**涉及的公司与行业** * 公司：Broadcom Inc (AVGO) [1] * 行业：半导体、人工智能 (AI) 基础设施、企业软件 [1][3][8] **核心观点与论据** * **业绩展望**：预计公司第一季度（FY1Q26E）业绩稳健，AI业务势头持续 [1] 高盛对FY26总营收的预测为1012.42亿美元，高于市场普遍预期的975.23亿美元 [7] 对FY26 AI半导体营收的预测为541.29亿美元，较市场普遍预期高出6% [2][7] * **市场预期与上行空间**：由于市场对“资本支出见顶”的担忧以及AI可能对公司软件业务造成干扰的忧虑，市场对本次财报的预期相对较低 [1][2] 分析师认为本季度及业绩指引存在上行空间，但更大的上行空间可能出现在2026年下半年，因为定制XPU项目放量的时间安排 [1] 预计AI网络业务在FY26年也有上行倾向，得益于强劲的AI基础设施支出和Tomahawk 6交换芯片的推出 [4] * **关键关注点**： * **FY26 AI营收指引更新**：鉴于主要客户谷歌的积极数据点和强劲的AI支出环境，投资者预期管理层可能上调FY26 AI营收预期，任何量化信息都可能对股价产生积极影响 [1][3] * **定制XPU业务**：关注谷歌的增量业务趋势，以及任何关于新客户营收机会和放量时间表的量化信息 [1][3] * **利润率趋势**：尽管全机架系统对毛利率的稀释已被充分理解，但市场将关注管理层对FY26及以后运营利润率走势的看法 [3] * **软件业务**：关注管理层关于其企业软件业务可能受到AI干扰的任何评论 [3] * **目标价与评级**：基于38倍正常化每股收益（12.00美元），给出12个月目标价450美元，较当前333.51美元的价格有34.9%的上涨空间 [8][9] 公司被列入美洲确信买入名单 [9] * **盈利预测调整**：由于更高的AI营收预测，将FY26和FY27的每股收益（EPS）预测上调了2% [4] 调整后，FY26 EPS预测为11.07美元（不含股权激励），高于市场普遍预期的10.34美元 [7] **其他重要内容** * **风险因素**：主要下行风险包括：1) AI基础设施支出放缓；2) 定制计算业务市场份额流失；3) 非AI业务库存消化持续；4) VMware业务竞争加剧 [8] * **并购可能性**：公司的并购评级为3，意味着被收购的概率较低（0%-15%），此评级未纳入目标价计算 [9][15] * **财务预测细节**： * **营收结构**：预计FY26 AI半导体营收为541.29亿美元，非AI半导体营收为172.47亿美元，基础设施软件营收为298.66亿美元 [7] * **利润率**：预计FY26运营利润率（不含股权激励）为65.5%，略高于市场预期的65.1% [7] * **业务关系披露**：高盛与Broadcom存在广泛的业务关系，包括投资银行服务、做市等，并可能在未来3个月内寻求获得相关报酬 [18]

超大规模AI芯片与云计算交易 - 超微公司同意在五年内向Meta Platforms出售价值高达600亿美元的人工智能芯片 该协议允许Meta购买高达超微公司10%的股份 [1][9] - 超微公司将向Meta供应总计六吉瓦的芯片 首批一吉瓦的MI450旗舰硬件将于今年下半年交付 [10] - 英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元并为其提供数据中心芯片 此举将使英伟达获得OpenAI的财务股权 [5] - 据报道 甲骨文与OpenAI签署了有史以来最大的云交易之一 OpenAI预计将在约五年内从甲骨文购买价值3000亿美元的计算能力 [6] - CoreWeave在3月与OpenAI签署了一份为期五年 价值119亿美元的合同 此举发生在该英伟达支持的初创公司IPO之前 [7] OpenAI的战略合作与融资 - 亚马逊正考虑向OpenAI投资约100亿美元 但谈判仍处于“非常不确定”的阶段 [1] - 华特迪士尼将向OpenAI投资10亿美元 并允许OpenAI在其Sora AI视频生成器中使用来自星球大战 皮克斯和漫威系列的角色 根据一项为期三年的许可协议 Sora和ChatGPT Images将于明年初开始生成包含米老鼠 灰姑娘和木法沙等授权迪士尼角色的视频 [2] - OpenAI已与博通合作生产其首款内部人工智能处理器 这是这家全球最具价值初创公司为应对服务需求激增而寻求计算能力的最新合作 [3] - 超微公司同意在一项多年协议中向OpenAI供应人工智能芯片 该协议也将给予ChatGPT创造者购买高达该芯片制造商约10%股份的选择权 [4] 大型AI基础设施项目 - Stargate是软银 OpenAI和甲骨文为建造数据中心而成立的合资企业 该项目于1月由美国总统唐纳德·特朗普宣布 他表示这些公司将投资高达5000亿美元用于人工智能基础设施 [8]

