当前行情与历史周期对比 - 2025年以来A股港股涨幅全球前列，呈现结构性行情，与2013-2017年行情相似 [3][4] - 共同点包括前期基本面低迷（2024年A股上市公司盈利同比下降）、出台刺激政策（2024年9月美联储首次降息及一揽子政策）、证券率先上涨后中小盘接力 [7][8][9] - 区别在于本轮对杠杆配资管理严格，难以再现杠杆牛，且房地产处于熊市周期暂无复苏迹象，而2016-2017年地产为牛市 [10][12] 2025年达到高估的品种 - 银行指数于2025年7月达到高估，主要因前几年持续上涨积累，截至10月9日回调至正常偏高估值 [19][20][21] - 港股医药类指数受益于盈利高增长（恒生医疗保健一季度盈利同比增172.89%，二季度增59.75%），港股创新药年初至7月最高上涨超100%达到高估，后因政策回调 [22][23] - 北证50等小微盘指数因利率下降资金流入，2025年高点达到高估，北证50截至10月9日仍处高估 [26][27][29] - 科创50和创业板指受益于芯片行业景气及基本面复苏（创业板指一季度盈利增30.79%，二季度增13.39%），8月下旬达高估后创新高，截至10月9日处高估 [30][31][34] - 军工指数因军演预期于8月达到高估，9月回调后截至10月9日估值正常偏高 [36] 上涨品种的共同点及收益来源 - 2025年领涨品种共同点为偏小盘成长风格、弹性大牛市进攻性强、基本面较前几年改善 [41][50] - 长期收益核心来源于上市公司盈利增长，估值提升仅是短期收益，盈利增长推动熊市底部点数提升（如中证全指5星级点数从2013年2700点升至2024年4800点） [40][42][43][46]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周央行公开市场有大量逆回购及国库现金定存、买断式逆回购到期 2025 年 1 - 9 月我国出口额同比增长 7.1%，9 月出口同比增速达 8.4%，机电产品成外贸核心驱动 短期股指预计震荡为主，需警惕关税政策带来的市场风险偏好反复，关注月底韩国 APEC 会议期间中美领导人会晤 [4][6] 相关目录总结 资金市场 - DR001 收盘价 1.31，较前值变动 0.29bp；DR007 收盘价 1.45，较前值变动 5.50bp [3] - GC001 收盘价 1.35，较前值变动 - 12.00bp；GC007 收盘价 1.49，较前值变动 - 1.50bp [3] - SHBOR 3M 收盘价 1.58，较前值变动 - 0.10bp；LPR 5 年收盘价 3.50，较前值变动 0.00bp [3] - 1 年期国债收盘价 1.35，较前值变动 0.50bp；5 年期国债收盘价 1.59，较前值变动 1.75bp [3] - 10 年期国债收盘价 1.76，较前值变动 1.70bp；10 年期美债收盘价 4.06，较前值变动 4.00bp [3] - 央行昨日开展 1378 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.40%，投标量、中标量均为 1378 亿元，当日无逆回购到期，单日净投放 1378 亿元 [3] 股票及股指期货市场 - 沪深 300 收盘价 4594，较前一日变动 - 0.50%；IF 当月收盘价 4586，较前一日变动 - 0.6% [5] - 上证 50 收盘价 2967，较前一日变动 - 0.26%；IH 当月收盘价 2966，较前一日变动 - 0.3% [5] - 中证 500 收盘价 7377，较前一日变动 - 0.29%；IC 当月收盘价 7350，较前一日变动 - 0.4% [5] - 中证 1000 收盘价 7520，较前一日变动 - 0.19%；IM 当月收盘价 7477，较前一日变动 - 0.5% [5] - IF 成交量 168279，较前一日变动 3.8%；IF 持仓量 283359，较前一日变动 1.7% [5] - IH 成交量 73530，较前一日变动 - 0.5%；IH 持仓量 103523，较前一日变动 - 2.1% [5] - IC 成交量 176728，较前一日变动 3.7%；IC 持仓量 267579，较前一日变动 2.9% [5] - IM 成交量 286550，较前一日变动 22.7%；IM 持仓量 371285，较前一日变动 4.0% [5] - IF 升贴水当月合约 