拉美地区政治风向右转与市场影响 - 2026年是拉美地区关键选举年，美国总统特朗普在委内瑞拉与阿根廷的强硬举措助推该地区整体政治风向右转，投资者预期将推行利好市场的改革政策，外资涌入意愿显著升温 [1][9] - 美国推动罢免委内瑞拉总统马杜罗后，该国违约债券价格暴涨，而美方此前为阿根廷总统米莱提供的400亿美元财政支持已见成效，其所在政党在中期选举中表现亮眼 [1][10] - 当前拉美地区的政治风向正从左翼全面转向右翼，这种区域性周期联动特征使得各国政治转向相互影响、彼此强化，带动投资者更愿意增加对拉美市场的敞口 [1][2][10] 市场表现与投资者情绪 - 过去一年，厄瓜多尔、阿根廷、智利右翼政党胜出，带动拉美地区股市、汇市与债市全面走高，2025年巴西雷亚尔与墨西哥比索跻身表现最佳的新兴市场货币之列，哥伦比亚、秘鲁、智利三国股市在全球涨幅榜上名列前茅 [2][11] - 即便在巴西、墨西哥等左翼领导人执政的国家，也普遍推行正统货币政策和财政纪律，为市场注入信心，去年拉美市场表现优于多数新兴市场同类资产 [2][11] - 市场对马杜罗被罢免一事反响积极，这印证了拉美地区将迎来更多奉行市场友好政策政府的判断，花旗集团指出市场对美方行动的负面反应有限，并维持对委内瑞拉信贷资产的多头头寸 [2][5][11][14] 关键国家选举动态 - 投资者密切关注2026年密集的选举日程，包括3月哥伦比亚议会选举、5月哥伦比亚总统大选、4月秘鲁总统选举以及下半年巴西总统大选 [2][11] - 哥伦比亚作为委内瑞拉邻国易受局势外溢影响，其左翼总统佩特罗已遭美方制裁且无法连任，选举压力可能推动该国政治进一步右倾，对债券持有人构成潜在上行风险 [3][4][12] - 秘鲁4月12日的总统大选竞争形势不明朗，已有至少34名候选人登记，近半数选民未确定支持对象，巴西总统卢拉谋求在10月大选中获得第四个任期，目前在多数民调中领先 [4][13] 政策预期与行业受益方 - 美国对拉美国家施压越大，这些国家越可能屈从于美国意志，从而意味着更多亲市场政策的落地，无论谁胜选都必须面对特朗普执政至2029年1月的现实 [5][14] - 随着拉美各国政府积极寻求契合美国战略优先级的投资项目，涉足基础设施建设与资源开采领域的跨国企业很可能成为最大受益者，与自然资源相关的资产以及银行业板块有望跑赢市场 [6][7][15][16] - 拉美地区私营部门杠杆率已有所下降，金融机构同样具备潜在的盈利空间 [8][17]

