公司调查 - 雅诗兰黛公司因涉嫌违反董事信托义务正接受股东集体诉讼调查 调查涉及2022年2月3日至2023年10月31日期间的公司行为 [1] - 诉讼指控公司通过不实陈述误导投资者 包括夸大产品市场需求和隐瞒真实库存水平 [2] 财务表现 - 2023年5月3日公司第三次下调财年业绩预期 导致股价单日从245.22美元暴跌至202.70美元 跌幅达17.3% [2] 法律主体 - 布拉格·伊格尔&斯夸尔律师事务所主导本次调查 该机构在纽约和加州设有办公室 专长证券集体诉讼 [4] - 调查主要针对长期股东权益受损情况 投资者可通过指定邮箱/电话联系主办律师 [3][6]

财务表现 - 公司2025财年第三季度有机净销售额下降9%，剔除旅游零售业务后降幅收窄至3%，较第二财季4%的降幅有所改善[1] - 摊薄每股收益下降33%但优于预期，毛利率连续第四个季度增长超过300个基点[1] - 旅游零售业务占比降至较低两位数水平，剔除该业务后全球零售销售额环比增长[1] 区域表现 - 亚太地区有机净销售额下降1%，但中国大陆市场实现中个位数增长[2] - 香港特别行政区和韩国市场销售额下滑，但中国大陆创新产品推动海蓝之谜和汤姆・福特品牌实现两位数增长[2] - 公司四大品类在中国市场份额均提升，至少八个品牌市场份额增长[2] 品类表现 - 高端香水品牌实现低个位数增长，主要得益于勒莱柏的强劲两位数增长[2] - 护肤业务净销售额同比下滑12%至18.07亿美元，护发业务下滑12%至1.26亿美元，彩妆业务下滑9%至10.35亿美元[2] 战略推进 - 公司加速优化消费者覆盖，研度公式进入中国大陆市场并在抖音和天猫表现强劲[2] - 海蓝之谜浓缩修护精华膏和汤姆・福特幻魅亮泽唇膏等新品反响良好，第四财季将继续推出创新产品[3] - 面向消费者投资增速超过第二季度，集中在中国大陆和美国，全球新开近10家直营店[3] 运营优化 - 利润恢复与增长计划（PRGP）精简20%中层管理职位，削减30%费用，推动毛利率逐季提升[3] - 自4月1日起新执行团队就位，管理层级减少，品牌、区域、职能部门职责重新划分[3] - 供应链区域化提供灵活度，有助于减轻高关税影响[4]

财务表现 - 2025财年第三季度有机净销售额下降9%，剔除旅游零售业务后下降3%，较第二财季4%的降幅有所改善 [1] - 摊薄每股收益下降33%，但远好于预期 [1] - 毛利率连续第四个季度增长超过300个基点 [1] - 线上渠道有机销售额实现中个位数增长，主要由纯电商和第三方平台推动 [1] 区域市场表现 - 亚太地区有机净销售额下降1%，中国大陆中个位数增长部分抵消香港和韩国的下滑 [2] - 海蓝之谜浓缩修护精华膏和汤姆·福特幻魅亮泽唇膏推动所属品牌在中国市场实现两位数增长 [2] - 高端香水品牌（如勒莱柏）实现低个位数增长，得益于勒莱柏的强劲两位数增长 [2] 战略调整与成本优化 - 公司精简20%中层管理职位，实现30%费用削减 [2] - 自4月1日起新执行团队就位，管理层级减少 [2] - 从2026财年开始损益表将由各区域负责 [2] - 旅游零售业务战略调整推进中，若关税问题解决有望在2026财年恢复销售增长 [1] 产品与渠道 - 高端美妆产品在美国、中国和日本等战略市场份额提升 [1] - 线上业务实现中个位数有机净销售额增长 [1]

财报核心表现 - 2025财年第三季度全球净销售额同比下滑10%至35.5亿美元(约258.14亿人民币)，但中国大陆市场实现中个位数增长，过去四个季度中有三个季度市场份额扩大[2][15] - 毛利率逆势提升至75%，主要得益于"利润恢复与增长计划"(PRGP)实施[4] - 调整后运营收入同比下降27%至4.03亿美元，超出盈利预期[8][12] 业务板块分析 - 护肤品类销售额同比下降12%至18.07亿美元，主因亚太旅游零售收缩及中国需求疲软影响雅诗兰黛和海蓝之谜品牌[4][5] - 彩妆业务下降9%，MAC因新品出货滞后及库存压力表现不佳[5] - 香水品类微降1%，但Le Labo通过创新产品实现两位数增长[7] - 护发业务下滑12%，受Aveda线下沙龙渠道收缩拖累[5] 区域市场表现 - 欧洲/中东/非洲市场受旅游零售拖累销售额下降18%[10] - 美洲市场跌幅收窄至6%(10.52亿美元)，北美业务份额实现低个位数增长[10] - 亚太地区销售额下降3%至11.4亿美元，中国内地中个位数增长部分抵消香港/韩国两位数下滑[10][12] 中国市场战略 - 中国区CEO进入核心管理层，亚洲旅游零售业务与一般市场整合，显示战略地位提升[29] - 8个品牌在华份额增长，海蓝之谜以19.8%增速(8.75亿销售额)稳居高端市场Top3[16][17] - 加速产品创新：倩碧升级光子镭射瓶、海蓝之谜推出医美修复精华膏、全球首发焕透精萃水[18][20][23] - 渠道拓展：新开10家直营店，The Ordinary进驻天猫/抖音[25] 行业趋势与转型 - 中国高端美妆市场规模从2578亿缩水至2364亿(2021-2024)，复合增长率下滑3%[29] - 推进"重塑美妆新境"战略：精简20%中层职位、削减30%费用、重构供应链合作模式[31][32] - 医研共创：与嘉会医疗设立联合临床研究中心，深化医美领域布局[33] - 科学传播体系构建：通过内容创作与消费者教育强化品牌专业度[33]

