文章核心观点 - 文章通过解读Michael Burry的三篇文章，分析了当前AI热潮与历史上互联网泡沫的相似性，核心论点是基于“资本周期理论”，指出供给侧过度投资是泡沫的主要标志，并特别强调了科技巨头通过延长AI基础设施折旧年限来虚增利润的潜在风险 [7][11][13][20][23][25] Michael Burry对AI泡沫的历史对比分析 - 泡沫的核心标志是供给侧贪婪驱动的资本过度投资，而非需求不足，这一规律在互联网泡沫、房地产泡沫和页岩油革命中均得到验证 [7][11] - 1990年代互联网泡沫主要由盈利丰厚的大盘股（如微软、英特尔、思科）推动，而非亏损的互联网公司，当时电信行业在数据传输基础设施上投入数千亿美元，导致2002年仅有不到5%的光纤被真正启用，供需严重失衡 [8][11] - 当前AI热潮与互联网泡沫高度相似，五大AI骑士（微软、谷歌、Meta、亚马逊、甲骨文）和OpenAI计划未来3年投入近3万亿美元，其中OpenAI承诺8年支出1.4万亿美元，但其收入不足该支出的2%，资本市场却给予其5000亿美元估值，该数字与2000年思科市值峰值相当 [12][13] Michael Burry对折旧会计操作的风险警示 - 科技巨头系统性延长芯片和服务器折旧年限，Meta从2020年的3年延长至2025年的5.5年，谷歌和微软从3年延长至6年，甲骨文从5年延长至6年，亚马逊从4年延长至5年，此举直接减少折旧费用，虚增利润 [20][21] - 谷歌仅在2023年调整折旧政策就使税前收入增加39亿美元，Burry估算未来三年此类操作可额外增加约200亿美元报告收入，类似操作曾导致世通公司2002年破产 [21] - 英伟达芯片迭代加速，产品周期缩短至1年，旧款芯片经济价值快速缩水，但企业仍按6年折旧，严重高估资产价值，Burry预测2026-2028年超大规模企业盈利高估幅度可能达两位数，甲骨文或高达48% [22][23] - 数据中心等基础设施面临快速过时风险，企业在建工程规模达数百亿美元，若行业放缓，可能引发资产减值和私募信贷违约连锁反应 [24] 对Burry观点的市场数据反驳 - Bernstein分析指出，GPU在度过初期burn-in阶段后实际寿命可达6-7年，A100等旧卡租赁需求依然旺盛，2025年租价达1.56美元/小时，贡献毛利率70% [28][29][30] - GPU残值曲线非直线，第一年价格暴跌20-30%，之后趋于平缓，直线6年折旧可能反而高估初期贬值，低估后期残值 [32] - 租赁市场数据显示A100美元性能虽仅为B200的一半，但租价坚挺，因大量遗留负载迁移成本高，用户宁愿支付溢价 [33][35] - 超大规模企业实际折旧政策多在5-6年区间，与Burry指控的3年经济寿命存在差异 [37] 国内AI基础设施市场参考 - 国内数据中心折旧年限未如Burry所述般缩短，A100等旧卡仍大量使用，租赁市场存在因价格波动导致客户违约重新议价的现象 [38] - 文章提供了国内谷歌及英伟达供应链企业梳理，包括光库科技、德科立、英维克等公司在OCS光学器件、液冷、变压器等领域的市占率和订单预期 [40]

智通财经APP获悉，根据Counterpoint Research 的报告，支持卫星通信的智能手表出货占比预计将从2025年Q3的2%增至2030年的28%。早期市场(2025– 2026 年)将由苹果、华为等具备专有卫星解决方案的品牌主导。从2027年开始，随着标准化NB-NTN成为主流，谷歌、佳明及更多的安卓 OEM 厂商将把 符合 3GPP 标准的卫星调制解调器整合到其可穿戴设备中，使普及速度进一步加快。 支持卫星通信的智能手表出货占比(%) 2025 年 Q3 vs 2030 年 Q3 来源：Counterpoint Research 全球智能卫星手表 NTN 追踪 佳明：以户外探索设备著称的佳明推出了 Fenix 8 Pro，该产品支持北美与欧洲范围内的双向 SOS 与卫星消息通信。依托 NB-NTN 技术，设备通过优化户 外及偏远场景的卫星网络进一步巩固了佳明在安全与探险领域的核心地位。 各大品牌如何打造卫星智能手表时代 苹果：2025 年 Q3，苹果将其卫星功能扩展到 Apple Watch Ultra 3，通过与 Globalstar 的合作实现双向 NTN 消息与 SOS 功能。手表内置的 ...

