全球美妆市场总体表现 - 2025年前三季度全球美妆十强企业总销售额为8246.87亿元，较去年同期的7834.24亿元上涨5.3% [1] - 十家企业中仅有三家（欧莱雅、宝洁、PUIG）保持销售额增长，一家（拜尔斯道夫）持平，其余六家均录得下跌 [2][3] - 科蒂销售额同比下滑6.7%，为所有企业中最大跌幅 [3] 头部企业排名与业绩 - 欧莱雅集团以2699.97亿元的销售额断层领先，是唯一一家销售额突破2000亿元的公司 [2] - 销售额突破1000亿元的美妆集团仅有欧莱雅和联合利华（1604.87亿元） [2][3] - 欧莱雅、联合利华连续三年稳居榜单前两位，地位稳固 [5] - 宝洁与雅诗兰黛在第三、四名区间持续拉锯，拜尔斯道夫排名从2023年的第六位上升至2025年的第五位 [5] 企业战略调整与内部因素 - 多家企业正进行深层次战略改革，包括联合利华通过裁员、剥离非核心资产等方式进行改革 [4] - 科蒂启动对大众彩妆业务的战略评估，合作、资产剥离等方案均在考虑范围内 [4] - 雅诗兰黛启动“重塑美妆新境”计划，涵盖组织架构、区域布局、品牌管理等 [4] - 部分企业业绩下滑被视为为换取长远增长的主动布局 [4] 高端美妆市场复苏迹象 - 高端美妆市场在第三季度显现复苏迹象，部分核心品类表现突出 [7] - 雅诗兰黛集团第三季度净销售额同比上涨4%至34.81亿美元，其香水部门以双位数增速领跑 [7] - 欧莱雅集团前三季度在中国大陆的增长由高端护肤业务的复苏所推动 [8] - 宝洁旗下SK-II品牌在第三季度实现12%的销售额大涨 [8] - 欧莱雅集团与开云集团建立战略合作伙伴关系，协议总价值达40亿欧元，以加码高端美妆市场 [9] 中国市场表现 - 与去年增长乏力不同，中国市场在2025年重新成为多数国际美妆集团的增长引擎 [10] - 科蒂在中国市场的高端美妆业务零售额增长15%，超过市场增速两倍以上 [10] - 拜尔斯道夫在包括中国在内的非洲/亚洲/澳大利亚市场有机销售额增长3.7%，连续两年成为增速最快地区 [10] - 宝洁大中华区第三季度有机销售额增长5%，已连续多个季度实现环比改善 [10] - 雅诗兰黛集团第三季度在中国大陆地区实现9%的增长，达到5.32亿美元，并将该地区列为财报单独计算区域 [11] - 欧莱雅集团首席执行官在进博会重申将重点投资中国市场 [11]

涉及的行业与公司 * **行业**：高端美妆、奢侈品、医美级护肤品、香水香氛 [1][2][3] * **公司**：La Perla、欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、LVMH、爱马仕、高德美、普伊格、拜尔斯道夫、SK-II、兰蔻、赫莲娜 [1][2][5][6][9][10] 核心观点与论据 * **中国大陆高端消费市场呈现复苏态势**：LVMH集团第三季度中国大陆区首次实现转正，达到中个位数增长，超出市场预期 [2] La Perla品牌在中国取得双位数增长，为管理层多年未见的表现 [2] 雅诗兰黛七个品牌在三季度均实现双位数增长，国庆期间势头延续 [2] 资生堂中国市场表现出加速复苏趋势，高端品牌CPB和NARS表现突出 [2] * **高端美妆引领复苏，医美及香水品类亮眼**：欧莱雅依赖高端消费品类实现增速转正 [1][7] 高德美通过医美线产品（如再生针剂舒颜萃和液态肉毒产品）实现业绩指引上调 [6][7] 皮肤医学级护肤品（如高德美的斯塔夫、欧莱雅的修丽可和SERVE、拜尔斯道夫的优色林）和香水香氛领域（普伊格、LV）表现强劲 [6][7] * **线上渠道是增长重要驱动力，线下及旅游零售改善**：欧莱雅在中国市场电商渠道增速达到双位数 [1][8] 