贵金属市场动态 - 当地时间12日，现货黄金价格重挫，跌幅超过3% [1] - 现货白银价格日内跌幅一度扩大至11% [1] - 截至发稿时，黄金白银价格有所回升，现货黄金最新报4979.69美元/盎司，现货白银最新报76.65美元/盎司 [4] 美股科技股表现 - 美股大型科技股普遍下跌，苹果公司股价跌幅达5% [3] - 博通公司股价下跌超过3% [3] - 亚马逊、Meta和特斯拉股价跌幅均超过2% [3] - 英伟达股价下跌超过1%，谷歌A类股微跌 [3] 人工智能对行业的影响 - 今年以来，随着一些AI工具的推出，部分板块遭受冲击，包括软件公司、出版商、金融服务企业等 [3] - 投资者担心，这些AI工具可能复制受影响公司的业务模式，或至少侵蚀其利润率 [3] 中概股市场表现 - 中概股普遍下挫，纳斯达克中国金龙指数下跌3% [3] - 虎牙、腾讯音乐股价跌幅超过10% [3] - 亿咖通股价跌幅超过8% [3] - 爱奇艺、贝壳股价跌幅超过5% [3] - 拼多多股价跌幅超过4% [3] - 阿里巴巴、哔哩哔哩、百度股价跌幅均超过4% [3]

市场整体表现 - 华尔街主要股指在周四大幅下跌 纳斯达克指数重挫2% 标普500指数和道琼斯工业平均指数均下跌超过1% [1] - 市场下跌广度较大 纽约证券交易所下跌股与上涨股数量比为2.17比1 纳斯达克交易所该比率为2.74比1 [10] - 市场成交量放大 全美交易所成交224.5亿股 高于过去20个交易日平均的207.8亿股 [10] 科技行业 - 科技股遭遇广泛抛售 思科系统季度调整后毛利率不及预期 股价单日暴跌12.3% 创下自2022年5月以来最大单日跌幅 [2][5] - 思科的抛售可能促使投资者退出苹果、英伟达、博通和亚马逊等高流动性超大盘股 [5] - 标普500软件指数下跌1.7% 连续第二个交易日下跌 抹去了上周大跌后的大部分反弹 其中AppLovin因公布第四季度业绩后股价暴跌19.7% [6] - 费城半导体指数在周四下跌2.5% [9] - 个人电脑制造商股价下跌 因联想警告内存芯片短缺导致出货承压 惠普股价下跌4.5% 戴尔科技股价暴跌9% [9] 人工智能主题影响 - 投资者担忧人工智能对竞争格局的颠覆性影响 市场关注哪些行业能从AI投资中提升生产率 哪些行业将被AI颠覆 [2][3] - 2026年被市场视为AI的“验证之年” 投资者需要开始看到投资回报 [3] - 财报季重新引发投资者对今年巨额资本支出的担忧 亚马逊、谷歌、Meta和微软为争夺AI主导地位 预计将合计投入约6500亿美元 [6] - 数据中心运营商Equinix因预测年度营收将高于预期 押注强劲的AI相关需求 股价大涨10.4% 成为标普500房地产指数中涨幅最大的成分股 [9] 运输行业 - 运输股成为AI颠覆担忧的最新目标 此前有报道称AI公司Algorhythm Holdings发布的新工具使卡车运输公司受到关注 [7] - 对经济敏感的道琼斯运输平均指数重挫4% 其中Landstar下跌15.6% C.H. Robinson下跌14.5% Expeditors International下跌13.2% [7] - 周三就业报告中运输行业招聘疲软 叠加自动化的潜在颠覆风险和需求走弱的风险 加剧了行业担忧 [8] 宏观经济与市场情绪 - 投资者消化最新的就业数据并等待将于周五公布的1月通胀报告 [1] - 周三强于预期的就业报告加剧了市场对美联储降息可能性降低的担忧 [4] - 周四数据显示 上周美国初请失业金人数降幅低于预期 [4] - 市场开盘走高后 在早盘交易中开始抛售 投资者撤离风险较高的板块 转向公用事业、必需消费品和房地产等防御性板块 [2]