财务表现 - 2025财年第三季度销售额同比下降9.8%至35.5亿美元 [1] - 剔除旅游零售业务后有机净销售额下降3% 较第二财季4%的降幅有所改善 [1] - 旅游零售业务占比降至较低的两位数水平 剔除后全球零售销售额环比增长 [2] - 线上渠道有机销售额实现中个位数增长 主要由纯电商和第三方平台推动 [2] 区域市场表现 - 亚太地区有机净销售额下降1% 中国大陆中个位数增长部分抵消韩国等市场下滑 [2] - 中国市场份额在四个季度中有三个季度增长 护肤、彩妆、香水、护发四大品类份额均提升 [3] - 至少八个品牌在中国市场份额增长 包括海蓝之谜、雅诗兰黛、汤姆·福特、祖·玛珑等 [3] - 高端香水品牌实现低个位数增长 主要得益于勒莱柏的强劲两位数增长 [3] 产品与创新 - 海蓝之谜浓缩修护精华膏和汤姆·福特幻魅亮泽唇膏推动中国市场两位数增长 [2] - 第四财季将延续创新势头 推出海蓝之谜焕透精萃水等新品 [4] - 汤姆·福特轻透柔雾持妆气垫粉底液在天猫新品发布中登顶榜首 [4] - 研度公式进入中国大陆市场 在抖音和天猫表现强劲 [3] 渠道与投资 - 全球新开近10家直营店 勒莱柏在美国和中国开店数量最多 [4] - 面向消费者的投资增速超第二季度 增量集中在中国大陆和美国 [4] - 中国大陆投资助力有机销售和零售增长恢复 [4] 组织与效率 - 精简20%中层管理职位 费用削减30% 执行团队更扁平化 [5] - 采购模式转变 与头部供应商合作推动规模效益 [5] - 利润恢复与增长计划(PRGP)推动每季度毛利率提升 [5] - 2026财年起损益表由各区域负责 强化责任感和精简度 [5] 战略展望 - 旅游零售业务战略调整积极推进 契合当前行业趋势 [5] - 若部分环境问题解决 预计2026财年恢复销售增长 [5] - 高端美妆产品在美国、中国、日本等战略市场份额提升 [5]

文章核心观点 - 雅诗兰黛公司2025财年第三季度财报显示营收和利润超预期，但净销售额和收益同比下降，主要因中国消费者情绪疲软、转化率降低，以及美洲地区零售挑战和消费者信心下降 [1] 分组1：第三季度财报整体情况 - 调整后每股收益65美分，超扎克斯普遍预期的29美分，较去年同期的97美分下降33% [2] - 季度净销售额35.5亿美元，超扎克斯普遍预期的35.072亿美元，但同比下降10%，有机净销售额下降9%至36.05亿美元 [2] 分组2：品类营收情况 - 护肤品销售额同比下降12%至18.07亿美元，主要因亚洲旅游零售业务下滑、中国消费者情绪疲软和转化率降低，以及韩中零售商转向更有利可图的免税模式 [3] - 化妆品营收同比下降9%至10.35亿美元，主要因MAC和雅诗兰黛等关键品牌销售疲软 [4] - 香水品类营收5.57亿美元，下降3%，主要因倩碧和雅诗兰黛表现不佳，反映亚太地区零售需求疲软 [4] - 护发产品销售额总计1.26亿美元，同比下降12%，主要因Aveda表现不佳，源于沙龙和独立门店渠道持续疲软 [5] 分组3：地区营收情况 - 美洲地区销售额同比下降6%至10.52亿美元 [6] - 欧洲、中东和非洲地区营收下降18%至13.58亿美元 [6] - 亚太地区销售额下降3%至11.4亿美元 [6] 分组4：利润率情况 - 调整后毛利率同比提高310个基点至75%，主要得益于利润恢复和增长计划（PRGP）的收益，以及上一年度未吸收制造间接费用的有利影响，但部分被2025财年第三季度类似费用的负面影响抵消 [7] - 调整后营业利润率收缩270个基点至11.4%，主要因面向消费者的举措投资增加和销量杠杆下降，但公司PRGP的净收益部分抵消了这些压力 [8] 分组5：财务健康状况 - 公司本季度末现金及现金等价物为26.31亿美元，长期债务为72.98亿美元，总股本为43.45亿美元 [9] - 截至2025年3月31日的九个月，经营活动提供的净现金流为6.71亿美元，资本支出为3.95亿美元，期间支付股息总计4.92亿美元 [10] - 公司宣布对A类和B类普通股每股派息35美分，将于2025年6月16日支付给2025年5月30日登记在册的股东 [10] 分组6：PRGP重组计划 - 