高端商场线下销售呈现回暖迹象，如太古地产旗下商场零售额同比增速加快 [8] 旅游零售渠道显示出改善迹象，欧莱雅和开云集团均观察到回升 [8] * **外资品牌双十一以价换量，本土品牌具长期优势**：双十一期间，外资品牌通过降价促销策略在线上渠道实现增长，例如赫莲娜在抖音成交均价下降但销量增加 [9] 中国本土品牌在供应链灵敏度和对消费者快速变化需求的把握方面具有优势，长期提升市场份额的逻辑坚实 [13][15] 其他重要内容 * **管理层对短期趋势判断谨慎，但长期看好中国**：欧莱雅等公司管理层对短期趋势无明确前瞻判断，但长期看好中国高端美妆引领复苏的趋势 [4] 资生堂预计中国高端消费自二季度以来的加速恢复趋势将持续 [4] * **美护板块在2024年市场低迷中展现韧性**：即使在经济不景气时期，人们对美丽和健康的需求依然强劲，欧莱雅在经历两个季度负增长后于2024年第三季度和第四季度悄然复苏 [5] * **中国市场成为全球亮点，但整体消费景气度平淡**：与其他地区（美国、日本、欧洲）缺乏亮点甚至增速下滑相比，以中国为主的亚太地区成为重要市场 [2][3] 近期消费领域整体景气度不高，缺乏大规模趋势性行情 [11] * **对中国消费市场前景保持积极信心**：即使在2024年经济较差背景下，欧莱雅等大公司仅经历两个季度下滑，显示出中国市场韧性 [14] 预计2026年会出现更多结构性亮点 [14]

评级与目标价变动 - Argus Research将雅诗兰黛的评级从持有上调至买入 [1] - 雅诗兰黛的新目标价设定为105美元 [1]

行业战略趋势 - 外资美妆日化集团正经历从"深耕本土"到"成果赋能全球"的创新战略重大跃迁 [3] - "中国式创新"（中国速度、中国效率、中国生态、中国供应链）正成为全球美妆巨头穿越新周期的核心策略 [3] - 进博会是企业与中国消费者深度联结的桥梁和践行新战略愿景的重要舞台 [13] 欧莱雅 - 中国是欧莱雅全球第二大市场，更是集团重要的创新策源地 [5] - 欧莱雅中国研发中心成立二十周年，中国洞察与创新生态正引领全球创新 [5][6] - 集团CEO等总部高管团到场，发布三项重要成果：发布《美之道》专著、发起"新龄美中国行动"、与阿里云签署AI战略合作并发布PDRN白皮书 [7] - 公司已在中国构建开放式创新生态圈，成为推动社会发展的重要力量 [7] 宝洁 - 宝洁进博主题为"创新点亮美好生活"，创新目的是为了照进中国千家万户的生活灵感 [9] - 两年前提出"引领品类增长"战略，通过提升产品、包装、品牌沟通、零售体验、客户价值五大核心优势实现价值创造，已获积极市场回应 [9] - 进博会是检验创新成果的"考场"和与消费者双向共创的窗口，七年来展示了众多贴近生活的新品 [10][11] - 创新回归消费者需求，典型案例包括OLAY专为北方气候推出的超红瓶油霜版和海飞丝首款中国头皮专研二硫化硒去屑洗发水 [11] 雅诗兰黛 - 本届进博首次携旗下所有在中国市场销售的品牌集体登场，是全品牌矩阵的亮相 [14] - 也是"重塑美妆新境"战略在中国落地后的综合亮相，展现蓬勃向上的风貌 [14] - 最新财报中，中国大陆市场以9%的有机销售额增长成为集团全球亮点，在中国高端美妆市场零售额实现双位数增长 [14] - 携百余款新品参展，其中十多款"首发首秀"新品围绕中国消费者需求开发，如雅诗兰黛冻龄白金精华油和倩碧302光子镭射瓶，是"在中国，为中国"研发战略的成功案例 [14] 资生堂 - 以"创美资生"为主题，通过突破性医美哲学、两大新品牌首秀、50余款首秀新品集中展示未来愿景 [18] - 全球首秀突破性医美哲学"资生堂医美恒采循环"，并推出首个由中国团队主导打造的医美品牌RQ PYOLOGY律曜 [18] - 