核心观点 - 投资者对科技巨头激进的AI资本支出计划进行抵制，导致部分明星股股价大幅下跌并进入技术性熊市，市场关注点从增长转向投资回报和自由现金流压力 [1][4] 市场表现与股价动态 - 亚马逊股价收于199.60美元，较近期高点下跌21.4%，正式进入技术性熊市，成为Mag7中第二家跌入熊市的公司 [1] - 微软是首家进入熊市的Mag7成员，其股价于1月29日跌入熊市，截至周四收盘较近期高点下跌25.9% [1] - Meta股价距离熊市门槛仅差2.3%，可能成为下一个跌入熊市的Mag7成员 [1] - Alphabet股价表现相对抗跌，周四收盘时较近期高点下跌9.2% [3] 资本支出与AI投资 - 亚马逊、微软、Meta和Alphabet四家公司预计2026年在AI领域的资本支出总计将达6500亿美元 [1] - 在四大超大规模云服务商中，亚马逊2026年计划资本支出最高，达到2000亿美元 [1] - 亚马逊资本支出水平的提高可能导致其今年自由现金流转为负值，这意味着公司需要进入债务市场筹集更多资本 [4] - Meta第四季度营收和盈利超出华尔街预期，但AI支出增加和利润率压力打击了投资者信心 [1] 投资者行为与市场分化 - 近期抛售凸显出Mag7成员之间日益扩大的分化 [3] - 自去年秋季以来，投资者已从与微软、英伟达和甲骨文相关的OpenAI交易中撤出，转而青睐Alphabet和博通生态系统 [3] - Alphabet垂直整合的技术堆栈在一定程度上抵消了过度支出的担忧，使该股免受科技股抛售的最严重冲击 [3] - 投资者对亚马逊、微软和Meta的AI支出能否带来足够投资回报信心不足，导致其股价遭受更大冲击 [4] 行业催化剂与未来关注点 - AI交易的下一个重要催化剂将是英伟达2月25日发布的财报 [4] - 英伟达的业绩报告将显示AI热潮是否正在降温，或者英伟达是否成功捕捉到其最大客户投入该领域的数十亿美元资金 [4]

市场整体表现 - 美东时间周四，美国三大股指均大幅下跌，跌幅均超过1%，其中纳斯达克指数以2.03%的跌幅领跌 [1][4] - 具体收盘点位为：道琼斯指数跌1.34%至49,451.98点，标普500指数跌1.57%至6,832.76点，纳斯达克指数跌2.03%至22,597.15点 [4] 市场下跌核心驱动因素 - 市场下跌的主要驱动力是投资者对人工智能颠覆性的持续担忧 [1] - 投资者担心AI工具可能复制或侵蚀部分行业的业务模式和利润率，这些担忧已从科技板块蔓延至金融、物流、房地产等多个行业 [5][6] - 分析师指出，AI曾是推动相关股票飙升的主要动力，但当前已成为压制其表现的因素，投资者目前更关注其颠覆性的一面 [6] 受AI颠覆担忧冲击的行业与公司 - **金融行业**：在AI可能颠覆财富管理业务的担忧下，摩根士丹利等金融股承压 [5] - **物流运输行业**：卡车运输和物流公司C.H. Robinson股价暴跌14%，因市场担心AI将优化货运运营并压缩收入来源 [5] - **房地产行业**：市场认为AI可能导致更高的失业率，从而打击办公空间需求，CBRE和SL Green Realty等房地产股票因此走低 [6] - **软件、出版、金融服务**：今年以来，随着AI工具推出，这些板块已遭受冲击 [5] 市场资金流向与防御性板块表现 - 在市场普遍下跌的背景下，资金转向更具防御性的板块 [7] - 必需消费品和公用事业板块在标普500指数中涨幅居前，均上涨超过1%，其中必需消费品板块创下历史收盘新高 [8] - 具体公司方面，沃尔玛股价上涨3.8%，可口可乐股价上涨0.5% [7] 主要科技股及热门股表现 - **大型科技股普遍下跌**：苹果大跌5.00%，奈飞跌4.72%，Meta跌2.82%，特斯拉跌2.62%，亚马逊跌2.20%，英伟达跌1.64%，微软跌0.63%，谷歌跌0.63%，博通跌3.38% [9] - 苹果的大跌抹去了其今年以来的涨幅，此前有报道称其升级版Siri及部分AI功能的推出时间可能推迟 [8] - **热门中概股集体下跌**：纳斯达克中国金龙指数跌3.00%，其中腾讯音乐跌10.57%，携程跌6.01%，哔哩哔哩跌4.87%，百度跌4.64%，拼多多跌4.16%，阿里巴巴跌3.40% [9]

