行业整合与并购活动 - 进一步的降息和宽松的监管环境可能促成交易活动 其他机构可能促成更丰富的战略合作伙伴关系 例如阳狮集团在2026年初与LiveRamp达成协议 突显了数据在AI军备竞赛中的重要性[1] - 宏盟集团收购埃培智集团预示着更多代理机构整合即将到来 专家表示 随着更多拆分和出售的传闻四起 广告控股集团将开启新篇章[2] - 独立机构可能通过不同途径扩张 ZMC支持的Wpromote在2025年底收购Giant Spoon说明了私募股权在形成可能吸引财力雄厚品牌的“大型独立机构”中所扮演的角色[8] - 私募股权投资于历史上被称为独立数字代理机构的公司 将在不久的将来为大型企业营销人员提供更多选择[8] - 广告技术行业的整合可能使品牌和出版商受益 因为它减少了费用和运营成本 但消费者选择的减少导致该领域面临反垄断问题 谷歌预计今年将知晓其广告技术反垄断案的命运 任何决定都可能引发广告技术并购激增[23] 生成式AI的影响与挑战 - 生成式AI的进步可能鼓励平庸 但也能使逆势而行的营销人员受益 为了吸引注意力 品牌可能采用故意挑衅或大胆的信息传递[4] - 2026年 品牌将进一步推动AI生成创意的极限 美式足球超级碗将作为关键的试金石 Svedka已宣布将播放AI制作的超级碗广告[9] - 首席AI官Chris Neff表示 今年观看的超级碗广告中 超过50%将在某些方面使用生成式AI 这些应用可能处于前期制作阶段 在屏幕上并不立即显现[10] - 尽管AI内容源源不断 营销人员将探索不同的信息传递渠道 包括Equinox和Dollar Shave Club在内的品牌最近发起了活动 这些活动既利用了生成式AI工具 又试探了对AI劣质内容的抵制 然而 许多人仍低估了消费者强烈的厌恶感[11] - 对AI的担忧延伸到其他领域 人为夸大的互动可能为那些只增加社交和数字广告投资的广告商创造负面反馈循环 助长“死寂互联网理论”[12] - 随着AI驱动的广告兴起和投入运营 对数据的争夺将继续加剧 这为营销人员提供了学习和应用以往时代经验教训的机会[13] - 随着AI使营销人员本已面临的广告可视性和有效性挑战复杂化 数据透明度和所有权将至关重要 尤其是在零点击搜索和AI驱动的机器人及代理兴起可能混淆测量水域的背景下[14] - 许多品牌使用“AI就绪”等术语 却不一定知道他们需要什么或要做什么 许多人没有提前思考两三步 他们在下跳棋 而数据公司在下国际象棋[15] - 为了更好掌控数据 营销人员可以将重点从收集数据转移到通过消费者数据平台和数据编织环境等工具连接数据 从而获得更统一的消费者视图[15] - 社交信息流中AI内容的增加可能会给创作者带来压力 迫使他们加强创意能力以脱颖而出[29] 创意趋势与品牌真实性 - 营销服务行业在历史性整合后正趋向两个极端：高端定制模式与围绕人工智能构建的即插即用模式 受这些发展影响最深的员工正面临严峻的就业市场[5] - 一些最大胆的广告创意可能回归 因为营销人员希望在日益分散和狂热的媒体环境中实现突破[17] - 公司变得非常规避风险 消费者非常渴望品牌做一些有趣的事情 但大胆并不意味着品牌必须开倒车 复兴那些在文化上已被淘汰的美学和态度 真实性更多意味着忠于公司和受众的本质[18][19] - 营销人员可以通过多种方式将这种真实性带入生活 从情感信息到简单地用精美的摄影和摄像展示产品 只要公司忠于其核心价值观[19] - 人们厌倦了公司扁平化一切 使一切变得有点无聊 他们希望品牌做一些大胆的事情[20] 广告技术格局演变 - 在生态系统的不同领域 需求方平台和供应方平台之间的媒体激活正在整合 它们中的大多数开始相互竞争 而不仅仅是相互合作[21] - 在需求方平台领域 亚马逊和沃尔玛继续发展其产品 而微软逐步关闭Xandr并通过过渡合作关系为亚马逊提供了助力 一些品牌已开始测试不同的卖方工作流程 包括市场交易和有保障的程序化购买 尤其是随着更多联网电视库存加入[22] - 