核心事件与市场反应 - 卡夫亨氏计划在2026年下半年完成业务分拆 但这一决定自9月宣布以来未能激发投资者的热情[5] - 伯克希尔·哈撒韦在监管文件中披露 可能出售总计高达325,442,152股卡夫亨氏普通股[1] - 消息披露后 卡夫亨氏股价在周三午后交易中下跌6%[1] 伯克希尔·哈撒韦的立场与影响 - 沃伦·巴菲特对卡夫亨氏的分拆计划表示“失望” 其继任者格雷格·阿贝尔已向公司传达了此立场[2] - 伯克希尔·哈撒韦在第二季度将其卡夫亨氏持股的账面价值税后减记了约38亿美元[2] - 截至2025年9月30日 伯克希尔·哈撒韦持有该公司27.5%的流通普通股[2] - 伯克希尔·哈撒韦作为大股东 其支持的丧失可能对已长期下跌的卡夫亨氏股票信心造成进一步打击[3] 公司背景与表现 - 自2017年高点以来 卡夫亨氏股价已下跌近70%[3] - 自巴菲特支持的卡夫与亨氏合并后的近十年间 公司一直表现挣扎 面临消费者口味转变和竞争加剧的挑战[3] - 当前被Visible Alpha追踪的六位华尔街分析师中 五位给予中性评级 一位建议卖出该股[6] - 公司的分拆计划可能被视为承认了当初的合并是一个失误[4]

2025年市场表现回顾 - 2025年对投资者是优异的一年 几乎所有主要资产类别表现都很好 但并非美国股市领先 发达市场国际股票上涨31% 新兴市场股票上涨34% 而美国大盘股上涨18% [3] - 美国投资级债券在2025年实现了7%的稳健回报 使其三年总回报率达到4.65% [3] - 在美国以外市场 关注估值具有吸引力 投资于发达市场中低估的外国公司可获得42%的回报 而在美国 成长股上涨19% 价值股上涨16% [4] - 人工智能相关交易在2025年依然盛行 英伟达股价上涨39% Palantir上涨135% Alphabet上涨66% 博通上涨50% [4] 人工智能的双重性：机遇与挑战 - 人工智能具有近乎无限的学习能力和速度 虽然尚未超越人类的通用智能水平 但普遍预测这只是时间问题 [5] - 从经济角度看 人工智能有潜力通过自动化重复性任务、增强决策和提升各行业效率来大幅加速生产力增长 这能有效扩大劳动力规模 尤其是在美国、日本、欧洲和中国等面临人口老龄化和工人短缺的发达经济体 [6] - 人工智能还能激发创新 催生从先进机器人、数字健康到个性化医疗的全新行业 同时通过流程改进和降低错误率来减少新老业务的运营成本 在生物技术等研发密集型领域 人工智能可以缩短开发周期 加速新产品上市 推动长期经济增长 [6] - 从资本市场角度看 人工智能有潜力通过节约成本、扩大利润率和创造新收入流 成为企业盈利的强大推动力 它正在推动数十年来最大的资本支出周期之一 特别是在半导体、数据中心、云基础设施和电网升级等领域 这些投资具有广泛的溢出效应 不仅使科技公司受益 也使工业、能源供应商、公用事业和房地产行业受益 [7] - 然而 人工智能带来的生产力提升效益存在限制条件 生产力增长和劳动力增长共同解释了超过90%的实际GDP增长 如果人工智能取代了劳动力 生产力提升的效益可能会被劳动力收缩全部或部分抵消 因为失业会导致收入减少和需求下降 [8] - 生产力提升的希望尚未在任何经济数据中实现 使用人工智能的公司也远未从这些特定投资中获利 2025年第二季度美国劳动生产率同比增长1.5% 而历史平均年增长率约为2% 最近5年（其中至少3年包含人工智能热潮）的平均生产率增长为1.8% [9] 美国市场估值与集中度风险 - 截至12月初 标普500指数前十大成分股占指数权重的近40% 这意味着投资于标普500指数基金的资金有近一半投向了仅10家公司 [11] - 标普500指数前十大公司包括英伟达、苹果、微软、亚马逊、Alphabet A类股（谷歌）、博通、Alphabet