行业投资评级 - 计算机行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 海内外AI产业呈现高景气度，基础大模型持续迭代，算力投入不断加大 [1][2][3] - 海外方面，Google、Anthropic等第一梯队厂商模型性能显著提升，AWS宣布500亿美元基础设施投资计划 [1][2][15] - 国内方面，阿里三季报验证AI需求旺盛，千问、灵光等应用流量快速增长，Deepseek等团队加快模型迭代 [3][6][16][18] - 行业整体处于供不应求状态，GPU资源跑满，资本开支可能进一步增加 [3][16] 海外AI产业动态 基础模型迭代 - Google于11月18日正式推出Gemini 3系列AI模型，其Gemini 3 Pro在GPQA Diamond测试准确率达91.9%，MMMU-Pro多模态测试得分81% [13][20][22] - 11月20日推出图像生成模型Nano Banana Pro，支持4K分辨率输出，免费用户生成额度从每日3张降至2张 [13][23][98] - Anthropic于11月25日发布Claude Opus 4.5，在SWE-bench测试准确率80.9%，API价格降至每百万tokens输入5美元/输出25美元，降幅达2/3 [2][14][30][37][91] 算力基础设施投入 - Amazon于11月24日宣布投资至多500亿美元为AWS美国政府客户建设AI及超算设施，计划2026年动工，新增1.3吉瓦超算容量 [2][15][38][90] - 美国总统启动"创世使命"计划，旨在协调AI科研资源，英伟达、AMD等厂商已参与合作 [2][15][40][91] 国内AI产业进展 龙头企业表现 - 阿里三季报显示收入2478.0亿元，同比增长5%，云业务收入增长34%，AI相关产品收入连续9个季度三位数同比增长 [3][16][41] - 阿里CEO吴泳铭表示未来三年AI资源将供不应求，新旧GPU均处于跑满状态，3800亿元投资规划可能偏保守 [3][16][41][92] - 千问APP公测一周下载量超1000万，灵光上线六天下载量超200万，分别位列App Store中国区免费榜第四、第六位 [42][88] 模型技术发展 - Deepseek于11月27日发布数学推理模型DeepSeekMath-V2，在IMO 2025、CMO 2024中达金牌水准，Putnam 2024取得118/120分 [6][18][45] - 2025冬季原动力大会预计12月18-19日召开，豆包大模型新成员有望发布 [6][18][48] - 通义千问团队获NeurIPS 2025最佳论文奖，阿里云入围Gartner生成式AI基础设施领导者象限 [88][95] 市场表现与估值 行业走势 - 本周申万计算机行业上涨3.08%，跑赢沪深300指数1.44个百分点，在31个申万一级行业中排名第12位 [52][55] - 年初至今计算机行业累计上涨18.54%，跑赢沪深300指数3.5个百分点，排名第10位 [55][57] 估值水平 - SW计算机行业PE（TTM）为86.00倍，高于2010-2025年历史均值60.30倍 [72][76] - 板块321只个股中81%上涨，涨幅前五为品高股份(66.93%)、佳缘科技(34.90%)、纬德信息(23.14%)等 [62][64] 投资建议 - AI应用受益标的：万兴科技、当虹科技、虹软科技、易点天下、视觉中国、中文在线、值得买、三六零、合合信息、金山办公、福昕软件、光云科技 [7][19][50] - AI算力受益标的：寒武纪、海光信息、腾景科技、德科立、数据港、华勤技术、浪潮信息 [7][19][50]

