核心观点 - 支撑黄金超级周期的底层驱动力未发生根本改变 当前市场回调是高位震荡中的获利了结 而非牛市终结的信号 在避险情绪与央行购金的双重加持下 黄金价格极具潜力在近期实现5000美元的跨越 [1][3][5] 市场驱动因素：避险需求 - 地缘政治的不确定性与主权债务风险的交织 正持续吸引长期资本流入贵金属市场 [1][3] - 日本长端国债收益率跳升超过25个基点 这种波动正通过金融杠杆效应向全球扩散 [1][4] - 风险平价基金为应对波动可能被迫减仓 这或将在美国债券市场触发高达1300亿美元的抛售压力 这种潜在的流动性挤兑风险迫使投资者寻找黄金作为更稳固的价值锚点 [1][4] - 日本即将举行的闪电选举将进一步加剧全球市场的波动预期 [2][5] - 主要经济体在财政政策上的激进立场 传统股债资产的防御属性正在削弱 黄金和白银作为硬资产在应对通胀粘性和债务危机方面具有天然优势 [2][5] 市场驱动因素：结构性需求 - 全球央行的购金行动为价格提供了坚实支撑 波兰国家银行近期批准了增购150吨黄金的计划 玻利维亚央行也已恢复黄金储备的采购 [2][4] - 由官方机构主导的结构性需求 在Comex 2月黄金期货触及4891.10美元历史新高的过程中起到了关键作用 [2][4] - 央行对传统储备资产的重新定价 预示着黄金的溢价空间已经打开 [2][4] 价格走势与技术分析 - 金价从隔夜高位略有回落 但支撑本轮黄金超级周期的底层驱动力并未发生根本改变 [1][3] - 在金价站稳4700美元支撑位后 市场的下一个心理阻力位已上移至5000.00美元整数关口 [3][5] - 3月白银价格近期在93.59美元附近徘徊 但其跟随黄金上攻100美元大关的图表趋势依然清晰 [2][5] - 美元指数维持在4.25%左右的收益率附近窄幅震荡 而原油价格稳定在60.50美元 这些外部环境均未对黄金构成实质性压制 [3][5] 市场展望与机会 - 目前的市场回调仅是高位震荡中的获利了结 而非牛市终结的信号 [3][5] - 黄金价格极具潜力在近期实现5000美元的跨越 [3][5] - 投资者应密切关注2月8日前后的风险事件节点 以捕捉下一波由债市外溢效应带来的多头机遇 [3][5]

黄金价格创历史新高 - 现货黄金价格史上首次站上4800美元/盎司整数关口，并持续刷新纪录高点至4819.75美元/盎司 [2] - 格陵兰岛地缘危机加剧美欧分歧，引发市场避险需求，成为推动黄金价格走高的重要推手 [3] - 业内专家认为，地缘政治主题的多变性使得黄金成为比货币更优的投资选择，黄金仍有显著的上涨空间，即便处于历史最高水平也值得买入 [13] 白银价格走势分化 - 现货白银短线走低，一度跌破94美元/盎司，最终收于94.494美元/盎司，日内仅小幅上涨0.24% [2] - 专家指出，白银过去两三个月涨幅已达50%至60%，隐含波动率处于65%的高位，以目前价格买入白银是“非常疯狂”的举动 [12] - 白银当前更多处于重新评级阶段，若要从当前水平大幅上涨，需要黄金/白银比率从历史平均值65降至40甚至30左右 [13] 日本国债市场剧烈动荡 - 日本30年期和40年期国债收益率在周二单日飙升超过25个基点，创下历史新高，衡量日本国债流动性的指标同步攀升至纪录高点 [5] - 日本首相为竞选提出的削减食品税承诺成为压垮日本国债市场的导火索，市场呈现出明显的“买方罢工”状态 [5] - 美国财政部长指出，日本市场在过去两天出现了“六个标准差”的极端波动，这种波动若发生在美国市场，意味着10年期美债收益率将飙升50个基点 [9] 市场波动的全球传导风险 - 花旗集团指出，日本国债波动率的急剧上升可能会传导至其他资产类别，尤其是美国国债 [5] - 花旗集团策略师表示，风险平价基金可能需要抛售当前三分之一的风险敞口资产，仅在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售 [5] - 韩国和英国国债市场也被认为极易受到此次波动的冲击，自2024年7月初以来，外国投资者持有的韩国国债亏损已超10% [6] 官方回应与市场干预 - 美日两国财长在达沃斯论坛期间沟通并释放维稳信号，日本财务大臣呼吁市场参与者在剧烈抛售后保持冷静 [9] - 美国财政部长驳斥了欧洲可能抛售美国国债以反制特朗普格陵兰岛计划的报道，称其为“虚假叙事” [9] - 市场分析人士指出，日本央行可能会动用无限量债券购买工具介入市场，但这取决于日本政府是否能容忍日元进一步贬值 [10] 机构观点与潜在行动 - 丹麦养老基金AkademikerPension已明确表示计划在本月底前退出美国国债市场 [10] - 德国安联环球投资公司的高级管理人员认为，加剧市场波动或有助于向特朗普施压 [10] - 瑞银集团首席执行官警告，欧洲试图将持有的美国国债武器化将是一场“危险的赌博” [10] 汇率与关联市场影响 - 安盛投资管理有限公司策略师表示，若日本央行为压低利率积极干预，美元兑日元汇率很可能突破160这一关键心理关口 [10] - 格陵兰岛地缘危机扰乱了全球金融市场，美元汇率承压下行 [3] - 专家预测，若年底金价升至5000美元/盎司，且金银比率小幅上升，白银价格大概率将维持当前水平 [13]