谷歌的竞争对手不会错过任何利用谷歌在广告技术市场地位削弱的机会 预计广告技术市场的其他参与者将努力巩固其产品 以准备和定位自己 为任何在事件尾声审视谷歌产品的广告商或出版商提供最具吸引力的选择[24] 目标受众：Alpha世代 - Alpha世代中最年长的成员在2026年将只有16岁 但该世代已经拥有280亿美元的直接消费能力 其影响力可见于从劳氏到Hi-Chew等品牌的营销策略中 2026年 广告主对Alpha世代的兴趣将变得更加具体[24] - 在塑造品牌定位时将Alpha世代视为事后考虑或不予考虑的人口群体是一个错误[25] - Alpha世代较年长的一端开始为自己购物 该群体对父母的购买决策有显著影响力 并且已经建立了对数百个品牌的认知 该群体在社交媒体算法和AI时代长大 因此比前几代人期望从品牌获得更深度的个性化[26] - 针对Alpha世代的品牌应预期其媒体消费行为比前代Z世代更加分散 该群体也更倾向于依赖他们的社会关系来验证品牌或产品是否与他们的生活方式相符 这使得营销人员找到真实的价值主张变得至关重要[27] - 从广告和营销的角度呈现给他们的内容必须是真实的 必须在情境上引起他们的共鸣[27] 创作者与社交媒体营销 - 2025年社交媒体和创作者主导的营销激增 百事和联合利华等巨头改变了与代理机构的合作方式 并大幅增加了投资 这标志着这两个渠道在塑造文化方面日益增长的作用 预计2026年兴趣将持续增长 根据IAB的数据 美国创作者广告支出预计将同比增长18% 这一赌注表明营销人员已开始重视社区而非触达范围[28] - 品牌今年可能会将大部分预算投向较小的创作者 AI可以通过帮助营销人员扩大内容量和更好地了解目标受众来简化流程 然而 该领域的兴趣势必凸显其成长中的烦恼[29] - 内容的激增可能导致社交媒体团队和消费者面临倦怠 因为更多品牌选择“始终在线”策略 广泛而言 随着社交媒体成为营销人员策略中更基础的方面 对缺乏测量标准化的担忧只会增加 建议品牌通过优先考虑能证明参与度的指标来应对这一挑战[30] - 为了让社交媒体真正成为其操作系统 需要非常清楚如何衡量成功 但目前没有单一的、清晰的指标[31] 体育营销机遇 - 体育营销将是2026年营销人员在日益分散的广告环境中触达消费者的主要途径 国际足联世界杯和2026年冬奥会等大型活动将带来 captive 线性电视观众 而新兴运动和联赛则为营销人员创造了与更小众但不断增长的消费者群体联系的途径[32] - 许多小型微型联赛在熟悉度方面拥有惊人的发展势头 它们虽然还不广为人知 但在知晓它们的人群中具有极高的个人相关性和文化相关性 它们已准备好起飞[33] - 女子体育将在2026年继续获得发展势头 尤其是随着更多小众运动和联赛变得更受欢迎 例如 新兴女子篮球联盟Unrivaled在12月签署了宾三得利旗下的Maker's Mark作为其首个官方烈酒合作伙伴 女子体育联盟为大小品牌提供了在受众持续增长时早期进入的机会[34] - 在最近查看的关于发展势头的数据集中 排名前10的联盟中有7个是女子联盟 女子体育仍有巨大的发展势头 其增长尚未结束[35] 经济环境与关税影响 - 关税的混乱和困惑不会停留在2025年 将在2026年继续给营销人员和消费者带来问题 生活成本和通货膨胀上升等经济问题可能只会加剧这一问题[36] - 尽管广告行业在面对关税时表现出显著的韧性 且全球广告收入预计在2026年增长8.8% 但特朗普政府的国际贸易政策预计仍将为广告业带来压力 关税时断时续的性质以及进口商品价格的稳步上涨 使得消费者难以制定和坚持预算 这可能转化为可自由支配支出的减少[37] - 关税问题异常混乱 因为它使消费者无法规划自己的预算 因为关税方面存在完全的动荡[38] - 营销人员将不得不调整策略以更好地应对不确定性 这可能意味着更短的广告活动和更快的周转时间 以及更加关注价值 随着消费者收紧钱袋 强调价值和交易可能有助于缓解当前经济环境中的部分混乱 这已是2025年广告商的主要关注点 并可能在2026年继续成为可行策略[39] - 过去几年 营销人员已经习惯了在相当不稳定的环境中进行规划 实际上 你无法为任何事情做计划 但你又必须做计划 营销工作本就非易事 现在只是变得更加困难了[40]