C类股、Meta、特斯拉和伯克希尔哈撒韦 其中九家是人工智能或人工智能相关公司 [12] - 这前十大公司的平均市盈率为65倍 而整个指数的平均市盈率为27倍 相比之下 过去50年的平均市盈率为20倍 10年平均为25倍 [12] - 这带来了三个问题：指数前十大成分股权重集中度高达40%；其中九家公司受同一因素（人工智能）影响 降低了投资的多元化保护效果；这些公司的估值按历史标准衡量非常昂贵 [13] - 高估值意味着要么可能出现急剧的、立即的修正以立即恢复较高的未来回报 要么接受较高的公允价值但未来回报率将低于历史水平 如果为每年产生100美元盈利的企业支付2000美元 那么回报率仅为5% 而支付1000美元则回报率为10% [15] 人工智能的循环增长与融资（反馈循环） - 一个突出的问题是人工智能公司通过供应商融资将其产品提供给初创人工智能公司 从而创造自身需求 这涉及巨额资金 且买方在没有巨大增长的情况下偿还债务的能力相对较低 同时这些关系具有自我强化的性质 [16] - 英伟达和OpenAI最近宣布建立合作伙伴关系 英伟达计划向OpenAI投资高达1000亿美元 作为大规模人工智能基础设施建设的一部分 这本质上是循环融资：OpenAI进行私募股权发行 英伟达购买股票并将资金支付给OpenAI OpenAI随后用这笔钱向英伟达购买芯片 [17] - OpenAI仅产生40亿美元收入且处于亏损状态 但其资产负债表上却有1.4万亿美元的“合同承诺”需要偿还 虽然这不完全是债务 但非常接近 微软和甲骨文是最大的承诺方 分别涉及2500亿美元和3000亿美元 这分别占它们总市值的约7%和60% [17] - 在其他情况下 融资通过更传统的信贷安排进行 公司通过私募信贷（非公开交易债券）借款购买人工智能组件 例如 Meta已从私募信贷市场借款约290亿美元 [18] - 根据2025年一项对101家保险公司资产配置机构的行业调查（覆盖4.5万亿美元一般账户资产）私募信贷约占一般账户固定收益投资的17% 约62%的保险公司投资于私募信贷 一些激进银行的信贷额度估计达到其资本的10% [18] - 私募信贷的贷款标准比公开市场更宽松 主要是因为缺乏限制性条款 这使得在出现问题时 借款人更容易获得宽恕或延期还款 例如 Blackrock Renovo的私募信贷贷款在一两个月前账面价值还为100% 但一步就被减记为零 [19] - 私募信贷领域存在典型的资产负债期限错配问题 超过30%的现有私募信贷到期日延长至2028年及以后 但用贷款资金购买的技术在18个月内就可能过时 导致在旧版本贷款尚未还清时就需要最新版本 [20][21] 当前市场环境与历史对比 - 与2022年或2008年不同 当前并非“万物泡沫” 在美国国内 优质的美国价值股（非常特定的价值定义）估值处于历史低位 小盘价值股和房地产投资信托基金也显示出潜力 投资级债券亦然 [24] - 在美国以外 尽管发达市场股市在2025年表现强劲 但其估值仍然具有吸引力 如果美国过度支出和债务产生任何好处 那应该是进一步削弱美元 这将直接有利于非美国的股票、债券和实物资产（商品）投资 [24] - 新兴市场股票 特别是新兴市场价值股 在经历了表现优异的一年后 其估值仅略高于个位数 较低的估值加上较高的盈利增长潜力 使新兴市场成为发达市场投资组合的有力补充 [24] - 许多新兴国家与发达世界形成鲜明对比 它们受益于积极的人口结构和结构性增长 年轻人口和不断壮大的中产阶级推动了科技、消费品、医疗保健和金融服务业的需求 再加上促增长改革和财政刺激 新兴世界的前景非常具有吸引力 [25] - 作者将当前的场景与互联网泡沫时期进行对比 认为其最为相似 在互联网泡沫时期 虽然纳斯达克指数从峰值到谷底下跌了超过70% 但仍有避风港 如美国小盘股、房地产投资信托基金、广泛的投资级债券以及当时估值处于历史低位的新兴市场股票 相比之下 2022年股票和债券等广泛资产类别都被高估 投资者难以在自身风险承受能力范围内进行投资并获得合理的长期回报 尽管2022年市场下跌时间较短且幅度不那么惊人 但作者认为情况更糟 因为美国股票整体下跌18% 美国债券下跌13% [23]

