宏观经济与市场环境 - 2026年上半年全球政策预计延续宽松，主要受美国中期选举压力、欧日振兴国防诉求和中国稳增长需求推动[2] - 宏观政策的实际空间与边际效应将递减，原因包括利率接近中性水平、通胀仍高于目标、政府债务率攀升和前期政策透支需求[2] - AI热潮在提升效率与股市估值的同时，也加剧了就业走弱和经济K型分化[2] - 下半年通胀可能回升，驱动因素包括全球流动性宽松、美元走弱和中国反内卷共振，流动性预期拐点可能引发高估值资产动荡[2] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低[4] - 欧央行连续第四次保持利率不变，重申通胀中期将回归2%目标[4] - 英国央行如期降息25个基点，但决议以5比4投票结果惊险通过，未来降息节奏存在较大不确定性[4] - 德国上调明年发债规模至5,120亿欧元，以支持基建与国防[4] 中国互联网软件行业 - 2026年将是争夺AI时代用户心智的关键之年，关注重点在于降低使用门槛、助力提升决策效率、创造真实价值[2] - 传统互联网业务中，具备稳定主业现金流支撑AI投资、拥有丰富应用场景积累数据、供应链与运营能力突出以支撑出海的公司具备更高长期投资价值[5] - 建议采用“杠铃型”投资策略，同时关注盈利增长的确定性及AI带来的新增量[5] - AI主题方面，建议关注腾讯、阿里巴巴和快手[5] - 盈利增长确定性方面，建议关注网易和携程[5] 海外互联网软件行业 - 2026年大模型行业竞争将进一步加剧，细分领域的AI应用变现有望持续起量[6] - 看好智能体能力提升带来的进一步变现潜力，以及图像编辑及视频生成大模型能力提升带来的付费用户渗透及变现[6] - 目前不担心云厂商存在过度投资风险，认为2026年美股龙头公司盈利增速有望支撑其估值[6] - 建议更加关注AI变现实质性起量、AI相关投资能高效拉动营收和盈利增长的公司，推荐微软、谷歌、亚马逊、派拓网络[6] 半导体行业 - 维持四大核心投资主线：人工智能驱动的结构性增长、中国半导体自主可控趋势、高收益防御性配置、行业的整合并购[7] - 据WSTS 2025年秋季预测，2026年全球半导体市场预计将同比增长26%至9,750亿美元[7] - 以人工智能为核心的细分领域引领增长，其中逻辑芯片预计增长32%，存储芯片预计增长39%[7] - 中国本土半导体板块有望继续跑赢其他板块及大盘指数[7] - 首推标的中际旭创年内涨幅达407%，生益科技上涨172%，北方华创上涨64.9%[7] 科技行业 - 2026年全球科技产业将呈现终端需求分化与AI创新加速并存的格局[8] - 算力产业链景气度持续高企，端侧AI新品落地提速，但中低端消费电子需求预计短期承压[8] - 核心增长动力来自算力需求扩张与端侧AI创新周期[8] - 投资主线一：AI算力基础设施，预期GPU/ASIC服务器双轮驱动，VR/ASIC架构升级带动ODM及零部件量价齐升[8] - 投资主线二：端侧AI，苹果将迎来创新大年，折叠iPhone及AI手机/眼镜/PC产品创新有望加速渗透[8] - 看好立讯精密、鸿腾精密、比亚迪电子、舜宇光学、瑞声科技和小米集团等龙头企业[8] 必选消费行业 - 2026年居民消费核心约束为“资产端缩水 + 收入端预期修复缓慢”[9] - 消费延续“降级”主基调，支出向“不可压缩的刚性需求”与“低成本情绪慰藉”倾斜[9] - 三大投资主线值得关注：消费分层深化、聚焦刚性生存需求与低成本情绪慰藉、出海对冲内需不确定性[10] - 食品饮料板块建议关注农夫山泉及华润饮料[10] - 美妆板块建议关注巨子生物、颖通控股[10] 可选消费行业 - 对2026年中国可选消费行业持“同步大市”评级，预期整体零售销售增长约3.5%，较2025年的约4%略有放缓[11] - 不利因素包括国补及外卖补贴退潮、出口动能放缓、AI应用普及导致职位减少[11] - 预计2026年上半年行业股价承压，下半年反弹空间相对较大[11] - 行业估值目前约15倍PE，较过去8年20倍均值仍不贵[11] - 投资策略按消费属性分为三大主题：生存型消费、补偿型消费及具防守属性的标的[11] - 子板块方面，对茶饮与咖啡、潮玩、服装及纺织行业有“优于大市”评级[11] - 推荐瑞幸、波司登、锅圈、百胜、李宁、滔搏、JS环球等公司[11] 汽车行业 - 预计2026年乘用车零售销量有望同比持平，批发量因出口增长或同比增长2.9%[12] - 新能源乘用车零售、批发量市占率将分别达到61.8%、59.2%[12] - 行业呈现三大核心趋势：竞争烈度升级、插混车型有望重获增长动能、电池价格或上涨[12] - 新能源车竞争将从单一造车延伸至AI，区间交易与逆向投资或成优选策略[12] - 整车板块首选吉利汽车，电池板块关注正力新能[12] 医药与装备制造行业 - 创新药板块未来核心催化剂将由“首付款”转向“里程碑”[13] - CXO行业有望在2026年继续业绩修复[13] - 医疗服务板块部分个股估值已极具吸引力[13] - 医疗器械板块海外市场将是重要增长极[13] - 装备制造2026年主题：矿山机械、数据中心电源、设备更新周期[13] - 全球矿企资本支出预计维持高位，中资矿企出海将拉动中国品牌设备需求[13] - 预计2025-30年间全球数据中心备用发电机组需求将大增70%[13] - 推荐中联重科、三一重工、三一国际、潍柴动力[13] 天然铀行业 - 全球天然铀紧供应将持续，支撑铀价延续上升周期[13] - 2026-2030年的天然铀需求可能会出现超预期上涨，人工智能将在长期推动核电结构性需求增长[13] - 现有铀矿产量将在2027年达到峰值，新矿贡献率将从2027年的4%上升到2030年的17%[13] - 维持对中广核矿业的买入评级[13] 保险行业 - 2026年寿险行业全面转型分红险，负债端有望迎来高质量发展拐点[14] - 伴随传统险和分红险预定利率差值收窄至25个基点，分红险将成为行业共识[14] - 中资寿险公司有望在权益增配叠加资本市场回暖的背景下，迎来“戴维斯”双击[14] - 财险行业关注非车综合治理落地改善承保盈利及车险海外扩张[14] - 人保财险提出车险“出海”战略，目标未来5年车险海外新增保费规模达到30%[14] - 寿险推荐中国平安、中国人寿、友邦保险；财险推荐中国财险[15] 房地产及物管行业 - 预计2025年一二手住宅销售额同比下降6%至14.78万亿元[16] - 预计2026年综合销售额再跌8%至13.55万亿元[17] - 投资主线一：存量市场相关标的，物业服务商迎来价值重估，交易生态龙头将受益[16] - 推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、滨江服务、贝壳[18][19] - 投资主线二：聚焦重资产领域抗风险与弹性优势，关注开发运营并重及拿地质量优异的标的[16][19]