0.00%，下月合约 4.40%，当季合约 3.72%，下季合约 2.65% [6] - IH 升贴水当月合约 3.09%，下月合约 1.45%，当季合约 1.03%，下季合约 0.41% [6] - IC 升贴水当月合约 32.86%，下月合约 12.51%，当季合约 10.75%，下季合约 9.92% [6] - IM 升贴水当月合约 52.13%，下月合约 15.53%，当季合约 15.50%，下季合约 13.58% [6] 外贸情况 - 2025 年 1 - 9 月我国以人民币计价出口额同比增长 7.1%，9 月当月出口同比增速达 8.4%，提升受基数效应及机电产品强势表现推动 [6] - 前三季度机电产品累计出口额达 12.07 万亿元，同比增长 9.6%，占出口总值的 60.5%，电子信息等高技术产品出口增长显著，传统劳动密集型产品出口增速普遍下滑 [6] 政策动态 - 本周央行公开市场将有 10210 亿元逆回购到期，周四、周五分别到期 6120 亿元、4090 亿元，周三有 1500 亿元国库现金定存到期，周二有 8000 亿元 91 天期买断式逆回购到期 [4] - 周五中美关税政策快速升级后，周日美国副总统万斯称特朗普愿与中国理性谈判，“特朗普‘TACO’预期”再起，A股 低开高走，“国产替代”相关板块领涨 [6]

指数估值分析的有效性挑战 - 分析指数估值时需参考7-10年的完整牛熊市周期 仅观察2-3年数据容易导致片面结论 [2] - 对于历史数据较短的指数 可参考同风格的长历史指数作为替代 例如小盘股参考中证1000 成长风格参考成长指数 [3] - 通过同风格指数的历史表现来模拟目标指数在过往牛熊市中的大致涨跌幅度 [4] 指数规则修改对估值的影响 - 指数编制规则修改会引发估值体系变化 使历史估值数据参考价值降低 例如中证100修改为A100后从市值选股变为龙头策略 [5] - H股指数从40只股票扩容至50只并纳入互联网公司后 金融行业占比变化 历史估值不再适用 [6] - 解决方法为按照指数的新规则重新计算历史估值数据 [6] 估值加权算法差异的影响 - 指数估值加权算法不同会导致市盈率等估值百分位数据出现显著差异 以中证红利指数为代表 [7] - 早期红利指数采用市值加权 银行股占比超60% 计算出的市盈率约7倍 [8][9] - 当前红利指数采用股息率加权 银行股占比降至20%左右 实际市盈率在9-10倍 [8][9] - 解决方法为按照指数真实持有的股票比例来计算估值 [10] 经济周期对估值指标的干扰 - 经济低迷周期中企业盈利下降会导致市盈率被动提高 市盈率百分位可能失效 [11][12][13] - 市盈率等于市值除以盈利 盈利下降而市值不变时市盈率会升高 但这并非由股价上涨引起 [13] - 例如中证1000、中证2000等小盘股指数在过去两年盈利出现下降 [14] - 解决方法为根据财务指标的稳定性选择估值参考 盈利稳定增长参考市盈率 盈利不稳定但净资产稳定参考市净率 [15]

根据研报内容，现总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：Black-Litterman模型（BL模型）[12] * **模型构建思路**：该模型是对传统均值-方差模型的改进，采用贝叶斯理论将投资者的主观观点与量化配置模型有机结合起来，通过投资者对市场的分析预测资产收益，进而优化资产配置权重[12] * **模型具体构建过程**：模型有效解决了均值-方差模型对于预期收益敏感的问题，同时相较纯主观投资具有更高的容错性[12] 报告中提及了两种应用：针对全球资产构建了两种BL配置模型，投资标的包括沪深300、恒生指数、标普500、中债-国债总财富指数、中债-企业债总财富指数与南华商品指数[13]；针对国内资产也构建了两种BL配置策略，投资标的包括沪深300、中证1000、恒生指数、中债-国债总财富指数、中债-企业债总财富指数、中证转债、南华商品指数和SHFE黄金[13] * **模型评价**：为投资者持续提供高效的资产配置方案[12] 2. **模型名称**：风险平价模型[17] * **模型构建思路**：该模型是传统均值-方差模型的改进，其核心思想是把投资组合的整体风险分摊到每类资产（因子）中去，使得每类资产（因子）对投资组合整体风险的贡献相等[17] * **模型具体构建过程**：模型构建分为三步：第一步，选择合适的底层资产；第二步，计算资产对组合的风险贡献；第三步，求解优化问题计算持仓权重[18] 