选择在进博会发布新品牌是基于深远的战略考量，旨在了解潜在合作伙伴和洞察消费者需求 [19] 爱茉莉太平洋 - 进博会是与中国市场深度对话、共创价值的战略平台，助力公司实现从"参展商"到"投资商"的深度融入 [21] - 恰逢集团80周年，以"悦美向新"为主题，同步携全新企业愿景"Create New Beauty"亮相 [23] - 中国美妆市场正经历"科技变革"，公司布局精准护肤、全龄抗衰、头皮健康管理及情感妆护等赛道 [24] - 加速构建本土研发体系，上海研发中心"美研专家委员会"已进入第二年运作，提升科研成果转化效率 [25] 花王 - 中国市场是花王集团最重要的海外市场之一，进博会是连接中国消费者的桥梁 [28] - 作为进博"全勤生"，今年首设VIC技术与品质展区，展现对"清洁、美丽、健康"的坚守 [28] - 采用"总部创新+本地深耕"协同模式：日本总部作为技术源头，中国研发中心精准捕捉需求并快速转化技术为产品 [29][30] - 本土定制产品亮点包括全球总部迁华的芙丽芳丝新升级净润精华卸妆油和珂润为中国女性量身定制的国产新品 [28] 高丝 - 2026年集团将正式转型为控股公司体制，全面推进"Beauty Consortium"全球战略，构建开放融合的美妆新生态 [32] - 本届进博完成黛珂AQ舒活毛孔净澈精华油的中国首发，这是全球首款应用量子计算技术开发的化妆品 [32] - 2024年末收购的泰国高端奢养品牌PANPURI完成中国首秀，其定位契合中国"悦己"与"情绪护肤"趋势 [33] - 集团核心高管亮相进博，展现对中国市场的高度重视，公司步入全面发力新阶段 [33] 汉高 - 汉高消费品牌业务部携旗下六大品牌亮相，两大收购品牌的展示最为吸睛 [37] - 资生堂专业美发新品芯诗珀莉「奇迹防护精华喷雾」计划于2026年第一季度上市，新品申报仅用时2个工作日 [38] - 收购沙宣后推出的首款新品沙宣「红宝石」精油产自汉高太仓工厂，该工厂的启用增强了本土制造实力和供应链灵活性 [38] - 公司加速"专业化、高端化、本土化"，完成从"多品牌运营商"向"全价值链主导者"的转型 [39]

活动概述 - 雅诗兰黛集团于10月30日在上海老市府举行2025年度粉红丝带公益点亮仪式，正式启动新一年乳腺癌防治运动 [1] - 活动主题为“聚力万千，星耀满天”，旨在鼓励个人带动亲友共同参与乳腺健康公益 [5] 项目历史与全球影响 - 雅诗兰黛集团乳腺癌防治运动始于1992年，由伊芙琳・兰黛夫人发起并设计粉红丝带标志 [4] - 该运动已成为全球乳腺癌防治领域的标杆项目，粉红丝带成为全球公认的防治象征 [4] - 截至目前，该运动及雅诗兰黛集团慈善基金已累计募集超过1.44亿美元资金 [4][9] - 其中通过乳腺癌研究基金会提供了逾1.14亿美元的医疗研究资助 [9] 中国市场发展 - 雅诗兰黛集团于2003年将粉红丝带运动引入中国 [4] - 2023年，集团与中国妇女发展基金会启动三年合作计划，承诺三年内共计捐赠1,000万人民币支持“乳腺健康关爱”项目 [4] - 该项目两年来已覆盖吉林、云南、贵州、黑龙江、安徽、四川等多个地区，将健康服务带入乡村与社区 [4] 2025年战略与合作 - 2025年是集团与中国妇女发展基金会三年合作的第三年，主题聚焦可持续和广泛地守护女性健康 [5] - 中国妇女发展基金会理事长杜芮肯定合作项目积极落实健康中国战略，取得了良好的社会效果 [7] - 2025年特邀舞蹈艺术家朱洁静担任年度粉红丝带大使，以其亲身经历提升活动的共情力与感召力 [7] 公司愿景与承诺 - 雅诗兰黛集团中国区总裁兼首席执行官樊嘉煜表示，公司将继续携手社会各界，为实现没有乳腺癌的世界而努力 [9] - 粉红丝带在中国的传播被视为公司持续践行社会责任的缩影 [9]