文章核心观点 - 谷歌的AI战略并非跟风，而是基于第一性原理的长期布局，其“慢”是为了最终的“快”，目前正进入后劲爆发阶段 [23] - 看懂谷歌的掌舵人及其多模态融合、AGI终局思维，就能看懂AI下半场的走向 [13][23] - AI目前处于起步阶段而非泡沫期，真实需求远未被满足，未来12个月将出现从“问答”到“完成任务”的关键拐点 [8][16][19] - 谷歌是唯一在AI和量子计算两条核心赛道均保持领先的公司，其长期潜力被严重低估 [22][24] AI行业现状与泡沫争议 - 当前科技拐点每10年左右出现一次，本次是AI，全球公司在AI上的投入今年估计超过1万亿美元 [6] - 从需求端看属于供不应求、投入不足，B端和C端真实需求远未被满足，并非泡沫而是起步阶段 [8] - 谷歌资本开支从4年前的300亿美元/年增至今年超过900亿美元/年，多出部分全部投入AI [6] - 谷歌计划未来6个月算力翻一倍，未来5年算力翻1000倍，表明当前AI应用仅是“训练前的训练” [8][9] 谷歌AI战略的独特性与领先性 - 谷歌采取AI-first战略，围绕AI重构物理基础设施、研究体系、所有产品及组织方式，而非仅做AI业务 [13] - 谷歌坚持多模态融合路线，涵盖聊天、推理、视频、世界模型、机器人等能力，存在1+1>2的乘法效应 [14][16] - 与行业“一招鲜”模型不同，谷歌“全家桶”式布局短期优势不明显，但长期融合后威力巨大 [14][16] - 过去半年谷歌底层能力开始相互增强，AGI雏形显现，未来能跟上其节奏的可能只有马斯克的xAI [16] 未来AI技术演进方向 - 未来12个月AI将出现关键拐点：从“问答机器人”升级为能“完成任务”的智能体 [16] - AI将开始真正影响劳动力市场，完成如分析公司、处理交易、规划旅行等实际任务 [17][19] - 量子计算相当于5年前的AI，是下一次文明级别革命，谷歌在此领域投入巨大且技术路径明确 [22][24] 谷歌的长期布局与竞争优势 - 谷歌掌舵人DeepMind创始人哈萨比斯是工业界最懂AI的领袖之一，强调AGI必须多模态全面发展 [13][14] - 公司不争一时得失，专注AGI、量子计算等终局目标，愿意花长时间铺路以实现爆发式突破 [23] - 在AI模拟人脑、量子计算模拟宇宙两条核心赛道上，谷歌是唯一同时领先的公司 [24]

比尔·阿克曼的投资组合与目标 - 比尔·阿克曼计划打造一家现代伯克希尔·哈撒韦公司[2] - 其投资组合的39%集中于Alphabet和Uber两家公司，分别为19%和20%[1][3] - 其管理的潘兴广场基金在过去十年中表现超越标普500指数24个百分点[3] Alphabet (GOOGL) 投资分析 - 公司为全球最大广告技术公司，旗下拥有YouTube和谷歌搜索等核心资产[4] - 搜索广告业务贡献公司一半收入，公司正通过AI Overviews和AI Mode等AI功能重塑谷歌搜索[4][5] - 谷歌云收入连续两个季度加速增长，主要受人工智能服务需求推动[6] - 公司拥有自研AI芯片TPU和Gemini大语言模型家族，提供从基础设施到消费者分发的全栈AI解决方案[6][7] - 华尔街预计未来三年公司盈利将以每年16%的速度增长，当前市盈率为32倍[8][9] - 公司市值为38640亿美元，股价为320.14美元[10] Uber (UBER) 投资分析 - 公司运营全球最大的网约车平台和主要配送平台，并积极拓展杂货和零售业务[10] - 公司利用其消费者数据建立了规模可观的广告业务[10] - 预计自动驾驶汽车将推动美国网约车市场达到1万亿美元规模，公司已与20家企业建立合作[11] - 重要合作伙伴包括Alphabet旗下Waymo和WeRide，共同推进自动驾驶出租车商业化[11] - 公司与英伟达合作，目标是在2027年前部署10万辆自动驾驶汽车，并收集超过300万小时的特定数据[12] - 华尔街预计未来三年公司盈利将以每年31%的速度增长，当前市盈率为11倍[14]

