半导体行业近期表现 - 费城半导体指数录得连续17个交易日的上涨[1] - 芯片板块在17个交易日内市值增加了超过3万亿美元[1] - 本轮上涨行情广泛，但最大市值公司贡献了绝大部分涨幅[3] 主要公司市值增长 - 英伟达和博通是市值增长的主要贡献者，台积电紧随其后[1] - 美光、AMD、英特尔、德州仪器、拉姆研究、Arm、应用材料、迈威尔和科天在上涨期间市值也增加了数百亿美元[2] 市场估值与技术指标 - 芯片股目前相对于200日移动平均线的偏离程度是自2000年以来最大的，表明板块已极度超买[1][5] - 这种极度偏离并不意味着上涨行情会立即结束，但表明市场已进入大多数投资者未曾经历或早已遗忘的领域[5] - 强劲的动量之后，市场可能通过盘整、回调或横盘震荡（即所谓的时间修正）来消化极端估值[5]

公司股价表现与市场环境 - Broadcom股价在周四交易中微跌0.27%至421.51美元，同时纳斯达克指数上涨0.05%，标普500指数下跌0.01% [1] - 尽管当日微跌，公司股价正逼近新的52周高点，此前在4月已创下高点 [4] - 过去12个月，公司股价累计上涨138.23% [5] 技术趋势与指标分析 - 股价目前交易于20日简单移动平均线之上21.2%，位于100日简单移动平均线之上24.4%，显示出强劲的短期和中期看涨趋势 [4] - 相对强弱指数为79.12，表明处于超买状态，短期出现回调或横盘整理的可能性较高 [4] - 50日移动平均线在4月向上穿越200日移动平均线形成“金叉”，这确认了长期趋势在3月“死叉”后已重新转向看涨 [5] 人工智能业务驱动因素 - 公司与谷歌的长期人工智能合作伙伴关系得到扩展，将为谷歌的人工智能数据机架提供网络组件 [2] - 谷歌正将其张量处理单元拆分为用于训练和推理的独立处理器，公司在此定制硅芯片推进中扮演核心角色 [2] - 谷歌高管强调需要以成本效益的方式扩展人工智能，其架构转变是为了匹配不断演变的人工智能工作负载 [3]

公司业务与市场定位 - 博通是一家总部位于加利福尼亚州的半导体领导者，其业务主要在现代数字生态系统的幕后运行，不直接制造消费电子产品或运营平台 [2] - 公司的芯片和基础设施软件广泛嵌入数据中心、网络设备、宽带系统和企业环境中 [2] - 公司业务涵盖为连接和数据处理设计的半导体，以及通过收购不断增长的基础设施软件组合 [2] - 公司的定位是支持而非直接定义当今计算领域的关键技术，包括云服务和人工智能工作负载 [1] 近期股价表现与市场里程碑 - 博通股价在4月22日上涨超过5%，达到创纪录的每股423.20美元，随后在4月23日再创新高至每股429.31美元 [5][7] - 过去一年，公司股价飙升了142.4%，远超同期标普500指数32.8%的涨幅；仅在过去一个月，股价就上涨了33%，而同期大盘涨幅为8.5% [7] - 在此轮上涨后，博通市值突破了2万亿美元大关，成为美国历史上第六家达到此里程碑的公司 [6] 财务业绩与业务增长 - 2026财年第一季度营收达到创纪录的193.1亿美元，同比增长29%，略高于华尔街估计的192.9亿美元 [8] - 半导体解决方案部门营收同比增长52%，达到125.1亿美元，主要受AI半导体解决方案的强劲需求推动 [9] - AI相关半导体收入同比激增106%，达到84亿美元，管理层将此归因于定制AI加速器和AI网络组件的持续需求 [9] - 基础设施软件部门（主要由2023年收购的VMware支持）贡献了68亿美元营收，同比增长1% [10] - 调整后EBITDA同比增长30%，达到创纪录的131亿美元，占总营收的68%；非GAAP每股收益为2.05美元，同比增长28% [11] - 公司产生了82.6亿美元的经营现金流，资本支出为2.5亿美元，自由现金流为80.1亿美元，同比增长33% [12] - 公司通过31亿美元股息和近78亿美元股票回购，向股东返还了总计109亿美元 [12] 增长动力与战略合作 - 2026年，公司增长主要由定制AI芯片和用于连接大规模AI集群中数千个GPU的高速网络组件推动 [1] - 公司与Meta Platforms合作开发2纳米AI芯片，巩固了其在先进AI技术领域的地位 [3] - 公司与Alphabet旗下谷歌云扩大合作，成为焦点，合作核心是谷歌云新推出的、由博通AppNeta支持的Cloud Network Insights服务 [4][5] - 公司预计2026财年第二季度营收约为220亿美元，AI半导体收入预计将达到107亿美元 [13] 市场情绪与分析师观点 - 投资者对AI基础设施的热情高涨，提振了芯片相关股票的整体情绪，宏观背景也提供了支持 [4] - 有关美伊战争停火延期的报道有助于营造更积极的市场背景，增加了上涨动力 [3] - 华尔街对博通的看法坚定看涨，共识评级为“强力买入”，42位分析师中有35位给予“强力买入”，3位“适度买入”，4位“持有” [14] - 平均目标价为469.94美元，意味着潜在上涨空间为9.7%；最高目标价630美元则暗示涨幅可能进一步扩大至47% [14]

