Last week, AMD’s ( AMD ) Lisa Su announced the $1 trillion TAM , joining an elite club of the AI accelerator end market estimated to be growing at 55-60% CAGR rates. Only two other AI accelerator companies form aUttam is a growth-oriented investment analyst whose equity research primarily focuses on the technology sector. Semiconductors, Artificial Intelligence and Cloud software are some of the key sectors that are regularly researched and published by him. His research also focuses on other areas such as ...

POLAND - 2025/10/29: In this photo illustration, a Broadcom logo is seen displayed on a smartphone. (Photo Illustration by Mateusz Slodkowski/SOPA Images/LightRocket via Getty Images)SOPA Images/LightRocket via Getty ImagesBroadcom (AVGO)’s stock surged over 100%, over the past year, driven by a significant revenue increase and rising profit margins—even as its valuation decreased. Factors such as AI-related growth, a strategic acquisition, and optimistic analyst views are reshaping the landscape. Let’s exp ...

标普500指数集中度 - 最大型公司对标普500指数涨幅贡献巨大，可通过比较标普500指数与标普500等权重指数的表现来衡量，后者每个成分股权重固定为0.2% [1] - 标普500指数结构不限制集中度风险，而个人投资者或主动管理基金可能对超配股票进行再平衡 [3] - 截至撰稿时，“七巨头”约占标普500权重的35%，“十巨头”占40%，前20大成分股（包括伯克希尔哈撒韦、礼来等）占比高达50.2% [4] - 纳斯达克100指数的集中度更为显著，前五大公司（英伟达、微软、苹果、亚马逊、字母表）占指数权重高达55.4% [8] 主要公司群体与表现 - “七巨头”指英伟达、微软、苹果、字母表、亚马逊、Meta和特斯拉，是近年来回报巨大的大型科技公司 [6] - “十巨头”是在“七巨头”基础上加入博通、甲骨文和网飞 [5] - 英伟达市值从不足5000亿美元增长至本月早些时候超过5万亿美元，其盈利从数十亿美元增长至超过860亿美元，为标普500贡献了最大的市值增长和盈利增长 [2] - 2022年前标普500等权重指数与标普500表现接近，但自2022年末2023年初大型科技股反弹后，标普500指数表现远超等权重指数 [7] 估值与基本面支撑 - 随着大型公司股价涨幅超过盈利增长，标普500估值已远高于历史平均水平，这给公司实现预期带来压力 [10] - 许多大型股票能以坚实的盈利增长、高自由现金流和运营利润率支撑其高估值 [10] - 英伟达、微软、苹果、亚马逊、字母表五家公司资产负债表上的现金、现金等价物及有价证券均多于长期债务，依靠现金流而非杠杆支持加速支出 [11] - 其他大型公司如摩根大通的稳定性与多元化、维萨和万事达的高利润率与现金流、埃克森美孚连续42年增加股息的高质量业务组合，也具备支撑其表现的素质 [13] 对投资组合的影响 - 指数集中度加剧意味着指数基金比过去多元化程度更低，投资者在购买指数挂钩产品时应谨慎，并预期指数波动性会更大 [15] - 指数集中度提升的另一风险是持仓重复，若投资者已大量持有某些最大成分股，再购买指数基金会增加对这些公司的风险敞口，降低投资组合的多元化程度 [9] - 标普500的集中度本身并非坏事，前20大成分股上涨主要源于盈利增长加速，投资者愿意为这些高质量公司支付更高价格，这比投资于未经验证或不盈利的公司更为合理 [14]

Key Takeaways CRDO's connectivity solutions and fast-growing AEC, optical and PCIe lines fuel its AI-driven expansion.Hyperlume's microLED technology and new product launches broaden CRDO's reach.AVGO posts AI semiconductor gains and VMware momentum but faces margin pressure and slower non-AI recovery. Semiconductor companies are at the core of the AI revolution as they offer solutions that enable improved processing power and efficiency to manage AI workloads. Amid rapid AI proliferation, investors are inc ...

