欧洲对未成年人社交媒体禁令的监管趋势 - 欧洲多国及欧盟正考虑对未成年人实施社交媒体禁令 这是迄今为止最广泛的监管举措 可能切断数百万年轻用户与有害及成瘾性服务的联系 并影响关键的广告收入 [1][2] - 西班牙成为最新提出禁令的国家 其社会党领袖与埃隆·马斯克之间的公开争执使事件带有政治、意识形态及个人色彩 [3] - 法国、英国、葡萄牙、丹麦、希腊、荷兰等至少六个国家也在权衡类似限制措施 此举标志着明确的监管方向 并加剧了与特朗普政府及全球最具影响力大亨之间的文化战争 [4] 监管行动背后的驱动因素 - 对社交媒体垄断行为、收集用户数据及传播有害内容的反感在最近几周加剧 [6] - 埃隆·马斯克旗下xAI的人工智能聊天机器人Grok在其社交平台X上生成了数百万张未经同意的性化图像 其中包含儿童图像 此事引发公愤 促使全球监管机构采取行动 [7] - 欧洲监管机构曾因违反在线内容规则对马斯克的X公司处以1.4亿美元罚款 特朗普随后警告欧洲要“非常小心” [8] 对科技公司的潜在影响 - 若年轻用户渠道被切断 平台将损失惨重 TikTok和Snapchat等应用因青少年使用而蓬勃发展 其功能偏好已广泛影响消费级应用设计 [9] - YouTube拥有庞大的儿童受众 过去曾因此受到政治审查 [10] - 欧洲是许多科技公司仅次于北美的第二大区域 得益于广泛的技术采用和成熟的在线广告生态系统 对于Snap公司和Meta平台公司而言 其在欧洲的收入增长速度快于美国 欧洲是大型科技公司的“现金牛” [11] 禁令实施面临的挑战与现状 - 实施此类限制并非易事 数字政策专家质疑是否有足够证据表明禁令能鼓励儿童花更多时间在线下 [12] - 澳大利亚成为全球首个打击儿童社交媒体的国家 科技公司于12月关闭了约500万名16岁以下儿童的账户 科技平台辩称切断未成年人使用服务即使可能也困难重重 并可能导致更广泛的问题 [12] - 年龄验证过程可能涉及分享驾照或护照等敏感文件 为网络攻击或数据滥用打开大门 禁令还可能驱使用户转向合法性较低的服务 [13] - 法国国民议会上周通过了一项禁止15岁以下儿童使用社交媒体的法案 总统马克龙曾称屏幕成瘾是“各种问题的滋生地：欺凌、暴力、辍学” [14] - 法国在执行其他互联网管控措施方面已遇到困难 例如要求通过第三方服务验证年龄的未成年人色情内容禁令 有证据表明许多网络用户使用VPN来隐藏身份 [15] - 英国在实施年龄检查时也遇到类似担忧 目前正在就不同措施进行磋商 例如按年龄限制访问、设置手机宵禁以及围绕成瘾性设计的规则 预计将在夏季做出决定 [16]

市场整体动态 - 美国股指期货周三盘前涨跌互现 此前主要股指周二收跌[1] - 周二标普500指数多数板块收跌 其中信息技术、通信服务和医疗保健板块领跌 材料和能源板块收高[8] - 10年期美国国债收益率报4.27% 2年期国债收益率报3.58%[2] - 根据CME FedWatch工具 市场预计美联储3月维持利率不变的概率为91.1%[2] 个股焦点表现 - 超微电脑在Benzinga的股票排名中 短期价格趋势较强 但中长期趋势较弱 增长排名强劲[3] - 谷歌在Benzinga的股票排名中 短期、中期和长期价格趋势均较强 但价值排名较差[4] - 超威半导体盘前暴跌7.63% 尽管其第四季度财报超预期 该公司在Benzinga排名中短中长期价格趋势均较强 质量排名稳固[6] - Enphase Energy股价飙升23.39% 因其第四季度业绩全面超预期 该公司在Benzinga排名中短中长期价格趋势均较强 质量排名中等[7] - 礼来公司盘前微跌0.046% 市场预期其每股收益为6.93美元 营收为179.3亿美元 该公司在Benzinga排名中长期趋势较强但短期趋势较弱 价值排名较差[7] 分析师观点洞察 - 分析师Jeremy Siegel对经济和股市持建设性看法 认为政治不确定性降低及美联储主席提名是积极因素[9] - Siegel认为第四季度GDP增长预估虽放缓至“高3%”或“低4%”区间 但增长“依然稳固”[9] - 他预计今年将是“AI用户之年 而非AI生产者之年” 回报将流向利用AI提升生产力的公司 而非仅提供工具的公司[11] - Siegel主张再降息25-50个基点以支持小型企业 因M2货币供应增长迟缓[10] 大宗商品与全球市场 - 纽约早盘原油期货上涨0.49%至每桶63.53美元附近[13] - 黄金现货价格上涨2.12%至每盎司5052.03美元附近 其历史最高纪录为每盎司5595.46美元[13] - 比特币价格下跌2.84%至每枚76030.63美元[13] - 周三亚洲市场普遍收高 欧洲市场早盘多数走高[14] 其他经济与事件 - 美国总统签署拨款协议 结束了为期四天的政府部分停摆[1] - 投资者关注即将公布的1月ADP就业数据及美联储理事丽莎·库克的讲话[12]

