核心观点 - 新东方与好未来11月季度利润率大幅超出预期，主要受益于稳健的营收增长、经营杠杆释放以及审慎的成本控制 [1] - 两大教培龙头的最新业绩再次印证了行业稳健增长趋势，由坚实的需求、稳定的政策环境以及人工智能创新所驱动 [1] - 招商证券国际上调了两家公司的目标价，并维持“增持”评级 [1] 公司业绩与目标价调整 - 新东方美股目标价从70美元上调至76美元 [1] - 好未来目标价从16.7美元上调至17.3美元 [1] - 维持对新东方和好未来的“增持”评级 [1] 业绩驱动因素 - 利润率超预期得益于稳健的营收增长 [1] - 经营杠杆释放对利润率有积极贡献 [1] - 审慎的成本控制是利润率提升的关键因素之一 [1] 行业趋势 - 教培行业呈现稳健增长趋势 [1] - 行业增长由坚实的需求所驱动 [1] - 稳定的政策环境为行业增长提供了支持 [1] - 人工智能创新是驱动行业增长的另一个因素 [1] 新东方增长关键 - 公司未来增长加速的关键在于营运优化 [1] - 提升教学质量是营运优化的方向之一 [1] - 获取新生以改善留存率与利用率是重要举措 [1] - 降低退费率是营运优化的目标之一 [1]

公司股权变动 - 股东于2月3日将股票存入招商证券香港 存仓市值达2393.64万港元 占公司股份比例为11.47% [1] 公司资本运作 - 公司于2026年2月3日完成一项配售事项 该配售协议的条件已于2026年1月28日达成 [1] - 配售代理成功向不少于六名承配人配售合共约1.13亿股股份 [1] - 每股配售股份的配售价为0.177港元 [1]

公司股权变动 - 2026年2月3日，冠军科技集团股东将股票存入招商证券香港，存仓市值为2393.64万港元，占公司股份比例为11.47% [1] - 同日，公司完成一项配售事项，向不少于六名承配人成功配售合共约1.13亿股股份 [1] 公司融资活动 - 配售事项根据协议条款于2026年2月3日完成，相关条件已于2026年1月28日达成 [1] - 本次配售股份的每股配售价为0.177港元 [1]

市场整体展望 - 展望2月，市场在未来一段时间将会以震荡为主，节后指数有望强于节前 [1] - 1月市场先涨后震荡，风格向顺周期切换 [3] - 1月万得全A股权风险溢价先降后升，主要指数先涨后震荡 [4] 市场风格与推荐 - 2月小盘、成长风格的胜率相对更高，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘 [1][2] - 推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息等 [1][2] - 2016-2025年的10年里，2月小盘、成长风格的胜率相对更高 [2] - 考虑到此次春节时间较晚，春节后一周将召开两会，历史上两会召开前后，小盘股占优概率相对较高 [2] - 1月份科技风格仍为相对占优的风格，小盘成长、科创50等指数交易热度显著提升，而大盘成长风格交易集中度依旧相对偏低 [4] 基本面与政策环境 - 1月制造业PMI录得49.3，再度回落至收缩区间，产需均边际降温 [2] - 当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向 [2] - 随着市场对未来美联储政策预期和弱美元预期的阶段性修正，美元可能阶段性走强，从而对A股的周期风格形成一定压力 [2] - 具有产业趋势催化的科技AI板块受到美元走强的影响会相对较小 [2] 资金面与流动性 - 2月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流 [3][4] - 外资及ETF资金往往倾向于节前大幅加仓持股过节，节后净流入放缓或转为净流出 [2] - 融资资金往往节前流出节后流入，利好节后小盘风格 [2] - 1月股票市场可跟踪资金转为净流出，融资成为主力增量资金，ETF大幅净赎回 [4] - 宏观流动性方面，政府债券在1月集中发行缴款对流动性形成抽水效应，央行采取对冲措施，2月资金面有望保持平稳充裕 [3] - 外部流动性方面，市场对2026年的降息预期从原先的1次上调至2次 [4] 大类资产与行业表现 - 1月全球大宗商品领涨，黄金、白银价格冲高 [3] - 1月市场对美联储政策独立性担忧发酵，叠加特朗普“弱美元”言论，美元指数一度跌破96关口，全球权益市场普遍表现较好 [3] - 从一级行业来看，1月领涨的板块主要为顺周期有色、石油石化 [4]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润为4,600万元至5,600万元，较2024年同期的9186.82万元下降39.04%至49.93% [1] - 公司预计2025年度实现扣除非经常性损益后的净利润为4,400万元至5,400万元，较2024年同期的8736.44万元下降38.19%至49.64% [1] - 2024年公司归属于上市公司股东的净利润为9186.82万元，扣除非经常性损益的净利润为8736.44万元 [1] - 本次业绩预告数据为公司财务部门初步测算结果，未经审计机构审计 [1] 公司上市与募资情况 - 公司于2025年3月24日在深圳证券交易所创业板上市，公开发行10,431,819股，发行价格为52.28元/股 [1] - 首次公开发行股票募集资金总额为54,537.55万元，扣除发行费用后的募集资金净额为46,352.87万元 [2] - 实际募集资金净额比原计划少9,234.64万元，公司原计划募集资金55,587.51万元 [2] - 募集资金原计划用于探针台研发及产业基地建设项目、分选机技术研发项目、营销服务网络升级建设项目及补充流动资金 [2] - 首次公开发行股票发行费用总额为8,184.68万元（不含增值税），其中保荐及承销费用为4,480.00万元 [2] - 公司首次公开发行的保荐机构为招商证券股份有限公司，保荐代表人为胡洋洋、包晓磊 [1]