持仓总览 - 截至2025年9月30日第三季度持仓总市值为324亿美元，较上一季度的341亿美元下降17亿美元 [1] - 持仓组合中新增10只个股，增持7只个股，减持5只个股，清仓4只个股 [1] - 前十大持仓标的占总市值的64.36% [1] 前五大重仓股 - **微软** 为第一大重仓股，持仓约655.14万股，市值约33.93亿美元，占投资组合10.49%，持仓数量无变化 [2] - **Sea** 为第二大重仓股，持仓约1604.13万股，市值约28.67亿美元，占投资组合8.86%，持仓数量无变化 [2] - **谷歌** 为第三大重仓股，持仓约1063.14万股，市值约25.84亿美元，占投资组合7.99%，持仓数量无变化 [2] - **亚马逊** 为第四大重仓股，持仓约1104.34万股，市值约24.25亿美元，占投资组合7.49%，持仓数量较上季度增加3.35% [3] - **英伟达** 为第五大重仓股，持仓约1170.98万股，市值约21.85亿美元，占投资组合6.75%，持仓数量无变化 [3] 主要持仓变动 - **Meta Platforms Inc** 从第二季度头号重仓股跌至第六位，第三季度减持471万股，减持幅度达62.58%，持仓占比从16.32%降至6.40% [3][4] - **Reddit Inc** 遭减持147.65万股，减持幅度为24.01% [4][5] - **Zillow Group Inc** 遭减持118万股，减持幅度为19.01% [5] - 增持**亚马逊**35.8万股，持仓上升3.35% [5] - 增持**博通**18.6万股，持仓上升6.9% [5] 新买入与清仓标的 - 新买入标的包括**奈飞**、**Klarna**、**MongoDB**等，其中新增20.2万股奈飞股票，持仓占比0.75% [4] - 清仓标的包括**CrowdStrike**、**震坤行**、**礼来**和**诺和诺德**，售出礼来151万股及诺和诺德127万股 [5] 前五大买卖标的 - 按持仓比例变化计，前五大买入标的为：**博通**、**奈飞**、**亚马逊**、**GE Vernova**、**Coupang** [5][6] - 前五大卖出标的为：**Meta Platforms Inc**、**礼来**、**Sherwin-Williams**、**CrowdStrike**、**诺和诺德** [5][6]

市场板块表现 - 房地产和小盘股板块因融资成本上升而承压[1] - 零售和科技类股因稳定的消费者需求预期而受到关注[1] - 资产负债表更稳健的细价股进入观察名单，因投资者在金融环境收紧时寻求韧性[1] 个股异动 - Bloom Energy股价大涨8.05%，因清洁能源系统需求增强且投资者看好其业务势头[2] - DoorDash股价上涨6.02%，因扩大了主要零售配送合作伙伴关系并推进了自动配送项目[2] - Vertiv Holdings股价上涨4.48%，此前宣布股息增加67%，显示其现金流信心[2] - Rivian股价大跌7.81%，尽管近期有分析师上调其目标价[2] - Futu Holdings股价下跌7.74%，因财报后波动持续[2] - Nebius Group股价下跌5.74%，因启动后续股票发行引发股权稀释担忧[2] 关键财报展望 - 家得宝第三季度财报将于周二公布，旨在揭示高利率环境下家庭支出强度和家装需求弹性[3] - 英伟达第三季度财报将于周三公布，将决定AI基础设施支出是否足够强劲以支撑更广泛的半导体乐观情绪[3][10] - TJX Companies第三季度财报同日公布，预计将显示折扣零售商是否继续从谨慎的消费者中获益[3][4] - Palo Alto Networks第一财季业绩受关注，以获取网络安全交易活动和企业支出持久性的信号[6] 加密货币市场 - 比特币从超过126,000美元的历史高点跌至94,000美元以下，跌幅近30%[12] - 此轮下跌抹去了今年因特朗普政府支持加密货币立场而取得的大部分涨幅，交易员称这反映了对高风险资产偏好降低[12] 日本零售与旅游股 - 中国发布关于赴日旅行和留学的警示后，日本零售股遭遇大幅抛售[13] - 资生堂股价暴跌9%，三越伊势丹控股下跌超过11%，为自4月以来最大跌幅[13] - 东方乐园、无印良品、优衣库和亚瑟士等公司股价亦下跌，分析师警告任何中国抵制迹象都可能损害日本零售销售[13] - 日经225指数微跌，收于50,323.91点[14] 大宗商品与地缘政治 - 俄罗斯新罗西斯克港恢复运营后油价下跌，布伦特原油跌破64美元，WTI原油接近59美元[15] - 伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押一艘油轮后地缘政治风险仍居高不下，但OPEC+及非OPEC产油国产量增加继续对油价构成压力[16] 整体市场动态 - 纳斯达克综合指数上周收低，因Alphabet、亚马逊、博通和Meta在近期上涨后回调[8] - 标普500指数和道琼斯指数上周小幅收高，但两者均在周四遭遇大幅回调[8] - 投资者等待周四公布的官方就业市场数据，该数据因政府停摆而延迟，可能重置对美联储12月降息的预期[9] - 美国市场进入11月最后完整交易周，主要催化剂为周三的英伟达和周四的沃尔玛财报[11][16] - 上周纳斯达克指数下跌0.4%，标普500指数持平，道指上涨0.3%[16]