核心观点 - 瑞银集团与高盛在去年第四季度对多只美股科技巨头进行了显著减持，同时，除英伟达外的科技“七巨头”计划大幅增加资本支出，引发市场对其AI投资回报率的短期担忧，但AI的长期产业趋势依然明确 [1] 外资机构持仓变动 - 瑞银集团在去年四季度减持英伟达1004.2万股，减持幅度达11.47%；减持微软232万股，减持幅度为7.64%；减持苹果526.7万股，减持幅度为10.57%；减持亚马逊165.8万股，减持幅度为4.57%；减持谷歌220万股，减持幅度为9.05% [3] - 瑞银集团还对美光科技、甲骨文、AMD、西部数据等其他科技股进行了不同程度减持 [3] - 高盛在去年四季度减持微软319.7万股，减持幅度为5.86%；减持特斯拉247万股，减持幅度为8.27%；减持博通343.3万股，减持幅度为9.33%；减持META 241.4万股，减持幅度为13.51% [4] - 高盛同期增持了苹果251.5万股，增幅为2.60%；增持谷歌175.6万股，增幅为1.47%；增持亚马逊63.8万股，增幅为1.00% [5] 科技巨头资本支出计划与市场反应 - 除英伟达外，美股科技“七巨头”均已公布最新财报，并计划大幅增加资本支出 [1] - Meta表示2026年全年资本支出最高将升至1350亿美元，增幅可能达87% [7] - 谷歌计划今年最高投入1850亿美元 [7] - 亚马逊宣布2026年资本支出计划达2000亿美元 [7] - 财报披露后，截至2月11日，亚马逊、谷歌、META、微软2月以来股价分别下跌14.72%、8%、6.67%、6% [7] 市场对AI投资的疑虑与长期展望 - 市场下跌的核心原因在于对科技巨头持续加码AI投资的回报能力开始产生质疑，投资者开始更关注AI投资的明确回报（ROI） [7] - AI技术的价值需通过下游应用实现商业化闭环，目前除编程、法律、医药研发等少数垂直领域外，尚未出现大规模、高渗透的“杀手级应用”，使得上游算力及模型投资的利用率与盈利前景存疑 [8] - 尽管市场短期对资本开支回报率存在疑虑，但这轮投资本质上是对未来生产力的战略性布局，AI的长期产业趋势依然明确 [1][8] - 人工智能正从技术探索期迈入规模化应用与基础设施深化的新阶段，呈现出算力投入持续加码、AI Agent逐步走向实用化、云服务重点从模型运营转向资源调度等趋势 [9] - 科技行业对算力资源的需求强度持续超出市场预期，AI基础设施正处于需求快速扩张阶段，算力供应依然紧张 [9] - 人工智能领域当前呈现出两大特点：头部公司持续推动模型技术创新，开发更强大的大模型；部分公司开始在现有模型基础上优化成本、提升效率，形成差异化竞争策略 [9] - 当前AI发展的主要瓶颈仍集中在算力层面，包括GPU等核心芯片的供应紧张，以及电力保障、存储容量、网络带宽等基础设施的配套能力 [10]