承认落后，是谷歌重新起跑的第一步。他们重构底层架构，在多模态理解上构建起核心优势；将"可用性"作为主战场，实现了大模型体验的质变；此 外，通过将团队重组为"并行系统"并重新激活基础设施，这家科技巨头最终找回了自己的节奏。 "在很长一段时间里，这都是一场追赶。" 当谷歌首席AI架构师、DeepMind CTO Koray Kavukcuoglu在镜头前公开承认"曾被甩在后面"，很难不让人意识到：这家曾定义深度学习黄金时代的科 技巨头，经历过一段真正意义上的危机——ChatGPT的爆发将整个行业的注意力拉向OpenAI，而谷歌则被视为"落后者"。 但这段逆风期已经成为过去式。 随着 Gemini 3 全面发布——在多项关键基准上重回前沿、在搜索、YouTube、地图、Android等产品矩阵实现"同日上车"部署——谷歌用行动证明，它 不仅追上了，还重塑了自己的组织方法论和技术路径，找回了属于谷歌自己的节奏。 在最近长达近一小时的深度对话中，Kavukcuoglu罕见地拆解了这段"技术复兴"背后的故事：谷歌究竟是如何在短短两年之间把落后局面扭转为行业级 的系统性领先？ 真正的起点：承认落后 Kavukcuoglu的 ...

以下文章来源于Counterpoint 咨询 ，作者Counterpoint Counterpoint 咨询 . Counterpoint Research 是一家专注于科技行业的全球性研究公司，在全球主要的市场有着强大的影响 力。我们致力于为合作伙伴提供准确、及时的市场数据，帮助他们做出明智的决策。 预计到 2030 年，支持卫星通信的智能手表在总出货量中所占比例将从 2025 年 Q3 的 2% 大幅提 升到 28%。 支持卫星的智能手表正成为可穿戴设备生态系统的下一个前沿领域，它们将地面网络与非地面网络 （NTN）连接起来。通过集成符合 3GPP 标准的窄带非地面网络（NB-NTN）调制解调器，智能手 表能够在没有蜂窝网络覆盖的区域，以低功耗实现全球范围内的关键消息、位置追踪与安全通信。 根据 Counterpoint Research 《智能手表 NTN 追踪与预测》 报告，支持卫星通信的智能手表出货占 比预计将从 2025 年 Q3 的 2% 增至 2030 年的 28%。早期市场（2025–2026 年）将由苹果、华为等具 备专有卫星解决方案的品牌主导。从 2027 年开始，随着标准化 NB-NT ...

在上一期深度文章中，我们分析了谷歌是最具有潜力超越英伟达5万亿美元市值的公司，随后谷歌利好不断，巴菲特入股，发布天花板级别的AI模型 与 Anthropic 确立"最高百万颗 TPU"的扩容计划，规模直指数百亿美元； 要知道，Meta 是英伟达最大的客户之一。谷歌云内部的高管明确表示： "若 TPU 采用率持续扩大，我们有能力从英伟达手中夺走约 10% 的年收入份额。" 换句话说——谷歌正在从 "模型 + 云" 两端同时发力，正面冲击英伟达的芯片帝国。一条全新的 "谷歌链" 正在快速成形，硅谷的 AI 供应链版图随时可能 被彻底改写。 那么，最关键的问题来了： 就在外界普遍预期"英伟达占据主导地位"的格局短期难以撼动时，谷歌连落两项关键合作，再次让行业把关注点转向它的算力布局： 正与 Meta 洽谈数十亿美元级的 TPU 采购，Meta 正考虑自 2027 年起，将部分推理算力从英伟达迁移至 Google TPU。 当价值数百亿美元的算力订单开始流向谷歌，这是不是在宣告——英伟达这两年的芯片暴利时代，正在走向拐点？ 谷歌 TPU 明明单卡性能不如英伟达，为什么却能靠"系统级性价比"一口气撬走 Meta、Ant ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 当市值两个多月内飙升超 1.34 万亿美元、Gemini 3 大模型引爆 AI 圈、Waymo 自动驾驶加速攻城略 地，谷歌正以多重颠覆性动作重塑科技产业格局，成为全球资本与市场的核心关注点。 9 月 15 日，Alphabet 成为全球第四家市值突破 3 万亿美元的企业，与苹果、微软、英伟达跻身同一阵 营。 谷歌本轮快速上涨由多方面驱动 9月初：反垄断裁决缓解市场对公司拆分的担忧 9月中：监管环境利好，人工智能乐观情绪升温 10月末：第三季度（Q3）财报业绩超预期 10月末-11月初：AI 战略获得更广泛认可 11月中：巴菲特旗下伯克希尔・哈撒韦披露 49 亿美元持仓 11月6日：TPU v7 Ironwood 正式全面商用 11月18日起：Gemini 3 大模型发布引发突破性上涨行情 11月25日，谷歌市值突破3.91万亿美元，9月初以来涨幅52%~ 指数君整理了谷歌概念相关ETF（以华宝基金旗下ETF为例），感兴趣的朋友不妨收藏关注~ 自动驾驶之争，谷歌Waymo与特斯拉的路线博弈 Gemini 3的强大之处大家已经看过不少了， ...