行业趋势转变 - 功效护肤市场正从“成分驱动”转向“证据领先”和“价值共建”的新阶段，竞争核心从营销话术转向科学公信力[6][7][32] - 监管环境变化是重要驱动力，2021年《化妆品监督管理条例》实施标志着行业进入“功效备案与原料评估并轨”的科学监管时代[7][9] - 消费者认知同步升级，新一代消费者主动查阅白皮书、监管批件和临床论文，功效评价标准走向“证据领先”[7][32] 公司里程碑事件 - 倩碧专研成分UP302（二甲氧基甲苯丙基间苯二酚）获得国家药监局（NMPA）美白祛斑新功效批准（国妆原注字20250001）[2][3][4] - UP302是《化妆品监督管理条例》2021年实施以来，首个经官方再评估后正式升级美白祛斑功效的原料，具有行业里程碑意义[3][9][13] - 该事件展示了公司“原料创新-循证科学-临床整合”的全链路价值创新能力[2][9] 核心成分的科学基础 - UP302源于对中国药用植物山菅兰（Dianella ensifolia）提取物的研究，科研团队经过超过2200种植物的系统筛选后锁定该分子[15][17] - 通过结构修饰与精准合成技术，显著提升了UP302的稳定性与皮肤渗透性，使其在低浓度下具备高活性、高安全性与高纯度[17] - 研究历时超过20年，自2005年申请美国专利以来，持续挖掘其多重作用机制，研究成果在多个国际权威皮肤科学术平台发表[18] 成分的作用机制 - 构建了“三维调控体系”：源头抑黑（精准双向调节酪氨酸酶）、糖化干预（抑制糖化反应并降解已有AGEs）、炎症调控（预防并逆转光电术后返黑）[20][21] - 在“302光子镭射瓶”新品中，以UP302为核心，与双重高活性维生素C衍生物、烟酰胺等科学复配，形成对黑色素生成链路的“全路径调控”[21] - 临床验证其功效卓著且耐受性极佳，适用于敏感肌及光电项目后的日常护肤场景[21] 商业模式创新 - 提出行业首个“妆械联合”体系，将日用护肤品与医疗器械级修护产品科学配伍，形成覆盖“术前—术中—术后”的全周期管理链路[22][24] - 该体系在临床实践中得到医生认可，能有效应对复杂的术后管理需求，提升医患信任与患者黏性[24][26][28] - 公司与医疗机构联合发布《2025院线专研光电返黑人群白皮书》，构建完整的医研共创体系，为行业提供标准化解决方案[28] 战略影响与行业定位 - 公司通过CDA2025确立科研地位，再通过中国国际进口博览会（CIIE）将成果推向全球，完成从学术共识到全球传播的路径闭环[32] - 将“功效”转化为可追溯的证据链（监管批文、医生共识、临床数据、白皮书），与消费者建立基于科学语言的双向对话和信任壁垒[32] - 推动行业竞争维度改写，未来竞争核心在于建立可信体系而非单纯推出新成分，公司在此领域已占据领先位置[32][33]

星巴克中国业务股权出售 - 星巴克将其中国业务60%股权出售给私募股权公司博裕资本，交易估值达40亿美元，使星巴克中国业务整体估值超过130亿美元[2] - 交易后星巴克保留品牌及知识产权，并向新实体授予使用许可，合资公司将负责运营中国近8000家门店，计划逐步扩展至2万家，重点下沉中小城市及新兴区域[3] - 博裕资本投资组合超过200家企业，包括阿里巴巴、菜鸟网络等，近年消费领域布局密集，2025年2月投资蜜雪冰城，5月收购高端百货北京SKP约42%-45%股权[3] - 星巴克将专注于品牌维护、咖啡专业能力和"第三空间"理念传承，博裕资本主导本土化运营、数字化改造和市场拓展，可能进行成本结构梳理、提升单店盈利模型、推动加盟及更彻底本土化产品线[4] - 星巴克在中国的瓶装饮料业务未在交易中提及，该业务由康师傅生产和销售，若未来纳入合资公司可调动更多资源进行营销联动[4] 