公司股份回购 - 公司于2025年12月17日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购总金额约为300万美元 [1] - 共回购54.55万股公司股份 [1] - 每股回购价格区间为5.43美元至5.58美元 [1]

公司股份回购 - 贝壳-W于2025年12月17日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购总金额约为300万美元 [1] - 共回购54.55万股公司股份 [1] - 每股回购价格区间为5.43美元至5.58美元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月17日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购耗资300万美元 [1] - 本次回购数量为54.6万股 [1]

股份数据 - 2025年12月16日和17日，已发行股份（不含库存）3,366,778,024股，库存股份0股，总数3,366,778,024股[3] - 公司已发行股份总额3,506,225,794股，含3,366,778,024股A类及139,447,770股B类普通股[7] 股份购回 - 2025年11月3 - 5日分别购回1,418,421、1,476,174、1,489,263股，每股价格分别为USD 5.6179、5.4194、5.3576[4] - 2025年12月17日购回545,517股，占比0.016%，每股5.4994美元[6] - 2025年12月17日在纽交所购回545,517股，付出2,999,998美元，每股最高5.58、最低5.43美元[13] - 合共购回545,517股，付出2,999,998美元[13] - 购回授权决议2025年6月27日通过，可购回360,216,007股[13] - 已购回85,092,072股，占比2.362%[13] 其他 - 股份购回后新股发行或库存股份再出售暂停期至2026年1月16日[13]

