美银首次覆盖紫金黄金国际，并称其为首选股，予"买入"评级，目标价为280港元，原因是该公司 2026/2027年预计产量增长29%/18%、稳健的成本控制(2024-25年为中个位数百分比，而同行为10-20%) 以及良好的并购执行记录。美银同时还予紫金矿业"买入"评级，目标价为56港元，因其超过50%的盈利 来自黄金板块且估值不高;予山东黄金(01787)和招金矿业(01818)"买入"评级，目标价分别为52港元和44 港元。 若紧张局势升级，铝供应或进一步趋紧 美银指出，中东是中国以外全球市场的主要原铝供应地。该行进一步解释称：1)中东拥有约700万吨/年 的原铝产能，占全球供应的9%，其中海湾合作委员会成员国(阿联酋、阿曼、巴林、卡塔尔、科威特、 沙特)约640万吨/年，伊朗约66万吨/年。由于电力基础设施受损，伊朗产量可能受到限制。2)海湾合作 委员会成员国出口约70%的原铝(每年420-440万吨)，其中约200万吨出口至美国和欧洲。若霍尔木兹海 峡被封锁，铝锭出口可能受到切断。3)该地区氧化铝产能仅约500万吨/年，需大量进口。2024年海湾合 作委员会进口氧化铝约450-500万吨，氧化铝进口亦 ...

行情图 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 国泰君安国际于2026年3月24日发布覆盖中国宏桥（01378）的研究报告，该机构维持对于中国宏桥 的"买入"股票评级，目标价维持在43.20港元，核心逻辑在于该公司整体资产负债表进一步强化以及高 股息/高分红具备可持续性。 国泰君安国际表示，首先是国际铝价前景仍然偏强，预计2026年全年铝产品ASP约为每吨人民币23， 000元；二是原材料成本控制良好；三是高分红政策具备延续性。基于11.5倍2026年预测市盈率，该机 构分析师给出43.2港元的目标价；与此同时，国泰君安国际维持2026/2027年预测，并新增2028年预测 与估值表格，对应2026/2027/2028年EPS分别为人民币3.443/3.546/3.617元。 就经营表现而言，该机构认为营收大体符合预期，但盈利略低于预期。中国宏桥2025年营收约为人民币 1624亿元，同比增 4.0%，整体与市场一致；净利润为人民币约226亿元，同比增长1.2%略低于预期，主要因为两项因素： 其一是利润率承压，其二是可转债带来了约人民币38亿元的非现金公允价值亏损。若剔除这一公允价值 ...

智通财经APP获悉，美银证券近日发布研报，在中东地缘局势紧张的背景下重申对黄金的积极观点，认 为黄金在地缘政治不确定时期可作为避险资产并对冲通胀。该行还指出，若中东紧张局势升级，铝供应 或进一步趋紧，这将推高铝价。该行予中国宏桥"买入"评级，目标价为48港元。予紫金黄金国际 (02259)、紫金矿业(02899)、中国铝业(02600)等股"买入"评级。 避险需求及通胀对冲将利好黄金 若紧张局势升级，铝供应或进一步趋紧 美银指出，中东是中国以外全球市场的主要原铝供应地。该行进一步解释称：1)中东拥有约700万吨/年 的原铝产能，占全球供应的9%，其中海湾合作委员会成员国(阿联酋、阿曼、巴林、卡塔尔、科威特、 沙特)约640万吨/年，伊朗约66万吨/年。由于电力基础设施受损，伊朗产量可能受到限制。2)海湾合作 委员会成员国出口约70%的原铝(每年420-440万吨)，其中约200万吨出口至美国和欧洲。若霍尔木兹海 峡被封锁，铝锭出口可能受到切断。3)该地区氧化铝产能仅约500万吨/年，需大量进口。2024年海湾合 作委员会进口氧化铝约450-500万吨，氧化铝进口亦可能受阻。4)冲突从电力及运费角度提供成本支 ...