产品概况 - iShares Global Tech ETF (IXN) 是一只由贝莱德公司发行的交易所交易基金，资产管理规模为75亿美元 [2] - 该基金于2001年11月上市，年化费用率为0.39%，年化分配收益率低于1%，每年进行两次分配 [2] - IXN 为被动管理型ETF，旨在跟踪由标普全球编制的 S&P Global 1200 Information Technology 4.5/22.5/45 Capped Index 的表现 [3] 投资组合构成与特征 - 尽管名为“全球”，但该基金高度集中于美国市场，75.77%的资产投资于美国 [7][9] - 其他主要投资地区包括台湾(6.52%)、韩国(6.38%)、日本(3.69%)和荷兰(3.12%) [9] - 投资组合涵盖127只股票，主要分为三大类：半导体及设备、技术硬件、软件与服务，其中近一半资产来自第一类 [10][13] - 由于采用自由流通市值加权，投资组合由巨型股和大型股主导，占比超过90%，平均市值高达5635.3亿美元 [12][14] - 前五大持仓——英伟达、苹果、微软、博通和台积电——合计占整个投资组合的43%，前十大持仓占比为57.23% [15][6] - 风格上，超过一半的资产为成长型股票，超过三分之一为混合型股票 [17] 风险与波动性特征 - 该基金表现出较高的波动性，年化波动率为21.08%，显著高于所有ETF的中位数13.39% [18][19] - 其标准差为18.67，比所有ETF中位数11.48高出62.60% [6] - 历史年度回报波动巨大，例如2022年回报为-29.48%，而2023年则达到+54.38% [20] - 对美股大盘敏感度高，过去三年相对于标普500指数的贝塔值为1.22倍 [21] - 年换手率为45%，高于所有ETF中位数29% [6][22] 收益分配与估值 - 该基金的分配主要来自资本利得而非股息收入 例如2025年12月每股0.929038美元的分配中 0.753178美元为长期资本利得 [23][25] - 其年度化股息收益率（不含资本利得）低于0.3%，远低于所有ETF中位数2.74%的收益率 [23] - 从估值角度看，该基金市盈率为18倍，相比其美国科技股同类产品有15%的折价，相比美国成长股同类产品有30%的折价 [29] - 预计其持仓的长期盈利增长率为19% [29] 适合的投资者与同类产品比较 - 适合希望主要投资于美国科技板块（全球创新中心）同时获得一定全球分散化（25%非美资产）的投资者 [28] - 适合寻求以合理价格获得增长（GARP策略）的投资者，因其提供了有利的盈利增长前景和相对较低的估值 [29] - 适合注重成本效率的投资者，其0.39%的费用率比所有ETF中位数0.5%低11个基点 [31] - 主要同类产品包括：iShares Future Exponential Technologies ETF (XT) 和 SP Funds S&P Global Technology ETF (SPTE) [33] - XT 资产管理规模37.9亿美元，费用率0.46%，换手率43%，美国敞口69%，平均市值2250亿美元 [34][36] - SPTE 资产管理规模1.3782亿美元，费用率0.55%，换手率31%，美国敞口51%，平均市值2050亿美元，符合伊斯兰教法规定 [35][36]