文章核心观点 - 中国多地政府部门正在联合开展针对房地产领域网络信息传播乱象的专项整治行动，重点打击唱衰市场、制造恐慌、散布不实信息等行为，并要求相关互联网平台自查整改，以规范市场秩序 [2][3][4][5] 北京专项整治行动 - 北京市住建委联合网信办、公安局等部门于12月5日约谈了抖音、小红书、贝壳、58同城、闲鱼、链家、我爱我家、麦田等互联网平台 [2] - 约谈指出部分自媒体存在发布唱衰北京楼市、制造市场恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等违规问题，严重扰乱市场秩序 [2] - 会议要求各平台立即全面自查，下架违规信息、处置违规账号，并建立常态化内容内审机制 [2] - 截至12月12日，在督导下，58同城、抖音、小红书、闲鱼、贝壳等平台已累计自查清理违法违规和不良信息1.7万余条 [3] - 清理处置了“北京公寓”、“老李谈京房”等一批违规房产类账号、直播间2300余个，删除违规笔记100余篇 [3] - 链家、我爱我家、麦田共筛查网络房源130余万条，下架整改不合规房源信息480余条 [3] - 北京市相关部门表示将继续保持“零容忍”高压态势，对整改不力的平台将依法从严查处 [3] 其他城市整治行动 - 上海市自11月14日启动专项整治，指导小红书、哔哩哔哩等平台自查清理涉唱衰楼市、歪曲政策等违法违规和不良信息4万余条 [4] - 上海市处置违规房产类账号7万余个，处置违规直播间1200余个 [4] - 常州市于10月中旬开展专项整治，重点整治歪曲解读政策、臆测趋势、使用夸大标题、制造恐慌焦虑、唱衰唱空市场等行为 [5] - 西安市于9月19日通报并约谈了一批散布“房价暴跌”、“楼盘烂尾”等不实信息的房地产领域违法违规网络账号持有人，暂停更新甚至注销账号 [5] - 南京市于9月17日对“南京小雪卖房”、“南京房小团”等第三批违规自媒体账号和经纪机构开展联合约谈，要求规范信息发布和服务行为 [5]

文章核心观点 - 中国多地政府正联合多部门对互联网平台及自媒体进行约谈与整治，以打击房地产领域的网络乱象，包括唱衰市场、散布不实信息、虚假房源引流等行为，旨在净化网络环境、稳定市场预期 [1][2] 北京市整治行动详情 - 北京市住建委联合网信办、公安局等部门于12月5日约谈了抖音、小红书、贝壳、58同城、闲鱼、链家、我爱我家、麦田等互联网平台 [1] - 约谈指出部分自媒体存在发布传播唱衰北京楼市、制造市场恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等违规问题 [1] - 截至12月12日，在督导下，58同城、抖音、小红书、闲鱼、贝壳等平台累计自查清理违法违规和不良信息超过1.7万条 [2] - 清理处置了包括“北京公寓”、“老李谈京房”、“锐哥金融视野”、“北京海哥看房”在内的违规房产类账号及直播间超过2300个 [2] - 删除处理违规笔记超过100篇 [2] - 链家、我爱我家、麦田共筛查网络房源超过130万条，下架整改不合规房源信息超过480条 [2] - 相关部门表示将继续保持“零容忍”高压态势，对整改不力的平台依法从严查处 [2] 其他城市整治行动 - 上海市自11月14日启动专项整治，指导小红书、哔哩哔哩等平台自查清理涉唱衰楼市、歪曲解读政策等信息超过4万条，处置违规账号超过7万个，处置违规直播间超过1200个 [4] - 常州市于10月中旬由网信办等四部门联合部署专项整治，重点整治歪曲解读政策、臆测趋势、使用夸大标题、制造恐慌焦虑、唱衰唱空市场等行为 [4] - 西安市于9月19日通报并约谈一批房地产领域违法违规网络账号持有人，涉及散布“房价暴跌”、“楼盘烂尾”等不实信息，部分账号被暂停更新或注销 [4] - 南京市于9月17日对“南京小雪卖房”、“南京房小团”、“南京买房找阿震”等第三批违规自媒体和经纪机构开展联合约谈 [5]

北京市联合约谈互联网平台整治房地产网络乱象 - 北京市住建委联合网信办、公安局等多部门于12月5日对抖音、小红书、贝壳、58同城、闲鱼、链家、我爱我家、麦田等互联网平台进行联合约谈 [2] - 约谈指出部分自媒体账号存在发布唱衰北京楼市、制造市场恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等违规问题，严重扰乱市场秩序 [2] - 会议要求各平台立即全面自查，下架违规信息、处置违规账号，并加快建立常态化行业内容内审机制 [2] 北京市整治行动取得的阶段性成效 - 截至12月12日，在相关部门督导下，58同城、抖音、小红书、闲鱼、贝壳等平台累计自查清理各类违法违规和不良信息1.7万余条 [3] - 清理处置了“北京公寓”、“老李谈京房”等一批违规房产类账号、直播间2300余个，删除处理违规笔记100余篇 [3] - 链家、我爱我家、麦田共筛查平台网络房源130余万条，下架整改不合规房源信息480余条 [3] 北京市后续监管方向 - 相关部门将继续强化协同配合，坚持以正面声音引导舆论，对扰乱房地产市场秩序的网络乱象保持“零容忍”高压态势 [3] - 对整改推进不力、继续侵犯群众利益的互联网平台，将依法从严查处 [3] 上海市专项整治行动及成效 - 上海市多部门于11月14日启动规范网上房地产信息传播秩序专项整治行动 [4] - 专项行动开展以来，已指导小红书、哔哩哔哩等网站平台自查清理涉唱衰楼市、歪曲解读房产政策等违法违规和不良信息4万余条 [4] - 处置违规房产类账号7万余个，处置违规直播间1200余个 [4] 其他重点城市的整治行动 - 常州市于10月中旬由市委网信办等四部门联合部署，在全市开展房地产领域网络乱象专项整治 [4] - 重点整治行为包括随意歪曲解读政策、臆测政策走向、使用夸大标题发布不实报道、制造恐慌焦虑、利用个别案例唱衰市场等 [4][5] - 西安市于9月19日通报一批房地产领域违法违规网络账号，对账号持有人进行约谈，并暂停更新或注销账号 [5] - 相关账号涉及散布“房价暴跌”、“楼盘烂尾”等不实信息，拼凑剪辑不实内容 [5] - 南京市于9月17日对“南京小雪卖房”等第三批违规自媒体账号和经纪机构开展联合约谈，要求规范信息发布和服务行为 [5]