文章核心观点 - 自2019年以来，锚定美股炒作A股成为一种重要现象，其内核源于中美战略竞争格局下供应链重构、技术学习需求以及全球经济增长乏力背景下的结构性转变 [2] - 世界经济自2008年金融危机后增长乏力，美国通过量化宽松和金融霸权维持增长但导致美债膨胀和全球需求疲软，中国作为最大制造业国面临产能过剩压力 [3][4] - 中国通过发展高毛利率产业（如新能源）和引入鲶鱼效应（如特斯拉）推动产业升级，外汇使用转向战略资源收购，AI领域成为中美竞争与合作焦点 [5][7] - 全球投资集中流向AI等领域导致传统经济（如石油）受冷落，世界经济呈现两极分化，形成新的挑战 [8] 全球经济增长与结构变化 - 2008年金融危机后世界经济增长率未回到3%以上，美国平均增长2%，欧洲低于2%甚至未来可能低于1% [3] - 美国依靠美元结算优势和金融霸权吸引全球投资，特别是高新技术领域，但量化宽松导致美债规模膨胀，国防支出已低于利息支出 [3] - 若剔除中国对世界经济的贡献，世界经济从2008年倒退25年（实际倒退17年） [3] - 全球总需求增长缓慢，中国作为最大制造业国面临产能过剩和价格战压力 [4] 中国产业转型与外汇策略 - 中国外汇储备增加但高端芯片进口受禁，外汇使用转向收购矿产、石油储备和增持黄金等战略资源 [5] - 外汇规模停滞增长成为收入增长的绊脚石，企业发展高毛利率产业（如新能源汽车）以提升GDP比重 [5] - 引入特斯拉产生鲶鱼效应，推动中国汽车电动化、智能化发展，锚定美股炒作A股具备时代因素 [5] - 2021年上证50泡沫和房地产泡沫叠加疫情冲击导致通缩假象，2023年通过金融反腐和拓展东盟、南美市场缓解压力 [6] 中美竞争与AI投资机遇 - 中美在AI领域处于竞争与合作状态，例如DS开源对美国AI构成威胁但纠正发展路径偏执，算法与算力被确认为同等重要 [7] - AI硬件需求旺盛，美国大规模采购中国相关商品，形成“你中有我、我中有你”的格局 [7] - 全球投资集中流向AI领域，传统经济（如石油）持续低迷，中国作为第二大石油进口国未完全迈过石油经济阶段 [8] - 世界经济两极分化加剧，仅少数国家受益于AI投资，形成新的结构性挑战 [8]

AI行业竞争格局与商业模式 - AI竞争可能导致更垄断的商业模式，分散式工具可能被整合为单一组件解决所有问题 [1] - 国内对标谷歌的公司约有2家，其中阿里巴巴被视为能跟上全球顶尖科技公司步伐的企业 [1] 主要科技公司市值前景 - 谷歌和英伟达市值可能达到10万亿美元，意味着股价在目前不到5万亿美元的基础上翻倍 [1] - 英伟达股价曾出现明显下跌，部分观点认为AI领域存在严重泡沫 [4] 人工智能革命的投资策略 - 未来各类实体都将充分利用AI，排斥者可能被时代淘汰，发展大潮不会因噪音停止 [4] - 投资需兼顾发展机遇与潜在泡沫，仓位配置是关键，建议全球科技相关配置不超过20% [4] - 高风险可能伴随高收益，即便不看好也不应错失参与机会，可选择适合自身的方式 [5]

图片来源：信实集团 Digital Connexion 是由穆克什·安巴尼的依赖工业有限公司 、布鲁克菲尔德资产管理公司以及 Digital Realty Trust 共同组建的合资企业，已签署协议计划到 2030 年投资 110 亿美元在印度南部开发 数据 中心设施，标志着对科技领域增长最快赛道之一的最新投资。 这则公告反映了全球趋势，随着各国政府和大型企业在一场前所未有的AI 硬件竞赛中力求跟上步伐，数万亿美元正涌入数据中心建设。 安得拉邦也正成为关键目的地，上个月 Alphabet 旗下 Google 宣布计划在未来五年投资约 150 亿美元，在维沙卡帕特南建设 AI 基础设施枢纽。 这家Reliance 合资企业正加入越来越多全球科技巨头的行列——主要来自美国——它们正大举投资印度，使该国成为全球 AI 热潮的最大受益者之一。 亚马逊公司正规划到2030 年投资 127 亿美元在印度建设云基础设施，而 ChatGPT 创建者 OpenAI 寻求建立一个 1 吉瓦的数据中心。 塔塔咨询服务公司上周从 TPG Inc.获得 10 亿美元资金，以加速其自身在 AI 数据中心领域的推进。 印度整体数据中心市场 ...