美国科技公司在印度员工增长 - 过去一年中，美国科技大厂（脸书、亚马逊、苹果、微软、奈飞和谷歌）在印度的员工总数增长16%，为三年以来最大增幅 [1] - 净员工数增长得益于招聘活动的回归，美国移民政策变化（如H-1B签证费用大幅上调）促使科技公司重新审视在印度的人才招聘计划 [1] 印度的人才与市场吸引力 - 谷歌母公司Alphabet在印度班加罗尔有扩大办公空间的规划，其印度员工约1.4万人，新空间可多容纳2万名员工，意味着其在印员工数量至少将翻倍 [2] - 到2030年，预计印度将新增超过3560万名开发者，以总数5750万超越美国，成为全球开发者数量最多的国家 [2] - 印度目前拥有9.58亿活跃互联网用户，同比增长8%，其中超60%消费短视频内容，44%用户已在使用人工智能功能 [2] - OpenAI和Anthropic相继在印度开设首个办公室，并称印度是继美国之外的第二大市场 [2] 在美印度员工回流趋势 - 受签证政策收紧和美国就业市场不景气影响，在美印度员工逐渐“回流”，2025年第三季度从美国回流至印度的科技工作者人数增加40% [3] - 回流人员多在印度全球能力中心、半导体和电动汽车公司、成熟初创企业和科技咨询公司等找到工作，但科技行业从业者往往要接受减薪 [3]

文章核心观点 - 大型科技公司因人工智能需求推动资本支出持续走高，正从轻资产模式转向重基础设施模式，这将导致未来数年折旧费用大幅攀升，而市场普遍预期尚未完全反映这一趋势 [1] - 知名做空投资人迈克尔·伯里和摩根士丹利均警告，科技公司可能通过会计手段（如延长资产折旧周期）人为压低当前折旧费用、虚增利润，导致市场高估其实际盈利能力 [1][2] 行业转型与资本支出趋势 - 超大型科技企业正从相对轻资产的商业模式转向依赖重基础设施的运营模式，以扩大数据中心容量来匹配人工智能需求的快速增长 [1] - 谷歌、Meta和亚马逊在2024年至2025年的资本支出预计将大幅增长 [2] 折旧费用预测与市场预期偏差 - 摩根士丹利估算，微软、甲骨文、Meta以及Alphabet四家公司未来四年累计折旧费用或将超过6800亿美元 [1] - 传统预测方法因未充分考虑资本支出与资产投用之间的时滞，可能低估未来资产折旧幅度 [1] - 美银分析师测算，到2027年，仅谷歌、Meta和亚马逊三家公司的折旧费用，市场普遍预测值就比实际情况低近164亿美元 [2] - 华尔街对折旧费用增长速度反应较为迟钝，其实际盈利能力或远低于当前市场共识 [2] 会计处理与利润影响 - 迈克尔·伯里指出，科技巨头通过延长资产有效使用寿命来压低折旧费用，人为抬高收益水平 [2] - 预计2026年至2028年期间，大型科技公司将因此虚增1760亿美元利润 [2] - 伯里特别提及，到2028年，甲骨文利润或被夸大26.9%，Meta利润或被夸大20.8% [2] - 科技巨头被指在会计处理上使用"把戏"，将原本仅2至3年产品周期的英伟达芯片和服务器等计算设备的折旧周期延长至6年 [2]