公司与Meta的战略合作 - 博通与Meta宣布了一项多年、多代际的战略合作伙伴关系，以支持Meta的人工智能计算基础设施，合作至少持续到2029年[1] - 作为合作的一部分，博通将共同开发多代Meta的下一代MTIA芯片，这些芯片为Meta所有应用和服务的人工智能提供动力[2] - 此次合作使博通股票在华尔街关注的人工智能股票榜单中位列第五[1] 合作的具体内容与规模 - 合作的初始承诺规模超过1吉瓦，这是未来三年内计划进行的多吉瓦级部署的第一阶段[2] - 博通将提供其行业领先的以太网网络解决方案，包括高基数以太网交换机、光连接产品、PCIe交换机以及高速SerDes能力[3] 公司治理与战略角色 - 作为此次关系扩展的一部分，博通首席执行官Hock Tan将辞去Meta董事会职务，转而担任Meta在硅战略方面的顾问[4] - Hock Tan将为Meta的定制硅路线图提供指导，帮助塑造其基础设施投资的未来[4] 公司定位与高管评论 - 博通是一家在人工智能革命中具有独特定位的技术公司，这得益于其定制芯片产品和网络资产[6] - 公司首席执行官Hock Tan表示，此次初始MTIA部署只是一个持续、多代路线图的开始，旨在服务于未来几年的大规模增长轨迹，突显了博通在人工智能网络和基础XPU定制加速器平台方面的领导地位[5]

文章核心观点 - 在众多人工智能投资方式中 投资于英伟达和博通等芯片设计公司被视为一种核心策略 因其能直接获取巨额利润且具备长期受益于AI趋势的明确前景 [1][4] 公司表现与财务数据 - 英伟达最新季度营收增长73%至681亿美元 且华尔街分析师预计其下两个季度增长将分别加速至79%和85% [6] - 博通人工智能半导体部门在2026财年第一季度实现106%的同比增长 营收达84亿美元 [8] 市场需求与供应状况 - 自人工智能建设启动以来 英伟达的图形处理器一直处于供不应求状态 其需求远超代工合作伙伴的产能 [5] - 尽管英伟达持续提升计算单元的供应量 但仍无法满足全部需求 这导致其部分大客户同时采用博通设计的芯片 [6] 产品技术与商业模式 - 英伟达设计其架构以处理广泛的任务 由客户自行编程芯片以适应其需求 [7] - 博通采用与英伟达不同的工具应对AI计算问题 其为每个终端用户合作伙伴设计专门适用于特定工作负载的专用集成电路 [7] - 博通定制AI芯片的销售额正在大幅增长 但其市场占有率仍远小于英伟达的图形处理器 [8] 行业竞争格局与投资逻辑 - 部分软件公司仍在争夺市场主导地位 其长期前景尚不明朗 [2] - 建筑和基础设施类公司可能仅在当前AI周期中获得一次性的短暂提振 [2] - 相比之下 英伟达和博通有望成为AI趋势的长期受益者 [4]

计算机 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 AI 应用大发展令算力总体供不应求，国产 AI 芯片厂商迎来重要发展机遇 ——计算机行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 计算机相对沪深 300 指数表现 《计算机行业月报：中国 AI 超级周开启，算 力呈现提价趋势》 2026-02-13 《计算机行业分析报告：DeepSeek 近期成果 分析及 V4 影响力预测》 2026-01-29 《计算机行业月报：AI 应用全面加速， DeepSeek V4 有望深刻改变全球 AI 的竞争 格局》 2026-01-22 风险提示：国际局势的不确定性；海外 AI 产业竞争格局变化带来市 场调整风险。 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 联系人：李智 投资要点： | 一、 行业数据 5 | | --- | | 年 1.1. 行业数据：2026 1-2 月软件行业收入增速回落，但是出口加速趋势明显 5 | | 1.2. 2026 年 1-2 月高景气赛道：IC 设计、嵌入式软件 6 | ...