金佰利并购科赴 - 金佰利通过现金加股票方式收购科赴全部流通普通股，交易对科赴整体估值高达487亿美元[5] - 两家公司体量相近，金佰利2024年净销售额200.58亿美元，科赴2024年净销售额154.55亿美元[5] - 科赴前身为强生消费者健康业务部门，2023年5月独立上市，2024年净利润同比下滑38%，2025年上半年净销售额同比下滑3.98%至75.80亿美元，调整后净利润同比下滑11.49%[6] - 合并后新公司拥有更完整产品线，覆盖婴儿护理到女性健康、皮肤护理到家庭护理多个领域，可能改变全球美妆个护市场竞争格局[6] - 科赴2025年三季度有机销售额同比下滑4.4%，金佰利同期有机销售额同比增长2.5%，强生已基本退出消费者健康领域，将重点完全放在制药和医疗器械上[6] SHEIN巴黎首店开业引发争议 - SHEIN在巴黎BHV Marais开设全球首家实体店，开业当日吸引大批抗议者和购物者，200多名警察在现场维持秩序[7] - 数百名抗议者在街对面聚集，向排队者高呼"可耻"，BHV运营方为法国百货集团SGM，原合作方老佛爷百货因反对SHEIN进入其名下商场而退出合作[8] - 法国政府要求欧盟对SHEIN展开调查，理由为平台发现"儿童色情"玩偶及可订购武器，SHEIN已暂停法国平台所有第三方供应商销售业务进行审查[8][9] - 法国财政部表示若继续发现违禁产品在售将暂停SHEIN在法国整个网站运营，SGM负责运营7家门店，今后将逐步引入SHEIN[10] 品牌营销与新品发布 - Miu Miu推出名为「Automne」的新企划，灵感来自1990年代风格，主打女性气质和日常优雅，单品已全部在官网上线[12][13] - 阿迪达斯在进博会首次国内展出为德国、阿根廷、西班牙及意大利国家队设计的26年FIFA世界杯主场球衣，搭载CLIMACOOL科技提供通风效果[16] - 星巴克推出无糖版限定饮品太妃榛果拿铁，首次将风味和糖分分离允许顾客自由选择甜度，同时回归太妃榛果星冰乐和4款节日红杯设计[17][18] - HOKA推出两款限量版Kaha登山鞋，使用GORE-TEX防水技术，鞋面为磨毛麂皮和牛巴革，外底为Vibram Megagrip橡胶，适合户外活动及日常城市穿着[21] 公司财报与战略动向 - Tapestry集团2026财年第一季度销售额同比大涨16%至17亿美元，净利润2.748亿美元，核心品牌Coach销售额大涨22%至14.3亿美元，Kate Spade销售额同比下降8%至2.602亿美元[23] - 雅诗兰黛2026财年一季度净销售额34.8亿美元，有机净销售额增长3%，净利润4700万美元扭亏为盈，中国大陆市场恢复增长贡献显著，公司将其列为独立报告地区[25] - 安德玛首次任命中国区总经理，陈嘉宁出任中国区副总裁、总经理，2026财年第二季度营收同比下滑5%至13亿美元，净亏损1900万美元[26] - Brooks第三季度销售同比增长17%，连续第九个季度增长，欧洲、中东和非洲地区销售增长23%，亚太和拉丁美洲地区增长高达82%[27] - 亚玛芬集团旗下滑雪品牌Armada正式进入中国市场，在8个亚玛芬滑雪服务中心进行线下发售[28] - Ralph Lauren第二季度收入20.1亿美元，北美市场营收增长13%，中国市场营收增长超过30%，欧洲市场增长22%，产品提价后仍保持强劲销售[29]