公司概况与市场地位 - 博通是一家市值达1.6万亿美元的巨型科技公司，提供支撑现代计算、连接和企业IT的关键半导体和基础设施软件 [1] - 公司业务范围广泛，涵盖人工智能数据中心、网络设备、智能手机、宽带与存储硬件以及网络安全和虚拟化软件 [1] - 公司市值超过2000亿美元，属于“巨型市值”股票类别，其基础是高性能硅产品、稳固的长期客户关系以及关键的企业软件 [2] 近期财务表现 - 在2025财年第四季度，公司净收入同比增长28%至180亿美元，调整后每股收益跃升37%至1.95美元 [5] - 同期调整后息税折旧摊销前利润增长34%至122亿美元，自由现金流增长36%至75亿美元 [5] - 尽管业绩强劲且现金流表现稳健，但财报发布后股价下跌超过11%，因市场担忧其快速增长的人工智能业务利润率 [5] - 投资者对指引中提到的因低利润率人工智能半导体和系统销售占比上升而导致的近期利润率压力作出反应 [5] 股价与市场表现 - 公司股价较其52周高点414.61美元已下跌20.3% [3] - 过去三个月，公司股价下跌2.9%，表现落后于同期纳斯达克综合指数1.6%的涨幅 [3] - 年初至今，公司股价下跌4.6%，表现逊于纳斯达克综合指数2.6%的跌幅 [3] - 过去52周，公司股价累计上涨51.1%，大幅超过纳斯达克综合指数同期15.9%的涨幅 [3] - 自一月中旬以来，股价一直低于其50日移动平均线，但自去年四月底以来一直高于其200日移动平均线 [4]

博通公司 (AVGO) 近期股价表现 - 分析师在2025年9月和11月发布的两份中性评级更新后 博通股价分别下跌了1%和6.6% [1] 分析师背景与立场 - 分析师Daniel Sereda是某家族办公室的首席投资分析师 其投资横跨多个大洲和不同资产类别 [1] - Daniel Sereda运营投资研究平台Beyond the Wall Investing 提供机构市场参与者分析时优先考虑的信息 [1] - 分析师本人通过股票、期权或其他衍生品持有博通(AVGO)的多头头寸 [2] - 该文章表达分析师个人观点 除来自Seeking Alpha的报酬外 未因本文获得其他补偿 [2] - 分析师与文中提及的任何公司均无业务关系 [2]