全球市场表现 - 2026年4月11日至17日，MSCI全球指数上涨3.86%至1283.5点，标普500指数上涨4.54%至7126.06点创历史新高，纳斯达克指数上涨6.84%至24468.48点[14] - 同期，MSCI新兴市场指数大涨3.21%，日经225指数涨2.73%，韩国综合指数大涨5.68%[3][21] - 欧洲主要股指上涨，德国DAX指数涨3.77%，法国CAC40指数涨2.00%，英国富时100指数涨0.63%[20] - 美元指数周跌0.48%收于98.23点，COMEX黄金上涨1.30%收于4829.70美元/盎司[5][22] 核心驱动因素 - 中东地缘局势缓和，以色列与黎巴嫩达成10日停火协议，导致油价暴跌，WTI原油和布伦特原油单日分别大跌11.45%和14.76%[14][15] - 美欧3月核心通胀温和，美国核心CPI同比为2.6%，欧洲为2.3%，推升市场对年内降息的预期[2][14] - 美国初请失业金人数降至20.7万人，显示就业市场稳健，为债市收益率提供底部支撑[2][16] 板块与行业动态 - 美股板块分化，非必需消费和工业领涨，能源板块因油价下跌成为主要拖累，AI科技股（如博通涨9.42%）表现强势[2][15] - 亚洲半导体板块业绩超预期，成为推动日韩股市上涨的关键动力[3][19] - 欧洲高耗能工业巨头（如西门子、施耐德电气）在能源价格回落后，盈利预期改善，个股单日涨幅超10%[4] 货币政策与债市 - 10年期美债收益率从周内高点回落，收于4.24%-4.25%区间，受油价回落和通胀预期下行驱动[2][16] - 市场对美联储年底前降息一次的预期概率回升至33.4%[2][16] - 欧洲央行因核心通胀率仍在3%以上，市场定价其2026年仍有约50个基点的加息空间[20] 投资建议与风险 - 投资建议关注一季报业绩超预期的AI算力、新能源、船舶制造等板块龙头，以及4月底中国政治局会议的政策定调[6][10] - 报告提示地缘政治恶化、全球经济复苏不及预期、通胀上行超预期等为主要风险[11][54]

费城半导体指数创纪录连涨 - 费城半导体指数周三上涨2.7%，实现连续第16个交易日上涨，创下自1994年有数据记录以来最长连涨纪录 [1][3] - 在此轮连涨行情中，该指数累计上涨约39%，使4月份有望成为自2000年2月以来单月涨幅最大的一个月 [1][3] - 整体来看，芯片指数已上涨超过三倍，涨幅是纳指100的两倍以上 [5] 上涨驱动因素与行业前景 - 上涨主要源于投资者预期在人工智能相关需求的推动下，半导体行业将迎来强劲增长 [3] - ChatGPT的推出点燃了现代人工智能时代，各大公司正大举投资AI相关基础设施，尤其带动了对芯片的需求增长 [3] - 业内人士认为，由于人工智能推动，需求非常旺盛，且对AI的大规模投入在可预见的未来将持续 [3] - 根据彭博社数据，预计半导体行业在2026年的收入将增长约57%，是整体科技行业增速的两倍，也远高于标普500指数预计的9.3%增长 [3] 主要公司表现 - 英伟达成为该行业及人工智能领域的代表性公司，过去五年股价飙升超过1200%，市值接近5万亿美元，成为全球市值最大的公司 [4] - 人工智能时代的其他主要赢家包括：博通（过去五年上涨超过800%）、美光科技（上涨超过460%），以及AMD（上涨超过260%） [4] - 英特尔在过去五年表现落后，但近期表现强劲，股价升至2000年以来的最高水平，市场对其成功推进转型战略的预期不断增强 [4]

文章核心观点 - 尽管AMD股价自2025年初以来上涨超过120% 但未来可能面临挑战 投资者应关注其长期表现 [1] - AMD的股价上涨基于其将从英伟达手中夺取市场份额的预期 但作者认为存在其他更具潜力的公司 [2] - 作者指出有三家公司的长期表现将远超AMD 并认为AMD的增长与这些公司相比相形见绌 [2][3] AMD市场表现与竞争地位 - AMD自2025年初以来股价上涨超过120% [1] - 在人工智能数据中心建设热潮中 AMD在GPU领域一直落后于英伟达 [3] - 投资者曾期望AMD能取得进展 但这一情况尚未发生 [4] - AMD数据中心部门在第四季度实现39%的同比增长 但该增长幅度被认为不及其他公司 [4] 主要竞争对手分析 - 英伟达是AMD的直接竞争对手 其数据中心部门在第四季度实现75%的同比增长 [4] - 博通是AI芯片领域新兴的竞争者 其策略是与AI超大规模公司合作 设计针对特定工作负载的定制芯片 [5] - 博通的AI半导体部门在最近一个报告季度收入增长106% 管理层预计到2027年该部门单独收入将超过1000亿美元 [6] - 亚马逊是AMD一个不太明显的竞争对手 其定制设计的AI芯片日益普及 芯片业务的年化运行率最近超过200亿美元 并以三位数的百分比速度增长 且其多轮新芯片的预定生产量已接近售罄 [7] 财务数据对比 - AMD数据中心部门第四季度收入为54亿美元 [6] - 博通AI半导体部门预计2027年收入将超过1000亿美元 [6] - 亚马逊芯片业务的年化运行率超过200亿美元 [7]