美国企业参展规模与交易额 - 美国企业参展面积超过5万平方米，连续七年位列第一 [1] - 美国食品与农业馆面积达350平方米，参展商达19家，均为历届之最 [1] - 美国宠物食品与健康品牌Dynamite现场签署协议总交易额达580万美元 [2] - 上海美国商会期待美国馆成交额在前年5亿多美元、去年7亿多美元基础上再创新高 [2] 美国企业参展的战略动机 - 美国企业通过积极参与进博会寻找新商机，以应对中美贸易挑战 [2] - 进博会提供的确定性体现在市场的确定性、平台的确定性以及开放信号的确定性三个维度 [3] - 美国企业看中中国庞大的消费市场作为增长引擎以及中国日益壮大的创新力 [3][7] 代表性企业的具体案例与投资 - 美国许氏参业集团创始人亲自参展，希望借进博会开拓中国北方市场以应对销售额下滑 [5] - 美国甜点品牌KABOD首次参展，其产品专为中国新兴咖啡文化定制，已获得中国采购商好评并交换联系方式 [5] - 耐克宣布大中华区创意制作中心"ICON上海"正式启用，这是其在美国之外设立的首家创意制作中心 [6] - 雅诗兰黛带来10余款首发首秀产品，并在开幕当天获得一份价值4.8亿美元的采购意向订单 [6] - 雅诗兰黛表示中国市场是集团业务发展的重要引擎，未来将继续深化本土研发与技术创新 [7]

行业核心趋势 - 护肤产品与医美的关联度加深，产品需具备“功效+”多重本领 [1] - 彩妆类产品融入护肤理念的趋势明显 [1] - 中国美妆市场呈现药妆化、医美化趋势，消费者专业度提升，会研究成分并看重临床验证数据 [2] - 嗅觉经济火热，香氛赛道表现突出 [1][4] 产品战略与创新 - 雅诗兰黛品牌推出专门针对医美项目术后皮肤护理的产品，并根据不同肤质细分产品线 [1] - 资生堂集团带来科技美肤品牌RQ PYOLOGY律曜，展出14款进博会全球首秀产品，该品牌是集团旗下首个专注医美项目全周期护理的品牌，并拥有二类医疗器械产品线 [1][2] - 爱茉莉太平洋推出面向敏感肌人群的新品牌瑷丝特兰，该品牌在韩国市场主要以医院、药妆店为销售渠道 [1] - 海蓝之谜中国首发丰润唇膏，被称为品牌进军高端护肤彩妆一体化市场的第一支有色唇膏 [2] - 梦妆品牌新款亮肤防晒精华集“精华+防晒+调色+隔离”四大功效于一身 [2] - 资生堂品牌RQ律曜的医疗器械产品线包含重组胶原蛋白液体敷料、喷雾、创面敷贴、膏状敷料等多种剂型 [2] 本土化战略 - 雅诗兰黛集团旗下倩碧品牌的核心美白祛斑成分创新灵感源于中国药用植物山菅兰 [3] - 花王集团旗下芙丽芳丝基于中国消费者对“深层净卸”的需求升级，通过全链路本土化运作推出新款卸妆油 [3] - 芙丽芳丝将总部由日本搬迁至中国，产品开发速度较之前提升三成，未来计划以中国为生产基地向整个亚太区出口甚至反向输出至日本 [3] - 欧莱雅中国深化与阿里云合作，依托云计算及人工智能科技加速“美妆科技”转型，探索AI在营销内容创作、消费者情感洞察等领域的应用 [3] 香氛与彩妆业务动态 - 雅诗兰黛集团香氛类产品在2026财年一季度净销售额增长14%，是旗下护肤、彩妆、护发品类中增长最大的品类 [4] - 杜嘉班纳首次在进博会展出全系列彩妆，涵盖唇妆、眼妆、腮红及底妆，其美妆业务于2023年1月被集团收归自营，成为长期战略一部分，彩妆线产品计划于2026年正式在中国市场推出 [4]

公司参展概况 - 雅诗兰黛集团以“重塑美妆新境、共赴蓬勃未来”为主题参加第八届中国国际进口博览会 [1] - 公司携百余款新品参展，覆盖护肤、彩妆、香氛等多个品类，其中包含十多款“首发首秀”新品 [1] 商业活动与战略 - 进博会开幕首日上午，雅诗兰黛（上海）商贸有限公司与Estée Lauder International，Inc签订价值4.8亿美元的采购意向订单 [1] - 公司表示将深化本土研发与技术创新，以更贴合中国消费者需求的产品与服务兑现长期承诺 [1] 市场定位与前景 - 公司认为进博会是企业与中国消费者深度联结的坚固桥梁，也是践行“重塑美妆新境”战略愿景的重要舞台 [1] - 中国市场被公司视为业务发展的重要引擎，前景长期向好 [1]