投资评级 - 行业投资评级为看好并维持 [6] 核心观点 - 谷歌发布新一代大语言模型Gemini 3，并部署至谷歌搜索的AI模式、Gemini应用、API接口、VertexAI等核心产品，同时上线图像生成模型Nano Banana Pro [1][4] - 报告看好AI细分赛道：AI玩具、工具等交互赛道；具备流量、模型、数据优势的互联网大厂；海外已跑通商业模式、国内有望复制的垂直赛道（广告、电商、教育等）；AI+游戏厂商 [1][11] 事件描述 - 谷歌发布Gemini 3模型，基于谷歌TPU训练，支持100万个token的上下文窗口 [11] - 同时上线图像生成模型Nano Banana Pro（Gemini 3 Pro Image） [1][4] 模型能力升级 - Gemini 3 Pro在基础思考能力测试"人类最后的考试"中取得37.5%成绩，不使用工具情况下领先排名第二的GPT.5.1约10% [11] - 推理能力方面，Gemini 3 Pro以1501分位列LMArena排行榜榜首 [11] - 多模态能力方面，在MMMU-Pro、Video-MMMU等测试中刷新多模态推理记录 [11] - 推出生成式UI，可为每个请求动态生成定制用户界面，回答具备更强结构化、可视化和可交互水平 [11] - 率先将Agent能力融入模型界面，通过提升函数调用能力完成多步骤复杂任务，包括自动整理用户邮箱、规划完整旅行行程等 [11] - 定价采用分级机制：200k tokens以下任务输入/输出价格为2.0/12.0美元每百万tokens；超200k tokens任务输入/输出价格分别为4.0/18.0美元每百万tokens [11] Nano Banana Pro特性 - 支持2K/4K高分辨率与多种宽高比图像生成，可直接应用于生产级场景 [11] - 可支持使用14张参考图像、保持多达5个人物的一致性 [11] - 图像中生成清晰文本并与图像深度融合，支持多元纹理、字体、语言 [11] - 整合Gemini 3 Pro多模态理解能力，接入谷歌搜索知识库，基于实时网页信息生成图像 [11] 投资建议关注领域 - 优质IP或受益于AI技术提升创作效率和变现价值，关注具备强IP储备和运营能力的公司，工具型实力领先且AI能力持续迭代的快手等 [11] - 大厂具备流量分发、模型、数据优势，聚焦to C AI Agent打造商业闭环，关注腾讯控股等 [11] - 海外已跑通商业模式，国内有望复制的广告、电商、教育等垂直赛道 [11] - AI+游戏陆续落地，关注AI布局积极的巨人网络、恺英网络等游戏厂商 [11]