行业技术演进趋势 - 人工智能浪潮正从训练迈向推理阶段，算力基础设施需求结构发生深刻变革，光通信技术正经历从可插拔光模块向CPO技术代际跨越的关键时刻 [1] - CPO技术将光引擎与交换芯片通过先进封装技术集成于同一基板，实现百微米级光电互连，是一场深刻的架构革命，旨在突破传统光模块在功耗和带宽密度上的物理天花板 [4] - CPO技术带来高能效跃升，以NVIDIA方案为例，其1.6T CPO方案总功耗仅9W，而传统方案高达30W，能效提升超3倍，可在大规模AI集群中节省数千万度电力 [4] - CPO技术实现高密度集成，突破交换机前面板物理空间限制，单位面积带宽密度实现数量级提升，为超大规模AI集群的Scale-up互联提供底层支撑 [6] 产业发展节奏与市场预期 - 2026年被视为CPO规模化落地的元年，产业节奏较市场普遍预期的2027年显著前移 [3][7] - NVIDIA计划2025年下半年推出首代基于Quantum-X平台的CPO产品，2026年推出第二代Spectrum-X平台，采用光引擎直接焊接基板的“深度共封装”形态 [7] - Broadcom持续推动CPO平台演进，从2022年概念验证到2024年全光I/O，再到2026年的102.4T平台，其开放生态模式正带动整个产业链走向成熟 [7] - Intel采取“四阶段”策略，从封装级电互连逐步过渡到3D垂直光子集成，为CPO大规模制造提供可行性验证 [8] 产业链价值重构与核心环节 - CPO技术将重塑光互联产业价值分配格局，呈现“结构分化、价值上移”的特征，传统可插拔光模块厂商面临压力 [10] - 掌握硅光芯片设计能力的厂商技术壁垒凸显，光引擎内部集成的调制器和电接口芯片价值量显著提升 [11] - 外置光源成为主流，催生对高功率连续波激光器的海量需求 [12] - 高精度无源器件如光纤阵列单元、保偏光纤、高密度MPO连接器等是实现高效耦合的关键，精度要求远超传统光模块 [12] - 先进封装与散热成为CPO落地的刚需，具备光电混合集成能力的封测厂和液冷方案商将同步受益 [12] 行业需求与外部催化剂 - 以阿里Qwen3.5、谷歌Gemini3.1 Pro为代表的AI大模型焦点已从参数规模转向性价比和工程效率，标志着AI正加速从训练转向推理，推理需求的爆发将为算力硬件打开更广阔的长期增长空间 [13] - AI数据中心对光纤的需求激增，引发“供需散口型涨价”，2026年2月G.652.D裸纤价格已突破30元/芯公里，累计涨幅高达94%-144% [14] - 本轮光纤涨价由AI数据中心高密度光纤用量与无人机等新兴市场共同驱动，供给端光棒扩产周期长成为硬约束，供需缺口短期内难以弥补 [14] 市场表现与投资工具 - 通信ETF在2025年内涨幅达125.81%，年化收益率131.17%，期间最高价3.195，最低价0.992，振幅161.51% [2][5] - 通信ETF规模超140亿元，在同类15只产品中排名第一，其超过46%的权重集中于光模块，叠加服务器算力核心环节合计占比超66%，与AI算力景气度高度相关 [15][18] - 通信ETF作为百亿级规模的行业ETF，流动性充足，其走势较好反映了海外算力资本开支周期以及国内产业升级的共振逻辑 [15]

公司评级与目标价调整 - 花旗银行分析师Atif Malik将公司股票的目标价从480美元下调至458美元，但维持“买入”评级 [2] - DA Davidson在2月12日首次覆盖公司股票，给予“中性”评级，目标价为335美元 [4] 近期业绩与市场关注点 - 公司将于3月4日发布财报 [3] - 当前市场对公司的担忧包括毛利率问题、张量处理单元的竞争以及软件销售的风险敞口 [3] - 整体上，预计公司股票将在2026年下半年表现优异，原因是需求能见度改善 [3] 业务概况与长期展望 - 公司业务涉及设计、开发和供应各种半导体器件及基础设施软件解决方案 [4] - DA Davidson的分析师认为，尽管公司存在结构性人工智能机遇，但长期客户行为可能限制其上行空间 [4] 市场定位与投资观点 - 公司被列为10只“势不可挡”的人工智能股票之一，是当前值得投资的标的 [1][2] - 有观点认为，虽然公司具备投资潜力，但某些人工智能股票可能提供更大的上行潜力和更小的下行风险 [5]