智通财经APP获悉，国泰君安国际于2026年3月24日发布覆盖中国宏桥(01378)的研究报告，该机构维持 对于中国宏桥的"买入"股票评级，目标价维持在43.20港元，核心逻辑在于该公司整体资产负债表进一 步强化以及高股息/高分红具备可持续性。 国泰君安国际表示，首先是国际铝价前景仍然偏强，预计2026年全年铝产品ASP约为每吨人民币23,000 元；二是原材料成本控制良好；三是高分红政策具备延续性。基于11.5倍2026年预测市盈率，该机构分 析师给出43.2港元的目标价；与此同时，国泰君安国际维持2026/2027年预测，并新增2028年预测与估 值表格，对应2026/2027/2028年EPS分别为人民币3.443/3.546/3.617元。 就经营表现而言，该机构认为营收大体符合预期，但盈利略低于预期。中国宏桥2025年营收约为人民币 1624亿元，同比增 4.0%，整体与市场一致；净利润为人民币约226亿元，同比增长1.2%略低于预期，主 要因为两项因素：其一是利润率承压，其二是可转债带来了约人民币38亿元的非现金公允价值亏损。若 剔除这一公允价值损失，国泰君安国际的报告指出该公司基础净利润将超过人 ...

公司评级与目标价 - 花旗将中国宏桥目标价从36港元上调至48港元，维持“买入”评级，并继续列为首选股 [1] 行业前景与铝价展望 - 铝业仍是花旗最看好的行业 [1] - 鉴于中东局势造成的供应中断，铝产能恢复时间可能比预期更长，即便达成停火协议也是如此 [1] - 在未来6至12个月内，铝供应仍将紧张，这将支撑铝价和利润率 [1] 公司盈利预测 - 考虑到铝价上涨及管理费用下降，花旗将中国宏桥2026财年盈利预测上调14%至318亿元人民币 [1] - 花旗将中国宏桥2027财年盈利预测上调11%至336亿元人民币 [1] - 花旗新增2028财年盈利预测，为350亿元人民币 [1] 股东回报 - 截至4月8日收盘，中国宏桥2026财年预测股息收益率为6.4%，颇具吸引力 [1] - 公司制定了具有吸引力的股息分配和股票回购计划，聚焦股东回报 [1]

股价表现 - 中国宏桥(01378.HK)股价一度上涨超过4% [2] - 截至发稿时，股价上涨3.91%，报38.82港元 [2] - 成交额达到7.94亿港元 [2]

港股铝业股市场表现 - 港股铝业股多数呈现上涨行情 中国宏桥股价上涨超过4% 中国铝业股价上涨超过3% 荣阳实业股价上涨1.6% 兴发铝业跟涨 [1] 全球铝材供应与定价动态 - 力拓集团和世纪铝业公司等美国主要铝材供应商近期将关键半成品铝材的溢价提高了约12% [1] - 供应商将铝坯的溢价较战前水平提高了每磅约3美分 相当于每吨110美元 [1] - 力拓还在推动客户接受基于更高费率的多年期合同 [1] - 伊朗战争中断了来自中东的进口 是导致提价的主要原因 [1] 对中国铝行业的影响分析 - 中东进口中断导致力拓、世纪铝业等巨头提高铝材溢价 总体上利好大于利空 但也是一次严峻的压力测试 [1] - 海外现货市场极度紧张 升水飙升 [1] - 中国作为全球铝加工中心 其铝材、铝制品的出口吸引力大增 [1] - 中国企业正接到更多来自欧美客户的询盘 [1]

公司股价与市场表现 - 中国宏桥股价上涨3.91%至38.82港元，成交额达7.94亿港元 [1] - 花旗将公司目标价由36港元上调至48港元，维持其为行业首选并给予“买入”评级 [1] 行业动态与价格驱动因素 - 力拓集团和世纪铝业公司等美国主要铝材供应商将关键半成品铝材的溢价提高了约12% [1] - 溢价上涨的主要原因是伊朗战争中断了来自中东的进口 [1] - 海外铝价大幅上涨，国内铝价也同步上行，推动上市铝企今年一季度业绩普遍增长 [1] - 花旗认为铝业供应将持续紧张，铝产能恢复可能需要更长时间 [1] 公司投资价值与股东回报 - 以4月8日收市价计算，中国宏桥2026财年预测股息率为6.4% [1] - 公司提供具吸引力的股息支付及股份回购指引，聚焦股东回报 [1]

