业绩表现 - 1Q25实现收入725亿元 同比增长25% 归母净利润56.7亿元 同比增长264% 业绩接近预告上限 [2] - 1Q25极氪实现净利润5.1亿元 单车净利润达4500元 同比大幅扭亏 [4] - 中金上调2025/2026年净利润预测15.5%/6.1%至162/176亿元 [1] 财务指标 - 1Q25毛利率同比提升0.2个百分点至15.8% 主要受益于新能源业务规模效应和GEA架构降本 [4] - 销售费用率同比下降2.1个百分点至5.0% 管理费用率同比下降0.6个百分点至1.9% 体现整合后费用管控增强 [4] - 当前股价对应2025/2026年11.4倍/10.3倍市盈率 目标价26港元对应15.0倍/13.6倍市盈率 较现价有31.7%上行空间 [1] 业务运营 - 1Q25乘用车总销量70.38万辆 同比增长48% 其中新能源车销量33.9万辆 渗透率超50% [3] - 分品牌看：吉利银河销量26万辆同比增214% 极氪销量4.1万辆同比增25% 领克销量7.3万辆同比增19% [3] - 出口销量9万辆同比增长2% 主要受益于中东等地区增量贡献 [3] 战略发展 - "一个吉利"战略推动品牌整合与资源聚焦 极氪定位向上突破 领克定位横向拓展 [5] - 通过技术共享、供应链协同和产能优化实现规模效应 海外组装工厂和渠道布局建立先发优势 [5] - 依托领克、极氪、沃尔沃品牌协同突破欧洲市场 产品在中东和亚太地区销量持续提升 [5] 未来展望 - 吉利银河品牌车型矩阵丰富 主力车型市占率稳健提升 [3] - 加速新能源车型推出节奏与智能化技术落地 巩固行业领先地位 [3] - 多品牌整合展现协同降本能力 高端车型领克900、极氪9X爬坡贡献盈利弹性 [4]

财务表现 - 公司2025Q1单季度营收725.0亿元，同比增长24.5%；归母净利润56.7亿元，同比增长263.4%，高于业绩预告中值 [1] - Q1总销量70.4万台，同比增长48.0%，环比增长2.5%；单车平均售价(ASP)为10.3万元，同比下降15.8%，主要因价格竞争及单价较低的吉利主品牌销量占比同比提升3.6个百分点 [1] - 2025Q1毛利率为15.8%，同比提升0.2个百分点，改善主因规模效应及新能源产品盈利能力增强 [1] - Q1销售/研发/行政费用率分别为5.0%/4.6%/2.0%，同比分别下降2.1/0.0/0.5个百分点，费用管控效果显著 [1] - 剔除其他收益及股份支付费用后，Q1净利润为24.4亿元，同比增长84.3%；单车盈利0.29万元，同比增长59.1% [1] 业务亮点 - 极氪科技集团(含领克)2025Q1净利润为5.1亿元，连续两个季度盈利；单车净利0.4万元，同比转正 [1] - 公司其他收益35.9亿元，同比增长753.4%，环比增长1613.1%，主要来自汇兑损益贡献 [1] 战略动向 - 吉利汽车计划收购极氪已发行全部股份，进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率 [2] - 机构维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为142/196/271亿元，对应PE分别为11/8/6倍 [2]

财务表现 - 一季度营业收入725亿元 同比增长25% [2] - 归母净利润56 7亿元 同比增长264% [2] - 毛利总额114亿元 毛利率15 8% [2] - 极氪科技净亏损同比收窄超60% 香港会计准则下盈利5 1亿元 [3] 战略整合 - 公司推动"一个吉利"战略 强调内部资源深度整合和高效协同 [2][3] - 极氪汽车完成对领克品牌合并 5月宣布将并入吉利汽车 [2] - 整合目的包括杜绝重复投入 降低成本 打造长期价值 [3] - 计划实现研发和采购层面节省数十亿元 降低管理费用与营销费用 [4] 品牌协同 - 极氪 领克 银河三大新能源品牌将形成合力 [3] - 各品牌保持独立客户群体和产品设计 中后台工作将高度协同 [4] - 通过供应链 制造 销售渠道协同合作发挥规模效应 [3] 管理层观点 - 桂生悦强调整合的紧迫性 称"市场已经不会给容错空间" [2] - 李东辉表示协同整合是当前重要战略 将提升企业竞争力 [3][4]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：中国汽车制造行业 - 公司：吉利汽车（Geely Automobile） 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - **净利润**：25Q1 吉利报告净利润 56.72 亿元人民币，同比增长 264%，环比增长 58%；剔除一次性外汇收益后，正常化净利润约 35 亿元人民币，同比增长 126%，环比增长 72%，处于此前预告范围内 [2]。 - **营业收入**：25Q1 营业收入为 66.04 亿元人民币，同比增长 443%，使运营利润率达到 2023 年以来季度新高的 9.1%，正常化净利润率达到 4.9% [2]。 - **销量与收入**：销量同比增长 48% 至 70.4 万辆，但收入仅同比增长 25%，意味着平均售价（ASP）同比下降。计算得出该季度综合 ASP 为 8.7 万元人民币，同比下降 16%，可能原因包括出口贡献下降、极氪和领克贡献降低以及银河新车型激进定价策略 [3]。 - **毛利率**：25Q1 毛利率同比持平于 15.8%，尽管销量有所增加 [3]。 - **各品牌表现**：极氪（包括领克）在 HKFRS 下报告净利润 5.13 亿元人民币，而 24Q1 亏损 5.38 亿元人民币，得益于销量同比增长 21%；吉利核心品牌计算得出净利润 30 亿元人民币，同比增长 83%，环比增长 64%，每辆车净利润为 5000 元人民币，同比增长 18%，环比增长 44%，但仍处于行业较低水平 [3]。 公司展望与风险 - **产品策略**：5 月 9 日，吉利银河推出新车型星耀 8，对标比亚迪汉，但起售建议零售价低约 4 万元人民币，是第 6 款对标比亚迪畅销车型的产品，通过模仿行业领先者的畅销车型并以较低价格取得了不错的销售势头 [4]。 - **市场风险**：大众市场电动汽车尤其受益于以旧换新激励措施，需注意大众市场激烈竞争的风险，特别是 2026 年以旧换新补贴到期后 [4]。 - **关键事项**：极氪私有化仍是值得关注的关键事项 [4]。 估值与评级 - **估值方法**：采用 SOTP 方法对吉利进行估值，传统内燃机业务基于 25E PE 的 8 倍，极氪（40% 控股折扣）基于 25E P/S 的 0.8 倍，银河业务基于 25E P/S 的 0.5 倍，得出整体 25E PE 为 13 倍，目标价为 15 港元 [5]。 - **评级**：给予 12 个月中性评级，目标价 15 港元，2025 年 5 月 14 日股价为 19.14 港元 [6]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **定量研究评估**：UBS 全球研究发布了对分析师关于某些短期因素发生可能性问题的定量评估，包括行业结构、监管环境、股票表现、EPS 预期等方面的评级 [15][16]。 - **风险因素**：主要下行风险包括中国汽车行业潜在放缓、行业竞争加剧、领克品牌计划的不确定性；上行风险包括中国政府出台强有力的刺激政策以提振汽车需求、吉利销量高于预期、定价环境好于预期 [14]。 - **全球研究免责声明**：涉及 UBS 全球研究的分发、使用、风险提示、利益冲突管理等多方面的免责声明和注意事项 [34][35][36]。 - **全球财富管理免责声明**：针对 UBS 全球财富管理客户的免责声明，包括风险信息、投资建议、信息使用限制等内容 [64][65][66]。 - **瑞士信贷财富管理免责声明**：针对瑞士信贷财富管理客户的免责声明，涉及数据处理、报告分发、分析师认证等方面 [90][91]。

报告公司投资评级 - 维持吉利汽车“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1单季度营收725.0亿元，同比+24.5%；归母净利润56.7亿元，同比+263.4%，高于业绩预告中值，表现符合预期 [7] - 会计准则方面Q1吉利已实现领克并表，2024Q1同期数据已进行重列 [7] - 5月7日吉利汽车宣布计划收购极氪已发行全部股份，进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率，强化吉利汽车在智能新能源汽车领域的全球竞争力 [7] - 维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为142/196/271亿元，对应PE分别为11/8/6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价为19.74港元，一年最低/最高价为7.31/20.20港元，市净率为2.09倍，港股流通市值为183,323.74百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产为8.71元，资产负债率为65.83%，总股本和流通股本均为10,078.04百万股 [6] 公告要点 - 营收方面，公司Q1实现总销量70.4万台，同环比分别+48.0%/+2.5%；单车ASP为10.3万元，同比-15.8%，原因为价格竞争影响&单价较低的吉利主品牌销量占比同比+3.6pct [7] - 毛利率方面，2025Q1毛利率为15.8％，同比+0.2pct，改善主要原因为规模效应&新能源产品盈利能力增强 [7] - 费用率方面，25Q1销售/研发/行政费用率分别为5.0%/4.6%/2.0%，同比分别-2.1/0.0/-0.5pct，费用管控效果显著 [7] - 其他收益方面，25Q1公司其他收益35.9亿元，同环比分别+753.4%/+1613.1%，主要为汇兑损益贡献 [7] - 