On December 31, Berkshire Hathaway ( BRK.B )( BRK.A ) CEO Warren Buffett officially stepped down after 60 years at the helm. Buffett, who will remain on as Berkshire’s chairman, achieved a remarkable career track record, with Berkshire rising 5,502,284% compared toAnalyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of BRK.B either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it ( ...

交棒时刻与领导层变更 - 2025年5月，95岁的沃伦·巴菲特在股东大会上宣布“退休”，卸任首席执行官，为其逐步退出公司日常管理铺平道路，但继续担任董事长职务 [4][6] - 现年63岁的格雷格·阿贝尔接替巴菲特，伯克希尔-哈撒韦正式迈进“阿贝尔时代”，下一次年会将于2026年5月2日举行 [1][6] - 在明确的管理分工下，阿贝尔的职责聚焦于BNSF铁路、制造业及能源业务的监督，副董事长Ajit Jain继续监管保险业务，消费品、服务与零售业务交由Adam Johnson管理 [6] - 公司目前尚未正式公布其价值2832亿美元（截至2025年9月30日）的股票投资组合将由谁主导管理 [6] 巴菲特时代的业绩与现状 - 从1964年到2024年，伯克希尔的总收益率达到惊人的5502284%，而同期标普500指数收益率为39054% [1] - 从1965年到2024年，伯克希尔年化复合收益率高达19.9%，远高于标普500指数的10.4% [1] - 巴菲特坦承年龄增长带来影响，如偶尔失去身体平衡、记不起名字、视力模糊，但他认为自己仍能在市场恐慌时做出决策 [4][7] - 巴菲特向投资者保证，离开CEO岗位后，多数时间仍会到岗办公，为阿贝尔的过渡与决策提供支持 [7] 新任掌舵人阿贝尔的背景与特质 - 阿贝尔出生于1962年，与巴菲特开始买入伯克希尔同年，其首次商业冒险是投递广告传单和收集汽水瓶 [9] - 阿贝尔擅长建立深厚人际关系，被描述为百分百友善，能通过个性化关怀营造聚会氛围 [9] - 阿贝尔与巴菲特的交集始于约25年前伯克希尔进军能源领域，自2008年出任伯克希尔哈撒韦能源公司CEO以来，逐步构建起庞大的能源帝国 [9] - 在熟识者和巴菲特眼中，阿贝尔笑点低、谦逊，但做起生意来拥有天生的“杀手本能”，很像巴菲特 [1][10] 阿贝尔的管理成就与风格 - 在阿贝尔领导下，伯克希尔哈撒韦能源公司营收从1997年的23亿美元飙升至2022年的264亿美元，利润从1.39亿美元增至39亿美元 [10] - 阿贝尔将制造、服务与零售板块的运营利润率从2017年的4.9%提升至2023年的7.6%，该板块规模达1650亿美元 [10] - 阿贝尔参与了伯克希尔对日本五大商社的投资，并预计公司将持有这些贸易公司50年甚至“永久” [10] - 阿贝尔被证明是一位比巴菲特更“亲力亲为”的管理者，会向公司领导层提出尖锐问题并要求对业绩负责，但其管理仍遵循伯克希尔给予被收购公司自主权的模式 [12] 市场对过渡期的反应与公司挑战 - 在巴菲特宣布卸任首席执行官后，伯克希尔的股价一度下跌逾10%，而同期标普500指数涨幅超过10% [14] - 2025年，伯克希尔A类股价上涨10.85%，而标普500指数涨幅为16.39% [14] - 2025年10月，Keefe, Bruyette & Woods将伯克希尔A类股的评级从“与大盘持平”下调至“跑输大盘” [14] - 公司规模已变得极其庞大，难以找到新的且足够重要的收购标的，2025年秋天以97亿美元收购OxyChem可能也不足以对利润产生明显积极影响 [15] - 部分子公司表现疲软，巴菲特本人承认公司旗下部分企业长期表现不佳，存在一些“拖后腿”的业务板块 [15] 公司财务状况与未来策略展望 - 截至2025年三季度末，伯克希尔现金储备膨胀至创纪录的3817亿美元，超过去年一季度创下的3477亿美元前高 [16] - 伯克希尔坚持不支付股息，1965—2024年间股东只收到过一笔现金股息（1967年支付101755美元） [16] - 如果阿贝尔无法为巨额现金找到富有成效的用途，投资者们可能会推动公司开始大规模派发股息或采用股票回购计划 [17] - 由于巴菲特掌控了近30%的投票权，阿贝尔在一段时间内将能免受要求派息或回购压力带来的重大负面影响 [17] - 在“阿贝尔时代”，伯克希尔未来可能继续走稳健、保守的路线，而不会突然变得激进或大幅改变投资风格 [12]