核心事件与市场反应 - 伯克希尔·哈撒韦公司可能出售其持有的全部卡夫亨氏公司普通股，总计高达325,442,152股 [1] - 消息公布后，卡夫亨氏股价在周三午后交易中下跌6% [1] - 自2017年高点以来，卡夫亨氏股价已下跌近70% [3] 伯克希尔·哈撒韦的立场与行动 - 沃伦·巴菲特对卡夫亨氏计划分拆表示“失望” [2][5] - 伯克希尔在第二季度已将其卡夫亨氏持股的账面价值税后减记约38亿美元 [2] - 截至2025年9月30日，伯克希尔持有卡夫亨氏27.5%的已发行普通股 [2] - 巴菲特的继任者格雷格·阿贝尔已向卡夫亨氏传达了伯克希尔的失望立场 [2] 公司战略与行业背景 - 卡夫亨氏计划在2026年下半年完成业务分拆，旨在精简运营 [4] - 市场将分拆计划解读为公司（及巴菲特）承认2015年的合并是一个失误 [4] - 自合并以来，公司一直面临消费者口味转变和竞争加剧的挑战 [3] - 分拆决定自9月宣布以来，未能激发投资者的热情 [4] 市场与分析师观点 - 伯克希尔作为大股东失去支持，可能对已长期下跌的卡夫亨氏股票信心造成进一步打击 [3] - 在Visible Alpha追踪的六位华尔街分析师中，五位给予中性评级，一位建议卖出该股 [5]

公司估值与市场地位 - 伯克希尔哈撒韦是当前仅有的11家市值超过1万亿美元的公司之一，并且是其中两家非科技公司中的一家 [1] - 截至1月16日收盘，其B类股股价为493.29美元，需上涨接近22%才能达到600美元大关 [1] 业务构成与运营 - 公司业务远不止投资，其子公司如GEICO、BNSF铁路和伯克希尔哈撒韦能源公司通常自主运营 [4] - 在第三季度949.7亿美元的总营收中，上述三家子公司合计贡献了接近26% [5] - GEICO营收112.6亿美元，是美国最大的汽车保险公司之一；BNSF铁路营收60.4亿美元，拥有最大的货运铁路网络之一；伯克希尔哈撒韦能源营收73亿美元，是最大的公用事业和能源基础设施公司之一 [5] 财务状况与资本配置 - 公司拥有3820亿美元的现金、现金等价物和国库券，这是企业历史上最大的现金储备 [6] - 在国库券利率高于3.5%的环境下，公司乐于持有现金，但同时准备抓住下一个出现的机会 [6] - 尽管目前机会相对稀缺，但市场预期公司最终会优先考虑将资金投入使用，这应会推动股价向600美元的方向发展 [7] 投资属性与预期 - 伯克希尔哈撒韦更像是一只价值型股票，而非高成长型股票 [2] - 公司长期表现通常跑赢标普500指数，但不应预期其每年都有20%以上的涨幅 [2] - 从长期投资的角度来看，公司股价有望在未来几年内达到600美元 [2]

美股市场整体表现 - 美股三大股指集体高开，道指涨0.12%，纳指涨0.28%，标普500指数涨0.34% [1] - 纳斯达克中国金龙指数涨幅扩大至2.0%，成分股中哔哩哔哩涨6.63%，百度涨5.90%，世纪互联涨5.38%，嘉楠科技涨5.20%，万国数据涨4.54% [1] - 存储板块持续上涨，美光涨超2.2%，闪迪涨3%，西部数据涨近2% [1] 奈飞业绩与战略调整 - 奈飞盘前跌超7%，公司一季度利润指引远逊预期，EPS指引较分析师预期低逾7%，全年营业利润率低于预期 [1][3] - 公司将收购华纳兄弟探索公司的交易改为全现金收购，交易对价720亿美元不变，并因此暂停股票回购 [1][3] 卡夫亨氏与伯克希尔·哈撒韦 - 卡夫亨氏股价盘前跌超6.5% [1] - 伯克希尔·哈撒韦注册出售至多3.254亿股卡夫亨氏股票，占公司总股本约27.5% [1][5] - 伯克希尔持有的卡夫亨氏股票是在2015年推动卡夫食品与亨氏合并时获得，出售前需先在SEC注册 [5] 人工智能基础设施投资展望 - 英伟达CEO黄仁勋表示，未来几年全球围绕人工智能基础设施将额外需要数万亿美元的投资 [2] - 黄仁勋认为AI基建热潮将创造就业机会，例如电工、建筑工人和管道工将供不应求，并能拿到“六位数薪酬” [2] 铀矿行业并购动态 - 美国铀矿集团Energy Fuels宣布将收购澳大利亚战略材料公司，以打造“从矿山到金属”的行业冠军企业 [4] - 受该消息影响，在澳股上市的ASM股价收涨119.31%，创去年10月以来最高水平，Energy Fuels美股盘前涨约2.4% [4] 德意志银行研究报告争议 - 德意志银行首席执行官Christian Sewing亲自致电美国财政部长贝森特，强调德银不支持旗下一名分析师发布的“欧洲抛售美债报告” [2] - 涉事报告由外汇研究全球主管乔治·萨拉韦洛斯撰写，认为在特朗普总统就格陵兰岛问题发出威胁的背景下，欧洲可能不再愿意持有美国资产 [2] - 德意志银行发言人强调其研究部门工作独立，个别研究报告观点不一定代表银行管理层立场 [2]

文章核心观点 - 伯克希尔·哈撒韦公司提交文件，可能出售其持有的全部卡夫亨氏27.5%股份，这可能是新任CEO格雷格·阿贝尔领导下的首个重大举措，引发市场对其是否将重塑公司投资组合的猜测 [1][2] - 尽管巴菲特曾承认对卡夫亨氏的投资是“错误”并支付了过高价格，但基于其长期持有策略，此前一直保留股份 [2][5] - 卡夫亨氏计划在2026年下半年拆分为两家独立上市公司，这一根本性结构变化改变了巴菲特最初的投资逻辑，使得出售股份符合巴菲特“除非投资逻辑改变否则永久持有”的原则，因此此次潜在出售可能并非阿贝尔对巴菲特传统的背离，而是一次务实的调整 [7][8][9][10] 巴菲特对卡夫亨氏的投资历史与评估 - 伯克希尔对卡夫亨氏的投资始于2013年，当时与3G资本合作以230亿美元收购亨氏公司 [3] - 2015年，伯克希尔与3G资本共同促成了亨氏与卡夫食品集团的合并，交易价值460亿美元，创建了卡夫亨氏公司 [3] - 合并旨在利用规模效应实现成本协同，并依托消费者对知名品牌的忠诚度 [4] - 巴菲特在2019年承认伯克希尔为卡夫亨氏支付了过高价格，指出该业务需要约70亿美元有形资产产生60亿美元税前收益，但收购价却将这些资产估值达1000亿美元，要求不切实际的高回报才能合理 [5] - 2019年，卡夫亨氏对奥斯卡·迈尔和卡夫等品牌进行了154亿美元的减值，导致股价下跌27%，同年伯克希尔对其持股记录了30亿美元的减值，并在去年8月再次记录了37.6亿美元的减值 [5][6] 卡夫亨氏的结构性变化与潜在出售逻辑 - 卡夫亨氏计划在2026年下半年拆分为两家独立的上市公司：一家暂名为“全球风味提升”，专注于酱料、涂抹酱、调味品和耐储存餐食，2024年净销售额为154亿美元；另一家名为“北美杂货”，处理奥斯卡·迈尔、卡夫单片和午餐盒等主食产品，销售额为104亿美元 [8] - 此次拆分旨在让每个业务追求定制化战略，但可能产生高达3亿美元的“负协同效应” [9] - 拆分将公司从巴菲特最初投资的、基于协同效应的统一巨头，转变为两家独立的实体，这改变了最初的投资逻辑 [9] - 巴菲特和当时已被指定为接班人的格雷格·阿贝尔均对拆分计划表示失望，巴菲特认为拆分无法解决公司的问题 [9] - 鉴于公司结构的根本性变化，在阿贝尔领导下的潜在出售，符合巴菲特根据新现实进行调整而非固守过时假设的原则 [9][10] 市场反应与潜在影响 - 伯克希尔提交的SEC文件显示，其可能出售高达3.254亿股卡夫亨氏股票，相当于其全部27.5%的股权 [2] - 该文件并未确认立即出售，但为伯克希尔提供了在需要时减持的选择权 [2] - 在此公告后，卡夫亨氏股价在今日盘前交易中下跌7.5%，伯克希尔所持股份估值约为77亿美元 [7] - 此次行动优先考虑了伯克希尔的资本配置，可能释放更多资源用于更高回报的机会，同时避免投资于一家面临消费者偏好转变和创新滞后等持续挑战的重组后实体 [11]

伯克希尔·哈撒韦潜在出售卡夫亨氏股份 - 伯克希尔·哈撒韦可能很快出售其持有的卡夫亨氏绝大部分甚至全部股份 [1] - 伯克希尔持有卡夫亨氏约28%的股份，总计超过3.25亿股普通股 [2] - 卡夫亨氏已将伯克希尔所持股份列入潜在出售安排，消息公布后其股价盘前一度大幅下跌5.7% [2] 伯克希尔在卡夫亨氏的投资表现 - 伯克希尔在卡夫亨氏的投资上总共损失了大约84亿美元 [1] - 其中包括去年对其投资计提的38亿美元减值费用 [1][2] 卡夫亨氏的公司拆分计划 - 卡夫亨氏宣布将拆分为两家独立的公司，预计拆分将在2025年下半年完成 [2][3] - 拆分后，一家公司将专注于亨氏番茄酱、调味品及其他盒装食品，年销售额达154亿美元 [3] - 另一家公司将出售奥斯卡·迈耶热狗及Lunchables系列产品，营收规模约为104亿美元 [3] - 公司拆分旨在解决过于复杂的公司结构及资本配置问题 [2] 伯克希尔·哈撒韦的领导层变更 - 沃伦·巴菲特于2026年1月1日正式退休，公司进入由格雷格·阿贝尔领导的新时代 [1] - 阿贝尔自2018年以来一直管理伯克希尔所有的非保险类公司，并于2026年1月1日正式出任CEO [4] - 阿贝尔已宣布一些领导层变动，包括投资经理兼Geico首席执行官托德·康布斯离任，首席财务官马克·汉堡退休 [4] - 阿贝尔任命NetJets首席执行官亚当·约翰逊为伯克希尔旗下所有消费、服务与零售业务的负责人，创建了公司的第三个大型事业部 [5] 新任CEO的管理风格与潜在战略转变 - 分析师认为阿贝尔的领导风格可能与巴菲特不同，可能代表公司思维模式的转变 [4] - 巴菲特治下的伯克希尔通常只做收购不做剥离，而阿贝尔可能会评估并抛弃那些达不到内部标准的业务 [4] - 阿贝尔被证明是一位更“亲自上手”的管理者，会向公司领导层提出尖锐问题并要求他们对业绩负责 [4] - 阿贝尔可能面临来自股东的压力，要求开始支付股息或采用更传统的股票回购计划，特别是如果无法为账上3820亿美元现金找到富有成效的用途 [5] 伯克希尔·哈撒韦的近期业绩与财务状况 - 伯克希尔第三季度业绩超出预期，主要受益于保险承保业务的显著改善以及旗下航空航天零部件制造商Precision Castparts的稳健贡献 [6] - 公司拥有创纪录的接近4000亿美元现金储备 [5][6] - 伯克希尔目前只在巴菲特认为股价便宜时才回购股票，且自2024年初以来就没有进行过回购 [5]

伯克希尔哈撒韦可能减持卡夫亨氏 - 伯克希尔哈撒韦可能出售其持有的卡夫亨氏27.5%的股份 即325,442,152股 此举可能终结一项长达十余年的投资[4][5] - 卡夫亨氏股价在盘前交易中下跌近4%[5] - 巴菲特与巴西投资公司3G资本于2015年主导了卡夫与亨氏的合并 但合并后的公司表现弱于预期 伯克希尔哈撒韦在去年夏天对其持股进行了37.6亿美元的减值[6] 卡夫亨氏业务分拆计划 - 卡夫亨氏董事会一致批准了一项计划 将通过免税分拆的方式将公司拆分为两家独立的上市公司[7] - 分拆旨在简化运营 使每家新公司能专注于自身目标 在保持竞争力所需规模的同时提升业绩[7] - 