涉及行业/公司 * 中国宏观经济 [1] * 人民币汇率 [1] 核心观点与论据 * **核心观点：人民币升值预期正在累积，但升值本身无法解决中国经济内部失衡问题** [1] * 人民币升值预期与去年因关税担忧而形成的普遍贬值共识形成鲜明对比 [4] * 中国贸易顺差飙升至历史性的超过1万亿美元，引发了关于经济再平衡的新一轮讨论 [1][4] * **外部失衡加剧：贸易顺差创历史新高** * 2025年1-11月，中国以美元计价的出口同比增长5.4%，进口则收缩-0.6% [5] * 2025年估计贸易顺差接近1.2万亿美元，净出口对GDP增长的贡献为1.4个百分点 [5] * 1.2万亿美元的贸易顺差是现代经济史上最大的 [6] * 中国在全球总顺差中的份额在2025年估计将升至36%以上，回到2015年上次房地产低迷时期的峰值 [6] * 中国经常账户余额可能达到GDP的3.2%，为2010年以来最高 [6] * **汇率未发挥自动稳定器作用** * 在2025年12月之前，美元兑人民币汇率在7.1-7.3的狭窄区间内波动 [7] * CFETS指数在去年7月跌至95.3的最低点，年底回升至约98，仍低于2025年初的102 [7] * 实际有效汇率目前也已远低于近年趋势，约低25% [7] * 稳定的汇率与自5月以来的净外汇流入、去年夏季的股市反弹以及受控的对美贸易紧张局势相悖 [7] * **外部失衡是内部失衡的镜像** * 超过1万亿美元的贸易顺差主要反映了内部再平衡进展甚微 [14] * 证据是创纪录的家庭存款，截至2025年11月达163万亿元人民币（约23万亿美元），人均116,000元人民币，远高于疫情前趋势 [14] * 最近四个季度城镇家庭储蓄率为36.5%，远高于疫情前的33.7% [14] * 随着政府补贴效应的消退，零售额增长在去年11月骤降至三年低点1.3% [14] * 即使在政策支持和疫情后追赶的背景下，2025年估计中国家庭消费占GDP比例仅为40%，而美国约为68% [14] * **低消费主因是信心不足而非购买力不足** * 面对增长放缓和颠覆性创新，家庭对就业和收入的预期一直很严峻 [20] * 房地产低迷已根深蒂固，股市反弹似乎没有产生财富效应 [20] * 薄弱的社会安全网也抑制了私人支出 [20] * **人民币升值对再平衡的作用有限且可能有害** * 人民币升值可能是外部再平衡的必要条件，但远非充分条件 [31] * 在已经通缩的环境下，指望紧缩性的汇率政策来提振家庭信心并促进内部再平衡是不切实际的 [31] * 汇率升值通过劳动力市场产生的连锁效应可能对家庭产生主导性负面影响 [31] * 升值甚至可能不足以实现贸易再平衡，因为中国的竞争力超越价格优势，且需求侧存在结构性因素 [32] * 若无抵消措施，人民币升值可能恶化而非改善国内失衡 [33] * 升值可能导致出口放缓（出口承载约1亿个就业岗位），进而影响GDP和收入增长 [33] * 升值还会使进口商品和出境旅行更便宜，挤压国内制造商和服务提供商 [33] * 两者都可能导致更多储蓄和更少支出，政府最终可能不得不加大投资推动，从而恶化消费/投资失衡 [33] * **结论：单一工具无法解决两个问题** * 人民币升值可能是走向外部再平衡的必要步骤，但可能不利于内部再平衡 [34] * 内部再平衡仍需更直接的刺激和结构性措施来增强消费者能力 [34] * **汇率展望：2026年“有管理的升值”** * 预计美元兑人民币汇率在0-3个月内达到约6.9，在6-12个月内达到约6.8 [35] * CFETS指数可能因此回升至101，回到2024年底水平 [35] * 这是一种“补偿性”的温和升值 [35] * 若无大规模国内刺激，不预期会出现显著的人民币重估 [36] 其他重要内容 * **政策应对：** 为达到5%的增长目标，政府将不得不采取更多措施，旧策略是加大基础设施投资，现在更侧重于“新质生产力”，城市更新可能在2026年重回议程 [15][19] * **数据来源与图表：** 报告引用了中国海关、Wind、IMF DOT、Haver Analytics、BIS、SAFE、NBS、PBoC等数据源，并包含多个图表说明贸易、汇率、存款、消费信心等趋势 [9][10][12][13][16][17][18][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30]

核心观点 - 花旗集团作为一只高股息股票，其股价表现显著超越大盘及同业，市场关注其能否延续优异表现 [1][2] - 分析师群体对花旗集团看法趋于乐观，目标价普遍上调，但股价已超过当前平均目标价，存在预期差 [4] - 花旗集团的结构性改革与业务重组计划正在取得进展，旨在提升效率、聚焦核心业务并优化资本 [5][6] 股价与市场表现 - 花旗集团股价去年上涨66%，表现远超大盘及其他银行股 [1] - 过去三年，花旗集团股价累计上涨150%，大幅领先于KBW Bank Invesco ETF [2] - 尽管股价已大幅上涨，前期分析仍认为其具有投资价值 [2] 分析师评级与目标价 - 在Barchart追踪的25位分析师中，花旗集团获得“适度买入”的共识评级 [4] - 花旗集团当前股价高于117.92美元的平均目标价，差异源于近期股价上涨与分析行动滞后 [4] - 摩根大通上月将花旗评级从“中性”上调至“增持” [4] - 富国银行分析师Mike Mayo将目标价上调至150美元的华尔街新高，较1月5日收盘价高出21.6% [4] - Piper Sandler和Truist近期分别将目标价上调至130美元和123美元 [4] - 更多分析师可能在花旗本月晚些时候公布2025年第四季度财报后跟进上调目标价 [4] 公司转型进展 - 花旗集团的转型策略包括扁平化组织结构、减少官僚主义、裁员以降低成本基础 [5] - 公司已退出多个国际市场的零售银行业务，以释放资本 [5] - 银行已将业务整合为五个核心部门，以降低复杂性并聚焦关键业务 [5] - 转型持续取得进展，已获董事会批准退出在俄罗斯的剩余业务 [6] - 退出俄罗斯业务预计将造成11亿美元的税后损失，但摩根大通认为鉴于俄罗斯较高的风险权重，此举对花旗的资本比率有积极影响 [6]