净利润方面，剔除其他收益&股份支付费用后公司Q1净利润为24.4亿元，同比+84.3%；公司整体单车盈利为0.29万元，同比+59.1%，规模效应&一个吉利战略下整合带来的降本降费贡献下公司单车盈利能力同比改善显著 [7] - 极氪方面，港股会计准则下极氪科技集团（含领克）25Q1净利润为5.1亿元，连续两个季度实现盈利；单车净利0.4万元，同比转正 [7] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|179,846|240,194|302,055|382,115|455,664| |同比(%)|21.06|33.56|25.75|26.51|19.25| |归母净利润（百万元）|5,308|16,632|14,208|19,579|27,100| |同比(%)|0.91|213.32|(14.57)|37.80|38.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|1.65|1.41|1.94|2.69| |P/E（现价&最新摊薄）|29.71|9.48|11.10|8.05|5.82| [1] 三大财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括流动资产、现金及现金等价物、营业总收入、营业成本等项目及对应数据 [8] - 主要财务比率展示了2024A - 2027E的每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等指标及对应数据 [8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 29.65 港币 [1][5][7][12] 报告的核心观点 - 公司一季度业绩收入 725 亿元，同环比 +25%/基本持平；归母净利润 57 亿元，同环比 +264%/+58%，盈利符合预期，继续看好银河 GEA 平台新车放量增利，内部整合提质增效 [1] - 25Q1 毛利率同比提升，内部整合下费用改善，展望 25Q2，随着新车上市，公司盈利能力仍有较强韧性 [2] - 吉利拟私有化极氪，若成功整合，或将有效杜绝重复投入，大幅提升成本管控能力并降低管理难度，预计合并后集团效益增长超 5%，研发、管理、营销效率提升 15% - 20% [3] - 星耀 8 上市月销有望超 8000 辆，公司新车周期强势，后续多款新车发布有望提升营收盈利 [4] - 考虑极氪私有化不确定性，维持公司 25 - 27 年归母净利润预测为 138/155/194 亿元，给予公司 25 年 20x PE，对应目标价 29.65 港币，维持“买入”评级 [5][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 25Q1 销售新车 70 万辆，同比 +48%，毛利率为 15.8%，同环比 +0.2/-1.6pct，单车 ASP 和毛利分别为 10.3/1.6 万元，同比 -16%/-15%，环比 -2%/-11% [2] - 25Q1 销售费用率为 5%，同/环比 -2/-1pct，会计准则改变后，管理费用率为 2%，同比 -0.5pct，研发费用率为 4.6%，同比持平 [2] 公司动态 - 5 月 7 日，吉利向极氪提交非约束性报价函，建议私有化极氪，若完成，极氪将从纽交所退市，成为吉利全资附属公司 [3] - 5 月 9 日，星耀 8 正式上市，售价 11.58 - 15.58 万元，预计月销超 8000 台 [4] 新车规划 - 极氪集团后续将上市领克 Z10 插混（Q2）、极氪 9X（Q3）、极氪 8X（Q4）等 [4] - 银河星舰 9、中型轿车等蓄势待发 [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润预测为 138/155/194 亿元 [5] - 采用可比公司估值法，可比公司 25 年为 17x PE，给予公司 20%溢价，对应 25 年 20x PE，对应目标价为 29.65 港币 [5][12] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|179,204|240,194|344,434|370,812|422,465| |+/-%|21.11|34.03|43.40|7.66|13.93| |归属母公司净利润 (人民币百万)|5,308|16,632|13,792|15,462|19,350| |+/-%|2.81|213.32|(17.07)|12.10|25.15| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.53|1.65|1.37|1.53|1.92| |ROE (%)|6.58|18.73|14.14|12.67|12.35| |PE (倍)|34.31|10.95|13.21|11.78|9.41| |PB (倍)|2.14|1.97|1.78|1.29|1.06| |EV EBITDA (倍)|14.48|6.90|8.15|6.34|4.74|[6][17][18]