投资生涯阶段 - 投资史上最杰出的职业生涯之一正式进入最后阶段 [1]

沃伦·巴菲特卸任与伯克希尔哈撒韦投资组合 - 沃伦·巴菲特已于2023年12月31日卸任伯克希尔哈撒韦首席执行官 但仍担任董事长 不再担任首席投资决策者 [1] - 在格雷格·阿贝尔领导下 公司预计不会大幅改变其投资策略 将继续专注于收购和投资具有持久竞争壁垒的高质量企业 [2] - 投资者仍可通过投资伯克希尔当前股票组合中的公司 来借鉴巴菲特过去的投资理念 [3] Ally Financial (ALLY) - 公司是一家专注于汽车领域的在线银行 前身为GMAC 伯克希尔目前持有2900万股 占其9.4%的股份 价值约13亿美元 [4] - 股价在2025年上涨近30% 超过标普500指数当年16.4%的涨幅 业绩改善推动了反弹 [6] - 随着汽车贷款市场状况正常化和净息差扩大 卖方分析师预计其每股收益将继续复苏 当前预测每股收益为5.38美元 较2025年预测的3.75美元高出近44% [7] 雪佛龙 (CVX) - 公司是一家综合性石油和天然气公司 其股票远期市盈率约为20倍 较埃克森美孚等竞争对手约16.9倍的远期市盈率存在显著溢价 [9][10] - 投资者对其积极的成本削减计划以及为AI数据中心建造天然气发电厂的计划持乐观态度 [11] - 考虑到2027年和2028年油价反弹的前景 有理由对雪佛龙股票保持乐观 若盈利反弹早于预期 该能源股可能在明年实现突破 [12] 卡夫亨氏 (KHC) - 公司是伯克希尔投资组合中最大的股票头寸之一 伯克希尔持有27.5%的股份 价值约79亿美元 [13] - 伯克希尔去年录得50亿美元的该头寸减值损失 并因其收购规模和背景 采用权益法而非市值法对该投资进行估值 [14] - 公司计划在今年分拆为两家公司 通过股票剥离将其增长较慢的主食业务与增长较快的酱料、涂抹酱和调味品业务分离 [15] - 此次分拆可能释放巨大价值 公司股票目前远期市盈率仅为9.5倍 而大多数其他包装食品公司的远期市盈率在15倍左右 [16]

公司领导层变更 - 沃伦·巴菲特于年底正式将伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官职务移交给继任者格雷格·阿贝尔 [1] - 巴菲特领导公司60年期间 公司每股市值年增长率为19.9% 同期标普500指数年化总回报率为10.4% [1] - 长期复利效应显著 投资于伯克希尔的1美元可增长至超过560万美元 而投资于标普500指数仅增长至约4万美元 [2] 投资哲学：市场预测与宏观因素 - 应忽略政治和经济预测 因其对投资者和商人而言是昂贵且令人分心的事 [2] - 历史证明未来充满不可预见的事件 如越南战争扩大、油价冲击、总统辞职、苏联解体等 [3] - 即使是巴菲特也承认无法预测股市短期走势 投资者亦不应尝试 [5][6] - 公司决策从不基于宏观因素 而是关注平均盈利能力和护城河 并认为拥有经济学家的公司是多了一个员工 [7] 投资哲学：公司分析与投资心态 - 投资应视为购买企业而非股票代码 应像购买农场一样着眼于长期盈利 而非每日报价 [9] - 应投资于简单易懂的企业 例如超市运营商昇菘集团 无需追求跨越过高的障碍 [10] - 评估企业时最重要的决策是定价权 即提价而不流失客户的能力 [11] - 在通胀高企的背景下 定价权对企业维持盈利能力至关重要 [12] 投资哲学：决策过程与学习 - 投资无需对每个机会都采取行动 可以像棒球比赛一样等待合适的投球 关键在于理解业务后再投入资金 [13][14] - 持续学习至关重要 每日阅读积累知识如同复利 [15] - 耐心是成功投资的关键但被低估 许多人不想慢慢变富 [16] - 真正的考验在于承受市场波动并让长期投资产生复利 [17] 长期投资案例与市场表现 - 长期思维至关重要 当下的收获源于过去的播种 [18] - 智能股息投资组合自2020年1月启动至2025年11月30日 实现了74%的资产净值回报 [18] - 同期新加坡海峡时报指数自该组合首次买入股票以来上涨42.5% [18] - 新加坡股市正在变动 提前准备的股息投资者可能获益最大 [19]