公司战略与生产布局 - 谷歌将于今年开始在越南开发和制造高端智能手机 [1] - 此举涉及谷歌在越南的高端智能手机生产业务 [1] 行业供应链动态 - 智能手机制造业的供应链布局出现向越南转移的趋势 [1]

合作核心与模式 - 苹果与谷歌达成合作，下一代Siri和Apple Intelligence的核心将建立在谷歌旗舰模型Gemini之上 [2] - 合作模式为“白标”式深度定制，苹果获得一个1.2万亿参数的定制版Gemini模型，且服务中不会出现任何谷歌品牌痕迹 [3][4] - 协议为非独家，苹果同时保留了OpenAI的ChatGPT作为处理极端复杂查询的备选方案 [4] 技术实现与隐私保护 - 采用混合处理模式：简单任务在设备端由苹果自研小模型处理，复杂任务则调用部署在苹果私有云上的定制Gemini大模型 [5] - 用户数据隐私为红线，数据不能离开苹果生态，云端处理前会经过隐私缓冲层剥离个人身份信息，处理完即刻丢弃 [5][6] - 谷歌无法获取原始用户数据，也不能用其训练自己的模型 [6] 合作背景与战略考量 - 苹果自研AI模型面临压力，短期内难以推出令人满意的Siri，引入外部成熟技术是稳妥选择 [7] - 谷歌Gemini在多模态能力上表现优异，为苹果提供了现成的强大解决方案 [7] - 战略上可制衡OpenAI，避免过度扶持一个正转型推出消费级AI硬件、可能成为iPhone竞争对手的公司 [7][8] - 对谷歌而言，合作使其Gemini模型获得了超大规模落地载体（苹果全球超20亿台活跃设备），带来巨大经济收益和生态影响力 [9] 市场影响与竞争格局 - 合作引发对市场垄断的担忧，马斯克批评此举导致谷歌权力过度集中 [10] - 谷歌已在移动操作系统、浏览器和搜索领域占主导，其广告业务2025年第三季度营收达742亿美元，公司市值超4万亿美元 [11] - 苹果在2025年全球智能手机市场份额达到20%，首次成为出货量第一，其App Store周活用户超8.5亿，对应用分发拥有关键影响力 [12] - 合作可能使AI模型开发集中在更少公司手中，筑高行业壁垒，小型AI公司面临巨大的整合门槛 [12] 产品规划与苹果自研进展 - 增强版Siri计划于2026年晚些时候推出，可能随iOS 26.4更新到来，新功能包括应用意图、个人上下文知识和屏幕感知等 [13][14] - 合作被视为战略性短期安排，苹果并未放弃自研AI模型的野心，长期看一定会研发自己的AI模型 [14] - 苹果已在自研AI上投入巨资，包括数十亿美元购买GPU，其自研的万亿参数级别模型目标在2027年左右推出 [14] - 苹果同时加速自研ASIC芯片Baltra的推进，预计2028年交付，2026年上半年进入流片阶段 [14]

核心观点 - 花旗研究报告认为，苹果与谷歌达成多年人工智能合作协议，突显了谷歌在核心AI领域的领先地位，并重申对谷歌的“买入”评级，目标价为350美元 [1] 合作协议与市场地位 - 苹果智能平台Apple Intelligence及其基础模型将采用谷歌的AI技术，特别是其旗舰产品Gemini模型 [1] - 此次合作突显了谷歌在核心AI领域的领先地位，包括其强大能力、日益增长的计算基础设施及硬件技术优势 [1] 产品表现与用户增长 - 谷歌核心AI产品Gemini的应用月活跃用户在去年12月录得按月10%的增长 [1] - 自11月推出Gemini 3及相关产品以来，市场份额稳步提升 [1] 市场份额与业务整合 - Gemini等产品的推出带动谷歌全球搜索市场份额增至90.8%，尽管美国搜索市场同期略有下滑 [1] - 谷歌持续将AI-O、AI-M和Gemini的成果整合到旗下产品中，例如Gmail和Agentic Commerce [1] 运营数据与增长动能 - 2025年第四季度，谷歌处理逾90万亿AC tokens [1] - 随着商业化进程的推进，相信搜寻量增长动能将持续加速 [1] 投资评级 - 花旗认为谷歌仍然是互联网领域首选之一，重申“买入”评级，目标价为350美元 [1]