日本国债市场动态与全球潜在影响 - 日本第二大银行三井住友金融集团计划将其10.6万亿日元（670亿美元）的日本国债资产组合翻倍，重点已果断回归日本债券 [1][2] - 日本长期国债收益率创历史新高，日本政府总债务预计到2025年底将达到GDP的229.6% [2][4] - 日本央行取消收益率曲线控制并减少购债后，日本债市波动自去年起上升，对全球形成外溢效应 [2] 全球债市面临的潜在风险 - 花旗警告日本国债波动率急升恐波及全球债市，尤其可能推升美债波动，风险平价基金可能需要出售多达其当前风险部位三分之一的资产 [1][2] - 仅在美国市场，潜在的债券抛售规模可能高达1300亿美元 [1][2] - 韩国国债外资自2024年7月以来持有亏损逾10%，恐触发停损卖压，英国国债亦可能受牵连 [2] 市场对日本财政政策的反应 - 市场向日本决策官员传达明确讯息，即若在没有新收入的情况下满足大幅增加的支出，将面临国债收益率大幅上涨的前景 [3] - 对日本未来财政健康的担忧已导致日本长期国债收益率呈上升趋势，而更高的偿债成本又进一步加剧了财政压力 [4] - 有观点认为，如果高市早苗提议的临时性消费税削减成为永久性措施，可能会给日本的财政状况带来压力 [4] 对美国国债市场的不同看法 - 美国财政部长表示日本国债的抛售潮已经波及美国国债市场 [4] - 有机构认为美国国债市场仍是全球最大、流动性最高的市场，要让其角色实质性地被削弱将是一个非常漫长的过程，在担心出现长期持续性抛售之前还有很长的路要走 [5]

日本国债市场动荡及其外溢影响 - 日本国债市场动荡可能外溢至其他市场，尤其是美国国债市场，迫使投资者降低多种资产类别的投资风险 [1] - 日本30年期和40年期国债收益率20日上涨超过25个基点并创新高 [1] - 风险平价基金可能需要卖出其当前风险敞口三分之一的资产，仅在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售 [1] 市场波动加剧的原因与背景 - 市场波动加剧与日本定于2月8日举行众议院选举有关，投资者担心波动将进一步加剧 [1] - 日本债券市场波动性自去年初以来一直上升，源于日本央行决定放弃收益率曲线控制政策，并开始逐步减少购买日本国债 [1] - 美国财政部长贝森特称，日本债市波动加剧已影响美债市场 [1] 其他市场相关动态 - 国际现货黄金价格21日突破每盎司4880美元，创历史新高 [2] - 为反制美国总统特朗普多次扬言要得到格陵兰岛，欧洲已着手抛售美债，丹麦“学界养老基金”计划在月底前出售价值约1亿美元的美国国债 [1]

文章核心观点 - 日本国债市场波动性急剧上升 其影响可能蔓延至全球其他债券市场 特别是美国国债 并可能引发大规模的风险资产抛售 [1][2] 日本国债市场波动 - 日本30年期和40年期国债收益率在周二跃升超过25个基点 创下新高 [1] - 一项衡量日本国债流动性的指标周二恶化至创纪录水平 市场正经历“买方罢工” [1] - 波动性上升源于日本央行取消收益率曲线控制政策并开始缩减国债购买规模 同时日本首相高市早苗的竞选承诺（如削减食品税）也加剧了市场波动 [1][2] - 随着日本2月8日即将举行临时大选 投资者担忧未来可能出现更多波动 [1] 对全球市场的溢出影响 - 日本被视为全球债券波动的主要输出国 其超长期收益率飙升放大了因全球财政赤字扩大担忧而加剧的市场动荡 [2] - 美国财政部长斯科特·贝森特指出 日本市场的波动已影响到美国国债 [1] - 高盛集团策略师估计 每发生10个基点的“日本国债特异性冲击” 预计将推动美国 德国和英国国债收益率上行约2至3个基点 [2] - 自2022年日本央行开始放松对债券收益率的控制以来 美国国债对日本国债变化的敏感性持续上升 [2] 潜在的资金流动与抛售风险 - 花旗集团指出 风险平价基金可能需削减多达三分之一的当前风险敞口 仅在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售 [1] - 韩国债券市场对日本国债波动率上升尤为脆弱 自2024年7月初以来 外国投资者持有的韩国国债总体已亏损超过10% 增加了止损抛售的风险 [1] - 英国国债也可能受到波及 [1]