伯克希尔哈撒韦资本配置权变更 - 沃伦·巴菲特在执掌六十年后，不再负责伯克希尔哈撒韦的最终资本配置决策，该职责已移交其继任者格雷格·阿贝尔 [1] 潜在投资标的：Alphabet - 巴菲特曾长期后悔未投资谷歌母公司Alphabet，最终在宣布卸任CEO后购入了该公司股票，推测阿贝尔可能对该决策产生了影响 [4] - Alphabet拥有多重业务护城河和强大的自由现金流生成能力 [5] - 公司市值达3.8万亿美元，毛利率为59.18%，股息率为0.26% [6] - 阿贝尔相比巴菲特更可能投资塑造未来的技术，而Alphabet正处在人工智能、自动驾驶汽车和量子计算三大技术的中心 [6] - Alphabet提供了符合巴菲特经典投资理念的稳定基础业务，同时提供了从颠覆性技术中获利的潜在途径 [7] 潜在投资标的：Dominion Energy - 阿贝尔在伯克希尔收购并更名前曾担任MidAmerican Energy的CEO，预测其可能在2026年投资另一家能源供应商Dominion Energy [8] - Dominion Energy为弗吉尼亚、北卡罗来纳和南卡罗来纳三个州供电，是一家受监管的垄断企业，符合巴菲特对市场主导型公司的偏好 [9][11] - 公司市值500亿美元，毛利率56.59%，远期股息收益率超过4.5% [10][11] - Dominion Energy与Alphabet有一个共同点：其总部所在地弗吉尼亚州是全球托管人工智能系统的数据中心热点，数据中心市场是该公司关键的增长驱动力 [12] 潜在投资标的：三井物产 - 在2025年5月的伯克希尔年会上，巴菲特和阿贝尔均对公司在五家日本综合企业的持股表示积极，巴菲特希望持股能更多，阿贝尔表示完全同意 [13] - 预测阿贝尔将在2026年增持至少一家日本公司股份，三井物产可能性最大，因伯克希尔目前仅持股7.6%，而其他四家最低持股为8.5% [13] - 三井物产市值890亿美元，毛利率9.19%，股息率2.27%，市盈率为15.3倍 [14][15] - 巴菲特解释青睐这些日本公司的原因在于其奉行比美国惯例更优越的股东友好政策，且估值具有吸引力 [15] - 阿贝尔表示伯克希尔与这些日本公司长期内可在全球共同“做大事情”，2026年可能是这些联合举措的开始 [16]

文章核心观点 - 一篇来自Barron's的文章构建了一个10只证券的投资组合 旨在尽可能复制伯克希尔·哈撒韦公司的持股[1] - 该投资组合包含一只工业板块ETF 即S&P 500 Industrial Sector SPDR 作为伯克希尔旗下众多工业及其他业务的替代品 并给予了25%的权重[2] - 文章作者认为XLI因其分散化的特质 在长期投资中具有突出吸引力 并可能成为2026年的领跑者[4] 投资组合构建方法 - 通过公开披露信息复制伯克希尔·哈撒韦的股票持仓[2] - 使用S&P 500 Industrial Sector SPDR ETF来近似代表伯克希尔庞大的工业及其他业务价值 在该复制组合中权重为25%[2] XLI ETF的特点分析 - XLI与其他行业ETF差异显著 其特点是分散化 在目前这个头部集中的股市中实属罕见[3] - 该ETF持仓超过80只股票 其最高权重的一批股票约占组合的三分之一 顶部个股的权重虽然相对较大 但集中度远低于其他行业ETF[3][4] - 作为对比 科技行业ETF中仅三只股票就占近40% 非必需消费品行业ETF中两只股票占40%以上 能源行业ETF前两大持仓也超过40%[4] - XLI的行业内部也呈现多元化 覆盖从运输、航空航天到各类专业机械及其他工业业务等多个细分领域[5] XLI的投资价值 - 在State Street管理的11只行业ETF中 XLI被认为是“长期投资”的首选考虑之一[4] - 该ETF表现良好 但其更均衡的特质尤为突出[5] - 即使投资者不想投资整个工业板块 也可以利用其每日更新的持仓名单和权重作为筛选优质个股的参考[5]

Warren Buffett officially retired as the CEO of Berkshire Hathaway at the start of this year. ...