市场整体表现 - 2026年1月7日，欧美股市多数收跌，道琼斯指数下跌近1%，德国DAX指数上涨近1% [1] - 标普1500住宅建筑指数下跌多达2.2% [1] - 虚拟货币和近期涨幅较大的大宗商品集体杀跌 [1] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.65%至4467.1美元/盎司，COMEX白银期货跌3.77%至77.98美元/盎司 [6] - 热门商品镍、铜、锌、铝等集体大跌 [6] 房地产与住宅建筑行业 - 美国总统特朗普表示将采取措施禁止大型机构投资者购买独栋住宅，以使住房更负担得起 [1][3] - 私募股权巨头、房地产投资信托等大型机构投资者在过去十年积累了大量的独栋出租住宅投资组合 [3] - 市场分析认为该禁令可能对相关公司的业务产生实质性影响，并给私募股权公司的投资变现能力带来压力 [3] - 黑石公司股价一度杀跌9.3% [1][3] - 美国住宅4租金下跌11%，邀请住宅下跌10%，建筑商FirstSource下跌超过5% [3] - 一些行业分析师质疑禁令对房价的实质性影响，因为机构投资者在整体市场中占比较小，影响部分取决于对“大型”投资者的定义 [4] - 抵押贷款利率从6.32%降至6.25%，为2024年9月以来最低水平，但利率下降并未刺激抵押贷款需求 [7] - 截至2025年至新年，两周假期期间的抵押贷款申请量下降了9.7% [7] 银行业 - 银行股全线走低 [1] - 摩根大通股价下跌超过2%，高盛下跌逾1%，花旗下跌近1%，摩根士丹利下跌超过1%，美国银行下跌近3%，富国银行下跌超过2% [3] 能源行业 - 美国能源股集体杀跌 [4] - 埃克森美孚股价下跌超过2%，雪佛龙下跌0.86%，康菲石油下跌逾3%，斯伦贝谢下跌近3%，西方石油下跌近2% [4] - 美国总统特朗普表示，美国将从委内瑞拉获得5000万桶此前受制裁的石油，并将由美国代表委内瑞拉进行销售 [4] 宏观经济与市场指标 - 美国经济数据发布调整，且就业数据不及预期引发对经济增速放缓的担忧 [1] - 根据ADP Research数据，美国私营领域12月整体就业人数增加4.1万人，低于经济学家普遍预期的增加约5万人 [7] - 美元指数继续反弹，压制了全球市场的避险需求 [6] - 美元指数企稳可能打破此前市场对于美元持续贬值的预期，并给全球市场的投资风格带来变化 [7] - 2026开年，全球市场的波动有所扩大 [7]

文章核心观点 - 印度SBI基金管理公司计划进行14亿美元的首次公开募股 但因卖方提供的承销费率极低 导致部分大型国际投行选择退出或放弃参与 这反映了印度市场中国有背景交易的费用模式以及投行在面临众多私营部门交易机会时对盈利能力的考量 [1][2][5][6] 交易与费用详情 - SBI基金管理公司IPO计划融资约14亿美元 公司估值约140亿美元 其股东印度国家银行和法国Amundi SA计划合计出售10%的股份 [7] - 此次IPO的承销费率约为发行规模的0.01% 被银行家称为“最低水平” 作为对比 去年公司的平均IPO费率为1.86% 高于2024年的1.67% [3] - 花旗集团最初在顾问名单中 但因费用问题退出 随后由杰富瑞金融集团接替 摩根大通在接洽后也因类似原因决定不参与该交易 [2] - 最终确定的IPO顾问包括Kotak Mahindra Capital、Axis Bank、SBI Capital Markets、Motilal Oswal Investment Advisors、ICICI Securities、JM Financial 以及花旗、汇丰和美国银行的当地分支机构 [4] 行业背景与模式 - 低费率反映了过去政府相关交易的模式 例如印度国家银行在7月通过售股筹集2500亿卢比（约28亿美元）时 仅向六家银行各支付了1卢比的象征性费用 [5] - 在此类交易中 银行通常为了声望、排行榜积分和长期关系而接受象征性费用 但当前市场环境下 投资银行可以选择性地专注于能产生足够费用的交易 [5][6] - 印度是2025年全球最繁忙的IPO市场之一 公司融资约220亿美元 超过了前一年约210亿美元的纪录 [7] - 据市场监管机构预计 今年将有超过200家私营部门公司进入IPO市场 这使得投行可以有所选择 许多银行已决定不参与导致亏损的交易 特别是当有多笔能赚取可观费用的大型私营部门交易排队时 [5][6] - 银行 尤其是外资银行 如今对成本和收入更为谨慎 [6]