具体应用上，基于沪深300指数、标普500指数、恒生指数、中债-企业债总财富指数、南华商品指数和COMEX黄金构建了全球资产风险平价模型[18]；针对国内资产，选取沪深300、中证1000、恒生指数、中债-国债总财富指数、中债-企业债总财富指数、中证转债、南华商品指数和SHFE黄金作为投资标的，构建了国内资产风险平价策略[18] 3. **模型名称**：基于宏观因子的资产配置模型[21] * **模型构建思路**：构造涵盖增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性六大风险的宏观因子体系，并基于此建立一个通用性的宏观因子资产配置框架，将宏观研究的主观观点进行资产层面的落地[21] * **模型具体构建过程**：通过Factor Mimicking Portfolio方法构造六大宏观风险的高频宏观因子[22] 以前文提到的8类国内资产作为资产池，按以下四步构建策略：第一步，每月末计算资产的因子暴露水平；第二步，以资产的风险平价组合作为基准，计算出基准因子暴露；第三步，根据对宏观未来一个月的判断给定主观因子偏离值，结合基准因子暴露，得到资产组合的因子暴露目标；第四步，带入模型反解得到下个月的各个资产配置权重[22] 主观因子偏离值每月给出，例如在2025年08月底，为增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性设置的偏离值分别为0, 0, -1, 0, 1, 0[24] 模型的回测效果 1. **国内资产BL模型1**：上周收益-0.11%，9月份收益-0.14%，2025年收益3.23%，年化波动2.19%，最大回撤1.31%[14] 2. **国内资产BL模型2**：上周收益-0.11%，9月份收益-0.13%，2025年收益2.84%，年化波动1.99%，最大回撤1.06%[14] 3. **全球资产BL模型1**：上周收益0.04%，9月份收益0.11%，2025年收益0.84%，年化波动1.99%，最大回撤1.64%[14] 4. **全球资产BL模型2**：上周收益0.0%，9月份收益0.03%，2025年收益1.84%，年化波动1.63%，最大回撤1.28%[14] 5. **国内资产风险平价模型**：上周收益-0.06%，9月份收益0.05%，2025年收益2.99%，年化波动1.35%，最大回撤0.76%[20] 6. **全球资产风险平价模型**：上周收益-0.07%，9月份收益0.13%，2025年收益2.50%，年化波动1.48%，最大回撤1.20%[20] 7. **基于宏观因子的资产配置模型**：上周收益0.04%，9月份收益0.26%，2025年收益3.29%，年化波动1.32%，最大回撤0.64%[26] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：宏观因子（增长、通胀、利率、信用、汇率、流动性）[21] * **因子的构建思路**：构建涵盖六大风险的宏观因子体系，作为宏观因子资产配置框架的基础[21] * **因子具体构建过程**：通过Factor Mimicking Portfolio方法构造了增长、通胀等六大宏观风险的高频宏观因子[22]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：股指期货期现套利模型**[45][46] **模型构建思路**：当股指期货的市场价格偏离其理论价格时，通过在期货和现货市场进行低买高卖操作，并持有至基差收敛以获取无风险收益[45] **模型具体构建过程**：模型基于期货价格在交割日会与现货价格收敛的理论，分为正向套利和反向套利两种策略[45] - **正向套利**：当现货被低估而期货被高估时，卖出期货合约，买入现货[46] - **反向套利**：当现货被高估而期货被低估时，买入期货合约，卖出现货[46] **套利收益率计算公式**： 正向套利收益率公式为： $$P={\frac{(F_{\mathrm{t}}-S_{\mathrm{t}})-(S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{t}})(1+r_{\mathrm{t}})^{\frac{T-t}{360}}-S_{\mathrm{t}}C s-F_{\mathrm{t}}C