伯克希尔哈撒韦投资组合核心构成 - 尽管沃伦·巴菲特已不再担任伯克希尔哈撒韦公司CEO 但其作为公司董事会主席和最大股东 仍控制着30.4%的A类和B类股票投票权 且当前投资组合中的所有股票均是在其领导下购入 因此该投资组合仍可被视为巴菲特的投资组合 [1][2] - 截至2026年初 伯克希尔哈撒韦投资组合中近65%的资金集中于五只股票 [3] 苹果公司 - 苹果公司是伯克希尔哈撒韦最大的持仓 尽管过去几年持仓被大幅削减 但根据最新13-F文件 伯克希尔仍持有238,212,764股苹果股票 占其投资组合的21.1% [5] - 苹果公司当前股价为270.77美元 市值达4.0万亿美元 其iPhone生态系统拥有显著的客户忠诚度 且据报导公司正在开发智能眼镜 有望在快速增长的市场中成为顶级竞争者 [5][6][7] 美国运通公司 - 美国运通是伯克希尔哈撒韦第二大持仓 占其投资组合的18.3% 巴菲特在2023年致股东信中将其列为伯克希尔会“永久”持有的少数股票之一 [8] - 巴菲特认为美国运通是一家“出色的企业” 并建议应坚持持有此类企业 预计继任者格雷格·阿贝尔不会改变对美国运通的持仓 [8][9] 美国银行 - 美国银行是伯克希尔哈撒韦的第三大持仓 持仓价值超过310亿美元 占其总持仓的10.2% [9] - 美国银行当前股价为55.95美元 市值为4090亿美元 其远期市盈率为12.7 估值具有吸引力 预计伯克希尔不会大量出售该股票 但也不会显著增持 [10][11] 可口可乐公司 - 可口可乐公司是伯克希尔哈撒韦第四大持仓 伯克希尔持有4亿股 这是巴菲特持有时间最长的股票 [12] - 与美国运通类似 可口可乐也被巴菲特视为“出色的企业” 预计伯克希尔将在更长时间内持有 继任者不太可能在短期内出售任何股份 [13] 雪佛龙公司 - 雪佛龙是伯克希尔哈撒韦第五大持仓 伯克希尔持有超过1.22亿股该石油和天然气巨头的股票 [14] - 雪佛龙当前股价为155.75美元 市值为3140亿美元 股息收益率达4.39% 能为伯克希尔带来可观收入 尽管巴菲特近年曾数次减持雪佛龙 但预计伯克希尔仍将继续持有其大量股份 [15][16]

巴菲特退休与持仓轨迹 - 沃伦·巴菲特于2025年12月31日正式从伯克希尔-哈撒韦公司首席执行官岗位退休 [1] - 其任内最后一份持仓报告（2025年第三季度13F报告）显示，苹果公司占整体股票仓位的22.69%，为第一大持仓 [1] - 伯克希尔在同期首次建仓谷歌母公司Alphabet，使其成为公司第十大股票持仓 [1] 价值投资理念与科技股的适配演变 - 早期巴菲特因科技互联网公司盈利模式不确定、护城河模糊等问题持观望态度，并成功避开了互联网泡沫 [2] - 其投资组合结构发生显著变化：2006年第四季度最大持仓为可口可乐，宝洁占比12.18%，两者合计超三成，科技股几乎缺席 [2] - 自2011年起态度转变，首次买入IBM 2017年承认错过谷歌和亚马逊，并开始大量买入苹果，苹果在其投资组合中比重一度高达51% [2] - 巴菲特的价值投资理念并非与科技股对立，其选择重仓苹果是基于其品牌用户黏性、持续可预测的盈利和较高竞争壁垒 [3] - 建仓Alphabet也符合价值投资逻辑，因其拥有覆盖广告、云业务、搜索的多元盈利模式、深厚护城河及人工智能业务增长确定性较高 [3] AI时代价值投资的标杆与内涵 - 巴菲特退休前的调仓为AI时代的价值投资树立了标杆，重新定义了科技领域“护城河”的内涵 [3] - 在AI浪潮下，真正的价值投资内核未变，科技企业的投资价值仍蕴含于其技术品牌的深厚护城河、可预测的盈利模式及优良的企业管理 [3] - 此次调仓为价值投资与AI时代的“科技适配”提供了范本，提示投资者应回归可预测现金流、深厚竞争壁垒和优良管理模式的本质 [4]