公司动态与市场关注 - 高盛将博通公司列为顶级成长股首选之一 [1] - 凯茜·伍德的ARK ETF于2月17日披露，购入24,205股博通公司股票，价值约787万美元，该操作是在其出售了价值1,370万美元的泰瑞达股票之后进行的 [1] 分析师观点与产品预期 - 瑞银分析师Timothy Arcuri于2月10日重申对博通的“买入”评级，并维持475美元的目标价，其理由是博通定制AI芯片产品（特别是张量处理单元TPU）的需求正在加速 [2] - 分析师预计，博通在2026日历年的TPU出货量将达到约370万颗，并预计到2027日历年的出货量将增至超过500万颗 [2] - 在产品路线图方面，分析师指出，2027年超过一半的出货量将是TPU v7型号，而下一代TPU v8ax将在2028年成为主要的出货型号 [3] 财务预测 - 基于上述出货量预测，瑞银预计博通在2026财年的AI总收入将达到约600亿美元，同比增长约200% [4] - 预计该收入在2027财年将进一步增长至约1,060亿美元，同比增长80%，并预计到2028财年将达到约1,500亿美元 [4] 公司业务概览 - 博通是一家半导体和基础设施软件公司，其设计和供应的产品包括定制芯片、网络解决方案和企业软件，应用于云计算、电信和数据中心等行业 [5]

评级上调与核心逻辑 - 博通公司Zacks评级上调至第2级（买入），这主要反映了其盈利预期的上升趋势，而盈利预期的变化是影响股价最强大的力量之一 [1] - 评级上调本质上反映了市场对其盈利前景的乐观态度，这可能转化为买入压力并推动股价上涨 [3] - 盈利预期的提升意味着公司基本业务的改善，投资者对这种改善趋势的认可应会推动股价走高 [5] Zacks评级系统原理 - Zacks评级系统的核心是追踪盈利预期的变化，即关注卖方分析师对公司当前及下一财年每股收益（EPS）预估的共识 [1] - 该系统利用与盈利预期相关的四个因素，将股票分为五组，从Zacks第1级（强力买入）到第5级（强力卖出） [7] - 该系统保持客观性，在其覆盖的超过4000只股票中，任何时候都维持“买入”和“卖出”评级的均等比例，仅排名前5%的股票获得“强力买入”评级，接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 实证研究表明，盈利预期修正趋势与短期股价变动之间存在强相关性，跟踪这些修正对投资决策可能带来回报 [6] 盈利预期修正的市场影响 - 公司未来盈利潜力的变化（体现在盈利预期修正中）已被证明与其股价的短期走势高度相关 [4] - 机构投资者利用盈利及盈利预期来计算公司的公允价值，其估值模型中盈利预期的增减会直接导致股票公允价值的升降，进而引发机构投资者的买卖行为，这些大宗投资行动会导致股价变动 [4] - 自1988年以来，Zacks第1级（强力买入）股票的平均年化回报率达到+25% [7] 博通公司具体数据 - 市场预期该芯片制造商在截至2026年10月的财年每股收益为10.25美元，与上年同期相比没有变化 [8] - 在过去的三个月里，博通公司的Zacks共识预期（即分析师平均EPS预期）提高了13.4% [8] - 此次评级上调至Zacks第2级，使博通公司进入了Zacks覆盖股票中（就盈利预期修正而言）排名前20%的行列，这暗示该股在近期可能走高 [10]

公司业务与市场定位 - 博通是一家当前广受欢迎的科技公司 其产品需求激增 被视为英伟达GPU的可行替代品[1] - 公司业务多元化 不仅限于AI芯片和连接交换机 还包括软件 大型机硬件甚至网络安全产品[4] - 公司最受关注的部门是其AI半导体部门[4] AI芯片业务与技术优势 - 公司凭借其专用集成电路在AI计算领域崭露头角 并已成为推出AI版本ASIC的主要公司[5] - 公司通过与客户合作 专门为其工作负载设计AI芯片 然后与生产设施合作制造这些芯片[5] - 最终 AI超大规模客户获得了一个专为其工作负载设计的芯片 而无需自行解决复杂的生产流程[6] - 公司定制AI芯片最著名的例子是谷歌的张量处理单元 该芯片是谷歌内部AI能力及其他客户系统的亮点 并可通过谷歌云租用[6] - 公司目前还有其他多个客户处于生产阶段 预计今年晚些时候将有更多客户推出产品 这将推动公司收入大幅增长[7] 财务表现与增长驱动 - 在2026财年第一季度 公司预计其AI半导体收入将同比增长一倍 达到82亿美元[8] - 公司2026财年第一季度总收入预计为191亿美元[8] - 若从191亿美元的总收入预期中扣除AI半导体收入 非AI半导体收入为109亿美元[9] - 在2025财年第一季度 公司总收入为149亿美元 其中没有AI半导体收入 非AI收入约为108亿美元[9] - 数据显示 公司的核心业务几乎没有增长 所有增长均来自AI业务[9] 市场预期与股价展望 - 尽管公司当前股价约为330美元 但有观点认为其年底可能达到450美元 意味着约36%的上涨空间[2] - 观点认为 公司若保持当前发展势头 有望在2026年占据主导地位[2]