2025年2月，公司宣布扩大PRGP，包括全面重组计划，旨在转变运营模式，预计在2025和2026财年基本执行，2027财年完成，届时有望实现几乎所有全额运营率收益 [12] - 公司预计PRGP将产生12 - 16亿美元的税前重组及相关费用，该重组计划预计每年产生8 - 10亿美元的税前总收益，预计净裁员约5800 - 7000人 [13] 分组7：2025财年展望 - 报告净销售额预计较上一年度下降8 - 9%，调整后有机净销售额预计也下降8 - 9% [14] - 调整后每股收益可能下滑40 - 50%，在1.30 - 1.55美元之间，主要因全球旅游零售业务持续挑战和亚太地区表现疲软，预计调整后毛利率为73.5%，有效税率约为38% [15] - 2025财年第四季度，全球旅游零售业务预计将出现更明显的连续两位数净销售额下降，主要因韩中零售商转向更有利可图的免税商业模式，以及中国游客消费情绪疲软和转化率降低 [16] - 2025财年，亚太地区预计有机净销售额将出现高个位数下降，主要因中国消费者情绪持续疲软和公司战略性退出韩国旅游零售渠道的Dr.Jart+品牌 [17] 分组8：其他信息 - 公司积极监测全球宏观经济因素的影响，包括潜在衰退风险、货币波动、通货膨胀和供应链中断等，还关注地缘政治紧张局势、社会和政治发展、竞争压力、监管变化、关税和全球安全问题 [18] - 过去三个月，雅诗兰黛股票下跌30%，而行业下跌29% [18] 分组9：其他推荐股票 - The Gap, Inc.目前扎克斯评级为1（强力买入），当前财年销售额和收益预计分别增长1.5%和7.7%，过去四个季度平均盈利惊喜为77.5% [19][20] - Nordstrom, Inc.目前扎克斯评级为1，上一季度盈利惊喜为22.2%，当前财年销售额和收益预计分别增长2.2%和1.8% [21] - G - III Apparel Group, Ltd.目前扎克斯评级为2（买入），过去四个季度平均盈利惊喜为117.8%，当前财年收益和收入预计分别下降4.5%和1.2% [22]

公司业务分布 - 公司产品在约150个国家和地区分销[184] 公司整体净销售额变化 - 2025年3月31日止三个月净销售额为35.5亿美元，2024年同期为39.4亿美元；2025年九个月净销售额为109.15亿美元，2024年同期为117.37亿美元[185] - 2025年第一季度和前九个月净销售额分别为35.5亿美元和109.15亿美元，较上年同期分别下降10%和7%[223] - 2025年第一季度公司净销售额下降10%，其中销量下降9%，外币换算不利影响1%，定价上涨1%部分抵消下降[225] - 2025年前九个月公司净销售额下降7%，其中销量下降9%，定价上涨3%部分抵消下降[226] - 2025年3月31日止三个月，报告的净销售额从39.4亿美元降至35.5亿美元，降幅10% [307] - 2025年3月31日止九个月，报告的净销售额从117.37亿美元降至109.15亿美元，降幅7% [309] - 2025年第一季度净销售额为35.5亿美元，2024年同期为39.4亿美元，同比下降10%，排除外汇影响后下降8%[312] - 2025年前九个月净销售额为109.15亿美元，2024年同期为117.37亿美元，同比下降7%，排除外汇影响后下降7%[315] 各产品品类净销售额变化 - 2025年3月31日止三个月护肤品类净销售额为18.07亿美元，较2024年同期的20.6亿美元下降12%；彩妆品类净销售额为10.35亿美元，较2024年同期的11.36亿美元下降9%；香水品类净销售额为5.57亿美元，较2024年同期的5.75亿美元下降3%；护发品类净销售额为1.26亿美元，较2024年同期的1.43亿美元下降12%[185][193][196] - 2025年第一季度护肤品类净销售额为18.07亿美元，同比下降12%；前九个月为52.57亿美元，同比下降10%[229] - 2025年第一季度化妆品类净销售额为10.35亿美元，同比下降9%；前九个月为32.23亿美元，同比下降4%[235] - 2025年第一季度香水类净销售额为5.57亿美元，同比下降3%；前九个月为19.31亿美元，同比下降1%[242] - 2025年第一季度护发品类净销售额为1.26亿美元，同比下降12%；前九个月为4.24亿美元，同比下降9%[249] - 2025年第一季度护肤产品净销售额为18.07亿美元，2024年同期为20.6亿美元，同比下降12%，排除外汇影响后下降11%[312] - 2025年前九个月护肤产品净销售额为52.57亿美元，2024年同期为58.73亿美元，同比下降10%，排除外汇影响后下降10%[315] 各产品品类净销售额下降原因 - 2025年第一季度和前九个月净销售额下降主要是由于所有产品类别的销售额下降，主要是护肤品和化妆品[223] - 