f)}{S_{\mathrm{t}}+F_{\mathrm{t}}M_{\mathrm{t}}}}$$ [46] 反向套利收益率公式为： $$P={\frac{(S_{t}-F_{t})-(S_{t}M l+F_{t}M_{f})(1+r_{f})^{\frac{T-t}{360}}-S_{t}C s-F_{t}C f-S_{t}r^{\frac{T-t}{360}})}{S_{t}M l+F_{t}M_{f}}}$$ [46] 其中，`S_t`和`F_t`分别为t时刻现货与期货价格，`S_T`和`F_T`为T时刻价格，`M_f`和`M_l`为期货与融券保证金比率，`C_s`和`C_f`为现货与期货交易费用比率，`r_f`为无风险利率，`r_l`为融券年利率[46] **参数设定**：计算中，股指期货单边交易费用取万分之零点二三，现货单边交易费用取千分之一，期货和融券保证金分别为20%和50%，融券利率为年化10.6%，暂不考虑分红影响[46] 2. **因子名称：分红点位预测因子**[47][50] **因子构建思路**：通过预测指数成分股的分红，来修正股指期货的基差率，从而更准确地反映市场真实的基差水平[47] **因子具体构建过程**：因子构建的核心是对指数成分股未来分红点位的预测，具体方法如下[47]： - **分红进度处理**：对于已实施或已公布分红预案的股票，按照实际实施或预案计算；对于未公布分红预案的股票，使用EPS乘以预测派息率进行估算[47] - **EPS取值规则**： - 若预测时间t在10月之前，且上年度公司分红未结束，则使用上年度数据进行预测，EPS取年报披露的EPS；若年报EPS未披露，则取上年度12月31日的EPS_TTM[47][48] - 若预测时间t在10月之后，对于已结束分红的公司，需对明年分红进行预测，EPS取值为t时间的EPS_TTM[47][48] - **预测派息率取值规则**： - 对于过去三年稳定派息的公司，预测派息率取过去三年派息率均值[48][52] - 对于稳定派息不足三年但持续盈利的公司，预测派息率取上一年度的派息率[48][52] - 对于过去一年未盈利、正在资产重组、上市不足一年的公司，若没有分红预告，则认为其不分红，预测派息率为0[49][52] - **分红点位计算**：最终的分红点位影响通过以下公式计算： $$分红点位 = \sum \frac{每股分红 * 指数收盘价 * 成分股权重}{成分股收盘价} = \sum \frac{EPS * 预测派息率 * 指数收盘价 * 成分股权重}{成分股收盘价}$$ [50] 3. **模型名称：卖方策略观点大模型汇总流程**[39][42] **模型构建思路**：利用大语言模型（LLM）自动化处理大量卖方策略报告，提取并汇总市场及行业观点，识别共识与分歧，为投资者提供参考[5][39] **模型具体构建过程**：通过构建多套提示词（prompts），让大模型完成从含观点的研报筛选、市场观点和行业观点的原文信息提取，到最终观点汇总的全流程[39][42] 模型的回测效果 *（注：研报中未提供具体的量化模型回测绩效指标，如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）* 量化因子与构建方式 *（注：研报中除“分红点位预测因子”外，未详细描述其他独立的量化因子构建）* 因子的回测效果 *（注：研报中未提供“分红点位预测因子”或其他因子的具体测试结果，如IC值、IR值、因子收益率等）*

报告行业投资评级 - 调整：铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱 [2] - 震荡：上证50、沪深300、2年期国债、5年期国债、双胶纸、橡胶、PTA [2][4][5][8] - 反弹：中证500、中证1000、10年期国债 [4] - 偏强震荡：黄金、白银 [4] - 区间震荡：原木 [5] - 盘整：纸浆 [5] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [5] - 震荡偏空：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [5][6] - 震荡偏强：生猪 [6] - 观望：PX、MEG、PR、PF [8] 报告的核心观点 - 不同行业期货品种在供需、政策、市场情绪等因素影响下呈现出不同走势和投资建议，投资者需关注各品种的关键因素变化并控制风险 [2][4][5][6][8] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：节后交易关注现实，需求尚可但供应回升、需求利好趋弱，供需格局走弱，矿价承压，主力期价高位回落，2601合约高位调整 [2] - 煤焦：焦煤供应旺盛，节前补库近尾声，焦炭提涨预计节后落地，焦化利润有望改善，短期内焦企减产概率不高，焦煤坑口挺价难，盘面或下行，焦炭走势跟随焦煤 [2] - 卷螺：节后关注现实，螺纹供需格局一般，需求低迷，基本面改善不足，钢价承压，2601合约震荡偏弱，关注库存和减产执行情况 [2] - 玻璃：工信部号召涨价，现货快速上涨或拉动补库情绪，长期房地产处于调整周期，当前供需平衡，关注产量和政策变化，建议轻仓过节 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日各指数有不同涨幅，券商等板块资金流入，政治局会议研究“十五五”规划，新型政策性金融工具规模5000亿可撬动6万亿投资，市场震荡，建议控制风险偏好，股指多头维持仓位 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上行，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金转变，货币属性上美元信用有裂痕，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，预计偏强震荡 [4] 轻工业 - 原木：港口日均出货量增加，到港量预计环增，供应端压力不大，库存去化，成本端支撑增强，预计区间震荡 [5] - 纸浆：现货市场价格涨跌互现，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好待验证，预计底部盘整 [5] - 双胶纸：现货价格偏稳，排产稳定，开工回升，出版招标需求有望改善，但利润低位，预计价格震荡 [5] 油脂油料 - 油脂：马棕油库存增加但产量或下降，出口有降有升，美国生物柴油政策不确定，国内大豆到港充足，油脂库存有差异，预计宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆单产下调总产量上调，出口需求疲软，国内供应宽松，预计震荡偏空，关注美豆天气、大豆到港情况 [5][6] 农产品 - 生猪：交易均重下降，需求端结算价下行，供应充沛但下游拿货积极性差，双节备货需求有支撑，预计短期内震荡偏弱运行 [6] 软商品 - 橡胶：产区供应有差异，需求端轮胎企业产能利用率有升有降，库存下降，预计宽幅震荡 [8] - PX：潜在供应风险支撑油价，自身供需双减，价格跟随油价波动 [8] - PTA：油价止跌，成本端支撑或减弱，供需边际转弱，价格跟随成本波动 [8] - MEG：港口库存累库，终端需求改善不多，供应压力增加，中期供需宽平衡，成本端波动大，低库存支撑或削弱 [8] - PR：成本震荡，供应装置重启利好减弱，下游回归刚需，预计市场交易平淡，价格震荡持稳 [8] - PF：工厂库存不高、中间商超卖，但成本端支撑或减弱，续涨难度增加，市场或窄幅整理，关注双节前下游备货进度 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指趋势延续多头,政策层面引导A股市场以“慢牛”格局运行,节奏上建议调整做多为主,节前控制仓位 [7] 各部分总结 市场回顾 - 上周央行公开市场有12645亿元逆回购和1200亿元国库现金定存到期,累计进行18268亿元逆回购操作、1500亿元国库现金定存操作和6000亿元买断式逆回购操作,全口径净投放11923亿元 [4] - 昨日收盘,沪深300下跌0.21%至4523.3,上证50下跌0.5%至2947.8,中证500上涨0.75%至7191,中证1000上涨0.92%至7483.6,沪深两市成交额31352亿,较昨日大幅放量7584亿,行业板块普跌,汽车服务、旅游酒店板块逆市走强,贵金属等板块跌幅居前 [6] 市场热评 - 本周央行公开市场将有18268亿元逆回购到期,周一至周五分别到期2800亿元、2870亿元、4185亿元、4870亿元、3543亿元,9月25日还有3000亿元MLF到期 [5] - 9月22日下午3时国新办将召开新闻发布会介绍“十四五”时期金融业发展成就,市场对本次发布会存在政策期待 [7] - 