市场整体表现与情绪 - 美国三大股指全线收跌，道琼斯指数跌1.34%至49,451.98点，标普500指数跌1.57%至6,832.76点，纳斯达克指数跌2.03%至22,597.15点 [2] - 市场担忧AI工具对多个行业的颠覆，包括软件、出版、金融服务、卡车运输与物流，导致相关公司股价承压，例如C.H. Robinson股价暴跌14% [2] - 对AI可能导致失业率上升的担忧蔓延至房地产行业，打击了办公空间需求预期，CBRE和SL Green Realty等股票走低 [3] - 投资者情绪紧张，更关注AI的颠覆性影响，资金从科技股转向防御性板块 [3] - 必需消费品和公用事业板块涨幅居前，均上涨超过1%，必需消费品板块创下历史收盘新高 [4] 个股与板块表现 - 大型科技股普遍下跌，苹果跌5.00%，奈飞跌4.72%，Meta跌2.82%，特斯拉跌2.62%，亚马逊跌2.20%，英伟达跌1.64%，微软跌0.63%，谷歌跌0.63%，博通跌3.38%，美光科技逆势上涨0.88% [5] - 热门中概股集体下跌，纳斯达克中国金龙指数跌3.00%，腾讯音乐跌10.57%，携程跌6.01%，哔哩哔哩跌4.87%，百度跌4.64%，拼多多跌4.16%，阿里巴巴跌3.40%，京东跌2.65% [5] - 防御性个股受到青睐，沃尔玛股价上涨3.8%，可口可乐股价上涨0.5% [3] 人工智能行业动态 - OpenAI推出首款基于Cerebras Systems芯片的AI模型GPT-5.3-Codex-Spark，是其代码自动化软件Codex的轻量快速版本，旨在与谷歌及Anthropic竞争 [8] - AI公司Anthropic完成300亿美元融资，估值飙升至3800亿美元，本轮融资由Coatue和新加坡GIC领投，包含此前宣布的微软和英伟达计划投入的资金 [9] - Anthropic表示新融资将用于基础设施扩张、研发及企业级产品投资 [10] - 谷歌母公司Alphabet发布升级版Gemini 3 “深度思考”推理模式，面向AI超级用户和部分API用户开放，针对科学和工程应用场景 [11] 监管与公司消息 - 欧盟委员会对谷歌发起反垄断调查，怀疑其在搜索引擎广告拍卖中“人为提高成交价格”，损害广告商利益，若违规最高可被处以全球年度销售额10%的罚款 [6][7] - 印度竞争委员会裁定英特尔公司违反竞争法，对其处以2.738亿卢比罚款 [12]

行业资本支出趋势 - 尽管市场近期对人工智能支出产生疑虑，但行业资本支出依然强劲，人工智能建设远未结束 [1] - 亚马逊、Alphabet和Meta Platforms三大人工智能超大规模公司2026年资本支出计划总额超过5000亿美元，其中亚马逊计划2000亿美元，Alphabet计划高达1850亿美元，Meta计划高达1350亿美元 [3][4] - 除上述三家公司外，微软等其他公司也是主要支出方，还有许多公司投入数十亿美元用于计算设备，人工智能支出规模将一如既往地庞大 [4][5] 核心受益公司分析 - 英伟达作为图形处理器主要供应商，自2023年人工智能热潮以来一直是首选人工智能计算单元供应商，其全技术栈解决方案巩固了市场领先地位 [5][6] - 博通通过与人工智能超大规模公司直接合作设计专用芯片而受益，例如与Alphabet合作生产广受欢迎的张量处理单元，Alphabet资本支出的飙升将推动其TPU订单，从而提振博通的销售额 [5][7] - 英伟达和博通均是主要计算单元供应商，预计将从今年的巨额支出中赚取大量利润 [2][5] 投资观点总结 - 基于巨额且持续的资本支出，对包括英伟达和博通在内的特定股票群体持乐观态度 [2] - 尽管投资者可能担忧公司在人工智能上过度支出，但这并不意味着应避开目前从人工智能中盈利的公司 [5]

核心观点 - 博通股价在过去五年上涨近600%，主要驱动力为积极并购和AI芯片销售强劲，随着AI市场持续扩张，其有望在2026年仍是最佳投资标的之一 [1] 财务表现与增长驱动 - 从2020财年至2025财年，公司营收从239亿美元增长至639亿美元，年复合增长率为22% [2] - 同期，经调整的息税折旧摊销前利润从136亿美元增长至430亿美元，年复合增长率为26% [2] - 增长主要由两大催化剂驱动：一是通过收购（如2023年收购VMware）扩大基础设施软件业务，以降低对周期性半导体市场的依赖；二是向数据中心销售更多网络、光学和定制加速器芯片以支持AI应用 [3] AI芯片业务分析 - 与英伟达销售通用数据中心GPU不同，博通主要为超大规模客户提供定制化AI加速器 [4] - 2025财年，公司AI芯片收入飙升65%，达到200亿美元，占其总营收的31%，并抵消了非AI芯片和基础设施软件业务的增长放缓 [4] - 公司目标是在2027财年末实现年化AI芯片收入600亿至900亿美元，其中大部分增长预计将来自仅三家超大规模客户 [5] - 此前景表明大型云公司正积极与博通合作开发定制AI加速器，以遏制对英伟达的长期依赖 [5] 未来增长前景与估值 - 从2025财年至2028财年，分析师预计公司营收和经调整EBITDA的年复合增长率将分别达到38%和36% [7] - 公司企业价值为1.65万亿美元，以今年经调整EBITDA的26倍估值来看，其估值仍处于合理水平 [7] - 公司可能继续通过收购来加强其AI芯片制造和基础设施软件业务 [6] - 其非AI芯片业务（包括面向移动、汽车和工业市场的无线、存储、网络、光学和射频芯片）也应受益于这些行业的长期扩张 [6]