海外云厂商资本开支与AI基础设施投入 - 海外主要云厂商资本开支持续高增 Meta宣布2026年资本开支将提升至1150亿至1350亿美元 同比增长59%至87% 显著超出市场预期 [1] - 2025年第三季度 四大云厂商资本支出合计达954亿美元 同比大幅增长53%至133% [1] - 微软Azure及其他云服务收入同比增长约39% 云业务积压合同订单同比翻倍 谷歌和亚马逊也同步加大AI基础设施投入 [1] AI商业落地与产业链高景气 - 行业分析指出 Meta与微软资本开支延续高增态势 AI商业闭环落地节奏正在加快 [1] - 光模块龙头公司业绩如期兑现 行业在2026年保持高景气的确定性较强 [1] - 液冷板块渗透加速 继Meta和Google之后 亚马逊的液冷需求即将释放 带动ASIC液冷市场空间进一步上修 [1] 相关指数基金表现与定位 - 天弘中证全指通信设备指数基金紧密跟踪中证全指通信设备指数 该指数选取50家业务涉及通信设备领域的上市公司证券作为样本 [3] - 该基金A类份额代码020899 C类份额代码020900 在2025年全年收益率于同类标准主题指数股票型基金中排名第一 [2] - 该基金A类份额自成立以来最长连涨月数为6个月 最长连涨涨幅为123.90% 涨跌月数比为12比9 成立至今历史年度均跑赢基准收益 C类份额最长连涨涨幅为123.67% [1][2] - 该基金成立于2024年4月15日 成立以来完整会计年度产品业绩为A类19.79% C类19.63% 同期比较基准业绩为18.23% [4]

文章核心观点 - Anthropic公司发布Claude法律插件，其功能直接冲击传统法律软件产品的核心业务，引发市场对AI颠覆法律及软件行业的担忧，导致相关公司股价集体暴跌[4][5][6] 事件影响与市场反应 - Anthropic法律插件发布后，周二（文章所指）相关股票出现集体暴跌，多只个股跌幅超过15%[5] - 当日软件、金融服务和资产管理行业的股票市值总共蒸发了约2850亿美元[8] - 具体公司表现：荷兰威科集团重挫13%，英国励讯集团下跌14%，LegalZoom.com暴跌近20%，汤森路透下跌15%[8] - 受影响的股票在2026年迄今均已累计下跌至少20%，年初的渐进式下滑在Anthropic法律插件发布后急剧加速[10] 受影响公司业务分析 - LegalZoom专门从事法律行业业务，通过提供指南和独立律师服务帮助客户简化任务[15] - 英国励讯集团通过旗下法律数据和分析平台LexisNexis涉足法律领域[15] - 汤森路透的法律业务来自其拥有的法律研究平台Westlaw[15] - 荷兰威科集团同样在法律信息服务领域拥有业务[15] AI工具的功能与市场地位 - Claude AI已成为众多法律和金融专业人士进行分析工作的首选工具[11] - Anthropic提供的法律工具声称可以自动完成合同审查和法律简报等工作，但注明所有输出结果均应由持证律师审核[12] - Anthropic作为主要模型开发商，拥有独特优势，能够颠覆传统的法律新闻和数据服务以及法律AI新兴企业[12] - 知名做空者Andrew Left表示，他在为诉讼案件进行研究时使用了该工具[13] 行业背景与趋势 - 在Anthropic之前，已有Legora和Harvey AI等初创公司向法律行业推出AI工具，声称能帮助律师摆脱繁琐工作[17] - 两年来，投资者持续向法律AI产品领域投入巨资：Harvey AI在6月份估值达50亿美元，Legora在10月份融资估值达18亿美元[17] - 分析认为随着AI技术进步，法律出版行业的投资者信心可能进一步受损[16] - 软件行业早已风声鹤唳，投资者一直在密切关注并防范AI可能带来的业务风险[18] - 今年1月Anthropic发布Claude Cowork工具已加剧投资者担忧[19] 更广泛的科技行业表现 - 上周，Alphabet推出Project Genie项目，能够通过文本或图像提示创建沉浸式游戏世界，受此影响，视频游戏类股票也未能幸免[20] - 软件公司表现落后于其他科技公司：本财报季迄今，标普500指数成分股中只有71%的软件公司营收超出预期，而整个科技行业的这一比例为85%[22]