核心观点 - 谷歌凭借其从自研芯片、底层大模型到全球化应用生态的全栈AI体系化布局，成功将AI能力转化为云业务与广告业务的增长驱动力，并入选为全球核心资产中的科技标杆标的 [1][2] 核心投资逻辑：全栈AI体系化布局 - 公司的投资核心价值在于全栈AI体系的深度整合，将Gemini的底层模型能力转化为云与广告业务的共同增长驱动力 [2] - 竞争优势已从单一搜索入口进化为涵盖自研芯片（TPU）、底层通用大模型（Gemini）到全球化应用生态的闭环体系 [2] - 通用AI模型与云业务构成第一增长曲线，AI赋能的广告业务提供稳健现金流与二次增长动力 [2] - 全栈AI布局构建了体系化壁垒，具体体现在Gemini底座能力驱动的基础设施溢价、AI赋能下的搜索进化与定价权强化 [3] 核心支柱：广告业务 - 2025年第三季度（25Q3）公司单季营收历史上首次突破1000亿美元，全年股价涨幅达66%，有效缓解了市场对生成式AI冲击搜索业务的担忧 [4] - 成功实现“TPU-Gemini-搜索广告”的垂直协同：自研TPU芯片降低了Gemini推理成本，使AI Overviews在搜索端大规模渗透，优化全局变现效率 [4] - 25Q3谷歌服务分部收入871亿美元，同比增长14%，其中核心搜索收入565.7亿美元，同比增长14.5% [4] - Gemini使长尾查询的意图解析准确率提升至92%，带动广告主点击率平均提升约45% [4] - 在付费点击量增长7%的基础上，实现了单次点击成本同步增长7%，呈现“量价齐升”态势 [4] - YouTube广告收入在25Q3首次突破102.6亿美元，同比增长15%，核心驱动力来自Shorts变现效率的跨越式提升 [5] - 在美国市场，YouTube Shorts每小时播放产生的收入已超过传统长视频 [5] - 包含YouTube Premium和Google One在内的订阅及设备业务收入在25Q3激增21%至128.7亿美元 [7] - 公司拥有超过3亿付费用户矩阵，贡献稳定订阅现金流并为广告系统提供高价值一方数据支持 [7] 增长驱动：谷歌云业务 - 25Q3谷歌云营收151.6亿美元，同比增长34.9%，增速领先于竞争对手（亚马逊AWS增速20%，微软Azure增速28%） [8] - 云业务营业利润率攀升至23.7% [6] - “TPU-Gemini-云”的垂直协同是驱动利润率跃升的核心引擎，自研芯片（如Trillium与Ironwood v7）构建了高性价比算力生态，降低对第三方GPU依赖 [10] - Meta正式选择在谷歌云上运行Llama系列模型，确立了谷歌在AI底层架构上的话语权 [10] - 全球超过80%的独角兽AI公司都在运行谷歌云的服务，传统企业如奔驰、沃尔玛通过谷歌云部署的AI应用已进入大规模投产期 [11] - 谷歌云拥有高达1550亿美元的积压订单，反映了在高壁垒领域的渗透能力和企业对其AI长期路线图的信任 [11] - 随着Gemini在25Q4强化多模态理解与实时规划能力反超GPT，越来越多的Fortune500企业选择与谷歌签署为期5到10年的战略协议 [11] - 管理层目标在未来3-5年内将云市场份额从13%推向18%-20%区间 [8] 其他业务 - 其他业务在25Q3录得营收3.88亿美元，同比增长31%，主要驱动力源于Waymo商业化进程提速 [13] - Waymo已在全美核心城市实现每周超过100万次的付费订单，并于2025年底完成总额56亿美元的外部融资 [13] - Waymo的盈利路径依托“单车成本下降”与“运营效率提升”双轮驱动，逐步向盈亏平衡点靠拢 [13] - 通过大规模部署自研第六代硬件系统，显著降低了激光雷达与计算单元的单车成本 [16] - 利用Gemini多模态模型优化路径规划，降低了远程协助的人力配比，提升了单车日均稼动率 [16] - 对Verily（生命科学）进行深度重组，裁撤研发周期过长、商用前景不明确的边缘项目，聚焦于高现金流潜力的精准医疗平台 [16] - 推动Intrinsic（机器人）及X（实验室）寻求更多外部融资，降低母公司现金流流出，使得该分部亏损占总营收比例持续收窄 [16] 财务表现与估值 - 基于全栈AI体系对变现效率与经营杠杆的持续优化，预计公司2026年实现营收4572亿美元，净利润达1314亿美元 [17] - 认为公司2026年股价有望达到350美元的上行区间 [17]

合作核心内容 - 谷歌与苹果宣布就AI服务达成多年深度合作 苹果将依靠谷歌的Gemini和云技术来构建其基础模型[1] - 苹果在声明中表示 经过仔细评估 认为谷歌的技术能为苹果基础模型提供最强大的基础[2] - 合作涉及金额巨大 苹果计划每年支付约10亿美元（约合69.7亿元人民币）来使用谷歌的AI技术[8] - 此次合作使长期向苹果支付数十亿美元默认搜索引擎费用的谷歌 转变为向苹果收费[11] 合作背景与动因 - 苹果自身AI研发面临重大挑战 大模型版Siri被内部形容为“半成品” 开发过程像“打地鼠游戏” 修一个Bug又冒出三个[4][12] - 苹果AI团队核心成员坦言团队现状“就像一艘早已沉没的船 只是现在才被人发现”[4][12] - 自ChatGPT推出以来 苹果在AI热潮中处于边缘地位 面临来自亚马逊、微软及OpenAI等公司的竞争压力[12] - 苹果原计划的大模型升级版Siri已多次跳票 从去年推迟至2026年 并在2025年WWDC大会上再度跳票 引发华尔街关注[12] 市场与行业影响 - 此次合作是谷歌加速推进AI战略并反击OpenAI的重要标志[9] - 谷歌在2025年第三季度云业务部门签署的超过10亿美元的交易数量 超过了过去两年的总和[9] - 谷歌市值在上周自2019年以来首次超越苹果公司的3.8万亿美元 达到4万亿美元 成为继英伟达、微软、苹果之后第四家达到此市值的公司[4] - 合作可能影响苹果与OpenAI的既有合作 但苹果表示不会对现有协议做出更改[15] 合作具体细节与影响范围 - 合作后 相关模型将继续在苹果设备和该公司的私有云计算平台上运行[3] - 合作对国行用户影响有限 国行版Apple Intelligence仍未正式上线 仅小范围灰度测试 且因政策要求 大概率采用百度文心、阿里通义千问等本土大模型而非ChatGPT或Gemini[4][15] - 苹果与OpenAI的合作于2024年6月宣布 GPT-4o驱动的ChatGPT于同年12月登陆苹果生态 主要用于处理复杂查询[15] 行业格局与竞争态势 - 此次合作标志着OpenAI的ChatGPT的不可替代性降低 谷歌Gemini已经崛起[16] - 全球AI竞赛进入资源整合与生态对决的新阶段 巨头间展开合纵连横[17] - 有观点猜测苹果与谷歌合作的原因之一 可能是意识到OpenAI即将推出的消费级AI设备将与iPhone展开竞争[3]

行业投资评级 * 报告对行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 * 报告认为，谷歌与波士顿动力的合作以及英特尔的布局印证了其“2025年是大厂入局元年，2026年将加速这一进程”的观点 [3] * 建议关注大厂的研发、量产进度及对应的供应链机会 [3] 行情回顾与市场表现 * 开年交易第一周（1月5日至9日），人形机器人板块指数涨幅4.91%，同期沪深300指数涨幅2.79%，板块跑赢大盘 [7][10] * 