报告公司投资评级 - 维持吉利汽车“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025Q1单季度营收725.0亿元，同比+24.5%；归母净利润56.7亿元，同比+263.4%，高于业绩预告中值，表现符合预期 [7] - 会计准则方面Q1吉利已实现领克并表，2024Q1同期数据已进行重列 [7] - 5月7日吉利汽车宣布计划收购极氪已发行全部股份，进一步落实《台州宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率，强化吉利汽车在智能新能源汽车领域的全球竞争力 [7] - 维持公司2025/2026/2027年归母净利润预期为142/196/271亿元，对应PE分别为11/8/6倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|179,846|240,194|302,055|382,115|455,664| |同比(%)|21.06|33.56|25.75|26.51|19.25| |归母净利润（百万元）|5,308|16,632|14,208|19,579|27,100| |同比(%)|0.91|213.32|(14.57)|37.80|38.42| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.53|1.65|1.41|1.94|2.69| |P/E（现价&最新摊薄）|29.71|9.48|11.10|8.05|5.82| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)为19.74 - 一年最低/最高价为7.31/20.20 - 市净率(倍)为2.09 - 港股流通市值(百万港元)为183,323.74 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)为8.71 - 资产负债率(%)为65.83 - 总股本(百万股)为10,078.04 - 流通股本(百万股)为10,078.04 [6] 公告要点 营收 - 公司Q1实现总销量70.4万台，同环比分别+48.0%/+2.5% - 单车ASP为10.3万元，同比-15.8%，原因为价格竞争影响&单价较低的吉利主品牌销量占比同比+3.6pct [7] 毛利率 - 2025Q1毛利率为15.8％，同比+0.2pct，改善主要原因为规模效应&新能源产品盈利能力增强 [7] 费用率 - 25Q1销售/研发/行政费用率分别为5.0%/4.6%/2.0%，同比分别-2.1/0.0/-0.5pct，费用管控效果显著 [7] 其他收益 - 25Q1公司其他收益35.9亿元，同环比分别+753.4%/+1613.1%，主要为汇兑损益贡献 [7] 净利润 - 剔除其他收益&股份支付费用后公司Q1净利润为24.4亿元，同比+84.3% - 公司整体单车盈利为0.29万元，同比+59.1%，规模效应&一个吉利战略下整合带来的降本降费贡献下公司单车盈利能力同比改善显著 [7] 极氪 - 港股会计准则下极氪科技集团（含领克）25Q1净利润为5.1亿元，连续两个季度实现盈利 - 单车净利0.4万元，同比转正 [7] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|125,321.71|189,513.17|257,109.03|326,953.54| |现金及现金等价物|40,865.00|71,459.86|107,924.84|149,244.61| |应收账款及票据|47,457.78|58,732.99|74,300.20|88,601.32| |存货|23,078.31|35,155.89|44,314.76|52,654.50| |其他流动资产|13,920.61|24,164.43|30,569.23|36,453.12| |非流动资产|104,069.95|104,133.60|103,446.49|104,200.61| |固定资产|26,383.84|23,380.61|19,308.15|16,122.33| |商誉及无形资产|28,784.73|30,906.17|33,296.53|36,241.47| |长期投资|31,424.20|32,424.20|33,424.20|34,424.20| |其他长期投资|78.80|24.23|19.23|14.23| |其他非流动资产|17,398.39|17,398.39|17,398.39|17,398.39| |资产总计|229,391.66|293,646.76|360,555.52|431,154.16| |流动负债|127,199.67|172,092.04|217,213.54|258,427.25| |短期借款|30.30|185.30|340.30|495.30| |应付账款及票据