公司股价表现与市场对比 - 博通股价在过去12个月内飙升了60%，表现远超Zacks计算机与科技板块25.2%的回报率和Zacks电子-半导体行业53.2%的回报率 [1] - 公司股价的优异表现归因于创新的产品组合、不断增长的客户群以及扩大的合作伙伴基础 [1] 业绩增长驱动因素 - 公司强劲的增长前景主要受人工智能收入增长的推动 [6] - 博通正受益于对XPU的强劲需求，XPU是训练生成式AI模型所需的专用集成电路 [6] - 公司当前AI交换机的订单积压超过100亿美元，其最新的102Tbps Tomahawk 6交换机持续获得市场认可 [6][7] - 公司预计2026财年第一季度AI收入将同比增长一倍，达到82亿美元 [7] - 公司通过推出业界首款用于宽带无线边缘生态系统的Wi-Fi 8硅解决方案，以及用于5G大规模MIMO和RRH应用的BroadPeak射频DFE SoC设备，扩展了其产品组合 [8] - 公司的网络产品组合正受益于对Tomahawk 6产品和Jericho 4以太网结构路由器的强劲需求 [9] - 公司拥有丰富的合作伙伴基础，包括OpenAI、沃尔玛、英伟达、Arista Networks、Alphabet、戴尔科技、Meta Platform、Juniper和超微电脑等 [9] 财务业绩与预期 - 市场对博通2026财年每股收益的共识预期为10.25美元，在过去30天内上调了几美分，这意味着较2025财年报告的数字增长50.3% [10] - 市场对2026财年收入的共识预期为950亿美元，这意味着较2025财年报告的数字增长48.7% [10] - 市场对2026财年第一季度每股收益的共识预期为2.03美元，意味着较去年同期报告的数字增长26.9% [11] - 市场对2026财年第一季度收入的共识预期为192.7亿美元，意味着较去年同期报告的数字增长29.2% [11] 盈利能力与竞争挑战 - 公司2026财年疲软的毛利率指引反映了收入中AI产品占比更高带来的负面影响 [4] - 2026财年第一季度指引反映了AI收入结构不利、非AI半导体收入连续下降以及基础设施软件部门增长预期温和的负面影响 [4] - 与2025财年相比，受全球最低税率和收入地域结构变化影响导致的更高税率是另一个问题 [4] - 公司持续面临来自英伟达、超威半导体和思佳讯的激烈竞争 [5] - 英伟达正受益于对Hopper和Blackwell架构的强劲需求，超威半导体的前景则受益于对EPYC和Instinct处理器的强劲需求，思佳讯则受益于其边缘物联网、汽车和基础设施终端市场解决方案需求的增长，以及即将收购Qorvo [5] 估值分析 - 博通股票交易价格存在溢价，其价值评分为D [12] - 就未来12个月市销率而言，博通为14.71倍，高于整个板块的6.47倍和行业的8.36倍 [12] - 与同行相比，博通也交易在溢价水平，英伟达、超威半导体和思佳讯的市销率分别为14.58倍、6.87倍和2.36倍 [12][14] - 尽管近期面临毛利率相关的阻力，但公司不断扩展的AI产品组合以及丰富的合作伙伴基础，反映了其稳固的收入增长潜力，这些因素证明了其溢价估值的合理性 [15]