Alphabet在印度的扩张计划 - 公司计划大幅扩大在印度班加罗尔的办公空间 可能租赁或购买总计240万平方英尺的办公空间[1][2] - 公司已租赁一栋65万平方英尺的办公楼 并对另外两栋拥有购买选择权 后两栋预计明年完工[2][5] - 若全部使用该空间 可额外容纳多达2万名员工 这将使公司在印度的员工规模增加超过一倍[4] 印度员工规模与增长 - Alphabet目前在印度雇佣约1.4万名员工 其全球员工总数约为19万人[4] - 包括Facebook、亚马逊、苹果、微软、Netflix和谷歌在内的美国科技巨头 过去12个月在印度的员工总数增长了16% 为三年内最大增幅[12] - 印度全国软件与服务公司协会估计 跨国公司的全球能力中心到2030年将雇佣250万人 较目前的190万有所增长[9] 扩张的战略驱动因素 - 美国签证限制（如H-1B签证申请费可能提高至10万美元）促使公司在海外招募更多员工 印度成为关键招聘地[6][8] - 印度每年新增数千万互联网用户 他们是聊天机器人、AI助手和新AI编码工具的潜在客户[11] - 印度拥有重要的人才库 特别是在人工智能领域 公司正在班加罗尔招聘数百个工程职位 包括AI实践总监、芯片设计师和机器学习专家[10] 行业竞争格局 - OpenAI和Anthropic等谷歌的竞争对手近期已在印度设立业务 Anthropic于今年1月任命前微软高管领导其印度业务[7] - 行业专家指出 移民政策变化促使企业重新审视其在印度的人才计划[13] - 印度被视为拥有塑造AI大规模构建和部署方式的真正机会[7]

行业商业模式转变 - 超大型企业正从相对轻资产的商业模式向依赖基础设施的运营模式转变 [1] - 这一转变是为了扩大数据中心容量，以满足不断增长的AI需求 [1] 转变的会计影响 - 商业模式转变具有重要的会计方面的影响 [1] - 传统的预测方法可能会低估未来的资产贬值幅度，因为这些方法未能充分考虑到资本支出与资产投入使用之间的时滞因素 [1] - 摩根士丹利采用了一种修正后的折旧模型，该模型能够对因在建工程余额上升而产生的偏差进行调整 [1] 对公司财务的预测 - 根据修正后的折旧模型估算，微软、甲骨文、Meta以及谷歌这四家公司在未来四年内可能总共需要支付超过6800亿美元的折旧费用 [1]

报告行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - AI算力基础设施建设持续加速，光纤光缆作为物理底座需求刚性获验证，Meta与康宁签订价值高达60亿美元的长期光纤供应协议，其单个数据中心项目即需铺设800万英里光纤 [2][3] - 共封装光学（CPO）技术是支撑AI算力规模化扩张的核心，英伟达举办专题网络研讨会，进一步印证其战略价值 [2][4] - AI算力需求旺盛，带动产业链各环节景气度提升，从PCB到光模块、AI芯片等厂商均呈现强劲增长或复苏态势 [27][29][31][41][54][56][57][59] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力板块周度行情分析 - **市场表现**：报告期内（1月26日-1月30日），申万一级行业中通信行业表现突出，周涨幅达5.83%，位列第2位；电子行业则下跌2.51% [12] - **估值水平**：同期，电子行业市盈率为75.52，通信行业市盈率为52.96 [15] - **细分板块**：AI算力相关细分板块中，通信网络设备及器件板块涨幅最大，达8.56%；其他计算机设备板块跌幅最大，为-7.04% [19] - **资金流向**： - 申万一级行业层面，通信板块获主力资金净流入115.31亿元，净流入率1.35%，排名第2；电子板块遭主力资金净流出558.35亿元，净流入率-2.20%，排名第24 [23] - AI算力细分板块中，通信网络设备及器件板块主力净流入125.67亿元，净流入率2.60%，排名第1；其他计算机设备板块主力净流出60.79亿元，净流入率-4.09%，排名末位 [25] - **PCB板块复盘**： - 行业经历衰退后进入复苏，以中国台湾厂商营收为参考，2023年行业衰退，2024年开始复苏，2025年实现稳定增长 [28] - 2025年11月，中国台湾PCB厂商营收达774.72亿新台币，同比增长11.86%，显示下游AI算力需求旺盛 [29] - 上游基材方面，2025年12月，中国台湾PCB原料厂商营收442.57亿新台币，同比增长7.71%；铜箔基板厂商营收379.45亿新台币，同比增长8.79% [31] 2. 行业动态 - **AI芯片进展**： - 阿里平头哥“真武”PPU累计出货达数十万片，超越寒武纪，其首款型号真武810E核心参数全面优于英伟达A800、与H20相当 [41] - 伯恩斯坦预测2026年中国AI芯片市场份额：华为50%、AMD 12%、寒武纪9%、海光信息8%、平头哥5% [41] - 微软发布第二代AI推理芯片Maia 200，采用台积电3nm工艺，FP8算力超5 petaFLOPS，超越谷歌第七代TPU [43] - 获比尔·盖茨投资的Neurophos发布光学AI芯片Tulkas T100，其FP4/INT4低精度AI计算性能约为英伟达Vera Rubin GPU的10倍且功耗相近 [44] - **巨头资本开支与规划**： - Meta公布2026年AI基础设施资本支出计划高达1350亿美元，约为2025年720亿美元的两倍 [45] - 特斯拉计划投建百亿美元级别的“TeraFab”半导体制造厂，以解决芯片供应限制，其自研AI5芯片已接近流片 [42] - 阿里计划将未来三年AI基建与云计算投入由3800亿元提升至4800亿元 [41] - **合作与竞争**： - 英伟达计划向OpenAI投资至多1000亿美元的合作陷入停滞，主因内部质疑，双方正重新磋商 [46] - OpenAI背负1.4万亿美元算力采购承诺，正推进2026年底前上市 [46] 3. 公司公告 - **业绩预增**： - **中际旭创**：预计2025年归母净利润98亿-118亿元，同比增长89.50%-128.17% [54] - **新易盛**：预计2025年归母净利润94亿-99亿元，同比增长231.24%-248.86% [57] - **工业富联**：预计2025年归母净利润351亿-357亿元，同比增长51%-54%；其中AI服务器营收同比增超3倍，800G以上高速交换机营收同比增13倍 [59] - **寒武纪**：预计2025年营业收入60亿-70亿元，同比大增410.87%-496.02%；归母净利润扭亏为盈，预计为18.5亿-21.5亿元 [56] - **其他动态**： - **莲花控股**：公告其转型算力业务进展，涉及多笔设备采购与算力租赁订单的交付、回款及合同变更情况 [49] - **通富微电/天孚通信**：分别公告控股股东及董事完成股份减持 [51][52] - **龙芯中科**：预计2025年营业收入约6.35亿元，同比增长26%；归母净利润亏损约4.49亿元，同比减亏28% [61] 建议关注公司 - 报告建议关注天孚通信、立讯精密、长飞光纤、沃尔核材 [5] - 报告重点列表公司包括沃尔核材（买入）、立讯精密（增持）、天孚通信（买入）、长飞光纤（买入），并给出了2024-2026年的EPS及PE预测 [7]