2025年第一季度护肤品类净销售额下降受雅诗兰黛和海蓝之谜合计约2.15亿美元下降影响，前九个月受约5.33亿美元下降影响[229] - 2025年第一季度化妆品类净销售额下降受魅可和雅诗兰黛合计约8500万美元下降影响，前九个月受约1.58亿美元下降影响[235][236] 公司运营收入变化 - 2025年3月31日止三个月运营收入为3.06亿美元，2024年同期为5.31亿美元；2025年九个月运营亏损为3.95亿美元，2024年同期运营收入为12.03亿美元[185] - 2025年第一季度公司运营收入为3.06亿美元，较去年同期下降2.25亿美元，降幅42%；前三季度运营亏损3.95亿美元，去年同期运营收入为12.03亿美元，降幅超100%[276] - 2025年第一季度运营收入为3.06亿美元，2024年同期为5.31亿美元，同比下降27%，调整后下降27%[317] - 2025年前九个月运营收入为 - 3.95亿美元，2024年同期为12.03亿美元，同比下降超100%，调整后下降19%[319] 各业务线运营收入变化 - 2025年第一季度和前三季度护肤业务运营收入分别为3.61亿美元和7.84亿美元，较去年同期分别下降1.07亿美元（23%）和1.36亿美元（15%）[279] - 2025年第一季度和前三季度彩妆业务运营收入分别为0.14亿美元和亏损3.82亿美元，较去年同期分别下降0.52亿美元（79%）和4.38亿美元（超100%）[280] - 2025年第一季度和前三季度香水业务运营收入分别为0.32亿美元和亏损3.54亿美元，较去年同期分别增长0.03亿美元（10%）和下降6.21亿美元（超100%）[284] - 2025年第一季度和前三季度护发业务运营亏损分别为0.13亿美元和0.34亿美元，较去年同期分别减少0.12亿美元（48%）和0.16亿美元（32%）[288] 各地区净销售额变化 - 2025年第一季度美洲地区净销售额下降6%，欧洲、中东和非洲地区下降18%，亚太地区下降3%[197] - 2025年第一季度美洲地区净销售额为10.52亿美元，同比下降6%；前九个月为34.62亿美元，同比下降3%[252] - 欧洲、中东和非洲地区2025年第一季度净销售额为13.58亿美元，较去年同期下降2.89亿美元，降幅18%；前三季度净销售额为40.82亿美元，较去年同期下降4.06亿美元，降幅9%[257] - 亚太地区2025年第一季度净销售额为11.40亿美元，较去年同期下降3600万美元，降幅3%；前三季度净销售额为33.71亿美元，较去年同期下降3.12亿美元，降幅8%[262] - 美洲地区2025年第一季度和前三季度净销售额分别受1200万美元和3600万美元不利外汇换算影响，第一季度下降6%，前三季度下降3%[254][255][256] - 欧洲、中东和非洲地区2025年第一季度和前三季度净销售额分别受2200万美元和300万美元不利外汇换算影响[258] - 亚太地区2025年第一季度和前三季度净销售额分别受2100万美元和1600万美元不利外汇换算影响[266] - 2025年第一季度美洲地区净销售额为10.52亿美元，2024年同期为11.17亿美元，同比下降6%，排除外汇影响后下降5%[312] - 2025年前九个月美洲地区净销售额为34.62亿美元，2024年同期为35.67亿美元，同比下降3%，排除外汇影响后下降2%[315] 各地区运营收入变化 - 2025年第一季度和前三季度美洲地区运营收入分别为0.08亿美元和亏损9.83亿美元，较去年同期分别增长0.14亿美元（超100%）和下降7.4亿美元（超100%）[289] - 2025年第一季度和前三季度欧洲、中东及非洲地区运营收入分别为2.39亿美元和6.45亿美元，较去年同期分别下降0.63亿美元（21%）和1.8亿美元（22%）[292] - 2025年第一季度和前三季度亚太地区运营收入分别为1.56亿美元和3.27亿美元，较去年同期分别下降0.97亿美元（38%）和3.22亿美元（50%）[294] 各地区运营收入变化原因 - 2025年前三季度彩妆业务受TOM FORD和Too Faced无形资产减值2.45亿美元、Too Faced商誉减值0.13亿美元以及滑石粉诉讼和解费用1.59亿美元影响[283] - 2025年前三季度香水业务受TOM FORD无形资产减值5.49亿美元影响，与Jo Malone London合计减少运营收入约6.37亿美元[287] - 2025年前三季度美洲地区运营亏损增加受TOM FORD和Too Faced无形资产减值8.48亿美元、Too Faced商誉减值0.13亿美元以及滑石粉诉讼和解费用1.59亿美元影响[291] - 