|86,440.89|126,561.20|159,533.15|189,556.20| |其他|40,728.48|45,345.53|57,340.09|68,375.75| |非流动负债|9,772.06|14,772.06|16,772.06|18,772.06| |长期借款|3,914.18|8,914.18|10,914.18|12,914.18| |其他|5,857.88|5,857.88|5,857.88|5,857.88| |负债合计|136,971.73|186,864.10|233,985.60|277,199.31| |股本|184.02|184.02|184.02|184.02| |少数股东权益|5,677.71|5,821.23|6,018.99|6,292.73| |归属母公司股东权益|86,742.23|100,961.44|120,550.93|147,662.11| |负债和股东权益|229,391.66|293,646.76|360,555.52|431,154.16| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|240,194.27|302,055.38|382,115.32|455,663.94| |营业成本|201,993.42|253,122.41|319,066.29|379,112.40| |销售费用|13,283.00|14,800.71|17,195.19|19,137.89| |管理费用|4,896.92|6,192.14|7,260.19|7,746.29| |研发费用|10,419.24|12,686.33|16,430.96|19,365.72| |其他费用|127.25|302.06|382.12|455.66| |经营利润|9,474.44|14,951.74|21,780.57|29,845.99| |利息收入|1,242.76|1,612.98|1,071.90|1,618.87| |利息支出|550.26|389.16|555.79|671.99| |其他收益|8,236.62|(404.11)|(564.23)|(711.33)| |利润总额|18,403.55|15,771.44|21,732.45|30,081.54| |所得税|1,604.46|1,419.43|1,955.92|2,707.34| |净利润|16,799.10|14,352.01|19,776.53|27,374.20| |少数股东损益|166.70|143.52|197.77|273.74| |归属母公司净利润|16,632.40|14,208.49|19,578.76|27,100.46| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|26,507.43|28,275.43|36,920.35|43,353.18| |投资活动现金流|(9,131.91)|(2,457.13)|(2,065.30)|(3,527.14)| |筹资活动现金流|(13,296.53)|4,765.84|1,599.21|1,483.01| |现金净增加额|4,089.71|30,594.86|36,464.98|41,319.77| |折旧和摊销|9,393.46|1,998.68|2,173.75|2,065.06| |资本开支|(13,314.41)|(1,116.90)|(491.64)|(1,824.18)| |营运资本变动|9,316.31|11,131.46|13,850.05|12,530.60| [8] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益(元)|1.65|1.41|1.94|2.69| |每股净资产(元)|8.61|10.02|11.96|14.66| |发行在外股份(百万股)|10,075.37|10,075.37|10,075.37|10,075.37| |ROIC(%)|17.29|12.47|15.22|17.37| |ROE(%)|19.17|14.07|16.24|18.35| |毛利率(%)|15.90|16.20|16.50|16.80| |销售净利率(%)|6.92|4.70|5.12|5.95| |资产负债率(%)|59.71|63.64|64.90|64.29| |收入增长率(%)|33.56|25.75|26.51|19.25| |归母净利润增长率(%)|213.32|(14.57)|37.80|38.42| |P/E|9.48|11.10|8.05|5.82| |P/B|1.82|1.56|1.31|1.07| |EV/EBITDA|3.65|5.76|2.61|0.70| [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 19.05 元人民币，20.67 港元 [2] 报告的核心观点 - 4 月整体销量增速好于行业平均水平，银河系列表现亮眼 [1] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 179,204、240,194、299,782、355,561、414,141 百万元，同比增长 21.1%、34.0%、24.8%、18.6%、16.5% [4] - 营业利润分别为 3,806、7,644、11,833、14,106、17,395 百万元，同比增长 4.3%、100.8%、54.8%、19.2%、23.3% [4] - 归属母公司净利润分别为 5,308、16,632、12,845、15,108、18,526 百万元，同比增长 0.9%、213.3%、 - 22.8%、17.6%、22.6% [4] - 每股收益分别为 0.53、1.65、1.27、1.50、1.84 元 [4] - 毛利率分别为 15.3%、15.9%、16.2%、16.5%、16.7%；净利率分别为 3.0%、6.9%、4.3%、4.2%、4.5% [4] - 净资产收益率分别为 6.6%、19.2%、12.0%、12.4%、13.3% [4] - 市盈率分别为 32.5、10.4、13.4、11.4、9.3 倍；市净率分别为 2.0、1.9、1.6、1.4、1.3 倍 [4] 公司表现 - 4 月吉利汽车总销量 23.41 万辆，同比增长 52.7%，环比增长 0.8%；新能源汽车销量 12.56 万辆，同比增长 144.2%，环比增长 4.9%；出口 2.41 万辆，同比减少 36.7%，环比减少 34.9%，同环比增速显著好于行业平均 [9] - 4 月吉利品牌销量 19.28 万辆，同比增长 62.8%，环比增长 0.7%，其中银河销售 9.66 万辆，同比增长 281.1%，环比增长 7.3%；中国星销售 9.62 万辆，同比增长 3%，环比减少 5.2% [9] - 4 月极氪品牌销量 1.37 万辆，同比减少 14.7%，环比减少 11.0% [9] - 4 月领克品牌销量 2.76 万辆，同比增长 47.3%，环比增长 9.1% [9] 新车动态 - 吉利银河星耀 8 于 5 月 9 日正式上市，上市限时价 11.58 - 15.58 万元，车长超 5 米，搭载雷神超级电混系统等 [9] - 上海车展吉利银河战舰亮相，预计 2026 年上市，采用方盒子造型，具备 AI 智能四驱等功能 [9] - 4 月 15 日极氪 007 GT 正式上市，售价 20.29 - 23.29 万元，搭载 800V 高压系统等 [9] - 4 月 19 日极氪 009 光辉典藏版正式上市，售价 89.9 万元起 [9] - 4 月 23 日极氪 9X 在上海车展首秀，预计 2025 年三季度正式上市，搭载全栈 900V 超级电混等 [9] - 4 月 28 日领克 900 正式上市，推出 4 款车型，售价区间 28.99 - 39.69 万元，基于 SPA Evo 旗舰专属架构打造 [9] 市场表现 - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 7.52%、27.68%、15.17%、97.61%；相对表现分别为 5.43%、16.81%、11.97%、77.13%；恒生指数分别为 2.09%、10.87%、3.2%、20.48% [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖货币资金、存货、营业收入等多项指标 [10] - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同程度增长 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE 呈现一定变化趋势 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、流动比率、速动比率有相应数据 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相关数据 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [10] - 估值比率包括市盈率、市净率 [10]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 19.05 元人民币，20.67 港元 [2] 报告的核心观点 - 4 月整体销量增速好于行业平均水平，银河系列表现亮眼 [1] 各部分总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 179,204、240,194、299,782、355,561、414,141 百万元，同比增长 21.1%、34.0%、24.8%、18.6%、16.5% [4] - 2023 - 2027 年营业利润分别为 3,806、7,644、11,833、14,106、17,395 百万元，同比增长 4.3%、100.8%、54.8%、19.2%、23.3% [4] - 