新的混合Mamba-Transformer专家模型架构 [1][8] 博通 (AVGO) - 股价已连续三个交易日下跌，三日累计下跌17.7% [2][9] - 中金公司维持其“跑赢行业”评级，目标价475美元，认为其FY25Q4业绩及AI订单超预期，AI ASIC收入强劲 [2][9] - 公司未完成订单（Backlog）达730亿美元，未来18个月收入可见度高，受益于AI计算与网络需求，FY26/FY27盈利预测被上调 [2][9] 其他科技与云计算公司动态 - 亚马逊股价收跌1.61%，成交102.53亿美元，已连续三个交易日下跌 [3][10] - Meta Platforms股价收高0.59%，成交98.42亿美元，公司为工程师开出高达1亿美元的签约奖金，并为顶级AI研究人员提供2.5亿美元的薪酬方案 [3][10] - 甲骨文股价收跌2.66%，成交80.47亿美元，公司激进的人工智能投资计划使其债券受到关注，上周股价录得近11个月来最大跌幅 [3][10] - AMD股价收跌1.52%，成交56.58亿美元，公司宣布任命艾米丽·埃利斯为首席会计官 [3][11] 制药与软件行业动态 - 礼来股价收高3.38%，成交49.02亿美元，其实验性口服减肥药orforglipron的FDA审批进程有望提速，最快可能在2026年3月底获得监管决定，较原计划的5月中旬提前 [4][11] - 现在服务股价收跌11.54%，成交45.55亿美元，公司正就收购网络安全初创企业Armis进行深入谈判，交易估值或高达70亿美元，若达成将成为其迄今为止规模最大的一笔收购 [4][11] 加密货币相关公司动态 - Strategy股价收跌8.14%，成交40.89亿美元，随着比特币跌破8.6万美元，公司股价重挫 [4][12] - 公司首席执行官迈克尔-赛勒透露了其最新购买的比特币，证实公司的比特币积累战略在2025年底仍在全速运行 [4][12]