巴菲特去年秋天曾对分拆为两家公司的计划表示失望[6] 特朗普签署行政令限制机构购房 - 特朗普签署行政命令 旨在限制大型机构投资者购买独栋住宅 以帮助提高住房可负担性[7] - 该命令指示政府阻止联邦机构为大型机构投资者购买独栋住宅提供便利 并转而促进向个人买家销售[8] - 命令还禁止相关机构将联邦拥有的房屋出售给大型机构投资者[8] 亚马逊计划开设大型零售店 - 亚马逊计划明年在芝加哥郊区开设其有史以来最大的零售店[4][9] - 位于奥兰多公园的规划零售店为一层建筑 面积约23万平方英尺 将提供杂货、家庭必需品和一般商品[9] - 该建筑在规模上可与该地区其他大型零售店相媲美 包括奥兰多山沃尔玛超级中心[9] 亚马逊新店的经济影响 - 奥兰多公园不会为此项目向亚马逊提供任何财政激励[10] - 公司的投资将产生数百万美元的销售税和财产税收入 有助于资助该村改善交通流的基础设施[10] - 建设阶段预计将创造约200个工作岗位 门店运营后将提供约500个永久性岗位[10] 其他行业动态 - 亚马逊还计划在美国开设其他大型实体店[11] - 东京汽车世界活动即将开始 这场大型展览和会议将聚焦先进汽车技术 演讲者将包括丰田、日产、本田、马自达和铃木的代表[12] - 盘前最大波动股：Netflix股价下跌5% 因其第四季度业绩略超预期 但第一季度指引疲软 且公司修改收购华纳兄弟探索的报价 overshadowed[13]

伯克希尔哈撒韦可能减持卡夫亨氏 - 伯克希尔哈撒韦可能出售其持有的卡夫亨氏27.5%的股份，涉及325,442,152股[4][5] - 该潜在出售可能结束一项超过十年的投资，消息导致卡夫亨氏股价在盘前下跌近4%[5] - 巴菲特与3G资本在2015年主导了卡夫与亨氏的合并，但合并后表现弱于预期，伯克希尔在去年夏季对其持股进行了37.6亿美元的减值[6] 卡夫亨氏业务分拆计划 - 卡夫亨氏董事会一致批准了一项计划，通过免税分拆将公司分为两家独立的上市公司[7] - 分拆旨在简化运营，让每家新公司专注于自身目标，在保持竞争力所需规模的同时提升业绩[7] - 巴菲特去年秋季曾对公司的分拆计划表示失望[6] 特朗普签署行政令限制机构购房 - 特朗普签署行政命令，限制大型机构投资者购买独栋住宅，旨在帮助提高住房可负担性[7] - 该命令指示行政部门阻止联邦机构为大型机构投资者购买独栋住宅提供便利，并促进向个人买家销售[8] - 命令还禁止相关机构将联邦拥有的房屋出售给大型机构投资者[8] 亚马逊计划开设大型零售店 - 亚马逊计划明年在芝加哥郊区开设其有史以来最大的零售店[4][9] - 该店位于奥兰帕克，为一层建筑，面积约23万平方英尺，将提供杂货、家庭必需品和一般商品[9] - 奥兰帕克不会为此项目提供任何财政激励，该投资将产生数百万美元的销售和财产税收入，并为当地创造约200个建筑工作岗位和500个永久性岗位[10] 其他市场与公司动态 - 网飞第四季度业绩略超预期，但第一季度指引疲软，且其修改后的收购华纳兄弟探索公司的要约引发关注，导致其股价盘前下跌5%[13] - “汽车世界东京”大型展览暨会议即将开始，聚焦先进汽车技术，演讲者将包括丰田、日产、本田、马自达和铃木的代表[12] - 亚马逊据称还计划在美国开设其他大型实体店[11]

公司股价与市场反应 - 卡夫亨氏股价在盘前交易中下跌3.9%至22.84美元 [1] 股东结构与潜在变动 - 伯克希尔哈撒韦是卡夫亨氏迄今为止最大的股东，持有其27.5%的股份 [1] - 伯克希尔哈撒韦可能减持其持有的3.254亿股卡夫亨氏股份 [1] - 卡夫亨氏已提交招股说明书补充文件，旨在登记伯克希尔可能转售的股份 [1] 投资背景与潜在影响 - 伯克希尔哈撒韦可能退出这项已持有十多年的投资 [1]