上周利多因素主要在海外,中美经贸会谈总体信号积极,美联储年内首次降息,对A股构成利好,国内经济数据不佳,政策“强预期”再起,促销费、稳地产、扩财政政策推出必要性提升 [7] 市场数据 - DRO01收盘价1.46,较前值变动-4.83bp;DR007收盘价1.51,较前值变动-4.70bp;GC001收盘价1.40,较前值变动17.50bp;GC007收盘价1.55,较前值变动8.00bp;SHBOR 3M收盘价1.56,较前值变动0.60bp;LPR 5年收盘价3.50,较前值变动0.00bp;1年期国债收盘价1.41,较前值变动0.62bp;5年期国债收盘价1.62,较前值变动2.97bp;10年期国债收盘价1.88,较前值变动2.54bp;10年期美债收盘价4.14,较前值变动3.00bp [4] - 9月22日,沪深300收盘价4502,较前一日变动0.08%;IF当月收盘价4510,较前一日变动0.5%;上证50收盘价2910,较前一日变动-0.11%;IH当月收盘价2918,较前一日变动0.3%;中证500收盘价7170,较前一日变动-0.41%;IC当月收盘价7182,较前一日变动0.1%;中证1000收盘价7438,较前一日变动-0.51%;IM当月收盘价7448,较前一日变动-0.1%;IF成交量163076,较前一日变动-25.9;IF持仓量256953,较前一日变动-11.0;IH成交量67312,较前一日变动-33.1;IH持仓量95790,较前一日变动-16.6;IC成交量187556,较前一日变动-20.6;IC持仓量246232,较前一日变动-9.2;IM成交量318745,较前一日变动-25.7;IM持仓量364409,较前一日变动-10.1 [6] - IF升贴水当月合约到期,下月合约4.65%,当季合约3.42%,下季合约2.77%;IH升贴水当月合约到期,下月合约-1.67%,当季合约-0.52%,下季合约-0.38%;IC升贴水当月合约到期,下月合约12.79%,当季合约10.66%,下季合约9.85%;IM升贴水当月合约到期,下月合约17.81%,当季合约13.64%,下季合约12.51% [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 报告为宝城期货2025年9月22日发布的品种套利数据日报，展示动力煤、能源化工、黑色、有色金属、农产品、股指期货等品种基差、跨期、跨品种等套利数据 各目录总结 动力煤 - 展示2025年9月15 - 19日动力煤基差、5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月数据，基差从 - 115.4元/吨升至 - 97.4元/吨，其他价差均为0 [1][2] 能源化工 能源商品 - 展示2025年9月15 - 19日燃料油、INE原油、原油/沥青基差及比价数据 [7] 化工商品 - 基差：展示2025年9月15 - 19日橡胶、甲醇、PTA、LLDPE、V、PP基差数据 [9] - 跨期：展示橡胶、甲醇、PTA等化工品5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月跨期价差数据 [11] - 跨品种：展示2025年9月15 - 19日LLDPE - PVC、LLDPE - PP等跨品种价差数据 [11] 黑色 - 跨期：展示螺纹钢、铁矿石等黑色品种5月 - 1月、9月(10) - 1月、9月(10) - 5月跨期价差数据 [20] - 跨品种：展示2025年9月15 - 19日螺/矿、螺/焦炭等跨品种数据 [20] - 基差：展示2025年9月15 - 19日螺纹钢、铁矿石等黑色品种基差数据 [21] 有色金属 国内市场 - 展示2025年9月15 - 19日铜、铝、锌等国内有色品种基差数据 [28] 伦敦市场 - 展示2025年9月19日LME有色铜、铝等品种升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据 [34] 农产品 - 基差：展示2025年9月15 - 19日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据 [40] - 跨期：展示豆一、豆二、豆粕等农产品不同月份跨期价差数据 [40] - 跨品种：展示2025年9月15 - 19日豆一/玉米、豆二/玉米等跨品种数据 [40] 股指期货 - 基差：展示2025年9月15 - 19日沪深300、上证50等股指基差数据 [51] - 跨期：展示沪深300、上证50等股指次月 - 当月、次季 - 当季跨期价差数据 [51]