2023 - 2027 年归属母公司净利润分别为 5,308、16,632、12,845、15,108、18,526 百万元，同比增长 0.9%、213.3%、 - 22.8%、17.6%、22.6% [4] - 2023 - 2027 年每股收益分别为 0.53、1.65、1.27、1.50、1.84 元 [4] - 2023 - 2027 年毛利率分别为 15.3%、15.9%、16.2%、16.5%、16.7% [4] - 2023 - 2027 年净利率分别为 3.0%、6.9%、4.3%、4.2%、4.5% [4] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 6.6%、19.2%、12.0%、12.4%、13.3% [4] - 2023 - 2027 年市盈率分别为 32.5、10.4、13.4、11.4、9.3 倍 [4] - 2023 - 2027 年市净率分别为 2.0、1.9、1.6、1.4、1.3 倍 [4] 公司表现 - 4 月吉利汽车总销量 23.41 万辆，同比增长 52.7%，环比增长 0.8%；新能源汽车销量 12.56 万辆，同比增长 144.2%，环比增长 4.9%；出口 2.41 万辆，同比减少 36.7%，环比减少 34.9%，同环比增速显著好于行业平均 [9] - 4 月吉利品牌销量 19.28 万辆，同比增长 62.8%，环比增长 0.7%；银河销售 9.66 万辆，同比增长 281.1%，环比增长 7.3%；中国星销售 9.62 万辆，同比增长 3%，环比减少 5.2% [9] - 4 月极氪品牌销量 1.37 万辆，同比减少 14.7%，环比减少 11.0% [9] - 4 月领克品牌销量 2.76 万辆，同比增长 47.3%，环比增长 9.1% [9] 新车动态 - 吉利银河星耀 8 于 5 月 9 日正式上市，上市限时价 11.58 - 15.58 万元，车长超 5 米，搭载雷神超级电混系统等 [9] - 上海车展吉利银河战舰亮相，预计 2026 年上市 [9] - 4 月 15 日，极氪 007 GT 正式上市，售价 20.29 - 23.29 万元 [9] - 4 月 19 日，极氪 009 光辉典藏版正式上市，售价 89.9 万元起 [9] - 4 月 23 日，极氪 9X 在上海车展首秀，预计 2025 年三季度正式上市 [9] - 4 月 28 日，领克 900 正式上市，售价区间为 28.99 - 39.69 万元 [9] 市场表现 - 1 周、1 月、3 月、12 月绝对表现分别为 7.52%、27.68%、15.17%、97.61%；相对表现分别为 5.43%、16.81%、11.97%、77.13%；恒生指数分别为 2.09%、10.87%、3.2%、20.48% [6] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年数据进行预测，涉及货币资金、存货、营业收入等多项指标 [10] - 成长能力方面，2023 - 2027 年营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同幅度增长 [10] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE 呈现一定变化趋势 [10] - 偿债能力方面，资产负债率、流动比率、速动比率有相应数据 [10] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有对应数值 [10] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有具体数据 [10] - 估值比率方面，市盈率、市净率有相应数值 [10]

收购事件 - 吉利汽车计划以每股2 57美元或每股美国存托股票25 66美元收购极氪全部股份 目前持有极氪65 7%股份 交易完成后极氪将成为全资附属公司 [1] - 建议购买价较纽交所最后交易日收市价溢价13 6% 较30日成交量加权平均价溢价20% [1] - 交易属于《台州宣言》深化落地 品牌整合有利于内部资源协同和成本降低 [2] 财务影响 - 极氪2024Q3实现单季度盈利 2024Q4盈利1 5亿元 全资持有后有望增厚吉利汽车盈利 [2] - 预计2025年归母净利润161亿元 对应PE为9 8X [4] 品牌与产品战略 - 极氪 领克回归同一上市公司平台 理顺品牌定位 [2] - 2025年计划推出10款全新新能源车型 包括吉利品牌5款新车 极氪007 GT 极氪9X等 领克900 EM-P等 [3] - 智能化全面升级 银河新车搭载干里浩瀚智驾方案 领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片 [3] 技术平台与行业前景 - GEA架构支撑新车周期 极氪 领克 银河新能源转型顺利 规模效应凸显 [4] - 燃油车基盘稳固 联营企业创新出海模式打开海外市场 [4]