截至2025年3月31日的九个月，亚太地区报告的营业收入减少约2.76亿美元，主要因中国大陆、中国香港特别行政区和韩国净销售额下降[296] 公司成本、利润占比变化 - 2025年3月31日止三个月销售成本占净销售额的25.0%，2024年同期为28.1%；2025年九个月销售成本占净销售额的25.4%，2024年同期为28.4%[187] - 2025年3月31日止三个月毛利润占净销售额的75.0%，2024年同期为71.9%；2025年九个月毛利润占净销售额的74.6%，2024年同期为71.6%[187] - 2025年3月31日止三个月总运营费用占净销售额的66.3%，2024年同期为58.4%；2025年九个月总运营费用占净销售额的78.2%，2024年同期为61.4%[187] - 2025年3月31日止三个月运营收入占净销售额的8.6%，2024年同期为13.5%；2025年九个月运营亏损占净销售额的3.6%，2024年同期运营收入占净销售额的10.2%[187] - 2025年3月31日止三个月净利润占净销售额的4.5%，2024年同期为8.5%；2025年九个月净亏损占净销售额的5.4%，2024年同期净利润占净销售额的5.9%[187] - 2025年第一季度和前三季度公司毛利率分别增至75.0%和74.6%，上年同期分别为71.9%和71.6%[270] - 2025年第一季度和前三季度公司运营费用占净销售额的比例分别为66.3%和78.2%，上年同期分别为58.4%和61.4%[273] 公司重组计划 - 公司于2023年11月推出利润恢复与增长计划（PRGP），2024年2月宣布为期两年的重组计划[203][205] - 原重组计划预计全球净裁员1800 - 3000个岗位，占2023年6月30日员工总数的3 - 5%，费用在5 - 7亿美元之间[206][208] - 2025年2月公司决定扩大PRGP，包括扩大重组计划，预计全球净裁员5800 - 7000个岗位，占比9 - 11%，费用在12 - 16亿美元之间[209][212][213] - 扩大后的重组计划预计每年产生8 - 10亿美元的税前总收益，有望使公司在未来几年恢复两位数的营业利润率[214] 公司诉讼及减值费用 - 2025财年第一季度，公司为滑石粉诉讼和解协议记录了1.59亿美元的费用[216] - 2025财年第二季度，TOM FORD品牌和Too Faced报告单元业绩未达预期，触发临时减值审查，分别记录7.73亿美元和7500万美元的商标减值费用，以及1300万美元的商誉减值费用[218][219] - 2025年前三季度与TOM FORD和Too Faced相关的商誉及其他无形资产减值达8.61亿美元[276] 公司利息、税率及收益变化 - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，利息支出分别从9400万美元降至8700万美元、从2.87亿美元降至2.69亿美元，主要因平均债务余额降低[297] - 截至2025年3月31日的三个月和九个月，净利息收入和投资收入分别从4500万美元降至2700万美元、从1.26亿美元降至8500万美元，主要因平均现金余额和利率降低[297] - 2025年3月31日止三个月，所得税有效税率从31.1%增至34.0%，基点变化为290 [299] - 2025年3月31日止九个月，所得税有效税率从33.9%降至0.3%，基点变化为 - 3360 [299] - 2025年3月31日止三个月，净收益从3.3亿美元降至1.59亿美元，降幅52%；摊薄后每股净收益从0.91美元降至0.44美元，降幅52% [301] - 2025年3月31日止九个月，净亏损从盈利6.74亿美元变为亏损5.87亿美元，降幅超100%；摊薄后每股净亏损从1.87美元变为 - 1.63美元，降幅超100% [301] - 2025年3月31日止九个月，调整后摊薄每股净收益从1.95美元降至1.42美元，降幅27% [309] 公司现金流及债务情况 - 2025年3月31日，公司现金及现金等价物为26.31亿美元，2024年6月30日为33.95亿美元[320] - 截至2025年4月24日，公司长期债务被标准普尔评为A-，展望为负面；被穆迪评为A2，展望为负面[325] - 2025年3月31日，公司未偿还借款总额为73.01亿美元，其中长期债务72.98亿美元，流动债务300万美元[327] - 2025年4月，公司发行商业票据，截至4月24日，未偿还金额为2.42亿美元，到期期限10 - 17天，加权平均利率4.62% - 4.68%[327] - 2025年3月31日和2024年6月30日，总债务占总资本的比例分别为63%和59%[329] - 2025年前九个月，经营活动提供的净现金流为6.71亿美元，2024年同期为14.71亿美元；投资活动使用的净现金流为4.08亿美元，2024年同期为7.35亿美元；融资活动使用的净现金流为10.16亿美元，2024年同期为10.59亿美元[331] - 2024年12月，公司用经营活动现金偿还了5亿美元、利率2.000%的高级票据本金[3

