公司回购活动 - 贝壳-W(02423)于2025年9月25日斥资450万美元回购69.94万股 [1]

股份情况 - 2025年9月24 - 25日已发行股份（不含库存）3,403,080,518股，库存0股，总数3,403,080,518股[3] - 公司已发行股份总数3,544,031,893股，含3,403,080,518股A类及140,951,375股B类普通股[6] 股份购回 - 2025年9月2 - 25日多次购回股份，如9月25日购回699,402股，每股6.434美元[4][5] - 2025年9月25日在纽交所购回699,402股，总价4,499,976美元，最高6.5美元，最低6.38美元[12] - 合共购回699,402股，总价4,499,976美元，拟注销699,402股，拟持作库存0股[12] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月27日通过，可购回360,216,007股[12] - 已购回44,586,918股，占决议通过日已发行（不含库存）1.238%[12] 其他 - 股份购回新股发行等暂停期至2025年10月25日[12]

涉及的行业与公司 * 行业为房地产交易与服务行业，公司为贝壳[1] 核心业务与运营表现 * 公司业务分为直营链家和加盟贝联（非链家）两大块，非链家门店增速迅猛，活跃门店增长35.8%至超1.4万家，活跃经纪人增长7.3万人，总活跃门店数接近6万家，总活跃经纪人达49.2万人[5] * 公司2023年起整体产能恢复并创下新高，同时进行产能优化，对较差产能进行淘汰或调整[6] * 公司去年总GTV约3.25万亿元，其中二手房超2万亿元，新房超1万亿元，家装租赁等占一部分，今年二季度GTV达8,787亿元，同比增长5%[6] * 公司收入主要来自存量房（27.5%）、新房（近34%）、家装（15%）和租赁（超20%）四大板块[7] * 新房业务采用总价法计量，收入贡献高但80%需分给非链家团队，利润风险相对较弱[7] * 家装业务自2024年4月起项目层面实现平衡，预计2026年开始盈利，在北京市场表现突出[10] * 租赁业务增速快，收入接近200亿级别，今年上半年利润率逐渐提高至接近8%[7][10] * 贝好佳业务规模较小，公司明确不会大规模拿地[24] 市场地位与竞争优势 * 公司在全国二手房市场占有率约33%-34%，新房市场占有率约13%[4] * 链家在北京市场占有率接近50%，在上海市场占有率接近25%，核心城市网点布局构成硬性护城河[11][16][18] * 软性护城河包括ACN网络和楼盘字典，ACN网络促进经纪人合作，提升整体收益和佣金率溢价（链家平均2.5% vs 小中介1.7-1.8%）[11][12] * 楼盘字典提供真实房源数据支持，公司承诺四大真房源标准并实际赔付超46亿元，提升客户信任和品牌形象[11][13] * 链家凭借专业度和品牌信誉享有溢价，2024-2025年平均溢价率比行业平均水平高出0.5到0.7个百分点[14] 财务表现与股东回报 * 公司短期业绩受房地产行业下行影响，存在佣金率压力[4] * 利润率波动较大，当前水平在38%-39%，租赁业务增速高但利用率低拉低整体利润率，人员扩张也带来成本提升[8] * 管理层对未来三年给出7%以上的经营利润率指引[4][27] * 公司现金储备充足，达700多亿元[4][28] * 公司将回购授权从30亿美元提升至50亿美元，2024年分红和回购金额不低于11.6亿美元，预计股息率至少5%以上[4][28][29] * 扣除现金后市盈率略高于10倍，估值相对较低[28] 未来展望与风险 * 公司认为一旦政策出现反转或市场周期向上，凭借经营杠杆将具备较大业绩弹性[4][30] * 公司为实现稳定增长进行让利，如降低店东抽成比率，使非链家货币化比例达历史最低，短期内影响收入但市场回暖后将转化为收益[25][26] * 股权激励计划未归属部分约占总股份10%，公司通过回购缓解稀释影响[9] * 当前市场基本面逐渐恶化，但公司底线回报较高，若未来政策调整将是重大利好[28][29][30]

贝壳"真保障"服务体系推出 - 公司于2025年9月正式推出"真保障"全流程服务保障体系 从"真房源"延伸至"真保障" 构建安心交易闭环体验 [1] - 体系包含35项服务承诺 包括6个平台级承诺和29个品牌级承诺 形成覆盖交易全周期的风险防护网 [2] - 通过"1套标准+2个能力+1亿元保障金"构建服务闭环 采用先赔付后追偿机制保障消费者权益 [2][4] 资金安全保障成效 - "房款安全 平台兜底"承诺已在青岛等10城落地 资金损失概率控制在0.006% [1] - 智能风控系统基于百万级历史交易数据训练 可识别62类风险特征 实现7×24小时应急响应 [3] - 2024年7月至2025年7月间成功拦截1.6万单交易风险 资金存管当量提升至97.2% [3][4] - 保障资金规模达0.75万亿元 96%资金流向实现全程可追溯 [4] 具体保障案例 - 成都案例：智能风控系统触发"应实付不一致"预警 7小时内完成核查并追回误转款项1万元 [3] - 青岛案例：为李女士垫付5万元定金损失 协助司法维权 体现平台兜底保障能力 [2] 行业影响与战略布局 - 推动行业从"信息竞争"向"服务保障竞争"转型 重塑行业服务标准 [5] - 三大维度影响行业生态：消费者全流程保障 服务者风险共担 行业服务品质竞争升级 [5] - 青岛站已推出5项平台级安心服务承诺 包括真实房源假一赔百 交易不成佣金无理由退等 [5] - 未来将继续扩展服务承诺至更多城市和业务场景 [5]