报告行业投资评级 - 震荡偏多：铁矿石、煤焦、玻璃 [2] - 偏多：玻璃 [2] - 反弹：煤焦、螺纹、纯碱、10年期国债 [2][4] - 震荡：上证50、2年期国债、5年期国债、原木、橡胶、PTA [2][5][10] - 上行：沪深300、中证500、中证1000 [2][4] - 高位震荡：黄金、白银 [4] - 底部盘整：纸浆 [5] - 偏空对待：双胶纸 [5] - 宽幅震荡：豆油、棕油、菜油 [5] - 震荡偏弱：豆粕、菜粕、豆二、豆一 [5][8] - 震荡偏强：生猪 [8] - 观望：PX、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各行业受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受钢厂复产、政策预期等影响；金融行业受政策发布、市场利率波动等影响；贵金属受利率环境、地缘政治等影响；轻纺、农产品、软商品、聚酯等行业受供需关系、天气、政策等多种因素综合影响 [2][4][5][8][10] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：钢厂复产后铁水产量回升，全球及澳洲巴西发运量增加，供应回归，需求回升，钢厂盈利比例高位回落但减产动力不足，节前有补库预期，基本面矛盾有限，关注2601合约前高一线能否站稳 [2] - 煤焦：煤矿停产消息及“反内卷”预期推动盘面反弹，下半年焦煤供应或弱于去年，“金九银十”旺季来临，焦炭提降，需求随铁水产量恢复而回升，中长期政策或使煤焦再次拉涨 [2] - 螺纹：国内宏观驱动不足，“反内卷”政策预期升温，成材产量走高，供应高位，库存压力增加，建材表需回落，总需求难有逆季节性表现，成本端上涨带动成材拉升，2601合约震荡偏强运行 [2] - 玻璃：期货拉涨受上游燃料价格及宏观情绪驱动，沙河煤改气或使盘面反复，成本增加，专项债额度提前下发，市场供需矛盾未实质改善但库存去化提供信心，01合约交易关注冷修路径 [2] - 纯碱：长期看房地产行业调整，房屋竣工面积下降，关注现实需求能否好转 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各指数表现不同，部分板块资金有流入流出，九部门发布扩大服务消费政策，证监会征求基金销售费用管理规定意见，市场整体反弹，建议控制风险偏好，股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率等有变动，央行开展逆回购操作，市场利率波动，国债走势趋弱，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向央行购金转变，受货币、金融、避险、商品属性影响，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，关注美联储利率政策和避险情绪，预计高位震荡 [4] 轻纺行业 - 原木：港口日均出货量回升，8月新西兰发运量下降，9月到港量预计维持低位，库存回升，现货价格偏稳，成本端支撑减弱，交割意愿提升，预计区间震荡 [5] - 纸浆：现货市场价格偏强，外盘价有变动，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、库存压力大，需求转好预期待验证，预计底部盘整 [5] - 双胶纸：现货市场价格部分下跌，排产稳定，开工回升，但处于下游季节性淡季，招标未开始，利润低位，供需矛盾突出，偏空对待 [5] 油脂油料行业 - 油脂：马棕油产量、库存增加，印尼上调出口税，国内菜籽进口收缩但有补充，生物燃料义务及B40提升原料需求预期，国内豆油库存压力大但后续供应或收紧，油脂短期宽幅震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [5] - 粕类：美豆新作单产下调但产量增加，出口需求疲软，国内供应压力显著，下游需求疲软，预计震荡偏弱，关注美豆天气及大豆到港情况 [5][8] 农产品行业 - 生猪：交易均重上涨，部分地区养殖端增重挺价，屠企收购均重小涨，屠宰企业开工率上升，学校开学备货需求提升，预计后期开工率增加，下周养殖企业出栏或恢复正常，标猪供应充裕或使价格承压，肥标价差或小幅走阔 [8] 软商品行业 - 橡胶：供应端压力减少，收购价格高位，海南产量增加，泰国杯胶价格上涨，越南原料价格有支撑；需求端轮胎企业产能利用率提升；库存下降，预计降库态势持续，价格宽幅震荡 [10] 聚酯行业 - PX：地缘局势支撑油价，自身供需双增但近月转弱，PXN价差松动，价格随油价波动 [10] - PTA：油价振幅大，PXN价差松动，成本支撑一般，供应和下游需求皆增，价格随成本波动 [10] - MEG：港口库存小幅累库，后续到港量不高，终端需求改善，供应压力增加，中期供需宽平衡，低库存支撑价格 [10] - PR：隔夜油价上涨支撑成本，但需求刚性及加工费修复拖累上行空间，预计震荡偏暖 [10] - PF：下游纱线订单好转，工厂库存低，国际油涨势延续，预计偏暖整理 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月社融增速首次回落，政府债券净融资下降成主要拖累，企业短贷多增、居民短贷低迷，M1同比增速微升但增幅放缓 [7] - 上周股指进一步上涨，期指中中证500领涨，未来一周国内外宏观事件将密集落地，市场量价方面上周成交量缩量，流动性对股指驱动减弱，策略上建议下周宏观事件密集时控制股指持仓风险、调整做多为主 [7] 相关目录总结 货币市场 - DRO01收盘价1.36，较前值变动-0.60bp；DR007收盘价1.46，较前值变动-2.38bp；GC001收盘价1.37，较前值变动28.50bp；GC007收盘价1.46，较前值变动4.50bp；SHBOR 3M收盘价1.55，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.40，较前值变动0.07bp；5年期国债收盘价1.61，较前值变动-1.32bp；10年期国债收盘价1.86，较前值变动-1.01bp；10年期美债收盘价4.06，较前值变动5.00bp [4] - 上周央行开展12645亿元逆回购操作，因有10684亿元逆回购到期，全周净投放1961亿元 [4] - 本周央行公开市场将有12645亿元逆回购到期，周一至周五分别到期1915亿元、2470亿元、3040亿元、2920亿元、2300亿元，周一还有1200亿元国库现金定存到期 [5] 股票市场 - 沪深300收盘价4522，较前一日变动-0.57%；IF当月收盘价4523，较前一日变动-0.9%；上证50收盘价2969，较前一日变动-0.49%；IH当月收盘价2969，较前一日变动-0.7%；中证500收盘价7148，较前一日变动0.35%；IC当月收盘价7140，较前一日变动0.2%；中证1000收盘价7423，较前一日变动0.31%；IM当月收盘价7393，较前一日变动0.1% [6] - IF成交量148623，较前一日变动-12.4%；IF持仓量278489，较前一日变动-1.3%；IH成交量65282，较前一日变动-8.0%；IH持仓量100041，较前一日变动-4.2%；IC成交量175859，较前一日变动-10.2%；IC持仓量267758，较前一日变动0.5%；IM成交量240836，较前一日变动-24.3%；IM持仓量372165，较前一日变动-4.2% [6] - 上周沪深300上涨1.38%至4522；上证50上涨0.89%至2968.5；中证500上涨3.38%至7147.7；中证1000上涨2.45%至7422.9 [6] - 申万一级行业指数中，上周电子（6.1%）、房地产（6%）、农林牧渔（4.8%）、传媒（4.3%）、有色金属（3.8%）领涨，仅综合（-1.4%）、银行（-0.7%）、医药生物（-0.4%）、社会服务（-0.3%）下跌 [6] - 上周A股日成交量分别为22215亿元、19424亿元、18096亿元、21904亿元、22681亿元，日均成交量较前一周减少2473.9亿元 [6] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约-1.94%、下月合约1.22%、当季合约2.10%、下季合约1.90%；IH升贴水当月合约-0.15%、下月合约-0.17%、当季合约-0.11%、下季合约-0.23%；IC升贴水当月合约7.91%、下月合约9.06%、当季合约8.45%、下季合约8.40%；IM升贴水当月合约29.59%、下月合约14.44%、当季合约12.77%、下季合约11.82% [8]