投资组合概况 - 截至2025年9月30日的第三季度持仓总市值达1.65万亿美元，较上一季度的1.54万亿美元环比上升7.1% [1] - 投资组合新增400只个股，增持3542只个股，减持3456只个股，清仓328只个股 [1] - 前十大持仓标的占总市值的21.93% [1] - 投资组合周转率为8.58% [2] 前五大重仓股持仓变动 - 微软位列第一，持仓1.20亿股，市值约622.8亿美元，占投资组合3.77%，持仓数量较上季度增加0.96% [3] - 英伟达位列第二，持仓3.23亿股，市值约602.6亿美元，占投资组合3.65%，持仓数量较上季度减少0.85% [3] - 苹果位列第三，持仓2.29亿股，市值约583.4亿美元，占投资组合3.53%，持仓数量较上季度减少1.76% [4] - 亚马逊位列第四，持仓1.63亿股，市值约357.6亿美元，占投资组合2.16%，持仓数量较上季度增加1.47% [4] - 谷歌位列第五，持仓1.22亿股，市值约296.4亿美元，占投资组合1.79%，持仓数量较上季度减少9.33% [4] 重点买入与卖出标的 - 前五大买入标的为：景顺纳指100ETF、SPDR标普500指数ETF、景顺MSCI美国ETF、Vanguard标普500指数ETF、强生 [5] - 前五大卖出标的为：Visa、Meta、埃森哲、开市客、赛富时 [5] - 增持SPDR标普500指数ETF 3,703,801股，变动比例10.02%，持仓市值达270.8亿美元 [7] - 增持Vanguard标普500指数ETF 2,130,431股，变动比例9.14%，持仓市值达155.9亿美元 [7] - 增持景顺纳指100ETF 4,198,148股，变动比例20.62%，持仓市值达147.4亿美元 [7] 行业与个股配置调整 - 对美股科技七巨头，仅增持微软与亚马逊，减持了苹果、英伟达、Meta、谷歌与特斯拉 [6] - 减持部分明星AI股，如甲骨文、博通与Palantir [6] - 加仓美国能源巨头埃克森美孚，增持771,438股，变动比例1.04%，持仓市值达84.5亿美元 [7] - 加仓美国能源巨头雪佛龙，增持3,048,508股，变动比例9.08%，持仓市值达56.8亿美元 [7] - 增持医疗保健股强生11,317,357股，变动比例2.13% [7]

| Sector | History Stock | | Shares Held or Principal | | % of Portfolio | Previous % of | Rank | Change in | % | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | Amt | Market Value J | | Portfolio | | Shares | Change | | INFORMATION | MSFT History | TECHNOLOGY | 71,688,732 | 37,131,178,960 | 2.52% | 2.55% | 1 | 1,505,145 | 2.14% | | INFORMATION | NVDA History | TECHNOLOGY | 190,535,745 | 35,550,159,386 | 2.41% | 2.33% | 2 | -11,164,870 | -5.54% | | INFORMATION | AAPL History | TECHNOLO ...

文章核心观点 - 在人工智能时代 投资者的注意力集中在如英伟达和博通等知名芯片公司 但文章暗示存在其他投资机会 [1] 芯片公司股价表现 - 自2024年初以来 英伟达股价上涨278% [1] - 自2024年初以来 博通股价上涨224% [1]