公司新服务保障体系 - 贝壳正式推出“真保障”全流程服务保障体系，旨在为消费者筑起“全生命周期”的安居防线 [1] - 该体系依托“1套标准+2个能力+1亿元保障金”的坚实支撑，其中1套标准覆盖房源录入至承诺履约的全流程，2个能力指产品技术能力和运营管理能力，1亿元专项保障资金用于实现快速赔付 [2] - 公司联合新经纪品牌推出三项平台级承诺，包括“真实房源，假一赔百”、“交易不成，佣金无理由退”以及“物业欠费，损失先行垫付” [2] 行业痛点与公司解决方案 - 房产交易行业长期存在“欠缴物业费”、“虚假房源”、“吃差价”、“售后无人管”等消费陷阱，导致消费者信任危机 [1] - 针对“吃差价”问题，公司通过平台承诺和保障资金池进行杜绝，例如有案例显示中介试图隐瞒信息赚取4万元差价 [1][2] - 针对售后问题，公司将保障延伸至交易后，提供如“交房后漏水最高补偿1万元”的承诺，并有案例显示公司向消费者赔付了1万元维修费用 [3] 服务保障的具体措施与成效 - 公司建立“房屋质量全周期筛查”机制，交易前进行“一问二判三拍”漏水检查，交易中合同明确质量条款，交房后提供1年主体结构漏水保障和2年物业欠费保障 [3] - 贝壳济南站累计投入的服务承诺保障金超过3155万元，月度服务承诺履约率稳定在98.5% [3] - 通过设立亿元保障资金池，公司实现了对消费者纠纷的快速响应和及时解决 [2] 行业影响与未来展望 - 公司新保障体系的落地推动了房产交易行业向高质量服务转型 [4] - 未来公司计划不断优化升级保障体系，以推动“住有所居、住有宜居”的美好愿景 [4]

行业背景与市场变化 - 房产市场从供不应求转向买方市场 2022年中国达到家庭户均1.03套商品住宅[6] - 二手房交易份额提升至59%（2024年12月）[11] - 超四成城市新房去化周期超18个月（2025年3月）[2] - 上海二手房去化周期达18.4个月[2] - 中介服务不满意率从22.8%降至13.8%（2024-2025年）[6] 贝壳战略升级 - 从"真房源"升级为"真保障"全流程服务保障体系[3][7] - 涵盖6大平台级承诺和29个品牌级承诺[15] - 累计退赔垫付55.6亿元（2001-2025年8月）[11] - 设立1亿元保障金兜底交易纠纷[15] - 目标从"找房平台"转型为"一站式新居住服务平台"[15] 服务保障具体措施 - 推出"3+3"服务承诺：包括真实房源、佣金无理由退、物业欠费垫付等[7] - 房屋漏水客诉占比10% 赔付率占整体20%[12] - 建立AI驱动的漏水检查系统及风险库[12] - 房款安全系统阻断1.6万单交易风险（涉及150万成交单）[13] - 资金存管覆盖95%交易 5%非存管交易通过AI监控[13] 核心能力建设 - "楼盘字典"数据库成为信息护城河[5] - 假一赔百机制倒逼服务质量提升（首年赔付80万元）[5][6] - 人工+AI双重检查机制强化风险控制[12] - 平台生态协同推动行业服务标准提升[15][16] 市场表现与战略意义 - 二手房交易单量同比增长26%（上半年）[11] - 二手房占平台买卖交易总量76%[11] - 通过服务建设在存量房时代构建新护城河[11][16] - 以"长坡厚雪"模式积累信任资产[13]

公司回购动态 - 2025年9月25日耗资450万美元回购69.7万股[1] - 9月23日耗资450万美元回购70.9万股[1]

公司回购 - 贝壳-W于2025年9月24日斥资450万美元进行股份回购 [1] - 公司回购股份数量为69.72万股 [1]

公司回购动态 - 贝壳于2025年9月24日斥资450万美元回购69.72万股 [1]

股份数据 - 2025年9月24日已发行股份（不含库存）3,403,080,518股，库存股份0股，总数3,403,080,518股[3] - 2025年9月公司多次购回股份未注销，各日数目及每股购回价不同[4] - 公司已发行股份总数3,544,031,893股，含3,403,080,518股A类及140,951,375股B类普通股[6] - 2025年9月24日在纽交所购回697,248股，付出4,499,992美元，最高6.54美元/股，最低6.39美元/股[13] - 合共购回697,248股，付出4,499,992美元[13] - 购回（拟注销）697,248股，购回（拟持作库存）0股[13] 购回授权 - 购回授权决议2025年6月27日获通过[13] - 公司可根据授权购回360,216,007股[13] - 已根据授权在交易所购回43,887,516股[13] - 已购回股份占决议通过当日已发行（不含库存）股份的1.218%[13] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期至2025年10月24日[13] - 公司确认购回按相关规则进行[14] - 在场内出售库存股份报告不适用[16]