文章核心观点 - 台积电作为全球领先的晶圆代工厂，尽管表面看似非典型高增长AI股，但其凭借先进制程技术、为顶级AI芯片设计公司提供制造服务，深度受益于人工智能浪潮，是2026年及以后极具潜力的AI投资标的 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是全球最大、最先进的合约芯片制造商，生产全球最小、密度最高、能效最佳的芯片 [2] - 全球绝大多数“无晶圆厂”芯片设计公司，包括英伟达、AMD、博通和苹果，都依赖台积电制造其最先进的芯片 [2] - 2025年，公司60%的收入来自其最先进的3纳米和5纳米制程 [3] 财务表现与增长驱动 - 2025年，公司以美元计价的收入增长36%，其中高性能计算芯片业务收入飙升48%，占其总收入的58% [3] - 2025年公司几乎所有其他市场均实现两位数增长 [3] - 2025年公司毛利率和营业利润率全年均有所扩大，每股收益飙升46% [4] - 公司预计2026年以美元计价的收入将增长近30% [4] - 公司预计从2024年到2029年，以美元计价的年复合增长率将“接近25%” [5] - 公司预计其毛利率（2025年为60%）在整个周期内将保持在56%以上 [5] 估值与近期催化剂 - 基于乐观前景，公司股票以27倍前瞻市盈率估值，看起来仍属合理 [5] - 包括微软和Meta在内的许多科技巨头计划从2026年开始大幅增加AI基础设施支出，这将推动其向英伟达、AMD和博通等公司采购更多AI芯片，而这些公司均需台积电代工 [6] - 公司计划在2026年下半年扩大其最小2纳米芯片的生产，以保持相对于其他代工厂的制程领先优势 [6] - 公司将继续扩大其海外工厂，特别是在日本、美国和欧洲，以应对潜在的地缘政治风险 [7]

人工智能行业进展 - 人工智能技术持续颠覆各行业 投资者已在本月早些时候的软件抛售中见证此影响 [1] - OpenAI发布最新模型GPT-5.3-Codex Anthropic推出Claude Opus 4.6模型 这些系统的进步并非线性 而是每一代都比上一代呈指数级提升 [1] - 新模型编写代码的能力优于人类 因此其自我改进的能力更强 由此产生的迭代过程将非常迅速 可能导致部分行业在今年年底前就被取代 [2] 投资者动向与市场观点 - 投资者已开始关注将从人工智能主导地位增强中受益的公司 例如被广泛视为全球最佳定制芯片制造商的科技巨头博通 [3] - 以密切关注颠覆性技术著称的ARK Innovation ETF基金经理Cathie Wood 在上周市场下跌时增持了价值2700万美元的博通股票 显示其看好AI基础设施和定制AI芯片需求即将飙升 [4] - 市场观点认为 与AI相关的次级行业或制造AI技术的公司可能即将迎来上涨 但由于发展的不可预测性以及对更多计算需求持续增长的预期 这种想法可能很快改变 [6] 博通公司概况与财务表现 - 博通成立于1961年 总部位于加州帕洛阿尔托 是一家从事半导体芯片设计、开发和供应 以及基础设施软件解决方案和网络设备的美国科技公司 [5] - 博通股票在过去52周内回报率为45.83% 对于任何科技股而言都相当可观 但同期表现不及iShares Semiconductor ETF 63.8%的回报率 [5] - 博通过去十二个月的市盈率为61.42倍 高于iShares Semiconductor ETF约44倍的市盈率 但基于远期市盈率 该公司估值看起来便宜得多 为39.55倍 [7]