财务表现 - 公司2025年3月季度营收35 5亿美元 同比下降9 9% [1] - 每股收益0 65美元 低于去年同期的0 97美元 [1] - 营收超出Zacks一致预期35 1亿美元 超出幅度1 22% [1] - 每股收益超出预期124 14% Zacks一致预期为0 29美元 [1] 区域销售 - 美洲地区销售额10 5亿美元 低于分析师平均预期的10 8亿美元 同比下降5 8% [4] - 亚太地区销售额11 4亿美元 高于分析师平均预期的10 2亿美元 同比下降3 1% [4] - 欧洲中东非洲地区销售额13 6亿美元 低于分析师平均预期的14亿美元 同比下降17 6% [4] 产品类别销售 - 护肤品销售额18 1亿美元 低于分析师平均预期的18 7亿美元 同比下降12 3% [4] - 彩妆销售额10 4亿美元 低于分析师平均预期的10 7亿美元 同比下降8 9% [4] - 其他产品销售额2500万美元 分析师平均预期为-3846万美元 同比下降3 9% [4] - 护发产品销售额1 26亿美元 低于分析师平均预期的1 3479亿美元 同比下降11 9% [4] - 香水产品销售额5 57亿美元 低于分析师平均预期的5 7419亿美元 同比下降3 1% [4] 经营利润 - 护发产品经营亏损1300万美元 高于分析师平均预期的亏损717万美元 [4] - 护肤品经营利润3 61亿美元 高于分析师平均预期的3 5408亿美元 [4] - 其他产品经营利润900万美元 分析师平均预期为亏损2 2082亿美元 [4] - 彩妆经营利润1400万美元 低于分析师平均预期的5344万美元 [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌12 8% 同期标普500指数下跌0 7% [3] - 目前Zacks评级为3级(持有) 预计短期内表现与大盘一致 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季有机销售额下降9%，符合预期；稀释后每股收益下降33%，优于预期；毛利率连续四个季度扩大超300个基点；运营利润率为11.4%，收缩270个基点；有效税率从去年的30.5%升至本季度的30.8% [6][7][34] - 九个月经营活动产生的净现金流为6.71亿美元，去年为14.71亿美元；资本支出为3.95亿美元，较去年下降44% [35][36] - 全年预计总有机净销售额下降8% - 9%，毛利率约为73.5%，有效税率为38%，每股收益在1.3 - 1.55美元之间，货币换算预计使每股收益稀释0.03美元 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 除旅游零售外业务有机下降3%，较第二季度的4%降幅有所改善；旅游零售有机下降28%，在业务中的占比降至低两位数 [6] - 在线业务在第四季度实现中个位数有机增长，由纯电商和第三方平台推动 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国、中国和日本以及东南亚的几个新兴市场表现出色并获得市场份额；美国是多年来首次获得份额，中国在过去四个季度中有三个季度获得份额，日本连续四个季度获得份额 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“Beauty Reimagine”战略愿景，致力于将运营模式转变为更精简、快速和敏捷的全球最以消费者为中心的高端美容公司，未来几年恢复可持续销售增长并实现稳健的两位数调整后运营利润率 [5] - 战略包括加速最佳消费者覆盖、创造变革性创新、增加面向消费者的投资、通过大胆的效率推动可持续增长、重新构想工作方式五个优先行动 [10][14][20][22][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济挑战严峻，旅游零售业务逆风在第四季度将加剧，但除旅游零售外有机销售额下降将进一步缓和，零售销售将继续增长 [25] - 若能解决关税问题，公司有信心在2026财年恢复销售增长 [26] 其他重要信息 - 截至3月31日，PRGP重组计划累计费用达4.98亿美元，主要为员工相关成本 [34] - 公司已批准举措减少超2600个净职位，到4月下旬中层管理职位较2024年2月精简20% [23] - 全球净新开近10家门店，由美国和中国的Le