核心观点 - 花旗环球市场警告，日本国债波动性急剧上升可能加剧其他资产类别（尤其是美国国债）的波动，并导致投资组合规模缩减 [1] - 风险平价基金可能需要出售多达三分之一的当前敞口，仅在美国就可能引发高达1300亿美元的债券抛售 [1] - 韩国和英国国债市场也极易受到日本国债波动加剧的影响，韩国国债市场的外国投资者自2024年7月以来已累计损失超过10% [1] 对主要资产类别的影响 - **美国国债**：被视为可能因日本国债波动加剧而波动加剧的主要资产类别，潜在抛售规模高达1300亿美元 [1] - **韩国国债**：极易受到日本国债波动加剧的影响，自2024年7月以来，外国投资者购买韩国国债的累计损失已超过10%，增加了触发止损抛售的风险 [1] - **英国国债**：也可能面临与韩国国债类似的、因日本国债波动加剧而引发的风险 [1] 对投资策略与基金的影响 - **风险平价基金**：可能需要出售当前敞口的多达三分之一，以应对波动性上升和缩减整体投资组合规模的需要 [1] - **整体投资组合**：需要缩减规模以应对潜在的跨资产波动性传导风险 [1]

核心观点 - 花旗环球市场指出，日本政府债券波动性急剧上升可能引发连锁反应，导致其他资产类别（特别是美国国债）波动性上升，并可能迫使风险平价基金大规模缩减投资组合规模 [1] 对资产类别与市场的潜在影响 - 美国国债市场可能面临高达1300亿美元的抛售压力，这源于风险平价基金为调整组合而可能进行的抛售 [1] - 韩国国债市场极易受到日本国债波动性上升的影响，自2024年7月初以来，外国投资者购买韩国国债的累计损失已超过10%，增加了触发止损抛售的风险 [1] - 英国国债市场也可能面临与韩国国债类似的波动性传导风险 [1] 对特定投资策略与基金的影响 - 采用风险平价策略的基金，其投资逻辑是将资金分散于股票、债券、大宗商品等不同资产类别以保持相同波动性，因此可能需要抛售目前投资组合的三分之一以应对波动性变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 亚洲公司与比特币存在高相关性，过剩流动性下降、波动率上升或使风险平价基金减少股票多头头寸 [2] - 英伟达隔夜下跌8.7%，近三天两次超8%下跌，受关税担忧和芯片出口控制威胁影响 [3] - 英伟达与比特币相关性91.5%，价格动量成分减弱，在债券收益率达5%的环境下，股票需上涨证明投资组合地位 [4][7] - 亚洲众多公司与英伟达相关性高，包括科技和金融类公司，印度超35%的Nifty与英伟达相关性超90% [10][14][20] - 英伟达多头面临考验，若失败可能回落至100美元，NKY和Nifty已定价此走势，ASX可能跌破200日均线至7818 [24] - 英伟达跌至100美元将使台积电回落至850美元，TWSE回落至20750，台湾市场较为脆弱 [25] 根据相关目录分别进行总结 亚洲公司与比特币相关性 - 上周研究发现亚洲公司与比特币有高相关性，这是过剩流动性所致，自11月起因财政债务冻结等因素流动性下降，波动率上升或使风险平价基金减少股票多头 [2] 英伟达股价下跌情况 - 隔夜英伟达下跌8.7%，近三天两次超8%下跌，为2020年3月以来首次，下跌受关税担忧和芯片出口控制威胁驱动 [3] 英伟达与比特币及价格动量关系 - 英伟达与比特币相关性91.5%，显示价格波动的流动性成分，也有价格和收益动量成分，且价格动量成分在减弱，目前与2024年6月持平 [4][7] 与英伟达高相关性的亚洲公司 - 亚洲与英伟达相关性高的科技公司有台积电（98%）、联发科技、鸿海、ASE、软银和海力士 [10] - 金融类公司包括澳大利亚的CBA、ANZ、WBC和NAB，中国银行的A、H股如农业银行，KB金融、马来亚银行、华侨银行，三大日本银行，以及MS&D Insurance和东京海上等保险公司 [14] - 印度超35%的Nifty与英伟达相关性超90%，ICICI Bank和印度国家银行已受价格和收益动量股票抛售影响 [20] 英伟达股价下跌的影响 - 英伟达多头面临考验，若失败可能回落至100美元，NKY和Nifty已定价此走势，ASX可能跌破200日均线至7818 [24] - 英伟达跌至100美元将使台积电回落至850美元，突破200日均线，TWSE回落至20750，台湾市场较脆弱 [25]