美股稀土及关键矿产概念股盘前普涨 - 2025年2月2日周一美股盘前，稀土及关键矿产相关概念股普遍大幅上涨，其中NioCorp Developments涨幅近9%，Critical Metals涨超7%，另有TMC the metals、American Resources、United States Antimony等多家公司涨幅超过6% [1] - 具体个股表现方面，NioCorp Developments (NB) 盘前涨8.98%，Critical Metals (CRML) 涨7.52%，TMC (TMC) 涨6.50%，American Resources (AREC) 涨6.01%，United States Antimony (UAMY) 涨6.00%，USA Rare Earth (USAR) 涨5.71%，MP Materials (MP) 涨4.88% [2] 美国计划启动“金库计划”战略储备项目 - 美国总统特朗普计划启动一项名为“金库计划”（Project Vault）的战略关键矿产储备项目，初始资金规模达120亿美元，旨在保护美国制造商免受供应冲击 [3] - 该计划将结合16.7亿美元私人资本以及美国进出口银行提供的100亿美元贷款，用于为汽车企业、科技公司、制造商等采购并储存关键矿产资源 [3] - 美国进出口银行董事会预计将在周一晚些时候投票批准这笔为期15年的创纪录规模贷款，该金额超过该行历史上第二大交易的两倍 [3] 计划细节与参与方 - 储备范围预计涵盖稀土、关键矿物以及其他价格波动较大的战略性元素，如镓、钴等，这些金属广泛应用于iPhone、电池、喷气发动机等产品 [3] - 该机制将帮助参与企业对冲关键原材料价格波动风险，而无需自行囤积库存，类似于美国现有的战略石油储备，但储备对象转向关键材料 [3] - 目前已有十多家公司参与该项目，包括通用汽车、Stellantis、波音、康宁、GE Vernova以及谷歌 [4] - 三家大宗商品贸易商——Hartree Partners、Traxys North America和摩科瑞能源集团将负责采购原材料以填充储备库 [4] 项目背景与市场影响 - 美国已设有服务于国防工业体系的国家关键矿产储备，但尚无面向民用领域的储备体系，“金库计划”将填补这一空白 [4] - 政府认为这一机制有助于抑制价格波动、稳定市场，企业在补充库存的前提下可随时提取材料，若发生重大供应中断则可全面动用储备 [4] - 该项目已获得超额认购，投资方看好参与企业的信用实力、长期承诺以及信贷机构的背书 [4] - 在特朗普任内，美国还罕见地直接投资本土矿业公司，以提升国内稀土开采和加工能力 [4]