监管约谈与整治行动 - 北京市住建委会同网信办、公安局等多部门于12月5日联合约谈抖音、小红书、贝壳、58同城、闲鱼、链家、我爱我家、麦田等互联网平台 [2] - 约谈核心目标是清理唱衰北京楼市、虚假房源引流等违规信息，旨在为市场注入稳定剂 [3] - 监管部门指出部分自媒体账号存在发布唱衰楼市、制造恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等问题，严重扰乱市场秩序 [2][4] 平台存在问题与案例 - 部分平台对违法违规和不良信息审核不严、处置不力，存在“睁一只眼闭一只眼”的情况 [4][5] - 平台过度依赖算法推荐，导致低俗、虚假、误导性内容传播 [4] - 小红书平台曾出现“朝阳区精装两居室月租3000元”的虚假笔记，实际为中介虚构房源以索取高额中介费 [4] - 个别平台在数据安全与个人信息保护领域存在违规收集使用用户信息、未能充分保障数据安全等问题 [5] 整治初步成果 - 截至12月12日，58同城、抖音、小红书、闲鱼、贝壳等平台累计自查清理各类违法违规和不良信息1.7万余条 [6] - 清理处置了“北京公寓”、“老李谈京房”、“锐哥金融视野”、“北京海哥看房”等一批违规房产类账号、直播间2300余个 [6] - 删除处理违规笔记100余篇 [6] - 链家、我爱我家、麦田共筛查平台网络房源130余万条，下架整改不合规房源信息480余条 [7] 平台回应与整改承诺 - 被约谈企业表示诚恳接受批评，坚决落实整改 [7] - 抖音回应将进一步加强内容治理，推动算法透明化 [7] - 小红书表示将持续打击虚假笔记、违规营销内容 [7] - 贝壳找房承诺将不断完善平台规则，保障房源信息真实性与交易安全 [7] 建立的长效机制 - 内容审核前置化：引入AI图像识别与语义分析技术自动核验房源信息，贝壳平台通过“VR房源真实性验证系统”将虚假房源识别率提升至98% [7] - 账号分级管理：根据违规记录、内容质量建立信用评级，对低信用账号限制流量推荐，小红书对“北京海哥看房”等账号实施“限流30天+内容降权”处罚 [7] - 跨平台联动惩戒：建立违规账号“黑名单”共享机制，对跨平台发布违规内容的主体实施联合封禁，例如有账号因在抖音、小红书同步发布虚假信息被两平台同步封禁 [8] - 平台需强制标注房源核验码、中介资质等信息，例如链家要求上线房源必须提供“不动产登记证明+经纪人执业证”双码核验 [6]

监管行动概述 - 北京市多部门联合约谈抖音、小红书、贝壳、58同城、闲鱼、链家、我爱我家、麦田等互联网平台，旨在加强网络生态治理，遏制房地产领域网络乱象 [1] 监管指出的主要问题 - 部分自媒体账号存在发布和传播唱衰北京楼市、制造市场恐慌、散布不实信息、虚假房源引流等违规行为，严重扰乱市场秩序 [1] - 存在放大市场波动、贩卖焦虑、臆测政策、传播虚假内容博取流量、误导预期促成交的违规房产类账号和直播间 [1] 监管要求与平台自查 - 会议要求各平台立即开展全面自查，及时下架违规信息、处置违规账号 [1] - 要求各平台加快建立完善常态化行业内容内审机制 [1] - 截至12月12日，在相关部门督导下，58同城、抖音、小红书、闲鱼、贝壳等网站平台已累计自查清理各类违法违规和不良信息1.7万余条 [1] - 清理处置了包括“北京公寓”、“老李谈京房”、“锐哥金融视野”、“北京海哥看房”等一批违规房产类账号、直播间2300余个 [1] - 删除处理违规笔记100余篇 [1] - 链家、我爱我家、麦田共筛查平台网络房源130余万条，下架整改不合规房源信息480余条 [1]