核心观点 - 计算机行业基本面在2025年第三季度迎来拐点，行业有望在2026年因AI商业化落地和基本面修复而迎来重估 [2] - 2026年投资策略强调“AI化比数字更重要”，主要看好国产算力、海外算力&存力、云计算、IDC以及应用链（Agent和国产人形机器人）等细分赛道 [3] - 全球AI产业进入正循环，海外科技巨头持续加大资本投入，国内AI商业化落地加速，国产替代进程深化 [3][15][65] 行业基本面与市场表现 - 2025年前三季度计算机行业整体收入达11533.72亿元，同比增长6.93%，扣非归母净利润达203.14亿元，同比增长18.45%，云基建、AI、信创板块表现突出 [2] - 2025年第三季度公募基金对计算机行业的持仓占比为2.86%，维持低配，同比微降0.02个百分点，前五大重仓股为金山办公、中科曙光、科大讯飞、浪潮信息、同花顺 [2] - 截至报告期，计算机行业成分股数量为425只，总市值30087亿元，市盈率为123.80倍，市净率为3.70倍 [4] 海外AI生态与巨头动态 - **英伟达**：2026年上半年营业收入908.05亿美元，同比增长61.91% [15]；数据中心业务收入从FY2025一季度的226亿美元增长至FY2026二季度的411亿美元，成为绝对核心增长引擎 [84]；积极强化全球供应链建设，投资本土制造并与多家企业合作保障AI基础设施需求 [17] - **CoreWeave**：2025年3月IPO上市，2025年上半年总营业收入21.91亿美元 [18]；与OpenAI、Meta、英伟达分别达成价值184亿美元、142亿美元和63亿美元的重大合同，订单驱动快速增长 [21] - **博通**：2025年第三季度半导体解决方案收入257.86亿美元，基础设施软件收入200.86亿美元，受益于AI加速器和网络解决方案的强劲需求 [22]；对单一客户的销售额占该季度净收入的32% [25] - **美光**：2025年业绩亮眼，云端内存业务单元收入同比激增257%，核心数据中心业务单元收入增长45%，HBM等高端存储产品需求是核心驱动力 [27][28] - **OpenAI**：发布GPT-5等模型，并推出AgentKit工具套件强化智能体生态 [30]；启动“星际之门”计划，与英伟达（潜在投资高达1000亿美元）、AMD、博通等合作构建大规模算力基础设施 [35] - **微软**：2026财年第一季度云业务收入491亿美元，同比增长26%，Azure及其他云服务收入增长40% [35]；计划在2025年斥资高达800亿美元用于建设数据中心 [37] - **谷歌**：推出Gemini 2.5系列和Veo 3.1等前沿模型 [41]；与Salesforce达成未来七年至少25亿美元的云计算协议，与Meta签署价值超100亿美元的云服务大单 [43] 算力基础设施投入趋势 - 全球八大主要云服务提供商的总资本支出预计在2025年将超过4200亿美元，同比增长61%，2026年预计进一步达到5214亿美元，同比增长24% [44] - 投资重点从创收资产转向服务器和GPU等生命周期较短的基础设施，旨在提升长期竞争力 [44] - 英伟达的GB200/GB300机架系统成为主要部署目标，预计2026年下半年云服务提供商可能转向新的Rubin平台 [45] 国产算力崛起与替代 - 外部限制、内生需求与政策支持三重因素共振，推动国产GPU替代进程 [87]；2024年国产AI芯片在国内市场份额已达30%，预计2025年将突破50% [95][97] - **华为昇腾**：是国产替代主力军，市场份额从2023年的23%提升至2025年的28% [99]；昇腾910C算力达800TFLOPS（FP16），推理成本据称为英伟达H100的1/10 [99]；计划2026年第一季度发布950PR [100] - **寒武纪**：提供端到端全栈解决方案，思元590性能达英伟达A100的80%-90% [102]；预计2025年底推出寒武纪690，性能达H100的85% [102] - **海光信息**：深算二号性能达英伟达A100的80%-90%，深算三号对标A100，下一代产品以H100为追赶目标 [104] - **沐曦、摩尔线程、壁仞科技**等第二梯队企业通过差异化技术路线快速崛起，例如沐曦IPO在即，其MXMACA软件栈兼容CUDA生态 [107][109][111] 液冷技术趋势 - 英伟达Blackwell Ultra芯片功耗高达1.4kW，推动液冷技术成为高密度算力散热的必然选择，冷板式液冷是当前主流方案 [114] - 2025年液冷在全球数据中心的渗透率预计从2024年的10%增长至20%以上 [114]；中国液冷数据中心市场规模预计在2023-2027年间以59%的复合增长率增长，2027年达1020亿元 [115] - 政策要求新建数据中心PUE低于1.25，北上广深等城市要求新建智算中心液冷机柜占比超50%，加速液冷技术普及 [117] AI应用落地与商业化 - **国内AI商业化**：国产大模型调用量激增，阿里通义Qwen3模型调用量增长248% [65]；根据沙利文数据，阿里通义、字节豆包、Deepseek位列大模型日均调用量前三，占比分别为17.7%、14.1%、10.3% [69] - **AI Agent市场**：2024年中国AI Agent市场企业渗透率不足5%，预计2028年市场规模有望达到3.3万亿元 [66] - **应用场景**：核心看好AI在医疗、教育、金融、办公等场景的深度融合与商业化落地 [3] - **人形机器人**：宇树等公司IPO加速，国产人形机器人产业链明年有望迎来商业化加速时期，核心看好其产业链及各落地场景 [3]