研报核心观点 - 招商证券(香港)维持对石药集团的"买入"评级，目标价为13.93港元 [1] - 公司的DCF估值上调，反映了由对外授权合作驱动的盈利可见性提升 [1] 业务与平台价值 - 公司与阿斯利康达成一笔18.5亿美元的重磅对外授权合作 [1] - 该合作验证了公司AI驱动平台及长效多肽平台的价值 [1] - 公司的对外授权收入持续兑现 [1] 财务与运营表现 - 2025年前9个月核心业务环比改善 [1] - 公司销售费用率出现下降 [1] - 公司研发保持高强度投入 [1]

投资评级与目标价 - 招商证券(香港)维持对石药集团的“买入”投资评级 [1] - 招商证券(香港)给出的目标价为13.93港元 [1]

公司股价与市值 - 浙矿股份今日收盘价为45.10元，单日跌幅达13.14% [1] - 公司当前总市值为45.10亿元 [1] 券商研究报告核心观点 - 招商证券发布研究报告，首次覆盖浙矿股份并给予“增持”投资评级 [1] - 研究报告看好公司在砂石矿山、金属矿山及资源回收利用主业的发展前景 [1] - 公司通过并购海外铅银矿，有望打造第二成长曲线并增厚未来业绩 [1] 公司业务与成长性 - 公司正经历“业务结构”与“运营模式”的升级共振 [1] - 并购海外铅银矿是公司打造第二成长曲线的关键举措 [1] 公司估值 - 研究报告预测公司对应2025年、2026年、2027年的市盈率分别为65.4倍、53.9倍和48.1倍 [1]

2025年度业绩预告 - 预计2025年度实现营业收入约68,350万元，同比增加约16,071万元，同比增长约30.74% [1] - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润约为-4,350万元，与上年同期相比减少亏损约3,263万元，同比减亏约42.86% [1] - 预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润约为-6,300万元，与上年同期相比减少亏损约3,320万元，同比减亏约34.51% [1] 2024年度财务表现 - 2024年实现营业收入5.23亿元，同比增长25.98% [1] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为-7,612.74万元，上年同期为992.14万元 [1] - 2024年归属于上市公司股东的扣非净利润为-9,619.81万元，上年同期为188.23万元 [1] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为-1.69亿元，上年同期为-98.23万元 [1] 首次公开发行(IPO)情况 - 公司于2023年11月17日在上交所科创板上市，首次公开发行新股6,368万股，占发行后总股本15.00%，发行价格为10.50元/股 [2] - 募集资金总额为66,864.00万元，募集资金净额为59,967.21万元，最终募集资金净额比原计划少18,202.96万元 [3] - 原计划募集资金78,170.17万元，用于新一代Wi-Fi射频前端芯片研发及产业化项目、泛IoT无线射频前端芯片研发及产业化项目、企业技术研发中心建设项目、补充流动资金 [3] 发行相关费用与跟投 - 首次发行的发行费用总额为6,896.79万元，其中保荐及承销费用为4,479.89万元 [3] - 保荐机构为招商证券，保荐代表人为许德学、张培镇 [2] - 招证投资跟投股份数量为本次公开发行股份数量的5.00%，即3,184,000股，获配金额为33,432,000元 [3] 股价表现与公司控制权 - 上市首日盘中创下股价高点29.26元，为该股截至目前的股价最高峰 [3] - 公司实际控制人为PINGPENG、彭宇红与赵奂，其中PINGPENG与彭宇红为夫妻关系，赵奂与PINGPENG系校友且曾为同事关系 [3] - PINGPENG为美国国籍，具有中国永久居留权；彭宇红为中国国籍，具有美国永久居留权；赵奂为中国国籍，具有美国永久居留权 [3]

交易概述 - 石药集团与阿斯利康达成一项历史性交易，合作开发关键临床候选药物SYH2082 [1] - SYH2082是一种长效GLP-1R/GIPR双激动剂，目前已进入I期临床阶段 [1] - 该交易公告后，招商证券国际重申对石药集团的“中性”评级 [1] 交易分析与评估 - 对石药集团的长效GLP-1平台了解甚少，SYH2082刚在中国启动I期研究 [1] - 需等待管理层披露药物设计细节及潜在临床开发路径，才能进行价值量化评估 [1] - 维持“中国创新药进入全球管线”的长期正面判断 [1] - 建议投资者仔细审视交易公告前已被市场计入预期的资产估值因素，并对双方合作进展进行深度量化评估 [1] 行业竞争格局 - siRNA（小干扰RNA）技术进入肥胖维持市场，将对所有胜肽类（肽基）治疗方案构成真正威胁 [1] - siRNA药物切入减重及肌肉保护市场，最终可能挤压肽基肥胖疗法 [1] - 肥胖维持领域正日益拥挤，需密切追踪Arrowhead和Wave等公司的siRNA资产进展 [1] - 建议投资人关注未来siINHBE和siALK7靶点对减重维持市场的影响 [1]