格隆汇1月7日｜花旗将雪佛龙的目标价从185美元下调至179美元，维持"买入"评级。(格隆汇) ...

工业金属期货价格普遍大幅上涨 - 由于投资者对金属期货供应紧张的担忧情绪升温，多种工业金属期货价格在当地时间6日大幅上涨 [1] 镍期货价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期镍价格收涨8.95%，报每吨18524美元，盘中一度触及2024年6月5日以来高点 [1] 铜期货价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格上涨1.9%，报每吨13238美元，盘中一度升至每吨13387.50美元的历史新高 [1] - 花旗集团将今年第一季度期铜目标价从之前的每吨12000美元上调至每吨14000美元 [1] 其他工业金属价格表现 - 伦敦金属交易所三个月期锡价格上涨4.85%，报每吨44526美元，盘中一度触及2022年3月以来的最高点 [2] - 伦敦金属交易所三个月期铝价格上涨1.41%，报每吨3129美元，盘中一度触及2022年4月以来最高点 [2]

恒生指数目标与市场观点 - 花旗银行预计恒生指数仍有适度上升空间 目标为2024年6月底达27500点 年底达28800点 [1] - 恒指升幅有限主要因企业盈利尚未全面恢复 中资企业估值受到折让 [1] 看好的行业板块 - 继续看好股市 行业部署为科技股、互联网、保险、医疗保险以及消费类板块 [1] - 预计科技、互联网、保险、医疗及消费板块有机会受惠国策及自身盈利增长 [1] 影响市场的具体因素 - 内房销售去年有所改善但仍下降 预计今年销售只会小幅回升 [1] - 内银在息差缩小情况下盈利会受到影响 [1] - 部分互联网企业受到晶片出口限制的影响 [1] 人民币汇率展望 - 看好人民币今年表现 预计美元兑人民币汇率在3月及6月见6.9 在9月及12月升值至6.8 [1] - 人民币稳步升值主要因人民银行减息及降准空间有限 预计全年减息20个基点 首季已减10个基点 降准50个基点 [1] - 人民币国际化是中央国策 预计内地今年GDP增长4.7%及投资者对中国资产信心加大将支持人民币升值 [1] 美元走势预测 - 预计2026年美元走势将呈先低后高格局 [2] - 劳动力市场疲弱及失业率走高推升减息预期是主要拖累因素 [2] - 市场仍低估联储局减息空间 若就业数据欠佳 市场或迅速充分预期1月减息 从而对美元构成下行压力 [2]

股价表现与评级调整 - 现代汽车股价一度飙升7.8%，至盘中高点[1] - 花旗将现代汽车目标价从33万韩元上调至38万韩元，同时维持“买入”评级[1] 上调目标价的核心驱动因素 - 花旗看好公司2026年销量目标及机器人业务前景[1] - 机器人业务商业化机遇有望获得更高估值倍数[1] - 自2025年第一季度起关税压力将逐步缓解[1] 机器人业务发展 - 现代汽车旗下控股子公司波士顿动力于2026年国际消费电子展期间发布了人形机器人发展路线图[1] - 现代汽车负责人于本届CES展会期间会晤了英伟达首席执行官黄仁勋[1] 2026年销量目标 - 现代汽车设定2026年全球销量目标为420万辆，同比微增0.5%[1] - 其中韩国本土市场销量预计同比下滑2%[1] - 海外市场销量预计同比增长1%[1] - 花旗分析师认为，这一销量目标“具备合理性”[1]

Key Takeaways C shares touched a 52-week high after a market rally, strategic asset sales and improving investor confidence.Citigroup is exiting non-core markets, cutting jobs and simplifying operations to aid long-term growth.C expects higher NII, stronger investment banking fees and $2-2.5B in annualized savings by 2026.Shares of Citigroup, Inc. (C) touched a new 52-week high of $124.06 during yesterday’s trading session, closing slightly lower at $123.30. The rally was driven by expectations that the cap ...