AI时代的历史定位与投资机遇 - 当前人工智能爆发时代类似于瓦特发明蒸汽机所开启的时代，是重大的历史性技术拐点 [3][15] - 个人电脑、互联网、移动互联网三个技术时代均诞生了大量优质投资机会 [3][15] - AI时代刚刚开始，投资应立足产业视角，横跨二三十年的长周期进行布局 [10][19] 技术进步是财富增长的根本动力 - 纳斯达克指数54年走势显示，尽管经历2008年金融危机、60-70年代高通胀等干扰因素，技术进步始终是推动人类财富增长的根本动力 [5][15] - 1966年至1981年16年间纳斯达克指数上涨6.5倍，互联网时代在利率波动中持续上涨13年 [5][6][16] - 过去35年纳斯达克指数上涨51倍，同期日经指数仅上涨30%，考虑汇率因素实际为负收益 [17][18] 全球顶尖投资机构的AI布局 - 东方港湾海外基金持仓显示，巴菲特、段永平、高瓴、景林等顶级投资者不约而同加仓谷歌 [8][13][20] - 伯克希尔对谷歌的加仓举动具有重要信号意义，市场期待其持仓比例从1%逐步提升至50% [21] - 东方港湾今年将谷歌调整为第二大重仓股，研究显示AI对谷歌业务是推动作用而非负面影响 [13][20] AI技术竞争格局与市场前景 - AI竞争将导致更加垄断的商业模式，全球可能被少数几家公司控制 [24] - 英伟达市值有望超过十万亿美金，谷歌与英伟达可能比翼齐飞达到十万亿美金市值 [24] - 科技巨头研发投入巨大：亚马逊年研发投入1250亿美元，谷歌900亿美元，微软与OpenAI联合投入约1000亿美元 [22] 中国AI产业对标公司分析 - 国内能与谷歌TPU、Gemini和数据对标的企业主要是阿里巴巴和字节跳动，腾讯相对落后 [14][23] - 阿里巴巴在TPU、GPU技术方面具备唯一对标实力，本季度获多家熟悉中国市场的投资者加仓 [14][24] - AI Agent技术可能颠覆现有交互模式，未来五年手机形态可能消失，由AI眼镜、耳环等设备替代 [12][22] 历史经验与投资策略 - 移动互联网时代投资腾讯21年可获得六七百倍回报，苹果在时代中段投资仍有10倍回报 [16][19] - 投资应选择成长性市场，避免"在烂泥塘里挖泥鳅"，日本市场35年表现印证此观点 [18] - AI时代需要全力以赴把握，这可能是年长投资者职业生涯中最后一次重大机会 [11][24]