过去一周机器人板块流动性居于高位，2025年最后一个交易日（12月31日）机器人核心标的成交额占A股总成交额比例达11.81%，处于近一年来81%分位 [7][12] * 开年第一周板块流动性略微下滑，但板块成交额占比依旧居于8.08%的高位 [7][12] * 过去一周核心标的涨幅前五位为：斯菱智驱（30.45%）、蓝思科技（27.82%）、凯迪股份（20.20%）、旭升集团（18.05%）、高测股份（18.04%） [7][14] * 过去一周核心标的跌幅后五位为：恒勃股份（-8.76%）、征和工业（-7.56%）、兆丰股份（-7.24%）、新时达（-5.75%）、大业股份（-5.46%） [7][14] 周度重要事件 * **波士顿动力**：在CES 2026上发布新一代Atlas人形机器人产品化版本，并宣布立即启动量产，2026年全部部署名额已提前锁定，首批将交付至现代汽车集团和谷歌DeepMind [2][16] * **Mobileye**：英特尔旗下自动驾驶芯片巨头Mobileye以约9亿美元（现金加股票）收购以色列人形机器人初创公司Mentee Robotics，布局具身智能 [2][3][17] * **极智嘉**：在东欧市场中标2亿元新订单，2025年东欧总订单额近5亿元；2025年上半年新签订单金额达17.60亿元，同比增长30.1% [2][18] * **安培龙**：发布2026年度向特定对象发行股票预案，计划募集不超过5.44亿元，其中6040万元将用于力传感器产线建设，新增年产50万只力传感器产能 [2][19][20] * **精锋医疗**：正式在香港联交所主板挂牌上市，开盘大涨36.45%，市值突破200亿港元 [2][21] * **强脑科技**：完成约20亿元融资，融资规模在全球脑机接口领域仅次于Neuralink [2][22] * **乐聚机器人**：与阿里云达成全栈AI合作，将基于阿里云算力、AI平台和千问模型开展人形机器人训练场合作及解决方案开发 [2][23] 相关投资标的梳理 * **T链相关标的**： * Tier 1：长盈精密、三花智控、拓普集团、均胜电子、新泉股份 [4] * 减速器：步科股份、绿的谐波、双环传动 [4] * 无框力矩电机：信质集团、信捷电气、伟创电气 [4] * 丝杠：恒立液压、嵘泰股份、五洲新春、北特科技 [4] * 结构件：永茂泰、旭升集团 [4] * 轻量化：肇民科技、恒勃股份 [4] * 灵巧手：鸣志电器、德昌电机控股、浙江荣泰 [4] * 充电模组：领益智造 [4] * **国产链关键龙头**： * 本体：优必选、越疆、中坚科技、拓斯达 [9] * 大脑：天准科技 [9] * 关节&丝杠：美湖股份、震裕科技、夏厦精密、丰立智能、中大力德、国茂股份 [9] * 连接器&线束：珠城科技、电连技术 [9] * 新材料：翔楼新材、江苏博云、富春染织 [9] * 传感器：柯力传感 [9] * 四足机器人：长源东谷 [9] * **物流装备相关标的**：杭叉集团、中力股份、安徽合力、井松智能 [9] 行业规模与指数表现 * 行业覆盖股票家数475只，占A股总数9.2%；总市值5417.6十亿元，占A股总市值4.7%；流通市值4679.6十亿元，占A股流通市值4.5% [4] * 行业指数过去1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为12.8%、38.3%、66.6%；相对表现分别为8.3%、19.0%、38.3% [6] 未来重要事件展望 * 预计2026年一季度特斯拉Optimus Gen 3发布 [31] * 2026年2月富士康机器人推出 [31] * 2026年4月北京亦庄人形机器人半程马拉松大赛 [31] * 预计2026年7月世界人工智能大会（WAIC 2026） [31] * 2026年8月第二届世界人形机器人运动会及世界机器人大会（WRC 2026） [31]