行业观点 - 铝业是花旗最看好的板块 由于中东局势影响 供应将持续紧张 铝产能恢复可能需要更长时间 [1] 公司评级与目标价 - 花旗将中国宏桥目标价由36港元上调至48港元 维持其为行业首选 予"买入"评级 [1] 公司股息与股东回报 - 以昨日收市价计算 中国宏桥2026财年预测股息率为6.4% 具吸引力 [1] - 公司提供具吸引力的股息支付及股份回购指引 聚焦股东回报 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予中国宏桥（01378.HK）“推荐”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定的目标价为44.0港元，相较于2026年4月2日收盘价36.68港元，存在约20%的潜在上涨空间 [1][3] - 报告核心观点认为，公司受益于铝价上行，归母净利润创历史新高，同时其全产业链一体化优势显著，并通过分红回购和财务结构优化彰显了发展信心 [1][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入1623.54亿元，同比增长4.0% [1] - 2025年归母净利润为226.36亿元，同比增长1.2%，创下历史新高 [1] - 2025年每股基本盈利为2.3842元，同比增长1.0% [1] - 董事会建议派发末期股息每股1.65港元，较2024年全年累计派息每股1.61港元有所提升 [1] 分业务板块表现 - **铝合金业务**：销量582.4万吨，同比基本持平；营业收入约1060.96亿元，同比增长约3.6%；平均销售价格约18216元/吨（不含增值税），同比上升约3.8%；全年毛利301.88亿元，毛利率提升至28.5% [1] - **氧化铝业务**：销量1339.7万吨，同比增长22.7%；营业收入约388.34亿元，同比增长约4%；平均销售价格约2899元/吨（不含增值税），同比下降约15.2%；全年毛利约86.16亿元，毛利率回落至22.2% [2] - **铝合金加工业务**：销量约71.6万吨，与去年同期基本持平；营业收入约149.56亿元，同比增长约4.0%；平均销售价格约20874元/吨（不含增值税），同比上升约3.1%；毛利约28.65亿元，毛利率为19.2% [2] - **联营公司收益**：公司分占联营公司损益26.29亿元，同比大幅增长49.5% [1] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为1757.62亿元、1813.51亿元、1872.90亿元，同比增速分别为8.3%、3.2%、3.3% [3] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为321.52亿元、349.74亿元、382.91亿元，同比增速分别为42.0%、8.8%、9.5% [3][7] - **每股盈利预测**：预计2026-2028年每股盈利分别为3.22元、3.50元、3.84元 [3] - **估值水平**：基于2025年业绩，市盈率为14.1倍，市净率为2.4倍；预测2026年市盈率将降至10.0倍，市净率降至2.0倍 [3] - **目标价依据**：考虑铝价上行及公司优质分红能力，给予公司2026年12倍市盈率，得出44.0港元目标价 [7] 公司运营与战略进展 - **财务结构优化**：2025年公司资产负债比率由48.24%显著降至42.25%，期间费用率明显改善 [7] - **股东回报积极**：2025年预计分红比例达到64%；全年以总代价约55.8亿港元购回并注销3.06亿股股份 [7] - **融资活动活跃**：完成15亿美元先旧后新配股，为上市以来规模最大的再融资项目；发行两笔美元债及一笔可转债，其中3.3亿美元优先无担保债券创下2022年2月以来中国非城投企业同类债券最低票息纪录 [7] - **资本开支与项目**：2025年资本开支106.57亿元，主要用于云南绿色铝创新产业园、轻量化材料基地及新能源等项目 [7] - **一体化优势巩固**：公司拥有铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工全产业链布局；云南绿色低碳示范产业园建设推进，文山智铝项目投产，全球首条规模化应用的NEUI600+超级电解槽生产线投产，年产25万吨高精铝合金扁锭项目落地 [7] - **资源多元化**：参股的几内亚西芒杜铁矿项目已于2025年开始发运，实现向铁矿石资源的横向拓展 [7]