大会核心信息 - 大会主题为“共生无界，智启未来”，聚焦AI等智能科技穿透产业、学科与场景边界，成为社会演进核心动能[2] - 将于2025年12月10日在北京金茂万丽酒店举行，预计吸引上千名科技从业者参与，百万观众线上围观，近百家合作媒体联合曝光[119][122] - 大会将探讨强化学习、多模态、芯片算力、AI+行业、AI出海等年度热议话题，涵盖学术前沿与商业落地的最新碰撞[3][4] 嘉宾阵容与研究方向 - 学术界代表包括清华大学智能产业研究院院长张亚勤院士（数字视频和AI领域世界级科学家）[11][12]、清华大学人工智能研究院常务副院长孙茂松（主持国家973项目等20余项科研项目）[15]、北京智源人工智能研究院院长王仲远（研究兴趣包括大模型、多模态等）[19] - 产业界代表包括百度集团副总裁王颖（负责文库、网盘等业务创新）[23][24]、文远知行WeRide创始人兼CEO韩旭（带领公司在全球11国超30城开展自动驾驶运营）[27][28]、商汤科技联合创始人杨帆（主导AI基础设施建设与服务体系）[45] - 海外科技公司代表包括高通公司AI产品技术中国区负责人万卫星（负责终端侧AI引擎规划）[48][49]、亚马逊云科技大中华区产品部总经理陈晓建（负责云服务产品管理）[53][54]、Google Cloud大中华区企业与中国初创业务负责人Dennis Yue（拥有超过30年云计算领导经验）[58] - 前沿技术研究者包括浙江大学赵俊博（聚焦大模型、世界模型和合成数据技术）[67]、RockAI CEO刘凡平（主导实现国内首个非Transformer架构大模型）[75][76]、自变量机器人创始人王潜（致力于研发端到端大模型驱动的通用机器人）[84][85] 大会发布内容 - 将权威发布人工智能年度榜单，从公司、产品、人物三大维度评选五类奖项[5][117] - 将发布年度AI十大趋势报告，结合技术成熟度与落地现状提名十大AI趋势并深入分析[5][118] 行业关注领域 - 基础设施与算力领域涉及AI专用计算中心建设、国产算力基础设施、高性能推理加速引擎等[45][81][90] - 模型技术方向涵盖大模型、多模态、具身智能、视觉-语言-动作统一大模型、开源视觉语言模型等[19][67][85][109] - 应用落地场景包括自动驾驶、金融、政务、工业、汽车、交通基建、船舶工业、有色金属等行业垂类大模型[28][72][109]

东方港湾创始人兼董事长但斌出席并发表主旨演讲。 但斌在谈到投资谷歌时，表示我们看到今年也是有点不约而同的，大家都投资阿里巴巴，其实在国内来 说当然很多朋友是专家，我自己认为谷歌的TPU，包括它的Gemini，还有它的数据，国内能对标的公司 可能两家，一个是阿里巴巴，一个是字节，腾讯都有点落后了。唯一的如果从TPU、GPU的角度可能也 就是阿里。你可以看到这个季度很多熟悉国内市场的这些投资人都把阿里巴巴加到了（持仓）里面。 来源：新浪证券 11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越 周期的投资真谛。 AI的竞争很可能是更加垄断的商业模式竞争，其实我们经历的互联网、移动互联网，我们看到的商业 模式越来越集中，而人工智能AI、Agent的实现很可能让全世界被几家公司所控制，他们的市值可能最 后大得不可思议，很可能英伟达市值超过十万亿美金，今天看起来不仅是英伟达（市值）会超过十万亿 美金，很可能谷歌、英伟达会比翼齐飞，达到十万亿美金。 ...

专题：2025分析师大会：资本市场"奥斯卡"启幕 责任编辑：张恒星 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 11月28日，2025分析师大会举行，专家学者、券商基金私募掌舵人、首席分析师等齐聚一堂，共寻穿越 周期的投资真谛。 东方港湾创始人兼董事长但斌出席并发表主旨演讲。但斌谈到，今年东方港湾的投资做了一个方向的选 择，前两年英伟达一直是我们（东方港湾）的第一大重仓，今年年初的时候我们很多人认为谷歌受AI 影响，它的估值一直比较低，但是我们的研究团队发现AI对谷歌业务是推动的作用，并没有影响它， 所以我们把谷歌加到第二大重仓股。最近这段时间大家看到了美国的"老登"，包括巴菲特的伯克希尔、 包括索罗斯、包括美国几个很重要的投资人、包括段永平先生、包括景林，都不约而同的加仓了谷歌。 其实，伯克希尔的加仓非常重要！无论我们在中国怎样去喊"千万不要错失一个伟大的时代"，但这个声 音比较"小"，但伯克希尔（加仓谷歌的举动）相当于一个和尚拿着一个很粗的钟撞了一下，告知了全世 界。而且我特别期待的是，这个季度伯克希尔在谷歌上的投资是像（投资）苹果一样不断增加，比如说 从1%到5%、到10% ...