苹果与谷歌的AI合作 - 苹果与谷歌发布联合声明，宣布达成多年期合作，下一代苹果基础模型将基于谷歌的Gemini模型和云技术构建，以支持未来的Apple Intelligence功能，包括今年将推出的更个性化Siri [6] - 该合作被解读为苹果在AI发展过渡期的“低头”选择，但并非认输或放弃自研，苹果仍在研发万亿参数的自研模型 [8] - 合作消息公布后，谷歌母公司Alphabet股价一度上涨1.7%，市值首次突破4万亿美元，创下公司纪录，而苹果股价涨幅不到1% [36] 合作模式与性质 - 合作并非用Gemini直接替换苹果基础模型的“一换一”交易，而是一种让苹果继续使用自有模型、同时不向谷歌提供任何数据的系统架构 [11] - Gemini不会被直接嵌入苹果操作系统，一切仍以苹果基础模型为核心对外呈现，Gemini在底层作为其“基础”，处于“套壳”和“蒸馏”的中间地带 [12] - 设备端的Apple Intelligence仍将由苹果基础模型提供支持，Gemini将作为工具帮助训练苹果基础模型，使其更好地完成特定任务 [14][15] - 该合作对终端用户完全不可见，与Siri对话时不会出现任何Gemini标识，本质上与“谷歌搜索”那类合作完全不同 [16] 苹果的AI发展现状与挑战 - 苹果新Siri的发布屡次推迟，目前多方媒体报道其将于3月随iOS 26.4一同发布 [19][20] - Apple Intelligence本身进展不顺，率先推出的“新闻摘要”等功能因出错受到质疑 [21] - 在Meta发起的“AI人才争夺战”中，苹果损失惨重，其AI基础模型团队负责人庞若鸣被Meta以约2亿美元天价薪酬挖走 [21] - 为避免继续跳票损伤市场信任度，苹果选择求助于第三方以按时间表推进新Siri等关键项目 [22][23] 选择谷歌的原因 - 苹果与谷歌有长远的合作关系，例如谷歌每年向苹果支付超过200亿美元，以成为Safari浏览器的默认搜索引擎 [25] - 苹果测试了包括Gemini、GPT、Claude在内的多家主流模型，最终选定了Gemini [27] - 合作强调用户隐私，模型将在苹果私有云计算服务器上运行，确保用户数据与谷歌基础设施完全隔离，这被视作从过往合作（如Safari跟踪cookie丑闻）中吸取的教训 [15][27] 合作的影响与市场反应 - 市场可能形成“苹果AI靠的是Gemini”的观感，若Siri因引入Gemini而效果立竿见影，可能坐实“苹果确实不行”的评价 [33] - 即便苹果未来成功推出万亿参数自研模型，Gemini仍可能被认为是过渡阶段的功臣 [34] - 马斯克批评此合作是“权力过于集中”，因谷歌已掌控安卓和Chrome，如今又进入苹果生态 [7][38] - OpenAI与苹果的合作（ChatGPT作为Siri回答的“补充选项”）在此次深度合作面前相形见绌 [39][40] - 市场关注苹果在中国市场是否也会为过渡期寻找类似的“帮工” [41]

市场行情与板块表现 - 1月13日三大指数集体走低 医疗服务、CRO、减肥药板块领涨 加密货币、券商板块震荡回调 [1] - 截至当日14点26分 金融科技ETF华夏（516100）下跌2.61% 其持仓股跌多涨少 [1] - 持仓股中 税友股份、新致软件、普元信息等涨幅居前 博瑞数据、神州信息均下跌超过9% 电科数字、古鳌科技、拉卡拉等跌幅居前 [1] - 证券ETF华夏（515010）同期下跌0.21% [1] 行业合作与技术创新 - 蚂蚁国际与谷歌将围绕“智能体商业”领域的开放标准“通用商业协议”展开合作 [1] - 合作旨在推动AI智能体技术 实现对购物全流程的全面支持 构建AI商业新生态 [1] 金融科技行业机遇 - 金融科技板块正迎来“短期市场活跃+中期政策驱动”的双重机遇 [1] - 短期核心逻辑在于资本市场交投活跃度持续 将为互联网券商带来业绩弹性 [1] - 中期维度 随着券商信创稳步推进与金融行业基本面改善 金融IT公司有望成为核心受益方 [1] - 在证券IT系统、跨境支付、AI金融应用等领域有深厚布局的企业将尤为受益 [1] 相关金融产品 - 金融科技ETF华夏（516100）紧密跟踪中证金融科技主题指数 [2] - 该指数涵盖软件开发、互联网金融及数字货币产业链 兼具金融与科技属性 [2] - 该产品被誉为“新牛市旗手” 有望受益于行情回暖及AI双重利好催化 [2]