核心观点总结 - 通信行业：谷歌Nano Banana Pro模型引发现象级热潮，AI算力需求持续高增长，英伟达财报超预期，国内算力市场催化剂频发，2026年仍处于大模型赛马期[3][4][5][7] - 珂玛科技：公司作为国产先进陶瓷材料龙头，陶瓷加热器、静电卡盘等产品加速放量，受益于半导体供应链国产化趋势，2026年业绩弹性可期[6][8] 行业评论：通信 行业动向 - 英伟达2026财年第三季度营收达570亿美元，环比增长22%、同比增长62%，数据中心收入达512亿美元，同环比分别增长66%、25%[4] - 英伟达数据中心计算产品线收入达430亿美元，同环比分别增长56%、27%，网络收入达82亿美元，同环比分别增长162%、13%[4] - 谷歌发布AI图像旗舰模型Nano Banana Pro，支持4K原生及多模态能力，引发社交媒体现象级传播[4] - 谷歌云副总裁透露公司需每6个月将AI算力翻倍，计划4-5年实现1000倍增长[4] - 美国特朗普政府考虑批准英伟达H200芯片对华销售，若获批将直接提振国内CSP资本开支[4][5] - 摩尔线程IPO发行价114.28元/股，市值约537.15亿元，市场定价显示国产算力替代空间巨大[7] - 华为开源AI容器技术Flex:AI，可将智算资源利用率提升30%，支持GPU/NPU共同适用[7] 市场表现 - 本周（2025.11.17-2025.11.21）申万通信指数跌2.51%，细分板块中运营商涨0.95%、光模块跌0.45%、连接器跌0.63%[7] - 个股涨幅前五为博创科技(+14.23%)、贝仕达克(+7.48%)、和而泰(+6.62%)、奥飞数据(+1.27%)、中国移动(+1.18%)[7] 投资建议 - 关注谷歌链标的：光库科技、长芯博创、中际旭创、沪电股份等[7] - 关注国产超节点标的：寒武纪、海光信息、盛科通信、中兴通讯等[7] - 关注商业航天标的：航天动力、超捷股份、斯瑞新材等[7] 公司研究：珂玛科技 财务表现 - 2025年第三季度营收7.94亿元，同比增长28.86%，归母净利润2.45亿元，同比增长8.29%[8] - 2025Q3单季度营收2.74亿元，同比增长18.10%，归母净利润0.73亿元，同比下降16.16%[8] 业务进展 - 陶瓷加热器产线搬迁至先进材料生产基地，产能利用率显著提升，已切入北方华创、中微公司、拓荆科技等主流设备厂商供应链[8] - 12英寸静电卡盘实现小规模量产，12寸多区加热静电卡盘完成产品开发并推进验证[8] - 超高纯碳化硅套件逐步量产，并在报告期内形成一定收入[8] 竞争优势 - 掌握陶瓷加热器等关键零部件制备技术，建成覆盖粉体制备到表面处理的全产业链生产体系[8] - 产品与国际同类相比具有价格优势，在半导体设备关键零部件国产化中处于行业前列[8] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.5亿元、5.5亿元、8.3亿元，同比增长12.3%、56.8%、51.0%[8] - 对应EPS为0.8元、1.3元、1.9元，当前股价50.50元对应PE为63倍、40倍、27倍[8]

A股相关概念股有博士眼镜(sz300622)、恒信东方(sz300081)等。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>责任编辑：栎树 据报道，12月，深圳太若科技有限公司（XREAL）与谷歌联手将正式发布首款搭载Android XR平台的 AI眼镜Project Aura。该产品集成谷歌Gemini AI作为核心"大脑"，标志着Gemini从软件助手向空间硬件 的跨越。用户可通过眼镜的摄像头、麦克风与传感器，直接与Gemini进行自然对话、环境分析与任务处 理。 点评：作为连续四年稳居全球AR市场份额榜首的企业，XREAL此次携手谷歌旨在打造下一代XR人机 交互标杆。该眼镜采用70°超广视场角光学方案，配备XREAL自研X1S芯片与高通计算单元，兼顾轻薄 设计与强劲算力，将是谷歌AI生态的关键落地产品。随着Gemini在搜索、创作等场景的深度赋能， Project Aura有望成为AI连接现实世界的新入口，推动消费级AR向生产力工具演进。 ...

AI芯片市场暗流涌动。 巨头之一谷歌正加快自研AI芯片TPU的商业化步伐，有报道称谷歌正与Meta等科技大厂谈外采合作。在外界看来，如果合作落地，TPU将进入 谷歌体系之外的超大规模数据中心，或对英伟达GPU主导的算力市场带来冲击。 相关消息一出，英伟达股价随即震荡。周二美股早盘，英伟达股价一度下滑7%，最终收跌约2.6%。而自10月29日以来，英伟达市值从5.03万 亿美元跌至11月25日收盘的4.32万亿美元，不到一个月时间市值缩水已超过7000亿美元（约合人民币5万亿元）。 11月26日凌晨，英伟达在社交平台上正面回应谷歌的竞争："我们对谷歌的成功感到高兴——他们在人工智能领域取得了重大进展，而我们仍 将继续向谷歌供货。英伟达领先行业整整一代，是唯一能够运行所有AI模型，并可在所有计算场景中部署的平台。" 作为全球GPU市场的主导者，英伟达用"领先一代"与"全场景优势"回应这场自研芯片带来的挑战。而即便谷歌TPU得以进入Meta等巨头的数据 中心，也并不意味着GPU会在短期内被替代。事实上，谷歌也表示，自家定制的TPU和英伟达GPU的需求都在加速增长。 更多业内观点认为，随着AI训练与推理的负载增长和高 ...