Labo引领，该品牌实现强劲的两位数有机销售增长 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 贸易库存能否在各品类和地区与消费者需求匹配及相关风险 - 旅游零售库存状况显著改善，全球零售商收紧库存，公司会相应调整；虽难以准确预测波动，但基于目前情况，指引能反映实际情况；排除旅游零售后零售销售逐季改善，有助于消耗库存并使其恢复平衡 [47][48][51] 问题2: 2026财年规划假设及市场趋势是否改善 - 公司有信心在2026财年实现正增长，原因包括在关键市场获得显著市场份额、净销售额逐季改善、旅游零售风险降低、PRGP取得进展、通过“Beauty Reimagine”战略积极行动等；不过，消费者信心低迷仍是外部不确定因素 [58][59][64] 问题3: 何时将美国采购产品在中国的占比降至10%以下及美国另外25%产品的采购来源 - 本财年末有信心将美国采购产品在中国的占比降至10%左右，主要通过加速日本新工厂的产出；美国另外25%的产品主要来自欧洲；自11月成立特别工作组以来，已减轻超40%的关税初始影响 [73][74][76] 问题4: PRGP在2025财年的节约预期、2026财年潜在节约领域及再投资情况 - 2025财年PRGP按计划推进，毛利率逐季改善，员工岗位削减显著；2026财年及以后将加速外包工作，关注人力资源、财务、营销等服务，同时推进采购项目以提高效率和节约成本；目标是在未来几年实现稳健的两位数运营利润率 [85][86][89] 问题5: 若关税解决，2026财年销售增长是全年还是部分时间及关税持续的影响 - 销售增长是2026财年全年的预期，原因包括净销售额逐季改善、排除旅游零售后处于正零售区域、旅游零售业务重置及低基数效应；关税方面，关注消费者情绪，公司通过优化货物流动、寻找定价机会和挖掘PRGP机会来应对 [95][96][101] 问题6: 如何看待2026财年市场份额表现及落后地区的改善进度 - 美国市场要维持并加速当前优势，确保奢侈品牌在各品类的表现；中国市场多个品牌在多个品类获得份额；日本和韩国是领先地位，将经验推广到其他地区；旅游零售业务聚焦海南市场，通过活动驱动零售；公司能够快速响应消费者需求变化 [113][114][120] 问题7: 如何平衡利润率目标与收入加速增长的关系 - 通过推进组织变革，包括简化层级、加快外包、削减成本、明确职责等，在推动转型的同时注重通过“Beauty Reimagine”战略获取新消费者；公司已经看到增长的迹象，成本控制也有进展，价值创造顺序为增长、利润率、现金流 [125][129][133]

财务数据和关键指标变化 - 第三财季有机销售额下降9%，除旅游零售业务外的业务有机下降3%，较第二财季的4%降幅有所改善；旅游零售业务有机下降28%，占比降至个位数低段 [6] - 摊薄后每股收益下降33%，好于预期；毛利率连续四个季度扩大超300个基点 [6] - 运营利润率为11.4%，收缩270个基点；有效税率从去年的30.5%升至本季度的30.8% [7][34] - 九个月经营活动净现金流为6.71亿美元，去年为14.71亿美元；资本支出为3.95亿美元，同比下降44% [35][36] - 全年预计总有机净销售额下降8% - 9%，毛利率约为73.5%，有效税率为38%，每股收益为1.3 - 1.55美元 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 旅游零售业务持续萎缩，预计第四财季净销售额降幅比第三财季的28%更大 [6][41] - 在线有机销售额在第四财季实现中个位数增长，由纯电商平台和第三方平台推动 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 在美国、中国和日本以及东南亚的几个新兴市场表现出色并获得市场份额；美国市场多年来首次获得份额，中国市场在过去四个季度中有三个季度获得份额，日本市场连续四个季度获得份额 [8][9] - 消费者信心在中国、美国和欧洲部分地区持续低迷，影响销售和库存管理 [25][64] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过“Beauty Reimagine”战略愿景，致力于将运营模式转变为更精简、快速和敏捷的全球最以消费者为中心的高端美容公司 [5] - 战略包括加速最佳消费者覆盖、创造变革性创新、增加面向消费者的投资、通过大胆的效率推动可持续增长以及重新构想工作方式五个优先行动 [10][14][20][22][24] - 公司在多个品牌和平台上迅速行动，如The Ordinary在多个地区和平台推出或扩展业务 [11] - 不断推出创新产品，涵盖不同价格层级和品类，以吸引新消费者 [14][15][17] - 增加面向消费者的投资，主要集中在中国和美国市场，并开设新的独立门店 [20][21][22] - 推进PRGP重组计划，截至4月下旬已批准减少超2600个净职位，预计到财年末至少85%的相关人员离职 [23][86] - 应对关税影响，通过区域化供应链、优化制造网络、利用贸易计划和战略定价等方式进行缓解 [26][37][39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济挑战严峻，但公司对“Beauty Reimagine”战略愿景充满信心，有能力在2026财年恢复销售增长并实现两位数的调整后运营利润率 [5][26] - 预计旅游零售业务第四财季面临更大逆风，但除旅游零售外的有机销售额降幅将进一步收窄，零售销售将继续增长 [25] - 若贸易谈判无实质性解决方案，高关税将对2026财年盈利产生重大影响 [39] 其他重要信息 - 财报电话会议中的评论为非GAAP指标，可在新闻稿和公司网站投资者板块找到GAAP与非GAAP指标的对账信息 [3] - 在线销售包括通过品牌官网、第三方平台以及零售商网站的销售 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否实现贸易库存与消费者需求的匹配，以及相关风险和信心水平 - 公司在旅游零售业务的库存管理上取得显著进展，目前处于更有利的位置；全球零售商收紧库存，公司会相应调整 [47][48] - 鉴于市场波动，第四财季给出较宽的业绩指引范围是谨慎之举，公司认为当前指引能反映实际情况 [49][50] - 中国市场第三财季表现强劲，4月也展现出业务实力；排除旅游零售后零售销售逐季改善，有助于库存消耗和重新平衡 [51] 问题2: 2026财年规划假设，市场趋势是否会改善 - 公司有信心在2026财年实现正增长，原因包括在关键市场获得显著市场份额、旅游零售业务风险降低、PRGP取得进展、通过“Beauty Reimagine”战略迅速行动以及品牌在全球的吸引力增强 [58][59][61][63] - 消费者信心在部分地区持续低迷是不可控因素，但公司品牌仍在朝着正确方向发展 [64][65] 问题3: 何时将从美国运往中国的产品占比降至10%以下，美国市场另外25%的产品来源 - 到本财年末，运往中国的产品中来自美国的占比将降至10%左右，主要通过加速日本新工厂的产出实现；美国市场另外25%的产品主要来自欧洲 [73][74] - 公司凭借全球九个工厂，在成品方面已能在本财年末缓解大部分关税影响；自11月成立特别工作组以来，已缓解超40%的关税初始影响 [75][76] 问题4: PRGP在2025财年的节省预期，2026财年潜在节省领域及再投资情况 - 2025财年PRGP 1.0版本有望达成目标，包括连续四个季度毛利率改善、员工岗位削减等；2026财年及以后将加速外包工作，关注多个服务领域，并推进采购项目以提高效率和节省成本 [85][86][87] - 公司致力于实现两位数的运营利润率，PRGP在毛利率和运营费用方面都有提升空间，随着销售增长，相关工作将更有意义地体现出来 [89][90][91] 问题5: 若关税问题解决，2026财年销售增长是全年还是部分时段，若关税持续存在对增长的影响 - 2026财年销售增长是全年的评论，目前难以按季度提供具体信息；净销售额从第二财季到第三财季有改善，排除旅游零售后已处于正零售区域，且旅游零售业务重置和低基数效应增强了公司信心 [95][96] - 市场和零售在排除旅游零售后呈增长趋势，品牌表现强劲；应对关税影响，公司将关注货物流动、定价机会和更多PRGP机会 [98][100][101] 问题6: 如何看待2026财年的市场份额表现，落后地区的改善进展 - 美国市场多个品牌获得市场份额，公司计划在2026财年维持并加速这一态势；中国市场多个品类和品牌获得份额；日本和韩国市场表现出色，公司将借鉴经验应用于其他市场 [110][111][114][115] - 新兴市场受泰国地震和印度运输问题影响，排除这两个市场后表现平稳；英国市场4月零售显示积极势头，公司将应用其他市场的经验加速发展 [116][117] - 旅游零售业务仍面临高基数压力，但海南市场有市场份额回升迹象，新的领导团队专注于通过活动推动零售 [118] 问题7: 如何平衡利润率目标与业务增长，确保增长优先 - 公司通过PRGP推动转型，包括明确组织职责、精简职能、加速外包、削减成本等；7月1日起将加速实施新的运营模式 [125][126][128] - 公司的价值创造层级为增长、利润率、现金流，目前已看到增长的积极迹象，成本控制工作取得进展，新的工作方式和与外部伙伴的合作将带来提升利润率和推动业务的机会 [133][134][135]