核心观点 - 报告核心观点围绕美国政治事件对美联储独立性的潜在冲击、以及多个产业领域的投资机会展开 美国司法部对美联储主席鲍威尔的刑事调查被视为政治行为 旨在影响货币政策独立性 为市场带来不确定性并推升避险资产价格[2][3][4] 同时 报告看好中欧电动汽车磋商进展对新能源车产业链的提振、AI在医药与电商领域的应用落地、新能源电力市场的结构性转变以及消费品牌与AI电商的商业化前景[7][9][11][12][13] 宏观经济组 - 美联储主席鲍威尔因美联储总部25亿美元翻修工程超支问题及是否对国会撒谎而遭到美国司法部刑事调查[2] - 报告解读认为 调查由特朗普盟友主导 意在长期影响乃至控制美联储 削弱其独立性 短期目标是为中期选举营造良好经济面 逼迫美联储降息或使鲍威尔辞职[2][3] - 若鲍威尔5月卸任主席后留任理事至2028年 将阻碍特朗普任命新主席 因此将其提前搞下台是特朗普的最优选择 以增加对美联储货币政策的影响力[3] - 特朗普同时推出命令房地美和房利美购买MBS以压低房贷利率、规定信用卡利率上限为10%（此前平均约20%）等政策 这些举措叠加对鲍威尔的调查 破坏了传统规则 增加了市场不确定性 推高了市场风险偏好 金银价格因此创出新高[4] 产业综合组 - 中欧双方就电动汽车价格承诺提供通用指导 若达成一致将明显有助于中国新能源车对欧洲出口[7] - 2026年中国已公告降低电池产品出口退税 2027年将全部取消 这会刺激近期电池出口订单[7] - 报告继续看好新能源车产业链在2026年一季度的高景气度和上游材料价格上涨趋势[7] - 英伟达与礼来计划未来五年共同投资10亿美元建立人工智能药物实验室 推动机器人技术和物理AI以解决药物发现难题[7] - 此次合作预计将强化市场对AI应用落地的预期 报告继续看好AI应用领域和恒生科技指数的投资机会[7] 先进制造组 - 新能源电价方面：风电电价约为长协价的8折 受夜间超发和现货低价拖累；光伏电价约为风电的6-7折（差的省份仅有3折） 受午间发电高峰供过于求影响[9] - 储能市场目前依赖容量补贴、调峰费用等 未来核心盈利模式中峰谷价差套利份额将继续扩大[9] - 行业景气度在2026年正从装机为王的规模扩张红利 转向调节为王的系统价值红利 能够平抑和预测波动的企业景气度高 而制造波动但无法控制的纯新能源发电侧景气度将受压制[9] 消费组 - 谷歌与沃尔玛深化AI购物功能合作 借助谷歌Gemini大模型将AI助手升级为可完成商品发现、推荐、比价及下单的虚拟商家 标志着AI电商从概念走向大规模商业化落地[11] - 谷歌正联合沃尔玛、Shopify、Target等巨头共同开源电商领域AI智能体标准 旨在构建通用AI购物操作系统[11] - 传统SEO正向生成式引擎优化演进 AI营销服务商、电商代运营公司及拥有海量消费内容和数据的平台型公司将直接受益于AI时代流量红利[12] - 下游零售与硬件是AI购物体验的最终触点 零售巨头可借助AI优化运营 相关AIoT产品及跨境电商可通过AI实现智能选品、营销等[12] - 迅销FY26Q1业绩亮眼：实现收入10277亿日元 同比增长14.8%；经营利润2109亿日元 同比增长33.9%；归母净利润1474亿日元 同比增长11.7%[13] - 核心品牌优衣库日本市场收入同比增长12.2% 同店增长11%；国际市场收入同比增长20.3% 其中北美、欧洲分别增长30.4%和34.3% 大中华区增长7.0%[13] - 优衣库全球业务的扩张将带动上游供应链需求 建议关注其核心供应商[13]